Underskattat! Uniflex: anmärkningsvärt låg värdering med tanke på tillväxten och vinstpotentialen. Dags att sälja. Bra affär

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,3% +0,6% +0,6% Nummer 21 juni 20 Underskattat! Uniflex: anmärkningsvärt låg värdering med tanke på tillväxten och vinstpotentialen. Man behöver inte har storstilade internationella planer för att vara en snabbväxare. Det är bemanningsföretaget Uniflex ett utmärkt exempel på. Ledningen har investerat hårt i nya svenska lokalkontor det senaste halvåret. Det har inneburit höga kostnader. Men nu drar bolaget ned ambitionstakten och resultatet har stora möjligheter att flexa upp under hösten. Det känns det som börsen har missat. Aktien ser mycket prisvärd ut. Köp. Sidan 10 Screening: vi rankar billigast och dyrast Bland de drygt 90 bolag som Redeye har prognoser på har vi rankat de billigaste, dyraste och mest snabbväxande bolagen. Sidan 13 Portföljen Uniflex Orc Software Utveckling 20: + 13,3% I veckan: +0,0% Litet tapp Portföljen tappade något mot index under veckan som gick på grund av tapp Neonet, Björn Borg och Nobia. Consilium och Oriflame har visserligen gått starkt men inte vägt upp fullt ut. Trots det ligger vi steget för jämförelse-index. Sidan 9 Hetluften: tragikomiskt minst sagt Sidan 2 Veckans siffra 14 Analyser Under 2005 och 20 var Axis en av våra toppfavoriter. Ochmånga av våra trogna kunder har tjänat en rejäl slant på aktien. Den extrema kursutvecklingen gör dock att potentialen inte längre står i paritet med risken. Minska eller sälj. Sidan 12 Alltele har haft en usel börsdebut. Men intentionsavtalet att förvärva Skekraft som tecknades i veckan kan ge ett helt annat läge. Och förvärvspriset ser extremt lågt ut. Sidan 10 Innehåll aktier är noterade på Dubai-börsen som kanske lägger bud på OMX Ge din röst Stunden är inne. Omröstningen i finalen i Redeyes analystävling pågår till den 10 juni. Var med och påverka. Lägg din röst genom att... Klicka in här! Dags att sälja Bra affär Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Alltele...10 Analys - Uniflex...11 Analys - Axis...12 Analys - Värderingar...13 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Två tragiska skämt Dagens spalt "Hetluften" ägnas åt två stora skämt den senaste veckan. I alla fall om man gillar galghumor. Låt oss börja med det lilla bolaget eller skämtet. Det handlar om läkemedelsproducenten/biotechbolaget Hebi Health Care. Bolaget meddelade under gårdagen att bolagets bokslut för 20 justeras lite grann. Resultatet blir 7,8 miljoner sämre än vad som tidigare angetts och hamnar på -126 miljoner kronor. Detta på en omsättning på 42 miljoner kronor. Bolaget gör alltså av med tre gånger mer än vad bolaget säljer för. Detta kanske inte är så ovanligt för ett vanligt biotech-bolag men bolagets skrämmande historia gör ändå att man undrar vilka som idag väljer att vara kvar som aktieägare. Bolagets börsvärde uppgår idag till 50 miljoner kronor. Under det första kvartalet omsatte bolaget 17 miljoner och förlorade nästan 30 miljoner. Men kassaflödet var katastrofalt. Hela 90 miljoner rann ut ur företaget utan närmare förklaring i rapporten och den 1 april fanns 100 miljoner kvar i kassan. Det ser alltså ut som det är en tidsfråga innan det är dags att ta in nya pengar. Vem vågar åter kasta goda pengar efter dåliga? Ett litet konstaterande; den senaste delårsrapporten skrevs under av bolagets vice VD Lennart Ericsson, inte ordinarie VD Refaat el- Sayed. Var Refaat på squash-banan kanske eller gravade han en hund? Så till skämt nummer två. OMX står nu i 223 kronor, vilket är 5 procent över Nasdaqs bud på bolaget. Förklaringen finns i spekulationer om att Dubai-börsen ska lägga ett konkurrerande bud. Skämtet är säkerligen allvarligt menat eftersom pengarna att köpa OMX säkerligen finns i de överfulla fickorna i Dubai och att VD:n för Dubai-börsen är förre OMX-VD:n Per E Larsson. Men affären ger absolut noll i synergier för OMX. En snabb titt över Dubai-börsens verksamhet ger en skrämmande blek bild. Dubai-börsen har 15 stycken noterade bolag. Dessa bolags totala marknadsvärde uppgår till cirka 140 miljarder kronor, vilket i runda slängar är ett halvt Teliasonera. Om Dubai-börsen verkligen lägger ett bud på OMX måste budpremien bli rejäl. Min gissning är uppemot 300 kronor per aktie. Annars är budet inget seriöst alternativ till Nasdaqs bud, om det ens är det då. PS. Det är med en tår i ögonvrån som vi idag sänker vår rekommendation på Axis till Sälj. Några av er trogna Redeyekunder har de senaste åren tjänat en rejäl slant på vår positiva inställning till aktien. Men på aktiemarknaden kan det bli dyrt att vara nostalgisk. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 1 JUNI BÖRS ÖVRIGT Fordon: nyreg.stat från Bil Sweden Latour: handlas efter split 3:1 OMX: aktieomsättning STATISTIK USA: privata inkomster och konsumtion april USA: sysselsättning MÅNDAG 4 JUNI BÖRS ÖVRIGT Boliden: kap.mark.dag på Irland Nokia: aktie upptas till handel på Xterna listan STATISTIK USA: industriorder april kl 16.00 TISDAG 5 JUNI UTLÄNDSKA RAPPORTER Ryanair BÖRS ÖVRIGT Axfood: prel omsättning för ONSDAG 6 JUNI *** Sveriges Nationaldag*** BÖRS ÖVRIGT Olja: veckostatistik amerikanska oljelager kl 16.30 STATISTIK USA: Challenger, varselstatistik kl 13.30 TORSDAG 7 JUNI BÖRS ÖVRIGT Detaljhandel: månadsförs. Gap, Limited Brands, Wal- Mart STATISTIK USA: lager osålda varor april kl 16.00 Veckan som gick Fredag 25/5 Måndag 28/5 Tisdag 29/5 Onsdag 30/5 Torsdag 31/5-0,3% Stockholmsbörsen handlades nedåt på fredagen, i en avvaktande handel. Dagens stora händelse i ett annars ganska tunt nyhetsflöde var att OMX går samman med amerikanska Nasdaq. +0,5% -0,3% -0,8% +1,2% Börsen präglades på måndagen av en blygsam omsättning och en i stort sett vågrät indexkurva. Nyhetsflödet var klent. Bland aktier som stack ut fanns OMX efter rykten om ett motbud. Stockholmsbörsen handlades strax under nollstrecket på tisdagen, i en relativt lugn och nyhetsfattig handel. OMX vek ned efter måndagens uppgång medan Husqvarna fortsatte att ticka upp. Det var negativ utveckling på Stockholmsbörsen på onsdagen när en höjning av skatten på aktietransaktioner i Kina tyngde de globala marknaderna. Verkstad och banker tyngde. Det var glada tongångar på Stockholmsbörsen under torsdagen, i likhet med i övriga Europa. Verkstadsbolagen gick allra starkast med Volvo i spetsen. Även fastigheter rekylerade upp. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index OMXS30 vid tufft motstånd Efter en svag inledning på veckan kunde slutligen ett positivt sentiment på de Amerikanska börserna lyfta med Stockholmsbörsen uppåt. OMXS30 har fortfarande inte lyckats ta sig förbi det tuffa 1280-moståndet. Nasdaq är återigen på väg uppåt efter en svag avslutning förra veckan. OMXS30 indexet fortsätter att testa motståndet vid 1280 som verkar vara ett tufft sådant. Visserligen var volymerna bara omkring medelnivå vilket vi tolkar som att alla investerare ännu ej är positivt inställda till börsen. Vi behöver högre volymer för att kunna nå över motståndet och bryta ur den nuvarande konsolideringen. Med tanke på de många försöken på motsåndet som mestadels endast inneburit mindre nedgångar som påföjld så känns utbrottet dock allt närmre. Gällande stödnivå så verkar index successivt bygga upp stödet vid 1260, vilket gör att relationen mellan möjlighet och risk blir allt mer fördelaktig. 34- dagars glidande medelvärde ligger också vid omkring 1260 vilket ytterligare bekräftar nivån som stöd. OMXSPI indexet har haft en än mer positiv utveckling under veckan och nådde ny All-Time high nivå. Det tidigare motståndet vid 415 bör nu kunna ager som ett första stöd som kan stå emot mindre motgångar. Vi ser positivt på börsen framöver och bedömer att OMXS30 är på god väg att bryta ur konsolideringstrenden. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Dow Jones och S&P500 på ATH Efter en svag avslutning på den förra veckan har de Amerikanska börserna visat på god styrka. Dow Jones är åter på All-Time High vilket också gäller för S&P 500. Det känns positivt att även det bredare S&P-indexet också nått toppnivåer. Nasdaq är inte på ATH nivå men likväl på 6-års högsta. Det positiva sentimentet tyder på att börsen kan fortsätta stiga framöver. Det är också intressant att notera att bakslaget på den Kinesiska börsen under veckan inte påverkat varken de Amerikanska eller de Europeiska börsena särskilt mycket. Hjalmar Ahlberg

Teknisk analys Gyllene tider En svajjig vecka avslutades under torsdagen i dur. Nya toppnivåer för börsen väntar runt hörnet och vi tvekar inte att hänga på starka aktier som sannolikt har mer att ge. Snittet för förra veckans case summeras vid torsdagens stängning till 1,5 procent. Klart bättre än börsen i övrigt samtidigt som casen fortafarande ser intressanta ut, i synnerhet Acap Invest. Idag är det första juni, eller första dagen i den magiska perioden juni, juli, augsti som Per Gessle sjöng om. Med nya toppnivåer för börsen inom räckhåll känns det precis som att der är dit vi är på väg. Telelogic laddar för nästa sving Telelogic-aktien har genom sin uppgång de senaste dagarna tysligt visat att rekylbotten är förbi. Trenden är starkt stigande och det skulle vara mycket förvånande om aktien inte tar fart inom kort. I synnerhet som omsättningen i aktien visar på ett tydligt intresse. I det korta perspektivet kan man sikta på att ta hem vinsten runt 18,50 kronor. Stänger aktien under 16,30 är det istället läge att lämna. Starkt Höganäs fortsätter upp Höganäs-aktien har den senaste månaden svingat dynamiskt. En naturlig stödnivå har etablerats i interavallet 200 till 205 kronor och då trenden är stark förefaller en fortsättning uppåt vara huvudscenariot. Nästa sving bör nå upp till tidigare toppnivån vid 220 kronor, eller strax under. Bergs Timber intressant över 75 kr Bergs Timber-aktien är inget för den nervöse. Aktien förenar hög risk och stor potential. Höga volymer gick nyligen emot aktien vid 80-kronorsnivån, men den långsiktiga trenden är stark, med successivt högre kursbottnar. Håller sig kursen över 75 kronor är det positiva scenariot intakt och målkursen till 85 kronor på ett par veckors sikt. Dawid Myslinski Intresset ökar för Telelogic, som har lämnat svingbotten bakom sig. Trenden är stark och chansen god att aktien fortsätter upp. Vid ett positivt scenario erbjuder aktien en god avkastning. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 402,7 1,7 10,6 12,7 0,5-0,2-23,3 Industri 508,3 6,3 24,0 42,4 5,1 13,1 6,3 Sällanköpsvaror 918,4-1,9 13,8 28,3-3,1 2,9-7,7 Dagligvaror 524,1 0,2 6,1 8,8-1,0-4,8-27,2 Hälsovård 296,6-0,5-1,8 0,4-1,7-12,7-35,6 Finans 546,7-0,8 8,3 19,7-2,0-2,6-16,4 IT 271,4 2,0 6,4 2,6 0,8-4,5-33,5 Telekom 781,8-4,4-7,4 7,8-5,7-18,2-28,3 OMXSPI 419,1 1,2 10,9 36,1 1,2 10,9 36,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Specialty Retail 2200 2000 1800 1600 1400 1200 Communications Equipment 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 jul sep nov jan mar Handelsbolag Rekommendation: Positiv Electra Gruppens (Analysgaranti) konkurrent Expert ser ut att bli utköpta från Oslobörsen. Huvudägaren A. Wilhelmsen AS som tidigare haft 22 procent av aktierna har köpt en större post och äger därmed drygt 60 procent av bolaget. De lägger nu också ett bud på resterande aktier. Redeye ser inte att denna affär omedelbart kommer att förändra förutsättningarna för Electra Gruppen. En enkel iakttagelse är emellertid skillnaden i värdering mellan de båda hemelektronikkedjorna. Expert värderas nu till cirka 20x årsvinsten, medan Electra Gruppen endast värderas omkring P/E 10. Expert är förvisso avsevärt större. De omsätter cirka 10 mdr NOK, mot Electras 1,5 mdr. Vi har dock svårt att se att storleken har en så pass avgörande betydelse. Electra har lika starka positioner inom sina marknadssegment, vilket gör att de får en likartade inköpspriser och skalfördelar. jul sep nov jan mar Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Gartner annonserade sina siffror för mobiltelefonmarknaden under Q1 på torsdagen. Det var inga större överraskningar då de indikerade att det globalt såldes 257,4 miljoner mobiltelefoner under Q1. Detta motsvarar en tillväxt om 14 procent precis som vi hade i våra estimat. Dock så förutspår Gartner en tillväxt om hela 16 procent för hela 20. Vi tror snarare tillväxten hamnar på 12 procent. Motorola var den stora förloraren i marknadsandelar under Q1 (tappade tre procentenheter) medan Sony Ericsson och Nokia låg kvar på samma nivåer som i Q4. Samsung ökade sin marknadsandel något i Q1. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation på Nokia (som för övrigt handlas sista dagen på Stockholmsbörsen imorgon) och Köp-rekommendation på Ericsson. Intressanta Bolag: Electra Gruppen TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: Ericsson

Branschsöversikt Capital Markets 525 500 475 450 425 400 375 350 Specialty Retail 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Finansiella tjänster Rekommendation: Positiv NeoNets VD besökte Redeye i veckan. NeoNet gynnas av en mängd positiva globala trender för närvarande och vi ser att bolagets tillväxt accelererar. I Q1 ökade intäkterna organiskt med 69 procent. Elektronisk handel till institutioner växer snabbt i både Nordamerika, Europa och Asien. NeoNet får kontinuerligt in fler kunder som också handlar mer drivet av fler marknadskopplingar och utökad funktionalitet som algoritmhandel, vilket bäddar för en fortsatt hög tillväxt de närmaste åren. Affärsmodellen är skalbar då kostnaderna inte väntas öka lika mycket vilket leder till hög vinsttillväxt. Aktien har stärkts kraftigt men vi tror att det finns ytterligare potential. Vi upprepar köp. Intressanta: Neonet Hotel, Restaurant & Leisure 2200 2100 2000 1900 1800 1700 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr IT-detaljhandel Rekommendation: Positiv Carl Lamms fick en order värd 30 Mkr över tre år från Bolagsverket. Carl Lamm ska leverera IT-konsulttjänster inom infrastruktur, systemutveckling och systemförvaltning, verksamhetsområden som inte tillhör bolagets kärnkompetens. Carl Lamm har som målsättning att bli en helhetsleverantör av hårdvara, mjukvara och IT-tjänster och ett led i denna strategi är att förvärva bolag som är verksamma inom IT-infrastruktur, varav YM i Norr är det senaste exemplet. På sikt kommer denna strategi att innebära förbättrad lönsamhet, men än viktigare är att Carl Lamm lättare kan behålla befintliga kunder och vara med och slåss vid större upphandlingar mot större företag och myndigheter. Intressanta Bolag: Carl Lamm Electronic Equipm & Instr 110,0 105,0 100,0 95,0 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Betting Rekommendation: Över 24h Poker kommer inom kort att byta lista till First North. Bolaget kommunicerade i veckan mål för tillväxt och rörelsemarginal framöver. Målsättningen för tillväxten ligger på över 20 