Sektorn i utmärkt skick!

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +3,9% +1,3% +0,7% Nummer 33 okt 20 Det talas titt som tätt att telekomindustrin har mognat. Det är en sanning med modifikation. Redeyes telekomindex har kvartalsvis tagit tempen på världens 22 största operatörer sedan sommaren 2005, för att utvärdera hur Ericssons och Nokias kunder mår. Under 20 var signalerna mindre trevliga. Men vår senaste rapport visar att något av ett trendskifte har skett. Lönsamheten, trafikökningen och tillväxten av nya abonnenter har vänt upp igen under de två senaste kvartalen. Det bör borga för en bra investeringsvilja hos operatörerna under 2008. Vi upprepar köp på Ericsson. Sidan 10 Portföljen Sandvik Hexagon Utveckling 20: +5,6% Sedan förra nr: +3,9% Hälsokontroll telekom: Sektorn i utmärkt skick! På spåret Portföljen har äntligen fått upp lite gammalt gott momentum och överträffade åter jämförelseindex under veckan som gick. Nu gör vi ett verkstadsbyte och plockar ut Hexagon till förmån för Sandvik. Sidan 9 Hetluften: himmel och helvete Sidan 2 Veckans siffra procent. Så mycket har Odd Molly stigit det 102 senaste kvartalet. VD:ar till tals På redeye.se har vi nu genomfört fler VD-intervjuer under veckan som gått. Räkna med en rad fler under veckan som kommer. Vi siktar bland annat in oss på företrädare för kursraketerna. Klicka in här! Triggande Tricorona, som handlar i utsläppsrätter, var ett av bolagen på Redeyes Cleantechseminarie i veckan. Det finns en rad risk moment för bolaget framöver men håller priserna i sig är aktien billig. Sidan 12 Analys Rätt gissat Vår föraning om att Kapp Ahls bud på Lindex skulle spricka slog väl ut. Det gjorde även bolagets rapport tidigare i veckan. Vi har höjt prognoserna. Läs vår uppdaterade syn. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Ericsson...10 Analys - Tricorona...12 Analys - Kappahl...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Nästa vecka Himmel och helvete för de små Trots att det normalt är ganska lugnt på nyhetsfronten så här års, veckorna innan en rapportperiod, så har det sannerligen inte varit brist på intressanta händelser i veckan. Stormen kring Carnegie har ju främst varit i centrum, men här känns alla kommentarer överflödiga. Frågan är nu närmaste när och inte om bolaget säljs eller styckas. För oss som kollar på medelstora och mindre bolag har det hänt en hel del. Vi har två utropstecken denna vecka; Svensk Internetrekrytering och Odd Molly. Dagens Industris "kampanj" mot SIR är givetvis rättfärdigad. Om bolaget använt tvivelaktiga säljmetoder kan det stå bolaget mycket dyrt, främst i tappade framtida intäkter. Varumärket är redan nedsmutsat oavsett om påståendena är helt sanna eller inte. Jag har svårt att se att det inte ska ligga någon sanning i DI:s story. Men inte desto mindre är det värt att hålla ett öga på bolaget och aktien. Den kursnedgång som varit, och som kan hålla i sig ett tag, behöver inte nödvändigtvis vara motiverad när lite vatten runnit under broarna. Förtroendekriser kan snabbt gå över. Minns exempelvis Orc Software där kärntruppen bland utvecklarna hoppade av. Något kvartal senare var allt som vanligt igen. Så till raketen Odd Molly. I Trends analyserade vi bolaget i samband med noteringen i maj med rekommendationen teckna på introduktionskursen 40 kronor. Igår stängde kursen på 143 kronor. Ojoj. Det hade vi aldrig anat. Vår försäljningsprognos för Odd Molly för 2008 löd då på 140 miljoner kronor. Nu lutar det åt drygt 100 miljoner till, det vill säga 240 miljoner kronor. Den explosiva tillväxten i bolaget är svårbedömd. Många klädföretag slår igenom snabbt men kan några år senare vara "ute". Är Odd Molly ett sådant eller i bör på något stort? Gudarna vet. Men vi som skriver Trends kommer att hålla ett förstoringsglas på bolaget. För övrigt är det intressant att notera att våra up- Veckan som gick Fredag 28/9 +0,4% Måndag 01/10 penbart pålästa användarprofiler på redeye.se har lyft fram aktien under det senaste kvartalet. Slutligen några ord om Cleantech-branschen. Redeye höll ett seminarium med de noterade