O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Förnyelsebar Energi I AB Kvartalsrapport september 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Om rapporten 7 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015
HUVUDPUNKTER Den beräknade aktiekursen för bolagets A-aktier är oförändrad på 0,01 kronor per aktie. Aktiekursen för bolagets preferensaktier är också oförändrad på 9 kronor per aktie. Scanergy har sålt Madland Kraft AS till Schweiziska KKB och samtidigt ingått ett intentionsavtal om försäljning av ytterligare 25 MW vattenkraft. Priset på Madland var 10 miljoner NOK. Detta kan lägga grunden för ett långsiktigt samarbete med KKB. Scanergy genomförde en extra bolagsstämma den 20:e augusti 2015 där agendan var refinansiering av bolagets lån genom en nyemission. FE I AB kommer inte delta i denna emission. Renewable Energy 2009 AS har tillsammans med Pareto Energy Solutions, som är näst största aktieägare i Scanergy, tecknat ett optionsavtal med MTA AS för försäljning av samtliga A- och B-aktier i Scanergy. NYCKELTAL FÖR FÖRNYELSEBAR ENERGI I AB GEOGRAFISK FÖRDELNING Sverige 63 % Norge 37 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) 8,7 Kassa 0,9 MANDAT Etableringsår 2009 Avvecklingsperiod 2016-2017 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Utveckling senaste kvartalet 0 % Utveckling senaste året -99,6 % Utveckling senaste tre åren -99,9 % Utveckling sedan start -99,9 % HISTORISKA UTBETALNINGAR Totalt 0,00 % Oslo Stockholm De gröna fälten representerar områden där FE 1 AB har investeringar i vind och vattenkraft genom Scanergy AS. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen i FE 1 AB är oförändrad på 0,01 kronor för A-aktien och 9 kronor för B-aktien. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av aktier i Scanergy AS. Scanergy AS är ett norskt energibolag som främst utvecklar vattenkraft i Norge och vindkraft i Sverige. Totalt har cirka 48 miljoner norska kronor investerats i Scanergy AS via investeringsbolaget Renewable Energy 2009 AS, både i form av ordinarie aktier och i preferensaktier (B-aktier). I september 2013 genomförde Scanergy en nyemission där preferensaktier emitterades för 47,8 miljoner norska kronor. RE 2009 AS deltog med 8,75 miljoner norska kronor. RE 2009 AS är den största ägaren i Scanergy med cirka 17 procent ägarandel. UTVECKLING AV VALUTA Aktiekurserna i FE 1 AB kommer inte påverkas av valutasvängingar mot den norska kronan förrän MTA AS köper aktierna i Scanergy. Först då kommer försäljningspriset räknas om till svenska kronor baserat den valutakurs som gäller då. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Scanergy har sålt Madland Kraft till det Schweiziska energibolaget KKB och samtidigt ingått ett avtal med om försäljning av 25 MW vattenkraft. Avtalet är viktigt eftersom Scanergys förra partner Alpiq signalerat att de sannolikt inte kommer köpa mer tillgångar inom vattenkraft. Därför kan det nya avtalet med KKB skapa en ny plattform för försäljning av projekt i Norden. Den 20:e augusti 2015 genomförde Scanergy en bolagsstämma där det beslutades om en ny nyemission av B-aktier. FE 1 AB valde att inte delta i denna emission eftersom det ligger utanför bolagets mandat och investeringskapacitet. KURSUTVECKLING SEK 12 SEK 10 SEK 8 Kurs per aktie SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 15.12.2008 15.03.2009 15.06.2009 15.09.2009 15.12.2009 15.03.2010 15.06.2010 15.09.2010 15.12.2010 15.03.2011 15.06.2011 15.09.2011 15.12.2011 15.03.2012 15.06.2012 15.09.2012 15.12.2012 15.03.2013 15.06.2013 15.09.2013 * 15.12.2013 15.03.2014 15.06.2014 15.09.2014 15.12.2014 15.03.2015 15.06.2015 15.09.2015 Nominell kurs A-aktier Utdelningsjusterat 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015
