olika takt Fastighetsägarna garna Elisabet Kopelman 3 september 2013

Transkript

1 USA-ledd återhämtning i olika takt Fastighetsägarna garna Elisabet Kopelman 3 september 2013

2 Globalt - sammanfattning Färre hinder i vägen för global BNP-acceleration USA: solid återhämtning trots fiskal motvind - hushållens skulder nu rimliga, USA tillför r global riskaptit BRIC: ekonomisk-politisk, finansiell flexibilitet - stora experiment - behov av strukturreformer Eurozonen: lovande förändringar - oroande nivåer - eurokrisen är ännu inte över Drivkrafter för f r starkare ekonomisk aktivitet Minskad ekonomisk-politisk osäkerhet Balansräkningsanpassningar i främst USA klara Låg g inflation - expansiv penningpolitik Senareläggning av fiskal konsolidering 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

3 Globalt: Ökad framtidstro bland företag Inköpschefsindex Inköpschefsindex 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

4 Globalt: Minskad men fortfarande hög ekonomisk-politisk osäkerhet. Index Källa: Economic Policy Uncertainty 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

5 USA: Arbetsmarknaden stärks - deltagandegraden stabiliseras och ökar något Vår prognos för arbetslösheten: 7%: Juni %: Våren /09/2013 Nordic Outlook Augusti

6 Eurozonen: Exportförbättringar för Spanien/Portugal. Årlig procentuell förändring 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

7 Eurozonen: Få länder har återtagit förlorad mark sedan Index 100 = 2008 (kv 1) 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

8 Strukturella tillväxthinder i BRIC-länderna 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

9 Japan: Smekmånad på väg att ta slut Pil 1: Expansiv finanspolitik Pil 2: Expansiv penningpolitik Pil 3: Struktur/reformpolitiken Abe-administration erhöll majoritet även i överhuset Abenomics måste leverera Plan för statsfinansiell konsolidering (momsen?) Högre löner Ökat arbetskraftsutbud (kvinnor) Ekonomiska kurvor pekar lite rätt men ännu har inte Abenomics övertygat - Abe vacklar 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

10 Riskbilden: USA-uppgång skapar både hot och möjligheter Huvudprognos I: Inhemska hinder bidrar till längre laggar och svagare korrelationer än vanligt Huvudprognos II: Exitpolitiken genomförs under ordnade former och stoppar inte återhämtningen Uppåtpotential: This time is not different? Vi underskattar dynamiken och spridningseffekterna Nedåtrisk: Exitpolitiken skapar spänningar både internt och externt. Känsliga delar av världsekonomin inte mogna för Feds exit Slutsats: Större känslighet både på upp- & nedsidan för EM-ekonomier och Europa jämfört med USA 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

11 Globalt: Stor mängd lediga resurser Uppskattade produktionsgap, hela ekonomin, 2013 (OECD). Procent 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

12 Globalt: KPI-inflationen hålls tillbaka KPI, årlig procentuell förändring 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

13 Globalt/OECD: Stabil kärninflation förändrar spelplanen Stabiliserat konjunkturen men fördröjt anpassningsprocesser Samband inflation produktionsgap har brutit ihop Centralbanker har segrat ihjäl sig - inflationen fungerar inte som signal Mål för arbetslöshet och inflationsförväntningar kompletterar Makrotillsyn på plats som avlastning men fortfarande behov att parera bubblor 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

14 Globalt: Centralbankerna agerar Penningpolitiken närmar sig ett vägskäl Färre brandkårsutryckningar ersätts med att säkerställa en normalisering av inflationen utan att nya finansiella obalanser byggs upp Centralbankerna har/får manöverutrymme att avvakta och ge tillväxt och sysselsättning högre prioritet Låg inflation består Makrotillsynspolitiken växer fram Positivt för tillväxten både kort- och långsiktigt Utrymme för strukturpolitiska åtgärder Statsfinansiell sanering möjliggörs 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

15 USA: Sammansättning av Feds balansräkning Tillgångar respektive skulder. Mdr USD TILLGÅNGAR SKULDER Kortfristig utlåning Totala tillgångar Övriga Övriga Totala skulder Bankreserver Statspapper Sedlar/mynt i omlopp Nedtrappning av köp (9-12 mån) Inga återinvesteringar (hösten 2014) Fokus på bankreserver (2015) Konventionella räntehöjningar (2015) Expansivt Mindre expansivt Mindre expansivt Mindre expansivt 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

