I JANUARI 2007. ODIN Fonder

I JANUARI 2007 I Årsrapport 2006 ODIN Fonder

I Innehåll I I3I I4-9I I10I I-13I I14I I15-16I I17-18I I19-20I I21-22I I23-24I I25-26I I27-28I I29-30I I31-32I I33I I34I Ännu ett bra år för andelsägare i ODINs aktiefonder Kommentarer från ODINs förvaltare Avkastning Styrelsens årsberättelse Notinformation ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Revisionsberättelse Kallelse till andelsägarstämma Denna årsrapport är en översättning från den norska originaltexten, och alla avkastningstal redovisas i NOK. ODIN Forvaltning är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS Organisationsnummer: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 486 657 ODIN Fonder, fi lial till ODIN Forvaltning AS, Norge 516402-8044 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate, N-0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-0122 Oslo Telefon: +47 22 01 02 03 Fax: +47 22 01 02 01 E-mail: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-III 45 Stockholm. Box 238, S-101 24 Stockholm Telefon: +46 8 407 14 00 Fax: +46 8 407 14 66 E-mail: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se I 2 I

Ännu ett bra år för andelsägare i ODINs aktiefonder 2006 blev ännu ett bra börsår och ett bra år för andelsägarna i ODINs aktiefonder för fjärde året i rad. ODINs värdebaserade investeringsfilosofi gav god utdelning även 2006. Alla aktiefonderna har gett en avkastning på mer än 20 % sex av fonderna låg på över 40 % i NOK. Sju av de nio aktiefonderna gick också betydligt bättre än sina referensindex och flera av dem var bland de bästa i sina respektive kategorier. ODIN Norge, som steg mer än 25 %, slutade något efter referensindex. En stark utveckling i stora tillväxtaktier som Telenor var en av orsakerna till att vår värdebaserade investeringsfilosofi inte gav lika god utdelning i Norge i år som på de övriga marknaderna. Vi tror att en av nycklarna till fondernas goda långsiktiga avkastning är att vi håller fast vid vår investeringsfilosofi och att vi undviker indexrelativt tänkande. Våra fonder har fått stor tillströmning av nytt kapital med många nya andelsägare under 2006. Europafonderna har vuxit mest och avkastningen i dessa har varit riktigt god sedan vi övertog förvaltningen i slutet av 2004. Det är också glädjande att så många har börjat med månadssparande, vi har nu cirka 2000 sparavtal i våra fonder. Vi tror att månatligt sparande är ett bra sätt att investera i fonder på, gärna som tillägg till engångsinsättningar. Leif Ola Rød, VD, ODIN Forvaltning AS Om avkastningen 2007 kommer att bli lika bra som 2006 återstår att se, men vi anser att också 2007 bjuder på goda möjligheter och vi hittar hela tiden företag som uppfyller våra investeringskriterier. Den starka resultatutvecklingen i företagen de senaste åren medför att aktierna under den här perioden faktiskt inte har blivit nämnvärt dyrare även om aktiekurserna har stigit mycket. Men våra prognoser för avkastningen under 2007 ligger något lägre än avkastningen för 2006. Tack för att du har valt vår förvaltning under 2006. Vi på ODIN hoppas att du är nöjd och att vi även fortsatt har ditt förtroende som kapitalförvaltare under 2007. I 3 I

I Marknadskommentar från ODINs förvaltare I Ett gott nytt avkastningsår OBS! Alla avkastningstal och jämförelser i texten är baserade på NOK-kurser. 2006 blev återigen ett bra år för ODINs andelsägare. Samtliga av ODINs nio egenförvaltade aktiefonder gav över 20 procents avkastning under 2006 hela sex fonder ökade med över 40 procent. Sju av nio fonder gav en avkastning som var högre än de referensindex de mäts mot. Stark resultatutveckling i innehaven i kombination med ODINs värdebaserade investeringsfi losofi innebar att 2006 blev ett solitt avkastningsår. Bolagen levererade bättre resultat än väntat I början av fjolåret uttryckte vi optimism inför börsåret 2006. Under året har bolagen levererat bättre resultat än väntat. Bolagens balansräkningar har ytterligare förstärkts under året och skuldsättningen är låg. Kombinationen av en attraktiv värdering av bolagen, både i Norden och Europa, låg skuldsättning och låga räntor ledde under andra halvåret 2006 till ökad uppköpsaktivitet, bland annat på marknaden