UTSIKT. 150 procent ger Moa en master. Företagande är bästa biståndet. Fondanalytiker hyllar Stratten. Budstriden om Viktors favorit

Transkript

1 Fondanalytiker hyllar Stratten 150 procent ger Moa en master Budstriden om Viktors favorit Företagande är bästa biståndet ETT MAGASIN OM DITT SPARANDE FRÅN CARNEGIE FONDER UTSIKT Vintern 2016/2017 Maxad fondmix i Carnegie Total Nu samlar vi våra bästa idéer i en helt ny fond. Aktivt förvaltad enligt beprövad modell. En komplett lösning för din pension. Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegiefonder.se.

2 Barn som kämpar mot sin cancer är riktiga hjältar. Bli Barnsupporter och stöd Barncancerfonden med 50 kr i månaden. SMS:a BARNSUPPORTER till eller gå in på barncancerfonden.se/barnsupporter Elias, 8 år Elias har leukemi. Han och hans familj har själva valt att vara med och bidra till kampen mot barncancer.

3

4 UTSIKT HÖSTEN/VINTERN 2016/2017 Ordmoln: Detta skriver Utsikt om. M fond Yellen budstrid risker värdebolag Du hittar följande INNEHÅLL i denna utgåva och mycket mer: 05 Ledare 10 Ny och beprövad Allt om Carnegie Fonders nya fond-i-fond Total. 16 På strategimöte Sitt med när Carnegie Totals place ringsråd diskuterar marknadsläget. 26 Lönsam balans Hur lyckas Stratten nå hela procent i avkastning på 28 år? 30 Självhjälp är bäst Percy Barnevik om sitt arbete för Hand in Hand. 32 Spelet om Haldex Budstrid blev en jackpot för Småbolagsfonden. 37 Fondguide Blandfonder...40 Aktiefonder...44 Räntefonder Spara till studier 22-åriga Moa Lindgren fondsparar till en masterutbildning i London. 67 Korsord Vinn biobiljetter! KNORR-BREMSE AG Georg Knorr på sidan 32. JULIA LINDEMALM Vinnande mix. Spara i nya Carnegie Total, så får du del i avkastningen från åtta av våra mest intressanta fonder. Mer om detta på sidan 10! Moa Lindgren på sidan 66. Affär med Knorr. Läs om hur andelsägarna tjänade på sommarens budstrid om Småbolagsfondens aktiepost i Haldex. Bättre än studielån. Avkastning från Moa Lindgrens spar ande hos Carnegie Fonder ska finansiera hennes masterutbildning i London. 04 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

5 Hans Hedström Ledare Du som vill spara i fond-i-fonder kan nu hitta förmånligare lösningar än de som tjänstepensionssystemen erbjuder. Spara långsiktigt och diversifierat i Carnegie Total Du som tidigare har tagit del av mina ledare vet att jag ofta propagerar för Carnegie Strategifond i pensionssparandet, vilket förstås också är den lösning jag själv har valt. Det är en starkt bidragande faktor till att jag förmodligen kommer att ha mat för dagen även när jag gått i pension. För detta betalar jag fondens förvaltningsavgift, 1,5 procent per år, samt en avgift till det försäkringsbolag min arbetsgivare har valt. Det är lätt att tro att fondförvaltaren, i detta fall Carnegie Fonder, får förvaltningsavgiften. Men en stor del tar försäkringsbolaget för att bland annat kunna ersätta försäkringsförmedlarna. Det innebär att det är tre parter, nämligen försäkringsförmedlaren, försäkringsbolaget och fondförvaltaren som delar på förvaltningsavgiften. i syfte att underlätta för spararna och förmedlarna har det vuxit fram fondförvaltare, som i andra sammanhang är okända, som i tjänste- pensions- Hans Hedström Vd, Carnegie Fonder Fokusera på kassaflödena XXHistoriskt har marknaderna reagerat relativt kortsiktigt på olika kriser. Is i magen och fokus på bolagens värderingar och kassaflöden brukar löna sig, skriver Hans i marknadskommentaren på sidan 38. systemen erbjuder fond-i-fonder. Därigenom behöver spararen bara välja en fond och förvaltaren tar hand om allokeringen mellan tillgångsslag genom att placera i olika fonder. På detta sätt har det skapats ytterligare ett lager som ska ha betalt, nämligen fond-i-fondförvaltaren. Den som sparar i en sådan fond inom tjänstepensionen betalar i många fall uppemot dubbelt så mycket i avgifter i jämförelse med mig som sparar i Strategifonden. som bekant innebär, allt annat lika, en högre avgift lägre pension. Det vet naturligtvis fond-i-fondförvaltaren, och för att inte påverka sin egen och andra mellan händers lönsamhet snålar hen i stället in på förvaltningskostnaderna genom att investera i så billiga fonder som möjligt. Det behöver inte nödvändigtvis vara fel, men den sparare som inte nöjer sig med indexförvaltning har anledning att bli besviken. Vi tycker att pensionsspararna förtjänar bättre, till exempel Strategifonden, men den kan av vissa uppfattas som för smal med sitt nordiska fokus. därför lanserar vi nu Carnegie Total, en fond-i-fond som bara investerar i aktivt förvaltade fonder. Genom att fonden avgiftsfritt investerar i Carnegie Fonders fonder hålls de totala kostnaderna nere till maximalt 2,0 procent. På så sätt får du ett diversifierat fondsparande i aktivt förvaltade fonder med bra historik till en konkurrenskraftig avgift. Så nästa gång du träffar din tjänstepensionsrådgivare som föreslår en fond-i-fond med okänt varumärke, be om en jämförelse med Carnegie Total eller Strategifonden. UTSIKT Ett marknadsföringsmagasin från Carnegie Fonder Vd och ansvarig utgivare: Hans Hedström Redaktion: Erik Amcoff, Kristina Flintull, Andrea Hallencreutz AD: Joakim Braun Korrektur: Birgit Jacobson Telefon: E-post: redaktionen@carnegie.se Omslagsfoto: Shutterstock Postadress: Carnegie Fonder AB, Box 7828, Stockholm Besöksadress: Regeringsgatan 56, Stockholm Tryck: Exaktaprinting, Malmö carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

6 Louise Lindevall Kundspecialist DE FLESTA FASTNAR FÖR STRATEGI- FONDEN kontakt. Stratten eller Corpen? Den som vill diskutera sitt sparande ringer Louise Lindevall och hennes kollegor. Louise Lindevall är ansvarig för Carnegie Fonders direktkunder, som hon och hennes kundspecialister pratar med dagligen. Vilken är den vanligaste frågan från kunderna, Louise? Förutom praktiska frågor som hur gör jag en insättning är det många som vill diskutera sitt sparande och helt enkelt undrar vilken fond de ska investera i. Och svaret? Vi brukar uppmana alla att fundera ordentligt över vad de egentligen sparar till, och på så sätt komma fram till hur långsiktiga de är och vilken risk de är beredda att ta. De som är missnöjda med sitt buffertsparande i ett bankkonto brukar börja spara i Carnegie Corporate Bond och de som sparar åt barnen väljer ofta Carnegie Småbolagsfond. Men de allra flesta fastnar för Carnegie Strategifond. Hur sparar du själv? Jag lever som vi lär, för vad man än sparar till tycker vi det är klokt att månadsspara. Själv sätter jag av en slant varje månad i Carnegie Asia och Carnegie Småbolagsfond, två aktiefonder med bra långsiktig potential. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se Louise Lindevall är uppvuxen i Bålsta och kom till Carnegie Fonder 2013 då hon studerade programmet Fastighet och finans vid KTH. 06 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

7 Fondnyheter Marknadsmix NU KAN DU RATTA DITT SPARANDE MED BANKID fiffigt. BankID är det självklara sättet att logga in på Carnegie Fonders Online-tjänst. Carnegie Fonder Online är internettjänsten där man som andelsägare kan följa sitt fondinnehav. I samband med lanseringen av nya carnegiefonder. se kommer också en nydesignad sajt för sparare som vill följa sitt sparande. Det absolut snabbaste och säkraste sättet att logga in på Carnegie Fonder Online är genom att legitimera sig med BankID eller mobilt BankID. Tidigare personliga koder ersätts således med BankID och andelsägarna uppmanas därför att byta inloggningssätt. Ring oss gärna på n om du har frågor. Saknar du BankID? Inga problem, du skaffar det enkelt hos din bank. VI ADRESS- OCH NUMMERÄNDRAR! flytt. I samband med separationen från Carnegie ändras Carnegie Fonder mejladresser och telefonnummer. Håll gärna utkik på carnegie fonder.se efter våra nya kontaktuppgifter under en övergångsperiod fungerar både gamla och nya mejladresser och telefonnummer. Välkommen till nya carnegiefonder.se! Carnegie Fonder har separerat från banken Carnegie och är nu en helt självständig kapitalförvaltare. Nästa steg är en egen hemsida. Hemsidan är en viktig del i Carnegie Fonders kommunikation och kontakt med fondintressenter. I och med att bolaget inte längre är en del av Carnegie separeras även hemsidan. Den som besökt carnegiefonder.se tidigare möter en ganska stor förändring. Men allt är kvar i en annan och förhoppningsvis mer användarvänlig och tilltalande paketering. XXRosa blir blått: Carnegie Fonder och Carnegie har samma logotyp, men får nu olika färger. XXNyheter i fokus: Nyheter, analyser och förvaltarnas kommentarer blir ännu mer tillgängliga. XSamlad X fondinformation: Risknivå, största innehav, historisk avkastning Den som Inom kort får Carnegie Fonder en egen webbplats med uppdaterad design på carnegiefonder.se. letar data om en viss fond får det nu samlat på ett och samma ställe. XXUppdaterat Carnegie Fonder Online: Även den inloggade sidan, där man som andelsägare kan hantera sitt fondsparande, fräschas till. carnegie fonder har varit en undersida på Carnegies hem sida, men innan år 2016 är slut är det alltså carnegiefonder.se som gäller. Hemsidan är navet i vår kommunikation med fondernas andelsägare. Här finns förvaltarnas senaste kommentarer och reportage, men också fördjupad information om vår förvaltningsfilosofi och syn på hållbarhetsfrågor. Och självklart alla fonddata du behöver för att följa med dina fonders utveckling. Välkommen till nya carnegiefonder.se!, säger kommunikationschef Erik Amcoff. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

8 Marknadsmix Fondnyheter Investerarkväll med Barnevik och Blecher FN:s normer ska följas. ISTOCKPHOTO Carnegie Fonder anordnar många träffar för kunder och partners. Årets höjdpunkt var investe rarkvällen på Hotell Rival i Stockholm. För att upprätthålla en nära kundkontakt arrangerar Carnegie Fonder årligen en rad möten, där fondspecifik kunskap kombineras med insikter från ledare i exempelvis näringslivet och politiken. Det största evenemanget är den årliga Carnegie Fonder-kvällen som i år inföll den 12 oktober på Hotell Rival i Stockholm. drygt 400 kunder i salongen hade ett tajt program att se fram emot. Kvällen inleddes med att vd Hans Hedström berättade om fördelarna med aktiv förvaltning, och följdes av analytikern Maria Andersson, som gav en inblick i dagens ränteläge och berättade var Carnegie Corporate Bond trots allt kan hitta avkastning. Kvällens aktiefokus stod Simon Percy Barnevik trollband publiken. Blecher och Gunnar Påhlson för. Genom långsiktiga investeringar i bra bolag finns god avkastning att hämta i både Sverige och Asien, enligt förvaltarna. Tankeläsaren Henrik Silver var kvällens konferencier som fängslade många med sina luriga nummer mellan presentationerna. årets gästtalare var Percy Barnevik. Med imponerande erfarenheter från näringslivet bjöd han på anekdoter som trollband publiken. Men trots en rad förtroendeuppdrag är det tydligt att Percy Barneviks arbete med välgörenhetsorganisationen Hand in Hand är hans livs absolut största projekt läs mer om det på sidorna KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se Mejla ditt namn och adress till n spara@carnegie.se senast den 28 februari 2017 och var med i utlottningen av tio exemplar av Percy Barneviks bok Jag vill förändra världen. JOAKIM BRAUN SÅ TAR CARNEGIE FONDER A N SVA R hållbarhet. Hur kan vi bli bättre på ansvarsfulla investeringar? Det var temat för Carnegie Fonders senaste konferens. Utbildningen leddes av GES Engagement Services, som Carnegie Fonder anlitar för screening av fonderna i jakt på företag som bryter mot internationella normer, exempelvis FN:s Global Compact. Carnegie Fonder har anlitat extern expertis för screening av alla portföljer i över tio år ett led i jakten på långsiktigt hållbara värdebolag. Överträdelser dokumenteras och tas upp i en fördjupad dialog där Carnegie Fonder kräver att företagen bättrar sig annars säljs innehaven. Läs mer om aktuella n ägardialoger i broschyren Ansvarsfulla investeringar som beställs via spara@carnegie.se. STYRELSEJAKTEN BÖRJAR HOS OSS nomineringar. För maximal handlingsfrihet är Carnegie Fonder inte med i börsbolags styrelser men gärna i valberedningar. I dag är Carnegie Fonder representerat i ett tiotal kommittéer, däribland Holmen, Nordax, Intrum Justitia och Cloetta. 08 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

9 Carnegie Total Magnus Gustafsson TOTAL ÄR TILL FÖR DITT VIKTIGASTE SPARANDE dedikerad. Magnus Gustafsson förvaltar nya fonden Carnegie Total. Och tränar karate. Detta nummer av Utsikt handlar till stor del om Carnegie Total, som styrs av ett placeringsråd under ledning av Magnus Gustafsson. Vem är du, Magnus? Jag är 46 år, bor i Nacka, är gift och har två barn. Fritiden ägnar jag gärna åt skidåkning och karate, och åt vårt lantställe i Furuvik vid Gästrikekusten. Vad gjorde du innan du hamnade på Carnegie Fonder? Innan jag började i finansbranschen för 20 år sedan blev jag magister i statsvetenskap i Uppsala, och har läst nationaloch företagsekonomi. Sedan har jag bland annat varit aktiemäklare på Fischer Partners och på Carnegie, men de senaste åren främst portföljförvaltare på Carnegie Investment Strategy. Under alla år i finansbranschen har jag arbetat i marknaden, som mäklare, kundrådgivare och förvaltare. Under sina 20 år i finansbranschen har Magnus Gustafsson varit mäklare, kundrådgivare och förvaltare. Nu förvaltar du Carnegie Total. Får man höra din hiss-pitch? Carnegie Total består av beprövade fonder som förvaltas av beprövade förvaltare enligt en beprövad modell. Carnegie Total har en god riskspridning och är till för ditt viktigaste, långsiktiga sparande, nämligen pensionssparandet. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ JOAKIM BRAUN

10 Carnegie Total Ny fond Kan en helt ny fond vara beprövad? Åtminstone om den investerar i beprövade fonder enligt en beprövad modell, och förvaltas av ett beprövat placeringsråd. Rätt mix Nu startar vi Carnegie Total 10 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

11 Ny fond Carnegie Total 60 procent aktier, 40 procent obligationer och några av Carnegie Fonders mest framgångsrika fonder. Carnegie Total är det senaste tillskottet i Carnegie Fonders utbud, och den är framtagen efter förfrågan. Vi har under en tid fått allt fler frågor om varför vi inte startar en allokeringsfond som investerar brett och som passar för till exempel tjänstepensionen. Vårt svar har alltid varit att vi redan har Carnegie Strategi fond, men många tycker att den fonden är lite för nischad med sitt nordiska fokus. Därför har vi tagit fram Carnegie Total, säger Carnegie Fonders försäljningschef Peter Gullmert. Fonden startade den 30 augusti och investerar i ett urval av Carnegie Fonders egna fonder, kompletterat med ett par fonder från fondbolaget OPM (mer om det på sidorna 24 25). Enkelt uttryckt är Total en fond-i-fond, alltså en fond som investerar i andra fonder för att sprida riskerna. Carnegie Total är en väldigt beprövad fond, trots att den är helt ny. Den investerar i be prövade fonder, håller sig till en beprövad allokeringsmodell och sköts av beprövade förvaltare. Man ska kunna känna sig helt trygg med att lägga sitt pensionssparande i Carnegie Total, säger Peter Gullmert. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

12 Carnegie Total Tio frågor får svar VANLIGA FRÅGOR OM VÅR NYA FOND CARNEGIE TOTAL Vad är Carnegie Total? Carnegie Total är en så kallad fond-ifond, det vill säga en fond som investerar i andra fonder. I Carnegie Total finns både aktiefonder och räntefonder, vilket innebär att du får en god riskspridning. Man kan också kalla Carnegie Total för en multifond. Vilka fonder ingår? Carnegie Total investerar i några av Carnegie Fonders mest framgångsrika fonder, som aktiefonderna Carnegie Sverigefond och Carnegie Asia, samt räntefonderna Carnegie Corporate Bond och Carnegie Emerging Markets Corporate Bond. Vi har kompletterat våra egna fonder med fonder från OPM, Optimized Portfolio Management AB. OPM är ett fondbolag som vi känner väl, och som är specialist på så kalllade alternativa investeringar, till exempel private equity och hedgefonder. OPM har också en globalfond som utgör ett bra komplement: OPM Global Quality Companies. Vad betyder 60/40? 60/40 syftar på att ungefär 60 procent av Carnegie Total utgörs av aktiefonder och ungefär 40 procent utgörs av räntefonder. Det är en internationellt beprövad modell som många förvaltare har använt före oss. Det har visat sig att en lite större del aktiefonder ger långsiktiga möjligheter, medan räntefonder kan agera som stötdämpare i oroliga tider. Traditionellt sett har räntefonderna placerat i statsobligationer med låg avkastning, men Carnegie Totals ränte fonder investerar främst i företags obligationer som har bättre möjligheter att skapa avkastning. Peter Gullmert Försäljningschef, Carnegie Fonder Vi investerar i våra egna fonder därför att det är dem vi tror allra mest på. Varför nästan bara Carnegiefonder? Vi investerar i våra egna fonder därför att det är dem vi tror allra mest på. Carnegie Fonder har funnits sedan 1988 och våra förvaltare har stor kunskap om de företag och marknader vi investerar i. Vi har en beprövad investeringsfilosofi, fokus erad värdeförvaltning, som vi är ganska ensamma om och som vi verkligen tror på för framtiden. Dessutom kan vi bjuda på förvaltningsavgiften i våra egna fonder. Vilken risknivå har Carnegie Total? Målsättningen är att ha risknivån 5 på EU:s sjugradiga riskskala, där 1 är den lägsta risknivån och 7 den högsta. Riskskalan återspeglar fondens volatilitet, det vill säga hur kraftigt dess värde har rört sig, upp såväl som ner. Till exempel har Carnegie Likviditetsfond, som investerar i svenska stats papper och är ett alternativ till ett vanligt bankkonto, risknivån 1 på skalan. Carnegie Rysslandsfond, som investerar i ryska aktier, har risknivån 7. Riskni vån 5, som Carnegie Total ska ha, tycker vi är en balanserad nivå i ett långsiktigt sparande. 12 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

