JRS Strategirapport september 2012

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "JRS Strategirapport september 2012"

Transkript

1 JRS Strategirapport september 2012

2 Inledning Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, Chefstrateg och ansvarig förvaltare JRS Fonder 26 års erfarenhet från finansiella sektorn 21 års erfarenhet av Aktiv Tillgångsallokering 18 års erfarenhet av fondförvaltning 10 års erfarenhet av mandat- och fondanalys JRS Strategirapport september

3 Citat Inledning Nobelpristagaren Niels Bohr lär ha sagt; Det är svårt att göra prognoser särskilt om framtiden JRS Strategirapport september

4 Innehåll Inledning Frågor att besvara: Inledning Ekonomi Marknad Förvaltare Allokering Centralbankernas roll gick från inaktiv till väldigt aktiv Ledande indikatorer visar på svaghet men amerikanska konsumenter är nu starkare Kan börsfesten fortsätta? Vinstprognoser fortsätter ner, men hur länge? Hur har förvaltarkollektivet positionerat sig? Har kvantmodellerna blivit mer optimistiska? JRS har ändrat sin aktie- respektive räntesyn JRS Strategirapport september

5 Inledning Skuldkrisen USA slår rekord i såväl budgetunderskott som låga räntenivåer Högsta budget underskottet någonsin i fredstid Lägsta räntan någonsin Lägre ränta än efter WW2 och 30-talets depression Källa: Deutsche Bank JRS Strategirapport september

6 Amerikanska hushåll börjar komma på grön kvist Inledning Skuldkrisen Skuldkvot/tillgångar närmar sig trend( ) Financial obligations ratio: På talsnivå Räntor, billeasing, försäkringar, fastighetsskatt Källa: GaveKal JRS Strategirapport september

7 Inledning Skuldkrisen USA: Finansiella sektorn fortsätter att återhämta sig Kreditförlusterna nu endast 1/3 av 2009-års nivåer 50% av bankernas kreditförluster härrör sig dock fortfarande från fastigheter Källa: Deutsche Bank JRS Strategirapport september

8 Inledning Skuldkrisen USA: Bankerna från förlust till lönsamhet Tillgångsmassan har ökat Lönsamhet på eget kapital närmar sig 2-siffrigt Lånestockarna ökar igen Källa: Deutsche Bank JRS Strategirapport september

9 Inledning Skuldkrisen Spanien: Rekordstora utflöden från bankdeposits före ECB-mötet Uttagen från såväl konsument/företag har accelererat under sommaren/hösten Spanska 3-års räntan har fallit från >7% till <4% efter ECB utfästelser. Marknaden kommer att driva Spanien till stöd om ej frivilligt? Källa: Goldman Sachs, Bloomberg JRS Strategirapport september

10 Draken och Helikopter Ben eldar på marknaderna Inledning Centralbanker Helikopter Ben This is a real game changer! (citat: Socite Generale) Fed levererade QE3 i linje med förväntan Riktar in sig på packeterade bolån s k MBS via månatliga köp för $ 40 mdr Överraskade med att slutdatum beror på återhämtningsstyrkan i den inhemska ekonomin OPT 2 fortsätter året ut och löper därmed parallellt Lågräntepolitiken bedöms pågå i ytterligare 3 år till QE 1,2 FED OPT QE3 Draken There is no limit : Marion Draken Draghi ECB ska stå redo att köpa statsobligationer på andrahandsmarknaden givet att länderna innan ansökt om hjälp från stödfonderna ESM/EFSF ECB kommer då endast att köpa korta obligationer, 1-3 år ECB:s kreditstatus likställs då med övriga ägares så att privata investorer inte trängs undan ESM godkänt av EU/Tyskland ERP ESM ECB EFSF OMT JRS Strategirapport september

11 Inledning Skuldkrisen Företagens skuldsättning sjunker trots lägre räntor 35 st stimulerande penningpolitiska beslut (vänster) Men företagens nettoskulder fortsätter sjunka (höger) Källa: GaveKal JRS Strategirapport september

12 Inledning Kvantitativa lättnader Federal Reserve: S&P 500 relativt monetära stimulanser Federal Reserves och ECB:s obligationsköp och repor har onekligen hjälp till att få börsen att återta tidigare toppnivåer. Eftersom vinsterna samtidigt är dubblerade så kan uppgången fortsätta men hur länge? Kvantitativa lättnader : QE1: 10 mars 2009 (Jackson Hole: 31 augusti 2010) QE2: 3 nov 2010 OPT1: 21 sept 2011 LTRO1: 8 december 2011 LTRO2: 29 februari 2012 OPT2: 21 juni 2012 QE3: 13 september 2012 LTRO1:3 december 2011 LTRO 2: 29 februari JRS Strategirapport september

13 Ekonomi Ekonomi JRS Strategirapport september

14 Ekonomi USA Arbetsmarknaden fortsatt trög men miljontals jobb har skapats Första halvåret skapades nya jobb. Det är den snabbaste ökningstakten sedan konjunkturuppgången startade 2009 Konsumentförtroendet och viljan att spendera fortsätter att stabiliseras i takt med att den ekonomiska återhämtningen får mer fäste Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

15 USA non farm payrolls Ekonomi USA Antal nya arbetstillfällen som har skapats i USA per månad har sjunkit ner till < från tidigare /mån. Bernanke ger sig nog inte förrän trenden nås. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

16 Ekonomi USA Arbetsmarknaden kan få stöd av ökad optimism hos mindre företag NFIB Small Business Optimism index vs Citigroup Economic Surprise Index USA Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

17 Ekonomi USA Boendekostnaderna sjunker samtidigt som bostadpriserna har vänt upp US Household Affordability Composite Index: Kostnaden för att äga sin bostad inkl (hyra) ränta, amortering, el, uppvärmning, försäkring etc är den lägsta på länge. Huspriserna har stigit 5% från botten. NAHB index lika starkt som Det får rejäla effekter på förmögenhet och på konsumentförtroende. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

18 Ekonomi USA USA: Nettoförmögenhet snart helt återställd och framtidstron stärks Börsuppgång, räntefall, amorteringar samt stigande bostadspriser har nästan återställt hushållens nettoförmögenhet som nåddes 2007 Amerikanska konsumenter har medvind just nu och indikerar starkare framtidstro igen Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

19 Ekonomi USA Konsumentbeteenden påverkar och styr företagssektorn Hus- och aktiepriser underbygger konsumentförtroende och konsumtion/investeringar Källa: UBS JRS Strategirapport september

20 S&P 500 har tidigare toppat vid nya toppar för bensinpriset Ekonomi Konsument S&P 500 vs bensin Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

21 Ekonomi Inköpschefsindex Inköpschefsindex: Sverige föll ner på Europa-nivå 45 (50 = tillväxt) Inköpschefsindex: EU steg 1,1 till 45,1. USA (ISM) sjönk 0,2 till 49,6. Sverige sjönk med 5,5 till 45,1. UK steg med 4,3 till 49,5. Delindex nedan visar tecken på att inbromsningen börjat avta: Philadelphia Fed Business Outlook Richmond Fed Manufacturing Survey US Chicago Purchasing Managers ISM Manufacturing PMI Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

22 Ekonomi Inköpschefsindex Stimulanser kom lägligt när återhämtningen kom av sig ISM (USA): Nya exportorder steg från föregående månad till 47. Nya order planade dock ut men fortfarande under 50 (47,1). Koppar relativt ISM visar på en god samvariation de senaste 6 åren. Den senaste prisuppgången för koppar har dock inte besvarats av ISM. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

23 Ekonomi Ledande Citi:s Surprise Index steg snabbt och är nu återigen över noll indikatorer Economic Surprise Index USA toppade ur vid årsskiftet och föll fram till mitten av juli. Har nu däremot börjat stiga och är åter över noll. Avståndet till S&P500 består men har minskat. Economic Surprise Index Europa är fortfarande under noll men god följsamhet med Europabörsens riktning och förväntansbild. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

24 Ekonomi Kina Öppningar för räntesänkning i Kina när PMI <50 och KPI på 2% Kinas inköpschefsindex föll under den psykologiskt viktiga 50-gränsen vilket uthålligt snarare innebär 6-8% tillväxt mot 8-10% KPI nu på 2,0%. Skapar utrymme för fler kreditlättnader och fler sänkningar av utlåningsräntan. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

