Momentum/fundamenta: Jordbävningen lägger sten på börda Stockholm 110315 Den japanska jordbävningen lägger en ytterligare faktor i den negativa vågskålen för världens börser. Även om USA-börserna steg i fredags i förhoppningar om nya, friska ekonomiska stöd och försäkringspengar, så har trenden tiltats ner till negativ när rapporterna från Japan blivit allt mer negativa. Jordbävningen plus kärnkraftsolyckan lär leda till nedskruvade globala BNP-prognoser Idag har Fed möte. Det är svårt att tro att Fed skulle signalera om kommande räntehöjningar när världens börser samtidigt faller. Det enda positiva är att krisen kan ge lägre inflationstakt vilket ger centralbankerna ökat manöverutrymme Fortsatt fokus bör även ligga på utvecklingen i Mellanöstern och Europa som hamnat i skymundan av Japan Det är naturligt att jämföra jordbävningen i Japan med Kobe 1995. Som framgår av grafen på sidan 2 förstärkte Kobe en redan negativ trend i Japan. Värderingarna var dock mycket högre på den tiden än i dag och den japanska börsen svarade även för en mycket större andel av världens börser. Japanska centralbanken BoJ lärde sig förmodligen en läxa 1995. Istället för att sänka räntan och stimulera ekonomin höll sig BoJ kvar vid den fastslagna planen att strama åt ekonomin, vilket ledde till en fortsatt brant nedgång som Japan fortfarande befinner sig i. Detta lär inte upprepas denna gång.
Många hade också trott att det nu var dags för japanska aktier. Nikkei har konsoliderat under en lång period och börjat ge allt mer positiva signaler. Detta har förskjutits minst ett halvår bort. Ingen vet ju hur stora skadorna blir i Japan. Jordbävningen i Kobe som inträffade den 17 januari 1995 vilket innebar att 6.000 personer förlorade livet, BNP backade med 2,5 procent, japanska börsen föll 22 procent och yenen steg 19 procent. Japanska Nomura tror att helgens jordbävning kommer att få lika stora ekonomiska konsekvenser. Som framgår av diagrammet nedan var Nikkei redan i fallande trend när jordbävningen inträffade i januari 1995. Trots att Nikkei vid denna tid stod för en mycket större andel av det globala börsvärdet, påverkades den stigande trenden varken i USA (röd linje) eller Tyskland (grön linje).
Läget kan vara annorlunda nu. Flera av tillväxtmarknaderna har redan kommit ner denna gång till nivåer kring 200 dagars glidande medelvärde, inklusive Sverige. USA däremot är fortsatt kvar på högre nivåer varför USA är mest utsatt (mer nedan). Marknaden räknar med att yenen ska stärkas när utländska försäkringsbolag ska betala ut försäkringsersättningar till japanska hushåll och företag. Dessa medel måste komma någonstans ifrån. Risken är att försäkringsbolagen kommer att behöva värdepapper för att få tag i likviditet, det innebär försäljning av obligationer, vilket ger stigande räntor, och aktier vilket ger fallande börskurser. Två saker talar emot detta. För det första är det bara en bråkdel av skadorna som är försäkrade. För det andra kommer det att dröja år innan de stora beloppen ska betalas ut efter allt processande i rättssalarna. Oljepriset höll sig opåverkat kring 20 dollar per fat 1995 medan kopparpriset, som var i fallande trend, fortsatte ner. Man ska också komma ihåg att den japanska börsen var mycket högre värderad då. Nikkei handlades till P/E 37 jämfört med dagens P/E 15. Sammantaget så bör jordbävningen i Japan inte påverka världsekonomin mer än tillfälligt, men det är naturligtvis svårt att ge prognoser när Japan tycks ha förlorat kontrollen över utvecklingen. Bilden ovan visar kostnaderna att försäkra obligationer i olika länder. I mitten syns CDSen för Japan som nu rusar uppåt mot samma nivåer som vid Lehman-kraschen. Sverige ligger i botten och vi har en av världens lägsta försäkringskostnader. Så även om den negativa utvecklingen fortsätter ett tag till, lär Sverige komma ur krisen som ett av de starkare länderna. Det är intressant att notera att Italien i topp på denna graf, faktiskt får fallande CDS-pris. Detta gäller inte alla PIGS-länder men dessa har faktiskt gått relativt starkt på börsen senaste dagarna. Vi vet inte skälet men en trolig orsak kan vara att det stigande oljepriset och krisen i Japan väntas
dra ner den globala tillväxten. Detta gör att ECB kommer att avvakta med att höja räntorna inom EU vilket lättar på trycket för PIGS-länderna. En fortsatt negativ utveckling kan leda till att centralbankerna globalt åter lättar på penningpolitiken, precis när de börjat strama åt. Kopparpriset har gett säljsignal i dagschartet. I det längre chartet ser man att det finns ett starkt stöd strax under 400. Olja ser ut att tillfälligt ha toppat ut Brentolja får i alla fall svag sälj i MACD. Har handlats stadigt på MA20 hittills i uppgången (grön linje) se nedan. Långsiktigt bör oljan fortsätta uppåt. Kortsiktigt kommer kärnkraftshaveriet i Japan att dra ner den globala tillväxten vilket
hämmar priset. Långsiktigt kommer olja, kol, naturgas etc. att gynnas när det kan bli ett nytt moratorium på kärnkraft som precis kommit in i en renässans. Detta innebär även att de långsiktiga globala tillväxtmålen måste skruvas ner på grund av högre energipriser. S&P 500 fick igår en säljsignal i MACD (inringat i rött nedan). Det är också en tydlig toppformation som bildats och i skrivande stund är frågan hur lång nedgången måste bli innan indexet finner stöd. Det finns många stödnivåer men de två starkaste har vi ritat ut. En nedgång till 1.227 och en vändning uppåt därifrån skulle till och med kunna innebära att börsen håller sig kvar i en långsiktigt stigande trend.
