STRATEGIRAPPORT DECEMBER 2012
|
|
- Kerstin Ekström
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 STRATEGIRAPPORT DECEMBER 2012
2 INLEDNING
3 Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg 3 Torbjörn Söderberg Chefstrateg och ansvarig förvaltare JRS Fonder 26 års erfarenhet från finansiella sektorn 21 års erfarenhet av Aktiv Tillgångsallokering 18 års erfarenhet av fondförvaltning 10 års erfarenhet av mandat- och fondanalys INLEDNING
4 Innehåll 4 INLEDNING Global skuldsanering och geopolitiska utmaningar fortsätter att påverka riskaptiten EKONOMI Konsumtions- och investeringsvilja alltmer störd av budgetförhandlingar i USA MARKNAD Vinstprognoserna fortsätter ner, men hur länge? Kan riskpremien sänkas ytterligare? FÖRVALTARE Bekräftas förvaltarkollektivets optimism av kvantitativa modeller? ALLOKERING JRS har ökat allokeringen mot en viss förvaltarstil. Vilken? INLEDNING
5 Skuldsanering leder till lägre tillväxttrend 2013 bedöms USA fortsätta växa 2% snarare än 3% 5 Allokering INLEDNING Källa: Allianz GI
6 Västvärldens skuldsanering fortsätter att dämpa tillväxten 6 Västvärldens skuldsättning i paritet med Emerging Markets (EM) krisernas toppnivåer under och 1990-talen. EM kunde till stor del växa sig ur krisen. Västvärlden har tyvärr sämre förutsättningar. Mätt relativt Sveriges återhämtningsfas mot sin historiska tillväxttrend har USA en bra bit kvar Källa: Black Rock, Pantheon INLEDNING Västvärlden Källa: BlackRock, Pantheon
7 Europa i sin första Double-Dip i modern historia Men åtstramningarna minskar nästa år och tysk export kan få draghjälp från Kina 7 Källa: GaveKal INLEDNING Europa Källa: GaveKal
8 Förtroendet har återvänt för Club Med - temporärt? Draghi skrämde bort spekulanterna Portugal- Irland- Spanien INLEDNING Europa Källa: Bloomberg
9 Danmark, Schweiz och Tyskland negativ ränta 2 års statsobligationer 9 Ekonomi Schweiz - Danmark Tyskland Negativa nominella räntor börjar bli vardagsmat. ECB funderar på att införa straffräntor på inlåning från bankerna. * KPI 5,0% (5,2% men endast 0,1%i oktober) Källa: Bloomberg INLEDNING Räntan Källa: Bloomberg
10 Goodbye Break-Up? Minskad risk för att eurosamarbetet fallerar 10 Mer balanserade kapitalflöden inom Europa minskar spänningarna inom Target2 (settlements inom eurosystemet). Sannolikhet för att ett land(grekland)ska lämna euron minskat från 65 till 35% INLEDNING EMU-samarbetet Källa:GaveKal
11 Presidentval/Fiscal Cliff/Debt Ceiling/Thanksgiving/X-mas. Politikerna närmar sig en lösning med detaljer klara först i januari? Fiscal Cliff: -4/-5% på BNP. Prognoserna är -0,5/-1,5% negativ påverkan på USA:S BNP 2013 Inledning Volatiliteten borde stiga Hur mycket kommer konsumtion/investeringar att påverkas/störas? 11 Källa: Hillswick Asset Management INLEDNING Budgetstupet Källa: Hillswick Asset Management
12 Fed går all- in QE4 ersätter OPT2 obligationsköp för 85 $ mdr/mån 12 Ung Herr Bernanke? Well that is a BIG maybe! INLEDNING Skuldkrisen Källa:Schroders/ imgur.com, Hillswick Asset Management
13 Federal Reserve: S&P500 relativt monetära stimulanser 13 Federal Reserve och ECB:s obligationsköp och repor har onekligen hjälpt till att få börsen att återta tidigare toppnivåer. Eftersom vinsterna samtidigt är dubblerade kan uppgången fortsätta men hur länge? Kvantitativa lättnader : QE1: 10 mars 2009 (Jackson Hole: 31 augusti 2010) QE2: 3 nov 2010 OPT1: 21 sept 2011 LTRO1: 8 december 2011 LTRO2: 29 februari 2012 OPT2: 21 juni 2012 QE3: 13 september 2012 QE4: 12 december LTRO 2: 29 februari 2012 Källa: Bloomberg INLEDNING Kvantitativa lättnader
14 Centralbankernas balansräkningar nu på 28% av MSCI World 14 Centralbankerna styr 25-30% av riskaptiten/kapitalflödena i världen Källa: Deutsche Bank INLEDNING Likviditet Källa: Deutsche Bank
15 Ökad populism antas 2013 Den politiska agendan hektisk 15 Var och en av dessa händelser kan spela marknaderna stora spratt från en tid till en annan under 2013 Källa: Black Rock INLEDNING Politik Källa: BlackRock
16 EKONOMI
17 Arbetsmarknaden har aldrig återhämtat sig helt efter 2007 Fortfarande 4 miljoner färre som har ett jobb relativt toppen Färre företag har som avsikt att anställa fler. Fortsatt trögt för de flesta Källa: Torsten Slok, Deutsche Bank EKONOMI Arbetsmarknad USA Källa: Bloomberg, Deutsche Bank
18 Bensinpriset har fallit med 16 procent på tre månader Med 3-månaders fördröjning så brukar det påverka konsumtionen positivt 18 EKONOMI Bensin
19 Boendekostnaderna sjunker Samtidigt som bostadspriserna vänt upp 19 US Household Affordability Composite Index: Kostnaden Ekonomi för att äga sin bostad inkl (hyra) ränta, amortering, el, uppvärmning, försäkring etc är den lägsta på länge. Huspriserna har stigit drygt 5% från botten. Det får rejäla effekter på förmögenhet och på konsumentförtroende. Källa: Bloomberg EKONOMI USA Källa: Bloomberg
20 Byggindex på börsen har smittat av sig på husbyggandet 20 S&P Ekonomi Homebuilders index har stigit med nästan 111 procent sedan oktober Ingen kris här inte. US Housing Starts: Antalet byggstarter för amerikanska bostäder har ökat med 57% sedan botten, 570 => 894 Källa: Bloomberg EKONOMI USA Källa: Bloomberg
21 Bostadsbyggandet bidrar återigen positivt till USA:s BNP 21 BNP bidrag %-andel av BNP Källa: Torsten Slok, Deutsche Bank EKONOMI Bostadsbyggande USA Källa: Bloomberg, Deutsche Bank
22 Konsumtion inkl. boende/sjukvård visar på skeptisk konsument Men lägre bensinpriser och framgång i budgetförhandlingarna kan vända trend 22 EKONOMI Konsumtion USA Källa: Bloomberg
23 Inköpschefsindex: USA föll tillbaka under 50 igen (49,5) Fiscal Cliff oroar. Europa slutar försämras Inköpschefsindex: EU steg 0,1 till 46,3. USA (ISM) Ekonomi sjönk 2,2 till 49,5.. Sverige steg med 0,1 till 43,2. UK steg med 1,8 till 49,1. Delindex nedan visar tecken på en alltmer fragmenterad tillväxtkraft. Philadelphia Fed Business Outlook Richmond Fed Manufacturing Survey US Chicago Purchasing Managers ISM Manufacturing PMI 23 Källa: Bloomberg EKONOMI Inköpschefsindex Källa: Bloomberg
24 Förnyad tillväxtkraft i Kina kan trigga igång USA:s export igen Men hemmamarknaden backar när budgetoron stegras 24 ISM (USA): Nya order föll till nära 50 nivån. Ekonomi Koppar relativt ISM visar på en god samvariation de senaste 6 åren. Den kinesiska återhämtningen bådar gott för amerikanska order framgent. Källa: Bloomberg EKONOMI Inköpschefsindex Källa: Bloomberg
25 ISM Lageravveckling avklarad. Nästa siffra vänder upp över 50 igen 25 EKONOMI ISM å
26 Småföretagarna arbetar fortfarande i motvind Börsföretag tvekar då oron kring budgetstupet ökat NFIB Small Business Optimism Index faller i november månad EKONOMI USA Källa: BlackRock
27 Citi:s Surprise Index Börserna stiger trots att index konsoliderar. Högre förväntansbild igen. 27 S&P 500 har vänt upp och är nu över Economic Ekonomi Surprise Index som har stannat av. Budgetoron har lett till lageravveckling och tveksamhet hos konsument. Economic Surprise Index för Emerging Markets har också stannat av men Kina håller emot. Europa har slutat att försämras. Källa: Bloomberg EKONOMI Ledande indikatorer Källa: Bloomberg
28 Ledande indikatorer vs Surprise index Fortsatt svag makro men bättre än väntat Ledande indikatorer OECD-länder USA, Kina och eurozone Citigroup Surprise Index Konjunkturbotten passerad? EKONOMI Ledande indikatorer Källa: Bloomberg