cleantech-bolagen i veckan för institutionella kunder. Presentationerna går för övrigt att se på vår hemsida. Temat var "cleantech - en bubbla eller inte?". Den frågan är givetvis knepig att besvara. Bolagen sjöd visserligen av optimism och VD:arnas offensiva prognoser för framtiden ger onekligen vissa bubbelvibbar. Men ska man dra en parallell med IT-haussen i bör av seklet finns det både likheter men definitivt också skillnader. De flesta noterade cleantech-bolagen har haft riktigt bra orderingång det senaste kvartalet och att efterfrågan finns där råder det ingen större tvekan kring. Vissa bolag kommer att behöva kapital med det är främst för investeringar och inte för att täcka ett negativt kassaflöde. Att mycket kapital nu söker sig till sektorn riskerar att dra upp värderingarna orimligt mycket. Samtidig kan vissa av bolagen mycket väl komma att dubblas en gång till det närmaste året tack vare nya order. Morphic är kanske det bolag som har mest potential tillväxtmässigt men här är också värderingen mest strechad och löftena störst. Inte heller Opcon, PV Enterprise och Tricorona går att avfärda som för dyra. Om bolagen håller vad de lovar så är de inte dyra. Frågan är om de klarar att leverera på löftena. Något bolag kommer säkerligen att misslyckas, medan andra kommer klara målen galant. En strategi kan vara att öronmärka en liten del av portföljen och köpa samtliga bolag för att riskreducera. Urban Ekelund FREDAG 5 OKTOBER RAPPORTER Bergs Timber STATISTIK USA: sysselsättning MAKRO ÖVRIGT RGK: lånebehov MÅNDAG 8 OKTOBER UTLÄNDSKA RAPPORTER Bang & Olufsen BÖRS ÖVRIGT Svolder: presenterar substansvärde STATISTIK Mäklarstatistik: bostadspriser MAKRO ÖVRIGT ÖVRIGT Japan: helgstängt USA: Columbus Day, börsen öppen TISDAG 9 OKTOBER RAPPORTER Öresund (innan börsen öppnar) STATISTIK AMS: arbetslöshet ONSDAG 10 OKTOBER RAPPORTER Push Development BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager Fondbolagens förening: nysparande i fonder i RNB: försäljningssiffror för STATISTIK RB: portföljinvesteringar juli och aug USA: grossistlager aug MAKRO ÖVRIGT RGK: annonserar växelemission TORSDAG 11 OKTOBER RAPPORTER Investor (kl 8.30) BÖRS ÖVRIGT Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK USA: handelsbalans aug USA: importpriser MAKRO ÖVRIGT ECB: månadsrapport kl 10 Tisdag 02/10 Onsdag 03/10 Torsdag 04/10 +0,6% +0,5% +0,5% +0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index OMXS30 vid motståndsnivå OMXS30-indexet rör sig allt närmre ett utbrott som öppnar för vidare uppgång mot tidigare toppar. OMXS30-indexet tuggar vidare på motståndet kring 1240 punkter. Nasdaq-indexet är kvar på toppnivåer. Stödnivå bör hittas vid 2650 om en eventuellt rekyl kommer. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-indexet har klättrat vidare uppåt under den gångna veckan. Sedan förra fredagen har inte index stängt på minus en enda gång. De senaste tre dagarnas uppgångar har dock varit små och volymen har varit avtagande. Vi ser därmed en viss risk för rekyl nedåt. Vid ett sådant läge bör index få stöd mellan 1180-1200 punkter vilket skapar ett bra köpläge. De starkaste sektorerna har under veckan varit industri och kanske något mer oväntat också hälsovård. Bakom uppgången inom hälsovårdssektorn är det dock framförallt indextunga AstraZeneca klivit fram. Aktien har visat positiva tecken under veckan men det är något tidigt att kalla det trendbrott. Bland industribolagen har den starka ABB-aktien dragit vidare som också fått hjälp av bl. a. Alfa Laval, Sandvik och Atlas Copco. Vi ställer oss fortsatt positiva inför den kommande utvecklingen på börsen. Det stöd vi väntat från den amerikanska börsen har börjat visa sig. Håller sig Nasdaq och Dow Jones index uppe så kan vi sannolikt få se en vidare uppgång på Stockholmsbörsen. Positioner i fastighetoch verkstadssektorn tror vi kan vara ett bra recept om börsen drar vidare. Nasdaq håller sig kvar vid toppen Nasdaq indexet har inte rört sig nämnvärt under den senaste veckan. Handeln är avvaktande och investerarna verkar vänta på någonting innan några större rörelser sker. Inte heller volymerna visar några större förändringar. Omsättningen har legat kring genomsnittet under den gångna veckan. Vi ser dock ett utbrott uppåt som en starkt positiv signal, men eventuellt får vi sen en rekyl dessförinnan. Hjalmar Ahlberg