25 Kinas export och import i årstakt Ekonomi Asien Kina: Import faller nu med 2,6% och export stiger med endast 2,7% i årstakt. Återhämtning kom av sig av men botten kan vara nära. Inhemska stimulanser måste dock öka. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

26 Ekonomi Kina Ekonomin väntas bottna ur Q3/Q4. Det värsta bakom oss? Export, nybyggnation, transport och energi index liksom industriproduktion visar tecken på utplaning Källa: UBS JRS Strategirapport september

27 Ekonomi Räntan Räntan stiger snabbt mot 2% (1,50%). Positivt för riskaptit USA: Räntan (10 år: 1,87%) diskonterar snarare deflation. Fed aviserade förlängd period av låga räntor. Svenskar (1,63%) lånar på lägre nivå ån övriga européer. Europa: Räntan i Europa 1,70%. Draghi aviserar potentiella obligationsköp varvid riskaptiten ökade. Inbromsning av försämringstakten. Räntan i UK 1,98%. UK:s kärn- KPI 2,1% (2,1). * KPI 5,0% (5,2% men endast 0,1%i oktober) Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

28 Riksbanken sänkte äntligen räntan till 1,25% Ekonomi Sverige Tidigare protokoll skvallrade om möjlig öppning för sänkning liksom sämre KI-barometer Lägre inflation efter kronförstärkning samt förvärrad eurokris bidrog Räntebanan har sänkts från 3% till 2% på 7 månader Marknaden prisar in sänkning med 0,50 procent inom 12 månader till 0,75%. Riksbanken föredrar befintlig nivå Barometerindikatorn jan 2000 aug 2012 Tillverkningsindustrin jan 2000 aug 2012 Källa: Carnegie Källa: K I JRS Strategirapport september

29 Inflationen fortsatt låg men ej på Japan-nivåer Ekonomi Inflation CPI Sverige (0,70), Eurozone (2,69), USA (1,91) och Japan (-0,40) Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

30 Ekonomi Krediter Fed har siktet inställt på att sänka bolånespreaden ytterligare US MBS (Mortgage Backed Securities) Fed:s köp har och kommer att ytterligare pressa ner spreaden för bostadsobligationer. Men bostadsräntorna är redan rekordlåga. Och paketering av nya lån tar 3 månader. Refinansieringsfaktorn ska ej underskattas. Källa: Socitee Generale JRS Strategirapport september

31 Ekonomi Krediter Scandinavia Rocks! Kreditspreadar på punkter är en styrka CDS Sverige, Norge, Danmark och Finland Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

32 Ekonomi Krediter Företagsobligationer har potential trots närmare normalisering CDS-priser* indikerar fortsatt stor rädsla Kreditspreadar för US High Yields har börjat för defaulter** normaliserats men fortfarande yield på 6,8% * ** Källa: Black Rock, Schroders JRS Strategirapport september

33 Ekonomi Krediter Antalet kredithändelser är fortsatt kvar på låga nivåer Några orostecken dock: 1. Fler nedgraderingar än uppgraderingar 2. Kassa minskar relativt skulder 3. Nedreviderade vinster 4. Rekordhöga emissioner Källa: Schroders JRS Strategirapport september

34 Ekonomi Valutor Starkare euro och krona samt svagare dollar efter interventioner US Dollar index: Upptrend bruten. QE3 från Fed samt OMT från ECB har höjt riskaptiten rejält Sweden Trade Competitive Weight Index (TCW-index) har stigit men från låga nivåer. Ingen kris för industrin ännu Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

35 Ekonomi Råvaror Kina styr hårdmetaller, dollar styr guld, Mellersta Östern styr oljan Guld: Återhämtning när dollarn sjunker och QE3 sjösatt. Koppar: Pålitlig konjunkturindikator. Vänt upp efter stimulanser och därmed svagare USD/starkare EUR. Kina är alltjämt ett stort frågetecken. Olja: Lägre dollar, starkare amerikansk ekonomi, Syrien-oro, embargon mot Iran samt Gulfstormar höjde priset. Baltic Dry Index: Återhämtning inleddes men kom av sig. Kris för många redare. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

36 Ovägt index av ledande indikatorer har vänt upp Ekonomi Ledande indikatorer Ett ovägt index av utvalda ledande indikatorer i ett urval av OECD-länder Brukar vara ledande för OECD:s ledande indikatorer med c:a 5 månader USA, Australien, Mexico, Japan, Frankrike, UK, Italien, Grekland och Kanada ingår Källa: GaveKal JRS Strategirapport september

37 Sammanfattning Ekonomi Ekonomi Summering Sammanfattning Ekonomi Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Makro 2,0 4,0 2,0 2,7 Ledande 2,0 3,0 2,0 2,3 Ränta 4,0 4,0 3,0 3,7 Kredit 4,0 5,0 4,0 4,3 Råvaror 3,0 4,0 3,0 3,3 Valuta 4,0 5,0 4,0 4,3 Summa Ekonomi 3,4 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt Kommentar Makro Surprise-index över 0-nivån i USA. Men samtidigt faller industriproduktionen. Ledande Samtliga regioner <50-nivån. USA/UK dock nära 50. Koppar och stimulanser indikerar vändning upp. Risk för att företagsrapporterna blir en besvikelse. Vinstvarningar startat. Ränta Ränteuppgång för västvärlden när centralbanker signalerar risk on. Räntor ner kraftigt för korta perifera marknadsräntor efter ECB uttalanden. Kredit Kreditspreadarna faller. FED pressar ner priserna på High Yield och Mortage Backed Sec. Råvaror Priset på koppar stiger liksom oljepriset när dollarn faller med QE3 samt därmed höjd riskaptit. Bensinpriset stiger däremot vilket hämmar konsumtionen. Valuta Euron ser ut att överleva ett tag till efter utspel från ECB samt dollarförsvagning efter QE JRS Strategirapport september

38 Marknad Marknad JRS Strategirapport september

39 Marknad Utveckling Världsindex Sverige, Europa och Asien steget efter USA Världsindex (MSCI USD) 13,95% (8,59% i SEK) t o m OMX: 12,87%. S&P500 16,55%. Hang Seng: 11,91%. EuroSTOXX 12,00% Lokal valuta Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

40 Marknad Trend OMX och S&P500. Brott uppåt bekräftar bestående upptrend OMX: Risk för kortsiktig rekyl mot men sedan mest sannolikt försök att bryta igenom tidigare toppar på S&P 500: Risk för kortsiktig rekyl till men sedan mest sannolikt försök att ta index vidare mot Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

41 Marknad Trend OMX: Kronförstärkningen mot euron har varit påtaglig för investorer Utveckling i OMXS30 under perioden till SEK -4,42% EUR 0,28% USD -6,79% Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

42 Aktier vs Obligationer nu har aktier återtagit ledarrollen Marknad Trend S&P 500 vs JPMorgan Global Bond OMXS30 vs OMRXT-Bond Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

43 Aktier vs bensin Marknad Trend S&P 500 vs bensin Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

44 Optimisterna börjar återvända och blir snabbt fler. Marknad Sentiment Vissa undersökningar pekar på risken för överoptimism Antalet positiva (Bull) investerare stiger från väldigt låga nivåer i takt med börsuppgång. Men fortsatt stor tveksamhet. Market Vane s Bullish consensus (MVBC) visar att 69 procent i nuläget är optimister. Liknande nivåer nära 70% har uppmätts enligt markeringar nedan 2007, 2011 samt för andra gången just nu i år. 71% 69% 69% 69% Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

45 Inledning Kvantitativa lättnader Volatiliteten på tyska DAX-börsen (VDAX) relativt monetära stimulanser Tydlig positiv påverkan av Fed:s och ECB:s stödstimulanser. Diskonteringen av potentiella svansrisker avtar onekligen snabbt. Dessa blossar dock upp med jämna mellanrum när politikerna ej levererar. Börsfall p g a Grekland, Spanien, budgetoro i USA, nedgraderingar botat med ännu mer likviditet trots att pengar finns på sidlinjen Kvantitativa lättnader : QE1: 10 mars 2009 (Jackson Hole: 31 augusti 2010) QE2: 3 nov 2010 OPT1: 21 sept 2011 LTRO1: 8 december 2011 LTRO2: 29 februari 2012 OPT2: 21 juni 2012 QE3: 13 september 2012 LTRO1:3 december 2011 LTRO 2: 29 februari JRS Strategirapport september