29 Framtidstron ökar hos såväl placerare som inköpschefer i Europa 29 Tyskland fortsätter att bromsa in men Ekonomi försämringstakten är avtagande. Investerarnas framtidstro något ljusare. Investerarnas framtidstro har ökat för såväl Tyskland som för hela eurozonen. Utebliven stödansökan från Spanien bidrar negativt men lägre kreditspreadar och högre börskurser gjuter nytt mod. EKONOMI Europa Källa: Bloomberg
30 IFO intressant cykelmönster pekar på vändning upp Tyskt index som baseras på 7000 svar 30 EKONOMI IFO Källa: Bloomberg
31 Tyska industrin bantar men efterfrågan har slutat minska 31 Tysk industriproduktion: Från +2% till -2%. Lagernedskärning. Sämre efterfrågan EU. Tyska industriorder: Från -2% till +4%. Kina, bilindustrin bidrar positivt. Källa: Bloomberg EKONOMI Tyskland Källa: Bloomberg
32 Öppningar för räntesänkning i Kina när PMI 50 och KPI på 2% 32 Ekonomi Kinas inköpschefsindex, Manufacturing, steg till 50,6. Non Manufacturing steg till 55,6. KPI nu på 2,0%. Skapar utrymme för fler kreditlättnader och fler sänkningar av utlåningsräntan. Källa: Bloomberg EKONOMI Kina Källa: Bloomberg
33 Har Kina nått botten? Exportökning till Asien bådar gott 33 Kina: Import ökar inte alls och export stiger med endast 2,9% i årstakt. Återhämtning syns inte i Ekonomi handelsdata. Fördröjningar av orders? Källa: Bloomberg EKONOMI Asien Källa: Bloomberg
34 Kinas ekonomi på väg upp igen Såväl stat, som företag och konsument ökar takten 34 EKONOMI Kina Källa: Bloomberg
35 Ekonomin har bottnat och är på väg upp igen 35 Det senaste kvartalets tillväxt har överraskat positivt Ekonomi Höjd elproduktion brukar vara en pålitlig indikator för stigande industriproduktion Källa: GaveKal EKONOMI Kina Källa: GaveKal
36 Ovägt index av ledande indikatorer har vänt ner igen 36 Ett ovägt index av utvalda ledande indikatorer i ett urval av OECD-länder Brukar vara ledande för OECD:s ledande indikatorer med c:a 5 månader USA, Australien, Mexico, Japan, Frankrike, UK, Italien, Grekland och Kanada ingår Amerikanska företag tvekar men försämringstakt avtar i Europa EKONOMI Ledande indikatorer Källa: GaveKal
37 Industriproduktion i Sverige visar på avtagande försämringstakt Sverige 37 Industriproduktionen tillbaka på noll-strecket igen efter raset i september. Lageravveckling avklarad? EKONOMI Industriproduktion Källa: Bloomberg
38 Riksbanken sänkte som väntat till 1,0% Svagare konjunktur samt fortsatt relativt stark krona motiverar 38 Noll-inflation samt fortsatt svag global ekonomi talar för decembersänkning Riksbankens slutsats: vi nu ser en tydlig inbromsning i svensk ekonomi Ytterligare sänkning kan motiveras av en ytterligare försämring av den svaga utvecklingen i Europa Räntebanan har sänkts från 3% till 2% på 7 månader Marknaden prissätter en hög sannolikhet för en decembersänkning Differensen mellan räntebanan och marknadstron 1,5 år framåt har krympt till 1,0 (1,25) procentenhet Barometerindikatorn jan 2000 nov 2012 Tillverkningsindustrin jan 2000 nov 2012 EKONOMI Sverige Källa: Carnegie, Konjunkturinstitutet
39 Långa räntan vänder upp med ökad riskaptit. Systemriskerna i Europa har successivt tonats ner. UK i stagflation 39 USA: Räntan (10 år: 1,78%) diskonterar snarare Ekonomi deflation. Ökad optimism avseende USA:s budgetförhandlingar bidrog positivt. Sverige (1,51%) har fått dyrare upplåning än övriga européer. Europa: Räntan i Europa 1,37%. Draghis aviserade obligationsköp ökade riskaptiten. Men ekonomin försämras ytterligare. Räntan i UK 1,89%. UK:s kärn-kpi 2,6% (2,6). * KPI 5,0% (5,2% men endast 0,1%i oktober) Källa: Bloomberg EKONOMI Räntan Källa: Bloomberg
40 Italien och Spanien Politikerna alltjämt i fokus 40 Italienska 3- åringen: Går mot val tidigt Berlusconi ersätter Monti? Vilken rysare! Tillväxt för låg men reformarbetet går framåt. Spanska 3-åringen: Allt sämre makrodata talar för en snabbare kapitulation till att ansöka om stöd från ESM/ECB. Marknadens tålamod satt ordentligt på prov. Källa: Bloomberg EKONOMI Räntan Källa: Bloomberg
41 Kreditspreadar har normaliserats snabbare än väntat 41 Kvantitativa lättnader (QE1,2,3,4) i form av bl a köp av bostadrelaterade obligationer har trängt bort risksökande kapital mot företagsobligationer Aktier har valts bort av privatpersoner till förmån för obligationer I G 2,41%, H Y 6,63% MARKNAD Krediter Källa: Bloomberg, JRS Fonder
42 Svagare dollar efter QE4 samt risk on och svagare makro Men utsikterna ljusare för 2013 om tillväxt och gas/oljeproduktion ökar ytterligare 42 US Dollar Ekonomi index: Upptrend kom av sig efter presidentval samt svagare makro. QE4 från Fed och avklarade budgetförhandlingar kan innebära ytterligare utförsäljningar ( risk on ) Sweden Trade Competitive Weight Index (TCWindex): Fortsatt uppgång trots räntesänkning och svagare makro. Vi tvivlar på att detta fenomen består under Källa: Bloomberg EKONOMI Valutor Källa: Bloomberg
43 Dollar och inflationsförväntningarna styr stor del av guldpriset Lång sidledes konsolidering efter Lehman-rally Guld: Återhämtning när dollarn sjunker och QE4 blev sjösatt. EKONOMI Råvaror Källa: Bloomberg
44 Brent vs WTI och Natural Gas USA är självförsörjande på naturgas redan idag. Oberoende av olja inom 5-10år? 44 Brent vs WTI: USA spås av IEA bli den största oljeproducenten i världen redan Ny teknik och nya fyndigheter talar för. Natural Gas: Först prisfall med 86%(!!) men nu +87%. Valoro? Obamas miljöpolitik kan sätta käppar i hjulen för fracking-tekniken av skiffergas EKONOMI Råvaror Källa: Bloomberg
45 Sammanfattning Ekonomi Ekonomi Sammanfattning Ekonomi Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Makro 2,0 4,0 3,0 3,0 Ledande 3,0 3,0 3,0 3,0 Ränta 4,0 3,0 3,0 3,3 Kredit 4,0 4,0 3,0 3,7 Råvaror 3,0 3,0 3,0 3,0 Valuta 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Ekonomi 3,3 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt Kommentar Makro Surprise-index är kvar på höga nivåer men USA tappar acceleration medan Europa slutar att försämras och Kina fortsätter att förbättras. Ledande Ränta Kredit Inköpschefsindex USA/Kina nära 50. Kina stärks och medan USA tvekar. Kopparpriset, stimulanser samt börsuppgångar indikerar vändning upp. Ränteuppgång för västvärlden när centralbanker signalerar risk on. Räntor fortsatt ner för korta perifiera marknadsräntor efter ECB uttalanden. Kreditspreadarna faller, men långsammare. FED pressar ner priserna på alla slags kreditpapper. Råvaror Valuta Priset på koppar stiger men oljan tvekar. QE4 liksom högre riskaptit och kallare väder borde gett mer fart upp på priserna men makro sämre. Euron ser ut att överleva ett tag till efter utspel från ECB samt dollarförsvagning efter QE4. EKONOMI Summering Källa: JRS Fonder
46 MARKNAD
47 Världsindex 2012: Hong Kong och Europa i topp Sverige och USA steget efter 47 Världsindex (MSCI USD) 12,08% (8,52% i SEK) t o m OMX: 11,12%. S&P500 12,40%. Hang Seng: 22,63%. EuroSTOXX 13,55% Källa: Bloomberg MARKNAD Världsindex Källa: Bloomberg
48 Fortsatta centralbanksstimulanser bedöms ge effekt när budgetförhandlingarna är lagda åt sidan 48 Marknad S&P 500: Fortfarande kvar i en uppgående trendkanal från höstbotten FED:s stimulanser har dock ej varit tillräckliga trots såväl QE3 som QE4. Fiscal Cliff i fokus. S&P500 har handlats sidledes i en lång konsolidering alltsedan QE1 QE2 OPT2 QE3 OPT1 QE4 Lokal valuta Källa: Bloomberg MARKNAD Trender Källa: Bloomberg