för offshoretjänster. När etablerade industriella aktörer anser att det är lönsamt att köpa börsnoterade bolag, istället för att själva bygga kapacitet, är det en signal om att de börsnoterade bolagen är attraktivt värderade. Stark resultatutveckling för ODINs bolag Den viktigaste faktor som påverkar aktiekurserna på lång sikt är hur bolagens resultat utvecklas. På kort sikt präglas dock börsbilden av störningar och ständiga stämningsförändringar. För 2006 förväntades resultatökningen för norska, nordiska och europeiska bolag bli 33, 21 respektive 16 procent. Facit för aktiekursutvecklingen på de tre marknaderna under 2006 blev 33, 30 respektive 20 procent i lokal valuta. Detta visar att trots att börserna var starka under 2006 blev aktierna inte nämnvärt dyrare. Vid inledningen av 2007 ser ODIN positivt på marknadsutsikterna för bolagen i våra fonder. Baserat på solid global ekonomisk utveckling, bolagens resultatprognoser, starka balansräkningar och en rimlig värdering av aktierna ser vi positivt på den framtida avkastningspotensialen. Vi anser att norska aktier kommer att fortsätta den positiva utvecklingen så länge som oljepriset ligger kvar på dagens nivå och de internationella börserna utvecklas i positiv riktning. Våra europeiska aktier är värderade långt under det historiska genomsnittet och den makroekonomiska bilden i Europa är god. Vi vill dock påpeka att vi är mer återhållsamma i våra avkastningsförvänt- ningar för 2007 jämfört med 2006. Under 2007 väntar vi oss att den norska marknaden ska öka med 10-15 procent. I Europa som helhet förväntar vi oss en något bättre utveckling. Tillskott från flera fiskodlingsbolag Under första halvåret 2006 var laxodlingsbolagens kurslyft på Oslo Børs ett viktigt bidrag till flera av våra fonder. En stark prisutveckling på lax, i kombination med strukturförändringar inom branschen, ledde till en stark kursuppgång för fiskodlingsbolagen. På sensommaren och under hösten har laxpriset sjunkit som en följd av höga havstemperaturer och ökade slaktvolymer. Vid ingången till 2007 har laxpriset återigen ökat till omkring 28 kronor per kilo. Med dagens prisnivåer är marginalerna inom den här sektorn mycket goda och priset är faktiskt högre än vi har sett någon gång vid den här tiden på året. Vi är fortsatt positiva till den normala utbuds- och efterfrågebalansen på laxmarknaden. Vi ser också intressanta marknadsmöjligheter i framtiden för bland annat pelagiska fiskarter med tillhörande produkter som fiskolja och fiskmjöl. ODIN har köpt aktier i börsnykomlingen Austevoll Seafood i flera av våra aktiefonder under hösten och har stor tilltro till bolaget inför framtiden. Goda villkor för oljeservicebolagen ODIN har investerat och fortsätter att investera i bolag som levererar tjänster till oljebolagen. Oljebolagen har ett stort behov av att öka produktionskapaciteten. Detta har lett till stark resultatutveckling för underleverantörer inom seismik, supply och rigg. Priset på Brent-olja har varierat mycket, från omkring 60 dollar per fat i början av 2006, till 78 dollar per fat under sensommaren och tillbaka till omkring 60 dollar per fat i slutet av året. Begränsad produktionskapacitet och hög efterfrågan på olja gör att vi också fortsättningsvis tror på goda tider för oljeservicebolagen. Flera av våra aktiefonder har investerat i bolag inom seismik, supply och rigg. ODIN Offshore har störst exponering mot oljeservicesektorn. 2006 var det bästa året någonsin för offshorebolagen. Av de 15 bolag som ingår i det amerikanska oljeserviceindexet OSX, levererade bolag bättre resultat än marknaden hade väntat sig under tredje kvartalet. Under det senaste året har resultatökningen för OSX-bolagen varit hela 75 procent. Under samma period har aktierna i OSX-index endast ökat med 6 procent. Sedan raset på marknaden i maj 2006 har de amerikanska oljeservicebolagen blivit allt billigare. I 4 I