Teknisk analys Fastighetsaktier vänder upp OMXS30-indexet är uppe och rör sig kring motståndet vid 1240 punkter. Än så länge har utbrottet inte skett men vi tror det sker snart och då kan fastighetsaktier sannolikt gynnas. Förra veckans case blev en besvikelse totalt sett. De två köpcasen gick riktigt bra men en blankning av Gant var en felbedömning. Totalt sett blev avkastningen 1 procent mot börsens 2 procent under samma period. En trio fastighetsaktier vid bottennivåer ska förhoppningsvis ge en bättra avkastning denna vecka. Fabege klättrar vidare Fabege-aktien gjorde en intressant bottenformation häromveckan i form av en omvänd huvud-skuldra formation. Aktien har därefter klättrat uppåt och den senaste rekylen ned mot 78 kronor bör utgöra ett bra köpläge. 78 kronors nivån har varit ett tufft motstånd som efter utbrottet bör agera en på motsatt sätt lika bra stödnivå. Risken känns därmed begränsad och vi tror på aktien. Hufvudstaden i bra läge Hufvudstaden ser ut att ha bottnat kring 64-kronors nivån. Vi har därefter sett stigande kursbottnar och ett kliv över aktiens 34-dagars glidande medelvärde. Således finns tendenser på att aktien kan vara på väg uppåt igen. Vi räknar med att aktiens uppsving kan komma under den närmaste tiden. Kungsleden bryter upp Kungsleden är en av de fastighetsaktier som tappat allra mest under det senaste halvårets tunga nedgång. Aktien har nästan halverats från toppnivåerna kring 140 kronor. En viss konsolidering har skett under de senaste två månaderna men den senaste uppgången ser ut att kunna innebära ett trendbrott. Vi tror att aktien kan dra över 90 kronors nivån och satsar på ett köp. Hjalmar Ahlberg Fabege-aktien har gjort en intressant bottenformation och vi tror på vidare uppgång. Aktien kan vara på väg att bryta över 70 kronors motståndet. Det långa glidande medelvärdet har vänt uppåt och vi har sett höga volymer under uppgången. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 386,6-1,6-5,9-1,1-1,9-1,4-19,6 Industri 470,2-1,4-9,0 4,1-1,7-4,5-14,3 Sällanköpsvaror 835,6 1,0-4,2-6,7 0,8 0,4-25,1 Dagligvaror 505,1-3,0 0,4 0,5-3,3 5,0-17,9 Hälsovård 267,9-0,1-5,3-10,6-0,3-0,8-29,0 Finans 515,6 1,1-2,4-3,7 0,9 2,2-22,1 IT 266,6 0,6-6,8 1,1 0,4-2,2-17,4 Telekom 863,2 4,0 8,0-5,8 3,8 12,6-24,2 OMXSPI 397,9 0,2-4,6 18,4 0,2-4,6 18,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Technology Hardware 320 Software 240 310 230 300 220 290 280 270 260 210 200 190 180 170 nov Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral I måndags annonserade Nokia (Avvakta) att de köper det amerikanska kart- och navigeringsföretaget Navteq. Nokia betalar 8,1 musd (inklusive kassan) och med en förväntat omsättning i år om cirka 760 musd och en nettovinst om 160 musd blir värderingsmultiplarna höga: P/S över 10x och P/E på innevarande år är cirka 50x. Å andra sidan ser Nokia investeringen som strategisk och om man betänker att alla Nokia mobiltelefoner (de mer avancerade till en bör) kommer att innehålla Navteqs navigeringssystem så kan en bra navigeringstjänst fungera som ett starkt försäljningsargument. På grund redovisningstekniska aspekter (avskrivningar) kommer Nokias vinst att påverkas negativt under 2008 och 2009 av Navteq-förvärvet. Vi tycker förvärvet är bra strategiskt men en aning för dyrt. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation på grund av den något höga värderingen på Nokia-aktien. Intressanta Bolag: Ericsson mar maj jul TRENDS REDEYE AB 5 nov mar maj jul IT Mjukvara Rekommendation: Neutral EU-kommissionen gav på torsdagen besked om att en fördjupad undersökning av IBMs bud på Telelogic (Köp) kommer att inledas. Som svar på detta har IBM nu förlängt budtiden från den 9 oktober till den 7 december och om det skulle behövas kommer IBM troligen att förlänga det ytterligare. Således ligger kassabudet om 21 kronor fortfarande fast. Anledningen att EU inleder en fördjupad granskning är troligtvis att Telelogic+IBM kommer i vissa nischer få en mycket hög global marknadsandel (till exempel inom kravhantering). Dock så är Telelogic ett litet bolag som i år totalt omsätter 250 miljoner dollar och att EU-kommissionen skulle stoppa IBMs bud ser vi som mycket osannolikt. Sammanfattningsvis så ser vi relativt små risker att budet inte tillslut kommer att gå igenom och då aktien handlas klar under 19 kronor (som är klart under IBMs kontantbud om 21 kronor) höjer vi vår rekommendation från Sälj till Köp. Intressanta Bolag: Orc Software Telelogic Teligent

Branschsöversikt Retailing 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 Diversified Financials 525 500 475 450 425 400 375 Detaljhandel Rekommendation: Över Odd Molly valde att gå ut tidigare med sitt ordervärde för vår/sommar nästa år. Även om det funnits förväntningar på att det går bra för Odd Molly var en ordervolymökning på 158 procent något som överraskade. Vi har fått justera upp våra prognoser rejält och räknar nu med att Odd Molly kan omsätta drygt 260 miljoner kronor 2008 och strax under 400 miljoner kronor 2009. Med fortsatt god kostnadskontroll bör vinsten per aktie ligga på 6 kronor nästa år och kring 9 kronor per aktie 2009. Justerat för nettokassan blir P/e-talet 23 nästa år strax över 15 för 2009. Trots kursrusning avskräcker således ändå inte värderingen med hänsyn tagen till att bolaget växer snabbt. Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly Kapp Ahl mar maj jul IT Services mar maj jul IT-konsult Rekommendation: Neutral Vi träffade i fredags Softronics VD och storägare Anders Eriksson på ett enskilt möte i veckan. Eriksson vittnade om det som vi anat och fått signaler på från flera andra konsultbolag, nämligen det att den underliggande efterfrågan bland konsulterna är fortsatt mycket god. Några nyheter kring den låsta ägarsituationen i Mandator, där Softronic och Traction äger ca 15 procent, kunde han inte meddela. Uppenbart är dock att Softronic, liksom kollegorna Cybercom (Köp) och Knowit (Köp), ser lågt värderat ut då Softronic bör kunna nå en nettovinst i år på närmare 35-40 miljoner kronor. Ev/ Ebitda bör hamna kring 6-7 på årets utfall. Det ser billigt ut. Intressanta Bolag: Knowit Cybercom Semcon Addnode 185 180 175 170 165 160 155 150 TRENDS REDEYE AB 6 Finansiella tjänster Rekommendation: Över NeoNet (Köp) tillhör vinnarna den senaste tiden med en uppgång på cirka 20 procent. Det är en välförtjänt uppgång med tanke på den starka fundamentala utvecklingen i bolaget. NeoNet har noterat nya handelsrekord under tredje kvartalet. För i år kan P/e-talet på cirka 25 se högt ut men vi räknar med att tillväxt håller i sig även nästa år och 2009 drivet av ökad DMA-användning bland institutioner. P/e-talet sjunker snabbt ned till 15 på nästa års prognos och 12x 2009 vilket är billigt. När vi tog upp bevakning på NeoNet i maj satte vi riktkurs 50 kronor på 6-9 månader vilket vi står fast vid. Intressanta Bolag: NeoNet HQ Bank nov mar maj jul Biotechnology mar maj jul 290 270 250 230 210 Bioteknik Rekommendation: Över Orexo (Analysgaranti) meddelade i veckan att bolaget utökat produktportföljen med två nya projekt, en missbruksäker smärtprodukt (OX-30) samt en snabbverkande produkt för behandling av akut och måttlig smärta (OX-23). Vi ser det som marginellt positivt, då dessa produkter än så länge har långt kvar till marknaden. Trots ett starkt nyhetsflöde, i huvudsak positivt, under den senaste tiden så har aktien inte lyft. Detta tyder på att förväntningarna om en nyemission tynger samt att tidigare förseningar tärt på förtroendet. Mycket talar dock för en stark utveckling i aktien i bör av nästa år i samband med att bolaget levererar nya partneravtal för dels OX-17 och dels Sublinox. Intressanta Bolag: Bioinvent Orexo Active Biotech