13 För vem passar Carnegie Total? Målsättningen är att i alla lägen vara den mest attraktiva lösningen för ett långsiktigt sparande. Fonden kan passa dig som vill ha ett tryggt sparande med god riskspridning, till exempel i ditt pensionssparande. Diskutera gärna fonden och dess alternativ med din rådgivare. Vad kostar Carnegie Total? Förvaltningsavgiften är 1,75 procent och den årliga avgiften, inklusive förvaltningsavgift, ska inte överstiga 2 procent. Vi tar inte ut någon avgift för underliggande fonder från Carnegie Fonder. Hur arbetar ni med ansvarsfulla investeringar? Som aktiva förvaltare investerar vi inte i vad som helst, utan letar företag som är finansiellt stabila och har en hållbar verksamhet. Vi gör en noggrann analys av företagen både före och efter en eventuell investering, och sållar bort dem som inte uppfyller våra krav. Till exempel vill vi att de uppfyller FN:s Global Compact och OECD:s riktlinjer för multinationella företag. Generellt sett har vi en bra och nära kontakt med våra Vi letar företag som är finansiellt stabila och har en hållbar verksamhet. Här finns Carnegie Total X Carnegie Total lanseras successivt inom försäkringsbolagen och flera rådgivande aktörer har nu börjat jobba med fonden som en bas i sina kunders tjänstepension. När detta skrivs i mitten av oktober 2016 finns fonden inom Folksam Fondförsäkring och SEB Pension & Försäkring och fler försäkringsbolag är på gång. Självklart finns den också tillgänglig för alla som har fondkonto hos oss på Carnegie Fonder. innehav, vilket innebär att vi snabbt kan få svar på våra funderingar. Både Carnegie Fonder och OPM har skrivit under FN:s principer för ansvarsfulla investeringar. Vi tar också extern hjälp för att granska företagen: Carnegie Fonder samarbetar med GES Global Engagement Services, och OPM samarbetar med ISS Ethix. Du kan läsa mer om vår syn på ansvarsfulla investeringar på carnegiefonder.se respektive opm.se. Vem förvaltar Carnegie Total? Carnegie Totals ansvarige förvaltare är Magnus Gustafsson, som har arbetat i branschen sedan 1996 (se intervju på sidan 9). Till sin hjälp har Magnus ett placeringsråd bestående av Carnegie Fonders vd Hans Hedström samt förvaltarna Fredrik Colliander, Babak Houshmand och John Strömgren. Dessutom är samtliga fonder som ingår i Carnegie Total också de aktivt förvaltade. Välkommen att ta Hur får kontakt med oss på jag veta mer Carnegie Fonder om Carnegie genom att ringa Total? våra kundspecialister på Eller mejla till spara@carnegie.se. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

14 Carnegie Total Portföljmix Total sprider riskerna med räntepapper och börsbolag Carnegie Totals portfölj har i dag tio komponenter: Sex beprövade aktiefonder och fyra räntefonder. Samtliga är förstås aktivt förvaltade. Så här ser fördelningen ut. Uppgifter per den 30 september Carnegie Sverigefond procent XX Investerar i större, svenska börsbolag som H&M, Volvo och Nordea. Aktivt förvaltad, förstås. Förvaltare: Simon Blecher. Risknivå: 6 av 7. Morningstar: HHHH Utveckling 5 år: +128 procent. OPM Quality Companies...17 procent XX Globalfond med fokus på välkända och dominerande varumärken i USA och Europa, som Cisco, Microsoft och Apple. Förvaltare: Simon Reinius. Risknivå: 5 av 7. Morningstar: Utv. från start maj 2015: +2,7 procent. Carnegie Småbolagsfond procent XX Som Carnegie Sverigefond, fast mindre bolag. Samma fokus på välskötta värde bolag utan hänsyn till index. Förvaltare: Viktor Henriksson. Risknivå: 6 av 7. Morningstar: HHHHH Utv. från start feb 2012: +184 procent. Carnegie Asia... 7 procent XX De bästa aktierna från framtidens fram sida: Asien. Investerar i megatrender som konsumtion, infrastruktur och hälsovård. Förvaltare: Gunnar Påhlson. Risknivå: 6 av 7. Morningstar: Utveckling 5 år: +81 procent. OPM Listed Private Equity... 5 procent XX Investerar globalt i börsnoterade private equity-företag, som i sin tur investerar i och utvecklar onoterade företag. Förvaltare: Tom Berggren. Risknivå: 5 av 7. Morningstar: HHH Utveckling 5 år: +114 procent. Carnegie Rysslandsfond...3 procent XX Råvarutung aktiefond som letar de mest välskötta högutdelarna på Moskvabörsen. Förvaltare: Fredrik Colliander. Risknivå: 7 av 7. Morningstar: HHHH Utveckling 5 år: +21,4 procent. 14 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder carn

15 Portföljmix Carnegie Total 60/40-modellen minskar risken för omfattande nedgångar under enskilda år. Carnegie Likviditetsfond... 5 procent XX Räntefond med låg riskprofil, som många ser som alternativ till ett bankkonto. Förvaltare: Niklas Edman och Babak Houshmand. Risknivå: 1 av 7. Morningstar: HHH Utveckling 5 år: +8,2 procent. Carnegie Strategifond...9 procent XX Egentligen blandfond med aktier och företagsobligationer. Fokus på hög direkt avkastning gör att den kvalar in som high yield-fond. Förvaltare: John Strömgren. Risknivå: 5 av 7. Morningstar: HHHHH Utveckling 5 år: +92 procent. Carnegie EM Corp. Bond... 7 procent XX Samma idé som Carnegie Corporate Bond, men med inriktning på företag på världens tillväxtmarknader. Förvaltare: Mikael Engvall och Mona Stenmark. Risknivå: 4 av 7. Morningstar: Utveckling från start nov 2015: +1,8 procent. Carnegie Corporate Bond procent XX Investerar i nordiska företagsobligationer, 60/40 XX Carnegie Total innehåller 60 procent aktier och 40 procent räntepapper. det vill säga lånar ut pengar till bolag i Sve rige, Norge, Finland, Danmark och Island. Förvaltare: Niklas Edman och Babak Houshmand. Risknivå: 2 av 7. Morningstar: HHHHH Utveckling 5 år: +28 procent. VARFÖR 60/40? Börspotential med skyddskudde minskar risken XX Det finns ett otal sätt att sprida riskerna i en portfölj. Ofta handlar det om fördelningen mellan olika tillgångsslag, till exempel aktier, räntepapper, råvaror och fastigheter. Carnegie Fonder har landat i att ungefär 60 procent aktier och 40 procent räntepapper skapar bra förutsättningar till en god riskjusterad avkastning. Det bästa exemplet på det är Carnegie carnegie fonder Strategifond (som du kan läsa om på sidorna 26 29), och det är också där för som Carnegie Total har samma allokering. 60/40-modellens större aktie del låter dig ta del av börsens lång siktiga potential, samtidigt som den mindre delen räntor minskar turbulensen i oroliga tider, eftersom räntepapper i regel inte rör sig i värde lika mycket som aktier. Så även om 100 procent aktier har visat sig vara överlägset på sikt, väljer många professionella investerare att investera också i räntor: Aktier är kortsiktigt alltför osäkra, och i värsta fall kraschar börsen samma år som du behöver dina pengar. 60/40-modellen minskar risken för att portföljen ska drabbas av omfattande nedgångar under enskilda år. UTSIKT Vintern 2016/

16 Carnegie Total Ett strategimöte Carnegie Rysslandsfonds förvaltare Fredrik Colliander. Ränteförvaltaren Babak Houshmand. Vart är dollarn på väg? Och oljan? Nalkas en börskrasch? Det är stora frågor som lyfts när Carnegie Totals placeringsråd sammanträder men justeringarna i portföljen är små. Text: ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se 16 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

17 Ett strategimöte Carnegie Total Carnegie Totals förvaltare Magnus Gustafsson. Carnegie Fonders vd Hans Hedström. Carnegie Strategifonds förvaltare John Strömgren. Fem experter Rådet som styr Carnegie Total carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ JOAKIM BRAUN

18 DCarnegie Total Ett strategimöte et är slutet av september och finns en hel del att diskutera för Carnegie Totals placeringsråd, som har sitt första möte efter fondens start en månad tidigare. H&M har släppt en svag kvartalsrapport, Trump och Clinton har haft sin första tv-debatt, Opec har bestämt sig för att försöka stabilisera oljepriset, sommarens budstrid om Haldex verkar vara på sluttampen, Deutsche Bank vacklar, en amerikansk ränte höjning rycker allt närmare, med mera. Och ändå är så gott som samtliga marknader starka. Carnegie Total, som startade den 30 augusti, har fått en stark första månad då både aktie- och räntefonder har stigit i värde, oavsett inriktning. Aktier och krediter i Sverige, Europa, Asien och USA har över lag gått bra, inte minst som en följd av en fortsatt expansiv penning politik i stort sett överallt. Fredrik Colliander. så det är makrofrågor som dominerar när Carnegie Totals placeringsråd samlas. Magnus Gustafsson, fondens ansvarige förvaltare, delar ut en sammanställning av utvecklingen sedan start, med samtliga innehavs respektive bidrag till den samlade portföljen. De fonder som Carnegie Total investerar i har olika risknivå, från låg riskfonden Carnegie Likviditetsfond, som av Dollarn kan gå hur som helst och det får stor betydelse. Fredrik Colliander Förvaltare, Carnegie Rysslandsfond Hans Hedström. många ses som ett alternativ till bankkontot, till de mer vola tila aktiefonderna Carnegie Asia och Carnegie Rysslandsfond. Samman taget ska den allokering som placeringsrådet kommer fram till generera en god riskjusterad avkastning, alltså en bra avkastning med hänsyn till den risk man tar i förvaltningen. Risknivån ska vara lagom stor för att passa ett långsiktigt och viktigt sparande, till exempel i tjänstepensionen. Mer konkret är ambitionen en femma på den sju gradiga riskskala som samtliga fonder mäts efter, vilket många rådgivare skulle beskriva som medelrisk. en avgörande ingrediens i receptet för att uppnå en långsiktig god riskjusterad avkastning är enligt Carnegie Fonder modellen 60/40, det vill säga att investera i 60 procent aktier och 40 procent räntor. Detta är samtliga i Carnegie Totals placeringsråd överens om, så det är inte ens något som diskuteras under mötet. Det som diskuteras är i stället hur fördelningen ska se ut inom 60-pajbiten respektive 40-pajbiten, och det är där medlemmarnas olika kompetenser kommer in i bilden. Hans Hedström, till vardags vd för Carnegie Fonder, bidrar med sin långsiktighet och sitt strategiska tänkande, Fredrik Colliander med sin kunskap om tillväxtmarknader generellt 8 % 6 7,7 Indien ökar tillväxten ännu mer Förväntad BNP-tillväxt på årsbasis Källa: IMF 4 2,8 2 3,4 0 Indien Kina Sverige USA Tyskland Ryssland Brasilien Japan Euroområdet Världen 18 UTSIKT Vintern 2016/2017 3,3 carnegie fonder

19 och Ryssland speciellt, och därmed också rå varor, John Strömgren med sin långa erfarenhet av strategifrågor och investeringar på framför allt Stockholm börsen, och Babak Houshmand med sina djupa kunskaper om inte bara nordiska utan också globala makro- och räntefrågor. Magnus Gustafsson, som har arbetat med diskretionär förvaltning de senaste 20 åren, leder diskussionen. MÖTETS ÖPPNANDE Varför överraskar obligationer från tillväxtmarknader negativt? Mötet öppnas med en snabb summering av Carnegie Totals första månad. magnus: Alla fonder är hittills i september på plus. Sammantaget steg Carnegie Total ungefär 0,8 procent. Månadens starkaste fond är Carnegie Småbolagsfond med en uppgång just nu om 2,5 procent, tätt följd av OPM Private Equity och Carnegie Asia med 2,1 respektive 1,9 procent. Den fond som överraskar negativt är Carnegie Emerging Markets Corporate Bond, med en uppgång på endast 0,05 procent, vilket är en bit efter Carnegie Corporate Bonds 0,5 procent. Därmed är diskussionen igång. Babak Houshmand. Krediter på tillväxtmarknader är i större utsträckning påverkade av dollarutvecklingen och det amerikanska valet. Babak Houshmand Ränteförvaltare Ett strategimöte Carnegie Total Varför är det så stor skillnad mellan EM- respektive nordiska företagsobligationer, undrar Fredrik Colliander och riktar sig till Babak Houshmand, som är placeringsrådets expert på räntepapper. Krediter på tillväxtmarknader gick mycket starkt i början av året, och då hängde nordiska krediter inte alls med. Kolla EM-Corpens utveckling i april, maj och juni så var den starkare, men efter brexit har utvecklingen i stället varit starkare för Carnegie Corporate Bond. Dessutom är krediter på tillväxtmarknader i större utsträckning påverkade av dollarutvecklingen och det amerikanska valet, säger Babak och fortsätter: Men det är exceptionellt att Corpen stiger med 0,49 procent på en månad. Jag tror att vi absolut inte kommer att få se den här utvecklingen på obligationer under resten av året. Får vi punkter per månad framöver så blir jag superförvånad. NÄR HÖJER FED? Och hur påverkas tillväxtmarknaderna om dollarn inte stärks? När räntepapper diskuteras, även när det gäller företagsobligationer, så dröjer det inte länge förrän den amerikanska centralbankens agerande kommer upp på bordet. Denna gång dröjer det exakt 45 sekunder. John Strömgren. Magnus Gustafsson. Tio år med tioåringen Svensk statsobligation, procent Källa: Bloomberg Riksbankens ränteprognos Reporänta med osäkerhetsintervall procent 75 procent 90 procent Källa: Riksbanken Feds ränteprognos Medianprognos Fed funds, procent 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Källa: Federal Reserve 0, carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

20 Carnegie Total Ett strategimöte BAO DANDAN/IBL; ISTOCKPHOTO; ALFAKANAL.SE babak: En Fed-höjning verkar trolig, men jag är inte så säker på att det i sin tur leder till högre marknads räntor. Höjningen är nämligen till stor del inprisad och jag tror därför inte nödvändigtvis att det är någon större fara för obligationer. Senast vi såg den här utvecklingen var efter Lehman Brothers. Fast det är klart, fortsätter oljan upp så kan nog också amerikanska high yield-obligationer göra det, men mer till följd av flöden än av fundamentala orsaker. Fundamenta är inte så här starka. Jag skulle bli glad om Corpen ger 10 punkter per månad framöver. När höjer Fed-chefen Janet Yellen? magnus: En dollar som inte stärks, trots en amerikansk räntehöjning, skulle kunna gynna tillgångar i emerging markets. babak: En intressant detalj är att amerikanska money market-fonder, alltså penningmarknadsfonder, enligt lag inte får investera i dollar-denominerade Libor-papper längre, och det är något som har tryckt upp räntan i dollarn. fredrik: Ja, dollarn är den stora frågan. Vad händer vid räntehöjningen, och hur slår den där lagstiftningen du pratar om? Dollarn kan gå hur som helst och det får stor betydelse. Och så presidentval på det. Dollar i stå kan gynna emerging markets. john: Jag läste en artikel som spekulerade i att om Trump vinner så ställer Yellen sin plats till förfogande, och det lär ju ställa till det. En seger för Trump kan skaka till det kortsiktigt, men hoppar Yellen av har vi eventuellt lite större problem. OPEC, OLJA, RYSSLAND... Om Opecs produktion, skiffer intervall och oljeprisets effekter på dollarn. magnus: Nu stärks oljepriset, eftersom Opec har beslutat att begränsa produktionen, men vi vet trots allt inte om det verkligen kommer att implementeras. fredrik: Opec är väldigt pressat när de känner att de måste sända den här signalen, men jag tror inte att effekten blir att olje priset stiger. Däremot sätter det ett golv. Det är det man är ute efter, ett golv för priset fram till nästa möte i november. Det här blir extra tydligt eftersom man väljer att göra det fast Iran inte ens är med i beslutet, Iran får i stället fortsätta att producera fritt. Kan Kina pressa magnus: Det Fed genom att är rätt intressant med låta yuanen falla? det så kallade skifferintervallet om dollar. Faller priset ned mot Opecs utmaning och skifferoljesektorns Oljepris och antal oljeriggar i USA 120 USD/fat Källor: Bloomberg; Baker Hughes 2011 Oljepris Oljeriggar i USA Antal USA näst största oljeproducent Största oljeproducenter, 2015 Milj. ton % av världsproduktion Oljenetto % av BNP 1 Saudiarabien ,0 38,7 USA ,0 0,8 Ryssland ,4 12,7 Kanada 216 4,9 3,4 Kina 215 4,9 0,9 Irak 197 4,5 41, Källa: BP; Världsbanken 20 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

21 40 dollar per fat så drar USA ned på sin produktion av skifferolja, men när priset stiger mot 60 så börjar man öka produktionen kraftigt. Opec väljer alltså att tappa marknads andelar. Men om oljepriset stiger så borde väl dollarn försvagas? fredrik: Jo, men jag tror som sagt inte att det här leder till att oljepriset stiger så mycket mer. magnus: Är det läge för Carnegie Total att öka i Ryssland, eller är detta bara temporärt? fredrik: Tittar man på värderingen så handlas Moskvabörsen 11 procent över sitt tioårssnitt. Det är alltså på en historiskt hög nivå, men man ska komma ihåg att övriga emerging markets handlas 21 procent över sitt tioårssnitt och resten av världen 28 procent över, så allt annat är ännu dyrare än Ryssland. Men det är också svårt att jämföra med historiken med tanke på hur låga räntor vi har i dag. PÅ KORREKTION KAN UPPGÅNG FÖLJA Kina sätter press på Fed med dalande yuan magnus: OPM Quality Companies består till 60 procent av amerikanska bolag och 40 procent europeiska. Den innehåller förvisso inga banker, men ändå, om det skulle bli en större korrigering på börsen så lär OPM Quality Companies ta stryk. Det är stora bolag, som Coca-Cola, Google, Nike och Nestlé som är långsiktigt fantastiska men som brukar droppa en hel del initialt vid börsfall. Samtidigt tycker jag det ser intressant ut i Asien. Det är det Opec är ute efter, ett golv för priset fram till nästa möte i november. Fredrik Colliander Förvaltare, Carnegie Rysslandsfond Ett strategimöte Carnegie Total fredrik: Jo, men jag pratade med Gunnar (Påhlson, Carnegie Asias förvaltare) i morse och han är faktiskt lite negativ kortsiktigt. Kina vill pressa Fed att inte höja räntan, och kan göra det genom att släppa ned den egna valutan. Det har man gjort tidigare inför Fed-möten och det är inte alls osannolikt att man gör det igen. magnus: Ja, och dessutom har Kina gått rätt dåligt de senaste åren. Jag tänkte mer att trenden är rätt stark i Asien och att det faktiskt kan fortsätta, trots värderingen. fredrik: Likviditet finns ju, så även om det blir en korrektion så kan uppgången mycket väl ändå ta fart igen. magnus: Sverige känns okej med en rimlig värdering, så där vill jag inte göra så mycket, men jag tror ändå att det är läge att bli lite mer försiktig angående amerikanska storbolag. Vad säger ni? Minska i OPM Quality Companies och öka i Carnegie Rysslandsfond? fredrik: Jag kan ju hålla med om att Ryssland är mer defensivt än Asien i nuläget. Carnegie Asia Opec ska minska produktionen. Bra för Ryssland? Vid större korrigeringar tar stora aktier som Google stryk. Dra ned på USA? GAZPROM GOOGLE Fyra börser: Utveckling Index, procent Sverige 1 Hongkong 2 Europa 3 USA värdering P/E-tal och aktieutdelning Direktavkastning, procent OMXS30. 2 Hang Seng. 3 Stoxx S&P500. Källa: Bloomberg carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

