En paus eller trendvändning i USA?

Transkript

1 Jussi Hyöty gsm En paus eller trendvändning i? I Finland får man hela tiden höra goda nyheter om att såväl konsumenternas som industrins förtroende har återhämtat sig. Exporten har piggnat till och bostadspriserna har nått rekordhöjder. The Great Recession har besegrats. De amerikanska konsumenterna delar inte samma förtroende, utan de är fortfarande rädda för en dubbel-dopp recession. Tillståndet i den amerikanska ekonomin kan granskas genom de drivande krafterna och marknaderna som håller på att komma i gång. De drivande krafterna håller på att försvagas; i FED-mötet förra veckan fastställdes en minimigräns på 2,4 biljon för stimulering av marknaderna. Dvs. centralbankens balansräkning och även ökningen av lagren har blivit långsammare och de bästa effekterna av produktiviteten har redan utnyttjats. Vanligtvis kräver en hållbar återhämtning att arbets-, bostads- och konsumtionskreditmarknaderna återhämtar sig. Dessa marknader har ännu inte kommit i gång, även om stimuleringen har pågått i ett och ett halvt år. Exporten har inte heller varit till hjälp, vilket är ett tecken på ett mer omfattande avsvalnande. Ekonomin behöver ännu en extra stöt som onekligen är redo för. Resultatperioden för det tredje kvartalet kommer att vara mycket viktig, eftersom den visar hur s försvagade tillstånd syns i företagen. Staternas verkliga skulder? Då den amerikanska staten tog över bostadslåneinstituten Freddie Mac och Fannie Mae, väckte det förvåning över hur deras skulder syns i statsskulden. Skulderna verkade bara försvinna någonstans. Die Zeit skrev en träffande artikel om detta förra veckan. EU har anvisat den tyska staten att inkludera bankerna WestLBs och Hypo Real Estates skulder i den tyska statsskulden. Enligt en uppskattning skulle den tyska statsskulden öka från 79 % till 9 av BNP då Hypos skulder inkluderas i den. Om inkluderade bostadslåneinstitutens skulder i statsskulden, vilket det knappast gör, skulle statsskulden öka till 14. Marknaderna har god kännedom om staternas direkta skulder, men den totala summan av alla skulder är dåligt genomskinlig. Aktieindex Spot 1v OMX Helsinki 6, % STOXX % S&P 500 1, % Nikkei 225 9, Shanghai 17, Hang Seng 2, % Företagslån Spot 1v itraxx CDS Europe itraxx CDS X-over Senior financials Statslån Spot 1v Germany 2y 0.66 % -0.09% Germany 10y 2.39 % -0.13% 2y 0.53 % 0.02% 10y 2.67 % -0.15% Råvaror Spot 1v Brent oil % Gold 1, % Källa: Bloomberg, marknadsinfo Stoxx 50 (v) 10 år (h) Företagslån, HY (v) S&P GSCI råvara (h)

