Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Transkript

1 KURS (SEK): STUDSVIK 49,5 NASDAQ OMX Small Cap Industrivaror Svag utveckling i Tykland Hack i kurvan mot lönsamhetsförbättring Estimatnedjusteringar Svag utveckling i Tyskland. Studsvik rapporterade en omsättning om 176,6 MSEK (176,3) motsvarande en tillväxt Y/Y om,2%. Justerat för FX var den organiska tillväxten -2%. Vi estimerade en omsättning om 25 MSEK, dock inkluderade våra estimat en licensintäkt från Thor. Justerat för denna kom omsättningen in 7,1% under våra estimat. Den organiska försäljningsminskningen härleds underliggande svag utveckling jämnt fördelat inom samtliga affärsområden. EBIT minskade till -19,4 MSEK (-1,2) och justerat för EO hänförlig personalneddragning i Tyskland om -1,9 MSEK blev EBIT -17,5 MSEK (3,8). Hack i kurvan mot lönsamhetsförbättring. Bränsle och Materialteknik redovisade en nettoomsättning om 5,6 MSEK (69,4) motsvarande en negativ tillväxt om -6,8% Y/Y. Vi estimerade en omsättning om 54,3 MSEK. Den lägre omsättningen härleds uppskjutna projekt varav ett större. Det större enskilda projektet kan komma att landa i Q3. EBIT blev 4,9 MSEK motsvarande en marginal om 9,7% (21,) och 376 bps under vårt estimat om 13,4%, Den lägre marginalen var hänförlig uppskjutna projekt men framförallt satsningar på sälj och marknadsföring som även beräknas ge en viss negativ effekt på marginalen i Q3 & Q4. Konsulttjänsters nettoomsättning i kvartalet blev 98,6 MSEK (11) motsvarande en tillväxt om -2,4% Y/Y. en var -21% lägre än våra estimat, och den stora skillnaden härleds Thor-licensen som vi estimerade skulle komma i kvartalet. Exklusive Thor-licensen var differensen mot våra estimat -1,4%. Svag utveckling från den tyska och svenska marknaden var anledningen till den lägre omsättningen. EBIT blev - 11,6 MSEK (-,9) motsvarande en marginal om -11,8%(-,9). Justerat för EO om -1,1 MSEK hänförlig personalneddragning i Tyskland blev EBIT -1,5 MSEK (2,7) motsvarande en marginal om -1,6% (2,7). Estimatnedjusteringar. Vi gör vissa estimatjusteringar på både omsättning och EBIT. Thor-licensen som vi estimerade skulle komma in i Q2 erhölls i början på Q3 och höjer därmed Q3s resultat. Samtidigt flyttar vi den Thor-licens vi tidigare bedömde skulle komma i Q4 217 till Q Vi justerar även ner EBIT för segmentet konsulttjänster på grund av den försämrade utveckling vi sett i den tyska verksamheten. BOLAGSBESKRIVNING Studsvik levererar kvalificerade tjänster till den internationella kärnkraftsindustrin. Bolaget bedriver verksamhet inom avfallshantering, avveckling, teknik- och underhållstjänster samt driftoptimering och man har lång erfarenhet inom kärnteknik och tjänsteverksamhet i radiologisk miljö.verksamheten bedrivs i Sverige och Europa i huvudsak Tyskland och Storbritannien, USA och Asien. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 47 1 mån (%) -8,3 Nettoskuld (MSEK) 58,3 3 mån (%) -12, Enterprise Value (MSEK) mån (%) -23,3 Soliditet (%) 35,8 YTD (%) -16,8 Antal aktier f. utsp. (m) 8,2 52-V Högst 71, Antal aktier e. utsp. (m) 8,2 52-V Lägst 48,1 Free Float (%) 58,5 Kortnamn SVIK 215A* 216A* 217E* 218E* (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) 1,8 2,1,3 4,3 DPS SEK), 1, 2, 2,5 stillväxt (%) nmf nmf 3,4-3,3 EPS-tillväxt (%) nmf nmf -83, Just. EBIT-marginal (%) 3,5 2,7 1,7 5,3 215A* 216A* 217E* 218E* P/E (x) 18, 28, ,4 P/BV (x),9 1,4 1,2 1,1 EV/S (x),6,6,6,6 EV/EBITDA (x) 7,2 11,6 13,4 5,9 EV/EBIT (x) 1,9 2, 18,8 8,1 Direktavkastning (%), 1,7 4, 5,1 KURSUTVECKLING SVIK OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Briban Invest 15,6%, ,6% Anna Karinen 15,6%,156 15,6% Peter Gyllenhammar AB 1,3%,13 1,3% Avanza Pension 4,4% 4,4% LEDNING Ordf. Anders Ullberg 3Q-rapport VD CFO Michael Mononen Pål Jarness * Avser kvarvarande verksamhet. FINANSIELL KALENDER RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Rörelsekostnader Övriga rörelsekostnader, netto Andelar i intresseföretag EO-poster EBITDA Avskrivningar EBIT Finansnetto EBT Skatt Nettoresultat Res. från avyttrad verksamhet nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf Jämförelseförstörande poster EPS (SEK)** -,79-2,6 9,62,9-1,3-2,92 1,15 2,41,63,29 7,68 -,4 4,35 4,32 EPS (kvarv. verksamhet, SEK),73,21,9 1,6-1,3-2,92 1,15 2,41,63 1,78 2,8 -,4 4,35 4,32 stillväxt Q/Q -13% 3% -7% -27% -2% 11% 18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 9% -1% -13% 2 % 19% -6% -9% -21% 3% -3% 1% Just. EBITDA marginal 7,% 3,3% -4,1% 17,9% 1,8% -9,3% 7,8% 11,8% 7,1% 6,% 5,% 3,8% 7,9% 7,8% Just. EBIT marginal 4,3% 1,% -6,7% 16,%,3% -11,7% 5,6% 9,8% 3,4% 3, 2,7% 1,7% 5,3% 5,2% Just. EBT marginal -,7%,1% -8,3% 14,6% -3,8% -16,1% 3,9% 8,3% 1,4% 1,%,6% -1,% 3,8% 3,7% ** Avser EPS inklusive Avfallshantering. KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS **,6,3 7,7 -,4 4,3 4,3 Förändring rörelsekapital Just. EPS 2,1 1,8 2,1,3 4,3 4,3 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 35,6 36,3 42,4 41,1 43,4 45,3 Kassaflöde investeringar CEPS -4,5 -,8-6,8-1,3 8,7 6,7 Fritt kassaflöde DPS,, 1, 2, 2,5 3, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 2% -1% 1% 1% Nettokassaflöde Just. ROE 2% 9% 2% 1% 11% Soliditet 28% 3% 39% 38% 39% 4% BALANSRÄKNING* AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Box 556 Likvida medel Antal B-aktier (m) 8, Nyköping Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 8,2 +46 () Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring ,9% % % Just. EBIT 2, -15,5 nmf % % Just. EPS (kvarvarande verksamhet) (SEK),24 -,52 nmf 5,1,3-93% 5,6 4,3-22% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 214A 215A 216A 217E 218E 219E A 214A 215A 216A 217E 1% % - -1% - EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 3% 1% % -1% - -3% -4% 213A 214A 215A 216A 217E A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) JUSTERAD EBIT-MARGINAL (R12m) 3 7% 6% 3% 2 4% 3% 2% 1% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 213A 214A 215A 216A 217E 213A 214A 215A 216A 217E Bruttomarginal Just. EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT Konsulttjänster, underliggande EBIT utveckling (%) Bränsle & Materialteknik Adj EBIT & EBIT-Marginal (%) 1% % - -1% % 2 1% % - -1% EBIT-Margin (%) Adj EBIT-margin (%) Adj.EBIT-Margin (%) excl THOR Adj. EBIT Adj EBIT-margin (%) EBIT, Adj EBIT & Adj EBIT exkl Thor (Group) (MSEK) EBIT-marginal, Adj & Adj exkl Thor (Group) (%) 1% % - -1% - EBIT (reported) Adj EBIT (ex EO) Adj EBIT (ex EO, THOR etc) Reported EBIT-Margin (%) Adj EBIT-Margin (%) Adj EBIT-Margin (excl Thor etc) (%) stillväxt Y/Y per segment (%) OPEX/Försäljning (%) E % 1% -2% % -4% -6% -8% - -1% -1% -12% - -14% A 215A 216A 217E 218E 219E -16% -18% Cost of sales/sales Administratice costs/sales R&D/Sales Konsulttjänster Bränsle- & materialteknik Studsvik Scandpower 215A 216A 217E 218E 219E Remium Nordic AB 4

5 Tjänster till kärnkraftsindustrin Studsvik levererar kvalificerade tjänster till den internationella kärnkraftsindustrin. Bolaget bedriver verksamhet inom avfallshantering, avveckling, teknik- och underhållstjänster samt driftoptimering och man har lång erfarenhet inom kärnteknik och tjänsteverksamhet i radiologisk miljö. Tjänsteleveratör till kärnkraftsindustrin Bolagsbeskrivning Studsvik levererar tjänster till den internationella kärnkraftsindustrin. Verksamheten bedrivs i segmenten Sverige, Tyskland, Storbritannien, USA och Global Services. Inom dessa segment har bolaget i huvudsak tre olika verksamhetsområden: avveckling, driftoptimering samt teknik- och underhållstjänster. Studsviks breda kunderbjudande täcker in hela kärnkraftverkets livscykel men har alltmer koncentrerats mot verksamhetsområdena avveckling