49 OMX: Långsiktig kilformation kan brytas på uppsidan. Motstånd 1110,1120 och OMX: Marknad Inklämd i en jätte-kil. Indexnivån i svårt jämviktsläge och 1100 nivåerna väldigt avgörande. Lokal valuta Källa: Bloomberg MARKNAD Trender Källa: Bloomberg
50 Två typer av större börsrisker 50 Upprepning av en 20-årig bearish period, som har förekommit tre gånger i historien från början av Marknad 1900-talet och framåt. I så fall återstår 40 % av tiden denna gång. Lokal valuta MARKNAD Trender Källa: JRS Securities
51 Två olika typer av större börsrisker 51 Snabbt Marknad övergående börskrasch som Aktiemarknaden såg då optimistiskt på kommande konjunkturuppgång som var i sin linda. Avbrutet valutasamarbetet med Tyskland skapade valutaturbulens som boostade kraschen. MARKNAD Sentiment Källa: Zerohedge
52 Volatiliteten på tyska DAX-börsen relativt monetära stimulanser Centralbankerna fortsatt på tå. Bedöms bidra till minskade svansrisker 52 Kvantitativa lättnader : QE1: 10 mars 2009 (Jackson Hole: 31 augusti 2010) QE2: 3 nov 2010 OPT1: 21 september 2011 LTRO1: 8 december 2011 LTRO2: 29 februari 2012 OPT2: 21 juni 2012 QE3: 13 september 2012 QE4: 12 december 2012 O1:3 december 2011 LTRO 2: 29 februari 2012 Källa: Bloomberg MARKNAD Kvantitativa lättnader Källa: Bloomberg
53 Optimismen spirar men den politiska oron tynger Fler placerare har köpt kursskydd 53 Volatiliteten bedöms förbli låg/sjunka mer förklarat av låga realräntor Marknad lägre beredskap för extremscenarios Kortsiktigt har dock marknaden börjat skydda sig inför eventuellt Fiscal Cliff Högre put/call ratio nu än snittet för den senaste 12-månaders perioden Källa: Bloomberg MARKNAD Optioner Källa: Bloomberg, SG Cross Asset Research
54 AII US Investor Sentiment Bullish Risk On men ännu ej överköpt Antalet positiva (Bull) investerare stiger från låga nivåer i takt med börsuppgång. Tveksamhet kvarstår men över medeltrend. Även placerarkollektivet börjar andas lite tunnare luft MARKNAD Senitment Källa: Bloomberg
55 Europeiska banker: Tillbaka till GÅ Marknadens tilltro till reformer, brandväggar och bankledningar har ökat 55 Marknad Societe Generale/Credit Agricole Lika låga CDS (Credit Default Swaps) nivåer som före debt-ceiling crisis MARKNAD Krediter Källa: Bloomberg
56 TED-spread (3 mån LIBOR 3 mån T-Bills) Avtagande stresstendens 56 Centralbankschefer och politiker har lyckats stävja den värsta oron kortsiktigt Marknad De amerikanska bankerna litar på varandra MARKNAD Risk Källa: GaveKal
57 Nettoutflöde på 4,6 miljarder från aktiefonder under november 57 1,6 miljarder SEK nettoutflöde i aktiefonder Marknad Källa: Fondbolagens förening Statistiken avser fonder marknadsförda av Fondbolagens förenings medlemsföretag. Fondförmögenheten är kompletterad med ickemedlemmars fonder i premiepensionssystemet. Källa: Deutsche Bank MARKNAD Flöden Källa: Fonbolagens förening
58 Dämpningen i Europa sätter sina spår i vinstförväntningarna Kina och USA förväntas agera draglok ut ur recessionen 58 Fortfarande revideras det ner fler vinstprognoser än det revideras upp -20% (Sverige) samt -30% (Europa) på vinstprognoserna för 2012 från toppen 2011 Svagare prognoser än väntat men reflekterar mer lager/personal /produktionsneddragningar än bedömningar av accelererande efterfrågebortfall OMX Eurofirst 300 MARKNAD Vinster Källa: JRS Securities
59 Svenska företagsvinster Måttlig nedgång. Historisk data och tidsmönster talar för återhämtning 59 MARKNAD Vinster Källa: Enter
60 Värderingarna har stigit men är fortfarande under historiska snitt Acceleration av tillväxt krävs för att nå övre spann, +15%. Annars +6-8%. 60 Sverige: Vinstmultipel (P/E) Pendlat mellan 11x och 15x de senaste två konjunkturyklerna. Median P/E 13,3. Nu 12,5x. Källa: JRS Securities MARKNAD Värdering Källa: JRS Securities
61 Multipelmodell samt direktavkastning och vinsttillväxt ger samma svar Givet tillväxt på 4% och en lönsamhet på 14% så borde börserna stiga 15% 61 Motiverat P/E Motiverat P/E Motiverat P/E Räntabilitet 12,00% Räntabilitet 14,00% Räntabilitet 16,00% Tillväxt 3,00% Tillväxt 4,00% Tillväxt 5,00% Avkastningskrav 9,00% Avkastningskrav 8,50% Avkastningskrav 9,50% Motiverat P/E 12,50 Motiverat P/E = 15,87 Motiverat P/E = 15,28 13,7* * rullande per 10 dec 16 % potential MARKNAD Värdering Källa: Factset, JRS Fonder
62 S&P500 väger fortfarande tyngst i världsindex, > 50% S&P500 förväntas endast stiga med vinsttillväxt+ direktavkastning, 8-12% 62 Multipelexpansion dröjer till tillväxten accelerar MARKNAD Aktier Källa: Goldman Sachs
63 USA: Aktier borde värderas högre givet räntenivåer Avser både stat och företag 63 Fortsatt sjunkande spreadar har bidragit till viss multipelexpansion men hög riskpremie kvarstår Marknad Källa: GaveKal MARKNAD Värdering Källa: GaveKal
64 Sammanfattning Marknad Sammanfattning Marknad Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Risk 5,0 5,0 2,0 4,0 Likviditet 5,0 5,0 5,0 5,0 Sentiment 4,0 5,0 3,0 4,0 Vinst 3,0 2,0 2,0 2,3 Värdering 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Marknad 3,8 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt Kommentar Risk QE-stimulanser pressar ner risk men politiskt kaos hotar USA samtidigt som Spaniens försenade hjälpansökan skapar stigande oro. Väldigt låga volatilitetsnivåer. Likviditet Sentiment Obegränsade obligationsköp av ECB samt att Fed:s aviserade QE3 /QE4 med obegränsad löptid pressar ut kapitalet på riskkurvan. Priset på aktier upp, kreditspreadarna faller och räntan stiger. Flöden har ännu ej vänt till aktier från privatsparare. Majoritet underviktade av proffsförvaltare. Vinst Börsbolagen passar på att avisera kostnadsbesparingar och lageravveckling. Indikerar svaga Q4- rapporter. Värdering Höga vinster, starka balansräkningar, dyra obligationer men skuldsaneringen fortgår varvid tillväxten förblir måttlig. Multipelexpansion får vänta. MARKNAD Summering JRS Strategirapport oktober 2012 Källa: JRS Fonder
65 F Ö R VA LTA R E
66 Sammanfattning Förvaltare 66 Sammanfattning Förvaltare Andel Aktiesyn 1-5 Konfidens 1-5 Allianz 8,3% 3,0 3,0 Schroders 8,3% 4,0 4,0 BlackRock 8,3% 4,5 4,0 JP Morgan 8,3% 4,0 3,5 Amundi 8,3% 3,5 3,5 Goldman Sachs 8,3% 3,0 3,0 UBS 8,3% 4,0 3,0 Deutsche Bank 8,3% 3,0 3,0 GaveKal 8,3% 4,5 4,0 Merrill Lynch 8,3% 3,5 3,0 Bank Credit Analyst 8,3% 4,5 4,0 Societe Generale 8,3% 3,0 4,0 Summa Förvaltare 100,0% 3,7 3,5 5 uppviktningar, 2 nedviktningar 4,0 Kommentar 0 av 12 undervikt 4 av 12 normalvikt 8 av 12 övervikt Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt FÖRVALTARE Strateger Källa: JRS Fonder
67 Fler optimister men långt till överköpt 67 35% överviktade mot aktier. Upp från 34% månaden innan Som mest var 10% underviktade under hösten % (37%) anser börsen vara undervärderad Majoritet underskattat ECB/Fed och är fortsatt underviktade Timing fortsatt viktig Global Equity valuation - Net (%) saying overvalued Equities - Net (%) saying overweight in portfolios jan 98 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 jan 07 jan 08 jan 09 jan 10 jan 11 jan jan 98 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 jan 07 jan 08 jan 09 jan 10 jan 11 jan 12 FÖRVALTARE Enkäter Källa: Merrill Lynch Survey (173 managers, $526b)
