April 2009 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Fortsatt tro på oljeservice Oljeserviceföretagen har fallit markant i takt med lågkonjunkturen i världsekonomin och det kraftigt fallande oljepriset. Vi tror ändå att oljeservice kommer att ge god avkastning över tid. Mars kan sammanfattas som en positiv månad på världens börser. Det amerikanska S&P 500-indexet steg med hela 8,8 procent, Europa steg med 3,7 procent mätt genom MSCI Europe och Norden steg med 2,2 procent mätt genom MSCI Nordic Countries. På Oslobörsen gick fondindex upp med 6,8 procent (alla index mäts i lokal valuta). Fokus på USA Mars inleddes med ett brett kursfall på börserna, innan pilarna pekade i motsatt riktning. Uppgången tog ytterligare fart den 23 mars, när den amerikanske finansministern Timothy Geithner presenterade planer på hur privat och offentlig sektor tillsammans ska köpa upp dåliga lån från bankerna och på så sätt bidra till att verksamheten inom banksektorn återgår till det normala. Planerna ingår i den amerikanska regeringens bankpaket på 300 miljarder som lanserades i februari. Nyheten satte fart på börserna. S&P 500-indexet steg med sju procent samma dag som det nya bankpaketet presenterades. Huvudindexet på Oslobörsen steg med fyra procent. Oljepriset fluktuerar Efter en kraftig prisuppgång på olja från 25 dollar fatet i slutet av lågkonjunkturen under 2003, via en tillfällig toppnotering under 2006 på 75 dollar fatet, låg oljepriset på 145 dollar fatet sommaren 2008. De allra flesta trodde då att oljepriset skulle fortsätta att vara högt under överskådlig framtid. De allra flesta hade fel. Från sommaren 2008 och fram till slutet av mars 2009 föll oljepriset med mer än 65 procent till 46 dollar fatet (Brent). På den lägsta nivån i december i fjol omsattes olja till 34 dollar fatet! Minskande ekonomisk aktivitet Oljeprisfallet påverkas av den allmänna utvecklingen för världsekonomin. Det som började som ett bolåneproblem i USA, har eskalerat till en världsomfattande lågkonjunktur som i sin tur lett till en nedgång för den globala BNP-tillväxten. Historiskt har det funnits ett starkt samband mellan BNP-tillväxten och efterfrågan på olja. Under perioder då den globala tillväxten har fallit under två till tre procent har tillväxten för efterfrågan på olja blivit negativ. Med prognoser som tyder på negativ global BNP-tillväxt under 2009 talar det mesta för att vi också kommer att
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -3,2 % ODIN Finland: -3,5 % ODIN Norge: 3,1 % ODIN Sverige: -1,9 % ODIN Europa: -10,7 % uppleva minskad efterfrågan på olja (IMF förutspår en negativ global tillväxt under 2009 på mellan minus 0,5 och minus 1 procent). Det kraftiga prisfallet för olja har redan lett till ett avsevärt kursfall för olje- och oljeserviceföretagen. Stor osäkerhet kopplad till det framtida oljepriset och aktiviteten inom oljeservicebranschen har också lett till ett kraftigt fall för företagens vinstprognoser. Olje serviceföretagen har sedan slutet av juni 2008 fallit med 54 procent (per den 31 mars) här mätt genom det amerikanska oljeserviceindexet OSX. ODIN Offshore föll under samma period med 57 procent. Skillnaden beror på en något större exponering mot mindre norska företag i ODIN Offshore. Fondens referensindex, OSX, består endast av amerikanska företag, medan ODIN Offshore har en global portfölj som idag främst består av norska och amerikanska företag. Sedan starten 2000 kan fonden uppvisa en årlig genomsnittlig mer avkastning på sju procentenheter. Utmaningar på kort sikt, men På kort sikt präglas prognoserna för offshoresektorn av utmaningar kopplade till effekterna av oljeprisfallet. Oljeföretagens exploaterings- och utvinningsbudgetar fordrar idag ett olje- pris kring 65 70 dollar per fat och gaspriser kring sju dollar per mmbtu (måttenhet för gas). Olje- och gaspriser betydligt under budgeterade priser, i kombination med en finansmarknad med många utmaningar (svårt att skaffa både eget kapital och investeringskapital) gör att oljeföretagen minskar budget och kostnader och skjuter framför allt upp alla investeringsbeslut. Dessutom sätter kunderna tryck på oljeserviceföretagen om att sänka priserna. Under högkonjunkturen har offshorebranschen beställt mycket ny utrustning och kontrakterat ett stort antal nya riggar, seismikfartyg, supplybåtar och liknande. En större andel av de nya djupvattensriggarna går direkt in på långsiktiga och lukrativa kontrakt, men mycket ny utrustning levereras också vid en olycklig tidpunkt. Som en konsekvens av nämnda utmaningar präglas marknaden idag av en vänta-och-se -attityd. Få nya och längre kontrakt undertecknas och det råder stor osäkerhet kring prisnivåerna. Företagens rapporter för fjärde kvartalet 2008 var i många fall bättre än förväntat, men kommentarer kopplade till framtiden var mer avvaktande och försiktiga liksom för andra branscher ger stor makroosäkerhet låg förutsägbarhet också för oljeservice. Marknadsutveckling senaste 12 mån i lokal valuta Spotpris olja senaste 5 åren ODIN Europa SMB: -12,8 % 140 100 60 120 110 100 90 80 70 Norge Europa Norden USA Världen 20 mar. 05 des. 05 okt. 06 jul. 07 apr. 08 jan. 