Slagläge? Historiskt låga förväntningar på Svanberg

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,7% +1,0% +1,8% Nummer 15 il 20 Slagläge? Historiskt låga förväntningar på Svanberg Dissad av allt fler analytiker och sänkta helårsprognoser. Det är utgångsläget inför den kommande Ericsson-rapporten i nästa vecka. Men vi tror att Svanberg kan överraska positivt den här gången. Åtminstone är relationen potential i förhållande till risk positiv. Dagens rapport för hälftenägda Sony Ericsson har bra förutsättningar att spå på resultatet och möjligheterna till att ta marknad- Portföljen Inget nytillskott Ingen exit Utveckling 20: + 8,3% I veckan: +3,9% sandelar på systemsidan är goda. Risker saknas givetvis inte och handlar om i prispress och svag dollar. Ericsson är ett av tre rapport-case som vi lyfter fram i veckans nummer. De övriga två är Oriflame och Addnode. Sidan 10 Biotech-special: fem fräscha case Sidan 12 Bra drag Det har varit ytterligare en bra vecka för portföljen. Den lysande stjärnan har varit Orc som steg kraftigt efter rapport. Vi ser med tillförsikt på de kommande rapporterna och behåller laguppställningen. Sidan 9 Hetluften: Må domen bli hård Sidan 2 Veckans siffra miljoner kronor. Så mycket gömde den häktade 35-åringen 0,5 i bilbarnsstolen. Vi bjuder... på en snabbkommentar om hur vi tycker att Sony Ericsson-rapporten blev idag. Normalt ingår snabbkommentarer i vårt Guldpaket. Hålla ögonen på www.redye.se Klicka här Undvik Det finns också bolag som bör undvikas i rapportperioden. Våra tips är Cardo, Micronic och Aspiro. Samtliga har för högt ställda förväntningar på sig. Sidan 11 Börsläget Riktkarl Rapportperioden kommer giv etvis agera riktkarl för börsutvecklingen på kort sikt. Rent tekniskt har en stigande trendkanal börjar att utkristallisera sig för OMXS30-index. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Köp inför Q1...10 Analys - Sälj inför Q1...11 Analys - Biotech...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Må domen bli hård Finanskändisen Christer Gardell gråter i medierna. I normala fall är det ganska svårt att fatta sympati för denna så kallade företagsaktivist. Han framstår som en väloljad och finanspaketerad börsbroiler med endast Mammon som gud. Men den här veckan är det faktiskt lite synd om Christer. Hur penningstinn han än må vara så är det svårt att tro att han på något sätt haft kännedom om vad hans anställde sysslat med i lönndom. Och visst har han rätt i att det är mycket svårt eller till och med omöjligt att som företagare helt skydda sig från att anställda begår olagliga handlingar. Det här sker ju i alla branscher. Det som gör att man mår extra illa när det sker i finansbranschen är att det ofta handlar om stora pengar. Och det är också det som gör branschen så oskyddad mot unga (för det är de oftast) finansarbetare som vill göra snabba pengar. I vilken annan bransch får män och kvinnor i unga år ansvara för mångmiljon transaktioner varje dag? Som en av grundarna av Redeye (som ger ut Trends) måste jag erkänna att även jag har haft ett sting av oro de senaste dagarna. Tänk om samma sak som hänt Cevian skulle hända hos oss? Får snart tio år sedan jobbade jag på Nyhetsbyrån Direkt som var en fantastisk arbetsplats med hög arbetsmoral och en personalpolitik och sammanhållning utöver det vanliga. Jag hade just bytt jobb till Finanstidningen då den så kallade Pinkerton-skandalen slog ned som en bomb i finansbranschen. För er som inte kommer ihåg så klättrade aktiekursen i amerikanska Pinkerton kraftigt dagarna före svenska Securitas lade Veckan som gick Fredag 13/4 Måndag 16/4 ett bud. Affären hade läckt ut till ett fåtal svenska personer som inte kunde hålla fingrarna från syltburken. En av dessa var en medarbetare på Nyhetsbyrån Direkt. Personen i fråga var en utåt sett helt vanlig kille som normalt gjorde ett mycket bra jobb och som inte skiljde sig från mängden på något speciellt sätt. Min poäng är att nästan vem som helst i din närhet, som du minst anar, kan sakna de moraliska barriärer som de flesta av oss bär på. Åtminstone om lockelsen blir för stor. Jag tror det är svårt att bygga in högre skyddsmekanismer i finansbranschen mot insiderhandel. Det som gjorts på senare år är faktiskt en hel del. Swedsec-licenserna är den kanske viktigaste biten. Det som saknats tidigare är nämligen att många unga i finansbranschen faktiskt varit oinformerade om vilka regler som gäller. Med detta i åtanke så hoppas