Bra glid! Skistar gillar sämre tider

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -6,7% -3,0% -1,1% Nummer 38 nov 2008 Nyhetsflödet från Orexo bör kunna bli bra det närmaste halvåret. Det i kombination med hyggliga finanser och att de röda siffrornas tid förhoppningsvis är förbi tror vi kan göra att fler får upp ögonen för aktien. Portföljen ABB Orexo Nokia Biogaia Bra glid! Skistar gillar sämre tider Skistar är en klassisk höst och vinter-aktie. Den här säsongen kan tradtionen bli extra stark. Den svaga svenska kronan är gynnsam för bolaget liksom det faktum att svenskarna i sämre tider styr om solsemestern vintertid och i stället åker till fjällen. Bokningssiffrorna som kommer i december kan bli riktigt starka. Därutöver håller bolaget på att värdera sitt mark och fastighetsbestånd. I Q1-rapporten kommer det därmed bli tydligt vilka dolda värden som finns i balansräkningen. Sidan 10 Tid med röda siffror sannolikt över Utveckling senaste nr: -3,2% Under 2008: -44,7% Bättre än index Sid 11 Trendsportföljen backade visserligen i veckan men tog ändå in välbehövlig mark gentemot OMXSPI-index. Nu gör vi två byten och tar in ABB och Orexo. Sidan 9 Allt kan hända idag fredag! Sidan 2 Veckans siffra 7 New Wave står inför en rad utmaningar. Även om det återstår en rad hinder anser vi att osäkerheten finns inbakad i kursen. Dock räcker det inte ända fram men väl en höjning från tidigare sälj till avvakta. Sidan 3 Innehåll procent. Så mycket steg USA-börsen på torsdagen efter Stockholms stängning Portföljsuccé Nu tampas över 350 investare med egna portföljer i vår portföljtävling på sajten. Och det är inte försent att anmäla sig. Kika in på... www.redeye.se Välkomna! Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Diskonterat Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Skistar...10 Analys - Orexo...11 Analys - New Wave...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Redo för Black Friday? Black Monday är ju vedertaget uttryck numer. Uttrycket etablerades under den stora börskraschen måndagen den 19 oktober 1987. Men även denna höst har vi haft måndagar med extrema börsfall. I USA finns också uttrycket Black Friday och då hänvisar man normalt till fredagen inför den stora shoppinghelgen Thanksgiving slutet på november. I år blir det extra intressant att ta pulsen på Black Friday för att se hur pass försiktig den amerikanske konsumenten blivit. En intressant fotnot i sammanhanget är att H&M valt att hålla sina amerikanska butiker öppet dygnet runt under Thanksgiving. Den senaste veckan har man också lite slarvigt börja kalla den här fredagen (idag den 14:e november) för Black Friday. Detta eftersom det händer en hel del som kan sätta börserna på prov idag. Som vi beskrev för några veckor sedan så stänger en mycket stor del av amerikanska hedgefonder möjligheterna för uttag från och med idag för året. Det betyder att investerare möjligtvis kommer ta ut en hel del kapital ur dessa fonder idag (eller åtminstone finns det en rädsla för det). Skulle det ske kommer givetvis dessa fonder få sälja ut en hel del aktier. Den andra sidan av det myntet är att denna farhåga är borta på måndag och då kanske hedgefonder som varit rädda för utflöde vågar sig ut på banan igen. Ett annat skäl till att man fruktar utvecklingen på börserna idag är att de kommer att presenteras konsumtionsstatistik i form av amerikansk detaljhandel för oktober. Här förväntas en nedgång med 2,2 procent, men osäkerheten är stor och det kan bli en riktig rysare. Här på hemmaplan är givetvis soppan kring Carnegie det stora samtalsämnet och här kan det mycket väl bubbla upp mer skit (ursäkta franskan) de närmaste veckorna. Frågan är om banken överhuvudtaget är säljbar. Kanske, men i så fall i delar och det är nog inte Riksgäldens huvudspår. Nordea är annars den mest troliga tagaren om Carnegie säljs i ett stycke. Blir det så lär det bli räfs och rättarting och de Carnegie-anställda kan glömma den decentraliserade bonusstyrda tillvaro det levt i tidigare. Det är bra så klart, men antagligen dåligt för Carnegies nuvarande aktieägare. Riksgälden lär sälja till skampris och Nordea kan göra en strålande affär. Internationellt är givetvis konkurshotade amerikanska biltillverkarna det stora samtalsämnet. Barack Obama lär inte ha något alternativ till att gå in med ett räddningspaket. Tyvärr, kan man tillägga. Att rädda banker är en sak, att rädda biltillverkare är något annat. De amerikanska biltillverkarna har inte varit konkurrenskraftiga på många år och att hålla dessa