09 Brent WTI Fond Index Aktiemarknaderna hade en efterlängtad uppgång under förra månaden. I USA steg S&P 500-indexet med nästan nio procent under månaden som helhet. Europa steg med fyra procent mätt genom MSCI Europe. Källdata: Reuters EcoWin. Oljepriset har också stärkts under den senaste tiden. Från bottennoteringen i december och fram till slutet av mars steg priset på Brent-olja med 35 procent (från 34 till 46 dollar fatet). Källdata: Reuters EcoWin. Så Slik investerar investerer vi vi ODIN är en aktiv förvaltare som kan investera fritt, oavsett bolagets storlek eller vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att ge våra andelsägare del i bolagens värdeökning. I ODIN förstår vi betydelsen av att ta egna, självständiga investeringsbeslut. Våra investeringsbeslut tas mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser i branscher och marknader som vi har god kännedom om och där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare och vårt agerande påverkas inte av kortsiktiga svängningar i marknaden. Vi fördrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Detta är bolag med solid omsättning och god resultatutveckling som är undervärderade i förhållande till estimaten för långsiktiga resultat och bokförda värden.
På kort sikt tror vi nyhetsflödet fortsatt kommer att domineras av negativa nyheter kopplade till den ekonomiska utvecklingen och dåliga nyckeltal. Priser och siffror för flottutnyttjande kommer sannolikt att fortsätta falla och det finns också risk för ytterligare nedskrivningar av vinstprognoserna. stora möjligheter på längre sikt På något längre sikt tror vi att kombinationen av kraftfulla stimuleringsåtgärder och låga globala räntor kommer att ge ny tillväxt i världsekonomin vilket i sin tur leder till ökad efterfrågan på olja. Trots att investeringar i exploatering och utveckling av nya och befintliga oljefält ökade kraftigt under högkonjunkturen ökade inte produktionen nämnvärt. Reserverna ökade inte heller. Olje prisfallet är i hög grad ett fenomen kopplat till minskad efterfrågan. I ett scenario med en ny global konjunkturuppgång är vårt långsiktiga offshorecase i allra högsta grad intakt. Starka drivkrafter En kraftigt ökad efterfrågan på olja, inte minst från tillväxtekonomier som Kina och Indien, i kombination med uttömning av befintliga fält och utmaningar med att skapa nya reserver kommer över tid att bidra till högre oljepriser och ökad offshoreaktivitet. Ju längre perioden med minskad aktivitet varar, desto större och starkare tror vi att uppgången kommer att bli. Det skapar möjligheter för oljeserviceföretagen. Fortsatt är det så att merparten av den lättplockade frukten på oljemarknaden har plockats. Nya fynd görs i Lars Mohagen Ansvarig förvaltare för ODIN Offshore och ODIN Maritim områden utan infrastruktur och allt mer aktivitet sker på djupare vatten i krävande reservoarer exempelvis i Brasilien. Vi tror att intensiteten och komplexiteten inom oljeservice kommer att öka avsevärt i framtiden. Attraktiv värdering Efter det kraftiga aktiekursfallet framstår nu en rad oljeserviceföretag som mycket attraktivt värderade. På aggregerade nivåer är norska och amerikanska företag lägre värderade idag än när oljepriset stod i tio dollar fatet 1998 (baserat på pris/bokföringsprognoser). Vi anser att företag med djupvattensriggar som är uthyrda på längre kontrakt framstår som särskilt attraktiva att investera i. Pride, Noble och Transocean är tre exempel på detta alla hör idag till de största portföljföretagen i ODIN Offshore. Dags att öka sparandet På kort sikt präglas prognoserna för offshoresektorn av utmaningar, men vi tror ändå på god avkastning över tid. På något längre sikt är vi övertygade om att prognoserna för högre oljepris och en ny uppgång för offshoreaktiviteten, i kombination med attraktivt värderade aktier, kommer att leda till god avkastning för ODIN Offshore. Ett smart sätt att åstadkomma detta kan vara att regelbundet köpa andelar under den kommande perioden genom att ha ett månadssparande. Avkastning hittills i år: ODIN Global: -4,2 % ODIN Global SMB: -8,9 % ODIN Maritim: -7,2 % ODIN Offshore: 8,2 % ODIN Fastighet: -3,8 % ODIN Forvaltning/källa: ODIN och OBI ODINs förvaltare Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Att bolagen faktiskt tjänar pengar och har reella värden, minskar risken för potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är nyttigt att läsa rapporter om bolag och den omvärld de är verksamma i. Att se det med egna ögon ger dock en ännu djupare kunskap och bättre förståelse. En viktig del av våra förvaltares arbete är att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar lär vi oss mer om bolagen och de marknader de är aktiva i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analysen vi gör av bolaget vi överväger att investera i. Vi tror att det är möjligt att hitta många nya solida, undervärderade bolag bolag vi tror kommer att bli morgondagens vinnare. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med förvaltarnas goda hantverk, har gett andelsägarna hög meravkastning under många år. Resultaten kan du själv se i avkastningsöversikten på nästa sida.
