31 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD RÄDSLA, INGET ANNAT Det blev endast en ytterst kort period av optimism efter att oron för Grekland lagt sig. Finansmarknadernas rörelser har de senaste veckorna präglats av rädsla för kinesisk ekonomi och global tillväxt. Vår uppfattning är att nedgången och volatiliteten styrts av just rädsla snarare än fundamenta. Vi har fått lite svagare statistik från Kina än väntat men den har inte varit så svag så att den kan motivera den pessimism som infunnit sig. Tittar man på de andra två viktiga tillväxtmotorerna i världen, USA och Europa, har inget förändrats. Det innebär att vårt scenario är intakt och vi vidhåller vår syn om att global ekonomi går mot högre tillväxt framöver.
GLOBAL ÅTERHÄMTNING INTAKT 10-ÅRIGA RÄNTOR Vi har tidigare argumenterat för att vi går mot högre global ekonomisk tillväxt. Vår uppfattning är att detta scenario är intakt även om de finansiella marknaderna de senaste veckorna snabbt blivit rädda för en inbromsning av ekonomin. Bild nedan visar hur makrodata kommer in i förhållande till den förväntansbild som finns. Här ser man tydligt att statistik från Europa kommit in starkare än väntat under 2015 och att detta även varit fallet på slutet. I dagsläget förväntas att Europa gradvis och sakta återhämtar sig. I USA har statistiken däremot generellt sett rapporterats in svagare än väntat under året. Däremot ser man också att vi nu för första gången på länge ligger precis under noll i bilden, d.v.s. att statistiken mer eller mindre kommer som väntat. Som väntat betyder i det här fallet att tillväxten tilltar. OMXS30 INDEX I Kina ser vi dock att den senaste statistiken har kommit in svagare än väntat. Det är detta som har startat rädslan för var kinesisk ekonomi är på väg. Det är inte så att alla siffror kommit in svagare än väntat och det är inte heller så att de siffror som kommit in svagare kommit in mycket svagare. Faktum kvarstår dock, att statistikutvecklingen i Kina tillsammans med devalveringarna för några veckor sedan har skapat panikläge på världens finansmarknader. ÖVERRASKNINGSINDEX PÅ MAKRODATA (CITI), VÄRDEN ÖVER 0 = POSITIVA ÖVERRASKNINGAR Överraskningsindex på makrodata (Citi), värden över 0 = positiva överraskningar VOLATILITET PÅ S&P 500 Det blev endast en ytterst kort period av optimism efter att oron för Grekland lagt sig. Finansmarknadernas rörelser har de senaste veckorna präglats av rädsla för kinesisk ekonomi och global tillväxt. Vår uppfattning är att nedgången och volatiliteten styrts av just rädsla snarare än fundamenta. Vi har fått lite svagare statistik från Kina än väntat men den har inte varit så svag så att det kan motivera den pessimism som infunnit sig. Tittar man på de andra två viktiga tillväxtmotorerna i världen, USA och Europa, har inget förändrats. Det innebär att vårt scenario är intakt och vi vidhåller vår syn om att global ekonomi går mot högre tillväxt framöver. Global återhämtning intakt KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Som ovan nämnts har den senaste statistiken från Kina varit lite svagare än väntat. Den senaste tillväxtsiffran UTRYMME (för andra kvartalet) FÖR rapporterades STIMULANSER dock in på 7.0%, vilket var lite högre än väntat och i linje med det som kinesiska myndigheter har som målsättning. Som ovan nämnts har den senaste statistiken från Kina varit lite svagare än väntat. Den senaste Inköpschefsindex tillväxtsiffran (för och andra tillväxt kvartalet) i Kina rapporterades dock in på 7.0%, vilket var lite högre än väntat och i linje med det som kinesiska myndigheter har som målsättning. Vi har tidigare argumenterat för att vi går mot högre global ekonomisk tillväxt. Vår uppfattning är att detta scenario är intakt även om de finansiella marknaderna de senaste veckorna snabbt blivit rädda för en inbromsning av ekonomin. Nedan bild visar hur makrodata kommer in i förhållande till den förväntansbild som finns. Här ser man tydligt att statistik från Europa kommit in starkare än väntat under 2015 och att detta även varit fallet på slutet. I dagsläget förväntas att Europa gradvis och sakta återhämtar sig. I USA har statistiken