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 84,25 100 8 7 85 kronors stödet brutet och nästa naturliga nivån finns vid 80 kronor. Boliden ** 140,75 150 127 Den konsoliderande trenden ser ut att fortsätta framöver. Broström ** 6 8 7 8 6 6 Nedgången kan fortsätta och aktien intressant först närmre 60 kronor. Holmen * 235,5 230 265 Aktien närmar sig målkurs och ser fortsatt svag ut. Lundin Petroleum * 7 3 6 4 7 7 Har stött på motstånd och kan sannolikt falla igen. Sänkt målkurs. SCA *** 117,25 130 115 Har brutit under sitt långa glidande medelvärde. Vi sänker till avvakta. SSAB A *** 245 260 2 3 4 240 kronors nivån ger ett bra stöd och vi ser fortsatt köpläge. StoraEnso ** 1 1 6 1 3 0 1 1 4 Aktien har brutit ned under hög volym vilket är negativt. Vi sänker rek. Vostok Gas *** 4 0 1 4 2 5 3 9 0 Målkurs nådd. Kan dock sannolikt fortsätta upp till 425 kronor. Industri ABB *** 1 7 4 180 1 6 5 Målkurs nådd. Intressant igen på rekyl ned mot 170 kronor. Alfa Laval *** 433 460 425 430 kronor nåddes och vi har fått en rekyl som skapat nytt köpläge. Assa Abloy * 137,5 125 140 Rådande kurstopp bör utgöra ett bra läge för att blanka aktien. Atlas Copco ** 115,75 112 1 116 kronors nivån verkar svårgenomtränlig. Vi väljer att avvakta. Hexagon *** 1 2 9 140 1 2 2 Ser återigen intressant ut då den närmar sig stödet vid 125 kronor. Morphic *** 24,3 26 2 1 Stänger på dagshögsta och har handlats till hög volym. Fortsatt köp. NCC ** 1 7 2 150 1 7 4 Vändningen inte helt klar men vi väljer att höja till avvakta. PV Enterprise ** 1,5 125 102 Aktien bör finna stöd kring 100 kronor där det kan vara aktuellt att köpa. Sandvik *** 139 150 133 Klättrar uppåt och jobbar på att bryta motståndet vid 142 kronor. Scania *** 169,5 180 145 Aktien har brutit 165 kronor och målkurs bör kunna nås inom kort. Securitas ** 86,25 88 80 Rör sig sakta uppåt men konsolidering kan sannolikt fortsätta. Skanska * 138,5 120 140 Fortsättter uppåt men intressant först över 140 kronor. SKF *** 137,75 150 133 Handlas nära stödnivån vid 136 kronor varför ett köp är aktuellt. Trelleborg *** 158,5 165 145 Aktien fortsätter klättra uppåt och möter nu motstånd vid 160 kronor. Volvo *** 1 1 8 125 108 Har brutit 115 kronor och höga volymer tyder på marknadsintresse. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 143,5 125 113 Har stuckit iväg vidare uppåt, svårbedömd vid dessa nivåer. Swedbank *** 228,5 245 219 Målkurs nådd men är fortsatt intressant. Vi höjer målkursen. JM * 166,5 150 172 Ser fortsatt farlig ut och vi behåller vår säljrekommendation. Nordea ** 113,1 118 105 Aktien verkar ha fått fäste över 110 kronor men läget är osäkert. OMX ** 284,5 260 295 Budspekulationer styr kursen. SEB ** 217,5 215 187 Tunna volymer under senaste uppgången visar på risk för fall. SHB *** 201,5 210 188 Kan vara på väg över motstånd vid 208 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 343,5 300 330 Har stigit kraftigt under veckan och vi ser risk för en földe rekyl. Elekta ** 1 1 6 100 1 1 3 Uppe och testar 115 kronors motståndet. Störst risk på nedsidan. Getinge ** 156 135 154 Klarade inte att bryta 158 kronor och vi ser en ny nedgång som sannolik. Meda *** 100,75 110 98 Aktien har rekylerat ned mot 100 kronor vilket skapat ett nytt köpläge. Q-Med *** 9 0 1 0 0 8 9 Finner sannolikt stöd kring 90 kronor och läget ser intressant ut. IT Axis ** 144,75 170 148 Svårbedömt läge och vi fortsätter att ha en avvaktande inställning. Boss Media *** 12,55 1 4 1 2 12,5 kronors nivån utgör ett fortsatt bra köpläge. Ericsson *** 26,08 28 25,4 Aktien klättrar vidare i den stigande trendkanalen och vi är fortsatt positiva. HiQ ** 41,3 42 3 7 Uppe på toppnivåer. Kan eventuellt få fäste då ett köp också blir intressant. IBS * 14,55 1 4 1 7 Fortsätter att falla och är inte nära någon pålitligt stödnivå. Micronic *** 45,9 54 4 7 45 kronors stödet håller och vi ställer oss fortsatt positiva till aktien. Nokia *** 235,5 260 234 Intressant läge, köp in aktien så nära 230 kronor som möjligt. Orc Software *** 174,5 175 159 Ser fortsatt bra ut för Orc, köp aktien på rekyl ned mot 165 kronor. Höjd rek. Teleca ** 1 6 1 4 15,5 Har stigit rejält under veckan varför vi väljer att höja till avvakta. Tietoenator ** 146,25 175 150 Stödnivån vid 45 kronor håller, men något illavarslande med fallande