22 Carnegie Total Ett strategimöte Varför inte lägga 10 procent i Rysslandsfonden? ISTOCKPHOTO kommer att ta mer stryk, det går ju rätt snabbt där om det brinner till. Bara igår föll Asia med 2 procent. MOT HORISONTEN Långa perspektiv är bättre än att trejda bort sig själv. babak: På obligationssidan kan jag säga att mot slutet av året kommer Corpen att ha spöat Liket (Carnegie Likviditetsfond), men det kan nog komma någon månad där Corpen är svagare än Liket. fredrik: Vi måste ha långa perspektiv. Vi kan få svaga månader på samtliga innehav i Total och ärligt talat är det kanske upplagt för svaga månader i detta nu, men det ska inte påverka oss. babak: Det är ingen idé att försöka tajma, vi måste se det över en längre period. Risken är bara att man trejdar bort sig själv om man försöker. Min poäng är att bankerna kan stöka till det för Corpen nu, med Deutsche Banks problem och även italienska Monte dei Paschi som har 28 miljarder i non-performing loans. Isolerat har det inte så stor spridning, men tillsammans med Deutsche sätter det spöken i allt och alla. Vi vet alla hur hopplöst det är att försöka pricka in bottnar och toppar. Magnus Gustafsson Förvaltare, Carnegie Totalfond STRATEGI OCH TAKTIK Blir Ryssland defensivt? john: Warren Buffett brukar säga att man ska se på sina investeringar som att man får 20 stycken att göra under sin livstid. Agera som att du inte får fler chanser än så. Det är rätt tänkvärt. Om du verkligen resonerade så, skulle du då verkligen göra den eller den affären? magnus: Det är därför vi inte hoppar mellan olika tillgångsslag utan i alla lägen håller oss till 60 procent aktiefonder och 40 procent räntefonder. Vi kan göra taktiska justeringar inom aktiefonder respektive räntefonder, men den strategiska allokeringen 60/40 ligger fast. Vi vet alla hur hopplöst det är att försöka pricka in bottnar och toppar. Men jag är som sagt lite orolig för större rörelser i OPM Quality Companies. Det här är stora, likvida och ETF-tunga företag. Om vi får en korrigering i USA så kommer det att drabba OPM Quality Companies. Tillsammans med en svag dollar så leder detta till att jag vill minska i OPM Quality Companies och öka i Ryssland, vilket faktiskt känns som ett Deutsche Bank brottas med böteskrav i USA. Hur påverkas Corpen? defensivt steg. Jag vill alltså öka från 3 till 5 procent i Carnegie Rysslandsfond. Svenska inköpschefer trampar på gasen Inköpschefsindex, tillverkningsföretag (>50 = expansion) Aug 2016 Sep 2016 Trend Sverige 55,4 56,0 50,7 54,9 Tyskland 51,2 53,2 53,6 54,3 USA 53,9 51,2 51,5 52,0 Kina 50,1 49,7 50,4 50,4 Euroområdet 50,6 53,2 51,7 52,6 Tillväxtmarknader 50,5 49,2 50,1 50,1 Världen 51,4 50,7 50,8 51,0 PMI: Spår konjunkturen XXMånga som vill veta vart konjunkturen är på väg lyssnar på företag ens inköpschefer. Så kallade inköpschefs index (PMI) hör till finansmarknadens hårdast bevakade, bland annat för att de anses mer framåtblickande än annan statistik. I en månatlig enkät svarar inköpschefer på frågor om kapacitetsutnyttjande, orderingång, lager med mera. Svaren summeras till en utsaga om vart konjunkturen är på väg: Ett tal över 50 signalerar uppgång, under 50 tolkas som nedgång. 22 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

23 hans: Ska vi verkligen dutta så lite, gör det något? Varför inte 10 procent Ryssland? Att hålla på med någon procent hit eller dit kommer väl ingen att tacka oss för? babak: Vi ska alltså gå defensivt genom att sälja Coca-Cola och köpa 10 procent Ryssland? Nja, men 3 4 procent, visst. john: Frågan är om verkligen Carnegie Småbolagsfond har sett sina bästa dagar. fredrik: Fonden har gått makalöst bra. Vad blir nästa uppköp, efter Haldex-budet? john: Även om Småbolagsfonden gått bra, har den faktiskt inte legat i topp det senaste året, så det finns kanske att ta av. Tittar man på momentum så kan småbolag fortsätta. Vi kanske skulle minska i Sverigefonden och öka i Småbolagsfonden? Småbolagsfonden är ju i viss mån det mest defensiva vi har. Jag kan tänka mig att öka där. magnus: Dessutom har vi en större bankexponering i Carnegie Sverigefond, så vi minskar exponeringen mot den sektorn genom att dra ned vikten i fonden. hans: Jag håller med. Genom att minska i Sverigefonden och öka i Småbolagsfonden får vi lite mindre exponering mot banksektorn men är intakta i vår tro på Sverige och svenska bolag. Vad blir nästa uppköp efter Haldex? Småbolagsfonden är ju i viss mån det mest defensiva vi har. Jag kan tänka mig att öka där. John Strömgren Förvaltare, Carnegie Strategifond Ett strategimöte Carnegie Total Stockholmsbörsen är ju trots allt bäst i världen. magnus: Okej, då minskar vi med 3 procentenheter i Carnegie Sverigefond och 2 procentenheter i OPM Quality Companies, och ökar med motsvarande i Carnegie Småbolagsfond respektive Carnegie Rysslandsfond. Tack för i dag! Mötet avslutas och placeringsrådet skingras inte. Tillbaka på sina arbetsplatser sitter Hans Hedström nämligen mittemot John Strömgren och vid samma bordsgrupp sitter Magnus Gustafsson, och ett par John Cleese-steg därifrån har Babak Houshmand och Fredrik Colliander sina platser. Samtliga Carnegie Fonders förvaltare delar kontorslandskap och diskuterar dagligen vad som försiggår på börsen, räntemarknaden, värdering, strategi och rykten. Så även om placeringsrådets samman träde är över för den här gången fortsätter det varje dag. Du hittar Carnegie Totals första n månads rapport (för september 2016) på sidorna I Småbolagsfonden finns Cloetta och annat godis. Total ökar. HALDEX; CLOETTA PLACERINGSRÅDET: Rådet rådger, förvaltaren förvaltar XXPå Carnegie Fonder har alla aktiefonder en ansvarig förvaltare, inga team eller kommittéer med delat ansvar. Att ha en ansvarig förvaltare per fond har enligt vd Hans Hedström visat sig vara avgörande för att skapa engagemang och ansvarskänsla och resultat. Det sistnämnda visade sig också i en studie i Financial Analysts Journal 1, där aktiefonders utveckling under åren undersöktes. Det visade sig att fonder med en enda förvaltare hade mer fokuserade fonder, vilket tyder på större övertygelse än hos fonder som förvaltas av team. Det visade sig också att fonder med en förvaltare avkastade 0,41 procentenheter mer per år än fonder som förvaltades av två förvaltare, och hela 1,3 procentenheter mer än fonder med ännu fler förvaltare. Även Carnegie Total har en enda ansvarig förvaltare, näm ligen Magnus Gustafsson. Carnegie Totals placeringsråd kompletterar med just vad namnet säger: råd. 1 Se How solo star fund managers stack up against the team players i tidningen Financial Times den 14 juli carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

24 Carnegie Total OPM: Riskspecialisterna OPM:s grundare och vd Simon Reinius (till höger) med Emanuel Furubo på OPM:s kontor i Stockholm. I Carnegie Totals portfölj ingår bolagets fonder OPM Quality Companies och OPM Listed Private Equity. YALE-TÄNK INSPIRERAR OPM:S RISKANALYTIKER Carnegie Total investerar i Carnegie Fonders egna fonder och kompletterar med två fonder från riskoch allokeringsspecialisten OPM. Optimized Portfolio Management (OPM) är ett svenskt fondbolag specialiserat på portföljteknik och riskhantering. OPM fokuserar inte bara på att leverera god avkastning, utan arbetar i lika hög grad för att sänka ett flertal olika risker. Vår övergripande förvaltningsfilosofi har stora likheter med den så kallade Yale-modellen. Startpunkten i analysen är den strategiska allokeringen av olika tillgångsslag, och först därefter väljs enskilda investeringar, säger vd Simon Reinius, som grundade OPM Simon Reinius har en bakgrund som tradingchef på Investor, där han dessutom hade analysansvar för de strategiska innehaven ABB och Electrolux. Han har också arbetat med onoterade investeringar Bolagens värde bedöms utefter förväntningar om framtida kassaflöden. och grundat venture capitalbolaget Speed Ventures, där bland annat Goldman Sachs var med som investerare. Det första jobbet var dock på en miljöorganisation, där Simon utvecklade förvaltningsinriktningen på en av Sveriges första miljöfonder, Svensk Miljöfond. Ansvarsfulla investeringar är även i dag en viktig del inom OPM:s investeringsfilosofi, precis som hos Carnegie Fonder. När Yale skulle öka sin riskspridning 24 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

25 OPM: Riskspecialisterna Carnegie Total JOAKIM BRAUN började man investera stort i de alternativa tillgångsslagen hedgefonder och private equity, som i dag representerar OPM:s huvudsakliga fondutbud. Vi har även utvecklat teknik och metodik där vi bistår institutioner med långsiktig strategisk tillgångsallokering, så att de bättre kan förstå de risker och möjligheter deras portföljer motsvarar, säger Simon Reinius. År 2015 breddade OPM sitt fokus till att även erbjuda en egen förvaltad globalfond, OPM Quality Companies. Inriktningen följer även här hur Yale utvecklat sin portfölj: De har skiftat från loka la amerikanska aktier till en mer globalt inriktad portfölj, för att på så vis öka riskspridningen och förbättra portföljens totala utbyte mellan avkastning och risk. OPM Qua lity Companies förvaltas aktivt och investerar i ett fåtal attraktivt värderade bolag. Investeringsfilosofin är fundamental där bolag köps långsiktigt och bolagens värde bedöms utefter förväntningar om framtida kassaflöden. Bolagens riskprofil bedöms också efter en rad parametrar där belåning och konjunkturkänslighet är de mest drivande. Målet är att ytterligare minska investeringarnas riskprofil, och därmed ytterligare förbättra utbytet mellan avkastning och risk, säger Simon Reinius. risk är ett återkommande ord när Simon Reinius beskriver OPM:s verksamhet. Han pekar på att riskhantering länge har fått för lite uppmärksamhet av svenska investerare, som oftast har fokuserat mest på den förväntade avkastningen. Man kan säga att risken är investeringens kostnad. Simon Reinius Vd, OPM Riskbedömning är faktiskt lika centralt vid en investering som den förväntade avkastningen. Man kan säga att risken är investeringens kostnad. Om man exempelvis kan halvera risken skulle man kunna dubbla investeringen och vinsten och ändå ha kvar samma riskprofil, säger Simon Reinius. det område där investerare oftast går fel när de tänker risk är att de tror att det är antalet investeringar som är nyckeln till god riskspridning, enligt Simon. Många har exempelvis hört att det räcker med tio aktier i en portfölj för att få god riskspridning, men den som ägde tio internetkonsulter år 2000 fick betala dyrt för denna missuppfattning. Det viktiga när man bygger en portfölj är inte hur många tillgångar man har, utan hur de rör sig tillsammans. Om investeraren i stället hade haft en internetkonsult, en bank och ett verkstadsbolag hade denna exempelvis haft en betydligt bättre portfölj sett utifrån ett riskperspektiv trots att det bara var tre innehav i stället för tio, säger Simon Reinius. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se FOND 1: OPM Quality Companies XXAktivt förvaltad aktiefond som investerar i ett 40-tal globala kvalitetsbolag, som Microsoft, Walt Disney och SAP. Innehaven kännetecknas av stark marknadsposition, god lönsamhet, låg konjunkturkänslighet och låg belåning. Portföljkonstruktionen baseras på verksamheternas resultatutveckling över en konjunkturcykel. Syftet är att bygga en portfölj vars samlade resultatutveckling i låg grad påverkas av konjunktursvängningar. Ansvarig förvaltare är Simon Reinius. FOND 2: OPM Listed Private Equity XXOPM Listed Private Equity är en aktiefond som investerar med internationella börsnoterade private equity-bolag, till exempel Berkshire Hathaway, KKR och Blackstone. Private equity har traditionellt varit förbehållet de riktigt stora pensionsfonderna, men genom att investera i noterade bolag kan i stället god likviditet och låga minsta investeringar erbjudas. OPM Listed Private Equity förvaltas av Tom Berggren som har ett unikt nätverk i industrin efter över tio år som vd för Svenska Riskkapitalföreningen. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

26 Flaggskeppet Carnegie Strategifond Sedan starten 1988 har Carnegie Strategifond stigit med drygt procent, eller 14,8 procent per år. Analytiker lyfter fram den goda riskjusterade avkastningen. Text: ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se Blandfonden balanserar risk och avkastning JOAKIM BRAUN 26 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

27 O m Carnegie Fonder har ett flagg skepp så är det Carnegie Strategifond, erkänner vd Hans Hedström. Jag är stolt över alla våra fonder, men det är en illa dold hemlighet att Carnegie Strategifond är min absoluta favorit. Jag har större delen av mitt eget sparande i den, och alla som frågar mig om investeringstips får samma svar: Köp Carnegie Strategifond, du kan inte hitta en bättre fond, säger Hans Hedström. carnegie strategifond har alltid förvaltats efter devisen våra bästa idéer, vilket sedan ett antal år kan kokas ned till en enda sak: Fokus på direktavkastning. Direktavkastning är ett centralt begrepp för alla värdeförvaltare, men Carnegie Strategi fond tar det ett steg till genom att leta i hela kapitalstrukturen, som förvaltaren John Strömgren uttrycker det. Utdelning från aktier eller ränta från företagsobligationer spelar ingen roll, bara det är en uthålligt bra direktavkastning från ett välskött företag, säger John Strömgren. inriktningen har gett resultat, visar en granskning i fondutvärderaren Morning stars omfattande databas (se Carnegie Strategifond tillhör Morningstars kategori Blandfond SEK balanserad, där den är den överlägset bästa fonden de senaste tre åren. Att den goda avkastningen har levererats till en begränsad Carnegie Strategifond Flaggskeppet Riskjusterat är det en riktigt bra prestation. Pär Ståhl Fondexpert, Placera.nu risknivå är ett fenomen som har uppmärksammats av fondanalytiker, däribland Pär Ståhl på Avanzas nättidning Placera.nu. Han skriver: Historiskt har John Strömgren lyckats balansera risk och avkastning på ett föredömligt sätt. Resultatet är en avkastning som de senaste tre åren stigit 37,6 procent, vilket är betydligt bättre än kategori snittet 23,6 procent. Det är även i nivå jämför med rena Sverigefonder som levererat 39,3 procent. Den goda avkastningen har levererats till en klart lägre risknivå, mätt som standardavvikelse än rena aktiefonder: 8,5 procent jämfört med 13,3 procent. Riskjusterat är det en riktigt bra prestation. Morningstars egen fondredaktör Jonas Lindmark är inne på samma tema, när han efter sommarens kraftiga börsuppgång ville minska risken i sin PPM-portfölj: Aktiefonderna steg kraftigt under juli och högriskfonderna har i snitt stigit 13 procent de senaste tre månaderna. Därför sänker jag risken genom att byta från AP7 Aktiefond till en blandfond i mitt PPM-sparande. [...] Ny fond blir en gammal favorit, Carnegie Strategi som blandar svenska aktier med svenska företagsobligationer. Jag skrev positivt om fondens ändrade strategi 2012 i Ny smart mix i Carnegie Strategi och har haft med denna fond i min PPM-portfölj förut. På Stockholmsbörsen finns det gott om välskötta företag med bra direktavkastning, något som både TS ERIKSSON/WIKIPEDIA EXPONERING: Nordisk direktavkastning är grunden i Stratten XXCarnegie Strategifond investerar i hela Norden, och i både aktier och företags obli gationer. De fem nordiska länderna är alla relativt stabila ekonomier med branscher som kom pletterar varandra: industri och bank i Sverige, shipping och läke medel i Danmark, råvaror i Norge, skog och stål i Finland, till exempel. För Carnegie Strategifond betyder det ytterligare ett slags riskspridning. En annan nordisk styrka är den starka börshistoriken. Som Utsikt har skrivit om tidigare har de nordiska länderna de senaste 50 åren gått klart bättre än världens börser genomsnittligt. Sedan 1966 har världsbörsen stigit med i snitt 5 procent per år, medan Oslo börsen är upp 6,3 procent, Köpenhamns börsen 7,5 procent, Helsingforsbörsen 8,6 procent och Stockholms börsen 8,7 procent. Störst exponering har Carnegie Strategifond för närvarande mot aktier på Stockholmsbörsen det är helt enkelt här förvaltaren John Strömgren hittar den bästa direktavkastningen. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/2017 Stockholm i täten. 27