Obligo Investment Management («Obligo») har över en längre period arbetat med att förbereda en bäst möjlig försäljning av investeringen i Scanergy, eftersom investeringsmandatet för FE I AB löper ut i tredje kvartalet 2016. Detta har visat sig mycket svårt i dagens ofördelaktiga marknad. Detta beror generellt sett på de mycket låga kraftpriserna i marknaden och ett stort överskott av projekt. Flera motsvarande aktörer som Scanergy har redan blivit tvingade att sätta projekt i konkurs eller sälja tillgångar till mycket låga priser. I början av april blev Obligos systerbolag, Agasti Capital Markets AS, engagerade av RE 2009 AS och Pareto Energy Solutions AS («PES») som rådgivare för att sälja respektive aktieinnehav i Scanergy. Det har varit lågt eller inget interesse bland både industriella och finansiella aktörer att köpa aktierna i Scanergy. Däremot visade MTA AS, som ägs av Scanergys VD Frank J. Berg, tidigt i processen interesse för att köpa aktieposterna. Eftersom MTA AS för närvarande inte har likviditet att förvärva aktierna enades parterna om ett optionsavtal som innebär följande: Optionsavtalet med MTA AS är utformat med en köp och en säljoption med löptid till den 31:e oktober 2017. Köpoptionen uppräknas från 600 norska kronor med 15 % per år från den 1:a juli 2015. Detta betyder att MTA AS kan köpa Scanergyaktierna från RE 2009 AS och PES när de önskar fram tills fristen o 2017. Om MTA AS inte använder köpoptionen före fristen kan RE 2009 AS och PES gemensamt använda säljoptionen och kräva att MTA AS köper aktieinnehavet för cirka 840 norska kronor per aktie. Priset minskas om Scanergy betalar utdelningar fram tills fristen. Avtalet reglerar också en pant i MTA AS för att säkerställa betalning. För B-aktieägare (preferensaktier) i FE 1 AB betyder detta i praktiken att de kommer motta minst cirka 9 kronor per aktie och maximalt cirka12,60 kronor per aktie före eventuella avvecklingskostnader. För A-aktieägare innebär detta att värdet per aktie kommer bli 0. Detta beror på att B-aktieägarna har rätt till betalning upp till två gånger anskaffningsvärde innan något värde kan tillfalla A-aktieägarna. Styrelsen och Obligo anser efter en lång försäljningsprocess att detta optionsavtal är det bästa som går att åstadkomma givet dagens ogynnsamma marknad. Avtalet ger en viss avkastningspotential för B-aktieägare i FE 1 AB. På grund av detta avtal kan löptiden för FE 1 AB behöva förlängas till slutet av 2017. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Den beräknade aktiekursen för A-aktierna i FE 1 AB justeras ned till 0,01 kronor. Preferensaktierna (B-aktier) justeras också ner till 9 kronor per aktie. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015 5
6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har investerat i Scanergy AS, och bolagets andel av Scanergy AS är cirka 17 procent. Scanergy AS jobbar primärt med vindkraft i Sverige och vattenkraft i Norge. Bolaget har en stor projektportfölj i olika stadier och även flera viktiga samarbetsavtal med industriella kraftbolag. Scanergy AS är aktiva i prospekterings- och utvecklingsstadierna, men inte i driftsfasen. Detta ökar såväl risk som avkastningspotential. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att FE 1 AB och Förnybar Energi I AS (FE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Renewable Energy 2009 AS (RE 2009 AS). FE 1 AB äger 71,9 procent av RE 2009 AS och FE I AS äger resterande 28,1 procent. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12-15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att denna avkastning kommer uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Enligt bolagets prospekt planeras det inte för årliga utbetalningar till aktieägarna. VÄRDERINGSPRINCIPER Värdet av investeringen i Scanergy AS baseras på avtalet mellan RE 2009 AS och MTA AS och kommer således inte påverkas av interna eller extrerna värderingar av aktierna i Scanergy AS. Värdet per aktie i FE 1 AB kan justeras om Scanergy betalar utdelning. INVESTERINGSMANDAT FE 1 AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2008 och registrerat i Sverige, som via investeringsbolaget Renewable Energy 2009 AS skall investera i projekt som har som målsättning att konstruera anläggningar och system som kan producera förnyelsebar energi, med huvudfokus på Norden. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget FE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i FE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no