46 Optimismen sprider sig och allt färre söker skydd Marknad Optioner Risk för bakslag ökar Rädslan för att missa börsuppgången samt två rejäla injektioner av löften och likviditet från ECB och Fed minskar dock sannolikt svansriskerna. Put/call ratio har nu sjunkit från 0,70 till 0,50. Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

47 Marknad Flöden Flöden: Fortsatta inflöden till amerikanska obligationsfonder Skuldsanering, demografi liksom låg riskaptit förklarar inflöden till obligationsfonder Men kvantitativa lättnader och nollräntepolitik riskerar att skapa icke-produktiva obalanser När ska det vända? Vi bedömer att det är läge för en vändning. Källa: GaveKal JRS Strategirapport september

48 Marknad Flöden Nettoutflöde på 0,5 miljarder SEK från aktiefonder under augusti 4,5 miljarder SEK nettoinflöde i aktiefonder Nettoutflöde på 10 miljarder SEK totalt under juni, juli och augusti.? Källa: Fondbolagens förening Statistiken avser fonder marknadsförda av Fondbolagens förenings medlemsföretag. Fondförmögenheten är kompletterad med icke-medlemmars fonder i premiepensionssystemet JRS Strategirapport september

49 Marknad Vinster OMX: Starkare krona och recession i Europa dämpar vinstförväntningar Underskattar grad av serviceexport, outsourcing och marknadspositioner? Eller lurar större kreditförluster än väntat hos Nordea? HM tappar försäljning, kanske svensk privatkonsumtion viker ner till slut? Lokal valuta Källa: JRS Securities JRS Strategirapport september

50 Vinsterna bedöms fortsätta växa Marknad Rapporter USA (S&P 500): Q3 vinsterna väntas visa på tillfällig svacka(+1%) Trend framåt bedöms ligga kvar på +4/+8% vilket verkar rimligt BNP 2%+ PPI/KPI 2% samt produktivitet >2% underbygger väl ovan prognos men oräknat kriser Motiverar dagens börsnivåer om produktivitet/marginaler/utdelningar bibehålls eller höjs Källa: UBS JRS Strategirapport september

51 Intel vinstvarnar Marknad Vinster Intel vinstvarnade nyligen och kursreaktionen pekar på att toleransen inte är alltför stor hos placerarkollektivet. (nedan Intel vs ishares Global Tech vs S&P 500 index, Nasdaq Composite index) Källa: Bloomberg JRS Strategirapport september

52 Marknad Värdering Världens börser har blivit 17% dyrare se multipelexpansion (maj-sep) Global aktier har en direktavkastning på 3,31% mot ränta på c:a 1,76%. Men vinstökningar på +8-13% på 12 månader framåt kräver en acceleration av världens tillväxt Motiverat P/E relativt kreditspreadar och QE3 samt vinstförväntningar = potential 0/+10% 14 sep 2012: OMX 1115 P/E 13,5x 4 juni 2012: OMX 946 P/E 11,3x Next Twelve Next Twelve Next Twelve Last Twelve Next Twelve Months - Months - Months - Next Twelve Months - Months - NTMA Median NTMA NTMA Median Months EPS LTMA NTMA Median Return On Median Net Div Yield growth Median P/E P/E as of Now Average Price/Book as of Now Equity as of Now Simple PEG MSCI EM (Emerging Markets) 10,3 x 9,3 x 3,42% 1,3 x 11,3% 0,8 Euro STOXX Fixed 10,0 x 9,0 x 5,11% 1,0 x 11,3% 0,0 OMX Stoc kholm 30 Fixed 11,5 x 10,8 x 5,01% 1,7 x 6,8% 0,0 MSCI The World Index 12,1 x 10,8 x 3,29% 1,4 x 11,6% 0,0 S&P 500 Index Fixed 12,8 x 11,6 x 2,47% 1,8 x 10,6% 0,0 11,3 x 10,3 x 3,86% 1,4 x 0,1 x 0,2 Källa: SEB, Factcet OMX har blivit 17% dyrare, allt annat lika! JRS Strategirapport september

53 Marknad Värdering Vinstförväntningar på 10% framgent innebär att ISM måste vända upp ISM behöver vända upp från dagens 49,6 till 52,5 för att indikera att bolagsanalytikerna ligger rätt i sina prognoser för 12 månader framåt Källa: JRS Securities JRS Strategirapport september

54 Marknad Värdering Värdering, P/E-tal, har historiskt stigit vid tidigare QE-insatser P/E-talen stiger med QE Riskpremien för aktier fortfarande hög Källa: UBS,BCA JRS Strategirapport september

55 Marknad Värdering Värderingen, P/E-talet, har historiskt stigit vid tidigare QE-insatser OMX P/E-tal har för de senaste 15 åren pendlat mellan >35x (år 2000) och som lägst 8,5x (2008). I denna cykel toppade P/E-talet på 16,4x och var i början på augusti som lägst på 11,7x. Nu 12,6x. Källa:ABG JRS Strategirapport september

56 Sell in May and go away? Not election years! Marknad Säsongsmönster Tydliga säsongsmönster för S&P 500. Juni-aug brukar var bästa 3-månaders period under valår. Källa: JRS Securities JRS Strategirapport september

57 Sammanfattning Marknad Marknad Summering Sammanfattning Marknad Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Risk 5,0 5,0 4,0 4,7 Likviditet 5,0 5,0 5,0 5,0 Sentiment 5,0 4,0 5,0 4,7 Vinst 3,0 2,0 2,0 2,3 Värdering 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Marknad 4,1 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt Kommentar Risk Fortsatt momentum och på låga nivåer men QE-stimulanser motiverar Likviditet Obegränsade obligationsköp av ECB samt att Fed avviserar ett nytt QE3 med obegränsad löptid Sentiment Priset på aktier upp, kreditspreadarna faller och räntan stiger. Flöden vänder till aktier Vinst Börsbolagen prognosticeras sämre vinster under Q3. Återhämtning redan Q4? Värdering Höga vinster, starka balansräkningar, dyra obligationer men Europa och Kina dämpar världshandeln med fortsatt risk för relativt kärvt investeringsklimat JRS Strategirapport september

58 Förvaltare Förvaltare JRS Strategirapport september

59 Sammanfattning Förvaltare Förvaltare Strateger Sammanfattning Förvaltare Andel % Aktiesyn 1-5 Konfidens 1-5 Allianz 8,3% 3,0 3,0 Schroders 8,3% 4,0 3,0 Black Rock 8,3% 4,0 4,0 JP Morgan 8,3% 4,0 4,0 Lyxor 8,3% 3,0 3,0 Goldman Sachs 8,3% 2,0 3,0 UBS 8,3% 3,5 3,0 Deutsche Bank 8,3% 4,0 3,0 GaveKal 8,3% 4,5 3,0 Merrill Lynch 8,3% 3,5 3,0 Bank Credit Analyst 8,3% 4,0 4,0 Societee Generale 8,3% 1,0 4,0 Summa Förvaltare 100,0% 3,4 3,3 Fyra uppviktningar 3,8 Kommentar 2 av 12 underviktade 8 av 12 överviktade Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt JRS Strategirapport september

60 Positivt att färre är överviktade inför QE3 än i juli Förvaltare Enkäter Endast 15% överviktade mot aktier. Ner från 30% månaden innan Som mest var 10% underviktade under hösten % (30%) anser börsen vara övervärderad Botten sannolikt är bakom oss men många underskattade ECB/Fed Timing viktigare jan 98 Equities - Net (%) saying overweight in portfolios jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 jan 07 jan 08 jan 09 jan 10 jan 11 jan jan 98 jan 99 jan 00 jan 01 jan 02 Global Equity valuation - Net (%) saying overvalued jan 03 jan 04 jan 05 jan 06 jan 07 jan 08 jan 09 jan 10 jan 11 jan 12 Källa: Merrill Lynch Survey (173 managers, $526b) JRS Strategirapport september