under armarna är att snedvrida konkurrensen. Biltillverkarna kan bli USA:s motsvarighet till Europas franska bönder. En rejäl rekonstruktion är vad dessa biltillverkare dessvärre behöver. Håll i hatten så hörs vi om en vecka. Urban Ekelund Notering: denna text skrevs sent torsdag eftermiddag, dvs före den stora uppgången i USA på torsdagskvällen. Fredagen kanske därmed inte blir särdeles svart, men oskrivet är bäst:) Nästa vecka FREDAG DEN 14 NOVEMBER RAPPORTER Active Biotech,Tanganyika Oil NGM, B&M Impex, NFO Drives, Polyplank, Vindico Security, Electra, Pearl, Svensk Internetrekrytering, Tripep, Vinovo, World Class BÖRS ÖVRIGT Clas Ohlson: presenterar försäljningssiffror för oktober Fordon: registreringsstatistik ACEA Rederi: rater vecka 46 STATISTIK USA: importpriser 14.30 USA: detaljhandel oktober USA: Michigan-index USA: lager av osålda varor Ben Bernanke, Fed-chef, och Jean-Claude Trichet, ECBchef,i Frankfurt kl 14.30 MÅNDAG DEN 17 NOV RAPPORTER Peab, Peab Industri, Alltele, Black Earth Farming, Bredband2, Labs2 Conpharm, Linear, Xtranet BÖRS ÖVRIGT H&Mauritz: säljningssiffror oktober kl 8.00 Olja: Opecs månatl prognos Vostok Gas: substansvärde Aerocrine: anmälningstid i nyemission inleds STATISTIK USA: Empire-index nov USA: industriproduktion USA: kapacitetsutnyttjande TISDAG DEN 18 NOVEMBER RAPPORTER Biolin, Nordic Mines, Raysearch, Swedol Endomines, EOS Russia, Precomp Solutions BÖRS ÖVRIGT Volvo: lastvagnsleveranser Alfa Laval kapmarkdag STATISTIK USA: PPI oktober kl 14.30 USA: ABC konsumentförtroende veckosiffra kl 23.00 Veckan som gick Fredag 7/11 +3,2% Måndag 10/11 Tisdag 11/11 Onsdag 12/11 +0,8% -5,1% -3,0% Torsdag 13/11 +0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index USA kan sätta press Oron och paniken är tillbaka på börsen. För ett positivt scenario krävs att nytt kapital kliver in från sidlinjen. Samtidigt visar de amerikanska börserna att läget snabbt kan bli ännu värre. OMXS30-index närmar sig ett potentiellt stöd vid 620-nivån. Nasdaq Composite-index har pressats ned till stödet vid 1500-nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har lagt en tung vecka bakom sig med en nedgång på drygt 10 procent. Vi varnade för en nedgång i förra veckans Trends med motiveringen att den långsiktiga trenden fortsatt var fallande och att den stora uppgången från oktober månads bottennivåer hade skett under låg omsättning. Den tekniska bilden av Stockholmsbörsen är tyvärr inte ljusare denna vecka. Få enskilda aktier visar sundhetstecken och vi ser en klar risk för att de amerikanska börserna kan sätta press den närmaste veckan. De amerikanska index som i mångt och mycket styr resten av världen nådde under onsdagens handel ned till viktiga stödnivåer. S&P 500 Stock Index stängde på noteringen 852, alldeles ovan stödet vid 850. Bryts stödet är risken hög för fortsatta nedgångar på 10 till 15 procent. Den låga omsättningen på börsen tyder på att många investerare avvaktar en stabilisering av läget. De kommer att kliva in i marknaden först om de blir stressade av en pågående uppgång eller om de tycker att börsen är översåld och tycker att de kan köpa aktier billigt. I praktiken kan det betyda att det krävs en uppgång över den senaste kurstoppen vid 716 för att locka in kapital i stor skala. Tills dess behåller vi vår negativa inställning till börsen, även om den slagiga handel innebär att vi med största sannolikhet också kommer att få se kortare rallyn på börsen. Nasdaq mot repen Flera indextunga aktier som Microsoft, Google och Intel har under den gångna veckan nått nya årslägsta nivåer. Risken är därmed hög att stödet vid 1500 bryts. Som nästa stöd ser vi 1300-nivån. Dawid Myslinski

Teknisk analys Blanka svaga aktier på uppgång Börsen har rekylerat ned under den gångna veckan men ser ut att kunna svänga upp igen efter kraftiga uppgångar under gårdagen i USA. Vi tror dock att det finns fortsatt nedsida och vi letar affärer åt bägge håll. Förra veckan föreslog vid tre blankningsaffärer som dessvärre alla nådde stop loss och gav en avkastning på -4,3 procent. Efter en kraftig nedgång i veckan ser börsen ut att rekylera upp under fredagen då det kan vara intressant att blanka svaga aktier. Chansen finns att vi får ett kortsiktigt rally på börsen varför vi också tittar på en aktie som har potential på uppsidan. Autoliv har brutit stöd Autoliv-aktien har under de senaste veckorna rört sig i sidledes riktning. Nyligen nådde aktien dock nya bottnar och bröt stödet vid runt 160 kronor. Vi tror det öppnar för fortsatt