procent, samtidigt som marginalmålet sätts till runt 10 procent. Vi har dock anledning att vara försiktiga i vår syn på bolaget då vi anser att bolaget är för litet för att långsiktigt kunna hävda sig i konkurrensen mot de större aktörerna. Detta är något som redan nu indikeras av de för branschen låga marginalerna för bolaget. Betydligt större Unibet och Betsson levererar marginaler på mellan 30 och 40 procent, men visar trots sina storlekar svagt fallande lönsamhet. Intressanta Bolag: Unibet Betsson Betting Promotion 1600 1500 1400 TRENDS REDEYE AB 6 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr 90,0 85,0 IT-hårdvara Rekommendation: Neutral Tilgin annonserade i veckan att de har ingått ett samarbetsavtal med SABO, Hyresgästföreningen, Fastighetsägarna och Svenska Stadsnät om öppna nätverk på IP-TV-tjänster. Eftersom SABO idag har 1 miljon hushåll i sina register och Svenska Stadsnätsföreningen har ca 600 000 hushåll, är den potentiella marknaden relativt stor för Tilgin. Dock så verkar gårdagens samarbete inte innebära någon större order direkt utan det kommer nog efter hand. Vi tycker det är positivt att Tilgin knyter upp denna typ av föreningar för sina produkter. Aktien är fortfarande lågt värderat även om vi tror Q2-rapporten kommer vara något svag på grund av förseningar hos deras största kund, Belgacom. Intressanta Bolag: Tilgin

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 105,5 110 98 Omsättningen börjar att tillta och aktien kan vara redo att bryta uppåt. Boliden ** 143,5 152 138 Slagig och intetsägande utveckling. Ser ut att behöva mer tid. Broström *** 78,5 80 7 3 Målkurs nådd. Överköpt. Köp rekyl ned mot 75 till 77 kr. Holmen *** 304 325 294 Stopp utlöst. Aktien borde dock orka fortsätta. Köpråd står fast. Lundin Petroleum*** 72,75 7 6 68 Stopp utlöst. Aktien visar styrketecken och målkursen står kvar. SCA ** 119,75 1 2 4 1 1 7 Långa trenden är svag och fortästtningen känns osäker. SSAB A *** 258 2 7 0 240 Målkursen nådd. Kan behöva lite tid men trenden är positiv. StoraEnso *** 1 3 2 1 3 9 1 2 5 Positivt gap i diagrammet gör att det positiva scenariot känns tryggt. Vostok Nafta ** 3 4 4 360 335 Stopp nådd. Vi sänker ambitionsnivån och rekommendationen. Industri ABB *** 1 4 8 1 5 1 1 4 0 En av börsens starkaste aktier. Målkurs inom räckhåll. Alfa Laval *** 435,5 450 415 Volymen tilltar och det enda rätta är att köpa. Assa Abloy ** 155,5 165 155 Svårbedömd aktie som kan vara på väg uppåt. Sektorn är stark. Atlas Copco *** 116,25 125 110 Uppgång med volymstöd. Det positiva scenariot känns säkert. Hexagon *** 390 400 360 400 kronor framstår som en naturlig målnivå. NCC *** 1 9 9 2 1 0 185 Aktien har piggnat till rejält och vi höjer måålkurs och rekommendation. Sandvik *** 128,75 140 122 Gårdagens uppgång inger förtroende. Scania *** 170 175 155 Kursuppgången har planat ut. Risk för rekyl. Securitas ** 103 1 98 Stopp nådd. Vi höjer rekommendation då kursen visar styrka. Skanska *** 161,5 170 154 Efter den senaste veckans paus är det sannolikt dags för en forts. SKF *** 148,5 155 142 Läget påminner om Skanska. Trelleborg *** 220 225 2 0 7 Nya toppnivåer och målkursen är inom räckhåll. Volvo *** 145 150 1 3 4 Ser ut att kunna gå vidare den sista biten till den naturliga målnivån. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 138 145 128 Målkurs nådd. Kraftig uppgång inger hopp om en trendvändning. Swedbank ** 255 260 245 Målkurs nådd. Aktien visar ändå svagheten och fortsättning är osäker. JM *** 255,5 275 238 Målkursen nådd. Vi tror på uppbrott och höjer målkursen. Nordea *** 1 1 4 125 1 1 1 Stopp nådd. Aktien får en chans till att bevisa sig. OMX ** 223,5 225 195 Budspekulationer styr kursen. SEB ** 227,5 235 223 Bra volymer tar emot kursen och aktien kan bottna på nuvarande nivå. SHB ** 204 2 1 0 1 9 6 Påminner starkt om SEB. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 3 6 7 390 360 Trenden är försiktigt stigande men än så länge inget riktigt köpläge. Elekta ** 128,5 130 120 Aktien tillfälligt en bra bit under 125 kronors nivån men återhämtade sig. Getinge *** 161,5 164 152 Aktien klarade inte motståndet vid 164, nytt försök på nivån är dock sannolik. Meda ** 120,25 140 115 Stödet vid 120 kronor fortfarande intakt, oroande med minskande kurstoppar. Q-Med ** 108,25 123 103,5 Inga tecken på att aktien kan lyfta gör att vi sänker rekommendationen. IT Axis ** 174,5 170 124 Fortsätter att visa styrka till höga volymer. RSI är dock uppe på hög nivå. Ericsson ** 26,25 27,5 25 Viss press mot motståndet vid 26,5 kronor. Utbrott över det ses som positivt. HiQ ** 39,2 40 3 7 Positivt gap skapades men inga större rörelser. Avvakta styrketecken. IBS * 23,1 22 24,5 Fortsatt svag, men uppgång till hög volym kan vara tecken på vändning. Micronic ** 52,75 57 51,5 Aktien handlas kring stödet vid 52 kronor och kommer nog fortsätta sidledes. Nokia ** 190,25 200 169 Aktien fortsätter upp efter intradagsrekyl ned mot drygt 180 kronor. Orc Software *** 1 8 7 2 1 0 