Just nu är det bara att avvakta till dess att en botten börjar bildas. Det är en rätt allvarlig signal i marknaden när alla tillgångsslag backar samtidigt, det vill säga även guld och silver som annars är flyktvalutor. Förutom yen är det den schweiziska francen som stiger i värde. Jordbävningen kan ha en positiv effekt i det att den håller tillbaka inflationstendenserna i ekonomin. Det rullar in en mängd inflationsdata kommande veckor och den lär inte bli någon munter läsning. Som framgår av bilden ovan rusar den inofficiella inflationen vidare uppåt i USA (röd linje), vilket kan innebära att inflationen kommer in högre än väntat på torsdag. Fed vill gärna se en mer dämpad inflationsutveckling annars är banken tvingad att dra ner på stöden, oavsett om man vill eller inte. Även om EU-ledarna överraskande lyckades samla sig till konstruktiva beslut i helgen, flyttas de grundläggande problemen fortsatt framåt utan synbar lösning. Grekland får förlängd lånetid på sina lån och 1 procentenhets lägre ränta. Irland fick ingenting för framför allt Frankrike vill få Irland att sänka företagsskatten. Ansträngningarna från Grekland och Irland verkar fortsatt felriktade eftersom det endast är nedskrivning av existerande lån som kommer att vara till någon reell, långsiktig hjälp. Portugal fortsätter vägra kasta in handduken och får leva med +7% ränta. Frågan är vad om händer när ECB upphör med sina stödköp. 7 procent ansågs tidigare vara tröskeln för när ett krisland är tvingat att söka hjälp. Hade inte US-dollarn varit så svag så hade knappast euron kunnat rida ur denna storm så galant som den gör. Dollarn håller på att bryta ner ur en flera år lång formation.
Ett snabbt fall i dollarn skulle ge förnyat stöd till råvaror som ju prissätts i USD. För ett par månader sedan hade det också automatiskt gett stöd till börserna men just nu handlas olja och S&P 500 emot varandra, inte med varandra som det var för någon månad sedan. I skrivande stund stärks dollarn pga Japan. Medan inbördeskriget i Libyen fortsätter flyttas fokus även till Bahrein som begärt hjälp mot demonstranter av arabförbundet vilket fått Saudiarabien att flytta trupper dit. Just nu ser protesterna mer ut som Prag 1968 än som Berlinmuren 1989, det vill säga den sittande makten förefaller kunna kväva uppropen. En fortsatt intressant utveckling är Kina som hittills har lyckats ligga före marknaden 3-6 månader. Just nu handlas Shanghai i en triangel. Utbrottet ur denna formation borde ge en tydlig signal om utvecklingen för världens börser och den globala konjunkturen.
Veckan som kommer Tisdagen blir en relativt tung dag i USA men det ser också ut att bli veckans höjdpunkt. Fed lämnar räntebeskedet idag men siffror för Empire State Manufacturing släpps liksom importpriser, kapitalflöden (TIC-data) och husdata. På onsdag släpps statistik för nya hus och PPI. På torsdag kommer inflationssiffror i USA liksom industriproduktion och Philly Fedenkäten. Ifrån Europa kommer ZEW-index idag, jobbsiffror från England imorgon onsdag, räntebesked Schweiz på torsdag och PPI från Tyskland på fredag. Även från Kanada kommer inflationssiffror på fredag vilket gör den globala inflationen till ett gemensamt tema. Det är optionsstängning denna vecka torsdag-fredag. Tabellen visar Feds stödköp kommande period: Anders Elgemyr Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.