Debt Capital Markets 25 January, 2010 Elforsk Finansiering av ny kärnkraft
Innehåll Marknadsuppdatering Finansieringsstruktur och finansieringskällor Exempel på finansieringar Slutsatser 2
Marknadsuppdatering 3
Syndikerade Lånemarknaden Volymutveckling 1 000 000 900 000 800 000 700 000 600 000 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 MEUR 2001 2002 Volymer Väst-Europa Deal Value, MEUR No. 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 No. of transactions Aktiv markand för företagsförvärv ledde 2006 och 2007 till starkt stigande lånevolymer Oron i marknaden och begränsningarna i bankernas balansräkningar stannade upp marknaden 2008 Q4 2009 stabiliserades marknaden, som nu fungerar bättre, även om markant försiktighet fortfarande råder 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 MEUR 2001 2002 Volymer - Norden Deal Value, MEUR No. 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Många internationella banker reviderade sin fokus, med ett lägre utbud av lånefinansiering i Norden som följd Nordiska företag har begränsat sina lånebehov genom kostandsbesparingar för att klara sig med de lägre erbjudna finansieringsvolymerna Bilaterala lån syns inte i statistiken 250 200 150 100 50 0 No. of transactions 4 Source: Dealogic
Basis points pa Syndikerade Lånemarknaden Marginalutveckling Syndikerade lån i Norden Multinationella företag - Stark BBB/svag A rating 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 1990 1991 Gulf War I Recession 1992 1993 1994 1995 Russian Crisis Asian Crisis 1996 1997 1998 1999 2000 IT Crisis 9/11 Recession 2001 2002 2003 Gulf War II 2004 2005 2006 2007 2008 Lehman Brothers Marginalerna är på väg från extremt höga nivåer mot normalare territorium Sub-prime Crisis 1H-09 2H-09 5 Source: Dealogic, Loanconnector and Handelsbanken Debt Capital Markets
Syndikerade Lånemarknaden Löptidsutveckling Fördelning per löptid - 2007 Fördelning per löptid - 2008 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1yr 18 mts % of I-grade market 2yrs 3yrs 4yrs 5yrs 6yrs 7yrs 8yrs 9yrs+ Tenor (Years) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 yr 18mth % of I-grade market 2 3 4 5 6 7 8 Tenor (Years) 9+ All Other 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fördelning per löptid - 2009 % of I-grade market 0-1 yr 18mth 2 3 4 5+ Tenor (Years) Tre år är den nya markandsstandarden Löptiderna har förkortats signifikant sedan Q2 2008 Fem års löptid är tillgänglig för de starkaste krediterna, men till ett prispremium Kortare löptider har drivits fram av: Allmän osäkerhet i marknaden Dåligt tillgänglighet för lång bank upplåning Basel II och förnyat regelverk för banker 6 Source: LoanConnector, Reuters Loan Pricing Corporation
EUR bn md euro md euro EUR bn Obligationsmarknaden Volymutveckling Företagsobligationer 300 7 250 6 200 150 100 50 5 4 3 2 1 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 0 EUR-denominerade obligationsemissioner, företag SEK-denominerade obligationsemissioner, företag (höger) Företag har under 2009 ersatt stora delar av sin bankfinansiering med obligationsemissioner 7 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets
Basis points pa Obligationsmarknaden Marginalutveckling Företagsobligationer EUR 5 år Marginalerna har återhämtat sig till närmast normala nivåer 8 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets
Maturity at issuance years Obligationsmarknaden Löptidsutveckling Företagsobligationer EUR 12 11 10 9 8 7 6 5 4 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Osäkerheten har lett till att även obligationsmarknaden bjudit på kortare finansiering 9 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets
Finansieringsstruktur och källor 10
Struktur Ägare Ägare Ägare Lånat kapital Garantier Ägare Ägare Leveransavtal AB Finansiering Ägare Byggprojekt, fastprisavtal Bygg Eget kapital Kraftverket ägs av en eller flera ägare, som också tecknar leveransavtal för elproduktionen Finansieringen är en kombination av kapital från ägarna och lånat kapital Risken i finansieringen reduceras genom åtaganden från ägarna och/eller exportgarantier 11
Investeringsperiod, driftperiod och finansiering Byggperiod Refinansiering Driftperiod Den initiala finansieringens löptid bör täcka byggperioden plus 2-3 års driftperiod. Under byggperioden finns risker i form av förseningar och fördyringar av projektet Efter 2-3 års driftperiod kan den initiala finansieringen ersättas med en ny struktur (refinansiering). De primära riskerna i denna fas är produktionsvolym och elprisnivå Ägarna är första risktagare genom det kapital de lägger in i bolaget, samt genom åtaganden eller garantier 12
Finansieringskällor och garantigivare Syndikerade banklån Flera banker går samman som långivare till bolaget. Bankerna delar på finansieringsvolym och kreditrisk Bankerna kan finansiera bolaget även under byggperioden Med rätt struktur på finansieringen kan bankmarknaden hantera mycket stora investeringar Obligationer Bolaget emitterar obligationer till investerare, främst livförsäkringsbolag och pensionsfonder Obligationsfinansiering används normalt inte under byggperioden, utan är främst ett alternativ för refinansiering sedan kraftverket tagits i produktion Med rätt struktur på finansieringen kan obligationsmarknaden hantera mycket stora investeringar Supranationals och andra (NIB, EIB, SEK) Kan potentiellt tillhandahålla delar av lånefinansieringen Komplement till bank- och obligationsfinansiering Garantier från exportkreditnämnder (Finnvera, Coface, Hermes, etc) Åtaganden från ägarna Exportkreditnämnder i olika länder kan tillhandahålla exportgarantier för de delar av investeringen som utgörs av export av utrustning från respektive land. Garanterar 75-100% av finansieringen av de delar av investeringen som utgörs av export av utrustning från respektive land. Ägarna har åtaganden mot bolaget och kan även garantera de delar av finansieringen som inte garanteras av exportkreditnämnder 13
Referensaffärer i Finland och Sverige Olkiluoto 1-2 Total investering ca 800 MEUR Finansieringsvolym ca 650 MEUR Finansierades via banklån med statlig garanti och garantier från Exportkreditnämnder Olkiluoto 3 Total investering ca 3 000 MEUR Finansieringsvolym ca 2 500 MEUR Finansierades initialt via banklån Refinansierades delvis med finansiering från Supranationals och banklån med garanti från Coface Refinansierades senare med kombination av banklån och obligationer Forsmark / MKG och Vattenfall MKG:s andel finansierades initialt via banklån 14 MKG:s andel refinansierades 1998 med kombination av banklån och obligationer, totalt ca 1 400 MSEK Oskarshamn 1-3 / OKG Totala investeringar drygt 12 000 MSEK, varav ca 11 000 i Oskarshamn 3 Finansierades initialt via banklån Refinansierades med kombination av banklån och obligationer
Slutsatser Stora investeringar har kunnat finansierats historiskt och kan finansieras även i dagens marknad Förutsättningar Starka, långsiktiga ägare Robust och genomtänkt finansieringsstruktur Längre andel lån än historiskt Bank- och obligationsfinansiering kompletterad med exportkrediter och supranationals Hantering av byggrisken via fastpriskontrakt Leveransavtal och åtaganden från ägarna Högre finansieringskostnader än historiskt 15