Portföljförvaltning Försäkring Förvaltarkommentar oktober 2012 Innehåll: Trender och Makroekonomi Analys ränteutveckling Portföljutveckling oktober Portföljutveckling i år Konkurrentjämförelse Portföljförvaltare Mikael Bjärkedal Johan Hedén Mats Lilja
Analys Trender & Makroekonomi Börsutvecklingen har varit blandad i oktober. Den amerikanska börsen tappade lite under månaden. Europeiska börser har gått bättre, bortsett från den svenska börsen. Rapportsäsongen har varit svag och flera bolag har presenterat dystra nyheter för det tredje kvartalet. Att börserna inte tagit mer stryk beror på att förväntningarna gått ner inför rapportsäsongen efter svag makrodata de senaste månaderna. Börser på tillväxtmarknader visade en blandad utveckling där till exempel Kina ökade medan Brasilien, Hongkong och Sydkorea backade något. De korta räntorna hålls fortfarande tillbaka av centralbankerna i industriländerna. Flera tillväxtmarknaders centralbanker har sänkt sina styrräntor. Riksbanken lämnade reporäntan oförändrad i oktober men annonserade att en sänkning kan komma i december. Långa statsobligationsräntor i USA, Tyskland och Sverige har varit stabila medan långa räntor i Sydeuropa har gått ner. Både dollar och euro har stärkts 1-2 procent mot kronan i oktober. Ekonomisk statistik har varit något bättre i USA och Kina, medan europeisk och japansk data är fortsatt svag. Orkanen Sandy som slog till mot bland annat USA:s östkust kan påverka ekonomin i närtid, men effekten på sikt är försumbar. USA Återhämtningen från finanskrisen fortsätter Makrostatistik överraskar positivt USA:s ekonomi växer i måttlig takt och återhämtningen från finanskrisen pågår. BNP ökade med två procent under tredje kvartalet uppräknat till årstakt, vilket var i linje med förväntningarna. Annars har makrostatistik överraskat positivt den senaste månaden. Detaljhandelsförsäljningen var till exempel mycket stark. Bostadsmarknaden är fortfarande svag men i september kom tecken på att byggandet av nya hus börjar komma igång igen. Industriproduktionen är också svag och vi vet att sommaren inte var en bra period för industrin. Inledningen av rapportperioden för tredje kvartalet har varit åt det svagare hållet. Detta bekräftar den bild som indikatorer gett om dämpad global efterfrågan i kvartal tre. I USA är fokus nu på det stundande president- och kongressvalet. President Obama gjorde en mycket svag första debatt mot Romney som kan bli avgörande för valets utgång. Även om Obama var betydligt mer offensiv i de två efterföljande debatterna är opinionsläget väldigt jämnt. Vinner Romney kan USA få en mer företagsvänlig politik på kort sikt. Samtidigt är Obamas politik möjligen bättre för den amerikanska ekonomin på längre sikt. Experterna är oense där, men något alla är överrens om är att USA måste göra något åt sitt stora underskott och sin höga statsskuld. Frågan är hur - höja skatter eller minska utgifter? Vid årsskiftet löper flera skatterabatter och subventioner ut och om politikerna inte kommer överens om att förlänga en del av dessa kan ekonomin drabbas hårt av denna så kallade fiscal cliff. Europa och Sverige Fortsatt konjunkturnedgång inom euroområdet Svensk ekonomi har bromsat in Konjunkturnedgången inom euroområdet har fortsatt och inköpschefsindex minskade återigen i oktober. Tyskland har bromsat in och även om ekonomin inte är i recession så är den i alla fall nära nolltillväxt. Frankrike och Belgien har det också tufft nu. Positivt är att en del länder inte försvagas lika snabbt som tidigare. Vissa av länderna har till exempel efter många år med negativ handelsbalans lyckats vända den till noll eller till och med positiv. Irland, vars bostadspriser föll med mer än 50 procent under krisen, har nu sett en viss prisuppgång. Irland ligger dessutom klart före planen i de besparingsprogram de åtagit sig att genomföra. Störst problem, bortsett från Grekland, är det i Spanien och Portugal. Där har tillväxten varit svag vilket gjort att länderna ligger