ODINs förvaltarteam: Från vänster: Lars Mohagen, Jarl Ulvin, Alexandra Morris, Nils Petter Hollekim och Truls Haugen. Vid en förfrågan bland oljebolagen uttrycker nästan samtliga optimism för egen del och för sektorn som helhet. Vi anser att kombinationen av snabbare tömning av befintliga oljefält, mer komplexa sökområden och låg ledig kapacitet inom oljeservice kommer att leda till fortsatt god resultatutveckling för bolag inom seismik, supply och rigg. ODIN anser att den här utvecklingen kommer att fortsätta under 2007. Detta i kombination med låg värdering av bolagen gör att vi också fortsättningsvis har en positiv syn på sektorn. Vi väntar oss dock en mer återhållsam kursutveckling för de här aktierna under 2007, jämfört med 2006. Fortsatt tro på industriell shipping Vissa av våra bolag inom industriell shipping har inte utvecklats lika positivt som vi hade föreställt oss i början av året. Delar av förklaringen kan tillskrivas en rädsla för kapacitetsökning och ökade kostnader för drivmedel. Bolag inom maritim transport ingår i flera av våra egenförvaltade aktiefonder. En viktig faktor som påverkar våra maritima transportbolag är den starka ekonomiska tillväxten i Asien. Ökad industrialisering bidrar till att behovet av insatsfaktorer som gas och kemikalier ökar. Dessutom ser vi att nya projekt för utvinning av bland annat gas etableras långt från konsumenterna, vilket innebär att behovet av transport för de här produkterna ökar. ODIN Maritim är den av våra aktiefonder som har störst exponering mot den här typen av bolag. Fondens investeringar är idag lägre värderade än på länge med god potential för värdeökning. Synliggörande av värden En stark resultatutveckling i bolagen under de senaste åren har lett till en betydande kapitaluppbyggnad. Svenska börsnoterade bolag är aggregerat skuldfria och i Norge är skuldsättningen den lägsta på 15 år. Under 2006 har vi sett att ökad fusions- och uppköpsaktivitet bidragit till ett synliggörande av värden. ODIN tror att starka balansräkningar, öppna ägarstrukturer och riskkapitalbolag med överfulla kassor kommer att leda till en fortsatt ökande fusions- och uppköpsaktivitet i framtiden. Två exempel från Sverige är budet på sjukhuskoncernen Capio samt lastbilstillverkaren MANs försök till uppköp av Scania. Ett annat exempel från oljeservicebranschen i Norge är kanadensiska Teekays bud på norska Petrojarl. En värld av möjligheter Globaliseringen har ökat i omfattning och styrka under de senaste åren. Under 2006 bidrog Kinas ekonomiska tillväxt med omkring 12 procent till den totala ekonomiska tillväxten globalt. Flera av våra bolag går bra tack vare den starka ekonomiska utvecklingen i Asien i allmänhet och i Kina i synnerhet. Prisuppgången på metaller och mineraler kan i stor utsträckning tillskrivas den ekonomiska tillväxten i Asien samt brist på produktionskapacitet. Två av våra bolag, Boliden och Outokumpu, producerar och säljer koppar/zink respektive rostfritt stål. Trots den lokala förankringen i Sverige och Finland har bolagen visat mycket solida resultat- och kursutvecklingar som en följd av stigande priser på deras globala produkter. Tillväxten i Kina och i andra länder i Asien öppnar många dörrar för bolag man normalt inte för- I 5 I

I Marknadskommentar från ODINs förvaltare I knippar med asiatisk tillväxt, däribland många bolag i ODINs aktiefonder. ODINs förvaltare ägnar mycket tid åt företagsbesök. Under våra besök skaffar vi oss kunskaper om och förståelse för bolag och branscher som vi använder i våra analyser av befintliga och kommande investeringar. En viktig del av ODINs arbete är att besöka företagen för att få en bättre insyn i deras verksamhet. Vår filosofi är att investera i bolag med solida balansräkningar, stark resultatutveckling, bra kassaflöde och med goda möjligheter till ökande utdelning. Många av bolagen i fonderna har en betydande del av sina aktiviteter utanför hemmamarknaderna. Vårt huvudintryck från företagsbesöken under året är att de ser ljust på framtiden. Efterfrågan är stark och flera år med kostnadsnedskärningar har lett till höga marginaler i verksamheten. Utsikter för 2007 Aktiemarknaderna påverkas hela tiden av kortsiktiga störningar och fluktuationer. Under våren 2006 upplevde vi en korrektion på alla stora aktiemarknader. Korrektionen var en följd av rädsla för ökad inflation och sjunkande ekonomisk tillväxt. Kortsiktiga korrektioner är mycket svåra att förutse, men kursfallen bidrar ofta till goda köpmöjligheter för våra fonder. Den ekonomiska tillväxten är god, trots att