68 Sammanfattning Kvantitativa modeller 68 Sammanfattning Kvantitativa modeller Kvantitativa modeller Andel % Aktiesyn 1-5 Konfidens 1-5 JRS Trend Sverige 30,0 5,0 5,0 JRS Trend Globalt 20,0 5,0 4,0 Externa kvantförvaltare 30,0 3,0 2,5 Tekniskt 20,0 4,0 3,0 varav svenskt 8,0 4,0 3,0 varav globalt 12,0 4,0 3,0 Summa Kvantitativa modeller 4,2 3,6 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt FÖRVALTARE Kvantitativa modeller Källa: JRS Fonder
69 Sammanfattning Förvaltare och Kvantitativa modeller 69 Sammanfattning Kvantitativa modeller Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Kvantitativa modeller 4,2 4,0 3,6 3,9 Förvaltare 4,0 4,0 3,6 3,9 Summa 3,9 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt FÖRVALTARE Kvantitativa modeller Källa: JRS Fonder
70 ALLOKERING
71 Fortsatt övervikt aktier Men mer utbredd optimism skapar potentiell nedsida. Högre beredskap 71 Sammanfattning Allokering Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Makro 2,0 4,0 3,0 3,0 Ledande 3,0 3,0 3,0 3,0 Ränta 4,0 3,0 3,0 3,3 Kredit 4,0 4,0 3,0 3,7 Råvaror 3,0 3,0 3,0 3,0 Valuta 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Ekonomi 3,3 Risk 5,0 5,0 2,0 4,0 Likviditet 5,0 5,0 5,0 5,0 Sentiment 4,0 5,0 3,0 4,0 Vinst 3,0 2,0 2,0 2,3 Värdering 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Marknad 3,9 Kvantitativa modeller 4,2 4,0 3,6 3,9 Förvaltare 4,0 4,0 3,6 3,9 Summa Kvantitativa modeller 3,8 Oviktat snitt 3,8 3,7 3,2 3,6 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt ALLOKERING Aktuellt läge Källa: JRS Fonder
72 Övervikt aktier men optimism manar till skepsis Övervikt aktier men högre andel direktavkastande strategier. Kursfallskydd 72 Sammanfattning Allokering Tillgångsslag Min Undervikt Neutral Övervikt Max Aktier 4 Företagsobligationer 4 Alternativa investeringar 1) 2 Statsobligationer 1 Kassa 3 Valuta 1) Klassificering av en grupp fonder som skiljer sig från traditionella räntefonder och aktiefonder. T ex fonder som tar både korta och långa (blankade) positioner, fonder som investerar i råvaror och fonder som investerar i fastigheter. Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt Kommentar Aktier Företagsobligationer Alternativa investeringar Statsobligationer Kassa Starka företag och aktier är fortsatt att föredra före obligationer med inflationistiska centralbanksinsatser. Lägre svansrisker med aktiva centralbanker och mer samarbetsvilja mellan politiker. Något överköpt inför årsskiftet och relativt höga förväntningar på en lösning av budgetkrisen. Avkastning mer beroende av kupong än värdestegring men gynnas av QE3/QE4. Lågriskbärande ränte- och valutapositioner dominerar i dagsläget. Uppviktning av volatilitetsstrategier. Asymmetrisk ränterisk samt tilltagande kreditrisker. Bubbla? Neutral vikt efter uppviktning av aktier och företagsobligationer. ALLOKERING Summering Källa: JRS Fonder
73 Europeiska aktier billigare än krediter branschsegment Avser samtliga branschsegment 73 ALLOKERING Källa: Societe Generale
74 Export tappar momentum Värderingspremie ifrågasätts 74 Om USA trillar över budgetstupet så riskerar riskpremien att likt aug 2011 skjuta i höjden Relativperformance kan då bli till USA:s nackdel ALLOKERING Regionsallokering USA Källa: BlackRock
75 Fortfarande höga spreadar Företagsobligationer och tillväxtländer har fortfarande potential 75 ALLOKERING Företagsobligationer Källa: JPMorgan
76 Fokus på utdelningsstrategier 76 Aktier med hög direktavkastning över presterar när BNP-tillväxten är låg Source: BlackRock, Bloomberg and Barclays. Index performance is shown for illustrative purposes only and does not predict or depict the future performance. Past performance does not guarantee future results. Annualized returns based on Global Equities ALLOKERING Kommande marknadsklimat Källa: BlackRock
77 Mer fokus på utdelningstillväxt 77 S&P Dividend Aristocrat Index Blue Chip Companies som höjt utdelning varje år senaste 25 åren In 2011, US Companies spent $650 billion on share buy backs and dividends compared to $580 billion on capex.; Robert Bucklan, Head of Citi Global Equity ALLOKERING Studie S&P500 Källa: Bloomberg
78 Hot & Möjligheter 78 Hot Politisk handlingsförlamning i Vita Huset Iran/Syrien/Israel -konflikten trappas upp med följdeffekter på politik och oljepris Marknaden tvingar Spanien att ansöka om stöd från EFSF/ESM/ECB Hårdlandning för Kinas ekonomi Möjligheter Uppköp och återköp av aktier accelererar Tillväxtstimulanser i Europa Kinas ekonomi har bottnat och accelererar åter Politikerna i USA lyckas komma överens i god tid före Fiscal Cliff slår in i januari 2013 ALLOKERING Källa: JRS Fonder
79 Aktuell exponering i JRS Wealth 14 december 79 Aktievikt 37% (intervall 35-38%) Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 40% 1) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder ALLOKERING Exponering Källa: JRS Fonder
80 Aktuell exponering i JRS Growth 14 december 80 Aktievikt 98% (intervall 95-98%) Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 74% 1) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder ALLOKERING Exponering Källa: JRS Fonder
81 Aktuell exponering i JRS GAA 14 december 81 Aktievikt 73% Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 63% 1) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder ALLOKERING Exponering Källa: JRS Fonder
82 Allokeringsresultat sedan start Allokering - utvärdering av över- eller undervikt i aktier vs normalvikt procent Relativt - omviktning vs Indexutveckling Allokering Antal 2008 % Antal 2009 % Antal 2010 % Antal 2011 % Antal 2012 % Totalt % R 3 60% 8 80% 6 86% 26 65% 34 87% 77 76% F 2 40% 2 20% 1 14% 14 35% 5 13% 24 24% Totalt Relativt Antal 2008 % Antal 2009 % Antal 2010 % Antal 2011 % Antal 2012 % Totalt % R 4 80% 8 80% 5 71% 26 65% 26 67% 69 68% F 1 20% 2 20% 2 29% 14 35% 13 33% 32 32% Totalt ALLOKERING JRS Wealth
83 APPENDIX
84 Väl beprövad grundläggande investeringsprocess 84 JRS Strategirapport, månatlig publicering, APPENDIX Investeringsprocess
85 Aktiv Tillgångsallokering för en optimal portfölj 85 APPENDIX Investeringsprocess
86 JRS Fonders globala nätverk 86 Nätverket ger direktaccess till världsledande team Nätverket består även av oberoende analytiker och strateger Nätverkets makrosyn är en del av JRS investeringsprocess Nätverket är rådgivare och ett viktigt underlag för JRS allokeringsbeslut APPENDIX Globalt nätverk
87 I nätverket finns de ledande kapitalförvaltarna 87 JRS Fonders nätverk Förvaltad förmögenhet Antal analytiker och strateger Snitterfarenhet USD 33 Mdr USD 59 Mdr USD 28 Mdr 24 - USD 54 Mdr USD 17 Mdr APPENDIX Globalt nätverk
88 Komplettering av oberoende makroanalys Från erfarna experter analytiker och strateger Ledande aktör med 62 års erfarenhet Institutionella kunder i 90 länder Global allokering 30 ekonomer Institutionella kunder över hela världen Europa-specialist 25 analytiker och strateger Institutionella kunder i 45 länder Asien-specialist Global allokering APPENDIX Globalt nätverk