61 Sammanfattning Kvantitativa modeller Förvaltare Kvantitativa modeller Sammanfattning Kvantitativa modeller Kvantitativa modeller Andel % Aktiesyn 1-5 Konfidens 1-5 JRS Trend Sverige 30,0 5,0 5,0 JRS Trend Globalt 20,0 4,0 4,0 Externa kvantförvaltare 30,0 3,0 3,0 Tekniskt 20,0 4,0 4,0 varav svenskt 8,0 4,0 4,0 varav globalt 12,0 4,0 3,0 Summa Kvantitativa modeller 3,8 3,5 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt JRS Strategirapport september

62 Förvaltare Sammanfattning Förvaltare och Kvantitativa modeller Kvantitativa modeller Sammanfattning Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Kvantitativa modeller 3,8 5,0 3,5 4,1 Förvaltare 3,8 4,0 3,3 3,7 Summa 3,9 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt JRS Strategirapport september

63 Allokering Allokering JRS Strategirapport september

64 Allokering Exponering Emerging Markets. Uppviktning till normalvikt relativt världsindex Låg värdering* Inflationen på väg ned vilket öppnar för stimulanser Tillför Beta till våra portföljer Högst positiv korrelation historiskt av världens börser mot QE-stimulanser *Kurs/ Justerat Eget Kapital (Price-to-Book) för perioden januari 1993 tom augusti 2012 Källa: JPMorgan Asset Management JRS Strategirapport september

65 Allokering Exponering Emerging Markets. Uppviktning till normalvikt relativt världsindex Högst positiv korrelation historiskt av världens börser mot QE-stimulanser Släpat efter ur ett performance perspektiv Källa: UBS JRS Strategirapport september

66 Allokering Exponering Europa. Potential för blankningsvinster kraftigt reducerade 35-40% av europeiska förvaltare fortsatt underviktade mot europeiska aktier. De har/kommer att neutralisera denna undervikt under hösten /vintern Värdering av europeiska aktier relativt amerikanska på historiskt låga nivåer Källa:Socitee Generale JRS Strategirapport september

67 Flöden och allokering talar för aktier på sikt Allokering Aktier Tydliga säsongsmönster för S&P 500. Juni-aug brukar var bästa 3-månaders period under valår. Nästan $200 Mdr har flödat ut ur aktiefonder i USA sedan Om långa räntan börjar stiga kan flödena snabbt vända tillbaka. Amerikanska förvaltare har de senaste 10 åren minskat sin aktievikt från 57% till 39%. Nu har dom äntligen börjat köpa igen. Källa: Goldman Sachs JRS Strategirapport september

68 Varför vill vi inte köpa mer aktier nu? Allokering Aktier Aktier (MSCI LC) har stigit 24% från botten 2011 och stigit 14% på drygt 3 månader Vinsterna revideras fortfarande ner och Q3-rapporterna bedöms bli negativa JRS portfölj innehåller även 10% i H Y och konvertibler = risk USA: Durable Goods indikerar recession och brukar leda S&P 500 nedåt* USA: Stor del av återhämtning på husmarknaden är diskonterad** * ** Källa: Societe Generale JRS Strategirapport september

69 Allokering Aktuellt läge Övervikt aktier (OMX-nivå 1041,50) men fokus på nedsiderisker Sammanfattning Variabel Nivå 1-5 Momentum 1-5 Konfidens 1-5 Summa 1-5 Makro 2,0 4,0 2,0 2,7 Ledande 2,0 3,0 2,0 2,3 Ränta 4,0 4,0 3,0 3,7 Kredit 4,0 5,0 4,0 4,3 Råvaror 3,0 4,0 3,0 3,3 Valuta 4,0 5,0 4,0 4,3 Summa Ekonomi 3,4 Risk 5,0 5,0 4,0 4,7 Likviditet 5,0 5,0 5,0 5,0 Sentiment 5,0 4,0 5,0 4,7 Vinst 3,0 2,0 2,0 2,3 Värdering 4,0 3,0 4,0 3,7 Summa Marknad 4,1 Kvantitativa modeller 3,8 5,0 3,5 4,1 Förvaltare 3,8 4,0 3,3 3,7 Summa Förvaltarna 3,9 Oviktat snitt 3,7 4,1 3,4 3,8 Oförändrad aktievikt Ökad aktievikt Minskad aktievikt JRS Strategirapport september

70 Allokering Summering Sammanfattning: Övervikt aktier och minimala riskskydd men hög beredskap Sammanfattning Allokering Variabel Min Undervikt Neutral Övervikt Max Aktier 4 Företagsobligationer 3 Alternativa strategier 1) 2 Statsobligationer 1 Kassa 4 1) Klassificering av en grupp fonder som skiljer sig från traditionella räntefonder och aktiefonder. T ex fonder som tar både korta och långa (blankade) positioner, fonder som investerar i råvaror och fonder som investerar i fastigheter. Kommentar Aktier Starka företag och aktier är fortsatt att föredra före obligationer med inflationistiska centralbanksinsatser. Lägre svansrisker med aktiva centralbanker och mer samarbetsvilja mellan politiker. Något överköpt på kort sikt. Företagsobligationer Avkastning mer beroende av kupong än värdestegring men gynnas av QE3. Alternativa strategier Lågriskbärande ränte- och valutapositioner dominerar i dagsläget. Nära uppviktning med mer tydliga trender etablerade. Statsobligationer Asymmetrisk ränterisk samt tilltagande kreditrisker. Bubbla? Kassa Lägre kassa men fortfarande övervikt p g a min vikt obligationer JRS Strategirapport september

71 Hot & Möjligheter Allokering Risker Hot Politisk handlingsförlamning i Vita Huset Iran/Syrien/Israel- konflikten trappas upp med följdeffekter på politik och oljepris Marknaden tvingar Spanien till att ansöka om stöd från EFSF/ESM/ECB Hårdlandning för Kinas ekonomi Möjligheter Uppköp och återköp av aktier accelererar Tillväxtstimulanser i Europa Kinas ekonomi har bottnat och accelererar åter under Q3/Q4 Politikerna i USA lyckas komma överrens i god tid före Fiscal Cliff slår in i januari JRS Strategirapport september

72 Aktuell exponering i JRS Wealth 14 september Allokering Exponering Aktievikt 36% (intervall 35-38%) Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 35% USA Aktiefond USA ETF Europa Aktiefond Europa ETF Sverige Aktiefond Sverige ETF Global Aktiefond Global ETF Asien Aktiefond Emerging Markets Aktiefond Aktiefonder Netto Räntor Ftgs obligationsfond Alternativa Fonder Netto USD Netto EUR ) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder JRS Strategirapport september

73 Exponering JRS Growth Aktuell exponering i JRS Growth 14 september Allokering Exponering Aktievikt 98% (95-98%) Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 81%% USA Aktiefond USA ETF Europa Aktiefond Europa ETF Sverige Aktiefond Sverige ETF Global Aktiefond Global ETF Asien Aktiefond Emerging Markets Aktiefond Aktiefonder Netto Räntor Ftgs obligationsfond Alternativa Fonder Netto USD Netto EUR ) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder JRS Strategirapport september

74 Exponering JRS Growth Aktuell exponering i JRS GAA 14 augusti Allokering Exponering Aktievikt 80% Andelen riskbärande tillgångar netto 1) 65% USA Europa Sverige Global Asien Emerging Markets Aktiefonder Netto Räntor Ftgs obligationsfond Alternativa Fonder Netto USD Netto EUR 1) Riskbärande tillgångar netto avser innehav i aktiefonder plus företagsobligationsfonder minus USD/SEK hedge minus obligationsfonder minus volatilitetsfonder JRS Strategirapport september

75 Kontaktinformation Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, ansvarig förvaltare JRS Fonder Kontaktperson Lena Wange, ansvarig kommunikation & rapportering, JRS Fonder, JRS Fonder Box Stockholm Besöksadress: Birger Jarlsgatan 14 Tel Presentation JRS Fonder 75

JRS Strategirapport oktober 2012

JRS Strategirapport oktober 2012 JRS Strategirapport oktober 2012 Inledning Ansvarig utgivare Torbjörn Söderberg, Chefstrateg och ansvarig förvaltare JRS Fonder 26 års erfarenhet från finansiella sektorn 21 års erfarenhet av Aktiv Tillgångsallokering

Läs mer

Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN

Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN BÖRSERNA SKAKAR Allmänt: Sensommarens börsturbulens har medfört att riskläget på marknaderna ökat och investerarsentimentet försämrats. Flera stora

Läs mer

Makrokommentar. November 2013

Makrokommentar. November 2013 Makrokommentar November 2013 Fortsatt positivt på marknaderna Aktiemarknaderna fortsatte uppåt i november. 2013 ser därmed ut att kunna bli ett riktigt bra år för aktieinvesterare världen över. De nordiska

Läs mer

VECKOBREV v.44 okt-13

VECKOBREV v.44 okt-13 Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Trots försiktigt positiva signaler från krisländerna i södra Europa kvarstår problemen med höga skuldnivåer och svag utveckling på arbetsmarknaderna. Detta i kombination

Läs mer

Swedbank. Private Banking. Joakim Axelsson. Swedbank

Swedbank. Private Banking. Joakim Axelsson. Swedbank Swedbank Private Banking Joakim Axelsson Swedbank Stockholmsbörsen 1100 SIX Portfolio Return Index -0,35-0,35% Stockholm Stock Exchange, SIXIDX, SIX Portfolio Return Index, Last index 1100 1000 1000 900??