oljepriset ligger på historiskt höga nivåer. Ökade priser på insats- faktorer som olja och andra råvaror kan leda till att bolagens marginaler minskar, om inte åtgärder vidtas för att kompensera för detta. Dessutom kan bolagen under perioder med kapacitetsbrist uppleva kostnadstryck. När maskinerna arbetar för högtryck uppstår snabbt förseningar och ökade ledtider, vilket exempelvis flera underleverantörer till varvsindustrin har fått erfara. De här utmaningarna hanterade bolagen bra under 2006. För 2007 ser vi en liknande, men något mindre utmanande bild, som under fjolåret. Inför 2007 ser vi många spännande bolag att investera i. Vi anser att den goda makroekonomiska grunden med hög ekonomisk tillväxt och måttlig inflation i kombination med en attraktiv värdering av våra aktier ger goda möjligheter för tålmodiga investerare. Vi är positiva till marknadsutsikterna för året, men är mer återhållsamma i avkastningsförväntningarna för 2007 jämfört med 2006. Letar efter och hittar spännande bolag ODIN investerar i undervärderade bolag som inte nödvändigtvis ingår i fondernas referensindex. Vi hittar hela tiden spännande bolag som uppfyller våra kvalitetskrav. ODIN kommer att fortsätta att leta efter undervärderade bolag som har goda förutsättningar för stark kursutveckling i framtiden. USD/Barrel 80,0 75,0 70,0 65,0 60,0 55,0 Oljepriset under 2006 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec ODIN Forvaltning / Källa: Reuters EcoWin iprocent 30 20 10 0-10 Utveckling i marknader 2006 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Europa (EUR) Finland (EUR) Norge (NOK) Sverige (SEK) ODIN Forvaltning / Källa: Reuters EcoWin Sett över hela året blev oljepriset oförändrat. Men under loppet av 2006 hade oljepriset en förhållandevis vinglig färd - i början av augusti var det uppe i hela 78 dollar per fat. Under 2006 utvecklades norska aktier sig mycket bra. Trots en kraftig korrektion i maj, då norska aktier föll nära 20 procent i värde, slutade året med en bra avkastning på 33 procent. ODIN har i marknadskommentaren återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna årsrapport refl ekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då årsrapporten framställdes. I 6 I

I Uppsummering av 2006 och utsikter för 2007 I Portföljförvaltarnas värderingar ODIN Norden Avkastningen i ODIN Norden blev 30,2 procent under 2006. Detta var något sämre än avkastningen för referensindex på 33,1 procent. Mest positivt bidrog under 2006 norska oljeservicebolag och metall- och gruvbolag i Finland och Sverige. Omkring hälften av fondens placeringar har gjorts i norska aktier. Norska bolag inom oljeservice som Petroleum Geo Services (seismik), Seadrill (borr) och Havila (supply) har bidragit positivt under 2006. Oljebolagens möjligheter att öka produktionskapaciteten, utan ytterligare investeringar i oljeservicetjänster, är små. Befintliga oljefält töms snabbare än väntat och mer komplexa sökområden i kombination med låg ledig kapacitet inom oljeservicebranschen kommer att leda till fortsatt god resultatutveckling för bolag inom seismik, supply och rigg. Fondens exponering mot gruvdrift och metaller genom svenska Boliden och finska Outokumpu har bidragit starkt under året. Den ekonomiska utvecklingen i Asien har varit en viktig orsak till stigande priser på metaller och mineraler. Dessutom är utbudssidan begränsad. Detta har lett till stigande priser. Rädsla för en hög framtida tillväxt av fartygsflottan och höga drivmedelskostnader är några av förklaringarna till den svaga kursutvecklingen för våra innehav inom industriell shipping. En viktig faktor som påverkar våra maritima transportbolag är den starka ekonomiska tillväxten i Asien. Nya projekt för utvinning av bland annat naturgas samt produktion av kemikalier genomförs långt från konsumenterna, vilket ökar behovet av transport för de här produkterna. Vi har fortsatt tro på resultatpotentialen för bolag som exempelvis Wilh. Wilhelmsen, Bergesen Worldwide Gas och Odfjell. ODIN Finland ODIN Finland har på nytt gett andelsägarna hög absolut och relativ avkastning. Året kan summeras med en avkastning på 42,9 procent, medan referensindex ökade med 29,2 procent. Detta gör ODIN Finland till den bästa Finlandsfonden i marknaden för andra året i rad. Stora positioner inom metaller (Outokumpu och Rautaruukki), maskinuthyrning inom byggindustrin (Ramirent), verkstadsindustri (Metso, Wärtsilä och Uponor), fastigheter (Citycon och Technopolis), bildäck (Nokian Tyres), samt finans (Sampo och Nordea) är exempel på bolag som har bidragit till den goda avkastningen. 