jag att de eventuella domarna på de nu misstänkta i insiderhärvan blir hård. Det absolut mest effektiva hindret mot framtida insiderhandlare är rädslan mot att bli tagen på bar gärning. De personer som nu är föremål för utredning tillhör sannolikt en generation som inte kommer ihåg Pinkertonskandalen särskilt väl. Det är antagligen därför detta har hänt. Typiskt nog inträffar härvor som denna alltid i tider med stark börs och där champagne flödar i vissa kretsar. Ett tecken i tiden. Urban Ekelund Tisdag 17/4 Onsdag 18/4 Nästa vecka FREDAG 20 APRIL RAPPORTER Arcam, Diamyd Medical, HQ Bank, Jeeves, Jello, Micro Systemation, Micronic Laser Systems, Sony Ericsson (kl 8.30) BÖRS ÖVRIGT MÅNDAG 23 APRIL RAPPORTER Alfa Laval (kl 13.30), Beijer Electronics, Biosensor, Biovitrum, Duroc, Eastpoint, Fagerhult, Handelsbanken, KMT, Metro International, New Wave Group BÖRS ÖVRIGT Metro International: tel.konf Alfa Laval: tel.konf kl 14.00 TISDAG 24 APRIL RAPPORTER Betting Promotion, Biogaia, Carnegie, Cashguard, Gunnebo Industrier, Intrum Justitia, Medivir, Millicom, MTG, Nordnet, Novestra, OMX, Precise Biometrics, Telelogic, Teliasonera ONSDAG 25 APRIL RAPPORTER Assa Abloy, Countermine, Doro, Enea, Eniro, Invik, Klövern, Knowit, Nolato, Oriflame, Relation & Brand, Rottneros, Swedbank, Tele2, Tradedoubler, BÖRS ÖVRIGT Tele2: press- och analytikerpresentation Gunnebo Industrier: tel.konf kl 10.00 STATISTIK USA: orderingång varaktiga varor mars kl 14.30 Torsdag 19/4 +0,7% Stockholmsbörsen avslutade veckan uppåt med med AstraZeneca, H&M och Electrolux i täten. Amerikansk statistik under eftermiddagen gav stöd åt vissa cykliska aktier. +1,1% +0,2% -0,6% -0,3% Börsen inledde veckan starkt. Det tidigare rekordet från mars 2000 slogs. H&M steg efter att ha visat bra försäljningssiffror. I övrigt väntade marknaden in de kommande rapporterna. Börsen vände upp och slutade högre efter initial nedgång. Stöd kom från USA där inflationssiffror föll marknaden i smaken. Husqvarna hamnade i hetluften efter prognoshöjning B&D. Kurserna backade i lugn handel. Rapportsäsongen drog igång med Höganäs so m fick fart på handeln. Axfood var däremot en besvikelse. Avanzas rapport var som förväntat. Börsen vek ned efter ny oro över Kina. Nokias rapport fick gott mottagande. Husqvarna lyckades slå förväntningarna och var dagens ljuspunkt tillsammans med Orc som steg efter rapport. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Rapporterna blir vägledande En stigande trendkanal börjar utkristallisera sig för OMXS30- index. Det är det farligt att sätta sin tilltro till den, då nästa veckas rapportflod snabbt kan ändra sentimentet på börsen. Index pressas av vinsthemtagningar efter att ha nått toppnivåer. Nasdaq Composite visar styrka och fallhöjden känns begränsad ned till trendlinjen. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-indexet tog sig den gångna veckan upp på nya toppnivåer, trots att omsättningen under vägen upp varit tveksam. Riskviljan i marknaden har varit god och investerarna har varit snabba på att ta till sig positiv information, som makro-statistik eller bolagsrapporter. Den nuvarande rekylen har varit relativt lätt att förutse, dels då RSI-värdet för OMXS30 har skenat iväg och dels då omsättningen tilltog i tisdags utan att index orkade att ta sig vidare uppåt. På sektornivå har utvecklingen varit spridd, vilket i detta läge kan tolkas som att en betydande del av det kapital som frigörs av försäljningar, återinvesteras i andra sektorer. Hälsovårdssektorn som en längre tid har varit svag, börjar nu visa tydliga tecken på att piggna till. Aktier som Astrazeneca, Meda och Getinge är väl värda att hålla ögonen på framöver. Vårt huvudscenario är positivt, då börsen som helhet befinner sig i en stigande trend. Den stundande rapportperioden kan dock snabbt rita om spelplanen. Inför de rapporter som varit har det inte funnits något tydligt mönster av att man handlar ner eller upp aktierna. Reaktionerna har överlag varit positiva. Vårt generella råd blir dock att vara försiktig vid rapport-tillfällen. Även på en stark börs kan dåliga siffror straffas hårt. Nasdaq tillbaka på banan Nasdaq Composite-index är tillbaka vid februari månads toppnivåer. Ett positivt gap är ytterligare styrketecken och vi räknar med att eventuella rekyler tar stöd vid det stigande trendlinjen. Ett genombrott av motståndet vid 2.525 kan sannolikt locka in nya köpare. Dawid Myslinski