Läs mer

Förvaltarkommentar svenska räntor Q3 2014

Förvaltarkommentar svenska räntor Q3 2014 Förvaltarkommentar svenska räntor Q3 2014 Summering Q3 2014 Företagsobligationer Under det tredje kvartalet har vi sett en tydlig divergens i företagsobligationer. Investment Grade har fortsatt givit god

Läs mer

Månadskommentar, makro. Oktober 2013

Månadskommentar, makro. Oktober 2013 Månadskommentar, makro Oktober 2013 Uppgången fortsatte i oktober Oktober var en positiv månad för aktiemarknader världen över. Månaden började lite svagt i samband med den politiska låsningen i USA och

Läs mer

AKTIE-ANSVAR GRAAL OFFENSIV

AKTIE-ANSVAR GRAAL OFFENSIV AKTIE-ANSVAR GRAAL OFFENSIV Organisationsnummer: 515602-1114 Halvårsredogörelsens innehåll: Förvaltningsberättelse Sid 1-2 Fondförmögenhetens förändring och värdeutveckling Sid 3 Balansräkning Sid 4 Noter

Läs mer

VECKOBREV v.3 jan-15

VECKOBREV v.3 jan-15 0 0,001 Makro Veckan Valutakaos som uppstod gått efter att Schweiziska centralbanken slopade det valutagolv mot euron om 1.20 som infördes 2011. Schweizerfrancen sågs under eurokrisen som en säker hamn

Läs mer

VECKOBREV v.21 maj-13

VECKOBREV v.21 maj-13 Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Börserna runt om i världen föll kraftigt i slutet på förra veckan. Det var främst Ben Bernakes uttalande om att Federal Reserve redan under sommaren kan dra ner på de

Läs mer

VECKOBREV v.18 apr-15

VECKOBREV v.18 apr-15 0 0,001 Makro Veckan Något överraskande som gått meddelade Riksbanken under onsdagen att reporäntan lämnas oförändrad på -0,25 procent. Inflationen har börjat stiga, till viss del på grund av kronans försvagning,

Läs mer

CATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING

CATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING Portföljserie LÅNGSIKTIGT CATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING - Månadsbrev februari 2012 - VÄRLDEN Det nya börsåret inleddes med en rivstart då världsindex steg med nästan 5% under januari månad. Stockholmsbörsen

Läs mer

VECKOBREV v.5 jan-14

VECKOBREV v.5 jan-14 Veckan som gått 0 0,001 1000 Makro Grekland är nära en överenskommelse om en ny utbetalning av stödlån. Överenskommelsen förväntas bli klar i februari vilket skulle innebära att en utbetalning kan ske

Läs mer

MÅNADSBREV MARS, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING

MÅNADSBREV MARS, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING MÅNADSBREV MARS, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING Det sammanslagna globala inköpschefsindexet, som presenterades i början av mars, steg till 52.0 i från 51.7 i månaden innan. I USA föll siffran tillbaka

Läs mer

Månadskommentar juli 2015

Månadskommentar juli 2015 Månadskommentar juli 2015 Månadskommentar juli 2015 Ekonomiska läget En förnyad konjunkturoro fick fäste under månaden drivet av utvecklingen i Kina. Det preliminära inköpschefsindexet i Kina för juli

Läs mer

Portföljförvaltning Försäkring

Portföljförvaltning Försäkring Portföljförvaltning Försäkring Förvaltarkommentar december 2012 Innehåll: Trender och Makroekonomi Analys ränteutveckling Portföljutveckling december 2012 Portföljutveckling 2012 Portföljförändringar Konkurrentjämförelse

Läs mer

MÅNADSBREV APRIL, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING

MÅNADSBREV APRIL, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING MÅNADSBREV APRIL, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING Likt 2014 föll den globala tillväxten kraftigt under första kvartalet. Den huvudsakliga förklaringen till detta är lägre tillväxt i USA och Kina. Tittar

Läs mer

Vart är konjunkturen på väg?

Vart är konjunkturen på väg? Peter Malmqvist Vart är konjunkturen på väg? Vinster Konjunktur Inflation och räntor Värdering Eurokrisen Bankmarginaler Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Konjunktur Konjunktur 70 65 USA: Inköpschefernas

Läs mer

MAKRO & MARKNAD. Minusränta i kombination med positiva överraskningar från Europa

MAKRO & MARKNAD. Minusränta i kombination med positiva överraskningar från Europa MAKRO & MARKNAD Minusränta i kombination med positiva överraskningar från Europa Sveriges Riksbank har sänkt till minusränta och initierar ett program för obligationsköp. De är uppenbarligen beredda att

Läs mer

VECKOBREV v.47 nov-11

VECKOBREV v.47 nov-11 Veckan som gått 0 0.001 Makro Den svenska arbetslösheten enligt SCB:s beräkningar steg från 6,8 % till 6,9 % i oktober, där förväntat var en oförändrad nivå. Konjunkturinstitutets konjunkturbarometer förkunnade

Läs mer

FASTIGHETSÄGARNA SVERIGE RÄNTEFOKUS APRIL 2015 LÅNG VÄNTAN PÅ PLUS- RÄNTOR

FASTIGHETSÄGARNA SVERIGE RÄNTEFOKUS APRIL 2015 LÅNG VÄNTAN PÅ PLUS- RÄNTOR FASTIGHETSÄGARNA SVERIGE RÄNTEFOKUS APRIL 2015 LÅNG VÄNTAN PÅ PLUS- RÄNTOR Sammanfattning Eurozonen växte med drygt 1 procent i årstakt under förra årets sista kvartal. Trots att många såg det som positivt,

Läs mer

Quesada Globalfond Halvårsredogörelse 2015

Quesada Globalfond Halvårsredogörelse 2015 Quesada Globalfond Halvårsredogörelse 2015 Quesada Global Placeringsinriktning Quesada Global är en aktiefond som huvudsakligen placerar i börshandlade indexfonder i olika branscher och regioner över hela

Läs mer

VECKOBREV v.41 okt-12

VECKOBREV v.41 okt-12 0 0.001 Veckan som gått Makro 1000 I oktoberupplagan av World Economic Outlook justerar IMF ner sina BNP-prognoser för länderna de flesta av länderna i Europa, däribland Sverige om än marginellt. Trots

Läs mer

13 JULI, 2 0 1 5: MAKRO & MARKNAD FRÅN GREKLAND TILL ÅTERHÄMTNING

13 JULI, 2 0 1 5: MAKRO & MARKNAD FRÅN GREKLAND TILL ÅTERHÄMTNING 13 JULI, 2 0 1 5: MAKRO & MARKNAD FRÅN GREKLAND TILL ÅTERHÄMTNING Starten på sommaren blev inte så behaglig. Greklandsoron intensifierades då landet i början av juni fick anstånd med en återbetalning till

Läs mer

VECKOBREV v.17 apr-13

VECKOBREV v.17 apr-13 Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Europakommissionens ordförande Barosso menar att Europa inte kan införa ytterligare åtstramande politik eftersom den möter allt större motstånd i flera länder. Eniro

Läs mer

Nya stimulanser på väg

Nya stimulanser på väg 1/5 Makroanalys januari 2015 We will do what we must to raise inflation and inflation expectations as fast as possible. MARIO DRAGHI (ECB), 2014-11-21 Nya stimulanser på väg De europeiska ekonomierna fortsätter