nedgång och rekommenderar en blankning. Sälj aktien till startkurs och sätt stop loss 5 procent över ingångskurs. Målkurs sätts till 145 kronor. Stor fallhöjd i Meda Som vi illustrerar i kursdiagrammet till höger ser Meda-aktien ut att ha haft ett viktigt stöd vid runt 45 kronor som aktien nu brutit under. Mellan 30 och 45 kronor har få aktier omsatts och vi ser risk att en nedgång kan gå fort. En blankning är således intressant och vi rekommenderar att aktien säljstill startkurs. Målkurs sätts till 35 kronor och stop loss sätts 5 procent över ingångskurs. Bottenformation i SKF SKF-aktien har ser ut att bilda en omvänd huvudskuldra formation i kursdiagrammet. Vi ser därmed ett intressant köpläge med stor potential. Köpsignal ges först vid uppgång över 80 kronor. Aktien är dock värd en chansning redan vid rådande nivåer. Målkurs sätts till 90 kronor och stop loss vid 67 kronor. Hjalmar Ahlberg Autoliv bryter ned under 160-kronorsnivån och vi ser risk för fortsatt kursfall. Meda har fallit under det viktiga stödet vid 45 kronor och en fortsatt nedgång kan gå snabbt. Omvänd huvudskuldra formation i SKF ger köpsignal vid utbrott över 80 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 160,0 0,3-29,1-45,8-0,3 2,0-0,1 Industri 199,0-8,1-40,7-48,8-8,7-9,6-3,1 Sällanköpsvaror 457,8-3,2-26,0-32,3-3,8 5,1 13,4 Dagligvaror 398,6 8,6-15,7-24,0 8,0 15,4 21,7 Hälsovård 210,1 17,1-8,1-0,9 16,5 23,0 44,8 Finans 258,4-0,2-32,7-40,0-0,8-1,5 5,7 IT 110,8 14,9-28,2-32,9 14,3 2,9 12,8 Telekom 534,4 9,4-21,2-37,3 8,8 9,9 8,4 OMXSPI 197,9 0,6-31,1-45,7 0,6-31,1-45,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ Lagercrantz (Köp) släppte i veckan en rapport som överlag var något bättre än vi hade räknat med. Enligt bolaget så var försäljningen något bättre mot slutet av kvartalet, vilket låter positivt om än lite märkligt. Rörelseresultatet blev 32 MSEK, jämfört med vår prognos på 29 MSEK. Bolaget uppger dessutom att de har tagit cirka 3 MSEK i kostnader för en omorganisation. Med detta i beaktande så är resultatet klart anständigt. Våra prognoser har präglats av dämpade förväntningar och vi kan nu skruva upp marginalantagandena något. Utan att beakta eventuella förvärv tror vi att Lagercrantz kommer att tjäna 4,0 respektive 4,3 SEK per aktie de närmaste två åren. Det skulle innebära att aktien handlas strax över 5x vinsten, vilket vi anser klart attraktivt. Vår Köp-rekommendation kvarstår därför. Intressanta bolag: ABB, Lagercrantz TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Positiv Anoto (Avvakta) rapporterade en Q3-rapport som var något bättre än väntat. Försäljningen om 50 miljoner kronor var bättre än de 44 miljoner kronor som vi väntade oss. Rörelseresultatet var något bättre än väntat om -2,7 miljoner kronor (vi hade -8,4 miljoner kronor). Anledningen till detta är bättre försäljning och något lägre kostnader. Tyvärr var kassaflödet i kvartalet mycket negativt om -37 miljoner kronor vilket gjorde att Anotos kassa i slutet av Q3 nu endast innehåller 37 miljoner kronor. Å andra sidan verkar 26 miljoner kronor av kassaflödet bundits upp i rörelsekapital (som de till stora delar troligtvis får tillbaka under Q4) och i en investering om 13 miljoner kronor (övertagande av Hitachi Maxell-pennan). Och med fortsatt förväntat resultat runt nollstrecket bör kassan vara tillräcklig och därmed behöver Anoto troligen inte göra någon nyemission. Vi har marginellt justerat upp våra estimat men vi återupprepar Avvakta. Intressanta Bolag: Dibs, DGC, Axis

Branschsöversikt IT II Rekommendation: Neutral DIBS släppte i fredags sin rapport för årets tredje kvartal och utfallet var bättre än väntat både vad gäller försäljning och vinst. DIBS fortsätter att rapportera kvartal efter kvartal med stabil omsättningstillväxt på runt 25 procent och lönsamhet med en rörelsemarginal på ca 25 procent. Risken framöver är att tillväxten för e-handeln minskar vid en kommande lågkonjunktur. Tillväxten är dock främst strukturell och övergången från traditionell handel till e-handel kommer troligen att fortsätta, om än i en lägre takt, även vid ett sämre ekonomiskt klimat. Med den stora nettokassan på ca 50 miljoner kronor och en värdering på 11x årets vinst tycker vi värderingen ser attraktiv ut. Intressanta bolag: Dibs, DGC, Axis Industri II Rekommendation: Neutral Redeye släppte i veckan en analysuppdatering på Borevind. Sedan vår initiala analys av Borevind har bolaget bl. a. släppt sin Q2 rapport som visade en bättre utveckling än väntat för portföljbolaget GPV. Tillväxten