2 s verkliga förmåga att växa kommer så småningom fram De drivande krafterna inom ekonomin har varit den jättestora stimuleringen, lagerkonjunkturen, förbättringen av produktiviteten och den starka tillväxten i Kina. Alla dessa fyra faktorer är drivande men inte permanenta. Den amerikanska ekonomin krånglar, eftersom hela ekonomin inte har kommit i gång och en del av de drivande krafterna visar tecken på försvagning. Stimuleringen av marknader fortsätter Minskade lager- och produktivitetsfördelar Tillväxten i Kina fortsätter men långsammare Från L-läge till V-läge s centralbank beslutade i sitt möte förra veckan att fortsätta stimuleringen så att centralbanken köper statslån med förfallande lån. En nedre gräns på 2,4 biljoner fastställdes för centralbankens balansräkning, men man vill inte att balansräkningen växer. Det ekonomiska läget beskrevs på följande sätt: pace of recovery in output and employment has slowed in recent months. Om tillväxtförväntningarna fortfarande försvagas, förväntas centralbanken börja öka balansräkningen på nytt. FED befinner sig i en situation där marknaderna mycket lätt kräver ovanliga stimuleringsåtgärder av den. I håller lagerförhållandena på att stabiliseras, när tillväxten av partilagren (juni) var 0,1 %, medan förväntningen var 0,4 %. Samtidigt minskade försäljningen med 0,7 %, så partihandlarna är försiktiga med att öka lagren när försäljningen blir långsammare. I minskade produktiviteten med 0,9 %, när man förväntade en ökning med 0,1 %. Den rekordhöga produktiviteten håller alltså på att sjunka till den normala nivån. De fördelar som man fått genom effektivisering håller på att avmattas, men å andra sidan måste de trimmade organisationerna börja anställa ny arbetskraft. Den mycket starka ekonomiska tillväxten på över 1 i Kina kan inte fortsätta på grund av överhettning, men en stark ekonomisk tillväxt på 8 % kan fortsätta ännu en lång tid. Kina har råd att fortsätta stimuleringen, om ekonomin försvagas för mycket. Kina bromsar den överhettade ekonomin genom att minska investeringar och stänga förorenande tung industri. Kina har miljöproblem som man försöker lösa. Man vet ännu inte, hur mycket miljöproblemen kommer att begränsa tillväxten i framtiden. Landet måste ersätta den förorenande industrin med en mindre förorenande i snabb takt, annars får landet tillväxtproblem. Världsekonomin är för första gången i en situation där miljöfrågorna, om än bara tillfälligt, bromsar den ekonomiska tillväxten. Starten har lyckats i stora företag, stora banker och på marknaderna, men en del av ekonomin är fortfarande nere, såsom arbets-, bostads- och konsumtionskreditmarknaderna samt de små företagen. L-läget på dessa marknader har inte återhämtat sig. De senaste siffrorna som beskriver dessa marknader visar ännu inte tecken på förbättring. Antalet arbetsplatser i (Nonfarm Payrolls) minskade i juli med , när förväntningen var Den senaste siffran som beskriver bostadsmarknaden, dvs. undertecknade men ännu inte genomförda bostadsförsäljningar (Pending Home Sales) minskade med 2,6 %, när man förväntade en ökning med 4,. Efterfrågan på konsumentkrediterna minskade med 1,3 md, som var dock mindre än den förväntade 5,3 md. De små företagens förtroende (NFIB) minskade till den lägsta nivån på fyra månader. Den viktigaste orsaken till de små företagens minskade förtroende var de försvagade affärsutsikterna. Även de små företagen uppskattade att påverkan av lagren minskas i fortsättningen då lagren anpassas till den förväntade efterfrågan. Exporten var inte till hjälp krånglar eftersom hemmamarknaden har hakat upp sig och exporten inte ger någon lättnad. Underskottet i handelsbalansen ökade i juni till 50 miljarder när förväntningen var 42 miljarder. Exporten minskade med 1,3 % och importen ökade med 3 %, vilket tyder på att lagren har vuxit. När Kinas handelsbalans däremot nådde toppen på 18 månader, kunde diskussionen om förstärkningen av den kinesiska valutan börjas på nytt. Obamas mål att fördubbla exporten ser inte ut att förverkligas i den nuvarande miljön.

3 Varför är utvecklingen i viktig det tredje kvartalet under luppen s centralbank varnade redan på våren om att Europas skuldkris stör den ekonomiska tillväxten. Så har det säkert också varit. Om orsaken till den nuvarande avsvalnande ekonomin är endast Europas försvagade ekonomi, fortsätter s ekonomi att återhämta sig inom kort, eftersom den värsta krisen i Europa ligger bakom oss. Den amerikanska ekonomin är dock sårbar, så Europa-förklaringen verkar otillräcklig. Snarare är det fråga om de amerikanska konsumenterna. Den amerikanska ekonomin utgör en fjärdedel av världsekonomin och konsumenterna cirka 7 av den amerikanska ekonomin, så den inhemska konsumtionen i utgör cirka 17 % av världsekonomin. Förenta staterna som vägvisare Förenta staterna har vanligtvis visat vägen för Europa och denna gång lär inte heller vara ett undantag. De goda resultaten från det andra kvartalet, vilka sporrade marknaderna till sommarens minirally, ligger redan bakom oss. Utvecklingen under den senaste tiden tyder på att den försvagade tillväxten i, Kina och Japan syns i Europa under det tredje kvartalet. Till salu Front Deneb Agri till 20.8 och Front Mintaka Kina CMCI Agriculture T15 12 ishares FTSE/Xinhua A50 Det underliggande värdepappret för placeringswarranten Front Deneb Agri är jordbruksråvaruindexet CMCI Agriculture T15. Efter att Ryssland meddelade om att det stoppar exporten av vete har prisutvecklingen för vete och andra jordbruksråvaror (andra viktiga i det underliggande indexet är soja, socker och majs) varit kraftigt stigande. I placeringswarranten Front Mintaka Kina har man möjlighet att placera i aktiemarknaden på det kinesiska fastlandet. I den kinesiska placeringshistorien lockar den allt starkare decouplingen dvs. ekonomiernas frikoppling från västländernas måttfulla tillväxt. Överhettningen i ekonomin tyglas genom centralförvaltningens senaste åtgärder som - om de lyckas - ger en god grund för en hållbar, positiv ekonomi- och börsutveckling.