klart efter de planerade besparingsåtgärderna. Europeiska politiker försöker enas om en bankunion för att minska risken för banksystemet och få mer enhetlig finansiell kontroll av banker i enskilda länder. Tveksamheter finns dock över förslagen och det är långt kvar innan vi kan skriva av denna risk. ECB finns dock där och kan erbjuda stöd om länder begär det förutsatt att de går med på tuffa reformprogram. Att svensk ekonomi har bromsat in har bekräftats av ytterligare svag makrostatistik i oktober. Industrin har försvagats och byggföretagen tillhör de branscher som har det allra tuffast. Om man ska hitta något positivt i den svenska industrin så är det att lagernivåerna är mycket låga, vilket kan gynna produktionen och tillväxten nästa år. Varslen har stigit generellt och det är troligt att arbetslösheten ökar lite fram till årsskiftet. Detaljhandelsförsäljningen var oväntat stark i september, delvis tack vare låga priser. Inflationen är låg, 0,45 procent i årstakt. Priser på bostadsmarknaden har dock hållits uppe väl. Även om Riksgäldskontorets nya prognos visar på ett större underskott än väntat är svenska statsfinanser klart starkare än i många andra länder. Japan Sannolik recession Bank of Japan utökar sina köp av finansiella tillgångar Ö-konflikten med Kina har påverkat Japans konjunktur negativt och de flesta indikatorer, som företagsförtroende, industriproduktion och export, föll i september. Ekonomin var svag redan under sommaren och en recession har sannolikt börjat i september. Vid sitt möte i slutet av oktober beslutade Bank of Japan att utöka sin fond för tillgångsköp i ett försök att stödja ekonomin.
Tillväxtmarknader Starkare tillväxt i Kina Räntesänkningar i Brasilien och flera asiatiska länder Kinas tillväxt under tredje kvartalet var 7,4 procent jämfört med samma period förra året. Det är den lägsta tillväxttakten sedan krisen 2009. Vissa indikatorer pekar däremot på en starkare utveckling framöver. Inköpschefsindex för industrin visar på en förbättring i oktober jämfört med september. Det är också positivt att både export och bankutlåning ökade i september. Brasilien sänkte räntan med 25 punkter till 7,25 procent. Centralbanken meddelade att ytterligare sänkningar är osannolika givet inflationsrisker. Även Korea, Thailand och Filipinerna sänkte sina styrräntor med 0,25 procent under oktober och alla tre skrev ner sina prognoser för tillväxt de kommande kvartalen på grund av en svagare global konjunktur. Indiens inflation fortsätter att ligga på en hög nivå, nästan 8 procent. Det betyder att räntan kan komma att ligga oförändrad framöver trots en pågående konjunkturavmattning. Analys Ränteutveckling Marknadsräntorna fortsatte uppåt under oktober även om de föll tillbaka något i slutet av månaden. Detta beror på att riskviljan återigen försämrades något. Det är fortsatt svårt att få räntor att stiga trots en överlag god riskvilja på marknaden. Det har framförallt att göra med extremt låga nivåer på styrräntor och korta krediträntor. Detta skapar en lågräntemiljö över hela avkastningskurvan för de flesta tillgångsklasser. Vi tror att det finns en ökad sannolikhet för högre räntor i både Sverige och Tyskland. Eurokrisen har inte på något avgörande sätt förbättrats men ur ett marknadsperspektiv har det lugnat ner sig något. ECB har lovat att köpa obligationer om Spanien eller andra skuldtyngda högränteländer skulle behöva det. Det har lugnat marknaden och ränterörelserna på de spanska och italienska obligationsmarknaderna har minskat markant. Vi anser fortfarande att de är för höga jämfört med till exempel tyska räntor. Vi förväntar oss att Spanien kommer att söka hjälp, något som skulle få ned räntorna där ytterligare. Centralbankerna fortsätter att tillföra enorma mängder likviditet. Bland annat fortsatte Bank of Japan sina kvantitativa lättnader för andra månaden i rad. De kommer att göra detta tills inflationen är över 1 procent. I USA har Federal Reserve fortsatt att köpa bostadsobligationer