Teknisk analys Finans/fastighet ger trygghet Veckans affärsförslag finns inom finans/fastighetssektorn. Avslutningen på veckan var turbulent och en mix av finansaktier känns stabil under kommande vecka som är fylld av rapporter. Förra veckans tips steg i 2 fall av 3 och genererade i skrivande stund en totalavkastning på 2,3 % i snitt. Den största uppgången stod Husqvarna för som var upp 5,1 %, aktien kom bl. a. med en rapport som marknaden gillade. BE Group var mycket volatil och investering slutade på minus. Connectas utveckling blev också godkänd med 2,1 %. SEB-aktiens rekyl utgör ett bra köpläge. SEB-aktien vid intressant rekyl SEB-aktien har efter sin senaste sving uppåt rekylerat ned till en intressant nivå. Aktien bör kunna finna stöd vid 235 kronors nivån och den underliggande trenden tyder på att en vidare uppgång är möjlig. Vi ser det alltså som ett bra läge att ge sig in i aktien. Målkursen sätts till 259 kronor och bör kunna nås på en medellång sikt. Bure över motstånd Bure-aktien har rört sig stabilt uppåt med ökande kursbottnar. Aktien har nu tagit sig över motståndsnivån vid 3,55 kronor och vi ser ytterligare potential. Torsdagens bottennotering skedde längs trendlinjen vilket tyder på begränsad fallhöjd i aktien. Målkursen sätts till 3,93 och gäller på medellång sikt. Wallenstam på väg att svinga upp Wallenstam har klättrat uppåt den senaste tiden. Trenden är försiktig men tydligt stigande. Under mars och il månad har svingarna blivit allt tätare och aktien pressas upp emot motståndet vid 160 kronor. Ett utbrott kan ske inom kort och vi sätter målkursen till 181 kronor. Bure över motståndet vid 3,55 kronor. Underliggande trend är uppåt. Wallenstam gör tätare svingar och det kan vara dags för ett utbrott. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 389,6 4,5 2,8 5,4-1,3-3,5-14,3 Industri 449,8 6,6 13,3 25,3 0,8 7,0 5,6 Sällanköpsvaror 922,9 8,8 18,0 31,4 3,1 11,7 11,8 Dagligvaror 498,2-1,3-5,6 9,4-7,1-12,0-10,2 Hälsovård 3,9 2,6-2,0-5,6-3,2-8,3-25,3 Finans 542,6 5,4 2,2 16,2-0,4-4,1-3,5 IT 270,7 5,3-5,4 0,7-0,5-11,7-19,0 Telekom 930,2 7,4 13,6 36,0 1,6 7,3 16,3 OMXSPI 409,3 5,8 6,3 19,7 5,8 6,3 19,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Biotechnology 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 Information Technology 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 mar maj jul aug sep okt nov jan feb Bioteknik Rekommendation: Neutral I måndags var den första dagen för handel i Karo Bio-aktien (Köp) exklusive teckningsrätten. Utifrån fredagens stängningskurs på 19,6 kronor, så borde aktien handlas omkring 16,6 vid börsens öppning i måndags. I skrivande stund står aktien i 16,9 och har alltså stigit under veckan som gått. Handeln i teckningsrätter kommer därefter att ske under perioden 24 il till 3 maj 20. Prospekt, anmälningssedel samt emissionsredovisning kommer att skickas till Karo Bios direktregistrerade aktieägare med början omkring 23 il 20. Vi anser att chansen är stor för ett större partneravtal kring blodfettssänkaren KB5359 under teckningsperioden. En bra handelsstrategi är därför att köpa teckningsrätter i stället för aktier, då hävstången i dessa är betydligt större än i den underliggande aktien. Läs mer på sid 12. Intressanta Bolag: Bioinvent Karo Bio TRENDS REDEYE AB 5 mar maj jul aug sep okt nov jan feb IT Rekommendation: Neutral Axis (Avvakta) Q1-rapport var godkänd men den innehåll inget nytt bränsle som kan sätta fart ytterligare på Axisaktien. Bolaget rapporterade en försäljning om 338 miljoner kronor (våra förväntningar var 350 miljoner kronor och SME 338 miljoner kronor). Axis Video-område växte med 41 procent under första kvartalet (våra förväntningar var 44 procent) och omsatte 309 miljoner kronor. Den organiska tillväxttakten är således fortsatt mycket bra inom Videoområdet och detta är det viktigaste. Rörelseresultatet uppgick 66,6 miljoner kronor, vilket innebär en rörelsemarginal på 19,7 procent. Dock exklusive valutasäkringar var rörelseresultatet 61 miljoner kronor. Våra förväntningar var 66 miljoner kronor. Vi har sänkt våra försäljningsestimat marginellt för 20. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation och vårt DCF-värde om 110 kronor då vi tycker värderingen är något ansträngd även om tillväxten är imponerande. Intressanta Bolag: Orc Software Addnode