4 Aktieindex Kina Frankrike Indien Spanien Brasilien Ryssland Japan Hong Kong Branschindex (Europa) Olja och gas Material Investeringsvaror Hushållsvaror Hälsovård Mat Teletjänster El Banker Teknologi Branschindex (Europa-) Olja och gas Material Investeringsvaror Hushållsvaror Hälsovård Mat Teletjänster El Banker Teknologi Kreditrisk (CDS) EA, IG (v), IG (v) EA, HY (h), HY (h) Konsument (v) Industri (v) Energi (v) Finansiering (h) Teknologi (v) Råvaror Frakt Metaller Koppar Nickel Mat Vete Majs Soijabönor

5 Aktiernas volatilitet Räntedifferens (10 år) Spanien- (v) Portugal- (v) Grekland- (h) % 7.8 % 7.7 % 7.6 % % 7.3 % 7.2 % Guld samt inflationsförväntningar Olja och dollar Guld, 5/5, 5/5 1,230 1,210 1,190 1,170 1,150 1,130 3 % 2 % 1 % Olja (v) EUR/USD (h) Statslånens räntor 10 år Statslånens räntor 2 år % % 0.6 % UK 2. UK 0.4 % 0.2 % Frankrike 2. Frankrike 0. Staterna kreditrisk 5 år(cds) Marknadsräntor (Euribor) Irland (v) Euribor 3mån 0.92 % 0.66 % Spanien (v) Euribor 1mån Grekland (h) % 0.64 % Valutakurser Pund (v) Yen (h) Rubel (v) Yuan (h)

6 Uppgifter om graferna i denna veckoöversikt I denna veckoöversikt uppföljs veckovis de viktigaste marknadernas rörelser samt ekonomiska indikatorer som påverkar placerande. En omfattande mängd information presenteras i grafisk form för att förbättra åskådligheten. Observationsperioden utgörs av de två senaste veckorna, så att den sista observationsdagen är föregående veckas fredag och den första tio arbetsdagar tidigare. Noggrannare förklaringar samt källor för informationen presenterad i graferna finns presenterade i en skild bilaga. Denna finns att få på vår hemsida på adressen I denna veckoöversikt är graferna fördelade på två sidor. Den första presenterar utvecklingen för de centrala egendomsslagen aktier, kreditrisk, råvaror. Aktieindexens utveckling presenteras, såväl geografiskt som branschvis, och utvecklingen för de europeiska och amerikanska marknaderna jämförs sinsemellan. Den andra sidans syfte är att ge en helhetsbild av marknaderna eller sådana variabler vilka visar marknadsriktningen eller t.ex. nervositet. På denna sida presenteras de viktigaste räntorna och räntedifferenserna, valutorna och skyddskostnaderna för staternas kreditrisker, guld och inflationsförväntningar samt volatilitetsnivåerna som beskriver kursfluktuationerna på de centrala aktiemarknaderna. Denna publikation är avsedd endast för kundens privata bruk. Denna publikation baserar sig på källor som Front Capital Ab anser pålitliga. Front Capital Ab garanterar inte informationens riktighet och ansvarar inte för felaktigheter, brister eller olämpligheter i presenterat material. Inget material presenterat i publikationen är ett bindande bud att köpa eller sälja värdepapper och inte heller en uppmaning att vidta annan placeringsverksamhet. Innan placeraren gör ett investeringsbeslut bör han basera sitt beslut på egna analyser och uppskattningar av placeringsobjektet och risker förknippade med detta. Detta dokument, eller delar av det, får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan Front Capital Ab:s på förhand givna skriftliga tillstånd. Alla rättigheter förbehålles. Front Capital Ab Alexandersgatan 48 A Helsingfors Finland Tel: (09) Fax: (09) fornamn.efternamn@front.fi Front Capital Ab är ett värdepappersföretag vars verksamhet övervakas av Finansinspektionen, Snellmansgatan 6 och Mikaelsgatan 8, PB 103, Helsingfors, telefon ; Front Capital Ab är medlem av Ersättningsfonden för investerare. Ytterligare information om tjänsteleverantören och dess tjänster fås på adressen