och avfallshantering. Inom dessa områden har stora satsningar gjort genom förvärv och investeringar på nya geografiska marknader och dessa två områden svarar i dagsläget för drygt två tredjedelar av bolagets försäljning. För att skapa ett så attraktivt erbjudande som möjligt utgår Studsviks tjänster alltid utifrån en hög grad av anpassning till kundernas särskilda behov. Driften av kärntekniska anläggningar ställer höga krav på både säkerhet och miljöansvar och man kan erbjuda en rad tjänster inom dessa områden. Vidare är självklart även lönsamheten viktig för kunden och där kan Studsvik också hjälpa till, exempelvis genom programvara för driftoptimering eller teknik- och underhållstjänster vilket förlänger anläggningarnas livslängd. Tre olika verksamhetsområden Studsviks expertis inom bränsle- och materialteknik bidrar till förbättrad driftsekonomi och höjd säkerhet inom kärnkraftsindustrin. Lång livslängd och god bränsleekonomi är förutsättningar för att nå god lönsamhet i driften av ett kärnkraftverk. Bränsle- och materialteknik tillhandahåller innovativa tekniska lösningar för att testa och utvärdera material i våra flexibla testanläggningar i Studsvik. Resultaten ger kunderna underlag för att på ett effektivt och säkert sätt optimera konstruktionsmaterial och bränsle vid både drift och reinvestering. Det finns en ökad efterfrågan av tjänster när det gäller hantering av bränsle efter drift, dvs tjänster för mellan- och slutförvar. Studsvik Scandpower levererar världsledande programvaror för optimering och övervakning av bränsle och härd. Programvarorna ökar utbränningen av reaktorbränslet och därmed effektuttaget samtidigt som driftsäkerheten inte äventyras. Studsvik Scandpower blev 217 ett tredje affärsområde för koncernen. Studsviks konsulttjänster bidrar till förbättrad lönsamhet och säkerhet inom kärnkraftsindustrin och andra branscher som hanterar radioaktivt material. Bolaget bistår sina kunder genom hela livscykeln med strategier, policys och planer för hantering och förvaring av avfall som uppstår inom kärntekniska anläggningar samt hantering av naturligt förekommande radioaktivt material inom främst olje-, gas- och gruvindustrin (NORM, Naturally Occurring Radioactive Material ). Konsulttjänsterna omfattar också strålskydd såsom mätning och analys av strålningsnivåer samt åtgärder för att minimera stråldosen vid arbete i strålningsklassade miljöer. Studsviks tjänster inom avveckling och rivning av kärnkraftsanläggningar omfattar allt från förstudier, planering och projektledning till praktiskt arbete med rivning och därpå följande avfallshantering. Dynamisk marknad i tillväxt Studsviks bransch är både växande och dynamisk och kunderna är framför allt kärnkraftverk och leverantörer till kärnkraftindustrin. Efterfrågan på tjänster med anknytning till kärnteknik ökar på många marknader och det internationella atomenergiorganet IAEA förutspår en fördubbling av produktion av kärnkraftselektricitet till 23. Marknadens underliggande tillväxt beror av ett flertal komponenter, däribland nybyggnationer och moderniseringar samt avveckling och rivning av äldre reaktorer. Strategin är att bolagets tillväxt på prioriterade marknader ska säkras genom organisk tillväxt i kombination med allianser och förvärv. Studsviks position som en ledande leverantör till den internationella kärnkraftsindustrin stärks genom höga inträdesbarriärer och bolaget har en lång erfarenhet av att bedriva verksamhet på dessa marknader. Inom speciella nischer har Studsvik en stark marknadsposition globalt och bolagets stora geografiska spridning kan utnyttjas när en mer fullskalig etablering övervägs på enskilda marknader. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, analyschef, Remium Nordic (Remium). Analytiker: Carl Ragnerstam, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5