Avkastningshistorik per 31 mars 2009 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990-2,0 % -3,2 % -42,9 % -18,7 % 4,6 % 8,3 % 12,7 % 0,0 % -4,3 % -37,7 % -14,0 % 2,9 % 5,1 % 7,9 % -4,7 % -3,5 % -42,3 % -14,4 % 4,7 % 11,1 % 20,7 % OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index * -1,0 % -10,7 % -40,0 % -13,8 % 3,5 % 4,0 % 9,1 % -1,2 % 3,1 % -44,2 % -18,9 % 6,9 % 10,6 % 17,7 % 3,2 % 10,5 % -46,5 % -18,4 % 3,8 % 5,2 % 10,1 % 1,6 % -1,9 % -37,0 % -16,3 % 2,3 % 13,3 % 15,6 % 1,9 % -3,3 % -32,2 % -12,8 % 2,4 % 2,9 % 9,2 % -2,6 % -10,7 % -43,5 % -22,1 % -1,8 % -5,0 % -2,1 % -10,1 % -30,2 % -12,7 % -0,1 % -2,0 % -4,0 % -12,8 % -46,5 % -19,9 % 1,4 % -0,3 % -2,0 % -2,3 % -37,3 % -17,3 % 0,2 % 3,0 % 2,3 % -4,2 % -36,4 % -17,9 % -5,8 % -3,8 % -1,5 % -6,0 % -20,0 % -12,1 % -1,9 % -3,6 % -2,7 % -8,9 % -38,5 % -21,5 % -7,6 % -2,1 % -0,9 % -3,4 % -21,1 % -16,5 % -2,5 % 2,4 % -2,5 % -7,2 % -52,7 % -14,1 % 8,2 % 21,8 % 13,4 % -11,1 % -16,0 % -43,3 % -11,0 % -0,1 % 3,1 % 0,9 % -1,4 % 8,2 % -48,2 % -17,1 % 13,7 % 5,1 % -5,1 % 9,8 % -38,6 % -14,3 % 5,4 % -2,2 % -5,5 % -3,8 % -36,2 % -12,6 % 7,3 % 13,3 % -8,2 % -12,7 % -37,9 % -17,2 % 1,8 % 7,3 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. *Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum mån Yield p.a. Räntekänslighet Sedan start RÄNTEFOND ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 0,2 % 2,5 % 0,1 Index 0,3 % ODIN Penningmarknad SEK 11.02.2008 0,1 % 1,0 % 0,2 Index 0,1 % 3,0 % 5,9 % 4,2 % 4,1 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare hos ODIN Fonder genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via autogiro. Nya kunder behöver fylla i en teckningsanmälan som skickas tillsammans med en vidimerad kopia av legitimation. Teckningsanmälan Blanketter för teckningsanmälan finns att hämta på vår webbplats www.odinfonder.se. Om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 08 407 14 00 eller på e-post kontakt@odinfond.no.