låg i linje med våra förväntningar men lönsamheten var något högre. Därutöver har optionen i Storrun utnyttjats som påvvisar nytt värde i portföljen och väntas bidra med positivt kassaflöde från och med år 2011. Vi har uppdaterat våra prognoser för Borevind där en starkare lönsamhet för GPV bidrar positivt medan Borevinds senaste guidning för det egna bolaget indikerar något högre kostnader hos moderbolaget än väntat. Intressanta bolag: ABB, Lagercrantz Betting Rekommendation: Positiv Unibets rapport för det tredje kvartalet övertygade inte och vi sänker nu rekommendationen från Avvakta till Sälj. Bolaget lyckades inte att öka omsättningen nämnvärt från det andra kvartalet, vilket konkurrenten Betsson (Analysgaranti) lyckades med. Den ökning på 1,4 MGBP som kunde observeras berodde till stor del på fördelaktiga utfall i sportboken. Till på köpet finns ett kortsiktigt hot mot bolaget i form av ett spelförbud i Norge under november eller december. Vi räknar med att många investerare kan skrämmas bort av införandet av ett sådant förbud. Vi tror också att bolagets mål vad gäller spelöverskott och EBITDA-marginal fram till 2010 kommer att bli svåra att nå. Intressanta Bolag: Net Entertainment, Entraction TRENDS REDEYE AB 6 Betting II Rekommendation: Positiv Redbet (Analysgaranti) rapporterade ett rörelseresultat på 6,2 MSEK för Q3. Utfallet tyngdes av kostnader på 2 MSEK för en avslutad rättsprocess, avskrivningar av goodwill på 0,5 MSEK, negativa valutakursförändringar och administrativa kostnader i samband med bolagets kommande flytt till Malta. Vi hade räknat med ett rörelseresultat på 10,1 MSEK. Vi har ännu inte tagit höjd för att bolaget sannolikt kommer att få en lägre skattesats nästa år, eftersom effekten inte har kommunicerats av bolaget. Andra speloperatörer betalar runt 7 procent skatt på Malta. En prognos för den framtida skattesatsen skulle därmed kunna utgöra en trigger för aktien. Vi räknar med en vinst per aktie på 20,3 kronor för nästa år. Intressanta Bolag: Net Entertainment, Entraction

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 335 360 309 Aktien är stark och vi upprepar Köp. 340-nivån testad och målkurs nära. Elekta *** 89 9 7 8 7 Har rekylerat ned och vi ser ett kortsiktigt intressant läge vid 85 kr. Köp. Getinge ** 105 95 125 Aktien föll efter blankningsintervall nåddes. Risk för fortsatt fall mot 95 kr. Meda * 41,9 35 44 Målkurs nådd. Sälj upprepas, kan falla snabbt till 30 kronor. Epicept *** 4,74 5,5 4,4 Aktien finner stöd vid 4,5 kronor och vi rekommenderar Köp. IT Axis *** 77,75 90 7 3 Hög volym under nedgång men vi ger aktien en vecka till och upprepar Köp. Ericsson *** 52,4 57 51 Aktien har rekylerat ned och ser intressant ur för kortsiktigt Köp. HiQ * 22,5 20 25 Symmetrisk triangel i kursdiagrammet. Osäkert läge men vi upprepar Sälj. KnowIT *** 25,3 29 24 Intressant rekyl till 25-kronorsnivån. Vi tror aktien kan rekylera upp. Köp. Micronic *** 10,9 1 2 9,5 Målkurs nådd. Svingar mellan 10 och 12 kronor. Köp vid 10 kronor. Net Insight * 3,3 2,8 3,45 Aktien i toppen av fallande trendkanal, visst stöd vid 2,8 kronor. Sälj. Nokia * 104,5 95 114 På färska bottennivåer. Blanka på upprekyl mot 110 kronor. Sänkt till Sälj. Orc Software * 8 6 7 2 9 1 Stopp nådd. Aktien håller sig uppe men vi upprepar Sälj. Net Ent ** 23,6 20 24,5 Aktien vid 34-dagars glidande medelvärde. Risk för fall mot stöd vid 20 kr. Tradedoubler ** 34,3 30 4 1 Vi ser fortsatt risk att en rekyl kan ta aktien ned till stödet vid 30 kronor. Unibet * 1 0 7 100 125 Har brutit under stödet vid 115 kronor och bör blankas på uppställ. Telekom Millicom ** 2 7 3 250 320 Stopp nådd innan aktien rasade. Stöd vid 250 kr och vi höjer till Avvakta. Tele2 ** 7 3 60 7 6 Stopp nådd. Huvudskuldra formation kan utgöra botten. Avvakta. TeliaSonera *** 37,3 40 34,5 Ser ut att kunna nå målkurs inom kort. Sällanköpsvaror Autoliv * 151 135 162 Målkurs nådd. Stöd vid 160 kronor brutet - öppnar för ny nedgång. Sälj. Clas Ohlson ** 65,25 60 8 1 Målkurs nådd. Aktien faller vidare och är nu något översåld. Avvakta. Electrolux ** 70,75 60 7 6 Har gått starkt 65 kronor kan ge stöd och rekommendation blir Avvakta. Eniro * 14,9 14 16,5 Målkurs nådd. Invänta upptställ mot 16 kronor för ny blankning. H&M *** 252 280 240 Värd en chansning vid 250 kronor där stöd finns. Kortsiktigt Köp. MTG ** 151,5 200 155 Har rekylerat ned men osäkert om 150 kronor håller. Avvakta. Nobia * 14,7 13 15,5 Målkurs nådd. Blanka igen vid rådande nivåer, ser ut att bryta ned. Odd Molly * 4 3 3 7 