28 Med 2,3 miljoner hektar hör Falun-baserade Bergvik Skog till Sveriges största skogsägare. Danske Bank driver ett 50-tal kontor enbart i Sverige. Totalt har Danskekoncernen 5 miljoner privatkunder. Volvo omsätter över 300 miljarder kronor och har närmare anställda i hela världen. Vägen till stjärnstatus XXFondbedömaren Morningstar analyserar den riskjusterade avkastning i fonder med minst tre års historik. Endast de 10 procent bästa i respektive fondkategori får högsta betyg: fem stjärnor. Carnegie Sverigefond och Carnegie Småbolagsfond vittnar om. Och i Norden finns gott om företagsobligationer med bra ränta, vilket räntefonden Carnegie Corporate Bond är ett bevis för. Carnegie Strategifond kan sägas plocka russin ur respektive kaka, genom att hämta de allra bästa aktierna från Carnegie Sverigefond och de allra bästa krediterna från Carnegie Corporate Bond, säger Hans Hedström. för snart två år sedan korade ekonomitidningen Privata Affärer Carnegie Strategifond till årets uppstickare, något som följdes upp i en artikel nyligen där blandfonder granskades. Privata Affärer konstaterar att Carnegie Strategifond är den bästa svenska blandfonden sedan årsskiftet, med en avkastning på 7,2 procent. Strunta i tajmingen har visat sig vara framgångsreceptet för fonden. Valet har i stället fallit på stabila bolag med hög direktavkastning. De senaste åren har Carnegie Strategifond gått ungefär lika bra som en genomsnittlig aktiefond, men till halva risken, skriver Privata Affärer. förvaltaren John Strömgren försöker alltså inte förutspå börsutvecklingen och tajma marknaden, utan investerar i stället långsiktigt i ungefär 60 procent aktier och 40 procent företagsobligationer. Denna modell har alltså visat sig framgångsrik, och det är därför ingen slump att också nya Carnegie Total håller sig till den. Skillnaden är att Strategifonden är direktinvesterad och fokuserar på Norden, medan Total investerar i andra fonder samt globalt. Och en av de fonder som Carnegie Total investerar i är alltså Carnegie Strategi fond, som med sitt fokus på hög direkt avkastning faktiskt platsar i Carnegie Totals räntedel. I PORTFÖLJEN: Investmentbolag ger substans till rabatterat pris XXIngen av Carnegie Fonders förvaltare är indexkramare, och inte heller John Strömgren. De största aktierna i Carnegie Strategifond är Investor och Industrivärden, två investment bolag som må vara stora, men som knappast är de största företagen på Stockholmsbörsen. Däremot är de storägare i några av Sveriges finaste bolag, och det 28 intressanta med investmentbolagen är att man genom att investera i dem kommer åt deras portföljbolag till ett rabatterat pris: Marknaden vill av olika skäl inte värdera Investors och Industrivärdens aktieportföljer fullt ut. Dessutom har investmentbolagen en stabilt hög direktavkastning, något som också gäller för övriga stora aktieinnehav i Carnegie Strategifond: Holmen, Skanska och NCC. I grannländerna investerar Carnegie Strategifond framför allt i företagsobligationer. Till exempel har fonden köpt obligationer utställda av Danske Bank och DNB, samt Jyske Bank. Carnegie Strategifond investerar också i onoterade företag. Exempel är obligationer i SBAB och Bergvik Skog. UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

29 ALFAKANAL.SE; DANSKE BANK; VOLVO; HOLMEN; INDUSTRIVÄRDEN; SKANSKA Skogs- och pappersföretaget Holmen tjänade 1,7 miljarder kronor De senaste tio åren har investmentbolaget Industrivärden ökat sitt substansvärde med i snitt 6 procent per år. Den globala byggkoncernen Skanskas avkastning på eget kapital var hela 21,9 procent i fjol. Med fondens 60/40-blandning parerar vi upp- och nedgångar De senaste åren har Carnegie Strategifond gått lika starkt som börsen, trots mindre risktagande. John Strömgren, vad förklarar den goda riskjusterade avkastningen? I det korta perspektivet är det framför allt för att vi inte har några Ericssonaktier och få bankaktier. På längre sikt är det väl helt enkelt så att tråkiga bolag kombinerat med företagsobligationer lönar sig i längden. Varför är modellen 60/40 så framgångsrik? 60/40, alltså en portfölj med 60 procent aktier och 40 procent räntepapper, är ingen vetenskap. Det finns ingen optimal nivå. Snarare handlar det om att aktier ger bäst avkastning över tid, men för att begränsa fallhöjden och sova lugnt är det klokt att även äga lite obligationer. Det ger ju också möjlighet att parera upp- och John Strömgren förvaltar Carnegie Strategifond. nedgångar inte för att man ska försöka tajma marknaden, utan för att man faktiskt kan känna att man har möjlighet att utnyttja extrema svängningar. Hur väljer du innehav? Utgångspunkten är att det ska vara välskötta bolag med en verksamhet som vi begriper oss på. Sedan försöker vi anpassa portföljen så att det blir en rimlig sammansättning av olika branscher och det avgör STEFAN BLADH vi själva, vi tittar inte på index som många andra gör. För vem passar fonden? Carnegie Strategifond passar egentligen som bas för alla, tycker jag, och en sparare som börjar närma sig sin pension skulle kunna äga enbart denna fond. När man blir lite äldre är man ofta lite extra rädd om de pengar man har skrapat ihop och då kanske det är mind re lämpligt att spara enbart i aktie fonder. Hur ser du på brexit, presidentvalet i USA och all oro? Marknaden och media älskar att oroa sig för val, folkomröstningar och dylikt, men vi bryr oss inte så mycket. Vårt uppdrag är att i alla lägen investera långsiktigt i bra företag. Läs mer om Carnegie Strategifond på sidorna n Upp daterad information finns på på carnegiefonder.se. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

30 Filantropi Hand in Hand FÖRETAGANDET LYFTER DEM UR FATTIGDOMEN Sedan år 2000 har Carnegie Fonder-sponsrade Hand in Hand hjälpt 1,8 miljoner fattiga att starta lika många företag. Vi siktar på 10 miljoner jobb som ska lyfta 50 miljoner familjemedlemmar ur fattigdom, säger Hand in Hands hedersordförande Percy Barnevik. När Percy Barnevik lämnade det globala näringslivets rampljus var det inte för att gå i pension, utan för att sätta tänderna i sitt viktigaste projekt någonsin: Att bekämpa världens fattigdom. Han satte in hela sin uppmärksammade pension från ABB i Hand in Hand och har de senaste 15 åren arbetat heltid med organisationen När jag började engagera mig direkt i kampen mot fattigdomen i utvecklingsländerna år 2000 såg jag att entreprenörskap med före tagsoch jobbskapande Med vår modell uppnår vi låga kostnader, snabbhet och stor skala. Percy Barnevik Hand in Hand var vida överlägset det traditionella givandet. Jag siktade från början på att mobilisera miljoner fattiga kvinnor till entreprenörer. Där skiljer vi oss främst från andra NGO:er, säger Percy Barnevik till Utsikt. förutom 650 miljoner kronor har Percy Barnevik också bidragit med tid, kunskap, ledarskap och kontaktnät. Vid 75 års ålder arbetar han alltjämt heltid med Hand in Hand genom att dra in donationer, bygga upp verksamheten i nya länder och rekrytera nya medarbetare. Jag utnyttjar förstås mitt kontaktnät i affärslivet och politiken. Bland annat har jag varit rådgivare till ledarna i Indien, Sydafrika och Brasilien, och även om vi inte driver projekt direkt med dem är relationen till topppolitiker viktig i utvecklingsländerna. I affärslivet har jag haft god nytta av kontakter med storföretag och familjer med Fokus på Indien Överförda medel från Hand in Hand, 2015 Indien Totalt 48,4 mkr Östra Afrika Zimbabwe Övrigt Sydafrika fil antropiskt intresse som Rausing med Tetrapak, Dan-Sten Olsson i Göteborg, bröderna af Jochnick i Oriflame, Maersk Möller i Köpenhamn med flera. den stora lokala närvaron skiljer Hand in Hand från många organisationer. Percy Barnevik pekar på att Hand in Hand i största möjliga utsträckning anställer lokala medarbetare, vilket ger ett större engagemang till ett mycket lägre pris. Med vår modell uppnår vi låga kostnader, snabbhet och stor skala. Några skäl till de PERCY BARNEVIK: ABB-chefen blev styrelseproffs och filantrop 30 Percy Barnevik. CHARLIE BIBBY/HAND IN HAND XXPercy Barnevik är en av Sveriges mest meriterade företagsledare. Han har varit vd eller ordförande i Asea/ABB, Astra Zeneca, Skanska, Sandvik och Investor, samt styrelsemedlem i amerikanska General Motors och DuPont. Han har sju hedersdoktorat i USA, England och Sverige och är medlem i US Business Council. Han har varit svensk ordförande i Bilderberggruppen samt vice ordförande i World Economic Summit i Davos. Sedan 16 år tillbaka ägnar han huvuddelen av sin tid och sina pengar åt fil antropi, i synnerhet uppbyggnaden av Hand in Hand. Carnegie Fonder sponsrar Hand n in Hand. Gör det du också! Läs mer på handinhand.nu. UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

31 Hand in Hand Filantropi låga kostnaderna är att våra på fältet är lokala som kostar en tion del av att skicka ut västerlänningar. Vi har samma effektivitetskrav som i ett företag och våra huvudkontor är mycket små. I västvärlden har vi bara ett 25-tal personer medan andra NGO:er kan ha flera tusen, säger Percy Barnevik. HAND IN HAND hand in hands metod för att bekämpa fattigdom är att hjälpa fattiga människor att hjälpa sig själva hjälp till självhjälp. Organisationen utbildar och tränar framför allt kvinnor i entreprenörskap och sedan, ibland med hjälp av mikrolån, hjälper man dem att starta egna företag. Genom familjens ökade inkomst kan föräldrarna låta barnen gå i skolan i stället för att arbeta, vilket är avgörande för att inte fattigdomen ska ärvas. Hittills har Hand in Hands arbete fört barn från arbete till skola. Hand in Hand är aktivt i framför allt Indien, men också östra och södra Afrika och Afghanistan. hand in hand finansieras till 20 procent av institutioner som Världsbanken och EU, och till 80 procent av donationer från privatpersoner, stiftelser och före tag, däribland Carnegie Fonder. Många donatorer gillar våra låga kostnader, effektiviteten, transparensen, noll korruption och hela idén med entre prenörerna, säger Percy Barnevik Elever i Kenya får utbildning i entreprenörskap. och passar på att berätta hur alla kan hjälpa till: Som enskild person, grupp av personer eller ett litet företag kan man adoptera en by på två år för cirka kronor. I byn kan man för det beloppet skapa 200 jobb, bygga en skola, bygga toaletter, genomföra datorprojekt och olika miljöprojekt. Vill man stödja kvinnor att starta ett företag så kostar det 900 kronor, tio företag kostar kronor. Med en större insats som 1 miljon kronor kan man skapa jobb och med 1 miljon kronor kan lyfta människor ur fattigdomen. fem familjemedlemmar som lever av ett jobb innebär det att människor lyfts ur fattigdomen. För att göra en lång historia kort så har vi nu på 16 år tränat 1,8 miljoner människor, främst kvinnor, som startat 1,8 miljoner företag. Takten ökar hela tiden och för närvarande startas företag per dag. Vi siktar på 10 miljoner jobb som ska lyfta 50 miljoner familjemedlemmar ur fattigdom, säger Percy Barnevik. ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se Entreprenör säljer skor i Kenya. Självhjälpsgrupp i Indien. HAND IN HAND Cykelverkstad i Indien. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

32 Haldex-affären Jackpot för Småbolagsfonden Budstriden Spelet bakom Haldex-affären Haldex omsatte runt 4,8 miljarder kronor i fjol. Rörelsemarginalen var 9,3 procent. HALDEX 32 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

33 Jackpot för Småbolagsfonden Haldex-affären KNORR-BREMSE AG Georg Knorr testar tåg bromsar Tre år senare dog han. I dag omsätter Knorr-Bremse runt 6 miljarder euro och är nybliven Haldex-ägare. Haldex har varit en favorit i Carnegie Småbolagsfond sedan fonden startade. Nu är aktierna sålda efter en budstrid som förvaltaren Viktor Henriksson sent ska glömma. Text: ERIK AMCOFF erik.amcoff@carnegie.se carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

34 THaldex-affären Jackpot för Småbolagsfonden Alla Citywirebetyg är bra betyg XXFör att få en Citywire-rating måste förvaltare slå Citywires jäm förelseindex i minst tre år, vilket färre än 25 procent klarar. De som lyckas delas in i fyra kate gorier: Citywire+, A, AA och högsta betyget AAA. Carnegie Småbolagsfonds förvaltare Viktor Henriksson har AA. yskarna slog till mitt i älgjakten. Carnegie Små bolagsfonds förvaltare Viktor Henriksson hade semester och satt på sitt pass i de jämtländska skogarna utanför Bräcke och hade precis nedlagt en kalv följd av en ko när det plingade till i telefonen: Knorr-Bremse höjer sitt bud på Haldex till 125 kronor per aktie. Därmed närmade sig slutet på en utdragen budstrid om ett av Sveriges finaste verkstadsbolag, gamla Halda som bytt namn till Haldex och varit noterat ända sedan med det höjda budet närmade sig också slutet för Haldex i Carnegie Småbolagsfond, där den varit med sedan starten På kursen 125 kronor per aktie värderades Haldex nämligen till 5,5 miljarder kronor, vilket inte är så pjåkigt för ett verkstadsbolag vars omsättning i år väntas sjunka med nästan 10 procent till 4,4 miljarder och som väntas göra en vinst före skatt på 320 miljoner kronor. P/E- talet är därmed uppskruvat till 25, vilket är väldigt högt för ett verkstadsbolag utan någon kraftigare tillväxt. Direktavkastningen, som är en viktig parameter för värdeförvaltare som Carnegie Fonder, har vid 125 kronor sjunkit till blygsamma 2 procent. 125 kronor är helt enkelt ett väldigt bra pris för våra andelsägare. Det är ett väldigt välskött företag som är framgångsrikt i en intressant nisch. Viktor Henriksson Förvaltare, Carnegie Småbolagsfond Kom ihåg att vi köpte våra första aktier i Haldex för 34,80, faktiskt samma dag som fonden startade den 1 februari 2012, säger Viktor Henriksson. haldex har alltså varit med i Carnegie Småbolagsfond från start, vilket skvallrar om den långsiktiga synen på förvaltning. Men Viktor Henriksson har följt Haldex ännu längre än så, eftersom han har varit aktieintresserad sedan tonåren och arbetat i finansbranschen som analytiker och förvaltare sedan Antalet besök i Hal dex anläggningar i Landskrona kan han inte ens komma ihåg, men det är ingen tvekan om att han under hela resans gång har fått ett rakt igenom gott intryck av bolaget. Det är ett väldigt välskött företag som är framgångsrikt i en intressant nisch. När det dessutom är attraktivt värderat så blir man förstås intresserad. den som följt Carnegie Småbolagsfond vet att Viktor Henriksson sedan start också har pekat ut Haldex som en uppköpskandidat. Förvisso är de flesta företag uppköpskandidater, rent teoretiskt, men det finns vissa karaktäristika som sänker oddsen. Ingen dominerande storägare är ett sådant, och låg värdering i kombination med en stark balansräkning är en annan. Man kan också konstatera att just verkstadsbolag är väl representerade bland företag som har blivit utköpta från Stockholmsbörsen tidigare. I fallet Haldex kunde man bocka av samtliga dessa kriterier, vilket har gjort företaget attraktivt. Eller sårbart, om man så vill. HALDEX: Det började med fickrovor från Svängsta XXHaldex brokiga historia började 1887 med Halda i Svängsta, som på den tiden främst gjorde fickur. Haldas vägar skulle så småningom korsas med SAB, Svenska AB Bromsregulatorer, som Axel Djurson grunde 1916 i Malmö. Ungefär samtidigt grundade Enoch Thulin flygplansmotortillverkaren Thulinverken i Landskrona. Thulinverken var en underleverantör till 34 SAB, som senare köpte bolaget. Ett annat SAB-köp var Halda som nu, på 1920-talet, även tillverkade taxametrar. Men det var först på 1960-talet som SAB började tillverka bromsar för bilar och lastbilar, tidigare hade man inriktat sig på tåg. I samma veva 1960 börsnoterades SAB och 1985 byttes namnet till Haldex. Företaget växte till fyra divisioner, som delades upp Hydraulikdivisionen knoppades av och blev börsbolaget Concentric, drivlineverksamheten såldes till BorgWarner och Garphyttan till Suzuki Metal. Och resterande Haldex blir av allt att döma tyskt. UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Halda, anno BUKOWSKIS

35 Vad är det då Haldex gör? I korthet är Haldex en underleverantör till fordonstillverkare, specialiserad på framför allt bromssystem. Många förknippar namnet Haldex med fyrhjulsdriftssystem i till exempel Audi, men den verksamheten såldes 2011 till tyska BorgWarner. Samma år knoppades divisionen för hydrauliska system av och blev ett separat börsbolag, Concentric. Kvar i Haldex finns alltså bromssystemen, som hjälper kunderna att förbättra säkerheten och minska utsläppen. I stort sett alla större tillverkare av lastbilar och släpvagnar i Nordamerika och Europa är kunder hos Haldex, däribland Daimler, Paccar, Volvo, Freightliner och SAF-Holland. ZF Friedrichshafen grundades av luftskeppslegenden Ferdinand von Zeppelin. Med 29 miljarder euro i omsättning är bolaget mycket större än Knorr-Bremse. ZF FRIEDRICHSHAFEN saf-holland är ett i Sverige ganska okänt namn, men som kanske känns igen ändå. Det var nämligen denna Luxemburgbaserade underleverantör till fordonsindustrin som i mitten av juli i år lade det första budet på Haldex, på den lite udda nivån 94,42 kronor per aktie. Haldex var då inne i en svacka, och under våren hade marknaden tryckt ned aktien till som lägst 58 kronor. Men med SAF-Hollands bud kom många återigen att tänka på Haldex inneboende långsiktiga styrka, och budet uppfattades därför som alldeles för lågt. En av de kritiska var Viktor Henriksson, i vars fond Haldex var ett av de största innehaven. 94 kronor återspeglar inte alls Haldex rätta värde. Det var helt klart ett snålt bud, säger han i dag. Aktien steg också samma dag en bra bit över budkursen, till 105 kronor. Marknaden räknade alltså med att fler budgivare skulle ge sig in i leken. Marknaden räknade med att fler budgivare skulle ge sig in i leken. Marknaden fick rätt. Tre veckor senare dök tyska ZF Friedrichshafen, som tillverkar drivlinor och chassin åt fordonsindustrin, upp på spelplanen med budet 100 kronor jämt. Mer än SAF-Hollands bud, men alltså lägre än rådande börskurs. Inte nog med det efter en månad bjöd tyska Knorr-Bremse 110 kronor, vilket följdes av att ZF höjde sitt bud till exakt samma nivå, 110 kronor. Marknaden var dock fortsatt missnöjd 14/7: Saf-Holland och bjuder 94,42 kronor handlade Haldex kring 115 kronor 4/8: aktien ZF Friedrichshafen bjuder 100 kronor Det var en märklig 5/9: situation. Knorr Bremse bjuder 110 kronor Här har vi två väldigt 14/9: välskötta ZF Friedrichshafen bjuder 110 krono 125 företag som båda vill köpa 16/9: Knorr Haldex och som båda bjuder 19/9: exakt ZF Friedrichshafen bjuder 120 Bremse bjuder 125 kronor krono 100 lika mycket. Skillnaden 23/9: är Carnegie att Småbolagsfond säljer sitt in Knorr-Bremse redan tillverkar 75 bromssystem för tunga fordon Jul Aug Sep Okt och tåg, medan ZF inte gör det. Det är alltså två tunga spelare i Så vann Knorr budstriden om Haldex Haldex aktiekurs och Carnegie Småbolagsfond 150 SEK feb 2012: Carnegie Småbolagsfond startar Haldex Småbolagsfonden Jul Budnivåer 94, Aug Sep Småbolagsfonden säljer till Knorr-Bremse 23 sep 120 Okt SAF-Holland ZF Friedrichshafen Knorr-Bremse carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