I MÅNADENS TEMA I Lönsam effekt med månadssparande Det är i dåliga marknader som månadssparandet hämtar in det lilla extra som gör att du över tid kan räkna med god avkastning. Vi kallar det för månadsspareffekten... Rubriken verkar kanske lite märklig mot bakgrund av det kraftiga fall på marknaderna som vi tvingats uppleva. Men det är faktiskt så att alla som sparar långsiktigt med ett månadssparande har nytta av att marknaden då och då går ner även om det upplevs som obehagligt när det inträffar. Fler andelar vid nedgång När kurserna sjunker från en månad till nästa köper du i praktiken fler andelar för det månatliga sparbeloppet än vad du annars skulle ha gjort. De här extra andelarna bidrar positivt när aktiekurserna stiger igen. För att illustrera detta kan vi använda ett räkneexempel som vi använt flera gånger tidigare. Tänk dig att du har ett månadssparande på 1 000 kronor. Fondens andelsvärde är 200 den första månaden och 150 nästa månad. Du köper andelar för samma belopp båda månaderna. Vad blir genomsnittskursen? En snabb uträkning säger 175. Men eftersom du får fler andelar när kursen är låg blir genomsnittskursen 171,43. När andelsvärdet är 200 får du fem andelar och på motsvarande sätt får du 6,67 andelar när andelsvärdet är 150. (Genomsnittskursen = 2 000 kronor delat med 11,6667 andelar = 171,43). I ODIN Norden skulle sparandet på totalt 226 000 kronor ha växt till 791 539 kronor genom månadssparandet. Om du hade valt att sätta in pengarna på banken skulle sparandet ha växt till 342 046 kronor. Om pengarna hade varit placerade som fondens referensindex (den marknad fonden är verksam på) skulle sparandet ha växt till 523 536 kronor. Värde 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 Månadssparande ODINs aktiefonder Fonder med 10 års egenförvaltad historik Skillnaden mellan sparande i bank och i ODINs aktiefonder illustrerar effekten av att spara regelbundet i aktiefonder under både goda och dåliga tider. Skillnaden mellan index och våra aktiefonder visar den meravkastning som ODIN har skapat över tid för andelsägarna. Därför bör du starta månadssparande: 1 Du kan förvänta dig högre avkastning på lång sikt än vad ett traditionellt banksparande ger. 2 Du kan anpassa sparandet efter din plånbok (minimum belopp per fond och månad är 500 SEK). 3 Till skillnad från ett vanligt banksparande, där du måste betala skatt på avkastningen varje år, betalar du först skatt på avkastningen när du säljer dina fondandelar. 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 Värdet av att spara I tabellen har vi räknat på hur ett månadssparande på 1 000 kronor per månad har utvecklats i de av ODINs aktiefonder som kan uppvisa minst tio års egenförvaltad historik. Utvecklingen präglas av förvaltarens skicklighet, marknadsutvecklingen generellt och av månadsspareffekten. Observera att fonderna har olika startpunkter något som har betydelse för vad du har sparat och vad du har idag mätt i kronor och ören Pr 31 mars 2009 ODIN Norden ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland ODIN Maritim Första insättning Start (1 000 kr per månad) ODINs aktiefonder Årl. gjenomsnittlig avkastning Index Årl. gjenomsnittlig avkastning Bank (3 månader STIBOR) Årl. gjenomsnittlig avkastning 29.06.1990 226 000 791 539 12,07 % 523 536 8,30 % 342 046 4,32 % 30.06.1992 202 000 512 713 10,29 % 339 124 5,89 % 282 901 3,89 % 31.10.1994 174 000 415 058 11,29 % 242 820 4,49 % 226 508 3,57 % 31.01.1991 219 000 1 095 034 15,75 % 489 297 8,23 % 325 258 4,18 % 31.10.1994 174 000 546 502 14,65 % 176 986 0,24 % 226 508 3,57 %
B PORTO BETALT Våra fonder i korthet: Regionfonder ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i den region som framgår av fondnamnet. ODIN Europa SMB med begränsningen att bolagen ej får överskrida 1 % av börsvärdet på den börs vid vilken den är noterad på. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: medel Länderfonder ODIN Sverige ODIN Finland ODIN Norge Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i det land som framgår av fondnamnet. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög Sektorfonder ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet ODIN Maritim och ODIN Offshore kan investera i bolag globalt som i huvudsak är verksamma inom sektorerna maritima transporter respektive produktion av olja/gas och service gentemot denna industri. ODIN Fastighet kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i Norden och är verksamma inom fastighetssektorn. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög Globalfonder ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan investera i bolag över hela världen. ODIN Global SMB med begränsningen att bolagen ej får ha ett börsvärde överskridande 2 mrd USD vid investeringstillfället. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: låg/medel ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS Box 238, 101 24 Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Telefon: +46 8 407 14 00 Fax +46 8 407 14 66 ODIN Fonder Södra www.odinfonder.se Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1546367-3 Internet: www.odinfonder.se E-post: info@odinfond.no