Läs mer

10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET

10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET 10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET Efter att man röstade ner långivarnas förslag för sparpaket samt att man missade sin betalning till IMF så godkänndes till slut ett sparpaket från

Läs mer

VECKOBREV v.45 nov-14

VECKOBREV v.45 nov-14 0 0,001 Makro Veckan Vid månadens som gått ECB möte lämnades som väntat styrräntan oförändrad på 0,05 procent. Mario Draghi sade på den efterföljande presskonferensen att hela ECB-rådet är helt eniga om

Läs mer

755686001 Svenska aktier:

755686001 Svenska aktier: 755686001 Svenska aktier: +9,53 % (SIXPRX: +10,05 %) Carnegie är värdeförvaltare och investerar främst i större stabila bolag på Stockholmsbörsen. Småbolagen har gått betydligt bättre än de större bolagen

Läs mer

Några lärdomar av tidigare finansiella kriser

Några lärdomar av tidigare finansiella kriser Några lärdomar av tidigare finansiella kriser KAPITEL 1 FÖRDJUPNING Hittills har den finansiella orons effekter på börskurser och r äntor på företagsobligationer varit mindre än vid tidigare liknande p

Läs mer

Investment Management

Investment Management Investment Management Konjunktur Räntor och valutor Aktier April 2011 Dag Lindskog +46 70 5989580 dag.lindskog@cim.se Optimistens utropstecken! Bara början av en lång expansionsperiod Politikerna prioriterar

Läs mer

Makroanalys juli-okt 2012

Makroanalys juli-okt 2012 Makroanalys juli-okt 2012 Globalt Den globala återhämtningen har drabbats av nya bakslag främst på grund av politiska låsningar och handlingsförlamning i Europa och USA. Tillväxten är inte självgående

Läs mer

Konjunkturen och de finansiella marknaderna

Konjunkturen och de finansiella marknaderna Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar Kapitalförvaltning 1 Agenda Kapitalförvaltningens huvudscenario* Global tillväxt, Kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik

Läs mer

VECKOBREV v.38 sep-11

VECKOBREV v.38 sep-11 Veckan som gått 0 0.001 Makro Den svenska BNP-tillväxten för det andra kvartalet fastställdes till 0,9 % medan årstakten fastställdes till 4,9 %. Preliminära siffror var 1,0 % samt 5,3 %. Revideringarna

Läs mer

VECKOBREV v.42 okt-14

VECKOBREV v.42 okt-14 0 0.001 Makro Veckan Förra regeringens som gåttskattesänkningar medförde att statsfinanserna är i så pass dåligt skick att överskottsmålet inte kommer nås förrän 2020 och att utrymmet för reformer är obefintligt.

Läs mer

Den finansiella krisen. 2009-02-05 Mattias Persson

Den finansiella krisen. 2009-02-05 Mattias Persson Den finansiella krisen 29-2-5 Mattias Persson Ted-spread och Basis spread (räntepunkter) USA Euroområdet 5 45 Ted-spread, USD Basis spread, USD 4 35 3 25 2 15 5 jan-7 apr-7 jul-7 okt-7 jan-8 apr-8 jul-8

Läs mer

Höjdpunkter. Agasti Marknadssyn

Höjdpunkter. Agasti Marknadssyn Höjdpunkter Agasti Marknadssyn Sammanställt av Obligo Investment Management September 2015 Höjdpunkter Marknadsoro... Osäkerhet knuten till den ekonomiska utvecklingen i Kina har präglat de globala aktiemarknaderna

Läs mer

VECKOBREV v.36 sep-15

VECKOBREV v.36 sep-15 0 0,001 Makro Riksbanken meddelade att reporäntan lämnas oförändrad på -0,35 procent. Sedan det senaste beslutet i juli är revideringarna i Riksbankens konjunkturs- och inflationsprognoser små varför direktionen

Läs mer

Agenda. Finans- och skuldkris Konjunkturuppdatering Räntor, valutor och börs

Agenda. Finans- och skuldkris Konjunkturuppdatering Räntor, valutor och börs Agenda Finans- och skuldkris Konjunkturuppdatering Räntor, valutor och börs Åke Linnander Anna-Maria Najafi BNP-prognoser BNP-prognos BNP prognos prognos bidrag till tillväxt 2011 2012 2013 2014 i Mdr

Läs mer

VECKOBREV v.23 jun-14

VECKOBREV v.23 jun-14 Veckan som gått 0 0,001 Makro En räntesänkning med 10 punkter till 0,15 procent, negativ inlåningsränta om minus 0,10 procent samt billiga lån till banker för att stimulera dess utlåning till privata företag

Läs mer

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 5-2013

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 5-2013 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 5-2013 En god start på året för aktiemarknaderna Januari månad har varit en period med stark kursutveckling på aktiemarknaderna och flera andra tecken visar på att

Läs mer

Marknadskommentar December

Marknadskommentar December 14 december 2012 Nu har det, efter att vi gjort sommaruppehåll i juli, gått cirka två månader sedan vår förra marknadsanalys. För två månader sedan låg fokus på de stora prisfallen på många av världens

Läs mer

MÅNADSBREV JUNI, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING

MÅNADSBREV JUNI, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING MÅNADSBREV JUNI, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING Juni blev ingen behaglig start på sommaren. Greklandsoron intensifierades då landet i början av månaden fick anstånd med en återbetalning till IMF. Under

Läs mer

VECKOBREV v.20 maj-13

VECKOBREV v.20 maj-13 Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Finansutskottet riktar viss kritik mot Riksbanken och menar att de hade kunnat bedriva en något mer expansiv politik de senaste åren. Utskottets utredning aktualiserar

Läs mer

VECKOBREV v.13 mar-14

VECKOBREV v.13 mar-14 Veckan som gått 0 0,001 Makro I söndags träffades USA och Rysslands utrikesministrar i Paris, ingen uppgörelse nåddes men båda underströk att de tror på en diplomatisk lösning. John Kerry framhöll att

Läs mer

Marknadskommentar December

Marknadskommentar December 14 december 2012 Sedan vår förra marknadsanalys har Stockholmsbörsen stigit med lite drygt tre procent (inklusive utdelningar) och marknadsräntorna har fallit med cirka 20 punkter både på korta och långa

Läs mer

VECKOBREV v.41 okt-14

VECKOBREV v.41 okt-14 0 0,001 Makro Veckan som gått Bankföreningen har kommit med en amorteringsrekommendation för bolån för att uppnå en sund amorteringskultur. 1000 Föreningen rekommenderar att alla nya lån med en belåningsgrad

Läs mer

MÅNADSBREV AUGUSTI, 2015: BLOX SAMMANFATTNING

MÅNADSBREV AUGUSTI, 2015: BLOX SAMMANFATTNING MÅNADSBREV AUGUSTI, 2015: BLOX SAMMANFATTNING Det blev endast en ytterst kort period av optimism efter att oron för Grekland lagt sig. Finansmarknadernas rörelser har de senaste veckorna präglats av rädsla

Läs mer

VECKOBREV v.15 apr-15

VECKOBREV v.15 apr-15 0 0,001 Makro Veckan På onsdag som kommer gått regeringen lägga fram sin vårbudget, vars innehåll i stora drag redan är känt. På DI Debatt har ett antal företrädare för svenska arbetsgivarorganisationer

Läs mer

Makrofokus. Makroanalys. Veckan som gick

Makrofokus. Makroanalys. Veckan som gick Makroanalys Sverige 6 augusti 212 Makrofokus Patrik Foberg +46 8 463 84 24 Patrik.foberg@penser.se Sven-arne Svensson +46 8 463 84 32 Sven-arne.svensson@penser.se Veckan som gick - Sysselsättningen i USA

Läs mer

VECKOBREV v.2 jan-12

VECKOBREV v.2 jan-12 Veckan som gått 0 0.001 Makro Den svenska industriproduktionen sjönk med 1,9 % i november från tidigare ökning med 0,3 %. Årstakten sjönk från 4,5 % till 0,2 %. Förväntat var -0,8 % samt 2,5 %. Tjänsteproduktionen

Läs mer

VECKOBREV v.19 maj-13

VECKOBREV v.19 maj-13 Veckan som gått 0 0,001 Makro 1000 Under den händelsefattiga gånga veckan hölls ett G7-möte där det framkom att länderna inte fördömer den expansiva politiken som flera centralbanker bedriver. Japans ultralätta