Branschsöversikt Communications Equipment Financials 310 290 550 500 270 450 250 230 400 350 Telekom Rekommendation: Neutral Nokia (Avvakta)rapporterade en Q1-rapport på torsdagen som var marginellt sämre än våra förväntningar. Huvudpunkterna i rapporten var att rörelseresultatet före engångskostnader var godkänt, det genomsnittliga försäljningspriset var precis som väntat 89 euro samt att Multimedia-enheten gick bra. Det som var sämre än väntat var försäljningen, telefonvolymer, rörelseresultat inom Mobile Phones samt systemdivisionen. Vi kommer att göra justeringar nedåt på volymer och rörelseresultatet inom telefondelen. Vi kommer troligen att behålla vår avvakta-rekommendation då vi tycker att en rimlig värdering på Nokia är 155-160 kronor. Intressanta Bolag: Ericsson jun aug okt dec Media jun aug okt dec feb feb 280 260 240 220 200 Media Rekommendation: Över A-Com (Analysgaranti) anordnade en analytikerträff under onsdagen där bolaget redogjorde för sin strategi och orsakerna till samgåendet med Norska Spits. VD Fredrik Sandelin bekräftade att trenden mot en rörelsemarginal på 15 procent går enligt plan. I A-coms befintliga rörelse räknar vi med en rörelsemarginal (på byråintäkten) på 8,1 procent för innevarande räkenskapsår och 9,5 procent för nästkommande räkenskapsår. Går fusionen med Spits, som har något högre lönsamhet, igenom och fulla kostnadssynergier kan utvinnas ligger målet inom räckhåll. Med nuvarande försäljnings- och marginalantaganden tycker vi aktien är värd strax över 50 kronor. Intressanta Bolag: MTG T R E N D S REDEYE AB 6 Finansiella tjänster Rekommendation: Över Avanzas (Avvakta) rapport i tisdags var ungefär som väntat då bolaget för en månad sedan guidade för Q1. Vissa avvikelser fanns dock. Försäljningen på 135,7 Mkr (+9,5%) var lite bättre än väntat och så var även resultatet före skatt på 76,4 Mkr (76,1 Mkr ifjol). Både nettoinflöde av kapital och kunder var sämre än den tidigare guidningen. Vi ser alltså att antalet kunder ökar och likaså intäkterna men vinsten står still på grund av kostnadsökningar. Storbankerna ökar sina satsningar på nätet och Avanza och Nordnet måste öka kostnaderna för att möta dem samtidigt som courtaget pressas. Vi tycker att värderingen (P/E 16 E) speglar förutsättningarna och riskerna väl och upprepar avvakta. Intressanta Bolag: HQ Bank jun aug okt dec Industri Rekommendation: Neutral Höganäs (Avvakta) blev onsdagens börsvinnare efter en överraskande stark rapport. Både försäljning och resultat överträffade förväntningarna. Dessutom justerade bolaget upp utsikterna för den europeiska marknaden från stabila till positiva. Marknaden tycks nu tro att den negativa trenden för bolaget har vänt. Redeye är dock något skeptiska, i synnerhet mot bakgrund av utfallet det senaste året, där resultaten har åkt upp och ned mellan kvartalen. Vi är inte övertygade om att Höganäs skall ha någon premievärdering relativt andra underleverantörer till fordonsindustrin. Tillväxten var visserligen bra under Q1, men om det var tillfälligt eller inte, är högst osäkert. Intressanta Bolag: OEM Industrials jun aug okt dec Geveko feb 475 450 425 400 375 350 325 300 275 feb

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 101,5 1 99 Nedgång under låg omsättning gör att rekylen kan hitta stöd snart. Boliden *** 1 6 1 1 6 5 1 5 3 Nedgång under tilltagande volymer skapar osäkerhet. Broström ** 141,5 145 134 Inget intresse för aktien. Den långsiktiga trenden är fallande. Holmen ** 294 305 2 7 8 Total avsaknad av positiva signaler. Lundin Petroleum** 78,75 82 7 6 Aktien oväntat svag. Vi sänker rekommendation efter svag utveckling. SCA *** 3 7 1 400 3 6 6 Stopp-kurs nådd. Stödet känns dock stabilt och aktien får en chans till. SSAB A *** 2 2 4 240 205 Målkurs nådd. Aktien är fortsatt stark och vi höjer målkursen. StoraEnso *** 117,75 126 118 Stopp-kurs nådd. Volymer möter upp och nästa steg bör bli uppåt. Vostok Nafta ** 419,5 435 405 Aktien är översåld och vid stödnivå. Bör fjädra upp kommande vecka. Industri ABB *** 124,5 130 118 Aktien känns stabil, även om det är svårt att föreställa sig ett rally. Alfa Laval *** 393 425 370 Den nuvarande rekylen kan mycket väl vara ett fördelaktigt läge. Assa Abloy *** 1 6 0 1 7 0 1 5 3 Rekylen börjar att klinga av. Vi höjer rekommendationen till Köp. Atlas Copco *** 2 4 9 265 2 3 0 Aktien trotsar den svaga börsen. Vi höjer målkursen. Hexagon *** 289 305 280 Stopp-kurs nådd. Bra volymstöd möter upp och rek:en kvarstår. NCC ** 210,5 220 2 Aktien har nått stödnivåer. Osäkert om den kan ta fart. Sandvik *** 126,5 138 117 Rekyl från toppnivåer skapar intressant läge. Scania ** 585 600 540 Fortsatt risk för rekyl. Avvakta. Securitas *** 103 1 1 2 9 9 Torsdagens starka stängning indikerar att rekylen är förbi. Skanska ** 146,25 154 144 Rekylen har nått djupare än väntat men aktien kan repa sig. SKF *** 149,25 157 140 Efter två veckors paus kan det vara dags för aktien att dra vidare. Trelleborg *** 185,5 200 180 Visst volym-tryck nedåt men aktien är i grunden stark. Volvo *** 595 644 570 Pålitligt stöd vid 580 kr, även om det känns som att aktien tappat fart. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 144,25 150 136 Stödet vid 140 kr känns stabilt och vi höjer till Avvakta. Swedbank *** 258 270 2 4 7 Aktien visar styrka. Vi höjer rekommendation och målkurs. JM *** 246 265 235 Jättevolymer vid nedgång oroar. Bevaka stopp-kurs och häng på uppgångar. Nordea *** 113,1 120 110 Kursen närmar sig stabilt stöd. Bra potential kontra risk. OMX ** 169,5 180 155 Budspekulationer styr kursen. Möjligt stöd mellan 160 och 165. SEB *** 238,5 250 225 Målkurs nådd. Vi ser nytt läge och höjer målkursen. SHB *** 217,5 225 208 Ytterligare höjd målkurs. Dock risk för smärre rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 3 9 7 405 385 Aktien har vänt uppåt, relativt stark men behöver förmodligen konsolidera. Elekta ** 123,75 130 121 Svag aktie som kan ha bottnat och befinner sig i konsolideringsfas. Getinge ** 156 1 7 4 156 Aktien tillfälligt under stödet vid 156 kronor, ingen tydlig trend. Rek. sänkt. Meda ** 227,5 240 2 Meda fortsätter visa styrka, nedgångar har skett till låg volym. Q-Med *** 111,25 123 108 Rekylen utgör ett bra läge. Aktien bör kunna sticka uppåt igen. IT Axis ** 122,5 130 109 Kan vara intressant vid 120 kronor. Stöd vid 115 känns något långt bort. Ericsson *** 26,9 27,5 25 Aktien fortsatt stark. Bolaget rapporterar kvartal 1 den 26 il. HiQ ** 35,6 38 35 Aktien ser svag ut och trenden framöver är osäker. IBS *** 25,3 2 7 24,5 Tecken på uppgång saknas men aktien handlas vid ett stabilt stöd. Micronic ** 59 6 6 59 Aktien nere vid stödet på 59 kronor. Svag och eventuellt kan falla vidare. Nokia ** 167,5 175 162 Aktien på ny toppnivå efter rapport. Styrkan kan ta aktien ytterligare uppåt. Orc Software ** 1 7 5 1 7 0 1 6 7 Målkurs uppnådd. Aktien fortsatt stark men intressant först på rekyl. Teleca ** 28,3 3 1 2 7 Aktien är svag och kan förmodligen gå ner ytterligare innan botten nås. Telelogic ** 1 5 15,5 13,4 Aktien har tagit fart uppåt men fallhöjden till stödet är något avskräckande. Tietoenator *** 2 220 195 Kursbottnarna sker längs den stigande trendlinjen och aktien är intressant. Tradedoubler ** 1 9 1 200 180 Konsoliderande trend som ser ut fortsätta även framöver. Unibet ** 224 230 195 Aktien har pausat något i uppgången, köpläge intressant om volym är med. Telekom Millicom *** 554 6 2 7 535 Aktien tar stöd mot sitt långa medelvärde. Rekommendation kvarstår. Tele2 *** 114,75 125 110 Aktien har rekylerat ned och det kan vara läge att plocka upp den. TeliaSonera ** 65 6 6 60 Målkurs nådd. Rekylen kan ta ned aktien ytterligare innan det är köpläge. Sällanköpsvaror Autoliv *** 404 425 405 Aktien fortsätter att konsolidera och läget framöver är otydligt. Clas Ohlson ** 146,25 155 140 Aktien har svårigheter att ta sig ur konsolideringen. Electrolux *** 183,5 190 170 Fortsatt god inställning till aktien. Ser stark ut och målkurs bör kunna nås. Eniro ** 84,5 94 8 1 Trenden är negativ, vi ställer oss avvaktande tills tecken på vändning visas. H&M ** 4 3 9 450 410 Ännu ingen rekyl, men aktien har pausat något. Lindex ** 90 9 1 8 7 Aktien har svingat upp, men vi väntar på bättre tillfälle innan vi kliver på. MTG ** 409 425 395 Trenden är svagt positiv. Var uppmärksam på volym vid kursutbrott. Nobia *** 296 3 1 0 280 Har tagit stöd vid sitt långa medelvärde. Uppgången kan fortsätta. Oriflame ** 298 310 2 6 7 Aktien har rekylerat efter ny toppnotering. Stark aktie som kan fortsätta upp. Axfood ** 266,5 285 265 Aktien är i en konsoliderande fas och vi ställer oss avvaktande. Swedish Match ** 122,5 126 120 Sidledes rörelse och inga tecken på trendriktning finns. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent 0125 10% 17,3 19,3 23 16 11,6% 6,3% Addtech 0216 10% 146,5 159,0 165 135 8,5% 3,5% Hemtex 0302 10% 145,0 143,3 170 130-1,2% 9,2% Karo Bio 0201 10% 16,9 16,9 23 15 0,2% 6,0% Know IT 1019 10% 49,8 63,0 70 57 26,5% 17,5% Nobia 051021 10% 121,0 296,0 320 255144,6%53,5% Millicom 0216 10% 561,0 554,0 650 490-1,2% 3,5% Orc Software 0322 10% 144,5 175,0 200 150 21,1% 3,4% TeliaSonera 0201 10% 56,0 67,0 70 56 19,6% 6,0% WBM 0901 10% 135,5 459,5 500 390239,1%29,0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen visar en stark utveckling även denna vecka. Jämfört med börsen (vi använder OMXSPI som jämförelseindex) har portföljen utvecklats 3,6 procentenheter bättre. Det har varit övervägande positiv utveckling bland innehaven. Bäst har det gått för Orc, WBM och Karo Bio. Det har gått lite trögare för Millicom som rekylerat ned men vi har fortsatt stor tilltro till aktien. I övrigt väljer vi att låta de innehav vi har stanna kvar i portföljen. Vi ser möjligheter i en rad aktier men för tillfället har vi en bra mix. Vi har däremot ändrat en rad mål och stoppkurser. Bolagskommentar TeliaSonera * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 4,2 % 0,7 % Utveckling årsskifte: 8,6 % 9,8 % 350 300 250 200 150 100 2004-12-16 2005-02-17 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj 2005-04-21 2005--16 2005-09-16 2005-11-11 20-01-26 20-03-23 20-05-26 20-08-31 20-10-27 Köpkurs OMXSPI 20-02-22 Säljkurs Kursutveckling Index 9 65 55 45 35 jun aug okt dec feb Teliasonera har i veckan påverkats av två mycket viktiga händelser. För det första kommer bolaget att från och med nu öppnat sitt telenät för alla till lika villkor. Grossistenheten som säljer kapaciteten kommer att särredovisa sina siffror helt. Därmed ger Telia ifrån sig en konkurrensfördel mot tidigare. Trycket från tillsynsmyndigheten PTS har på senare tid hårdnat och påtryckningar har sannolikt även kommit från politiskt håll. Den andra nyheten var gårdagens information kring ryska Altimo som oväntat kräver tillbaka mångmiljardlån från Turkcells ägare Cukorova. En ny händelse i denna till synes ändlösa soppa kan tyckas. Samtidigt får man känslan av att båten nu gungar så pass att någon snart bör falla överbord, vilket gynnar kvarvarande parter. 600 500 400 300 200 Millicom jun aug okt dec feb Vi tror på en stark rapport från Millicom (26 il). Vi räknar med att den starka tillväxten från det fjärde kvartalet håller i sig. Lansering av varumärket Tigo väntas ge positiva effekter på de olika marknader. En ny billing struktur har äv lanserats i Centralamerika under kvartalet. Försöken i Paraguay har tididigare gett mycket gott resultat. Vi tycker fortsatt att Millicoms värdering är attraktiv jämfört med liknande bolag och behåller aktien i portföljen. 65 55 45 35 600 500 400 300 200

Analys Rapport-wrap Tre nya köpkandidater inför rapportperioden Fundamentalinformation Förra veckans köptips inför Q1- rapporterna innehöll bland annat Orc Software som igår överraskade positivt. Den här veckan lyfter vi fram tre till: Ericsson, Oriflame och Addnode. I förra veckans Trends lyfte vi fram två köpkandidater inför rapportperioden. Dessa var Orc Software och Millicom. Orc Software kom med rapport i torsdags som var mycket stark och aktien tog följdaktligen ett skutt. Den här veckan lyfter vi fram ytterligare tre köpkandidater inför rapportssäsongen (och tre aktier som bör undvikas). Dessa är Ericsson, Oriflame och Addnode. Ericsson: bra slagläge (Köp) Det var länge sedan förväntningarna var så lågt ställda på Ericsson inför en rapport. Marknaden är skeptisk till att mobilsystemmarknaden kommer att växa värst mycket i år och ser man på analytikerkollektivets rekommendationer så har Köp-rekommendationerna blivit betydligt färre efter Q4-rapporten. Prognoserna för i år har också justerats ned. Ett första besked kring utfallet i bolagets Q4-rapport kommer redan idag då Sony Ericsson rapporterar (se gratis snabbkommentar på sajten). Vi tror att det finns goda förutsättningar för att det till hälften ägda telefonbolaget åter kan överraska positivt och vi ligger betydligt högre än marknaden i våra förväntningar just för Sony Ericsson. Motorolas rapport i onsdags och Nokias rapport igår visar att det finns klara möjligheter att Sony Prognoser Q1 rapporter Ericsson fortsatt att ta marknadsandelar. Ser man på Ericssons huvudverksamhet mobilsystem så tror vi visserligen att den underliggande marknaden mognar. Samtidigt finns det unikt bra möjligheter att ta marknadsandelar i år i samband med sammanslagningarna mellan Nokia och Simens samt Lucent och Alcatel. Prispressen, inte minst som effekt av dessa sammanslagningar, ska inte underskattas och även den svagare dollarn är ett orosmoment. Tjänstesidan