89 Exempel på snabb access till information från nätverket minuter efter att ECB kortsiktigt lånade kapital för att avhjälpa likviditetsbrist i banksystemet hade vi stämt av vad auktionen innebar och dess konsekvenser samt om agerandet hade ett dolt underliggande syfte. Frågorna diskuterades direkt med dels strategen och dels förvaltaren i respektive underliggande GBO del-mandat (Goldman, Schroders och Hillswick). Därefter fördes även diskussioner med centralbanksspecialister inom nätverket. Detta är bara ett exempel på att vi väldigt snabbt kan få fram viktiga analyser kring avgörande makroekonomiska händelser. Analyserna bearbetas och används även i arbetet med JRS övriga fonder September 2011 Torbjörn Söderberg, Chefstrateg JRS Asset Management och ansvarig förvaltare JRS Fonder APPENDIX Globalt nätverk
90 IMS Index 90 I S M Bloomberg kod: NAPMPMI Index Kategori: Inköpschefer ISM Manufacturing release publiceras första affärsdagen varje månad. ISM index jämför förändringen i olika marknadsområden månad för månad. ISM index inkluderar importköp och köp av mat och energi exklusive råolja. Produktionen jämförs exempelvis med föregående månads produktion. The New Order (Nya ordrar) jämför trenden i månadens nya ordrar The backlog index (Orderstocksindex) jämför innevarande månads ofyllda orders The inventory index (Lagerindex) jämför innevarande månads enheter jämfört med föregående månad The employment index (Sysselsättningsindex) jämför innevarande antal anställda The supplier deliveries index (Leverantörsindex) jämför innevarande månads beställningstakt APPENDIX
91 Tyska IFO 91 I F O Bloomberg kod: GRIFPBUS Index Kategori: Affärshumöret IFO Business Climate Index är ett tyskt index som är baserat på ca 7000 svar från undersökningar som gjorts månadsvis från företag inom tillverkning, bygg, grossistverksamhet och detaljhandel. Företagen är ombedda att ge deras bedömning av den nuvarande verksamhetssituationen och deras förväntningar för de kommande sex månaderna. De kan karaktärisera deras situation som bra, tillfredställande eller svag och deras förväntningar för de kommande sex månaderna som gynnsamma, oförändrad eller mer ogynnsam. Det balanserade värdet av den nuvarande affärssituationen är skillnaden procentuellt mellan svaren stark eller svag ; det balanserade värdet av förväntningarna är skillnaden procentuellt mellan svaren gynnsammare och mer ogynnsam. Affärsklimatet är ett förändrat medelvärde av balansen mellan affärssituationen och förväntningarna. För beräkning av index värden så är alla de förändrade balanserna (the transformed balances) normaliserade till medelvärdet från år APPENDIX
92 Fakta om Syd-Korea 92 Från att ha varit ett av världens fattigaste länder har Sydkorea idag utvecklats till en framstående ekonomi. Sedan mitten av 1970-talet har landet gått från ett traditionellt jordbrukssamhälle till ett modernt, högteknologiskt samhälle med företag som Samsung, Hyundai och Daewoo. 70 procent av Koreas export går till Emerging Markets. Kina, USA och Japan är de tre största länderna som de exporterar till. Koreas tre största exportsektorerna är elektronik, bilar och skepp. De tre största sektorerna i KOSPI Index är % Electric & Electronic Appliance 16,49 Transport Equipment 15,75 Financial Industri 14,20 APPENDIX
93 Baltic Dry Index 93 Baltic Dry Index är ett dagligt fraktindex som sammanställs av organisationen The Baltic Exchange. Det är ett mått på priset för transport av större volymer råmaterial till sjöss och det nav-värderas klockan 13:00 London tid. Det innehåller inga containerlaster utan endast råmaterial som till exempel kol, stål, cement och järnmalm. Baltic Dry Index har använts som en indikator för ekonomisk tillväxt och produktion eftersom när tillverkarna ökar efterfrågan på råvaror gör de det för att möta den förväntade ökningen i efterfrågan på färdiga varor. Det har framförts kritik mot att använda Baltic Dry Index som en ekonomisk indikator eftersom det finns en överkapacitet i sjöfraktsflottan, som under 2011 ökat med 23 procent, vilket gör att när det sker en efterfrågeökning speglas det inte fullt ut i indexet eftersom utbudet är övermättat. APPENDIX
94 Viktig information 94 Innehållet i denna presentation (informationen) utgör allmän information och inte finansiell rådgivning till enskild person. Även om JRS har strävat efter att verifiera informationen kan det inte garanteras att denna i alla avseenden är korrekt, fullständig eller rättvisande. Informationen tar inte hänsyn till enskild persons specifika ekonomiska eller skattemässiga situation. Finansiell rådgivning bör sökas från kvalificerad rådgivare innan någon konkret transaktion genomförs eller handling vidtas. Alla prognoser är förenade med osäkerhet och det faktiska utfallet kan bli ett annat än prognosen. Värdet på finansiella instrument kan variera och reduceras och såvitt avser vissa finansiella instrument även bli negativt. JRS friskriver sig från ansvar för samtliga skador och förluster, såväl direkta som indirekta, som kan uppstå i anledning av informationen. Informationen är skyddad av upphovsrätt och får inte utan JRS tillstånd kopieras, distribueras eller publiceras. Tvister i anledning av informationen skall prövas enligt svensk rätt av svensk domstol exklusivt. APPENDIX
95 Viktig information 95 Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, ansvarig förvaltare JRS Fonder Kontaktperson Lena Wange, ansvarig kommunikation & rapportering, JRS Fonder, JRS Fonder Box Stockholm Besöksadress: Birger Jarlsgatan 14 Tel APPENDIX
Månadskommentar januari 2016
Månadskommentar januari 2016 Ekonomiska utsikter Centralbanker trycker återigen på gasen Året har börjat turbulent med fallande börser och sjunkande räntor. Början på 2016 är den sämsta inledningen på
Läs merMånadskommentar oktober 2015
Månadskommentar oktober 2015 Månadskommentar oktober 2015 Ekonomiska läget Den värsta oron för konjunktur och finansiella marknader lade sig under månaden. Centralbankerna med ECB i spetsen signalerade
Läs merMånadsanalys Augusti 2012
Månadsanalys Augusti 2012 Positiv trend på aktiemarknaden efter uttalanden från ECB-chefen ÅRETS ANDRA RAPPORTSÄSONG är i stort sett avklarad och de svenska bolagens rapporter kan sammanfattas som stabila.
Läs merMakrokommentar. Januari 2014
Makrokommentar Januari 2014 Negativ inledning på året Året fick en dålig start för aktiemarknaderna världen över. Framför allt var det börserna på tillväxtmarknaderna som föll men även USA och Europa backade.
Läs merMÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING
MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING Det globala aktieindexet MSCI World gick ned 1,10%, dock steg svenska börsen med 1,20% (OMXS30). Börs- och kreditmarknaderna har inlett 2016 svagt som en
Läs merMånadsrapport januari 2010
Månadsrapport januari 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas
Läs merMÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING
MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING De globala börserna steg nästan 4 % under maj. Månaden har präglats av diskussioner kring Storbritanniens eventuella utträde ur EU-sammarbetet samt om den amerikanska
Läs merMånadsrapport augusti 2012
Månadsrapport augusti 2012 Våra analytiker beskriver rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten får du också förslag på placeringar samt fördelning mellan aktier och räntor. Fördelning
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholmshem augusti 2008
Finansiell månadsrapport Stockholmshem augusti 2008 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 321 mnkr. Det är en ökning med 8 mnkr sedan förra månaden, och 74% av ramen är utnyttjad.