36 KNORR-BREMSE AG Knorr-Bremses huvudkontor i München. fordonsindustrin med olika inriktning. Men viktigast för oss var att inte heller 110 kronor återspeglade Haldex verkliga värde, säger Viktor Henriksson. Andra större ägare tyckte dock det, och sålde på 110 kronor. ZF och Knorr-Bremse började hamstra aktier. Till slut satt i princip bara Carnegie Småbolagsfond på en större aktiepost, motsvarande 4 procent av Haldex. Den här tiden var vi ordentligt uppvaktade av ledningen för både ZF och Knorr-Bremse samt deras respektive bankirer. Det var en rad telefonsamtal och för varje runda kom delegationerna hit igen och presenterade sina erbjudanden, och jag vill betona att vi fick ett gott och professionellt intryck av båda bolagen. Men självklart var de mer angelägna ju högre insatserna blev, säger Viktor. Den 16 september, när Viktor satt på älgpasset, ändrades spelplanen igen då Knorr- Brem se höjde sitt bud till 125 kronor. Ytterligare 15 kronor per aktie i ett slag, nästan halva det pris Viktor köpte fondens första Haldex-aktier för. Han tog sin nybesiktigade gamla Saab och for tillbaka till Stockholm, där nya förhandlingar vidtog. Den 23 september var det klart, och Småbolagsfonden sålde sina Haldexaktier till Knorr-Bremse. Till slut hade priset nu kommit upp till en acceptabel nivå. Eftersom vi var en av de sista ägarna med en större aktiepost satt vi dessutom i en bra förhandlingsposition. Förutom att vi fick betalt direkt fick vi också med en garanti i avtalet: Om Knorr-Bremse höjer sitt bud ytterligare får vi mellanskillnaden, och om de säljer våra aktier vidare till ett högre pris får vi mellanskillnaden även där. Jag tycker det blev en väldigt bra affär för våra andelsägare, säger Viktor Henriksson. carnegie småbolagsfond har varit med om uppköp tidigare, exempelvis av badrumsspecialisten Sanitec och bemannings företaget Proffice, men få har varit så speciella som budstriden om Haldex: Tre intressenter, två bud på samma nivå och en styrelse som tydligt tar ställning för en av intressenterna. Viktor Henriksson sammanfattar sina lärdomar så här: SAF-Holland föll ju bort ganska snabbt, men när till slut två så seriösa företag som ZF Friedrichshafen och Knorr- Bremse är intresserade så är det viktigt att lyssna på båda. Man kan inte gå in i förhandlingarna med för utfattade meningar och Haldex-bromsen DBT 19 LT för släpvagnar. man ska inte förhasta sig. Och man ska hela tiden se till andels ägarnas bästa. MITTELSTAND: Familjeföretag som kan teknik och behärskar marknaden XXHaldex-köparen Knorr-Bremse är en typisk tysk Mittelständler. Begreppet används ofta om medel stora företag, men enligt Institut für Mittelstandsforschung är det avgörande kriteriet att företagen är ägarledda Mittelstand är helt enkelt familjeföretag, oavsett storlek. I Knorr-Bremses fall är bolaget i dag helägt av släkten Thiele. 36 Mittelständler är ofta nischade teknikspecialister med decenniers branscherfarenhet, urstark position i något mer eller mindre obskyrt hörn av marknaden och huvudkontor i någon anonym mellanstor stad. Tidningen Wirtschaftswoche har rankat 30 Mittelstand-företag som är globala marknads ledare. Totalt omsatte de tio bästa på listan i fjol över 6 miljarder euro och hade anställda. Bland de tio kan nämnas Hirschvogel Automotive (metallbearbetning för fordonssektorn), Lürssen Werft (ett varv som nyligen köpte anrika Blohm & Voss), Big Dutchman (utrustning för fjäderfä- och svinhållning) och JF Hillebrand (logis tikföretag specialiserat på dryckestransporter). UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

37 Carnegie Fonder Fondinformation FOND GUIDE HANS HEDSTRÖM: Höga utdelningar står sig...sid 38 ÖVERSIKT: Fondavkastning och förvaltningsavgifter...sid 39 FONDERNAS FOND: Första månaden med Carnegie Total... sid Blandfonder 44 Aktiefonder 58 Räntefonder Blandfonder sprider riskerna genom att investera i olika tillgångsslag, vilket möjliggör en jämnare och långsiktigt god avkastning. Våra aktiefonder är till för dig som vill investera i väl utvalda värdebolag på marknader vi tror på. Våra räntefonder kan komplettera ditt aktie- och banksparande. Precis som med aktiefonder kan du välja räntefonder med olika risknivåer. Carnegie Total Carnegie Sverigefond Carnegie Corporate Bond...58 Carnegie Strategifond Carnegie Småbolagsfond Carnegie Afrikafond Carnegie Asia Carnegie Em. Markets Carnegie Indienfond Carnegie Rysslandsfond Carnegie Emerging Markets Corporate Bond...60 Carnegie Likviditetsfond Carnegie Obligationsfond Kontakta oss gärna! Ring: Mejla: spara@carnegie.se. Alla uppgifter på dessa sidor per Aktuell information finns på carnegiefonder.se. carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/

38 ditt fondsparande: marknadskommentar Hans Hedström Marknadskommentar Den låga räntan har pressat upp aktievärderingarna, men bolag med stabila kassaflöden håller i längden. Feds agerande är inte avgörande för de långsiktiga Centralbankernas agerande förefaller alltjämt stå i fokus när världens placerare avgör i vilken riktning som värdepappersmarknaderna ska röra sig. Den amerikanska centralbanken, Fed, höjde ju sin styrränta för första gången sedan 2006 i december förra året. Även om höjningen var väntad bidrog den ändå till att skaka om marknaderna i början av detta år. Då var också den allmänna uppfattningen att Fed skulle återkomma med fyra höjningar till under När nu större delen av året har gått så får vi se om det ens hinner bli någon. Tillväxt- och inflationssiffror har inte visat den styrka som Fed förväntade sig och därför har Fed tvingats vila på hanen. Både aktie- och räntemarknader har också stabiliserats och åter börjat stiga. Efter flera år av medioker utveckling har även tillväxtmarknaderna rört sig i positiv riktning. Hans Hedström Vd för Carnegie Fonder. Den svaga tillväxten gör att bolagens vinster och kassaflöden har svårt att lyfta. Med noll- eller minusräntor är det uppenbart att obligationer är högt värderade, men även aktiemarknaderna ligger högt värderingsmässigt. På de etablerade marknaderna ligger P/E- talen procent högre än de historiska genomsnitten. Det kan förklaras av den låga räntan, men signalerar ändå att förväntningarna på framtida avkastning måste vara modesta. vi investerar ofta i aktier med en hög direktavkastning. När marknaden börjar förvänta sig en period med räntehöjningar, vilket den gjort till och från under 2016, har dessa aktier det normalt lite tyngre. Vår bedömning är dock att räntan kommer att ligga kvar på en låg nivå ett bra tag till och att investeringar i bolag med stabila kassaflöden och utrymme för utdelningar därför fortfarande är ett bra val. Det gäller både för aktier och för företagsobligationer. BAO DANDAN/XINHUA/IBL Alla uppgifter per tidpunkten för en räntehöjning är sällan direkt avgörande för ett långsiktigt sparande och detsamma gäller förmod ligen andra orosmoln som media rapporterar om, till exempel utgången av det amerikanska presidenvalet. Historiskt har värdepappersmarknaderna reagerat relativt kortsiktigt på olika kriser och det har oftast visat sig att det bästa är att ha is i magen och fokusera på bolags värderingar och kassaflöden. 38 I början av året räknade marknaderna med att den amerikanska central bankschefen Janet Yellen skulle höja räntan fyra gånger under Så har det inte blivit. UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

39 Våra fonder För Riskinformation Avkastning och avgifter Översikt aktuella uppgifter se carnegiefonder.se. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegiefonder.se. Avkastning och avgifter Avkastning (procent) Fond Förvaltn.avgift 1 I år 2 1 år 3 3 år 4 5 år 5 10 år 6 Snitt 5 år 7 Blandfonder Carnegie Total 1,75 8 0,8 Start Carnegie Strategifond 1,5 8,8 12,2 41,5 92,0 98,9 13,9 Carnegie Strategy Fund 1,1 9,3 12,6 40,8 99,9 101,1 14,9 Aktiefonder Carnegie Sverigefond 1,4 7,7 12,9 47,0 127,5 143,7 17,9 Carnegie Småbolagsfond 1,6 7,2 26,1 112,5 Start Carnegie Afrikafond 2,5 9,7 1,4 6,8 12,1 15,2 2,3 Carnegie Asia 1,9 15,1 21,3 52,7 81,0 85,0 12,6 Carnegie Emerging Markets 1,7 9,7 10,2 10,5 19,6 15,0 3,6 Carnegie Indienfond 2,2 12,8 12,3 131,0 86,2 116,1 13,2 Carnegie Rysslandsfond 2,5 21,9 25,6 4,6 21,4 6,6 4,0 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 0,95 2,2 2,7 8,0 27,9 64,3 5,1 Carnegie EM Corporate Bond 1,2 3,1 Start Carnegie Likviditetsfond 0,3 0,5 0,3 2,1 8,2 23,9 1,6 Carnegie Obligationsfond 0,4 2,7 2,1 12,2 15,3 49,0 2,9 Utveckling 5 år 150 % Sverigefond Strategy Fund Strategifond Indienfond Asia Corporate Bond A carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ Rysslandsfond Samtliga fonder på dessa sidor (37 65) noteras i svenska kronor (SEK) och handlas dagligen. 1 Förvaltningsarvode per år, procent av andelsvärde. 2 1 januari 30 september oktober september oktober september oktober september oktober september Genomsnitt per år 1 oktober september Målsättningen är att Carnegie Totals årliga avgift ska bli högst 2 procent. Årlig avgift utgörs av förvaltningsavgift samt övriga kostnader som tas ur fonden. Emerging Markets Obligationsfond Afrikafond Likviditetsfond ditt fondsparande: översikt Alla uppgifter per

40 ditt fondsparande: carnegie totalfond Alla uppgifter per Carnegie Totalfond Placeringsinriktning Carnegie Total investerar i ett urval av Carnegie Fonders fonder. Bland dessa finns till exempel Carnegie Sverigefond, Carnegie Småbolagsfond och Carnegie Corporate Bond. Carnegie Fonders utbud kompletteras med fonder från OPM, en nischaktör fokuserad på alternativa investeringar. Carnegie Total investerar i 60 procent aktiefonder och 40 procent räntefonder, varav merparten är inriktade på företagskrediter. Med tyngdpunkt på aktiesidan skapas god långsiktig potential, medan räntefonderna kan agera stötdämpare men samtidigt bidra till att skapa avkastning. För att ta del av marknadens trender tillåts innehaven att röra sig något, men för att behålla risk- och avkastningsprofilen rebalanseras 60/40-allokeringen årligen. Samtliga fonder i Carnegie Total är aktivt förvaltade. Även Carnegie Total förvaltas aktivt av ett erfaret placeringsråd som träffas regelbundet och diskuterar investeringar, värdering och makroekonomiska indikatorer. Nära placeringsrådet finns förvaltarna av samtliga fonder som ingår i Carnegie Total, vilket ger tillgång till bred kunskap och goda investeringsmöjligheter. Störst i portföljen 40 Procent av fonden Bolag % Carnegie Sverigefond 18,1 Carnegie Corporate Bond 17,9 OPM Quality Companies 16,9 Carnegie Småbolagsfond 10,1 Carnegie Strategifond 9,0 Carnegie EM Corporate Bond 6,9 Carnegie Asia 6,9 OPM Listed Private Equity 5,1 Carnegie Likviditetsfond 5,0 Carnegie Rysslandsfond 3,0 Utveckling 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Start 30 aug 2016 Fondfakta 3 år, procent 30 sep 2016 Bankgiro PPM-nummer Se carnegiefonder.se Riskklass 4 av 7 Morningstar Betyg saknas Startdatum Förvaltare Magnus Gustafsson Förvaltningsavgift, % 1,75 Normanbelopp kr Vad betyder uppgifterna? Bankgiro: Används vid inbetalningar. PPM-nummer: Fondens nummer i premiepensionssystemet. Riskklass: Fondens risknivå enligt EU:s system, där 1 är lägst risk och 7 högst risk. Morningstar: Fondbetyg hos analysföretaget Morningstar (tre års historik krävs). Bäst betyg är HHHHH, sämst H. Förvaltningsavgift: Årlig avgift som Carnegie Fonder tar ut för förvaltning, förvaring och administration av fonden. Normanbelopp: Morningstars prognos för fondens total kostnad vid ett sparande på kronor per månad i tio år. Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ total. UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

41 Magnus Gustafsson Marknadskommentar Utrymmet för börsbesvikelser är begränsat risken ökar. Vi fokuserar på en långsiktigt god riskjusterad avkastning. Totals första månad: Alla underliggande aktiefonder på plus Carnegie Total, som startade den 30 augusti, fick en bra första månad och steg 0,8 procent. Fonden hade förvisso lite motvind i början men avslutade september starkt. Samtliga underliggande aktiefonder hade en positiv avkastning. Bäst presterade Carnegie Småbolagsfond, som hade en fantastisk månad och redovisade en uppgång på 3,95 procent. Carnegie Total investerar i aktivt förvaltade fonder som samtidigt står för en fokuserad värdeförvaltning. nu närmar sig kvartalsrapporterna och fokus kommer åtminstone temporärt att skifta från makrostatistik till vad företagen presterar och framför allt till vad de säger om efterfrågesituationen och orderläget. Efter en längre tids multipelexpansion finns det inte mycket utrymme för besvikelser. Dessutom befinner vi oss i en säsongsmässigt svag period för börsen. Det är bäddat för kraftfulla svängningar och därmed en ökad risk på börsen under hösten. tillväxtmarknader har generellt haft en bra utveckling under året. Vi kan även notera en viss stabilisering av råvarupriserna efter en längre tids svaghet. Det är främst de mer råvaruberoende ekonomierna som nu ser en viss ljusning. För ekonomierna i Asien förbättras läget. Den främsta stjärnan är Indien, som växer snabbast men där även värderingen har kommit upp och medfört att börsen handlas klart över historiska snittnivåer. vi ser fortfarande en måttlig global tillväxt och en fortsatt låg inflation, och detta i kombination med att centralbankerna fortsätter att stimulera ekonomin talar för låga styrräntor. Vi väntar inom kort en höjning av den amerikanska styrräntan men, takten på kommande höjningar kommer troligtvis att bli långsam. Om den amerikanska centralbanken Federal Reserve däremot väntar för länge med en räntehöjning, riskerar de att tvingas strama åt hårdare, vilket kan få negativa konsekvenser. Fed- chefen Janet Yellen angav i samband med det senaste ränte beskedet att hon ser en ränte höjning under innevarande år om arbetsmarknaden fortsätter att stärkas och inga nya risker materialiseras. aktier som tillgångsslag har haft en bra utveckling och i dagens lågräntemiljö finns få investeringsalternativ. Det låga ränteläget och långsamt stigande långräntor medför att potentialen för traditionella ränteplaceringar i till exempel statspapper är mycket låg. Vi föredrar företagsobligationer även om risken i dessa är högre. Korrige ringar på marknaden inträffar då och då, men vårt fokus ligger på att uppnå en långsiktigt god riskjusterad avkastning. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/total. Magnus Gustafsson Fil. mag. i statskunskap vid Uppsala universitet. Magnus har arbetat i branschen sedan 1996, bland annat som aktiemäklare. Portföljförvaltare sedan 2008 och på Carnegie Fonder sedan E-post: magnus.gustafsson@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie totalfond Alla uppgifter per

42 ditt fondsparande: carnegie strategifond Alla uppgifter per Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Strategifond Placeringsinriktning Carnegie Strategifond fokuserar på avkastning med begränsade risker. Fonden investerar såväl i företagsobligationer med hög ränta som i aktier med hög direktavkastning. Carnegie Strategifond letar avkastning till begränsad risk och hittar det i både aktier och företagsobligationer. Fokus ligger på aktier med hög direkt avkastning och företagsobligationer med hög ränta. Det finns ingen förutbestämd viktning mellan aktier och företagsobligationer. Förvaltaren analyserar löpande var de mest intressanta möjlig heterna finns och investerar därefter. Genom att utnyttja möjligheterna inom både aktier och företagsobligationer har Carnegie Strategifond en lägre risk än en ren aktiefond, och samtidigt större möjligheter än ett traditionellt räntesparande. Till skillnad från en traditionell blandfond är Carnegie Strategifond fokuserad, antalet aktier och obligationsinnehav är begränsat. Detta ger utrymme endast för våra absolut bästa investeringsidéer. En annan skillnad är att blandfonder oftast investerar i lågavkastande statspapper, och inte i företagsobligationer. Fonden investerar i hela Norden och får därmed tillgång till ytterligare företag i stabila branscher som inte finns på Stockholms börsen, till exempel i kraftindustrin. Passar för dig som 44Vill ta tillvara möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer. 44Vill ha en aktivt förvaltad fond med fokus på värde. 44Söker en stabil grund i ditt sparande. 44Har ett långsiktigt mål med ditt sparande på minst tre till fem år. 42 Utveckling 0 1 okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Investor 7,6 H&M 3,7 Industrivärden C 5,6 Lifco 3,4 Holmen 4,6 TeliaSonera 3,3 Skanska 4,5 Dometic Group 3,1 NCC 4,0 Hufvudstaden 3,0 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 5 av 7 Morningstar HHHHH Startdatum Förvaltare John Strömgren Förvaltningsavgift, % 1,50 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ strategifond-a.

