Förvaltarkommentar svenska räntor Q3 2014

Transkript

1 Förvaltarkommentar svenska räntor Q3 2014

2 Summering Q Företagsobligationer Under det tredje kvartalet har vi sett en tydlig divergens i företagsobligationer. Investment Grade har fortsatt givit god stabil avkastning samtidigt som många High Yields har givit negativ avkastning. Långa räntor Under det första halvåret såg vi också kraftigt fallande långräntor vilket tillsammans med en stark utveckling på bostadsobligationsmarknaden bidragit till att obligationsfonder har givit en bra avkastning under de första tre kvartalen. Vi tror att korträntorna kommer att vara fortsatt låga, men att risken att långräntorna stiger i närtid är överhängande. Sammanfattning Vi är fortsatta positiva till utvecklingen inom investment grad krediter och vi är underviktade duration. Fram till årsskiftet tror vi att - Kreditspreadar rör sig sidledes - Risk för stigande långräntor pekar på att man ska vara underviktad duration. Running yield för våra fonder är - SPP Penningmarknadsfond 0,53% - SPP Obligationsfond 0,92% - SPP Företagsobligationsfond 1,11% Denna observation samt givet scenariot stabila kreditspreadar och oförändrade (eller ökande) långräntor gör SPP Företagsobligationsfond till ett mycket bra alternativ. Vi rekommenderar våra kunder att se över sin exponering mot High Yield-segmentet och långa statsräntor. 2

3 Kommentar krediter Q Vi kommer från en miljö, en klassisk bull market, när i princip hela tillgångsslaget har givit säker och stabil avkastning i förhållande till risken. Den trenden är nu bruten av flera olika anledningar. High yield segmentet har underperformat Investment Grade under det senaste kvartalet. Detta beror på flera anledningar. Den viktigaste anledningen är att den amerikanska centralbanken närmar sig slutfasen på sina stimulanser. Det återstår nu bara 15mdr USD av stödköp som kommer upphöra i och med oktobermånads centralbanksmöte i USA. Genom att investerare tror att Fed går in i en räntehöjar-cykel så är prognosen sämre för de allra mest riskfyllda high yield obligationerna. Detta har genererat stora utflöden ur de amerikanska high yield fonderna som har givit en kraftig isärspreadning. Detta har också smittat av sig på Europa. Mot bakgrund av den förbättrade konjunkturbilden i USA har Europa däremot sett en försvagning av både mjuk och hård data. Detta tillsammans med fallande inflationsförväntningar fick ECB agera i september och sänkte räntan samt åtog sig att köpa europiska bostadsobligationer och ABS (Asset Backed Securities). De sämre utsikterna för Europa kommer att fortsatt hålla ner statsobligationsräntor i Europa ett tag framöver och en divergensen mellan europeiska och amerikanska korträntor kan förväntas fortsätta in i Q4, vilket också fått USD att stärkas markant mot EUR. På den svenska marknaden har vi också sett att rena Investmentgrade fonder outperformat fonder med High Yield och orejtade obligationer. En anledningen till detta är att vi har sett några företagsspecifika händelser där obligationerna har fallit i pris genom att många i marknaden har tryckt på säljknappen samtidigt. De händelser vi talar om är bland annat Getinge som fick ett meddelande från Amerikanska Hälsomyndigheter i slutet av maj. Osäkerheten inför framtiden höjdes väsentligt i bolaget vilket fick många att sälja sitt innehav med lägre pris som följd. Fallet med Getinge har följts av några till liknande fall. Detta har satt sina spår i fonder som tar hög kreditrisk. Vi är således fortsatta positiva till utvecklingen av SPP Företagsobligationsfond. Vi anser att vi kommer ha en situation fram till årsskiftet när kreditspreadar rör sig sidledes och ger en stabil avkastning tillsammans med låg volatilitet. 3

4 Kommentar duration Q Vi har under det första halvåret haft väldigt svaga inflationsdata i Sverige vilket gjorde att Riksbanken sänkte den viktiga styrräntan med 0.50% i början av juli till 0.25%. Under det första halvåret såg vi ju också kraftigt fallande långräntor vilket tillsammans med en stark utveckling på bostadsobligationsmarknaden bidragit till att SPP Obligationsfond har avkastat 6,5% under de första tre kvartalen. Vi tror att korträntorna kommer att vara fortsatt låga framgent, men att risken att långräntorna stiger i närtid är överhängande. Därför att SPP Obligationsfond positionerad kort gentemot sitt referensindex inför det tredje kvartalet. 4

5 Kommentar svensk kreditmarknad 5

6 Verkligheten senaste två åren * Bull market Nuläge * FED pratar tapering SPP Företagsobligationsfond Exempel på andra svenska kreditfonder Bull market - drivare för avkastning i segmentet - Fallande långräntor - Stora inflöden i tillgångsslaget har givit ihoptryckta kredit-spreadar, framför allt i det mer riskfyllda segmentet - Många fonder har höjt risken i de innehav man tar in för att upprätthålla en avkastning 6

7 Vad driver marknaden idag? Övriga färger Bull market Nuläge SPP Företagsobligationsfond Exempel på andra svenska kreditfonder Exempel på kursutveckling i orejtade investment grade och high yield företagsobligationer Nuläge vad ska man ha koll på för att förstå framtida avkastning i segmentet - Risk för höjda långräntor - Risk för minskande inflöden eller till och med utflöden i tillgångsslaget, som följd ökande spreadar - Risk för smällar i mer riskfyllda papper 7

8 Kontaktuppgifter Storebrand Asset Management, Sverige Andreas Hällldahl Helena Lindahl Chef Svenska räntor, Senior portföljförvaltare Senior portföljförvaltare Tel: Tel: Mail: Mail: Jens Grebäck Försäljningsansvarig Sverige Vasagatan 10 Tel: Stockholm Mail: Disclaimer : This is neither an offer to sell nor a solicitation of any offer to buy any financial instruments in any fund or vehicles managed by Storebrand. Any offering is made only pursuant to the relevant Prospectus, together with the current financial statements of the relevant fund or vehicle, if available, and the relevant subscription application, all of which must be read in their entirety. No offer to purchase shares can be made or accepted prior to receipt by the offeree of these documents and the completion of all appropriate documentation. The financial instruments have not and will not be registered for sale, and there will be no public offering of the shares. No offer to sell (or solicitation of an offer to buy) will be made in any jurisdiction in which such offer or solicitation would be unlawful. This presentation is not an advertisement and is not intended for public use or distribution. 8 8