Läs merDanske Bank. Marknadssyn. Januari/februari 2016 Stefan Garhult
Danske Bank Marknadssyn Januari/februari 2016 Stefan Garhult Agenda Makro och risk Strategi Allokering Stockholmsbörsen Appendix 2 Makroekonomi - Global Tillväxten ökar 2016 Tillväxten för USA förväntas
Läs merMÅNA D SBR E V J UL I, 2 01 5 : BLOX MAKROSAMMANFATTNING
MÅNA D SBR E V J UL I, 2 01 5 : BLOX MAKROSAMMANFATTNING Greklandsoron har präglat även juli månad. Efter att man röstade ner långivarnas förslag för sparpaket samt att man missade sin betalning till IMF
Läs mer14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED
14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED De senaste två veckorna har trots mycket statistik varit lugnare och volatiliteten har fortsatt ner. Både den svenska och amerikanska börsen handlas
Läs mer26 OKTOBER, 2015: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKER SÄTTER TONEN
26 OKTOBER, 2015: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKER SÄTTER TONEN Centralbanker fortsätter att vara i fokus. I veckan som gick fick vi se PBOC sänka räntan i Kina och ECB öppnade dörren på vid gavel för utvidgade
Läs merMarknadsinsikt. Kvartal 2 2016
Marknadsinsikt Kvartal 2 2016 Inflationen uppvisar livstecken. Rapporterna för årets första kvartal kom in bättre än analytikernas prognoser, dock tynger banker. Tillväxtindikatorn i USA är allt svagare
Läs merMånadsrapport december 2009
Månadsrapport december 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj. Utifrån modellportföljen visas här en kundportfölj
Läs merInvesteringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport juni 2014
Investeringsaktiebolaget Cobond AB Kvartalsrapport juni 2014 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 5 Marknadskommentar 6 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 HUVUDPUNKTER
Läs merMånadskommentar mars 2016
Månadskommentar mars 2016 Ekonomiska utsikter Måttligt men dock högre löneökningar Den svenska avtalsrörelsen ser ut att gå mot sitt slut och överenskomna löneökningar ligger kring 2,2 procent vilket är
Läs merJRS Strategirapport oktober 2012
JRS Strategirapport oktober 2012 Inledning Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, Chefstrateg och ansvarig förvaltare JRS Fonder 26 års erfarenhet från finansiella sektorn 21 års erfarenhet av Aktiv Tillgångsallokering
Läs merBUSINESS SWEDENS MARKNADSÖVERSIKT SEPTEMBER 2015. Mauro Gozzo, Business Swedens chefekonom
BUSINESS SWEDENS MARKNADSÖVERSIKT SEPTEMBER 2015 Mauro Gozzo, Business Swedens chefekonom 1 Business Swedens Marknadsöversikt ges ut tre gånger per år: i april, september och december. Marknadsöversikt
Läs merMånadsrapport december 2010
Månadsrapport december 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas
Läs merPlain Capital ArdenX 515602-5388
Halvårsredogörelse för Plain Capital ArdenX Perioden 2014-01-01-2014-06-30 Plain Capital ArdenX 1 Bäste andelsägare, Första halvåret av 2014 har bjudit på en generell uppvärdering av världens aktiemarknader.
Läs merInnehåll 1 BBC-mätning, Riktiga ekonomer 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK. Riktiga ekonomer.
v.40 15 november 2009 Innehåll 1 BBC-mätning, Riktiga ekonomer 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK 6 Majs, Vete 7 Råvaruindex 8 Råvarukanalen 9 Graföversikt 11 Ansvarsfriskrivning
Läs merMakrofokus. OMX Index 1027,04-2,4% S&P 500 1359,88-1,4% 3 månaders Stibor 1,45% 5års swapränta 1,51% VIX Index 16,41.
19 november 2012 Makrofokus Daniel Grythberg, Strukturering +46 8 463 84 34 Daniel.grythberg@penser.se Sven-Arne Svensson, Chefekonom +46 8 463 84 32 Sven-arne.svensson@penser.se OMX Index 1027,04-2,4%
Läs merStarka makrosiffror och bolagsrapporter lyfter sommarbörsen
Stockholm 130813 Momentum/Fundamenta: Starka makrosiffror och bolagsrapporter lyfter sommarbörsen Rapporterna för andra kvartalet lyfte börserna efter en svag inledning på sommaren vi summerar bäst och
Läs merRiksbanken och fastighetsmarknaden
ANFÖRANDE DATUM: 2008-05-14 TALARE: PLATS: Vice riksbankschef Barbro Wickman-Parak Fastighetsdagen 2008, Stockholm SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46
Läs merMakrofokus. Makroanalys. Veckan som gick
Makroanalys Sverige 25 juni 2012 Makrofokus Patrik Foberg +46 8 463 84 24 Patrik.foberg@penser.se Sven-arne Svensson +46 8 463 84 32 Sven-arne.svensson@penser.se Veckan som gick - IFO-index föll för andra
Läs merMarknadsinsikt. Kvartal 1 2016
Marknadsinsikt Kvartal 1 2016 2016 inleds med fallande aktiemarknader och räntor världen över. Rapporterna för årets fjärde kvartal kom in något svagare än analytikernas prognoser. Den globala tillväxtindikatorn
Läs merMarknadskommentar December
Det har varit en exceptionellt svag start på börsåret 2016. Enligt Financial Times var årets två första veckor de svagaste någonsin. Som vi ser det är en av förklaringarna det kraftiga oljeprisfallet under
Läs merJRS Strategirapport september 2012
JRS Strategirapport september 2012 Inledning Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, Chefstrateg och ansvarig förvaltare JRS Fonder 26 års erfarenhet från finansiella sektorn 21 års erfarenhet av Aktiv Tillgångsallokering
Läs merMånadsrapport mars 2010
Månadsrapport mars 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas
Läs merAFFÄRSBREVET FREDAG DEN 14 SEPTEMBER 2012
AFFÄRSBREVET FREDAG DEN 14 SEPTEMBER 2012 New Yorkbörserna Torsdagens Federal Reserve-besked om bland annat bostadspappersköp på 40 miljarder dollar per månad ledde till kraftiga uppgångar på New York-börserna
Läs mer8 JUNI, 2015: MAKRO & MARKNAD DET GÅR ÅT RÄTT HÅLL
8 JUNI, 2015: MAKRO & MARKNAD DET GÅR ÅT RÄTT HÅLL Det finns en rad olika saker att oro sig för. Många av dessa kan påverka finansiella marknader kortsiktigt. Lyfter vi dock blicken så ser vi en högre
Läs merMakrofokus. Makroanalys. Veckan som gick
Makroanalys Sverige 4 juni 2012 Makrofokus Patrik Foberg +46 8 463 84 24 Patrik.foberg@penser.se Sven-arne Svensson +46 8 463 84 32 Sven-arne.svensson@penser.se Veckan som gick - x - Den svenska konjunkturdatan
Läs merAmerikanska ekonomer räknar med kortvarig nedgång i USA
Swedbank Analys Nr 4 18 november 2008 Amerikanska ekonomer räknar med kortvarig nedgång i USA Till skillnad från OECD och IMF som förutser att USA:s ekonomi krymper nästa år, räknar ekonomerna i National
Läs merStandardavvikelse: 13,01% avkastat 12,52 %, Midas 4,72 % och en tre månaders
Tellus Midas Strategi under november Marknadsbrev November 2015 September215 2015 I I korthet: Avkastning Avkastning november: MIDAS MIDAS 0,71% 5,93% Bekräftelse av starkt säsongsmönster STOXX600 2,65%
Läs merOffentliga Fastigheter Holding I AB. Kvartalsrapport september 2013
Offentliga Fastigheter Holding I AB Kvartalsrapport september 2013 innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Drift, förvaltning och finansiering 5 Allmänt om bolaget 6 Marknadskommentar
Läs merEffekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens
Konjunkturläget december 7 FÖRDJUPNING Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens Tillgångar bedöms i dagsläget vara högt värderade på många finansiella marknader. Konjunkturinstitutet uppskattar
Läs merMånadskommentar, makro. Oktober 2013
Månadskommentar, makro Oktober 2013 Uppgången fortsatte i oktober Oktober var en positiv månad för aktiemarknader världen över. Månaden började lite svagt i samband med den politiska låsningen i USA och
Läs merRäntekommentar. Räntemarknaden MARKNADSKOMMENTAR - RÄNTOR
Räntekommentar Räntemarknaden Denna höst har varit turbulent men vi tycker att det finns stora skillnader jämfört med korrektionen under 2011. Redan under våren och tidig höst har obligationsmarknaden
Läs merRåvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-aktier
VECKA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 2015 2 3 VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev VM-UPDATE
Läs merInnehåll 1 Graföversikt 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK
v.40 6 december 2009 Innehåll 1 Graföversikt 2 OMXS30, S&P 500 3 Råolja, Naturgas 4 Guld, Koppar 5 USD/SEK, EUR/SEK 6 Majs, Vete 8 Råvarukommentar 9 Högbergs högläge: Guld på $3000, minst! 10 Graföversikt
Läs merGlobal Asset Allocation Strategy Osäkerheten består. Investment Strategy and Advice September 2015
Global Asset Allocation Strategy Osäkerheten består Investment Strategy and Advice September 2015 September 2015 osäkerheten består Aktiemarknaderna tog en rejäl smäll i augusti efter starka uppgångar
Läs merMakrokommentar. Mars 2016
Makrokommentar Mars 2016 God stämning i mars 2 Mars blev en bra månad på de internationella finansmarknaderna och marknadsvolatiliteten backade från de höga nivåerna i januari och februari. Oslo-börsen
Läs merMånadsbrev september 2013
Månadsbrev september 2013 Fortsatta Stödköp Glädje i marknaden Den amerikanska centralbanken FED meddelade i september att man fortsätter stimulera ekonomin genom stödköp av obligationer. I maj flaggade
Läs merSwedbank Investeringsstrategi
Swedbank Investeringsstrategi Oktober 2014 1 Vilken skillnad gör strategisk och taktisk allokering för portföljen? Strategisk allokering (fördelning) Strategisk allokering är det portföljutseende som passar
Läs mer11 JANUARI, 2016: MAKRO & MARKNAD 2016 SANNOLIKT ETT NYTT 2015
11 JANUARI, 2016: MAKRO & MARKNAD 2016 SANNOLIKT ETT NYTT 2015 I slutet av december beslutade USAs centralbank Fed, att höja räntan med 25 baspunkter. Det är den första räntehöjningen sedan 2006. Ränteläget
Läs mer1 Halvårsrapport januari juni 2003. Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per 2003-06-30. HALVÅRSRAPPORT.