2007 blir ett spännande och utmanande aktieår. Finska bolag är i praktiken inte finska, utan globala. För ODIN Finlands 15 största innehav skapas i genomsnitt 80 procent av omsättningen utanför Finland. Hälften av börsvärdet i Finland ägs dessutom från utlandet. Utvecklingen för den globala ekonomin blir därmed mycket viktig för finska bolag och deras aktiekurser. Finska bolag vet att utnyttja sin geografiska närhet, sin kunskap om östeuropeiska marknader och sina väletablerade affärsförbindelser i handeln med Ryssland och de baltiska länderna. De här tre faktorerna är gynnsamma för finska bolag jämfört med konkurrenterna på kontinenten och ger dem en konkurrensfördel i kampen om marknadsandelar i Östeuropa. Ryssland är Finlands största exportmarknad och handeln mellan de två länderna har långa traditioner. Under 2005 växte värdet av Finlands export till Ryssland med 32 procent och idag svarar Ryssland för procent av all export från Finland. Den starka tillväxten i Östeuropa kommer även under 2007 att ha positiva effekter för många finska bolag eftersom de i allt högre grad investerar i både produktion och distribution i regionen. Detta ger flera finska bolag spännande möjligheter under de närmaste åren. ODIN Norge Under börsåret 2006 har ODIN Norge levererat en bra absolut avkastning på 25,9 procent, men ligger efter referensindexets avkastning på 33,1 procent. För en aktiv förvaltare som ODIN hör det till vardagen att avkastningen varierar jämfört med index. Vårt mål är att skapa långsiktig meravkastning för våra andelsägare, något vi har lyckats med historiskt. De senaste tre åren har ODIN Norge slagit referensindex med totalt 42,6 procentenheter. Under året har flera av fondens investeringar inom oljeservice utvecklats bra. Bland exemplen på bolag som bidragit positivt finns Bonheur, Ganger Rolf och supplybolaget DOF. Dessutom har flera fiskaktier bidragit positivt. Bolag som inte har utvecklats lika bra som förväntat under året är engagemang inom industriell shipping och kryssningar. I början av 2006 var vi optimistiska inför det kommande börsåret. Bolagen har levererat goda resultat och än viktigare bättre resultat än väntat. Bolagens balansräkningar är starka och i kombination med en låg räntenivå har detta lett till ökad fusions- och uppköpsaktivitet och ökad konsolidering inom flera branscher. Trots flera år med god avkastning i ODIN Norge känner vi fortfarande att många av våra portföljbolag har en god potential för avkastning också i framtiden för den långsiktiga investeraren. Under året har vi köpt aktier i flera bolag som vi anser är morgondagens vinnare. Den norska aktiemarknaden fluktuerar mer än de stora internationella börserna. ODIN anser att så länge som oljepriset ligger kvar på dagens nivå och de internationella börserna utvecklas positivt kommer Oslo Børs att ha en god kursutveckling. Vi väntar dock att få se en mer återhållsam kursutveckling på Oslo Børs under 2007 jämfört med de senaste åren. I 7 I

I Uppsummering av 2006 och utsikter för 2007 I Portföljförvaltarnas värderingar ODIN Sverige 2006 var ett bra år för ODIN Sverige med god avkastning både absolut och jämfört med referensindex. Avkastningen slutade på 41,3 procent och referensindex på 36 procent. Som följd av en stark resultatutveckling i bolagen är värderingen av svenska aktier i förhållande till framtida resultat fortsatt attraktiv. Fondens ägarandelar i bolag som Boliden och SSAB (gruvdrift och stålproduktion), NCC (bygg och anlägg), VBG Produkter (underleverantör till lastbilsindustrin) och Scania (lastbilar och bussar) bidrog positivt till fjolårets avkastning. Gruvindustrin har under 2006 utvecklats positivt som en följd av prisökningar på metaller som koppar och zink. Resultatutvecklingen i bolag som Boliden och SSAB har varit solid och aktiekurserna i de här bolagen har ökat med 176 respektive 