Världen på randen till recession

Transkript

1 Världen på randen till recession Eurons vara eller inte vara - Läget för Sverige Robert Bergqvist Chefsekonom 2 december 2011

2 Sverige är en "Sverige är nu liten öppen ekonomi med Europas stort beroende tigerekonomi" till det globala Anders Borg, januari 2011 systemet Göteborg 2 december

3 Skuldkrisens födelse & supercykelns död Nedslag i konjunkturbilden Framtiden för euron Svenska utsikter 2009 Göteborg 2 december

4 Globaliserade finansiella system Globaliserade produktionskedjor Svaga kontrollsystem "Berusade" av euron Tron på "Supercykeln" Procyklisk finanspolitik 2012 Göteborg 2 december

5 Tänka det otänkbara Göteborg 2 december

6 USA: Hushållen fortsätter att handla trots oro för framtiden. Index. Årlig procentuell förändring "Mind the gap" Göteborg 2 december

7 USA: Ytterligare behov av skuldanpassning för hushållen. Procent av disponibelinkomst. Index Skuldkvot (vä axel) S&P Case-Shiller (hö axel) Göteborg 2 december

8 Tillväxten dämpas i Asien från höga nivåer BNP. Årlig procentuell förändring Göteborg 2 december

9 BNP i OECD-länderna: Olika scenarier Index: 2000 = 100 USA ECB Eurokris Krediter Göteborg 2 december

10 Inflationsläget: Eurozonen & USA Kärninflationen långt under 2 procent Göteborg 2 december

11 Finanspolitiken: Bromsar skuldökningen men vänder ännu inte trenden Procent Skuld av BNP USA Japan Storbritan Euro-zonen OECD Begränsade möjligheter för nya sparpaket: sociala och ekonomiska motargument Åtstramningsdosen : USA, EMU, Storbritannien = 1-1.5% av BNP per år Varning USA: Kongressmisslyckande får stora effekter Göteborg 2 december

12 Historiskt låga långräntor består 10-åriga statsobligationsräntor Göteborg 2 december

13 Lösningen på europroblemet? Repotransaktion BRIC EU-17 Emittera obl. EU-27 G-20 EU-27 ESM 60 mdr EFSM 60 mdr IMF EIB EFSF 440 mdr mdr Köp i sekundärmarknad Utlång. ( mdr) Ny utlån. facilitet Gammal utlån.facilitet ( 250 mdr) Köp EFSF-obl. 20% Investerare & banker Köp obl. Nya oblig. Emittera obligationer Grekland & övr. Kapital- injektioner Repotransaktion Köp i sekundärmarkn. 170 mdr) SPIV X SPIV Y SPIV Z ECB Emittera obligationer Göteborg 2 december

14 Allt tydligare misstroende mot euron och EFSF Stigande EFSF-räntor. 5-årsspread, räntepunkter 21 juli oktober 2011 "För att investera i Europa vill vi [Kina].ha garantier för att våra investeringar är säkra,. att Europa avstår från att kritisera vår valutapolitik,...att obligationerna är utställda i kinesiska yuan" Göteborg 2 december

15 Oförenliga ståndpunkter där ingen vill ge sig ger dyrt chicken race Krisdrabbade länder kan inte lämna över all makt till förmyndare demokratisk legitimitetskris hotar ECB avvaktar ett tag till bl a för att hålla uppe besparingstrycket på enskilda regeringar Tyskland vill varken stimulera eller utställa garantier för att betala andras notor Bankerna vill inte rekapitaliseras på oförmånligt sätt. Krymper hellre kostymen => kreditåtstramning Slutsats: Krisen fördjupas den närmaste tiden Göteborg 2 december

16 Italien: PMI pekar på tydligt tillväxtfall BNP förskjutet tre månader Göteborg 2 december

17 ECB: Den ofrivillige euroräddaren GIIPS ECB Tyskland Banker Göteborg 2 december

18 Tre steg - tre processer - tre utmaningar Göteborg 2 december

19 Hur ser SEB:s huvudscenario för euron ut? Betänk recessionsmiljö 2012 för euroområdet och stigande arbetslöshet (även i Tyskland) i en miljö med finansiell, politisk & institutionell osäkerhet Grekland, Portugal & Irland kandidater för skuldrekonstruktion, Spanien kandidat för finansiellt stöd Politiskt tolkningsutrymme av fördragen har redan gått över gränsen trovärdighetsmässig uppförsbacke ECB är INTE lösningen på eurokrisen Politisk union är lösningen - om folket vill ha den Höstens utveckling världen måste räkna med möjligheten att euron i sin nuvarande form upphör Göteborg 2 december