4 7 Stopp nådd. Aktien vid fallande trendlinje och Sälj upprepas. Oriflame * 254,5 235 280 Närmar sig målkurs som vid dock höjer något. Axfood *** 144,5 155 137 Stödet vid 140 kronor ser ut att hålla och vi upprepar Köp. Swedish Match ** 1 2 1 100 1 2 7 Aktien håller sig uppe och vi höjer till Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 38,1 35 43 Kursen når allt längre ned och uppgångar är sannolikt tillfälliga. Boliden ** 18,8 15 23 Stopp nådd. Kursen mitt i mellan stöd och motstånd. Avvakta. Höganäs * 99,5 95 116 100 kr kan ge stöd men aktien är fortsatt att betrakta som svag. Holmen *** 216,5 240 190 Den nuvarande nedgången ger ett fördelaktigt läge i denna starka aktie. Lundin Petroleum * 38,3 30 46 Aktien är att betrakta som svag så länge som den inte tar sig över 45 kr. PA Resources * 17,2 15 26 Aktien är svag men en stängning nära dagshögsta kan innebära uppgång. SCA ** 63,75 6 7 49 Tveksamt om motstånd vid 67 kr kan forceras. Invänta bättre läge. SSAB A *** 66,5 80 59 Kursen närmar sig stödet vid 60 kr och aktien kan vara värd en chansning. StoraEnso *** 7 4 80 6 2 Målkurs nådd. Invänta rekyl för köp. Stöd vid 70 kr. Vostok Gas ** 6 8 80 6 0 Målkurs nådd. Hög risk. Köp efter dag med stängning vid dagshögsta. Industri ABB *** 8 6 9 4 8 2 Målkurs nådd. Närheten till stödet ger bra relation mellan potential och risk. Alfa Laval ** 52,5 50 7 0 55-kronorsnivån höll inte. Osäker fortsättning. Assa Abloy ** 82,25 80 93 Stopp nådd. Uppgången nådde högre än väntat. Höjd rek till Avvakta. Atlas Copco ** 59,5 68 58 Höga volymer på uppgångsdagar gör att vi höjer rek. Motstånd vid 68 kr. Hexagon ** 42,6 54 39 Stöd vid 42 kr gör aktien intressant för den riskvillige. Bevaka stoppen. Morphic *** 2,09 3 1,9 Hög risk i aktien som utvecklats sämre än väntat. Bevaka stoppen noga. NCC *** 44,7 50 43 Omsättningen ökar och kursen kan finna stöd på nuvarande nivåer. PV Enterprise * 11,5 10 16 Fortsatt stor fallhöjd i denna svaga aktie. Sandvik ** 47,5 45 54 Kursen närmar sig stödet vid 45 kr. Kan bli intressant om den visar styrka. Scania *** 57,25 65 54 Stödet vid 60 kr höll inte. Nytt stöd vid 55 kr. Höjd rekommendation. Securitas * 79,75 7 2 85 Stopp nådd. Fortsatt osäkert om aktien orkar vidare. Skanska *** 6 6 7 3 6 4 65 kr kan vara stödnivå. Läge för den riskvillige. SKF ** 70,75 65 81 Slagig utveckling i sidled gör fortsättningen osäker. Trelleborg *** 44,8 55 43 Det positiva scenariot lever vidare men bevaka stoppen. Volvo *** 36,4 39 34 Målkurs nådd. 35 kr kan ge stöd. Bra läge förutsatt att stödet håller. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 65,5 60 80 Trenden är fortsatt fallande och risken för nedgångar hög. JM ** 33,6 3 1 46 Målkurs nådd. Trenden fortsatt fallande. Sälj på uppgång. Nordea ** 64,4 55 7 2 Kursen mitt i mellan stöd och motstånd. Sälj vid eventuell uppgång. SEB ** 69,25 60 9 1 Målkurs nådd. Kortsiktig potential på uppsidan, men trenden är fallande. SHB ** 1 3 7 135 153 Målkurs nådd. Avvakta bättre läge att blanka aktien. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis 081025 10% 71,0 77,8 89 60 10% 0% ABB 081114 10% 86,0 86,0 105 78 0% 0% Bioinvent 080606 10% 27,6 20,0 25 15-28% -38% Entraction 081017 10% 0,6 0,7 0,8 0,46 12% -1% Ericsson 081025 10% 50,7 52,4 75 45 3% 0% KaroBio 080822 10% 8,5 7,2 10 5-15% -27% Oriflame 080926 10% 337,0 254,5 350 200-24% -25% Orexo 081114 10% 39,5 39,5 52 35 0% 0% TeliaSonera 080313 10% 43,1 37,3 45 30-13% -36% Tradedoubler 081031 10% 33,4 34,3 40 28 3% -2% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har gått bättre än index i veckan. OMXSPI har backat med 4,4 procent jämfört med portföljen som gått ned 3,2 procent. Flera av våra defensiva innehav har visat styrka på en fallande marknad vilket gett portföljen stabilitet. TeliaSonera och Ericsson är exempel på aktier som gått mot strömmen. Vi har dock även fått nedgångar. Biogaia, Nokia och Oriflame tillhör de aktier som backat i veckan. Vi väljer att plocka ut Biogaia och Nokia. Nokia har visat sig vara stabil och gått drygt 6 procent bättre än index. Biogaia har däremot gått sämre än börsen. Nya innehav blir Orexo och ABB. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 44,7 % - 43,8 % Utveckling sedan förra nr: - 3,2 % - 4,4 % Vi väljer att plocka in Orexo i portföljen. Vi ser flera triggers i aktien den närmaste tiden. Orexo har i sikte ett avtal inom astma och KOL-området för projekten OX2477 och OX-CLI. Med flera produkter i och på väg mot marknaden står Orexo inför en omvandling från att vara ett forskningsbolag till att också innefatta försäljning. Stigande intäkter från Abstral, nya avtal och lansering av Sublinox under nästa år, räknar vi med ska ta bolaget till svarta siffror 2009. Värderingen är dessutom låg då vi räknar med att Orexo gör en vinst per aktie på 6,3 kronor vilket ger ett P/e-tal på låga 6x 2009. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Nokia Sälj 104,5 kr -19,1% -25,4 % Biogaia Sälj 30,0 kr -4,2 % 0,6 % Orexo Köp 39,5 kr ABB Köp 86,0 kr 9 Mycket av det negativa kring ABB har nu diskonterats i aktien. ABB handlas nu till historiskt låga multiplar med P/e på 6 för 2009. Med hänsyn tagen till bolagets starka kassasituation som utgör 10 procent av bolagets börsvärde blir värderingen än mer tilltalande. Givet att ABB ska ses som mindre konjunkturkänslig än industrin generellt då verksamheten är relaterad till kraftöverföring som i sin tur styrs av satsningar inom infrastruktur ser vi ett intressant läge i aktien och väljer att ta in den i portföljen.

Aktieanalys Skistar Ett intressant konjunkturcase Vi ser ett antal triggers i Skistar de närmaste månaderna. Därutöver är försvagningen av kronan gynnsam. Och vår tes är att bolaget är kontracykliskt. Skistar är ett bolag som man skulle kunna tro drabbas negativt av en vikande konjunktur och mindre pengar i svenskarnas plånböcker. Men faktum är att det kan bli precis tvärtom. Bolaget har faktiskt gått riktigt bra i tidigare konjunktursvackor. Detta beror på att svenskarna i sämre tider styr om sitt utlandsresande och solsemestern vintertid till billigare alternativ såsom svenska fjällen. Skistars bokningar inför kommande vintersäsong var upp 15 procent i september, jämfört med samma tidpunkt året innan. Det visar att fram till dess så har bolaget inte missgynnats av turbulensen, snarare tvärtom. En annan trigger för Skistar i år är den svaga svenska kronan som ytterligare stärker bolagets konkurrenskraft mot utländska resmål. I början på december släpper bolaget nya siffror och vid det tillfället så brukar bolaget ha sålt uppemot 80 procent av innevarande vintersäsong. Vi har en känsla av att bolaget då kommer visa samma ökningstakt eller mer jämfört med septembersiffran. Bolagets affärsmodell är också en styrka. En stor del av intäkterna består av försäljning av liftkort. Den tredjen största är skiduthyrning som är extremt lönsamt. Den näst största intäktskällan är uthyrning av boende på bolagets kärnorter Sälen, Åre, Vemdalen, Trysil och Hemsedal. I vissa fall, men till förhållandevis liten uträckning, är Skistar delägare i fastigheterna där boendet finns. Ägandet av mark och fastigheter är i balansräkningen upptaget till anskaffningskostnad vilket gör att det (trots vikande fastighetsmarknad) finns ganska kraftiga dolda värden i bolaget. Och det är här nästa trigger finns. Från och med nästa delårsrapport så kommer bolaget att redovisa uppskattade värden av fastigheter, anläggningar och mark. En värdering av dessa tillgångar pågår just nu. Därmed kommer det bli mer tydligt vilka övervärden som finns. Vår bedömning att det kan röra sig om kanske 600-800 miljoner kronor, motsvarande cirka 17 kronor per aktie. Det är inte omöjligt att Skistar kommer att lägga fastigheterna i ett dotterbolag och som kanske på sikt säljs av. Men man ska komma ihåg att de fastigheter och mark som bolaget äger har en mycket begränsad köparkrets vilket försvårar värderingen. Skistar handlas idag till cirka 72 kronor per aktie. Drar man bort övervärdena i fastigheterna blir värdering av rörelsen cirka 54 kronor. Under bokslutsåret som avslutades 31 augusti tjänade Skistar 4,95 kronor per aktie, en vinstökning med 20 procent jämfört med året innan. Det motsvarar ett p/e-tal på cirka 11 i vår kalkyl borträknat fastigheterna. Vi antar att bolaget kommer öka vinsten med 25 procent (rimligt antagande med tanke på bokningsläget) innevarande år vilket ger en vinst per aktie på 5,95 och ett p/e-tal på 9. I dagens börsläget är inte det jättebilligt men å andra sida inte alls dyrt med tank på bolagets konjunkturexponering och vinsttillväxt. Skistar är i våra ögon mycket välskött och kan växa ytterligare på befintliga orter genom att ta en större del av "resekakan" men också öka beläggning under lågsäsong. I Sälen har bolaget investerat ordentligt i en inomhusanläggning kallad Experium som ska dra sommargäster. En annan intressant reflektion gällande Skistar är att över hälften av all försäljning går genom sajten skistar.com som nu finns på ryska och diverse andra språk. Här har bolaget