16 Stigande långräntor men inte på grund av oro för inflationen 03/09/ Nordic Outlook Augusti

17 Globalt: Räntor kvar på låga nivåer Procent 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

18 Sverige: Expansiv politik driver uppgången Historiskt stark korrelationen med både Tyskland och USA. Trendtillväxt på senare tid i paritet med USA Hushållen gynnas av låg inflation, låga räntor och stimulanspolitik Huspriser fortsätter upp 2013 och Räntehöjningar och verktyg för makrotillsyn bromsar 2015 Låg inflation och svagt resursutnyttjande gör att Riksbanken avvaktar till december 2014 Finanspolitiska stimulansen fortsätter - 35 miljarder 2014 och ytterligare miljarder Ramverken för både finans- och penningpolitik i centrum för debatten 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

19 Sverige: Tillväxt starkt korrelerad med USA/Tyskland. BNP, årlig procentuell förändring 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

20 Sverige: Lågkonjunkturen släpper på greppet Hushållens inkomstförstärkningar driver på - exporten väntar runt hörnet 1.2% 2.6% 3.2% 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

21 Sverige: Sysselsättningen fortsätter att stiga Procent 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

22 Sverige: Expansiv finanspolitik inför EU-val och riksdagsval 2014 Stimulanser för 2014 utökas från 25 till 35 mdr Hushållens inkomster förstärks med minst 20 mdr Ytterligare mdr 2015 oavsett valutgången Logisk politik mot bakgrund av a) låg statsskuld, b) resursläget, c) globalt ansvar, d) ränteläget, e) valtaktik Men överskottsmålet ifrågasätts Budgetunderskott på 2% 2014 resp Vägval måste göras på lång sikt 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

23 Sverige: Stor mängd lediga resurser och låg inflation. Produktionsgap och KPIF-inflation Resursläget KPIF-inflation 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

24 Sverige: Svårt att nå upp till inflationsmålet på 2% utan nya prischocker Trendbrott behövs för att få en högre svensk inflation: Global prispress nedåt avtar Kronan försvagas Svenska löner accelererar Produktiviteten faller ytterligare Bostadspriserna stiger Råvarupriser stiger Genomsnittl. inflation, % Vikt 2013 KPI KPIF Energi KPIF exkl energi Livsmedel Alkohol/ tobak Kärn-KPIF Importerade varor/tjänster Huspriser Inhemska varor/tjänster /09/2013 Nordic Outlook Augusti

25 Sverige: Husmarknaden - överdrivna priser? Nominella huspriser & relation till disponibel inkomst Index 100 = /09/2013 Nordic Outlook Augusti

26 Riksbanken september: Begränsade revideringar Riksbankens makroprognoser, 3 juli och SEB:s förväntan på beskedet 5 september Riksbanken juli Vår prognos för september KPI KPI KPI KPIF KPIF KPIF BNP BNP BNP Arbetslöshet Arbetslöshet Arbetslöshet Sysselsättning Sysselsättning Sysselsättning Kronindex KIX KIX KIX Int. BNP Int. BNP Int. BNP /09/2013 Nordic Outlook Augusti

27 Sverige: Reporänteförväntningar Procent "tills makrotillsynen är r på p plats fortsätter tter vi att föra en flexibel penningpolitik" (22/8-2013) 2013) 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

28 Svenska obligationsräntor stiger med omvärlden 03/09/2013 Nordic Outlook Augusti

29 Sverige: Kronan brukar stärkas i konjunkturuppgångar - KIX når sin starkaste nivå /09/2013 Nordic Outlook Augusti

30 SEB:s prognoser för världsekonomin (Jämförelse med Nordic Outlook maj 2013) BNP. årlig procentuell förändring (NY) USA (2.0) 3.3 (3.2) 3.7 JAPAN (1.7) 1.4 (1.4) 1.0 TYSKLAND (0.3) 1.6 (1.3) 1.9 KINA (7.9) 7.4 (7.7) 7.0 STORBRITANNIEN (1.1) 2.3 (1.6) 2.6 EUROZONEN (-0.7)( 0.8 (0.7) 1.7 NORDEN (1.0) 2.4 (2.2) 2.5 BALTIKUM (3.3) 3.8 (3.9) 4.4 OECD (1.3) 2.4 (2.3) 2.8 TILLVÄXTEKONOMIER (5.3) 5.3 (5.6) 5.4 VÄRLDEN (PPP) (3.6) 4.0 (4.2) 4.2 VÄRLDEN (NOMINELL) (2.9) 3.2 (3.5) /09/2013 Nordic Outlook Augusti