20 Sverige: Tigerränderna på väg ur ekonomin Svagheter: Exportsektor: Volatil genom hög andel investeringsvaror, insatsvaror. Bostadsmarknaden: Känslig genom avsaknad av prisanpassning och högt belånade hushåll Finansiella systemets upplåning: Skuldrekonstruktion i Eurozon skapar osäkerhet Styrkefaktorer: Bytesbalansöverskott: Långvariga överskott har skapat starka balansräkningar Finanspolitik: Låg statsskuld skapar manöverutrymme som de flesta länder saknar Penningpolitik: De senaste årens höjningar kan reverseras Göteborg 2 december

21 Sverige: Snabb exportinbromsning Göteborg 2 december

22 Sverige: Bostadsmarknaden kallnar, men hur snabbt? Göteborg 2 december

23 Sverige: Kv 3 överraskar - BNP-tillväxten mattas Göteborg 2 december

24 Sverige: Arbetslöshet nära botten - stiger till 8% Ändrat klimat för pågående löneförhandlingar Arbetslöshet, procent (vä) Sysselsättn., tusental (hö) SEB-prognos NAIRU NAIRU Göteborg 2 december

25 Sverige: Kärninflation (KPIF) under kontroll - under målet om 24 månader Göteborg 2 december

26 Riksbanken: Spelplanen har ändrats Argument för att höja räntan 2012 Behov av att dämpa kreditexpansionen (hushåll) ytterligare Något för höga inflationsförväntningar Argument för att ligga still med räntan 2012 Finanspolitiken blir mer expansiv Behov avvakta husprisutvecklingen Styrräntan på 2% är både nominellt och realt unikt låg Argument för att sänka räntan 2012 Inflationsutfallet bättre än väntat - löneavtal på runt 2.5% OK Resursläget mindre ansträngt framöver - arbetslösheten stiger Internationella nedåtrisker - preventivt syfte - kolla kronans värde Internationellt ansvar - "de som har utrymmet bör agera" Göteborg 2 december

27 Riksbanken står inför snar och kraftig omprövning. Reporäntebanan. Procent Riksbanken SEB Marknaden /11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 Göteborg 2 december

28 Sammanfattning på 1 minut Läget har blivit alltmer allvarligt under hösten Motstridiga & bristande probleminsikter blockerar krishantering och ger politisk beslutsvånda: det finns inte heller någon quick-fix Världsekonomin nära recession nedåtrisker Euro-zonen -0.4%, USA under trendtillväxt; även Asien bromsar in Sparprogram försvåras - ökande politisk riskpremie Världsekonomin behöver mer stimulans: centralbankerna använder både räntesänkningar och balansräkning Fallande inflation ger fortsatt historiskt låga räntor Framtiden för euron är osäker Saknar förtroende: ekonomiska, finansiella, politiska, institutionella problem; ECB kliver in med stödköp men är inte lösningen; nya steg mot den politiska unionen får stöd av euromedborgarna? Svensk tillväxt långt under trend - utrymme att agera Riksbanken sänker tre gånger till 1.25% - regeringen spenderar Göteborg 2 december

29 Disclaimer Important: This statement affects your rights The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division of Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) ( SEB ). It is produced for private information of recipients and SEB is not soliciting any action based upon it. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Recipients are urged to base any investment decisions upon such investigations as they deem necessary. To the extent permitted by applicable law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents. Any presented performance data is un audited. Your attention is drawn to the fact that SEB, a member of, or any entity associated with, SEB or its affiliates, officers, directors, employees or shareholders of such members may from time to time have holdings in the securities mentioned herein. THIS INFORMATION IS NOT INTENDED TO BE PUBLISHED OR DIST- RIBUTED IN THE UNITED STATES. SEB is incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. SEB is regulated by Finansinspektionen (the Swedish Financial Supervisory Authority). Confidentiality Notice: This information is confidential and may not be reproduced or redistributed to any person. Göteborg 2 december

30 Göteborg 2 december