43 John Strömgren Marknadskommentar Med Orkla som nytt innehav hoppas Carnegie Strategifond på extrautdelningar och fortsatt stabil fondutveckling. En lugn månad för Strategifonden efter 28 starka år De senaste månaderna har Carnegie Strategifond fått osedvanligt många nya andelsägare. Hör du till dessa så vill jag börja med att hälsa dig varmt välkommen! Jag hoppas att intresset för fonden springer ur det faktum att fonden levererat en stabil värdeutveckling under lång tid. Sedan start 1988 har fondens genomsnittliga årsavkastning uppgått till 14,8 procent. Som bekant går det inte att lämna garantier för framtiden, men jag ska naturligtvis göra mitt bästa för att den goda utvecklingen ska fortsätta. strategifonden investerar som be kant i både aktier och företagsobligationer, men i stället för att aktivt allokera och försöka tajma marknaden är målet att välja bra bolag, återinvestera utdelningarna i dessa bolag och undvika de dåliga bolagen. I slutet av september bestod fonden av 62 procent aktier och 38 procent obligationer. Fonden steg med 1,0 procent under månaden, vilket innebär att årets uppgång hittills är 8,8 procent. september var annars en relativt lugn månad. USA:s centralbank Federal Reserve valde, som väntat, att lämna sin styrränta oförändrad. Hillary Clinton förefaller att efter den första debatten med Donald Trump ha fått ett försprång i jakten på presidentposten. Det har troligen lugnat marknaderna, men vad utfallet till slut blir får vi vänta och se rörelserna på aktie- och räntemarknaderna har varit relativt små. Amerikanska myndigheter har dock skapat viss oro genom att kräva Deutsche Bank på över 14 miljarder USD, nära hela bankens börs värde. Kravet avser regelvidrig försäljning av bostadsobligationer, vilket skulle ha varit en förklaring till finanskrisen Strategifonden har ingen investering i Deutsche Bank, men väl i Telia. Amerikanska myndigheter föreslår Telia ett förlikningsbelopp på 12 miljarder kronor för felaktigheter kopplade till Telias etablering i Uzbekistan En reflektion är att risken att involvera amerikanska affärsintressen i ett bolags verksamhet har ökat betydligt. norska orkla är ett nytt aktieinnehav. Bolaget har börjat renodla verksamheten mot konsumentprodukter, främst livsmedel (med varumärken som Abba, Felix och Frödinge), vilket bör leda till en uppvärdering. Låg skuldsättning och avyttringar av tillgångar ger utrymme för extra utdelning alternativt förvärv i konsumentsektorn. strategifonden har köpt så kallade AT1:or i danska Jyske Bank, vilka ger en högre ränta än flertalet andra bankobligationer. Fondens innehav i TDC-obligationer har sålts till följd av den osäkerhet som fusions rykten har skapat. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/strategifond-a. John Strömgren Marknadsekonom och CEFA. Har arbetat i branschen sedan 1984, och bland annat varit anställd som mäklare och analytiker hos flera storbanker. John Strömgren har ratingen AA hos Citywire. E-post: john.stromgren@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie strategifond Alla uppgifter per

44 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie sverigefond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Sverigefond Placeringsinriktning Många svenska bolag är starka, innovativa och världsledande. Vår Sverigefond innehåller landets bästa och mest stabila bolag. Fonden förvaltas aktivt vilket innebär att vi struntar i Stockholmsbörsens index. I stället investerar vi i ett fokuserat antal svenska värdebolag som vi verkligen tror på. Både i dag och på lång sikt. Trots att Sverige är ett litet land så finns här ett stort antal fantastiska företag med världsledande produkter. Eller så är det litenheten som är förklaringen till framgången. Svenska företag har tvingats expandera utom lands, och det har gett resultat. Många av dem är sedan länge inte bara världs ledande utan också världsomspännande, med framskjutna positioner i såväl Europa som USA och tillväxtländer. De har gått stärkta ur både lågkonjunkturer och finanskriser. Det är alltså ingen slump att Stockholmsbörsen hör till de allra bästa de senaste 100 åren. Fonden är aktivt förvaltad och innehåller 20 till 40 värdebolag som förvaltaren verkligen tror på i dag och på lång sikt. Förutom en stark balansräkning och goda utdelnings möjligheter ska idealföretaget ha en fin historisk lönsamhet och goda framtidsutsikter. Passar för dig som 44Tror på svenska kvalitetsbolag i en globaliserad värld. 44Tror på Carnegie Fonders strategi med aktiv förvaltning i stället för passiv indexförvaltning. 44Vill ta del av utvecklingen på den svenska aktiemarknaden. 44Har en långsiktig placeringshorisont på minst tre till fem år. 44 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % H&M 7,1 Atlas Copco 4,8 Volvo 6,9 SEB 4,6 Nordea 6,5 Atrium Ljungberg 4,2 Investor 6,5 Skanska 4,1 Holmen 5,4 Lifco 4,1 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar HHHH Startdatum Förvaltare Simon Blecher Förvaltningsavgift, % 1,40 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ sverigefond.

45 Simon Blecher Marknadskommentar H&M har det kämpigt, men fonden investerar långsiktigt och har gott hopp om tillväxt, utdelning och vinst. Adjö till en gammal vän vi tröstar oss med urstarka NCC Nej, Fed höjde inte räntan i september och aktiemarknaden belönades således med en uppgång. Det oroväckande med detta är att marknaden inte vill ha stark makroekonomi utan snarare lite ljummen eller till och med svag för att därmed kunna fortsätta njuta av obefintliga räntor. en av få aktier som inte steg var Carnegie Sverigefonds största innehav, Hennes & Mauritz. Den varma hösten i Europa har tydligt påverkat försäljningen negativt, lägg därtill att bolaget under de senaste åren investerat kraftigt i it, nya koncept som bland annat COS och online samtidigt som valutan gått emot dem. Detta har fått många bedömare att tro att en av Sveriges största framgångssagor snart är all. Vi tror inte det, även om vi är medvetna om att marginalen kommer att vara lägre i framtiden än vad den varit historiskt. Vi tror ändå att klädjätten, efter årets svacka, ökar vinsten nästa år till god tillväxt och då är dagens värdering mycket attraktiv särskilt i ljuset av att Hennes & Mauritz har nettokassa och är en högutdelare. för första gången sedan undertecknad tog över Sverigefonden har vi inte längre Securitas i fonden. Vi säger helt enkelt adjö till en gammal vän efter mer än tio år i fonden, då värderingen blivit lite hög i förhållande till uthållig marginal samtidigt som direktavkastningen är låg. Securitas har varit en fantastisk affär, trots en mycket dålig start, och visar på vikten av att vara långsiktig och uthållig. Att vara långsiktiga och försiktiga är just en hörnsten i vår investeringsfilosofi, och investerar gör vi i välskötta bolag med stabil verksamhet, hållbara affärsmodeller, starka finanser, fin historik och en hög direktavkastning. Värdebolag, helt enkelt. Securitasaktien har gått avsevärt bättre än börsen under perioden, men lägg till att vi också fick aktier i Securitas System (som bytte namn till Niscayah), Securitas Direct (som vi ökade i och sålde till EQT) och Loomis, som vi också ägde länge. för pengarna köpte vi NCC. Bolaget är i princip skuldfritt, har en urstark orderbok och en skicklig ledning. Det vimlar av dolda värden i balansräkningen, bland annat finns lågt värderade byggrätter kring dess huvudkontor i Solna. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/sverigefond. Simon Blecher Fil kand i företagsekonomi från Stockholms universitet. Har arbetat i branschen sedan Tidigare journalist på Affärsvärlden. Simon Blecher har ratingen A hos Citywire. E-post: simon.blecher@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie sverigefond Alla uppgifter per

46 ditt fondsparande: carnegie småbolagsfond Alla uppgifter per Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Småbolagsfond Placeringsinriktning Carnegie Småbolagsfond investerar i mindre värdebolag på framför allt Stockholms börsen. Investeringar i mindre bolag kan på sikt ge stora fördelar. Carnegie Småbolagsfond investerar i de mest attraktiva svenska små bolagsaktierna. Vi har en koncentrerad portfölj och väljer ut de aktier som vi tror allra mest på. Fonden får investera en begränsad del av sitt kapital i de andra nordiska länderna men ska ses som en svensk små bolagsfond. Stockholmsbörsen har ett väldigt gott anseende internationellt. Trots att Sverige är ett litet land är många av bolagen världsledande inom sina områden. Småbolag har historiskt gett en bättre av kastning än stora bolag, men till en något högre risk. Fonden lämpar sig därför för ett lång siktigt sparande eller som ett komplement till ett sparande i en vanlig Sverigefond. Fonden är fokuserad till långsiktiga inne hav. Vårt beslutsunderlag består av regelbundna företagsbesök och såväl egen som extern analys. Företagsbesöken är extra viktiga inom småbolagssegmentet eftersom dessa bolag inte är lika väl genomlysta som storbolagen. Passar för dig som 44Tror på svenska småbolags långsiktiga potential. 44Är beredd att ta lite högre risk för att samtidigt få möjlighet till en god avkastning. 44Vill investera i unika företag som är för små för Carnegie Sverigefond. 44Har en långsiktig placeringshorisont på minst tre till fem år. 46 Utveckling -50 Start 1 feb år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Bolag % Bolag % Peab 7,5 Fabege 4,7 Hoist Finance 7,3 Hufvudstaden 4,7 Atrium Ljungberg 6,5 Nordax 4,5 Dometic Group 5,1 Cloetta 4,4 Catena Media 4,8 Scandi Standard 4,1 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar HHHHH Startdatum Förvaltare Viktor Henriksson Förvaltningsavgift, % 1,60 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, så kommer du till carnegiefonder.se/ smabolagsfond.

47 Viktor Henriksson Marknadskommentar Småbolagsfonden säljer sin Haldex-post med god förtjänst. Dometic-innehavet steg med 13 procent i september. Vi gör en bra affär med Knorr-Bremses sockrade erbjudande Carnegie Småbolagsfond steg med 4,0 procent i september. Månadens bästa aktie var Haldex, med en uppgång om 21 procent. Under sommaren har en uppmärksammad budstrid om Haldex ägt rum. I slutet av månaden avyttrade vi våra aktier till Knorr-Bremse till priset 125 kronor per aktie (läs mer om budstriden på sidorna 32 36). Fondens innehav i Haldex var den sista tillgängliga större posten i bolaget, vilket gjorde den åtråvärd för kontrahenterna. Vi sålde till Knorr-Bremse eftersom deras bud var högst. Då vårt innehav var tilldragande fick vi ett speciellt erbjudande som innebar att vi fick betalt direkt, och inte behövde bekymra oss om eventuella risker i Knorr-Bremses erbjudande. Vi fick även garantier om tilläggsköpeskilling vid ett eventuellt höjt bud. Totalt sett en god affär för våra andelsägare. elanders fortsätter sin metamorfos från gammeldags tryckeri till modernt supply chain management-bolag. I september kom villkoren för nyemissionen som ska finansiera förvärvet av tyska LGI. Det var ett substantiellt förvärv och även nyemissionen blir ansenlig. Vi avser att teckna vår andel. Aktien steg med 18 procent i september. dometic är ett av våra favoritbolag. Den sista augusti sålde tidigare huvudägaren EQT en större post aktier med rabatt. Det pressade kursen i början av månaden. Fonden köpte aktier i trans aktionen och passerade därmed 5 procent av ägandet i bolaget. I september publicerades mycket starka försäljningsdata för augusti från den amerikanska husbil- och husvagnsmarknaden. Försäljningen steg med mer än 30 procent. Goda nyheter för Dometic, som är underleverantör till denna så kallade RV-marknad. Aktien steg med 13 procent i september. i september köpte kredithanteringsbolaget Hoist ett bolag i Spanien. Goda nyheter tycker vi, eftersom det bekräftar bolagets inträde på den spanska marknaden. Vi ökade innehavet i Hoist under månaden eftersom vi finner värderingen attraktiv. vidare har september präglats av tysk bankoro då såväl Commerzbank som Deutsche Bank befinner sig i turbulens. Vi ser det som ett tecken på att det kommer att finnas ett fortsatt gott utbud av skuldportföljer under lång tid framöver. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/smabolagsfond. Viktor Henriksson Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Har arbetat i finansbranschen sedan 1996, bland annat som förvaltare på Fjärde AP fonden. Viktor Henriksson har ratingen AA hos Citywire. E-post: viktor.henriksson@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie småbolagsfond Alla uppgifter per

48 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie afrikafond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Afrikafond Placeringsinriktning I Afrika finns i dag många av världens snabbast växande ekonomier. Carnegie Afrikafond upptäcker och samlar kontinentens mest intressanta och lovande företag. En av Afrikas stora resurser är naturtillgångarna. Afrika har ungefär 10 procent av världens bevisade oljereserver och 8 procent av gasreserverna, och nya fynd görs som leder till höjda prognoser. Därtill har Afrika stora mineraltillgångar, bland annat 95 procent av världens platina och en tredjedel av världens bauxitreserver. Som en följd av globaliseringen är råvarupriserna generellt sett högre än vad de har varit historiskt. På den afrikanska kontinenten har detta lett till stora investeringar i ny infrastruktur, och i samband med det har ett ökat intresse bland nya investerare utvecklats. Bland annat har både Kina och Indien utökat sin handel med afrikanska länder kraftigt. En annan mycket viktig faktor är Afrikas unga befolkning och allt större medelklass. År 2050 beräknas Afrikas befolkning uppgå till 2 miljarder. Tillsammans med goda tillväxtutsikter talar detta för en växande klass av konsumenter. Detta återspeglas i snart sagt samtliga delar av näringslivet. Passar för dig som 44Vill upptäcka en kontinent full av framtidstro och tror på god framtida ekonomisk utveckling i Afrika. 44Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 44Vill bredda ditt sparande från enbart etablerade marknader till marknader som är under utveckling och är villig att till viss del ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning. 48 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Naspers 9,4 Safaricom 4,5 Lucara Diamond 5,4 Barclays Africa Gp 4,3 Comm. Intl. Bank 5,2 Billiton 4,1 Vodacom Group 5,0 SBM 3,8 MTN Group 4,5 Firstrand 3,7 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar HHH Startdatum Förvaltare Karin Fries Förvaltningsavgift, % 2,50 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ afrikafond.

49 Karin Fries Marknadskommentar Tillväxtprognoser skrivs ned, och ett sämre makroklimat prisas in. Men bortom rapporterna bygger Afrika sin framtid. På stagnation följer strukturreformer och industrialisering I oktober skrev Internationella valutafonden (IMF) återigen ned förväntningarna på den globala tillväxten. IMF konstaterar att tillväxten framöver i huvudsak kommer drivas av tillväxtmarknadsländerna. För Afrika skrev man ned tillväxtförväntningarna så kraftigt att 2016 blir det sämsta tillväxtåret på årtionden. Det vore en ganska dyster läsning för den som inte ser förbi rubrikerna. När IMF undantar Sydafrika och Nigeria från statistiken konstaterar de att tillväxten för flertalet av de afrikanska låginkomstländerna är minst lika god och i flera fall bättre än för många länder i Asien, utom Kina och Indien. de senaste åren har råvaruintensiva afrikanska ekonomier fått uppleva kraftiga chocker när råvarupriserna föll och investeringar drogs tillbaka. För några har det varit kännbart att världshandeln går på tomgång och exporten saknats som dragkraft. De senaste två åren har även södra Afrika upplevt den svåraste torkan i mannaminne vilket påverkat såväl jordbruk som elsektor. Aktiemarknaderna var inte sena att prisa in det sämre makroklimatet, vilket redan varit kännbart för alla Afrika- investerare, med fallande aktie- och valuta kurser. Problemen påminner om dem i Brasilien eller Ryssland. Men precis som den cykliska botten börjar nås i dessa ekonomier, börjar några afrikanska ekonomier se ljuset i tunneln. Det kan finnas skäl att återigen börja se försiktigt optimistiskt på framtiden för bolagen i portföljen. de senaste årens svåra ekonomiska förutsättningar har fört upp reformer på agendan. Sydafrikas statsobligationer E-post: karin.fries@carnegie.se Telefon: riskerar att nedgraderas till skräpstatus, och landet försöker nu febrilt att mobilisera politiskt stöd för avreglering av bland annat arbetsmarknaden. Nigerias trevande försök till valutareform nyligen indikerar att utvecklingen långsamt är på väg åt rätt håll. Helt klart är en rad strukturreformer på agendan på flera håll i Afrika efter några års stagnation. med världens yngsta och snabbast växande befolkning är urbanisering, industri alisering, formalisering av livs - medelssektorn och mo bil kommunikation tyd liga drivkrafter i flera afrikan ska ekonomier oavsett råvaru priserna. Mobila banklösningar, moderna livsmedelsbutiker, ett eget hem och lokalt odlat kaffe är något som allt fler unga afrikaner eftersöker. Samtidigt som unga kenyaner åker med Uber, betalar de elräkningen med mobilen och i Kenya kommer nu merparten av all el från så kallad grön energi. Men detta läser man inte om i IMF:s nya tillväxtprognoser. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/afrikafond. Karin Fries Har en bachelor of arts i nationalekonomi från University of South Carolina, samt en ekonomie magister från Lunds universitet. CEFA/AFA I finansbranschen sedan carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie afrikafond Alla uppgifter per

50 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie asia Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Asia Placeringsinriktning Det finns en fantastisk dynamik i Asien. Överallt finns en vilja att växa och expandera på ett sätt som kan vara svårt att föreställa sig om man inte har varit där. Bakom dynamiken ligger bland annat en oerhört gynnsam demografi. Nästan halva jordens befolkning bor i Asien, och trots en fantastisk tillväxt de senaste två decennierna finns det fortsatt en mycket stor potential. Med ett ökat välstånd bland den nu unga och växande befolkningen i Sydostasien förväntas handel, produktion och konsumtion att stadigt öka. Vinnare på detta är många av de väldigt spännande, välskötta och dynamiska företagen som finns i Asien. Ett viktigt investeringstema som driver Sydostasiens ekonomi är den snabba expansionen av utländska direktinvesteringar som ger arbetstillfällen, ökad produktion och som bygger upp exportindustrin ytterligare. Produktionen flyttas allt mer från Kina till mindre länder som i sin tur blir exportörer. Lägg därtill fortsatt outsourcing från väst och att regionen satsar enormt mycket på utbyggnad av infrastruktur, vilket länge har varit ett hinder för att öka tillväxten. Passar för dig som 44Ser potentialen i Asiens mest dynamiska länder och företag. 44Vill bredda ditt sparande med marknader under utveckling. 44Är beredd att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventuellt högre avkastning. 44Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 50 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Tencent Holdings 8,8 SM Prime Hldgs 3,8 Taiwan Semicon. 7,9 Pakuwon Jati 3,8 Samsung 4,6 Sunny Optical 3,7 China Constr. Bk 4,5 Asian Paints 3,5 China Overseas Land & Inv. 4,0 Airports of Thailand Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar Betyg saknas Startdatum Förvaltare Gunnar Påhlson Förvaltningsavgift, % 1,90 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med din mobiltelefon, eller surfa in på carnegie.se/asia. 3,5