Läs mer

Quesada Offensiv Halvårsredogörelse 2015

Quesada Offensiv Halvårsredogörelse 2015 Halvårsredogörelse 2015 Placeringsinriktning Quesada Offensiv är så kallad fondandelsfond som huvudsakligen placerar i aktiefonder och räntefonder. Fonden har som målsättning att via placering i andra

Läs mer

Förvaltningskommentar BLOX December 2014

Förvaltningskommentar BLOX December 2014 Marknadsutvecklingen under december månad* Förvaltningskommentar BLOX OMX Stockholm Världsindex Tillväxtmarknader High Yield Råvaror EUR/SEK USD/SEK (MSCI World) (MSCI Emerging (Credit Suisse (CoreCommodity

Läs mer

Peter Malmqvist. Börstrender, räntor och konjunktur

Peter Malmqvist. Börstrender, räntor och konjunktur Peter Malmqvist Börstrender, räntor och konjunktur Livbolagens placeringar 45% 40% Livförsäkringsbolagens tillgångar 1994-2008 Aktier 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Obligationer Fastighet, realränteobligationer

Läs mer

Förvaltningskommentar BLOX Oktober 2014

Förvaltningskommentar BLOX Oktober 2014 Marknadsutvecklingen under oktober månad* Förvaltningskommentar BLOX OMX Stockholm Världsindex Tillväxtmarknader High Yield Råvaror EUR/SEK USD/SEK (MSCI World) (MSCI Emerging (Credit Suisse (CoreCommodity

Läs mer

Utvecklingen i den svenska ekonomin ur bankens perspektiv. Jörgen Kennemar

Utvecklingen i den svenska ekonomin ur bankens perspektiv. Jörgen Kennemar Utvecklingen i den svenska ekonomin ur bankens perspektiv Jörgen Kennemar Efter vinter kommer våren... 2 Globala tillväxten en återhämtning har inletts med Asien i spetsen 3 Den globala finanskrisen är

Läs mer

Förvaltningskommentar BLOX Oktober 2014

Förvaltningskommentar BLOX Oktober 2014 Marknadsutvecklingen under september månad OMX Stockholm Världsindex Tillväxtmarknader High Yield Råvaror EUR / SEK Guld / SEK (MSCI World) (MSCI Emerging market) (Credit Suisse High Yield-index) (Jefferies

Läs mer

VECKOBREV v.24 jun-15

VECKOBREV v.24 jun-15 0 0,001 Makro Veckan En grekisk som konkurs gått kommer allt närmre efter att söndagens förhandling avbröts efter endast 45 minuter eftersom det förslag Grekland lade fram inte innehöll de ändringar av

Läs mer

VECKOBREV v.33 aug-11

VECKOBREV v.33 aug-11 Veckan som gått 0 0.001 Makro Den svenska industriproduktionen sjönk med 3,3 % i juni från tidigare ökning med 2,1 %. Årstakten sjönk därmed från 13,2 % till 6,4 %. Förväntat var -0,9 % samt 10,5 %. Arbetslösheten

Läs mer

Portföljförvaltning Försäkring

Portföljförvaltning Försäkring Portföljförvaltning Försäkring Förvaltarkommentar november 2012 Innehåll: Trender och Makroekonomi Analys ränteutveckling Portföljutveckling november Portföljutveckling i år Konkurrentjämförelse Portföljförvaltare

Läs mer

Quesada Balanserad Halvårsredogörelse 2015

Quesada Balanserad Halvårsredogörelse 2015 Halvårsredogörelse 2015 Placeringsinriktning Quesada Balanserad är en så kallad fondandelsfond som huvudsakligen placerar i aktiefonder och räntefonder. Fonden har som målsättning att via placering i andra

Läs mer

Global Fastighet Utbetalning 2008 AB. Kvartalsrapport september 2013

Global Fastighet Utbetalning 2008 AB. Kvartalsrapport september 2013 Global Fastighet Utbetalning 2008 AB Kvartalsrapport september 2013 innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Drift, förvaltning och finansiering 5 Allmänt om bolaget 6 Marknadskommentar

Läs mer

VECKOBREV v.48 nov-13

VECKOBREV v.48 nov-13 Veckan som gått 0 0,001 1000 Makro I en rapport om den finansiella stabiliteten konstaterar Riksbanken att det svenska banksystemet är robust men att dess storlek och koncentration kan utgöra problem på

Läs mer

Plain Capital StyX 515602-5396

Plain Capital StyX 515602-5396 Halvårsredogörelse för Plain Capital StyX Perioden 2015-01-01-2015-06-30 Plain Capital StyX 1 Bäste andelsägare, Halva året har nu passerat och det är dags att summera tiden som gått. Året inleddes med

Läs mer

Makrofokus. Makroanalys. Veckan som gick

Makrofokus. Makroanalys. Veckan som gick Makroanalys Sverige 27 februari 2012 Patrik Foberg +46 8 463 84 24 Patrik.foberg@penser.se Makrofokus Sven-arne Svensson +46 8 463 84 32 Sven-arne.svensson@penser.se Veckan som gick - Det tyska IFO-indexet

Läs mer

Apotekets Pensionsstiftelse

Apotekets Pensionsstiftelse Styrelseseminarium Utvärdering av referensportföljen Apotekets Pensionsstiftelse April 2014 Wassum 2014 1 Hur har referensportföljen förändrats? 100% 90% Europa 80% 70% Absolutavkast. 30% 5% 60% 50% Amerikanska

Läs mer

Apoteket AB:s Pensionsstiftelse. Absolutavkastning 2014-04-09

Apoteket AB:s Pensionsstiftelse. Absolutavkastning 2014-04-09 Absolutavkastning 2014-04-09 Innehåll Affärside och mål Portföljstruktur Risker och riskkontroll Nyckeltal Affärside och mål Skapa en jämn genomsnittlig årsavkastning på 7 % inom intervallet 0-15 %. Låg

Läs mer

VECKOBREV v.22 maj-15

VECKOBREV v.22 maj-15 0 0,001 Makro Veckan Nyhetsflödet som gått under veckan handlade som vanligt mycket om Grekland. Nu på fredag ska Grekland betala tillbaka 300 miljoner euro till IMF men IMF har gett Aten en möjlighet

Läs mer

Marknadskommentar December

Marknadskommentar December 14 december 2012 ECB sänkte som väntat räntan i början av juni. Man sänkte utlåningsräntan med tio punkter till 0,15 procent och depositräntan, den ränta bankerna får på pengar deponerade i ECB, till minus

Läs mer

Marknadskommentar December

Marknadskommentar December De senaste veckorna har marknadsräntorna stigit mycket kraftigt. Detta gäller i princip enbart obligationer med löptider längre än tre år. Kortare räntor har i princip varit oförändrade. Framförallt är

Läs mer

Fondguide Premiepension. Avkastningstal, allokering och portföljinnehav 2013 09 30

Fondguide Premiepension. Avkastningstal, allokering och portföljinnehav 2013 09 30 Fondguide Premiepension Avkastningstal, allokering och portföljinnehav 2013 09 30 Premiepension Fondguide Offensiv 150 140 130 120 90 80 70 60 Premiepension Offensiv Index Offensiv Avkastning från starten

Läs mer

Månadsbrev PROGNOSIA GRAVITY Oktober 2014

Månadsbrev PROGNOSIA GRAVITY Oktober 2014 Månadsbrev PROGNOSIA GRAVITY Oktober 2014 Förvaltaren har ordet Under oktober fortsatte räntemarknaderna att påverkas av låga inflationstal, expansiv penningpolitik och stigande oro kring den ekonomiska

Läs mer

Börstrender, konjunktur och räntor

Börstrender, konjunktur och räntor Peter Malmqvist Börstrender, konjunktur och räntor Vinster Konjunktur Inflation och räntor Värdering Teknisk analys Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Konjunktur Konjunktur 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2%

Läs mer

Bank of America / Merrill Lynch

Bank of America / Merrill Lynch Bank of America / Merrill Lynch September 2011 Peder Du Rietz, CFA Garantum Fondkommission AB + - 2 Sammanfattning Bank of America en av de 3 systemviktigaste bankerna i USA tillsammans med JP Morgan och