1 7 5 Senaste uppsvinget gör att aktien ser intressant ut och vi höjer till köp. Teleca *** 28,3 30 24 Vi är fortsatt positivt inställda till aktien och höjer målkursen något. Telelogic *** 17,3 19 16,4 På väg över motståndet vid 17,5. Höga volymer lyfter aktien. Höjd till köp. Tietoenator ** 220,5 200 218 Visar på viss styrka men det saknas volym vid uppgång. Ändrad till avvakta. Tradedoubler *** 225 250 215 Pressas mot 225 kronors nivån. Bör kunna göra ett utbrott däröver. Höjd. Unibet *** 250,5 280 240 Aktien finner stöd längs stigande trendlinje. Köpläge gör att vi höjer rek. Telekom Millicom *** 586 645 570 Ser fortfarande stark ut även om aktien har lite problem med 600-nivån. Tele2 ** 115,25 120 113 Sidledes utveckling framöver mest trolig. Sök efter utbrott över 119 kronor. TeliaSonera ** 51,25 60 50 Konsolideringstrend mellan 50 och 52 kronor sannolik framöver. Sällanköpsvaror Autoliv *** 4 1 1 425 395 Aktien visar styrka och har tagit sig upp till 410 kronors nivån. Vi höjer rek. Clas Ohlson *** 1 5 6 1 6 5 1 4 9 Clas Ohlson visar fortsatt styrka och vi tror att aktien kan ta sig vidare upp. Electrolux ** 174,5 190 170 Aktien visar inga uppgångstecken. Avvakta utbrott över 180 till hög volym. Eniro ** 89,25 94 86 Stigande kursbottnar gör att aktien eventuellt kan ta sig över 90 kronor. H&M ** 440 450 4 1 0 H&M visar på viss styrka efter återhämtning från dippen. Köp på utbrott. Lindex ** 88 100 85,9 Det mesta sannolika framöver är en fortsatt konsolidering. Motstånd vid 89. MTG *** 420,5 425 390 Aktien har klättrat vidare uppåt. Visar styrka och vi höjer rekommendation. Nobia * 85,75 84 92 Vi behåller säljrekommendation då aktien visar fortsatt svaghet. Oriflame *** 362 365 325 Aktien är stark och har tagit sig över 360 kronor vi höjer rekommendation. Axfood * 257,5 235 260 Axfood gör ett litet uppställ, men volym för låg. Vi tror på fortsatt nedgång. Swedish Match ** 128,5 126 120 Aktien har stuckit upp över motstånd. Aktuellt med köp vid rekyl mot 127 kr. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg 0901 10% 33,1 137,3 160 120 314% 31% Consilium 0516 10% 50,5 58,3 61 49 15% 2% Hexagon 0503 10% 341,5 390,0 410 320 14% 2% Karo Bio 0201 10% 16,9 15,8 23 15-6% 8% Meda 0503 10% 124,3 120,3 150 105-3% 2% Neonet 0525 10% 35,8 34,9 50 32-3% 0% New Wave 0426 10% 85,0 80,3 100 78-6% 1% Nobia 051021 10% 40,3 85,8 1 85 113% 56% Oriflame 0511 10% 339,0 361,0 419 300 6% 5% Uniflex 01 10% 117,5 117,5 140 104 0% 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 0.0 % + 0,8 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen tappade mark i veckan då några av innehaven stod inför rekyler. Det finns några aktier som och andra sidan gått bra och värda ett omnämnande. Dessa är Consilium, Oriflame och Orc Software vilka haft en mycket bra utveckling i veckan. Innehaven turas därmed om att växeldra vilket är en utveckling som på kort sikt kan slå åt fel håll men på lite längre sikt ska ge utdelning. De aktier som har rekylerat är Neonet, Nobia och Björn Borg. Vi väljer att göra ett byte denna vecka. Orc Software får lämna till förmån för Uniflex som ni även kan läsa mer om i detta nummer. Bolagskommentar Consilium jul sep nov jan 60 55 50 45 40 35 30 mar Utveckling årsskifte: + 13,3 % + 11,9 % 400 350 300 250 200 150 100 2004-12-16 2005-02-17 2005-04-21 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie 2005--16 Trends 2005-09-16 2005-11-11 20-01-26 Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Uniflex Köp 117,5 kr Orc Software Sälj 187 kr 31,2 % 5,4 % 20-03-23 20-05-26 20-08-31 OMXSPI 20-10-27 Årsskifte 20-02-22 20-04-20 Index 9 Consilium tog i veckan ny fart då bolaget tecknat avtal med Bomardier avseende brandlarmsystem till London Underground. Det positiva med ordern är att den kan komma att utökas med tiden samt att den är betydelsefull prestigemässigt. Affärsområdet Brand & Gas har visat bra lönsamhet där segmentet brandlarmsystem bidrar positivt. Orderingången har också varit stark under senare tid och i april ökade den med drygt 50 procent jämfört med snittet för årets tre första månader. Ytterligare trigger i aktien är en förestående avknoppning av Komponenter vilket väntas ske i juni. Vi är fortsatt positiva till Consilium som visar upp en stark trend inom sina kärnområden. På våra prognoser hanlas aktien till P/e 15 i år och P/e 13,2 nästa år. Det anser vi är attrktivt. Orc Software 225 200 175 150 125 100 75 50 25 jul sep nov jan mar Orc har under senare tid stärkts av nyheten om att Nasdaq lägger bud på OMX. I ett längre perspektiv är det desto svårare att sia om hur denna affär påverkar Orc. Risken är därför stor att euforin svalnar. Troligtvis kommer Nasdaq att avyttra andelarna i Orc då bolaget inte ingår i deras kärnverksamhet, vilket i längden kan öppna upp för någon form av strukturaffär. De underliggande drivkrafterna finns där men vi ska dock ha i åtanken att aktien stigit med 25 procent efter Q1-rapporten. Vi väljer att plocka hem vinsten.