1 Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per 2003-06-30. HALVÅRSRAPPORT januari juni Totalavkastningen på fondens tillgångar uppgick till 6,7 % för första halvåret 2003. Periodens
Läs merVECKOBREV v.43 okt-13
Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Föregående vecka blev förhållandevis lugn ur nyhetssynpunkt där Riksbankens räntebesked var den stora behållningen. Både riksbankschefs Ingves och Stellan Lundström,
Läs merPiggare börser och nya centralbanksåtgärder
Marknadsbrev april 16 Piggare börser och nya centralbanksåtgärder Börsen tillbaka på ruta ett. På senare tid har de globala aktiemarknaderna återhämtat sig rejält från raset i början av året. Flera faktorer
Läs merMånadsrapport januari 2009
09-01-12 Placeringskommittén genom Investment Center Månadsrapport januari 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj.
Läs merRÄNTEFOKUS NOVEMBER 2012 BRA LÄGE BINDA RÄNTAN PÅ LÅNG TID
RÄNTEFOKUS NOVEMBER 2012 BRA LÄGE BINDA RÄNTAN PÅ LÅNG TID SAMMANFATTNING Vi bedömer att den korta boräntan (tre månader) bottnar på 2,75 procent i slutet av nästa år för att därefter successivt stiga
Läs merHugin & Munin. information från odin fonder september 2005. Goda resultat ger en ökad optimism
Hugin & Munin information från odin fonder september 25 Goda resultat ger en ökad optimism Företagen på Oslo Børs redovisade riktigt bra siffror för andra kvartalet, och högre resultatförväntningar motiverar
Läs merMånadsbrev juli 2015. Anders Nilsson, VD Granit Fonder
Månadsbrev juli 2015 Det globala börssentimentet varierade kraftigt under juli. Att det till sist blev ett Greklandsavtal och anständiga kvartalsrapporter som skickade börsen uppåt för att åter svänga
Läs merMakrokommentar. November 2013
Makrokommentar November 2013 Fortsatt positivt på marknaderna Aktiemarknaderna fortsatte uppåt i november. 2013 ser därmed ut att kunna bli ett riktigt bra år för aktieinvesterare världen över. De nordiska
Läs merHalvårsredogörelse för 2015. Carlsson Norén Macro Fund. (Organisationsnummer 515602-2385)
Halvårsredogörelse för 2015 Carlsson Norén Macro Fund (Organisationsnummer 515602-2385) Förvaltarna kommenterar marknaden det första halvåret: Fonden är en svensk specialfond (hedgefond) som skapar avkastning
Läs merInnehåll 1 Marknadsöversikt 2 Marknadskommentar 3 OMXS30, S&P 500 4 Råolja, Naturgas
v.40 Innehåll 1 Marknadsöversikt 2 Marknadskommentar 3 OMXS30, S&P 500 4 Råolja, Naturgas 5 Guld, Koppar 6 USD/SEK, EUR/SEK 7 Nasdaq 100, Majs 7 Långtidsgrafer 11 Ansvarsfriskrivning 6 februari 2011 vecka
Läs merMånadsrapport september 2011
Månadsrapport september 2011 I rapporten beskriver våra analytiker rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten finns förslag på fördelning mellan aktier och räntor. Produktförslagen
Läs merFASTIGHETSÄGARNAS SVERIGEBAROMETER FEBRUARI 2016 SVERIGE- BAROMETERN
FASTIGHETSÄGARNAS SVERIGEBAROMETER FEBRUARI 216 SVERIGE- BAROMETERN Sammanfattning 215 blev ännu ett starkt år för fastighetsbranschen. Stigande fastighetsvärden drev upp totalavkastningen till drygt 14
Läs merDANSKE INVEST / HELÅRSRAPPORT 2012 1 DANSKE BANK-KONCERNEN
DANSKE INVEST / HELÅRSRAPPORT 2012 1 DANSKE BANK-KONCERNEN HELÅRSRAPPORT 2012 INNEHÅLLSFÖRTECKNING VD-kommentar 3 Horisont Ränta 5 Horisont Försiktig 5 Horisont Balanserad 6 Horisont Offensiv 6 Horisont
Läs merMånadsrapport augusti 2010
Månadsrapport augusti 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas
Läs merTellus Midas. Strategi under december. Månadsbrev December. I korthet: I korthet:
Tellus Midas Strategi under december Vart tog julklapparna vägen? I korthet: December blev en tämligen odramatisk månad om än något svagare än förväntat. De som väntade på julklappar med en enligt traditionen
Läs merQuick FX Update. Konsumentförtroende driver upp dollarn köp USDSEK. Valutaanalys. Swedbank Markets. Sammanfattning och slutsatser.
Quick FX Update Konsumentförtroende driver upp dollarn köp USDSEK Valutaanalys Swedbank Markets 6 augusti 2008 Sammanfattning och slutsatser Konjunkturen i EMU har försvagats påtagligt under sommaren Samtidigt
Läs mer-4,6% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 56,3%
US Balanserad 2 1 1 allmän global konjunkturosäkerhet. Den makroekonomiska statistiken har åter varit en aning svagare för samtliga större regioner och pekat mot en global avmattning. Marknadens focus
Läs merMånadsbrev Maj 2011. I korthet: MIDAS Fem största innehav: Palfinger 7,4% Temenos 6,9% Andritz 6,5% Imtech 6,2% Fuchs 6,0% Största positivt bidrag
Månadsbrev Maj 2011 Strategi under maj Andhämtningspaus gav korrektion Vi varnade i förra månadsbrevet för en andhämtningspaus på aktiemarknaderna efter de starka resultatrapporterna. Vilket skulle kunna
Läs merBokslutskommuniké för verksamhetsåret 2008-01-01 till 2008-12-31
Stävrullen Finans AB (publ) org. nr. 556125-5851 1 Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2008-01-01 till 2008-12-31 Handel med värdepapper Bolagets verksamhetsidé är att genom en långsiktig kapitalförvaltning
Läs merQ4 2006. Manpower Arbetsmarknadsbarometer Sverige. En undersökningsrapport från Manpower. Manpower, Box 1125, 111 81 Stockholm www.manpower.
Q4 26 Manpower Arbetsmarknadsbarometer Sverige En undersökningsrapport från Manpower Manpower, Box 1125, 111 81 Stockholm www.manpower.se 26, Manpower Inc. All rights reserved. Innehåll Q4/6 Sverige 4
Läs merMarknad 2010-12-08. Johan Tegeback johan.tegeback@seb.se 060-6079023
Marknad 2010-12-08 Johan Tegeback johan.tegeback@seb.se 060-6079023 1 Marknader idag Fokus skiftar till makro Marknaderna fortsätter att tveka, fokus på nya risker, Irland och Kina (Portugal&Spanien).
Läs merEn paus eller trendvändning i USA?
Jussi Hyöty 18.8.2010 gsm 050 539 9168 jussi.hyoty@front.fi En paus eller trendvändning i? I Finland får man hela tiden höra goda nyheter om att såväl konsumenternas som industrins förtroende har återhämtat
Läs merVECKOBREV v.3 jan-15
0 0,001 Makro Veckan Valutakaos som uppstod gått efter att Schweiziska centralbanken slopade det valutagolv mot euron om 1.20 som infördes 2011. Schweizerfrancen sågs under eurokrisen som en säker hamn
Läs mer0,2% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 52,8%
US Balanserad 2 1 1 visas med återinvesterad utdelning. ens avkastning visas exklusive avgifter. World föll under april med 1 procent medan de europeiska börserna (STOXX Europe 0) föll med 1,6 procent.