Läs mer

CARNEGIE CORPORATE BOND. Vart är räntan på väg? Telefonkonferens 28 november 2014

CARNEGIE CORPORATE BOND. Vart är räntan på väg? Telefonkonferens 28 november 2014 CARNEGIE CORPORATE BOND Vart är räntan på väg? Telefonkonferens 28 november 2014 CARNEGIE FONDERS RÄNTETEAM Niklas Edman Babak Houshmand Mikael Engvall Född 1982. M.Sc. i företagsekonomi från Stockholms

Läs mer

Månadskommentar Augusti 2015

Månadskommentar Augusti 2015 Månadskommentar Augusti 2015 Månadskommentar augusti 2015 Ekonomiska läget Konjunkturoron förstärktes under augusti drivet av utvecklingen i Kina. En fortsatt svag utveckling för det preliminära inköpschefsindexet

Läs mer

VM-UPDATE. börs. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-aktier. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev

VM-UPDATE. börs. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-aktier. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev 2 3 VECKA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 2013 VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev VM-UPDATE

Läs mer

Sveriges börsklimat idag och framöver. Dec 2013

Sveriges börsklimat idag och framöver. Dec 2013 Sveriges börsklimat idag och framöver Dec 2013 Stockholmsbörsen i topp! Källa: SEB Sveriges framgång Exportinriktad ekonomi Innovation Forskning Stockholmsbörsen Energi 1% Material 3% Finans 30% Industri

Läs mer

Månadsbrev PROGNOSIA SUPERNOVA Oktober 2014

Månadsbrev PROGNOSIA SUPERNOVA Oktober 2014 Månadsbrev PROGNOSIA SUPERNOVA Oktober 2014 Förvaltaren har ordet Efter en turbulent inledning på oktober månad återhämtade sig tillväxtmarknaderna snabbt i slutet. Prognosia Supernova steg med hjälp av

Läs mer

Marknadskommentar December

Marknadskommentar December 14 december 2012 Den senaste månaden har varit osedvanligt turbulent i finansmarknaderna. Vi har ju de senaste åren vant oss vid starka trender och låg volatilitet. Det mönstret bröts tydligt nu i början

Läs mer

VM-UPDATE. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-Aktier. börs. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev från Börstjänaren

VM-UPDATE. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-Aktier. börs. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev från Börstjänaren VECKA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 2015 VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev från Börstjänaren

Läs mer

Fondåret 2012 över förväntan

Fondåret 2012 över förväntan Pressmeddelande STOCKHOLM 2013-01-14 Fondåret 2012 över förväntan Stora insättningar i december bidrog till att nettosparandet i fonder totalt under 2012 uppgick till 75 miljarder kronor. Nysparandet under

Läs mer

Månadsbrev PROGNOSIA GALAXY Oktober 2014

Månadsbrev PROGNOSIA GALAXY Oktober 2014 Månadsbrev PROGNOSIA GALAXY Oktober 2014 Förvaltaren har ordet De globala börserna steg återigen och oktober blev den nionde positiva månaden i rad. Prognosia Galaxy steg med 2,55 % i oktober (inklusive

Läs mer

VECKOBREV v.37 sep-15

VECKOBREV v.37 sep-15 0 0,001 Makro Inflationsmålet vara eller icke vara diskuteras allt mer frekvent och på DI-debatt ger vice riksbankscheferna Martin Flodén och Per Jansson svar på tal. Kritikerna menar att Riksbanken jagar

Läs mer

1 ekonomiska 25 kommentarer mars 2009 nr 3, 2009

1 ekonomiska 25 kommentarer mars 2009 nr 3, 2009 n Ekonomiska kommentarer Denna kommentar är ett utdrag ur en artikel Hedgefonder och finansiella kriser som publiceras i årets första nummer av Riksbankens tidskrift Penning- och valutapolitik. Utöver

Läs mer

Makroanalys januari-mars 2012

Makroanalys januari-mars 2012 Makroanalys januari-mars 2012 GLOBALT Tillväxtutsikterna har försämrats i stora delar av världen. Världsbanken och IMF reviderar ned sina globala BNP-prognoser för 2012 och 2013. Världsbanken hänvisar

Läs mer

MÅNADSBREV MAJ, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING

MÅNADSBREV MAJ, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING MÅNADSBREV MAJ, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING Den ökade nervositeten som infann sig på finansmarknaderna i slutet av april och början av maj försvann snabbt från investerares fokus. Långa obligationsräntor

Läs mer

Strategi under juni. Månadsbrev Juni 2012. I korthet: Avkastning juni: MIDAS -0,02% STOXX600 4,77% SSVX90 0,11%

Strategi under juni. Månadsbrev Juni 2012. I korthet: Avkastning juni: MIDAS -0,02% STOXX600 4,77% SSVX90 0,11% Månadsbrev Juni 2012 Strategi under juni Ekonomiska problemen fortsätter liksom stödpaketen Europas ledare samlades och kom överens om nya stödpaket, vilket gladde finansmarknaderna. Aktiemarkanden steg

Läs mer

HUR KAN JAG ANVÄNDA ETF:ER SOM ETT KOMPLEMENT TILL MIN VANLIGA AKTIEPORTFÖLJ?

HUR KAN JAG ANVÄNDA ETF:ER SOM ETT KOMPLEMENT TILL MIN VANLIGA AKTIEPORTFÖLJ? HUR KAN JAG ANVÄNDA ETF:ER SOM ETT KOMPLEMENT TILL MIN VANLIGA AKTIEPORTFÖLJ? OM ETFSVERIGE.SE Lanserades i april 2009 ETFSverige.se är Sveriges första innehållssajt som enbart fokuserar på Exchange Traded

Läs mer

Förvaltningskommentar BLOX November 2014

Förvaltningskommentar BLOX November 2014 Marknadsutvecklingen under november månad* Förvaltningskommentar BLOX OMX Stockholm Världsindex Tillväxtmarknader High Yield Råvaror EUR/SEK USD/SEK (MSCI World) (MSCI Emerging market) (Credit Suisse High

Läs mer

Makroanalys april-juni 2012

Makroanalys april-juni 2012 Makroanalys april-juni 2012 GLOGBALT Det har nu gått mer än 2 år sedan den europeiska skuldkrisen blossade upp på allvar våren 2010. Internationella stödprogram till Grekland, Irland, Portugal och nu senast

Läs mer

VECKOBREV v.6 feb-15

VECKOBREV v.6 feb-15 0 0,001 Makro Veckan Grekland som kom gått i veckan med ett förslag för skuldomförhandling som innebär att landet ska betala tillbaka i förhållande till hur ekonomin utvecklas. Förslaget innebär att större

Läs mer

US Opportunities AB. Kvartalsrapport december 2013

US Opportunities AB. Kvartalsrapport december 2013 US Opportunities AB Kvartalsrapport december 2013 innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Drift och förvaltning 5 Allmänt om bolaget 6 Marknadskommentar 7 2 Kvartalsrapport december

Läs mer

Räntorna har bottnat. Makroanalys maj 2015. Anelis Redzic. Vill du veta mer!

Räntorna har bottnat. Makroanalys maj 2015. Anelis Redzic. Vill du veta mer! 1/5 Makroanalys maj 2015 Rate rise at some point this year is appropriate. Janet Yellen, Chair of the Board of Governors of the Federal Reserve System Räntorna har bottnat Den senaste tiden har vi sett

Läs mer

VM-UPDATE. börs. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-aktier. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev

VM-UPDATE. börs. Råvaror Valutor Index Världsmarknaden Large Cap Mid Cap Small Cap USA-aktier. VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev 2 3 VECKA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 2013 VÄRLDSMARKNADEN UPDATE Marknadsbrev VM-UPDATE

Läs mer

Enter Fonder Marknadskommentar Oktober

Enter Fonder Marknadskommentar Oktober Oktober 18 oktober 2012 Makro Bättre amerikansk statistik Mycket svagare svensk statistik Vi tror på ytterligare räntesänkningar i Sverige i höst Makro Den senaste månaden har bjudit på blandad statistik.

Läs mer

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005 Hedgefonder Ulf Strömsten 1 Kort om Catella Catella ingår i Kamprad-sfären Catella Capital förvaltar för närvarande runt 24 mdr kr och är därmed en av Sveriges största fristående förvaltare. Catella Capital

Läs mer