Aktieanalys AllTele Köp Litet, men spännande affär på G Alltele är ett litet nytt bolag på First North. Om bolagets aviserade förvärv av Skekraft går igenom i juni finns klar omvärderingspotential. Alltele har under våren gjort debut på First North-listan. Bolaget säljer fasttelefoni (IP) och internettjänster till privatpersoner och företag genom att knyta till sig fastighetsoch nätägare. Kursmässigt har debuten varit en riktig flopp och börsvärdet är nu nere i drygt 50 miljoner kronor. Det betyder att aktien handlas till två gånger försäljningen på vår prognos för i år. Bolagets Q1-rapport var relativt svag (försäljning 5,2 mkr och ett resultat på -3,2 miljoner). Men i har en hel del hänt som gör aktien intressant, varav ett intentionsavtal att förvärva Skellefteå Krafts cirka 12.000 bredbandskunder. Förvärvet ska ske ur egen kassa som idag uppgår till drygt 13 miljoner. Det betyder ett förvärvspris på drygt 1000 kronor per kund, vilket är mycket billigt. Går förvärvet igenom (slutgiltigt avtal ska tecknas i juni) innebär det att Alltele drygt fördubblar sin omsättning på ett bräde och lyfta Alltele till positivt kassaflöde. Men även utan förvärvet växer Alltele snabbt och bör kunna nå en kundstock på cirka 17.000 kunder i slutet av 20. Lyckas Alltele hålla den takten och därutöver lyckas med förvärvet av Skekrafts kundstock. Då VD Ola Norberg har stark personlig koppling till Skellefteå-trakten är det ganska god sannolikhet att förvärvet går igenom. Alltele är en liten aktie och likviditeten är begränsad. För den som har en mindre aktieportfölj eller är ute efter en mindre krydda är aktien spännande. I en normal börs och ovanstående scenario tror vi aktien kan klättra betyldigt. Vårt motiverade värde per aktie enligt vår DCF-modell uppgår till 16 kronor. Urban Ekelund Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser* Mkr 20p 2008p Omsättning 25 51 Res f skatt* -10-4 VPA -1,82-0,85 * ex förvärv av Skekraft Värdering 20p 2008p P/E neg neg EV/S 2,1 1,1 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista First North Risk: Medel Aktiekurs: 10,2 Börsvärde 54 Mkr Vill du läsa en längre analys av AllTele? Klicka här Annons: TRENDS REDEYE AB 10

Aktieanalys Uniflex Prispressare i högform Fundamentalinformation Köp Fundamentaldata Uniflex har i rasande takt öppnat kontor och därmed fått ökade kostnader. Men det medger att tillväxten forsatt kan hållas på en hög nivå. Bolagets tillväxtambitioner får dock inget större börsgehör. Aktien går att handla med en rejäl rabatt. Uniflex är ett snabbväxande bemanningsbolag som hittat en intressant nisch. Strategin att växa organiskt genom att etablera fler kontor har dock medfört att kostnaderna ökat. Det ska dock ses på som en tillfällig kostnadsökning. Uniflex har under kort tid öppnat kontor i rasande takt och därmed hunnit bli landstäckande. Det finns fortsatt vita fläckar på den svenska kartan men i slutet på året är det tänkt att Uniflex ska finnas på runt 40 orter i Sverige vilket medför att ytterligare 3 kontor till kommer att öppnas. Att vara heltäckande har i sig flera fördelar. Större uppdrag för organisationer med möjlighet till stordriftsfördelar utgör en viktig anledning till att vara heltäckande. Således finns möjligheten att attrahera fler kunder vilket väntas kunna bidra till fortsatt tillväxt. Uniflex har på tre år hunnit öka sina marknadsandelar från 6 procent till över 10 procent. Målet är att nå marknadsandel på runt 15 procent. Det finns således mycket kvar att växa på de kommande åren. Mer finns även att vinna på att göra Uniflex mera känt. Nyligen kunde vi se Uniflex i samband med Hockey VM som sponsor. Vi tror att det är rätt väg att gå även om det på kort sikt ökar kostnaderna. Det gör bolaget mer attraktivt och således lättare att få in ny personal. Uniflex affärsmodell är att med ett lågt pris snabbt få ut stora mängder personal. Det har visat sig vara rätt väg att gå då Uniflex klarat att växa snabbare än marknaden med god marginal de senaste åren. Senast visade Uniflex upp en tillväxt på över 60 procent vilket ska jämföras med marknaden som växte med 45 procent. Resultatet före skatt tyngdes dock av ökade kostnader. Den är den stora mängden nya kontor som drar ned resultatet. På våra prognoser för helåret räknar vi med att kostnadsökningen inte kommer att bli lika stor framöver samtidigt som vi räknar med fortsatt tillväxt. I slutet på året bör Uniflex klara att visa en