71 procent. Lastbilsindustrin i Europa utvecklades starkt under året, vilket ledde till att orderböckerna för bland annat Scania visade en positiv utveckling. Den allra största efterfrågan upplever bolaget från ett Östeuropa i stark tillväxt. Vi har också investerat i flera underleverantörer till personbils- och lastbilsindustrin som Haldex och VBG Produkter. Bolagen har starka slutmarknader för sina produkter i Europa. Under 2006 utvecklades inte våra aktier inom läkemedelssektorn lika bra som vi hade väntat. Osäkerhet kring nya produkter är en förklaring till den svaga kursutvecklingen. Vi anser att prissättningen i sektorn är intressant rent allmänt och tror på bland annat Astra Zeneca under den närmaste tiden. Under året har vi sett en ökad fusionsoch uppköpsaktivitet. Kombinationen av starka balansräkningar, öppna ägarstrukturer och hög aktivitet bland riskkapitalbolagen kommer att vara positivt för aktiekursutveckling i framtiden. Våra svenska aktier ger intressant exponering mot industrigrenar som vi annars inte hittar i Norden. Värderingen av våra svenska aktier är fortsatt attraktiv, vilket lägger en grund för god avkastning för långsiktiga investerare. I 8 I ODIN Europa Fjolåret blev återigen ett bra år för andelsägarna i ODIN Europa både absolut och jämfört med referensindex. Avkastningen i ODIN Europa blev 42 procent, medan referensindex låg på 20,3 procent under 2006. En stor del av fondens avkastning kom från investeringar i sektorer som underleverantörer till bilindustrin, råvaror och kapitalvaror, samtidigt som vi hade få bolag i sektorer som utvecklades svagt under 2006, som IT, programvara, media och hälsa. Grundförutsättningarna i Europa gör att även 2007 ser ut att bli ett bra år på aktiemarknaden. Tillväxten i ekonomin har ökat, arbetslösheten är på väg ner, inflationen är låg och räntan är låg. Råvarupriserna har stabiliserats, löneökningarna är måttliga och konsumenterna har börjat konsumera igen eftersom de har fått ökad tilltro till framtiden. Bolagen går med vinst, balansräkningarna är solida, det investeras mycket i både egna bolag och i form av uppköp och fusioner. Vi tror också fortsättningsvis på stark tillväxt inom sektorer som bygg och anläggning, råvaror och exportinriktad industri. Länder som Irland och Nederländerna är spännande, eftersom ekonomierna växer med mellan tre och sex procent, samtidigt som aktierna fortsätter att vara mycket attraktivt värderade. ODIN Europa passar för dem som vill ha en bred geografisk exponering. Risken är också lägre än i en bransch- eller länderfond. Europeiska aktier är attraktivt värderade och grundförutsättningarna pekar på en fortsatt god resultattillväxt i bolagen under 2007. Vi har med utgångspunkt i ODINs unika investeringsfilosofi sett att det är möjligt att skapa meravkastning också på den europeiska aktiemarknaden. ODIN Europa SMB 2006 var ett starkt år för ODIN Europa SMB, med god avkastning både absolut och i förhållande till referensindex. ODIN Europa SMB gav en avkastning på 47,2 procent, medan referensindex låg på 31,3 procent. Fonden baserar sig på ODINs unika värdefilosofi och investerar i små och medelstora bolag i Europa. Exempel på bolag som bidragit positivt till fonden under det gångna året var bland annat investeringar i tyska motorer (Deutz), nederländsk personauthyrning (USG People), tyskt och schweiziskt stål (Salzgitter) och norska oljeserviceinvesteringar som Bonheur. Grundförutsättningarna i Europa bådar gott för aktieåret 2007. Global ekonomisk tillväxt är viktig för europeiska exportföretag. Samtidigt vet vi att 2/3 av exporten från länderna i EU är handel inom EU. Den ekonomiska tillväxten i eurozonen har ökat nivåmässigt, arbetslösheten är på väg ner, inflationen är stabil, räntan är låg (dock på väg uppåt något), råvarupriserna har stabiliserats, löneökningarna är måttliga och konsumenterna har fått ökad tilltro till framtiden och har på nytt börjat konsumera. Europeiska aktier är attraktiva. Bolagen gör goda vinster och resultaten kommer att öka under 2007 dock i en mer återhållsam takt än under föregående år. Bolagens balansräkningar är starka och kommer att ha hög utdelningskapacitet och leda till stor fusions- och uppköpsaktivitet.

