Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 11-2013
Satsning på sparande kontra tillväxt Den viktiga diskussionen om budgeten kontra tillväxten i Europa fortsatte denna veckan med ett toppmöte för EU. Starka protester ekade utanför mötesrummen i Bryssel och på andra håll i Europa där massarbetslöshet i många länder skapar stor social och politisk oro och starkt motstånd mot förtryckande besparingar. Inför mötet presenterade Tyskland planer som involverar budgetbalans ett år före den överenskomna tidsfristen. Budskapet till EUtoppmötet var tydligt: Du kan ha både tillväxt och budgetbalans. Men denna gyllene medelväg är nog långt bort för de mest dysfunktionella staterna. Och för att över huvudtaget komma dit är de beroende av folkligt stöd på vägen, som Italiens Mario Monti påpekade i en skriftlig begäran för att bli befriade från balanskravet.
Boräntor upp aktiekurser upp Bankerna i de nordiska länderna, inklusive våra investeringar i SpareBank 1 SMN och SR-Bank, DNB, Pohjola, Sampo, Nordea och Handelsbanken har haft en trevlig start på året. Ytterligare kursstigningar kom när norska banker under veckan började ändra prissättningen på bolåneräntor, drivet av DNB. De norska bankerna motiverade sin räntehöjning med krav på högre riskvikter för bolån, men detta är en tveksam argumentation. Åtgärden bör snarare ses som ett enhälligt erkännande att bolåneräntorna har varit för låga i förhållande till lånekostnaderna. Visserligen sänkte Norges Bank sin prognos för den framtida styrräntan kraftigt strax efter, vilket kan minska behovet av ytterligare räntehöjningar. Men bankernas finansieringskostnader är inte längre så nära knutna till nivån på styrräntan som tidigare.
ODIN Global ODIN EM ODIN Europa/SMB ODIN Finland Telefonkriget Denna vecka lanserade Samsung (ODIN Global och Europa) sin nya toppmodell inom smartphones. Samsung förväntas sälja över 60 miljoner enheter under året. Samsung passerade Apple och blev den ledande producenten av smartphones under det fjärde kvartalet 2012, och smarta telefoner har under de senaste åren varit det absolut mest lönsamma affärsområde för företaget. Men även andra företag i våra portföljer tjänar bra på tillväxten inom smartphones. Tyska Dialog (ODIN Europa) och österrikiska AMS (ODIN Europa och Europa SMB) levererar viktiga komponenter till både Samsung och Apple, och har haft en ännu starkare utveckling än sina rivaliserande storkunder. Finska Nokia (ODIN Finland) har tagit sig samman den senaste tiden, och dess Lumia modeller är lovande, särskilt med tanke på den fortfarande ganska outnyttjad potentialen i tillväxtmarknader. Där har ingen av spelarna hittills en dominerande ställning, men kapplöpningen i denna region är på gång.
ODIN Maritim Inbromsning i gas vi säljer Golar LNG De långsiktiga utsikterna för sjöfrakt av naturgas är fortfarande starka, men på kort sikt, är det svårigheter på marknaden. Efterfrågan på gas är visserligen mycket bra, men utbudssidan präglas av att stora nya projekt har skjutits upp. Dessutom är det märkbara störningar i produktionen av naturgas från befintliga fält som Snøhvit. Eftersom ny tonnage i LNG segmentet levereras från värven i tid medan efterfrågan på nya båtar växer mindre än väntat på grund av ovan nämnda störningar på utbudssidan kan det bli press på raterna på kort sikt. Bolaget Golar LNG har ett stort nybyggnadsprojekt utan täckning med kontrakt för de båtar som skall levereras och därför påverkas företaget negativt under dessa förväntningar på lägre priser och lägre kapacitetsutnyttjande på kort sikt. Därför har vi sålt vårt innehav i detta företag. Golar LNG Ltd. Engages in transportation, regasification and liquefaction and trading of liquefied natural gas Market Value (mill.) 15 679 Price: 195,00 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 22 966 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1 476 1 681 2 462 2 731 4 273 EBIT (Operating Income) (mill.) 429 712 1 219 1 450 2 518 Net Income (mill.) 2 262 688 774 1 633 Price/Earnings 23,8 23,4 23,4 20,3 9,3 Price/Book Value 3,2 3,1 3,1 2,8 2,6 EV/EBIT 30,4 37,5 19,7 18,3 12,3 Return on Equity (%) 0,1 8,1 15,2 14,0 27,4 Dividend Yield (%) 5,6 5,7 5,7 5,0 6,2
ODIN Offshore ODIN Norge ODIN Norden ODIN Europa Stark trend uppåt i subsea-segmentet Flödet av nya order till subsea-företagen har fortsatt denna vecka. Speciellt värt att notera är Subsea 7s order på 300 miljoner dollar i Brasilien. Företaget har i år tagit hem ordrar för över 2 miljarder dollar globalt. Även amerikanska Cameron har vunnit en order i Brasilien på 600 miljoner USD. Från Nordsjön anmälde Aker Solutions en order värd 650 miljoner norska kronor från BP i den brittiska sektorn. I år har bolaget tagit hem ordrar på totalt cirka 10 miljarder globalt. Dessutom rapporterar italienska Saipem om två stora kontrakt i Västafrika på drygt 1 miljard dollar totalt. Efter en längre tid med långa förseningar av projekt verkar det nu som det lossnat i denna region. Det finns fortfarande ett antal större projekt som ska tilldelas, förhoppningsvis inom de närmsta sex månaderna. Längre orderböcker till bra priser gör att marginalerna blir högreoch framtida intäkter kommer att vara mer synlig för aktiemarknaden vilket kan ge upphov till kursstigningar.
ODIN Norge ODIN Norden ODIN Global Hydro blickar framåt Den här veckan presenterade Hydro sin årsrapport för 2012 och företaget nämner bland annat de mycket svåra marknadsförhållandena inom aluminium som skapats på grund av överutbud och begränsad efterfrågan. Strax innan kom indikationer på att Kina kommer att stödja inköp av aluminium från hårt pressade kinesiska tillverkare, som kämpar med mycket höga produktionskostnader. Dock kommer nog inte detta att bidra till mycket annat än att förlänga perioden av överkapacitet. Men på längre sikt talar det mesta för att användning av aluminium ökar i hela världen. I takt med att ekonomin gradvis bättrar sig och att priserna stiger är Hydro genom sina låga kostnader positionerade för att bli en fantastiskt lönsam aluminium producent och vara långt bättre rustad än sina konkurrenter. I Hydro får man hög kvalitet till ett mycket attraktivt pris just nu. Norsk Hydro og konsernsjef Svein Richard Brandtzæg kan fremover høste frukter av kostnadseffektiv produksjon av aluminium på blant annet selskapets aluminiumsverk Qatalum i Qatar.
Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här