toppar. Tradedoubler *** 185 190 1 6 9 Handlas vid motstånd kring 185 kronor. Vi tror på ett utbrott framöver. Unibet *** 229 260 2 1 9 Målkurs nådd och aktien ser fortsatt stark ut varför vi höjer målkurs. Telekom Millicom ** 546 550 485 Ser ut att kunna få stöd vid 540 kronor. Dock inte klart att den skall upp. Tele2 ** 136,5 149 125 Fortsatt svårt läge. Avvakta kurser ned mot 130 kronor. TeliaSonera *** 56,75 60 53 Vi har fått en liten rekyl som är köpläge för de som ännu inte är med. Sällanköpsvaror Autoliv * 392 375 400 Aktien uppe kring drygt 390 kronor och vi ser ett blankningsläge. Clas Ohlson *** 1 5 6 1 6 2 1 5 2 Clas Ohlson har klättrat skarpt. Aktien ser bra ut och vi höjer målkurs. Electrolux * 148,25 135 152 Bra läge att blanka aktien vid varför vi sänker till sälj. Eniro * 80 7 2 85 Nedgång fortfarande den mest sannolika utvecklingen framöver. H&M *** 405 420 3 7 9 Aktien är stark och fortsatt köpvärd kring 400 kronors nivån. Höjd till köp. Lindex ** 114,25 96 88 Nytt bud från Stockmann på 114 kronor. MTG *** 4 1 7 445 4 1 0 Målkurs uppnådd. Aktien har rekylerat något och är återigen köpvärd. Nobia ** 63,5 65 7 4 Har stannat av något i nedgången men kommer sannolikt falla vidare. Oriflame *** 3 9 1 420 380 Fått fäste kring 380 kronor och vi är positiva till aktien. Axfood ** 217,5 250 225 Osäkert om den skall ned eller upp och vi väljer att avvakta. Swedish Match *** 132,75 140 122 Rör sig sidledes men vi ser ändå målkursen vid 140 kronor som nåbar. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson 0921 10% 63,3 71,0 75 60 12% 3% Björn Borg 0901 10% 33,1 132,3 160 110 299% 25% Kapp Ahl 0914 10% 64,3 76,3 80 58 19% 4% Know IT 20 10% 65,3 69,3 80 56 6% -5% Orc Software 0921 10% 166,0 174,5 200 140 5% 3% MTG 08 10% 415,5 417,0 500 370 0% -1% Neonet 0525 10% 35,8 40,0 50 32 12% -5% Oriflame 0511 10% 339,0 391,0 430 349 15% -1% Sandvik 1014 10% 139,0 139,0 160 124 0% 0% Uniflex 01 10% 117,5 117,0 140 104 0% -5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: 3,9 % 2,1 % Utveckling årsskifte: 5,6 % 6,4 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Porföljen har utvecklats starkt i veckan och därmed tagit in mark på index. Jämfört med OMXSPI har portföljen gått 1,7 procent bättre. Kapp Ahl är den aktie som gått bäst i veckan med en uppgång på 13,0 procent. En stark utveckling har även Know IT och Uniflex haft med uppgångar på över 6,0 procent. Det har varit uppgångar överlag och innehaven hjälps åt att växeldra. Vi väljer att göra ett byte denna vecka. Ut går Hexagon som haft en skral utveckling i portföljen. Vi väljer istället att ta in Sandvik som nytt innehav. Bolagskommentar nov Sandvik 150 130 110 90 70 mar maj jul Då vi vill ha viss exponering mot industri väljer vi att ta in Sandvik i portföljen. Aktien ligger i ett intressant läge samtidigt som tongångarna tidigare varit positiva. Höjt tillväxtmål från tidigare 6 procent till över 8 procent ger positiva signaler. Affärsområdet Tooling har exempelvis goda möjligheter att öka tillväxten framöver. Detta område har tidigare visat en tillväxt på runt 10 procent och brukar vara pålitlig som temperaturmätare. Tillväxtförväntningarna om 20 procent i år och 11 procent nästa år ger oss en vinst per aktie på drygt 10 i år och 11,3 nästa år. Det ger ett P/e-tal på runt 15 i år och 13,5 nästa år vilket känns attraktivt. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Hexagon 160 140 120 100 80 Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Sandvik Köp 139 kr Hexagon Sälj 129 kr 14 % -2,9% Index nov mar maj jul Vi väljer att släppa Hexagon. Vi tog in aktien för att få exponering mot industribolagen. Dock så har aktien inte alls hängt med övriga industribolag på senare tid men tidigare varit ett stabilt alternativ i börsoron. Vi tror det finns intressantare val i sektorn för tillfället och gör därför ett byte. 9