I Uppsummering av 2006 och utsikter för 2007 I ODIN Maritim 2006 var ett år med god absolut och relativ avkastning för ODIN Maritim. Avkastningen i ODIN Maritim var 24,1 procent under 2006, medan referensindex låg på 3,5 procent. Fortsatt god ekonomisk tillväxt, framför allt i öst, har bidragit till en hög aktivitetsnivå för världens handelsflotta. Resultatutvecklingen för shippingbolagen har som vanligt varierat mellan olika segment, men rent allmänt upplevde vi under 2006 ett otypiskt säsongsmönster, med starka fraktrater under vår- och sommarsäsongen. Högt kapacitetsutnyttjande och fulla orderböcker på världens varv har lett till en ökning av nybyggnadspriser och andrahandspriser. Shippingbolagens sub-stansvärden har mot bakgrund av detta också ökat mycket. Mot bakgrund av ODINs unika investeringsfilosofi har vi behållit fokus på industriell shipping, med höga ingångsbarriärer ( barriers to entry ) och längre avtal som ger mer stabila intäkter. Historiskt har de här bolagen betalat ut en hög och konstant ökande utdelning. Vi anser att utsikterna för 2007 är goda. Ett osäkerhetsmoment är huruvida en lägre tillväxttakt i USA kommer att dämpa den ekonomiska tillväxten något. Än viktigare för shippingsegmentet är att aktiviteten är fortsatt hög i öst, och då framför allt i Kina. Ett något lägre oljepris kommer att ge positiva impulser till våra portföljföretags resultatutveckling i form av lägre bunkerkostnader. Med ett globalt mandat hittar vi också fortsättningsvis vad vi uppfattar som mycket attraktivt värderade bolag, både på absolut och relativ grund. ODIN Offshore 2006 var ett år med hög absolut och relativ avkastning för ODIN Offshore. Avkastningen under 2006 för ODIN Offshore var 41,7 procent och för referensindex 1,5 procent. Höga olje- och produktpriser, i kombination med oljebolagens fokus på produktionstillväxt och reserversättning, har lett till hög aktivitet och kraftig pris- och fraktrateutveckling inom oljeervicesegment som supply, rigg och seismik. Hög nybyggnadsaktivitet och liten tillgänglig varvskapacitet till omkring 2010 har lett till en kraftig ökning av priserna på nybyggnation och andrahandstonnage. De här faktorerna leder till bra marknadspriser på produkter och tjänster, resultattillväxt för våra portföljbolag samt betydligt högre substansvärden. Den höga aktiviteten under 2006 kommer att fortsätta också under 2007. Oljebolagens investeringsbudgetar för oljeservicetjänster ökar under kommande år. Futuremarknaden för olja indikerar höga priser också under 2007. Oljebolagens goda resultatutveckling innebär att de snabbt bygger upp rekordstarka balansräkningar och de har därför både förmåga och vilja att öka sina investeringar för att hitta och producera mer olja. Ett stort antal riggar har slutit långa avtal på betydligt högre nivåer än vad de arbetar för idag. I kombination med en fast orderbok för framtida leveranser ger det här ökande resultat för våra bolag också under 2007. Utsikter till goda resultat i kombination med attraktivt värderade aktier gör att vi ser positivt på 2007 när det gäller ODIN Offshore. ODIN Fastighet 2006 har varit ett starkt år för fastighetsmarknaden i Skandinavien och detta visar sig genom att avkastning var 45,4 procent för andelsägarna i ODIN Fastighet. ODIN Fastighet investerar i fastighetsaktier i främst Norge, Sverige och Finland. De bolag som bidrog mest positivt till fonden under året var de norska bolagen Olav Thon och Steen & Strøm samt de svenska bolagen Heba Fastigheter och Sagax. Efter en längre period med hög vakansgrad och sjunkande hyror i Norge har man under 2006 sett en ökad efterfrågan på attraktiva näringsfastigheter som är centralt belägna. Något av samma trend har man också sett i Stockholm och Helsingfors, där man idag talar om the two-tier market, dvs. skillnaden mellan efterfrågan på nya och effektiva fastigheter och äldre och mindre effektiva fastigheter. Skillnaden i direktavkastning mellan de här typerna av fastigheter är starkt ökande och detta skapar en utmaning för dem som äger fastigheter med dålig standard utanför de mest centrala områdena. Trots