har dock bra möjligheter att fortsätta utvecklas bra liksom fastnätssidan. På den fasta sidan har det nu börjat surras allt mer om kapacitetsbrist i nätet på grund av den snabbt ökande efterfrågan på TV och rörliga bilder (Youtube) över internet. När vi väger samman allt detta ser vi ett klart attraktiv förhållande mellan potential och risk inför rapporten den 26:e il. Köp. Oriflame: successivt synligare potential (Köp) En annan aktie som är intressant inför Q1-rapporterna är Oriflame. Rapporten väntas den 25 il. Vi bedömer förväntningarna som relativt lågt ställda. Bolagets ökade kostnader för en ny bolagsstruktur är enligt vår mening redan diskonterad i kursen. Aktien är bara upp 4 procent det senaste kvartalet vilket är sämre än börsen som helhet. Långsiktigt är vi definitivt positiva till Oriflame som har goda tillväxtmöjligheter i Rysslands intilliggande stater. Intåget i Kina ligger i förberedelsefas och just besked kring detta blir en viktig punkt i rapporten. Oriflame visar idag högre tillväxt än sina konkurrenter (Avon) men värderas lägre. Ett p/e-tal på 17 på våra prognoser för innevarande år är enligt vår mening lågt då vi räknar med en vinsttillväxt på ca 17-18 procent de närmaste tre åren. Addnode: prisvärt trots kursuppgång (Köp) Addnode är en aktie som verkligen fått fart sedan vi rekommenderade den i Trends i slutet på januari. Aktien har sen dess klättrat 25 procent. Men vi ser ytterligare potential då vi tror på en bra rapport och att bolagets höga utdelning (3 kronor per aktie motsvarande en direktavkastning på 10 procent) kommer gynna aktien kortsiktigt. Bolagets underliggande verksamhet fortsätter att utvecklas starkt enligt vår bedömning. Och värdering, trots kursuppgången, skrämmer sannerligen inte. Addnode handlas till EV/S på 0,6 och en EV/Ebitda-multipel på 6,1 på våra prognoser för innevarande år. Köpläget består. Urban Ekelund Ericsson Oriflame (EUR) Addnode Omsättning 42460 251 218 Tillväxt, % 8,4 7 em Röreleseres 8699 35 1 4 marginal,% 20,5 1 4 6,5 Res f skatt 8749 35 15 P/e 20e 14,5 17,3 14,3 P/s 20e 2,2 1,9 0,8 TRENDS REDEYE AB 10

Analys Rapport-wrap Tre aktier att undvika inför Q1-rapporterna Fundamentalinformation Det finns också ett antal aktier som vi tror man ska undvika inför Q1-rapporteringen. Dessa tre är Cardo, Micronic och Aspiro. Vi tror fortfarande marknaden inte fullt ut diskonterat de problem dessa bolag står inför. Att bli framgångsrik på börsen är ingen lätt konst. Det handlar lika mycket att undvika fallgropar som att hitta vinnaraktier. För privatpersoner generellt kan det vara omständligt och dyrt att blanka aktier men man kan åtminstone särskåda sina innehav löpande för att försöka undvika exempelvis svaga delårsrapporter. Följande tre bolag ser vi som exempel på aktier att undvika inför den kommande rapportperioden: Cardo: fortfarande höga förväntningar Verkstadskonglomeratet Cardo ser ut att visa en förlust för det första kvartalet, inkluderat en strukturkostnad på 85 miljoner kronor. Vi tror att marknadens förväntningar är alltför högt ställda. Trots att prognoserna för 20 och 2008 har justerats ned vid ett antal tillfällen räknar vi med ytterligare nedrevideringar. Vår prognos för det första kvartalet ligger på en förlust före skatt på 30 miljoner kronor. Generellt ligger våra vinstprognoser för de närmaste två åren cirka 10 procent under marknadssnittet (enligt SME Direkt). En stor osäkerhetsfaktor är inom affärsområdet Door där marknaden präglas av överetablering och betydande prispress. En stor del av besparingarna riskerar därför att i slutändan tillfalla kunderna. Undvik aktien. Micronic: kunderna iskalla Micronic är inne i en fas med extremt låg orderingång. Kundernas investercykel är verkligen inte i rätt fas för bolaget just nu. Försäljning och resultat i Q1 kommer att vara svagt. Vår bedömning är att orderingången kommer att ligga på 60 miljoner kronor och att orderboken försvagats ytterligare. Vi tror att marknadens förväntningar på bolaget är alltför höga avseende helåret 20. Vi tror att konsensusprognoserna för försäljning och vinst per aktie ska ned 10-40 procent för 20. Framför allt är det på Display-sidan som Micronic nu drabbas och en hygglig utveckling på halvledarsidan kan dessvärre inte kompensera. En ganska intressant i iakttagelse i fallet Micronic är att få insiders har köpt aktien trots kursfallet. Ledningen i bolaget brukar annars ha en ganska anmärkningsvärd förmåga att pricka