däremot generellt sett rapporterats in svagare än väntat under året. Däremot ser man också att vi nu för första gången på länge ligger precis under noll i bilden, d.v.s. att statistiken mer eller mindre kommer som väntat. Som väntat betyder i det här fallet att tillväxten tilltar. I Kina ser vi dock att den senaste statistiken har kommit in svagare än väntat. Det är detta som har startat rädslan för var kinesisk ekonomi är på väg. Det är inte så att alla siffror kommit in svagare än väntat och det är inte heller så att de siffror som kommit in svagare kommit in mycket svagare. Faktum kvarstår dock, att statistikutvecklingen i Kina tillsammans med devalveringarna för några veckor sedan har skapat panikläge på världens finansmarknader. I veckan som gick sänktes både räntan och reservkraven (som banker måste hålla) i Kina. Dessa åtgärder visar på att kinesiska myndigheter tar den svagare statistiken på allvar och agerar därefter. I både USA och i Europa så har kraftfulla stimulanser visat sig vara vägen till återhämtning efter
Som ovan nämnts har den senaste statistiken från Kina varit lite svagare än väntat. Den senaste tillväxtsiffran (för andra kvartalet) rapporterades dock in på 7.0%, vilket var lite högre än väntat och i linje med det som kinesiska myndigheter har som målsättning. INKÖPSCHEFSINDEX OCH TILLVÄXT I KINA Inköpschefsindex och tillväxt i Kina I veckan KÄLLA : EXCEED som gick OCH sänktes MACROBOND både räntan och reservkraven (som banker måste hålla) i Kina. Dessa åtgärder visar på att kinesiska myndigheter tar den svagare statistiken på allvar och agerar därefter. I både I veckan USA och som i gick Europa sänktes så har både kraftfulla räntan stimulanser och reservkraven visat sig vara (som vägen banker till måste återhämtning hålla) i Kina. efter Dessa åtgärder visar på att kinesiska myndigheter tar den svagare statistiken på allvar och agerar därefter. I både USA och i Europa så har kraftfulla stimulanser visat sig vara vägen till återhämtning efter finanskrisen. Det har varit mycket framgångsrikt i USA och på slutet har finanskrisen. vi även sett att Det det har fungerar varit mycket i Europa. framgångsrikt I USA och i USA Europa och på har slutet man har till vi mycket även sett stor att del det tömt fungerar ut i Europa. möjligheterna I USA och för Europa stimulanser har man och till i mycket USA väntar stor del snart tömt en ut första möjligheterna räntehöjning. för stimulanser I Kina däremot och i USA finns väntar det stor snart potential första för räntehöjning. att stimulera I Kina om däremot och när det finns behövs. det stor Både potential räntan för och att reservkraven stimulera om och är fortfarande när det behövs. på höga Både nivåer räntan vilket och reservkraven innebär att det är fortfarande finns utrymme på höga för nivåer fortsatta vilket sänkningar. innebär att det Utöver finns det utrymme finns det för möjligheter fortsatta sänkningar. för andra Utöver typer det av stimulanser finns det möjligheter om ekonomin för andra skulle typer behöva av stimulanser det. Vår slutsats om ekonomin blir att skulle makrostatistiken behöva det. Vår slutsats fortsätta blir komma att skulle in makrostatistiken lite (eller mycket) fortsätta svagare komma så kommer in lite nya (eller kraftfulla mycket) åtgärder svagare så för kommer att möta nya detta kraftfulla att lanseras åtgärder i den för takt att möta som detta behövs. att lanseras i den takt som behövs. Tillväxt TILLVÄXT och OCH bankers BANKERS reservkrav RESERVKRAV i Kina I KINA Arbetsmarknaden KÄLLA : EXCEED OCH i MACROBOND USA höjer tillväxten USA inledde 2015 svagt men har därefter tagit mer fart. Att amerikansk ekonomi börjar året svagt för att sedan bli starkare är inget ovanligt, utan snarare tvärtom. Det som driver på amerikansk ekonomi nu är den fortsatta förbättringen på arbetsmarknaden. Det skapas många nya jobb och arbetslösheten faller. Konsumenten utgör ungefär 70 % av den totala ekonomin och då är det av