i stora mängder. Totalt köper Fed långa obligationer för 85 miljarder USD varje månad. Köpen får betraktas som framgångsrika och är en stor anledning till att den amerikanska bostadsmarknaden och bostadsräntorna förefaller ha nått sin botten. I Sverige har vi fått blandade signaler efter räntesänkningen från Riksbanken i september. Marknaden hade vissa förväntningar om en räntesänkning också i oktober men riksbanks- chef Stefan Ingves publicerade en debattartikel där han argumenterade för att penningpolitiken även måste beakta risker förknippade med hus-hållens ökande skuldsättning. Riksbanken valde också att lämna räntan oförändrad men signalerade en trolig sänkning den 17 december. Bostadsobligationsräntorna fortsätter att sjunka. Vi tycker att bostadsobligationer ser ganska dyra ut och tror att denna prissättning kan bestå under en länge tid. Brist på alternativ och hög likviditet i systemet är de främsta anledningarna till detta. Korta krediträntor, det vill säga priset på pengar, fortsätter att vara mycket låga och det är inte mycket som talar för att de ska gå upp. Trots att Riksbanken inte sänkte reporäntan fortsätter de korta krediträntorna att falla. Portföljutveckling i oktober Den här månaden gick alla portföljer bättre än jämförelseindex. Stabil hade en utveckling på 0,36 procent, Balans 0,45 procent, Potential 0,50 procent och Maximal 0,50 procent. Amerikanska och asiatiska aktier har under månaden utvecklats bättre än jämförelseindex, medan övriga regioner har rört sig i linje med respektive jämförelseindex. Vad gäller alternativa placeringar så har Fidelity European High Yield fortsatt att ge störst positivt bidrag. Swedbank Roburs Företagsobligationsfond har gett störst bidrag i tillgångsklassen räntor i portföljerna. Portföljutveckling i år Portföljernas avkastning ligger på mellan 5,2 och 8,8 procent från årsskiftet. Alla portföljer utom Maximal har utvecklats bättre än index. Bland aktier är det JPMorgan Germany Equity, First State Asia Pacific Leaders och Danske Invest Global EM som gett störst positivt bidrag. Inom alternativa placeringar står sig fortfarande Fidelity European high yield som den fond som utvecklats bäst jämfört med index. I tillgångsklassen räntor har Swedbank Robur Företagsobligationsfond utvecklats bäst jämfört med index Portföljförändringar Under oktober gjordes inga förändringar i portföljerna.
Portföljutveckling i % 2012-10-31 Portföljförvaltning Försäkring 1 mån 3 mån 6 mån 12 mån YTD Från start*) Stabil 0,36 1,41 1,60 5,50 5,24 4,51 Balans 0,45 1,84 1,05 7,01 6,82 2,44 Potential 0,50 2,15 0,35 8,05 7,93-0,13 Maximal 0,50 2,31-0,41 8,84 8,77-2,34 *) Start 1 januari 2011 Avkastning beräknad inklusive tjänsteavgift 14% 12% 10% 8% 6% Portfölj Stabil Portfölj Balans Portfölj Potential Portfölj Maximal 4% 2% 0% 2011-12-30 2012-01-30 2012-02-29 2012-03-31 2012-04-30 2012-05-31 2012-06-30 2012-07-31 2012-08-31 2012-09-30 2012-10-31
Konkurrentjämförelse i % 1 mån 3 mån YTD Datum Portföljförvaltning Försäkring Stabil 0,36 1,41 5,24 2012-10-31 Skandia Skala 1:5-0,24 0,19 3,50 2012-10-31 Portföljförvaltning Försäkring Balans 0,45 1,84 6,82 2012-10-31 Navigera Balans 1 SEK 0,62 2,35 7,96 2012-10-31 Monyx Strategi Balanserad 0,50 1,60 5,58 2012-10-31 Länsförsäkringar Fond-i-Fd Försiktig -0,27 0,63 5,28 2012-10-31 Skandia Skala 2:5-0,16 0,43 4,97 2012-10-31 Fondguide Bas -0,40 0,15 2,23 2012-10-31 Portföljförvaltning Försäkring Potential 0,50 2,15 7,93 2012-10-31 Skandia Skala 4:5-0,23 0,62 6,90 2012-10-31 Skandia Skala 3:5-0,23 0,49 5,95 2012-10-31 Monyx Strategi Världen 1,00 2,38 5,12 2012-10-31 Länsförsäkringar Fond-i-Fond Normal 0,23 0,89 5,06 2012-10-31 Fondguide Offensiv 0,09 1,30 4,58 2012-10-31 Portföljförvaltning Försäkring Maximal 0,50 2,31 8,77 2012-10-31 Navigera Tillväxt 1 SEK 1,36 3,48 11,54 2012-10-31 Navigera Aktie 1 SEK 0,51 2,28 10,17 2012-10-31 Skandia Skala 5:5-0,21 0,79 7,82 2012-10-31 Länsförsäkringar Fond-i-Fd Offensiv 0,25 1,04 6,07 2012-10-31