in toppar och bottnar i aktien. Aktien handlas till 55 gånger årets vinst vilket vi tycker är högt, även om bolaget kanske just nu är inne i eller nära botten på kundernas investeringscykel. Aspiro: svårt jämförelsekvartal Aspiro, som säljer tjänster till mobiltelefoner, lär få svårt att övertyga i kommande rapport. Försäljningen och resultat lär bli rejält svagt i förhållande till fjolåret. Det befintliga produktutbudet visar negativ tillväxt och dessutom befarar vi fortsatta problem i Finland. Vi räknar med att rörelsemarginalen (ebitda) faller till 7 procent mot 13 procent i fjol. Bolaget har också haft en ganska turbulent ledningssituation med byte av VD. Det lär knappast ha förbättrat situationen. Nedgången i aktien det senaste året är motiverad och vi räknar inte med något trendbrott i det avseende efter Q1- rapporten. Urban Ekelund Prognoser Q1 rapporter, mkr Cardo Micronic Aspiro Omsättning 1934 210 112 Tillväxt, % 7-44,3-6,7 Röreleseres -20 7 4 marginal,% -1 3,2 3,7 Res f skatt -30 8 5 P/e 20e 20 50 20,2 P/s 20e 0,9 2,6 1,1 TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Biotech-special Fundamentalinformation Redeye biotech-dagar i veckan gav intressanta besked Redeye Biotech-dagar i veckan, där 17 bolag deltog, gav en hel del intressanta besked. I Trends följer vi i korthet upp de fem bolag i sektorn som vi tycker är mest intressanta. Orexo: Köp Orexo har plågats av en rad förseningar på senare tid, vilket gjort marknaden misstänksam. Det enda som kan råda bot på denna misstänksamhet är nyheter av större kaliber. Sådana nyheter väntas runt kommande halvårsskifte i form av ett partneravtal kring OX 17 och ett marknadsgodkännande för Rapinyl i Europa. Det enskillt största hotet är givetvis om EMEA kräver ytterligare data för Rapinyl som leder till nya förseningar. Redeye anser dock att chanserna överväger riskerna, då aktien i princip enbart går att räkna hem på Rapinyl. Active: Köp Bolaget har en bred forskningsportfölj med fem projekt i klinisk fas, vilket ger en balanserad riskprofil. Vi anser dock att allt fokus på MS-substansen laquinimod överskuggat värdena i den övriga portföljen. Vi räknar med en omvärdering av dessa övriga projekt i samband med nya studiedata och partneravtal. Därtill förväntas bolaget få internationell uppmärksamhet i samband med att Teva inleder fas III studier med laquinimod i höst. Vi anser att marknadens förväntningar är lågt ställda på bolagets möjligheter. Karo Bio: Köp Vi anser att Karo Bio är lågt värderad samtidigt som bolaget står inför ett starkt nyhetsflöde. Vi räknar med en kraftig uppvärdering av aktien under året, då Karo Bio kan ha fem projekt i fas II runt kommande årsskifte. Det som står närmast på tur är ett partneravtal för KB5359 och fas studiedata i juni för KB2115. Därtill räknar vi med att åtminstone ett av samarbetsprojekten med Merck och Wyeth kommer att gå in i fas II under året. Medivir: Köp Medivir utlicensierade sex projekt på sex månader, en strålande bedrift, men de fick inte speciellt väl betalt från aktiemarknaden för detta. Fokus ligger nu på Fas III-data för Lipsovir, som om de blir bra öppnar för ett nytt licensavtal och ett bra intäktsflöde. Risken i aktien minskar då drastiskt. Det kan bli mycket lönsamt att ta den risk som ligger i att köpa aktien innan Lipsovirstudien publiceras. Besked väntas under året. Bioinvent: Köp Partneravtalet med Genentech var en kvalitetsstämpel, vilket återupprättade förtroendet i bolaget efter misslyckandet med HIV-projektet i fjol. Även om vi nu inte räknar med några nya större partneravtal på kort sikt så ser nyhetsflödet relativt starkt ut. Dessutom är det industriella intresset för antikroppsläkemedel mycket stort, vilket gör BioInvent till en potentiell uppköpskandidat. Skälen till det är kortare utvecklingstid, lägre utvecklingsrisk och längre produktlivscykler jämfört med traditionella läkemedel. Artimplant: Ingen rek Artimplant har nu ett par produkter ute på marknaden via licens-tagare. Antalet sålda enheter ökar snabbt, vilket bör minska bolagets burn-rate under 20. Risken är fortsatt hög, då det ännu är ovisst vilken penetration som uppnås. Många av de potentiella kunderna är konservativa. Artimplant representerar ett lockande investeringsalternativ för den riskbenägne, som söker en exponering i medtech-sektorn. Om produkterna når hög acceptans på marknaden, blir Artimplant ett primärt uppköpsobjekt. Redeye HealthCare-team TRENDS REDEYE AB 12