en unikt stark och kostnadseffektiv säljkanal. Med tanke på bolagets troligtvis positiva nyhetsflöde framöver samt hyggligt intressanta värdering ger vi rekommendationen Köp. De stora riskerna i verksamheten är ett markant varmare nordiskt klimat och en rejäl sättning i konjunkturen. Inget av dessa ser vi som hot som kommer att realiseras. Urban Ekelund Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 07/08 08/09p Omsättning 1483 1720 Res f skatt 206 260 VPA 4,95 5,95 Värdering 2008p 2009p P/E* 11 9 P/S* 1,5 1,5 *ex övervärden i fastigheter Bolagsinformation Sektor: Tjänster Lista Mid Cap Risk: Medel Aktiekurs: 72 Börsvärde 2880 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta Köp SkiStar-aktien är noterad på OMX, Mid Cap Stockholm. Koncernen äger och driver alpindestinationer i Sälen, Åre och Vemdalen i Sverige samt Hemsedal och Trysil i Norge. Marknadsandelen av SkiPassförsäljning i Skandinavien uppgår till 43%. TRENDS REDEYE AB 10

Aktieanalys Orexo Förlusternas tid förhoppningsvis förbi Nyhetsflödet från Orexo bör kunna bli bra det närmaste halvåret. Det i kombination med hyggliga finanser och att de röda siffrornas tid förhoppningsvis är förbi tror vi kan göra att fler får upp ögonen för aktien. Orexo är ett bolag som vi ser ett intressant läge i. Bolagets rapport för det tredje kvartalet visade på ökad omsättning och bolaget uppnådde ett positivt resultat på 1,9 miljoner kronor för perioden. Det är framförallt engångsintäkter från licenser som lyfter omsättningen i nuläget, vilket vi räknar med kommer vara ett bestående inslag under det närmaste året. Bolagets kostnader sjönk i en snabb takt i spåren av framförallt lägre klinisk aktivitet i projektportföljen. Utifrån bolagets ambitioner att minska den egna risken, genom att dela utvecklingsrisken med partners för de prioriterade projekten, räknar vi med att kostnaderna för forskning och utveckling under det närmaste året kommer ligga kring nivåerna i Q3, med viss avvikelse för enskilda kvartal. Efter sommarens positiva besked från den europeiska läkemedelsmyndigheten EMEA, med ett godkännande för att marknadsföra och sälja Abstral (tidigare Rapinyl) i Europa, kunde bolaget i augusti inleda försäljning i Sverige. Abstral är ett läkemedel som Orexo utvecklat mot akut genombrottssmärta och första indikation är mot genombrottssmärta vid cancer. Förväntningarna på Orexo är lågt ställda, vilket dels givetvis kan kopplas till det allmänna marknadsläget samt dels ett fortsatt ointresse för bolaget. Ledningen har utlovat avtal och till viss del redan infriat detta med vårens avtal med Meda, men mer behövs för att övertyga marknaden och bygga förtroende. Mycket kring Orexo kretsar till den låga risken för deras drug delivery del då dessa projekt bär lägre kostnader och börjar generera intäkter till bolaget. Ett avtal för något av de mer innovativa prekliniska programmen räknar vi med kommer synliggöra värden och minst lika viktig sänka risk och kostnader. Vi bedömer att Orexo står inför ett starkt nyhetsflöde kommande sex månaderna där vi hoppas på minst ett avtal redan under 2008. En registreringsansökan ska kunna lämnas till FDA under första kvartalet 2009 för Abstral, vilket kommer aktivera en milstolpsbetalning på 2 miljoner dollar. Dessutom är utsikterna goda för att bolagets samarbetspartner Boehringer Ingelheim ska välja en läkemedelskandidat i OX-MPI projektet, som också kommer leda till en milstolpsbetalning. I det andra kvartalet 2009 räknar vi med data från pågående fas II-studie med OX-914 och besked från FDA avseende ansökan om ett marknadsgodkännande för Sublinox. Parallellt med dessa nyheter kommer Abstral introduceras i ytterligare europeiska länder som väntas leda till accelererade licensintäkterna mot slutet av 2009. Med flera produkter i och på väg mot marknaden står Orexo inför en omvandling från att vara ett rent forskningsbolag till att också ha försäljning. Stigande intäkter från Abstral, nya avtal och lansering av Sublinox under nästa år räknar vi med ska ta bolaget till svarta siffror 2009. Vår bedömning är att bolaget kommer vara kassaflödespositivt från och med nästa år, men rensat för engångsposter (licensintäkter) blir det först 2011. Motiverat värde enligt vår kassaflödesmodell ligger betydligt högre än dagens kurs. Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick per den sista september till 195,7 miljoner kronor och kassaflödet från den löpande verksamheten var på -51,3 miljoner kronor. Finansiellt anser vi att Orexos situation är tillfredsställande och att risken för en nyemission under den kommande tolvmånadersperioden är låg. Vi räknar med att bolaget dels kommer få ytterligare milstolpsbetalningar från flera av dess partners samt dels kommer teckna minst ett avtal, vilket väsentligt kommer att förbättra den finansiella situationen. Klas Palin Orexo är ett läkemedelsföretag, som fokuserar på utveckling av nya, patenterade läkemedel genom att kombinera väldokumenterade substanser med innovativa teknologier, och utveckling av nya behandlingsformer för luftvägs- och inflammatoriska sjukdomar. TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys New Wave Group På lugnare vatten New Wave står inför en rad utmaningar. Även om det återstår en rad hinder anser vi att osäkerheten finns inbakad i kursen. Dock räcker det inte ända fram men väl en höjning från tidigare sälj till avvakta. New Wave Group överraskade positivt i sin delårsrapport. Affärsområdet Profil som vänder sig mot företag har parerat en svagare konjunkturbättre än väntat även om USA-verksamheten sviktat en del. Inom detaljhandel var det mer väntade nedgångar. Det medförde att omsättningen totalt slutade 1 procent lägre än ifjol på 1117 miljoner kronor. Det som var den stora överraskningen i rapporten var bruttomarginalen. New Wave har kunnat genomföra prishöjningar på lager som tidigare köpts in till lägre dollarkurs. Bruttomarginalen som uppgick till 50,8 procent (47,4 %) var den stora förklaringen till att resultatet före skatt blev betydligt bättre än vad både vi och marknaden förväntat sig. Resultatet före skatt ökade med 29 procent till 103,6 miljoner kronor jämfört med ifjol. Marknadens och våra förväntningar låg 20-30 procent lägre. Trots att bolaget överraskar under Q3 finns det anledning att vara försiktigt inför Q4. Osäkerheten kring är relativt stor inför avslutningen på året vilket gör det extra prekärt för New Wave vars försäljning under denna period står för en tredjedel av årets intäkter. Vi har valt att vara försiktiga i våra prognoser dels med hänsyn till en svagare utveckling på den amerikanska marknaden men även en mer dämpad utveckling på gåvomarknaden. Vi ser viss risk för att det kan komma att ske nedskrivningsbehov. Vi bedömer att bolagets prognos om att resultat och omsättning ska överstiga fjolåret trots försämrade utsikter kommer att hålla. På våra prognoser väntas omsättningen öka med 12 procent och resultatet före skatt uppgå till 348 miljoner kronor (290 miljoner kronor). På våra prognoser för 2009 räknar vi även med en tillväxt på 5 procent. Ett initierat sparprogram för Orrefors Kosta Boda ska bidra till att kostnaderna minskar med 80 miljoner kronor. Därmed bör New Wave om bolaget går i land med besparingspaketet även klara att visa högre omsättning och vinst även kommande verksamhetsår. Det som talar emot en investering i New Wave är att kassaflödet varit svagt under några kvartal och den höga nettoskulden. Bolaget nettoskuld i förhållande till rörelseresultatet ( Net Debt/EBITDA 5,0) är hög och ska tas med i värderingen av bolaget. Således om vi tar hänsyn till nettoskulden vid en P/e värdering för 2009 handlas aktien till P/e på 5 vilket inte känns särskilt avskräckande. Skulle bolaget dessutom klara att få ned nettoskulden med 300-400 miljoner kronor ser nyckeltalen än mer attraktiva ut. Dock är det många bitar som ska falla på plats och viss risk anser vi kvartstår i aktien. Sammantaget ger det ändå en högre rekommendation då vi väljer att höja vår tidigare säljrekommendation till Avvakta. Vi tycker att det för tillfället råder lite av vänta och se även om vi tycker att bolaget har satt ned fingret på de ömma punkter som vi tidigare varit oroade över. Jan Glevén Avvakta (Sälj) Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning 4700 4940 Res f skatt 348 367 VPA 3,7 3,9 Värdering 2008p 2009p P/E Justerat 5 5 EV/S 0,3 0,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Motstånd : Stöd: Sällanköp MidCap Medel 830 mkr 12,3 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på New Wave? Klicka här! Ägarsituation (kapital) Torsten Jansson 32,2 AFA Försäkringar 10,0 Fjärde AP Fonden 8,0 Robur 6,4 Home Capital 3,5 Fakta 15 kr 10 kr New Waves verksamhet består av försäljning av profilkläder och presentreklam till företag samt kläder och skor till detaljhandeln. Bolaget har en rad framgångsrika varumärken som Craft, Seger och James Harvest Sportswear i sin produktportfölj. New Wave har en utpräglad förvärvsstrategi vilket bidragit till en stark tillväxt. TRENDS REDEYE AB 12