Aktieanalys Ericsson Redeyes telekomindex visar bättre hälsa bland kunderna Är telekom fortfarande en tillväxtmarknad? Det är en av frågorna som Redeyes telekomindex försöker besvara. Halvårssiffrorna för de 22 största globala mobiloperatörerna, Ericssons och Nokias viktigaste kunder, visar på ett förbättrat hälsotillstånd. Det kan innebära ökade investeringar från kunderna under 2008. Redeye lanserade i slutet av sommaren 2005 ett globalt telekomindex som indikerar statusen hos de största mobiloperatörerna i världen. Operatörerna är t.ex. China Mobile, Vodafone, Bharti med flera. Genom att studera nio parametrar ifrån dessa 22 globala operatörer (tillika också Ericssons och Nokias största kunder) kan vi förhoppningsvis få en indikation på operatörernas hälsotillstånd som i sin tur får återverkningar på de stora globala telekomleverantörerna Ericssons och Nokias försäljning. Telekomindexet skapas genom likaviktning av parametrarna (5,0 är maximalt utfall). Slutsatser De fem viktigaste slutsatserna ifrån tember/oktoberupplagan av Redeyes telekomindex är: 1. Hälsotillståndet hos de stora globala mobiloperatörerna stabiliserades och till och med förbättrades under det första halvåret 20 jämfört med det fjärde kvartalet 20. Telekomindexet ökade från 4,0 under det fjärde kvartalet 20 till 4,4 respektive 4,3 för första och andra kvartalet 20. Detta bör vara positivt för Ericsson och Nokia då högre index indikerar att mobiloperatörerna mår bättre och bättre. 2. De parametrar som förbättrades under Q1 eller Q2 var MoU (antal minuter per användare), trafikökningen (andra derivatan) samt utvecklingen för rörelsemarginalen Fakta Ericsson är ett telekomföretag med verksamhet indelad i två områden; infrastruktur och telefoner. Telefonverksamheten slogs hösten 2001 ihop med Sony telefondel till det gemensamägda Sony Ericsson. På senare år har Ericsson också börjat fokusera alltmer kring tjänster och drift av system. (Ebitda) som var tillbaka på 34-35 procent. 3. Tillväxttakten av nya mobilabonnenter var positiv (+11 respektive +13 procent) under Q1 och Q2 20. Detta innebär troligen att antalet nya abonnenter under 20 blir fler (runt 500 miljoner nya abonnenter) än under 20. Detta är positivt för framförallt Nokia men även på sikt för Ericsson. 4. Den årliga CAPEX-tillväxten i dollar hos mobiloperatörerna under Q1 respektive Q2 var modesta 6 respektive 8 procent. Detta är något lägre än under slutet av 20. 5. Den svenska mobiloperatörsmarknaden visar för första gången på länge upp en tvåsiffrig tillväxt under årets första halva (runt 10-11 procent). MoU ökar också relativt snabbt. Studerar vi telekomaktierna Ericsson och Nokia tycker vi att Redeyes telekomindex ger stöd för att de stora mobiloperatörerna mår bättre och bättre. Detta innebära troligen att operatörerna kan bli mer villig att öka sina investeringar framöver vilket således borde gynna Ericsson. Vi tycker Ericsson-aktien är lågt värderad (P/ E-talet för 20 är 15x) och återupprepar vår Köp-rekommendation med DCF-värde om 30 kronor. Även Nokia bör gynnas, framförallt av fortsatt bra abonnenttillväxt. Dock så tycker vi Nokia-aktie har blivit relativt dyr efter en uppgång om över 60 procent de sista 12 månaderna. P/ E-talet för 20 är 19x och vi återupprepar vår Avvkata-rekommendation. Greger Johansson Köp Fundamentaldata Prognoser Mdr 20p 2008p Omsättning 193 2 Res f skatt 39,8 44,7 VPA 1,73 1,94 Värdering 20p 2008p P/e 15,1 13,5 P/s 2,1 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Telekom BigCap Medel 26,1 kr 416 Mdr kr 30 kr 24 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget TRENDS REDEYE AB 10

Annons: Fundamentalinformation TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Tricorona Spekulativt Köp Spännande ny inriktning på bolaget Tricorona är ett lite udda inslag i cleantech-sektorn. Riskfyllt men spännande. Tricorona är ett bolag som historiskt sysslat med många olika verksamheter såsom guldbrytning, metallprospektering och återvinning av metallskrot. Det senaste året har inriktningen ändrats igen. Nu fokuserar bolaget på handel med så kallade utsläppsrätter. Bolagets VD Niels won Zweigbergk närvarade på Redeyes Cleantech-dag i onsdags. Kortfattat köper Tricorona upp utsläppsrätter som tilldelas ett projekt: t ex byggandet av t ex ett större kärneller