rörelsemarginal över det långsiktiga målet om 5 procent. Vidare väntar vi oss att tillväxten kommer att ligga kvar på en hög nivå under 20 på 52 procent vilket ger en omsättning på runt 800 miljoner kronor. Under 2008 har vi valt att vara mer försiktiga i våra prognoser och men räknar ändå med att Uniflex kan växa med 20 procent. Sammantaget ger det att värderingen är attraktivt med ett P/e-tal på 9,9 i år rensat för nettokassan. För 2008 sjunker det justerade P/e-talet till 8. Det är ett alltför pessimistiskt scenario. Det råder således köpläge i ett av börsens snabbast växande företag. Jan Glevén Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 800 960 Res f skatt 51,3 63,9 VPA 10,0 12,5 Värdering Fakta 20p 2008p P/E* 9,9 8,0 P/S 0,5 0,5 rensat för kassan Bolagsinformation Sektor: Service Lista Small Cap Risk: Medel Aktiekurs: 117,5 kr Börsvärde 435 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Uniflex? Klicka här! Uniflex hyr ut personal inom områdena industri, lager och kontor. Uniflex finns idag på 35 orter i Sverige har ca 2300 anställda. TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Axis Bra bolag men nu alltför dyr aktie Vi har sänkt rekommendation på ett av våra favoritbolag från 2005 och 20 till Sälj. Även om vi fortfarande tycker bolaget går mycket bra ser vi att risk/avkastning på aktien inte längre är speciellt attraktiv. Axis är ett av få svenska IT-bolag som verkligen har lyckats. Deras börsvärde är nu strax över 12 miljarder kronor och den organiska tillväxten är fortsatt hög. Dock så tycker vi att efter den senaste tidens kraftiga uppgång att det nu finns flera anledningar till att sälja sitt innehav eller i varje fall minska det. Följande argument har vi till vår sälj-rekommendation: 1. Axis-aktien har stigit med mer än 75 procent de sista tre månaderna utan att något nytt egentligen har hänt. Marknadsestimaten har endast marginellt kommit upp. Bolaget har återupprepat att videomarknaden växer ungefär med 40 procent per år och kommer att göra det de närmaste åren också. Från och med idag den 1 juni så återfinns Axis som ett nytt bolag i MSCI Sweden Small Cap-index. 2. Dagens aktiekurs innebär att förväntningarna på de närmaste tre åren är en tillväxt på bolaget om 30-35 procent (35-40 procent på videoområdet) samt att rörelsemarginalen ökar ifrån dagens 20 procent. Detta är inte omöjligt dock så ser vi en relativt liten sannolikhet att dessa förväntningar kommer att överträffas - vilket är ett måste om aktie ska gå vidare. 3. Dollarn har fortsatt att ligga på en låg nivå under Q2'. Snittet på dollarn är un- gefär 6-7 procent lägre under 20 jämfört med 20. Detta kommer få fortsatt negativ effekt på Axis, framförallt på försäljningen. Således tror vi att marknadens förväntningar är för högt ställda, framförallt på helårförsäljningen. Marknaden väntar sig en försäljning för 20 och 2008 om cirka 1600 respektive 2100 miljoner kronor (våra förväntningar är 1576 respektive 2049 miljoner kronor). Eftersom Axis är ett av få riktiga tillväxtbolag på den svenska aktiemarknaden är det inte bra om försäljningen och tillväxten blir lägre än förväntat. 4. Trots att Axis har varit en av de få lysande stjärnorna på den svenska tech-himlen, tycker vi nu att risk/avkastning börjar bli ansträngd eftersom förväntningarna är högt ställda, värderingen är hög, aktien har stigit med mer än 180 procent under de senaste 12 månaderna och dollarn går åt fel håll. Detta innebär att även om bolaget skulle leverera något bättre resultat än väntat så tror vi att aktieuppgången blir relativt begränsad. Dessutom om bolaget levererar sämre resultat än väntat, så kommer aktien ta mycket stryk. Slutligen ser vi att värderingen på Axisaktien är hög då p/e-talet för 20 är 51x och EV/S 20-mutipeln är nästan 8x. Dessutom indikerar vår DCF-modell ett värde runt 140 kronor per aktie. Dock ska man komma ihåg att Axis är en trolig uppköpskandidat då framförallt de större säkerhets/ IT-bolagen börjar snegla alltmer på den snabbväxande digitala övervakningsbranschen. Greger Johansson Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 1576 2049 Res f skatt 330 476 VPA 3,41 4,88 Värdering 20p 2008p P/E 51 35 P/S 7,7 5,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Sälj IT Mid Cap Hög 12,1 Mdr 175 kr Målkurs : 130 Stopploss: 190 Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Axis? Klicka här! Ägarsituation (röster) Therese Karlsson 22% Christer Brandberg 13,9% Martin Gren 10,4% Roburs fonder 6,6 % SIF 3,5 % Fakta Axis utvecklar och säljer nätverksprodukter som gör det möjligt att ansluta skrivare, digitala kopiatorer, kamereror med mera till lokala nätverk. Den snabbast växande delen är bolagets digitala nätverkskameror. Bolaget har en väl utvecklad och internationell distributionsapparat och exporten står för cirka 90 procent av intäkterna. TRENDS REDEYE AB 12