ARBETSMARKNADEN I USA HÖJER USA inledde 2015 svagt men har därefter tagit mer fart. Att amerikansk ekonomi börjar året svagt för att sedan bli starkare är inget ovanligt, utan snarare tvärtom. Det som driver på amerikansk ekonomi nu är den fortsatta förbättringen på arbetsmarknaden. Det skapas många nya jobb och arbetslösheten faller. Konsumenten utgör ungefär 70 % av den totala ekonomin och då är det av största vikt att folk har ett arbete att gå till. Andra indikatorer såsom inköpschefsindex stödjer även scenariot att tillväxten är på väg upp i USA. Man kan även se att tillväxtprognoser för USA har börjat revideras upp igen, efter att ha haft en negativ trend under början av året. AMERIKANSK ARBETSMARKNAD Nedan KÄLLA visas : EXCEED utvecklingen OCH MACROBOND för konsumentförtroende och småbolagssentiment i USA. Här ser man att båda ligger på höga nivåer och att de senaste siffrorna steg jämfört med månaden innan. I veckan som Nedan gick visas rapporterades utvecklingen högre för än konsumentförtroende förväntat konsumentförtroende. och småbolagssentiment Detta är nära korrelerat i USA. Här med ser man att båda ligger på höga nivåer och att de senaste siffrorna steg jämfört med månaden utvecklingen på småbolagssentiment. Det senare är avgörande för arbetsmarknaden då det innan. I veckan som gick rapporterades högre än förväntat konsumentförtroende. Detta framförallt är de små bolagen som skapar nya arbeten. Med rådande låga oljepris får den är nära korrelerat med utvecklingen på småbolagssentiment. Det senare är avgörande för amerikanske bilberoende konsumenten dessutom ett extra tillskott i plånboken. arbetsmarknaden då det framförallt är de små bolagen som skapar nya arbeten. Med rådande Konsumentförtroende låga oljepris får den amerikanske och småbolagssentiment bilberoende konsumenten i USA dessutom ett extra tillskott i plånboken. Tyskland lyfter Europa En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland, påvisade under
Nedan visas utvecklingen för konsumentförtroende och småbolagssentiment i USA. Här ser man att båda ligger på höga nivåer och att de senaste siffrorna steg jämfört med månaden innan. I veckan som gick rapporterades högre än förväntat konsumentförtroende. Detta är nära korrelerat med utvecklingen på småbolagssentiment. Det senare är avgörande för arbetsmarknaden då det framförallt är de små bolagen som skapar nya arbeten. Med rådande låga oljepris får den amerikanske bilberoende konsumenten dessutom ett extra tillskott i plånboken. KONSUMENTFÖRTROENDE OCH SMÅBOLAGSSENTIMENT I USA Konsumentförtroende och småbolagssentiment i USA Tyskland KÄLLA : EXCEED lyfter OCH Europa MACROBOND En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland, påvisade under veckan som gick en större uppgång än väntat. Detta är ännu en, av många, indikatorer på att Europa TYSKLAND LYFTER EUROPA En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland, påvisade under veckan som gick en större uppgång än väntat. Detta är ännu en, av många, indikatorer som visar på att Europa gradvis och sakteliga håller på att återhämta sig från låga nivåer. gradvis Optimismen och sakteliga i Tyskland håller har på till att viss återhämta del hämmats sig från av låga oron nivåer. kring Optimismen Grekland. Nu i Tyskland när den har senare till viss till del stor hämmats del lagt av sig oron är det kring sannolikt Grekland. att se Nu en när fortsatt den senare positiv till utveckling stor del lagt i Tyskland. sig är det sannolikt Vi ser även att här, se en fortsatt precis som positiv i USA, utveckling att arbetslösheten i Tyskland. Vi ser kontinuerligt även här, precis fortsätter som i att USA, falla. att arbetslösheten kontinuerligt fortsätter att falla. Utöver att den tyska motorn går snabbare ser vi även positiva signaler från exempelvis Utöver Spanien. att Här den tyska faller motorn arbetslösheten går snabbare nu från ser mycket vi även höga positiva nivåer signaler och från både exempelvis konsument- Spanien. och Här faller företagsförtroende arbetslösheten nu är på från de mycket högsta höga nivåerna nivåer på och mycket både länge. konsument- och företagsförtroende är på de högsta nivåerna på mycket länge. AFFÄRSKLIMAT (IFO) OCH ARBETSLÖSHET I TYSKLAND Affärsklimat (IFO) och arbetslöshet i Tyskland KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.