vattenkraftverk. Eller bolaget köper snarare optioner att köpa dessa när dessa när projektet står klart. Utsläppsrätterna säljs sedan till andra industrier vars koldioxidutsläpp överskrider vissa gränsvärden. På så viss äger Tricorona en portfölj av utsläppsrätter som kan säljas på marknaden för utsläppsrätter fram till och 2012. Bolaget resultat beror på hur bra bolaget är på att köpa rätterna och därefter vilket pris som råder på marknaden för utsläppsrätter. I dagsläget består bolagets portfölj av cirka 50 miljoner utsläppsrätter (eller snarare optioner på dessa rätter). Idag ligger säljpriset på dessa rätter på cirka 16-17 euro per rätt. Det betyder alltså att om Tricorona lyckas realisera hela sin portfölj till rådande marknadspris så får bolaget in intäkter på 7,2 miljarder kronor under de kommande fem åren. Det låter ju väldigt positivt. Men som sagt finns det en osäkerhet kring hur stor andel av portföljen (optionerna) som Tricorona kan få utnyttja. Kostnadssidan då? Tricoronas inköpspriser för rätterna är sannolikt förmånliga. VD Zweigbergk sade i onsdags att bolaget skulle klara sig ganska hyggligt även om priserna på rätterna halveras. Under första halvåret sålde bolaget 1,2 miljoner rätter för cirka 200 miljoner kronor, vilket ger ett snittpris på cirka 18 euro. Under 2008 kan bolaget dock komma enligt optionskontrakten komma att sälja 5,5 miljoner vilket på dagens pris skulle ge intäkter på 850 miljoner kronor. Låt oss anta att bolagets omkostnader för verksamheten ligger på cirka 50 miljoner kronor och inköpspriset för realiserade rätter ligger på kanske 10 euro, så blir vinsten före skatt hela 300 miljoner. Med 28 procent schablonskatt blir vinsten då cirka 220 miljoner, vilket kan jämföras med bolagets börsvärde idag på 1 miljard. Man ska dock beakta ett flertal riskmoment där priset på utsläppsrätter är den största, vilket kan påverka både uppåt och nedåt. Intressant för den spekulative. Urban Ekelund Kapp Ahl Starkare och attraktivare på egen hand Det mesta kring Kapp Ahl har den senaste tiden handlat om budet på Lindex. Då budet inte var riktigt förankrat och argumenten för samgåendet inte föll marknaden i smaken stod det allt mer klart att det inte skulle gå igenom. Ett högre bud från finska Stockmann blev nu istället det som Lindex till slut nappade på. Kapp Ahl står dock starkt utan Lindex vilket också den senaste rapporten visade. Kapp Ahls sista kvartal blev bolagets bästa l hittills. Försäljningen ökade med 8 procent till 1090 miljoner kronor och där ökningen i jämförbara butiker uppgick till 5 procent. Målet är att i fortsättningen även kunna växa i samma takt. Med en mix av nyetableringar på 4 till 6 procent och jämförbar försäljning på 2 till 3 procent ska Kapp Ahl visa en omsättning på 6 till 9 procent. Det är relativt tuffa mål och kräver att bolaget växer med 20-25 butiker per år. För att klara detta krävs det att Kapp Ahl tar sig in på nya marknader framöver. En av bolagets framgångsfaktorer under senare tid har varit lyckade kampanjer. Vi räknar därför med att bolaget kommer att fortsätta på den inslagna vägen med att kända personer lyfter fram kollektionerna. Marknadsföringskostnaderna ligger i nivå med föregående år. Att hålla kostnaderna på en sund nivå och samtidigt växa är något som Kapp Ahl visat sig klara bra och varit något av bolagets signum. Vi bedömer att det finns anledning att tro på en sådan utveckling även framöver med en bruttomarginal som bör kunna hållas på över 60 procent. För kommande verksamhetsår 20/ 2008 räknar vi med en vinst per aktie på 11,5 för /08 och 11,4 för 08/09. Det är tveklöst attraktiva multiplar för en expanderande klädkedja som Kapp Ahl. En dubblad utdelning bör även utgöra visst skydd mot eventuella oroligheter på börsen framöver. Vi upprepar köp. Jan Glevén Köp Mkr 20p 2008p Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 1204 1579 VPA 5,7 6,3 Värdering 20p 2008p P/E 11,5 10,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Detaljhandel Large Cap Medel 4950 Mkr Kurs: 76 kr TRENDS REDEYE AB 12

Annons: Fundamentalinformation TRENDS REDEYE AB 11