51 Gunnar Påhlson Marknadskommentar Asien påverkas starkt av ränteutvecklingen i USA. Feds politik styr inflödet av kapital till regionen. Kina vill ha och gynnas av en svagare valuta De asiatiska marknaderna fortsatte sin positiva trend i september om än i måttligare takt. Carnegie Asia steg med 0,2 procent under månaden och har haft en stark utveckling, +37 procent, sedan starten i juli börserna i asien är fortfarande mycket känsliga för priset på pengar i USA. Riskviljan och inflödet av kapital till regionen styrs till stor del av ränteläget i USA, som i sin tur bestäms av den amerikanska centralbanken, Federal Reserve (Fed). Sedan brexit i juni har slutsatsen varit att Fed inte kunnat höja räntan. Kapital har flödat in till världens tillväxtmarknader och Asien är inget undantag. Merparten av flödena kom via ETF:er, börshandlade indexfonder, som investerat i de tyngsta bolagen i index. fed har ett problem. Centralbanken vill gärna höja räntan, inte för att amerikansk ekonomi är speciellt stark, statistiken är väldigt ojämn, utan för att det är bra att ha lite utrymme att sänka i nästa lågkonjunktur. De försöker så - ledes tala upp ränteläget utan att verka särskilt övertygande. Sedan har vi ett stundande presidentval som stökar till det för Fed. kina har också ett problem. Landets valuta är länkad till dollarn och följer med upp när dollarn stärks eftersom alla tror att räntorna ska stiga. Det innebär en nackdel för Kinas export. Kina vill gärna se en svagare kinesisk valuta. Förra årets devalvering blev dock en dyr historia. För att undvika att valutan kollapsade tvingades man stödköpa. Det kostade 100 miljarder dollar per månad, vilket förbrukade en stor del av den utländska valutareserv man ägnat 30 år åt att samla ihop. kinesiska investerare har ett problem. Allt fler kineser tror att valutan ska falla i värde. Under hösten har kineser därför köpt stora mängder aktier på Hongkong-börsen i syfte att föra ut kapital ur landet. Börsen i Hongkong rusar uppåt och ingen förstår varför. Det är svårt att motivera rörelsen med att företagens vinster ökar eller att utdelningen stiger. Fed håller fortfarande i taktpinnen. Det lär bli en intressant höst. carnegie asia sålde innehaven i den filippinska banken Bank BDO och indonesiska fastighetsbolaget Bumi Serpong denna månad. Befintliga innehav som vi bestämde oss för att öka i var Alibaba och Ultratech Cement. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/asia. Gunnar Påhlson Ekonomutbildning från Stockholms universitet med inriktning på redovisning och revision. I finansbranschen sedan 1981, och har förvaltat tillväxtmarknadsfonder sedan Gunnar Påhlson har ratingen A hos Citywire. E-post: gunnar.pahlson@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie asia Alla uppgifter per

52 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie emerging markets Carnegie Emerging Markets Placeringsinriktning Världsekonomin snurrar allt snabbare och världen krymper mer och mer. Carnegie Emerging Markets är inte knuten till en specifik marknad, utan analyserar och upptäcker spännande företag och marknader över hela världen. Tillväxtmarknader är ekonomier som växer snabbare än övriga världen. Carnegie Emerging Markets investerar i Asien, Latinamerika, Mellanöstern, Afrika och Östeuropa. Dessa regioner omfattar över 80 procent av jordens landmassa och befolkning. Tack vare en allt mer globaliserad värld har tillväxtmarknaderna utvecklats till allt viktigare export- och importnationer. Förutom i relativt etablerade tillväxtmarknader, som de så kallade BRIC-länderna, investerar fonden i gryningsmarknader. Dessa är i ett tidigare ekonomiskt skede. Vi ser lovande investeringsmöjligheter i bland annat Nigeria, Indonesien och Peru. Fonden investerar i långsiktiga teman som en växande medelklass med stigande konsumtion som följd, låga produktionskostnader, stora investeringar i infrastruktur och en global efterfrågan på råvaror. Passar för dig som 44Vill investera i flera tillväxtmarknader, men bara i en tillväxtmarknadsfond. 44Vill ta del av den snabba ekonomiska utvecklingen på tillväxtmarknaderna. 44Har en långsiktig placeringshorisont på minst fem år. 44Är villig att ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning och vill ha ett komplement till en portfölj med lägre riskprofil. 52 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Tencent Holding 7,3 Cemex Sab Spons 4,7 Tata Motors 6,8 Samsung 4,5 Alibaba Group 5,5 Korea El. Power 4,2 China Constr. Bk 5,0 Taiwan Semicond. 4,0 SK Hynix 5,0 Sands China 4,0 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar HH Startdatum Förvaltare Mona Stenmark och Jan-Olov Olsson Förvaltningsavgift, % 1,70 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ emerging-markets.

53 Mona Stenmark och Jan-Olov Olsson Marknadskommentar Tillväxtmarknaderna bjöd på fortsatta uppgångar i september, och vi bytte från brasilianskt till indiskt. Ny i portföljen: Ett indiskt cementbolag som ökar sin vins Opec kom överens om minskad produktion, vilket fick oljepriset att stiga. Ryssland påverkades positivt av det stigande oljepriset och landet sänkte räntan med 50 punkter då inflationen föll. I Latinamerika har Mexikos marknad vacklat i spåren av oro kring utgången i det amerikanska pre sident valet. I Brasilien valde man att hålla räntan oförändrad. Indonesien sänkte räntan för att stimulera ekonomin och den införda skatteamnestin gav ett inkasseringsresultat över förväntan. Filippinerna såg en försvagad valuta och börsen utvecklades negativt till följd av investerares oro kring den politiska situationen. carnegie emerging markets har investerat i ett nytt innehav i Indien Ultratech Cement. Bolaget är marknadsledande med en stabil balansräkning och uppvisar en stadigt växande vinst trots att cementsektorn i Indien möter ut - maningar. det brasilianska bolaget JBS avvecklades i sin helhet då vi anser att aktien efter senaste månadernas uppgång inte erbjuder någon fortsatt uppsida. Mona Stenmark Filosofie magister i nationalekonomi från Uppsala universitet. I finansbranschen sedan 2003, bland annat som riskanalytiker på Carnegie. På Carnegie Fonder sedan E-post: mona.stenmark@carnegie.se Positionen i Samsung Electronics minskades något, bolaget har haft tekniska problem med sin senaste mobilmodell Galaxy 7 och fick återkalla cirka 1 miljon telefoner. Den totala koreanska exponeringen behölls dock på oförändrad nivå då positionen i halvledartillverkaren Hynix ökades. i övrigt ökades innehaven i de mexikanska bolagen Arca Continental och cementproducenten Cemex. Cemex fortsätter att leverera som utlovat med fokus på ökat kassaflöde samt minskad skuldsättning genom försäljning av diverse tillgångar. även innehaven i det kinesiska fastighetsbolaget China Overseas Land och den peruanska banken Credicorp ökades något. Tillväxten i Peru ser ut att bli fortsatt stark under 2016 och även 2017, vilket främjar bankens vinsttillväxt samtidigt som aktiens värdering fortfarande är attraktiv. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/emerging-markets. Jan-Olov Olsson Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Tolkskolan med tjänstgöring vid ambassaden i Moskva. I finansbranschen sedan 1988, och har arbetat med fondförvaltning sedan E-post: jan-olov.olsson@carnegie.se Telefon: Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie emerging markets Alla uppgifter per

54 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie indienfond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Indienfond Placeringsinriktning Carnegie Indienfond erbjuder exponering mot en av världens mest spännande tillväxtmarknader. Fonden arbetar långsiktigt med att hitta stabila investeringar. Indien har det senaste decenniet etablerat sig som en ekonomisk stormakt med oerhört hög tillväxt. Landets ekonomi drivs framåt av en stark inhemsk efterfrågan, ökad konsumtion, infrastrukturinvesteringar, utländska direktinvesteringar och outsourcing. Indien är ett enormt land med lika enorm potential och det finns goda prognoser för fortsatt tillväxt. Indienfondens målsättning är att skapa en stabil avkastning på denna snabbväxande marknad. Indien har mer än 135 års börshistorik. Det finns cirka noterade företag i landet. Jordbruket är alltjämt basen för den inhemska efterfrågan, men industrin fortsätter att utvecklas snabbt. Indiska företag är i regel mycket välskötta. Företagsledningarna har ofta internationell utbildning och drivs av samma målsättningar som i väst, med tydliga tillväxtmål och utpräglat lönsamhetstänkande. Passar för dig som 44Tror på god framtida ekonomisk utveckling i Indien. 44Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år. 44Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling och samtidigt är villig att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventuellt högre avkastning. 54 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Eicher Motors 6,5 Asian Paints 4,9 Bajaj Finance 6,3 Kansai Nerolac Paints 4,7 Kotak Mahindra Bk 5,5 HDFC Bank 4,6 Ultratech Cement 5,3 Maruti Suzuki 4,5 Indusind Bank 5,1 Voltas 4,5 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 6 av 7 Morningstar HHHH Startdatum Förvaltare Gunnar Påhlson Förvaltningsavgift, % 2,20 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ indienfond.

55 Gunnar Påhlson Marknadskommentar Utlandets vilja att köpa indiska aktier påverkas av läget i USA. Oförändrad ränta ger utrymme för fortsatt inflöde. Feds lågräntepolitik lockar kapital till tillväxtmarknaderna Den indiska marknaden har haft stigande kurser flera månader under året, men september blev en något svagare period. Carnegie Indienfond föll marginellt i värde med 0,4 procent under september, men har hittills i år haft en fin utveckling på 12,8 procent. de asiatiska börserna är fortfarande mycket känsliga för priset på pengar i USA. Riskviljan och inflödet av kapital till regionen styrs till stor del av ränteläget i USA, som i sin tur bestäms av den amerikanska centralbanken, Federal Reserve (Fed). Sedan brexit i juni har slutsatsen varit att Fed inte kunnat höja räntan. Kapital har flödat in till världens tillväxtmarknader och till Asien. den indiska börsen inledde månaden starkt, men i takt med att Fed och den europeiska centralbanken, ECB, signalerade kommande räntehöjningar respektive mindre stimulanser framöver föll marknaden tillbaka. Ett militärt ingripande från indiskt håll mot terroriststyrkor i Pakistan innebar att marknaden sålde av vid månadsskiftet. Inflationen för augusti föll till 5,1 procent vilket var tillräckligt för att RBI, Indiens centralbank, skulle kunna sänka räntan med 0,25 procent. Vi såg även ett fall för den tio åriga obligationsräntan som nu ligger på 6,8 procent, vilket gynnar finansbolagen i och med att deras finansieringskostnad sjunker. Värderingen på börsen som helhet ligger över normal nivå de senaste tio åren. Det förklaras av att vi befinner oss i början av en cyklisk återhämtning för företagens vinster. För 2017 förväntas vinsterna stiga med 15 procent och för 2018 med 20 procent. Om detta infrias har vi en värdering på 17,5 årsvinster för nästa år. De två senaste kvartalen har visat en positiv trend för vinsterna. I oktober rapporterar bolagen vinsten för andra kvartalet. Utfallet av dessa rapporter lär bli avgörande för marknadens utveckling på kort sikt. under september såldes innehaven i fastighetsbolaget Prestige Estates och i Axis Bank. I stället ökade vi i några av Carnegie Indienfonds befintliga innehav, nämligen i Titan Industries, Maruti Suzuki och i Ultratech Cement. En ny - investering gjordes i läkemedelsföretaget Natco Pharma, som tillverkar läkemedel mot flera allvarliga sjukdomar som multipel skleros, cancer och hepatit C. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/indienfond. Gunnar Påhlson Ekonomutbildning från Stockholms universitet med inriktning på redovisning och revision. I finansbranschen sedan 1981, och har förvaltat tillväxtmarknadsfonder sedan Gunnar Påhlson har ratingen A hos Citywire. E-post: gunnar.pahlson@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie indienfond Alla uppgifter per

56 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie rysslandsfond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Rysslandsfond Placeringsinriktning I Ryssland finns enorma naturtillgångar, men också många spännande företag och en växande marknad. Det här är fonden för dig som tror på rysk ekonomi i ett långsiktigt perspektiv. Efter Sovjetunionens sammanbrott har Ryssland upplevt en dramatisk resa in i helt nya förutsättningar och en ny ekonomi. Ekonomin har potential till stark tillväxt. Mycket starka statsfinanser gav Ryssland bättre möjligheter än många andra länder att repa sig efter finanskrisen Inkomsterna från energisektorn sprider sig till andra sektorer av näringslivet. Olje prisets utveckling är en fortsatt viktig faktor för den ryska ekonomin. Ryssland har en av världens största valutareserver, och dessutom en stor oljefond att använda i krislägen. Om privata investeringar och privat konsumtion faller har staten goda möjligheter att fungera som buffert. Carnegie Rysslandsfond investerar i aktier noterade i framför allt Ryssland, men även i övriga delar av forna Sovjetunionen. Fonden får också investera i bolag vars huvudsakliga verksamhet är förlagd till Ryssland, men vars aktier är noterade i annat land. Passar för dig som 44Tror på en god ekonomisk utveckling i Ryssland. 44Har en långsiktig sparhorisont, på minst fem år. 44Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling. 56 Utveckling okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Störst i portföljen 30 sep 2016 Procent av fonden Bolag % Bolag % Novatek 9,5 X5 Retail Group 4,5 Sberbank 9,4 Magnit GDR 4,3 Gazprom 8,7 Micex 4,3 Surgutneftegaz 6,6 Inter Rao 3,4 Lukoil 4,6 Mobile Telesyst. 3,4 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 7 av 7 Morningstar HHHH Startdatum Förvaltare Fredrik Colliander Förvaltningsavgift, % 2,50 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ rysslandsfond.

57 Fredrik Colliander Marknadskommentar Den ryska börsen har gått starkt i år. Dyrare olja och minskad Opec-produktion möjliggör ytterligare uppgång. Politiker vill tvinga fram hög utdelning från statliga bolag Den ryska börsen utvecklades bra under september. Rysslands uppgång på 4,5 procent i dollar är betydligt bättre än till exempel Europa och USA, som var i stort sett oförändrade. Att den amerikanska centralbanken Federal Reserve lämnade räntan oförändrad var positivt för Ryssland och övriga tillväxtmarknader. Carnegie Rysslandsfond steg med 1,7 procent och har under året gått starkt, +21,9 procent. den ryska marknaden fick också stöd av Opecs oväntade besked att kartellen ska begränsa produktionen till 32,5 33 fat per dag. Brentoljan var även den upp 4,5 procent under månaden, alltså precis lika mycket som den ryska marknaden. den ryska centralbanken har sänkt sin tillväxtprognos för den ryska ekonomin. Banken tror nu på en tillväxt på 1 1,5 procent för Den fallande inflationen är centralbankens huvudfokus för nästa år. Inflationsmålet på 4 procent är intakt och målsättningen är att ha en realränta på ungefär 3 procent. Efter månadens sänkning på 0,5 procent är räntan nu 10 procent. Det kommer alltså att finnas utrymme för ytterligare sänkningar inom en snar framtid. centralbanken spår dock svag konsumtionstillväxt de kommande åren (0,3-0,7 procent). Huvudorsaken är att lönerna i den offentliga sektorn inte kommer att kunna höjas på flera år. Även om många pensioner kommer att höjas med inflationen så gäller det inte alla. Vissa pensioner höjs inte, vilket kommer att påverka konsumtionen. Att balansera budgeten är den största ekonomiska utmaningen för när varande. Trots att det 2017 bara återstår ett år till nästa presidentval planeras inga extra utgifter. Det planerade budgetunderskottet för 2017 är 3,2 procent, men underskottet ska sedan skäras ner och budgeten ska vara i balans senast Trots alla diskussioner om att höja momsen och inkomstskatter deklarerade regeringen nyligen att det inte blir några förändringar förrän tidigast Olje- och gassektorn kan dock utsättas för ytterligare beskattning redan nästa år. Det belopp som det pratas om är miljarder rubel. trycket på statliga företag att öka utdelningen fortsätter också. Finansministeriet vill nu att man ska införa en permanent regel om att dessa företag måste betala ut 50 procent av vinsten i utdelning. Påskyndad privatisering är också ett sätt att öka intäkterna. Det pågår nu förnyade diskussioner om att sälja Bashneft och Rosneft. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/rysslandsfond. Fredrik Colliander Civilekonom från Uppsala universitet. I branschen sedan 1990, bland annat i Moskva för en av de svenska storbankerna. Lipper Fund Award 2015 och Fredrik Colliander har ratingen A hos Citywire. E-post: fredrik.colliander@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie rysslandsfond Alla uppgifter per

58 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie corporate bond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Corporate Bond Placeringsinriktning Carnegie Corporate Bond lånar långsiktigt ut pengar till nordiska företag och får tillbaka i form av återkommande räntor. Företagsobligationer är för många en ny sparform som i risk ligger mellan vanligt räntesparande och aktiesparande. Allt fler nordiska företag är aktiva inom företagsobligationsmarknaden, bland annat svenska Ericsson och SKF, norska Statoil och finska Fortum, som alla lånar pengar genom att ge ut företagsobligationer. Fler exempel finns, i de flesta sektorer: bank, energi, verkstad, hälsovård och skog. Precis som våra aktiefonder investerar Carnegie Corporate Bond i företag som vi gillar och som vi är väl förtrogna med. Vi följer inte något index och vår målsättning är att generera en god avkastning till en begränsad risk. Fonden består av obligationer från företag i hela Norden. Det kan vara finska skogsbolag, norska oljebolag och svenska industribolag. Nord iska före tag är ofta väl skötta och har bra marknads positioner och tillförlitlig informationsutgivning. Genomsnittslöptiden i portföljen är 3 5 år. Fonden är dagligt handlad utan inlåsning för andelsägarna. Alla innehav i utländska valutor är säkrade mot svenska kronor, för att andelsägarna ska slippa valutarisk. Passar för dig som 44Vill låna ut pengar till stabila, nordiska bolag. 44Vill komplettera ditt räntesparande med ett alternativ som har en högre förväntad avkastning och risk, dock betydligt lägre risk än aktier. 44Vill diversifiera ditt sparande med ett för många nytt tillgångsslag. 58 Utveckling -3 1 okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Geografisk fördelning Finland Danmark 30 sep 2016 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 2 av 7 Morningstar HHHHH Startdatum Förvaltare Niklas Edman och Babak Houshmand Förvaltningsavgift, % 0,95 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ corporate-bond. Övriga Norge Sverige

59 Niklas Edman och Babak Houshmand Marknadskommentar Danska telekommunikationsbolaget TDC såldes och i stället tar bland annat Scania plats genom en nyemission. Hopp om normalt ränteläge, men risk för viss volatilitet September präglades av oroligheter på bankmarknaden. Deutsche Bank har fått stå i skottgluggen med stora potentiella bötesbelopp från amerikanska myndigheter och det faktum att tyska staten gått ut med kommentaren om att banken får stå på egna ben. Oroligheterna i Deutsche Bank har så klart sänkt banken både på aktie- och obligationsmarknaden, men har tyvärr även delvis dragit med sig övriga banker i hela Europa så även bankerna i Norden. hela poängen med de regleringar vi sett har varit att kunna hantera just detta, det vill säga att klara av att en bank går dåligt utan att smitta hela ekonomier. Marknaden uppfattar dock inte att händelsen är isolerad och skickar ner allt inom finans. på räntesidan gjorde USA:s centralbank det ganska tydligt att den avser att höja styrräntan i december om inget oförutsett sker. Man har krattat i manegen för beslutet länge och väl så det togs med ro. Vi får hoppas att detta är ett litet steg mot ett något normalare ränteläge. De flesta räntor, oavsett löptider och valuta, har rört sig generellt sett i sidled dock med viss volatilitet under september. Niklas Edman Master i företagsekonomi från Handelshögskolan i Stockholm. Arbetade tidigare med corporate finance. I branschen sedan Niklas Edman har ratingen A hos Citywire. E-post: niklas.edman@carnegie.se Som sagt har september skakat bankmarknaden, men vi känner oss trygga med investeringarna i nordiska banker. Vi har deltagit i emissioner från Scania, det norska inkassobolaget B2 och fastighetsbolaget Heimstaden. under månaden sålde vi hela vårt innehav i danska TDC. Carnegie Corporate Bond steg under månaden med 0,43 procent och avkastningen hittills i år är 2,17 procent. återköp av obligationer har fortfarande effekt på marknaden. Men spridningseffekterna är inte märkbart begränsade till vare sig euro-denominerade obligationer eller enbart obligationer med kreditbetyget investment grade. Lägg därtill fortsatt förväntade låga räntor, så har vi en marknad där man får anpassa sin syn på avkastning. Men samtidigt hägrar osäkerheter som global tillväxt, det amerikanska presidentvalet och långsiktiga implikationer av brexit. Med andra ord så finns det viss risk för volatilitet framöver. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/corporate-bond. Babak Houshmand M. Sc. i företagsekonomi från Uppsala universitet. I finansbranschen sedan 2007, bland annat som kreditanalytiker med fokus på industribolag i Norden. Kredit- och ränteförvaltare sedan E-post: babak.houshmand@carnegie.se Telefon: Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie corporate bond Alla uppgifter per