Läs merVECKOBREV v.15 apr-15
0 0,001 Makro Veckan På onsdag som kommer gått regeringen lägga fram sin vårbudget, vars innehåll i stora drag redan är känt. På DI Debatt har ett antal företrädare för svenska arbetsgivarorganisationer
Läs merInnehåll 1 Graföversikt 2 Eurodollar, Sterling 3 Dollar-yen, Swissy 4 Loonie, Aussie 5 Kiwi, Dollar-sek
v 6 9 februari 2010 Innehåll 1 Graföversikt 2 Eurodollar, Sterling 3 Dollar-yen, Swissy 4 Loonie, Aussie 5 Kiwi, Dollar-sek 6 Dollar-index, NOK/SEK 7 Osäkert för euron 8 Graföversikt 10 Ansvarsfriskrivning
Läs merVECKOBREV v.44 okt-13
Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Trots försiktigt positiva signaler från krisländerna i södra Europa kvarstår problemen med höga skuldnivåer och svag utveckling på arbetsmarknaderna. Detta i kombination
Läs merMånadsbrev april 2015
Månadsbrev april 2015 April präglades av viss turbulens orsakad av svagare statistik från USA och Kina. Samtidigt ledde ytterligare avregleringar och räntesänkningar i Kina till ett rally på den kinesiska
Läs merOffentliga Fastigheter Holding I AB. Kvartalsrapport december 2013
Offentliga Fastigheter Holding I AB Kvartalsrapport december 2013 innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Drift, förvaltning och finansiering 5 Allmänt om bolaget 6 Marknadskommentar
Läs mer4 MAJ, 2015: MAKRO & MARKNAD
4 MAJ, 2015: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKERNA I FÖRARSÄTET Veckan som gick präglades av stora rörelser. Vi fick bland annat se den största dagliga nedgången på Stockholmsbörsen sedan oron i oktober förra
Läs merAFFÄRSBREVET FREDAG DEN 9 NOVEMBER 2012
AFFÄRSBREVET FREDAG DEN 9 NOVEMBER 2012 Mekonomen (Köp) Mekonomens Q3 var i linje med våra förväntningar. Mekonomen bekräftar det Bilias Q3 rapport indikerade, att försvagningen av den underliggande marknaden
Läs merRÄNTEFOKUS DECEMBER 2014 FORTSATT LÅGA BORÄNTOR
RÄNTEFOKUS DECEMBER 2014 FORTSATT LÅGA BORÄNTOR SAMMANFATTNING Återhämtningen i svensk ekonomi har tappat fart till följd av den mycket tröga utvecklingen på många av landets viktigaste exportmarknader.
Läs merVECKOBREV v.19 maj-13
Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Under den händelsefattiga gånga veckan hölls ett G7-möte där det framkom att länderna inte fördömer den expansiva politiken som flera centralbanker bedriver. Japans ultralätta
Läs merCarnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN
Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN BÖRSERNA SKAKAR Allmänt: Sensommarens börsturbulens har medfört att riskläget på marknaderna ökat och investerarsentimentet försämrats. Flera stora
Läs mer12 OKTOBER, 2015: MAKRO & MARKNAD AVMATTNING INTE KOLLAPS
12 OKTOBER, 2015: MAKRO & MARKNAD AVMATTNING INTE KOLLAPS Global tillväxt är fortfarande god även om den har tappat en del fart på slutet. Finansiella marknader är nu oroliga för en kollaps i Kina och
Läs merDANSKE INVEST / HALVÅRSRAPPORT 2015 79
DANSKE INVEST / HALVÅRSRAPPORT 2015 79 Halvårsrapport 2015 2 DANSKE INVEST / HALVÅRSRAPPORT 2015 Innehållsförteckning VD-kommentar 4 Horisont Ränta 6 Horisont Försiktig 7 Horisont Balanserad 8 Horisont
Läs merHalvårsredogörelse 2012. AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond
AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond 2 (12) AP7 Aktiefond Förvaltningsberättelse AP7 Aktiefond är avsedd enbart för premiepensionsmedel och är inte öppen för annat sparande. Fonden utgör en byggsten i premiepensionssystemets
Läs merSEB House View Marknadssyn 2018 augusti
SEB House View Marknadssyn 2018 augusti Summering Makro och politik Börs och marknad Slutsatser Fördjupning Vår marknadssyn, augusti 2018 Något mer försiktig marknadssyn Marknadsbarometern 50% 65% Sommarmånaderna
Läs merVärdeaktier. Brev till fondspararna Q4 13. Innehåll. 2013 på väg mot en normalisering?
Brev till fondspararna Q4 13 Värdeaktier Innehåll 2013 på väg mot en normalisering? Hur är värderingarna? Dyrare aktier i USA Skillnaden mellan dyrt och billigt skapar möjligheter Värden lyfts fram i ljuset
Läs merBasfonden. Basfonden. Ge ditt sparande en stabil bas investera i en systematiskt förvaltad blandfond med exponering mot flera olika tillgångar.
Basfonden Basfonden Ge ditt sparande en stabil bas investera i en systematiskt förvaltad blandfond med exponering mot flera olika tillgångar. Marknadsföringsbroschyr Grunden för all framgångsrik förvaltning
Läs merFörändringar i Fondstrategier Stockholm 21 maj Vi säljer JP Morgan US Smaller Companies och köper Fidelity Asian Special Situations.
XL Fondstrategier Förändringar i Fondstrategier Stockholm 1 maj 01 Vi säljer och köper. Varför? Vi ändrar från övervikt i USA till neutral vikt genom att sälja av JP Morgan US Smaller Companies. Sedan
Läs mer10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET
10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET Efter att man röstade ner långivarnas förslag för sparpaket samt att man missade sin betalning till IMF så godkänndes till slut ett sparpaket från
Läs merVECKOBREV v.17 apr-13
Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Europakommissionens ordförande Barosso menar att Europa inte kan införa ytterligare åtstramande politik eftersom den möter allt större motstånd i flera länder. Eniro
Läs merSverige tappar direktinvesteringar. Jonas Frycklund April, 2004
Sverige tappar direktinvesteringar Jonas Frycklund April, 2004 1 Innehåll Sverige som spetsnation... 2 FN:s direktinvesteringsliga... 3 PROGNOS FÖR DIREKTINVESTERINGSLIGAN... 4 STÄMMER ÄVEN PÅ LÅNG SIKT...
Läs merSEB House View Marknadssyn 07 mars
SEB House View Marknadssyn 07 mars Hur ser vi på marknadsläget just nu? Global tillväxt är stark Högre räntor oroar marknaderna Goda vinstprognoser 75% Låga räntor och god likviditet ett tag till Försiktig
Läs merDagligt handlade absolutavkastande fonder. Ränte- och kreditmarknadstankar oktober 2013
Dagligt handlade absolutavkastande fonder Ränte- och kreditmarknadstankar oktober 213 OKTOBER 213 Våra tankar nu en dipp men sälj inte in i det! Amerikanska skuldtaket kommer höjas men oroligt in i sista
Läs merMånadsbrev januari 2016
Månadsbrev januari 2016 Det nya året har inletts med en turbulent utveckling på aktiemarknaden. Svag ekonomisk data från Kina och ett fortsatt fallande oljepris bidrog till fortsatt oro och fallande börser
Läs merGlobal Asset Allocation Strategy Motstridiga signaler. Investment Strategy and Advice Februari 2016
Global Asset Allocation Strategy Motstridiga signaler Investment Strategy and Advice Februari 2016 Februari 2016 motstridiga signaler Vi behåller övervikt i aktier Trots en trög start på året för tillgångsslaget
Läs merLäs mer om hur du kan dra nytta av Deutsche Asset & Wealth Management s SEK-valutasäkrade andelsklasser.
Marknadsföringsmaterial En del produkter från Deutsche AWM är inte tillgängliga i vissa områden och regioner beroende på lokala regulatoriska restriktioner och krav. Gateway to SEK. Läs mer om hur du kan
Läs merValutacertifikat KINAE Bull B S
För dig som tror på en stärkt kinesisk yuan! Med detta certifikat väljer du själv placeringshorisont, och får en hävstång på kursutvecklingen i kinesiska yuan mot amerikanska dollar. Certifikat stiger
Läs merDen svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i 2011 års budgetproposition
Sid 1 (6) Den svenska ekonomin enligt regeringens bedömning i 2011 års budgetproposition I budgetpropositionen är regeringen betydligt mer pessimistiska om den ekonomiska utvecklingen jämfört med i vårpropositionen.
Läs merDet har aldrig varit så enkelt att placera i råvaror
www.handelsbanken.se/certifikat RÅVARUCERTIFIKAT INDEX Det har aldrig varit så enkelt att placera i råvaror SISTA DAG FÖR KÖP ÄR DEN 15 NOVEMBER 2009 Marknadsläget just nu Låg skuldsättning gör att tillväxtekonomierna
Läs merEtt nytt sätt att placera i Kina & Ryssland
www.handelsbanken.se/certifikat KupongcERtifikat Kina & RYSSLanD Ett nytt sätt att placera i Kina & Ryssland Sista dag för köp är den 17 Maj 2009 Marknadsläget just nu De enorma stimulanspaket som Kina
Läs merGlobal Asset Allocation Strategy Utsikterna utmanas. Investment Strategy and Advice Mars 2016
Global Asset Allocation Strategy Utsikterna utmanas Investment Strategy and Advice Mars 2016 Mars 2016 utsikterna utmanas Vi sänker aktier till neutral. Osäkerhet och medföljande volatilitet fortsätter
Läs mer