Aktieanalys Värderingsgenomgång Nu när rapportperioden är till ända är det dags för en rejäl värderingsgenomgång. Vi har rankat de 90 bolag som Redeye har prognoser på. I dagsläget lägger Redeye prognoser på 90 av börsens bolag. Av dessa följer vi cirka 20 stycken under konceptet Analysgaranti, vilket innebär att vi inte har en formell rekommendation men ett motiverat värde. Det är dock ingen hemlighet att vi lyft fram vissa av dessa aktier i Trends som bra köp- eller säljalternativ. Ytterligare 10 stycken bolag lägger vi prognoser på men har ingen tydlig åsikt. Detta är i dagsläget alltså det universum vi utgår ifrån när vi väljer aktier till våra portföljer. Men vi tittar hela tiden på nya bolag och investeringsidéer så vår bevakningskarta är inte ritad i sten. Den här veckan gör vi en rejäl så kallad "screening" och ser vilka bolag som växer snabbast, vilka som enligt p/etalet på vår prognosticerade vinst för i år är billigast respektive dyrast. Tillväxtlistan Högst i tillväxtlistan, det vill säga de bolag som växer snabbast, hittar vi bolag som Tele5, Betsson, Zodiak, Anato och SIR (Svensk internetrekrytering), Netinsight m fl. Vissa bolag har förvärvat sig till hög tillväxt, vilket man givetvis ska ta hänsyn till när man gör en mer långsiktigt bedömning av bolag. Det intressanta är att sätta tillväxten i relation till värderingen (p/etalet). Här hittar vi extra spännande alternativ såsom Betsson (tillväxt 88 procent, P/e 11) men också Betting Promotion, Uniflex och Millicom. Dessa fyra växer alltså organiskt väldigt snabbt utan att värderingen skrämmer alls. Billigast Ser man på vilka aktier som har lägst p/e-tal ger även detta en bra fingervisning. Flera av snabbväxarna återfinns även här märkligt nog, vilket sannolikt är en följd av att börsen ännu inte upptäckt (eller gör en annan bedömning än vi) avseende vilken vinsteffekt som bolagens snabba tillväxt ger. Förrutom de som även återfinns på tillväxtlistan är Addnode, Knowit och KMT aktier värda att lyfta fram. Dyrast En befriande slutsats att dra när man tittar på "dyrast"-listan är att vi inte har en ända Köp-rekommendation. Visserligen har vi lyft fram Tilgin som ett spännade köpalternativ i Trends (som visat sig vara fel). Tilgin kan dock ändå vara intressant i ett längre perspektiv. Generellt kan det dock vara farligt att stirra sig blind på höga p/e-tal när man ska leta övervärderade aktier. Vissa bolag, såsom Tele2, kan ha betydligt starkare kassaflöden än vad p/e-talet signalerar. Tele2:s p/e- Fundamentalinformation tal ligger över 100 men tittar man på ett mer relevant nyckeltal såsom Ev/Ebitda så ligger detta kring 10. Nu tycker vi även det är klart dyrt för en teleoperatör som inte växer. På dyrast-listan återfinns också många snabbväxare. Det är naturligt eftersom marknaden räknar med att de riktigt stora vinsterna kommer längre fram såsom exempelvis för Netinsight. Men här finns också bolag som vi rätt och slätt anser är övervärderade. Urban Ekelund Tillväxtlistan Tillväxttoppen år 20 Bolag P/E Rek Tillväxt 20p Tele5 * 10,1 AG 145% Betsson 10,7 Köp 88% Zodiak 19,5 AG 72% Anoto neg Avvakta 63% SIR 19,6 Köp 63% Net Insight 103,4 Sälj 63% M. Sonesson * 15,1 62% Millicom 20,1 Köp 62% Björn Borg 31,1 Köp 60% Neonet 21,6 Köp 53% AllTele neg AG 52% Uniflex 11,2 Köp 52% Meda * 34,6 Köp 43% Bett Promotion 11,2 AG 42% AudioDev neg 42% TradeDoubler 38,2 Köp 41% * Stor andel förvärvad tillväxt Billigast Dyrast Lägsta värderingarna Bolag P/E Rek Tillväxt Electragruppen 8,7 AG 14% Tele5 * 10,1 AG 145% Teleca 10,3 Ingen rek 7% KMT 10,6 Köp 13% Betsson 10,7 Köp 88% Betting Promotion 11,2 AG 42% Uniflex 11,2 Köp 52% Addnode 12,1 AG -1% Wedins 12,2 Neutral 2% Knowit 12,3 Köp 26% Semcon 12,4 Köp 6% * Stor andel förvärvad tillväxt TRENDS REDEYE AB 13 Högsta värderingarna Bolag P/E Rek Tillväxt Netrevelation 1670,0 AG 36% Tele 2 117,9 Sälj 3% Net Insight 103,4 Sälj 63% RaySearch 87,8 Sälj 20% Axis 51,1 Sälj 29% Tilgin 46,5 AG 17% IFS 42,5 Neutral 3% Paradox 41,7 AG 9% Sectra 40,8 Sälj 15%