60 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie emerging markets corporate bond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Placeringsinriktning Den här räntefonden lånar ut pengar till välskötta företag i världens tillväxtländer. Det möjliggör en riktigt konkurrenskraftig ränta. Carnegie Emerging Markets Corporate Bond är en företagsobligationsfond med fokus på världens tillväxtmarknader. Genom att långsiktigt låna ut pengar till företag får fonden tillbaka avkastning i form av återkommande räntor. Aktiemarknader i tillväxtregioner har sedan länge varit öppna för handel, och nu växer även marknaden för företagsobligationer. Mindre regleringar, förbättrad genomlysning av företagen, högre redovisningsstandard och emissioner i utländsk valuta lockar internationella långivarare. De företag vi investerar i är välskötta och välkapitaliserade, men då marknaderna är mer omogna och den politiska oron ofta är större kräver vi en högre ränta som kompensation. Att välja ut dessa företag och obligationer kräver kunskap. I Carnegie Emerging Markets Corporate Bond kombineras vår långa erfarenhet av både tillväxtmarknader och obligationer. Fonden är dagligt handlad utan inlåsning och samtliga innehav i utländska valutor är säkrade mot svenska kronor för att du som andelsägare ska slippa valutarisk. Passar för dig som 44Vill låna ut pengar till bolag på tillväxtmarknader. 44Vill ge ditt räntesparande en högre förväntad avkastning. 44Vill minska risken i din aktiefondportfölj. 60 Utveckling -2 Start 16 nov år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Geografisk fördelning Sverige Norge Kina Mexiko 30 sep 2016 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 4 av 7 Morningstar Betyg saknas Startdatum Förvaltare Mikael Engvall och Mona Stenmark Förvaltningsavgift, % 1,2 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ em-corporate-bond. Övriga och kassa

61 Mona Stenmark och Mikael Engvall Marknadskommentar Obligationer i företag med verksamhet i exempelvis Mexiko, Kina och Ryssland får nu sällskap av en ny ungersk kredit. Vi byter ut nickel mot diamanter och håller koll på USA Efter en en längre period av stark marknad dämpades utvecklingen under september. Osäkerheten kring den amerikanska penningpolitiken och signaler om kommande räntehöjningar bidrog till en svagare månad för krediter på världens tillväxtmarknader. Redan under augusti noterade vi något högre marknadsräntor i USA och under september såg vi även kreditspreadarna gå isär. För Carnegie Emerging Markets Corporate Bond blev det första månaden med nedgång sedan januari och fonden backade med 0,07 procent under september. under månaden har vi gjort ett antal transaktioner i bolag med verksamhet i Östeuropa. Vi har exempelvis varit med i en primärtransaktion i kreditoch inkassobolaget B2 Holding, en av de ledande aktörerna i Polen som även har verksamhet i flera andra länder i Europa. Vi har sålt av en position i ryska Norilsk Nickel och i stället adderat en obligation i ryska diamantbolaget Alrosa. Vår första ungerska kredit adderades också till portföljen i september genom energibolaget MOL som har verksamhet såväl inom upstream som downstream. Mona Stenmark Filosofie magister i nationalekonomi från Uppsala universitet. I finansbranschen sedan 2003, bland annat som riskanalytiker på Carnegie. På Carnegie Fonder sedan E-post: mona.stenmark@carnegie.se Framför allt har bolaget stor raffinaderi kapacitet. MOL har en rimlig skuldsättning och är börsnoterade och ungerska staten är stor aktieägare. Vår korta kredit i telekomoperatören Millicom är föremål för återköp och vi har för avsikt att acceptera erbjudandet då vi ser nivån som mycket förmånlig. vi följer med spänning utvecklingen i USA, både när det gäller valet och agerandet från central banken. När det gäller presidentvalet ser vi en ökad osäker het framför allt i Mexiko, samtidigt som penningpolitiken får en mer generell inverkan. Även om vår portfölj erbjuder en diversifierad exponering som många gånger ligger långt ifrån den amerikanska marknaden, påverkas sentiment och flöden in och ut ur tillgångsslaget av Feds agerande. Till detta bidrar förstås också att en stor del av krediter på tillväxtmarknader utgörs av obligationer utgivna i amerikanska dollar. Vi upprätthåller en balanserad portfölj med god spridning både geografiskt och mellan kreditbetygen investment grade och high yield. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/em-corporate-bond. Mikael Engvall B. Sc. i företagsekonomi från Stockholms universitet. I finansbranschen sedan 1996, främst med mäkleri och analys av aktier på tillväxtmarknader. På Carnegie Fonder sedan E-post: mikael.engvall@carnegie.se Telefon: Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie emerging markets corporate bond Alla uppgifter per

62 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie likviditetsfond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Likviditetsfond Placeringsinriktning Vill du ha en tillfällig placering med mycket låg risk? Vår likviditetsfond passar dig som vill använda dig av dina sparade pengar inom en snar framtid och är ett alternativ till ett vanligt bankkonto. Carnegie Likviditetsfonds mål är att skapa en stabil och positiv avkastning. Fonden kan investera i räntebärande överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar och konton i kreditinstitut. I syfte att effektivisera förvaltningen kan fonden investera i derivatinstrument. De får användas för att effektivisera förvaltningen i syfte att minska risker och kostnader samt att skapa hävstång och öka avkastningen. Fondens medel placeras i räntebärande värdepapper och penningmarknadsinstrument utfärdade av nordiska stater, kommuner, landsting, kreditinstitut samt företag med nordisk koppling. Emittenternas kreditvärdighet ska vara hög. Placeringar i värdepapper i utländsk valuta valutasäkras mot svenska kronor. Genomsnittlig ränteduration får inte överstiga 12 månader och genomsnittlig maximal förfallo löptid får maximalt vara 24 månader. Fondens investeringar drivs inte av ett index som måste följas. Vi tittar på emittenter med god avkastning givet deras kredit profil. Fondens innehav är mycket likvida. Passar för dig som 44Vill ha jämn avkastning utan onödiga risker. 44Vill ha en tillfällig placering med mycket låg risk för att sedan successivt öka sparandet i mer riskfyllda placeringar, till exempel aktiefonder. 44Avser att använda ditt sparkapital inom en snar framtid och därför vill försäkra dig om en jämn avkastning utan onödig risk. 62 Utveckling -1,0 1 okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder 1,0 0,5 0,0-0,5 Strategisk fördelning Likvida medel Kommunobligationer Bostadsobligationer 30 sep 2016 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 1 av 7 Morningstar HHH Startdatum Förvaltare Niklas Edman, Babak Houshmand och Mikael Engvall Förvaltningsavgift, % 0,30 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ likviditetsfond. Företagsoblig. Bankoblig.

63 Niklas Edman, Babak Houshmand och Mikael Engvall Minusränta gör det utmanande att skapa avkastning, men isländska banker har höjda kreditbetyg och bidrar positivt. Höjt kreditbetyg för Island vi ökar i isländska banker Sveriges Riksbank valde att lämna räntan oförändrad på 0,50 procent i samband med sitt möte i början av september. Under andra halvan av 2017 bedömer Riksbankens direktion att det kan bli lämpligt att långsamt höja räntan. Samtidigt konstaterar den att svensk ekonomi har stärkts av den expansiva penningpolitiken men att återhämtningen i omvärlden kantas av ekonomisk-politisk osäkerhet. Stibor fortsatte att stiga under månaden och stängde september på 0,51 procent. Tvååriga statsobligationer handlades mer eller mindre oförändrat på 0,67 procent. carnegie likviditetsfond fortsatte sin uppgång under september och steg med 0,04 procent. Statsskuldväxlar backade samtidigt med 0,07 procent. Vi har under månaden ökat något i isländska banker. Island fick i början av september höjt kreditbetyg av Moody s som höjde landets rating två nivåer till A3. Detta betyg motsvarar A på S&P:s kreditbetygsskala. Vår exponering mot Island har under året bidragit positivt till Likviditetsfondens utveckling. I övrigt har vi ersatt en del obligationsförfall i kommunsektorn med en ny exponering mot Göteborgs Stad samtidigt som vi köpt bostadsobligationer i SBAB och danska Nykredit. Därutöver har vi ökat exponeringen mot fastighetsbolaget Hemsö som förvaltar samhällsfastig heter inom primärt äldreboende, vård, utbildning och rättsväsende. Största ägare i Hemsö är Tredje AP-Fonden. även om stibor stärkts något den senaste tiden utgår obligationer med rörlig ränta nu alltså från en minusränta kring 0,5 procent. Det ger fortsatt utmanande förutsättningar att skapa positiv avkastning i en fond som investerar i emittenter med kredit betyg motsvarande investment grade. Genom att hitta en bra balans mellan kommun, stat, bostad, finans och företagsobligationer vill vi att Likviditetsfonden ska vara ett konkurrenskraftigt alternativ till annan exponering med låg risk. XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/likviditetsfond. Mikael Engvall B. Sc. i företagsekonomi från Stockholms universitet. I finansbranschen sedan 1996, främst med mäkleri och analys av aktier på tillväxtmarknader. På Carnegie Fonder sedan E-post: mikael.engvall@carnegie.se Telefon: Babak Houshmand M. Sc. i företagsekonomi från Uppsala universitet. I finansbranschen sedan 2007, bland annat som kredit analytiker med fokus på industribolag i Norden. E-post: babak.houshmand@carnegie.se Telefon: Niklas Edman Master från Handelshögskolan i Stockholm. Arbetade tidigare med corporate finance. I branschen sedan Niklas Edman har ratingen A hos Citywire. E-post: niklas.edman@carnegie.se Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie likviditetsfond Alla uppgifter per

64 Alla uppgifter per ditt fondsparande: carnegie obligationsfond Sidhuvudet Linjerar på satsytans överkant Carnegie Obligationsfond Placeringsinriktning Carnegie Obligationsfond investerar i svenska räntebärande fondpapper och riktar sig till dig som vill ha ett långsiktigt räntesparande. En fond där värdet kan sjunka på kort sikt, men där målsättningen alltid är långsiktig avkastning. Carnegie Obligationsfond investerar i obligationer utgivna av stater, kommuner och bostadsinstitut som har en hög kreditvärdighet. Fonden är koncentrerad till obligationer, emitterade (utgivna) av staten, kommuner, landsting, kreditinstitut samt företag. Genomsnittslöptiden i portföljen är 3 10 år. Innehaven är mycket likvida. Alla emittenter har utmärkt kreditvärdighet och oftast högsta kreditbetyg från kreditvärderingsinstitut. Den höga kreditvärdig heten bidrar till en låg kreditrisk. Exponeringen mot det generella ränteläget är högre. Fonden har som mål att ha lång ränteduration, vilket betyder att fonden gynnas av ett fallande ränteläge. Passar för dig som 44Vill dra ner risken i den privata portföljen. 44Sprida riskerna i ditt sparande med obligationer som kan användas som ett komplement till traditionellt aktiesparande. 64 Utveckling -1 1 okt år, procent UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder Strategisk fördelning Likvida medel Kommunobligationer 30 sep 2016 Fondfakta Bankgiro PPM-nummer Riskklass 3 av 7 Morningstar HHHH Startdatum Förvaltare Niklas Edman och Babak Houshmand Förvaltningsavgift, % 0,40 Normanbelopp kr Läs mer! Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ obligationsfond. 44Vill ha exponering mot svenska statsobligationer. Bostadsoblig. Svenska staten

65 Niklas Edman och Babak Houshmand Marknadskommentar USA lät räntan ligga. Kanske kommer höjningen i december. Men hur länge får vi vänta på en höjning i Sverige? Marknaden tog Feds besked med ro tror på höjning till jul Den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) ökade sannolikheten för en räntehöjning i december avsevärt genom sitt uttalande efter senaste mötet i september. Anmärkningsvärt är även att några till synes duvaktiga medlemmar valde att opponera sig mot att höjningen inte skedde redan nu. Marknaden tog beskedet med ro och förväntar sig numera en höjning i december. Vi tror fortfarande att man får vänta betydligt längre för att se höjningar från vår svenska motsvarighet, Riksbanken, som påverkas mer av den europeiska centralbankens (ECB) beslut än av den amerikanska motsvarigheten. en tioårig svensk statsobligation handlas på drygt 0,15 procent, vilket är i princip oförändrat från månadens början. Stibor (en räntesats som svenska banker tillämpar på vissa transaktioner sins emellan) är i dagsläget 0,51 procent, upp från 0,55 procent per i slutet av augusti. Portföljen utvecklades något negativt och Carnegie Obligationsfond backade med 0,05 procent i september men ligger ändå upp 2,69 procent under Niklas Edman Master i företagsekonomi från Handelshögskolan i Stockholm. Arbetade tidigare med corporate finance. I branschen sedan Niklas Edman har ratingen A hos Citywire. E-post: niklas.edman@carnegie.se Durationen är fortsatt oförändrad runt 3,5 år, vilket är i det lägre spannet av Carnegie Obligationsfonds mandat. Detta kan jämföras med index som ligger runt 5,5 år. med negativ ränta upp till numera åtta år på statsobligationer och rörliga referensräntor kan inte den löpande avkastningen bli positiv i tillgångsslaget. Det kan den däremot om räntorna fortsätter att falla. Den stora frågan är: Vänder inflationen, så att Riksbanken kan höja styrräntorna och återgå till mer normala nivåer? XXDenna marknadskommentar avser september Du hittar faktablad, informations broschyr med mera på carnegie.se/obligationsfond. Babak Houshmand M. Sc. i företagsekonomi från Uppsala universitet. I finansbranschen sedan 2007, bland annat som kreditanalytiker med fokus på industribolag i Norden. Kredit- och ränteförvaltare sedan E-post: babak.houshmand@carnegie.se Telefon: Telefon: carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ ditt fondsparande: carnegie obligationsfond Alla uppgifter per

66 Fråga/svar Moa Lindgren 22-åriga Moa Lindgren från Göteborg läser utvecklingsstudier vid Lunds universitet. 150 PROCENT UPP UTAN ATT HA LYFT ETT FINGER utveckling. Moa Lindgren är ung och har fullt upp med sina studier. Ändå har hon en bra ekonomisk språngbräda inför framtiden. Hur blev du kund? Min morfar var kund länge, men han gick bort för 15 år sedan och då fick min syster och jag ärva hans fondandelar. Men jag fick först veta om pengarna när jag gick ut gymnasiet för fyra år sedan. En fin studentpresent kan man verkligen säga. Och hur har det gått? Jag sparar i Carnegie Sverigefond och Carnegie Strategifond. Båda har stigit stadigt så länge som jag har varit andelsägare procent, utan att jag har lyft ett finger. Så jag är nöjd! I och med att jag är student i utvecklingsstudier har jag i dag svårt att hinna med ett extrajobb, och då är det skönt att ha pengar vid sidan av som jag faktiskt inte tänker på att jag har. Det arbetet överlåter jag åt förvaltarna. Har du något sparmål? Det lär ta minst tio år innan jag säljer, men en tanke jag har är att investera en del av kapitalet i studier utomlands. Jag vill läsa en masterutbildning i London så småningom. Förutom att boendet är dyrare än i Lund så kostar även studierna. En dröm som jag har, och som säkert även morfar skulle stötta, är att läsa ett masterprogram inom global hälsa. KRISTINA FLINTULL kristina.flintull@carnegie.se JULIA LINDEMALM 66 UTSIKT Vintern 2016/2017 carnegie fonder

67 Kryssa i mål. Vilket lösenord söker vi längst ned på sidan? Mejla ditt svar till redaktionen@carnegie.se senast den 28 februari Fem vinnare får två biobiljetter var. Se carnegiefonder.se för vinnarlista. ÅSIKT SAADE- ARTIST GLOSA MAPPAR- NA SISTA MONO- LOGERNA GRIMAS VOLUM- INÖ- SARE SYRAH- DRYCK ÄGNADE SIG ÅT EVAN- GELIE- DEL SKOGS- FRUAR BÉCHA- MEL TERMIT- ÄTARE PLUGG FÖR MÖ MITT I PRÄRIER 1 SYNSÄTT LINJÄR FOTO- SKALA KAPP- SÄCK- AR 10 AVGIFT FÖR AN- KOMST VÄRLDENS ÄLDSTA TRÄD TOXIN Vad döljer sig i lösenordet? HAR TVÅ SKROV BORICK- ORNA 11 TILL RÅGA PÅ ALLT S A L O 8 HAR EJ SETT LJUSET FÖR Hitta lösenordet vinn biobiljetter Korsord TJUGO- FEMTE FEMTE HAND- BOLLS- KLUBB ELEK- TRON- VOLT ASSIETT BONDROGER STYCKE MED IN- STRU- MENT BYT- ING LAND FIGUR BLI HÄRS- KEN LÅNG TID FLANK- ERAR SVERIGES HÖGSTA VATTEN- FALL FISK SOM KLUBBAS BURKEN VI GLOR I OXUDDE carnegie fonder UTSIKT Vintern 2016/ IFALL MATFISK UPP- MANA DÄRHÄN FÖRSYN GET- UNGE VÄDRA- DE 3 SMULA 2 FÖR- SÄMRAS EXTRA ÅDRA FÖR HÅRET KORT VARDAG KAINS SON FÅGEL- SLÄKTE UTAN HELA BUNTEN 9

68 Avsändare: Carnegie Fonder AB Box Stockholm 12,3 procent per år Carnegie Strategifond investerar där nordiska värden skapas. Finans, mode, skog och fordon. Det kryllar av fina bolag i Norden, men alla är inte nödvändigtvis bra investeringar. Carnegie Strategifonds förvaltare investerar endast i det vi kallar värdebolag välskötta och långsiktigt hållbara bolag med hög direktavkastning. De senaste tre åren har femstjärniga Carnegie Strategifond stigit med 41,5 procent. Det motsvarar 12,3 procent per år, vilket vi tycker är rätt bra med tanke på att fonden har en femma på fondbranschens sjugradiga riskskala.* Inte konstigt att många av våra kunder väljer Carnegie Strategifond som bas i sitt långsiktiga sparande. Läs mer på carnegiefonder.se. * Per den 30 september Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på carnegiefonder.se.