31 SEB:s prognoser för Norden/Baltikum (Jämförelse med Nordic Outlook, maj 2013) BNP. årlig procentuell förändring (NY) SVERIGE (1.3) 2.6 (2.5) 3.2 NORGE (1.9) 2.8 (2.4) 2.3 DANMARK (0.2) 2.0 (1.6) 2.5 FINLAND (-0.2)( 1.3 (1.6) 1.6 NORDEN (1.0) 2.4 (2.2) 2.5 ESTLAND (3.3) 3.3 (3.7) 3.5 LETTLAND (3.5) 4.8 (4.8) 5.0 LITAUEN (3.2) 3.5 (3.5) 4.5 BALTIKUM (3.3) 3.8 (3.9) 4.4 OECD (1.3) 2.4 (2.3) 2.8 TILLVÄXTEKONOMIER (5.3) 5.3 (5.6) 5.4 VÄRLDEN (PPP) (3.6) 4.0 (4.2) 4.2 VÄRLDEN (NOMINELL) (2.9) 3.2 (3.5) /09/2013 Nordic Outlook Augusti

32 Disclaimer This statement affects your rights This research report has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) ( SEB ) to provide background information only. It is confidential to the recipient, any dissemination, distribution, copying, or other use of this communication is strictly prohibited. Good faith & limitations Opinions, projections and estimates contained in this report represent the author s present opinion and are subject to change without notice. Although information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to its correctness, completeness or accuracy of the contents, and the information is not to be relied upon as authoritative. To the extent permitted by law, SEB accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents. Disclosures The analysis and valuations, projections and forecasts contained in this report are based on a number of assumptions and estimates and are subject to contingencies and uncertainties; different assumptions could result in materially different results. The inclusion of any such valuations, projections and forecasts in this report should not be regarded as a representation or warranty by or on behalf of the SEB Group or any person or entity within the SEB Group that such valuations, projections and forecasts or their underlying assumptions and estimates will be met or realized. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Foreign currency rates of exchange may adversely affect the value, price or income of any security or related investment mentioned in this report. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base investment decisions upon such investigations as they deem necessary. This document does not constitute an offer or an invitation to make an offer, or solicitation of, any offer to subscribe for any securities or other financial instruments. Conflicts of Interest SEB has in place a Conflicts of Interest Policy designed, amongst other things, to promote the independence and objectivity of reports produced by SEB Merchant Banking s Research department, which is separated from the rest of SEB business areas by information barriers; as such, research reports are independent and based solely on publicly available information. Your attention is drawn to the fact that a member of, or an entity associated with, SEB or its affiliates, officers, directors, employees or shareholders of such members (a) may be represented on the board of directors or similar supervisory entity of the companies mentioned herein (b) may, to the extent permitted by law, have a position in the securities of (or options, warrants or rights with respect to, or interest in the securities of the companies mentioned herein or may make a market or act as principal in any transactions in such securities (c) may, acting as principal or as agent, deal in investments in or with companies mentioned herein, and (d) may from time to time provide investment banking, underwriting or other services to, or solicit investment banking, underwriting or other business from the companies mentioned herein. Recipients In the UK, this report is directed at and is for distribution only to (I) persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (The Order ) or (II) high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order (all such persons together being referred to as relevant persons. This report must not be acted on or relied upon by persons in the UK who are not relevant persons. In the US, this report is distributed solely to persons who qualify as major U.S. institutional investors as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act. U.S. persons wishing to effect transactions in any security discussed herein should do so by contacting SEBEI. The distribution of this document may be restricted in certain jurisdictions by law, and persons into whose possession this documents comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. The SEB Group: members, memberships and regulators Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) is incorporated in Sweden, as a Limited Liability Company. It is regulated by Finansinspektionen, and by the local financial regulators in each of the jurisdictions in which it has branches or subsidiaries, including in the UK, by the Financial Services Authority; Denmark by Finanstilsynet; Finland by Finanssivalvonta; and Germany by Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. In Norway, SEB Enskilda AS ( ESO ) is regulated by Finanstilsynet. In the US, SEB Enskilda Inc ( SEBEI ) is a U.S. broker-dealer, registered with the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). SEBEI and ESO are direct subsidiaries of SEB. SEB is active on major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities, in as well as other non-european equivalent markets, for trading in financial instruments. For a list of execution venues of which SEB is a member or participant, visit 03/09/2013 Nordic How is Outlook the world Augusti economy 2013 really doing? 32

33 03/09/2013 Nordic How is Outlook the world Augusti economy 2013 really doing? 33