stigande korta och långa räntor under 2006 har man fortsatt en historiskt låg räntenivå som gör fastigheter attraktiva som investeringsobjekt. Inrättandet av fastighetsfonder och börsnoterade, renodlade fastighetsbolag har lett till köptryck i branschen. Detta har bidragit till synliggörande av värdepotentialen hos fastigheterna och lyft aktiekurserna under 2006. Många norrmän har placerat sin förmögenhet på bostadsmarknaden. ODIN Fastighet är ett bra sätt att få en indirekt fastighetsexponering genom aktier. En investering i ODIN Fastighet har också en betydande likviditetsfördel och medför lägre transaktionskostnader jämfört med att vara direkt investerad i fastigheter. På grund av fortsatt stark efterfrågan, sjunkande arbetslöshet samt fortsatt låg nybyggnadsaktivitet inom kontorsfastigheter anser vi att utsikterna är goda för fastighetssektorn. I 9 I

Historisk avkastning per 2006-12-31 Total avkastning (NOK) Genomsnittlig årlig avkastning sedan start (NOK) Aktiefond Startdatum Fonder Benchmark 1) Avvikelse Fonder Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden 01.06.90 ODIN Finland 27.12.90 ODIN Norge 26.06.92 ODIN Sverige 31.10.94 ODIN Europa 2) 15..99 ODIN Europa SMB 2) 15..99 ODIN Maritim 31.10.94 ODIN Offshore 18.08.00 ODIN Fastighet 24.08.00 1508,39% 452,61% 1055,78% 18,22% 10,85% 7,37% 4665,27% 369,53% 4295,74% 27,27% 10,13% 17,14% 2352,62% 710,16% 1642,46% 24,64% 15,49% 9,15% 1418,43% 507,27% 9,16% 25,04% 15,97% 9,07% 37,63% 8,27% 29,36% 4,58% 1,12% 3,46% 103,67% 107,27% -3,60% 10,49% 10,76% -0,27% 968,37% 81,39% 886,98% 21,48% 5,01% 16,46% 178,07% 5,67% 172,40% 17,41% 0,87% 16,54% 372,24% 252,22% 120,02% 27,66% 21,91% 5,76% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat till NOK. 2) Notera att ODIN Europa och ODIN Europa SMB från 1999--15 till 2004--24 var en fond i fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond och i Roburs Småbolagsfond Europa. Avkastning 2006-12-31 Avkastning 2006-01-01-2006-12-31 (NOK) Aktiefond Fonden Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet 30,15% 33,06% -2,90% 42,88% 29,16% 13,71% 25,91% 33,13% -7,23% 41,27% 35,99% 5,29% 41,99% 20,30% 21,69% 47,20% 31,27% 15,94% 24,08% 3,46% 20,61% 41,66% 1,51% 40,14% 45,41% 45,25% 0,15% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat till NOK. Benchmarks Aktiefond Benchmark ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki CAP ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Indeks (OSEFX) 2) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 3) ODIN Europa MSCI Europe Index ODIN Europa SMB MSCI Europe Small Cap ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 4) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate Index 1 ) Benchmark för ODIN Norden är, sedan 00.12.31, VINX Benchmark Cap NOK NI. För perioden 93.12.31 till 00.12.30 används Carnegie Total Index Nordic. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. 2 ) Benchmark för ODIN Norge är, sedan 95.12.31, Oslo Börs Fondindex. För perioden 92.06.25 till 95.12.31 används Oslo Börs Total Index. 3 ) Benchmark för ODIN Sverige är, sedan 95.12.31, OMXSB Cap GI. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 används Stockholms Fondbörs General Index. 4 ) Benchmark för ODIN Maritim är, sedan 98.12.31, MSCI World Gross Marine Index. För perioden 94.10.31 till 98.12.31 används Orkla Enskildas Shipping Index. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i fl era typer av fi nansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. I 10 I

Styrelsens årsberättelse för 2006 ODINs egenförvaltade aktiefonder omfattar fonder i kategorierna Norgefonder (ODIN Norge), Sverigefonder (ODIN Sverige), Nordenfonder (ODIN Norden), Europafonder (ODIN Europa och ODIN Europa SMB), andra regionala fonder (ODIN Finland) och branschfonder (ODIN Fastighet, ODIN Maritim och ODIN Offshore). Alla fonderna är indexoberoende och kan fritt investera inom stadgarnas investeringsramar. Fondernas målsättning är att ge andelsägarna högsta möjliga absolutavkastning. Fondernas mandat och kostnader har inte ändrats under 2006. Vid utgången av år 2006 förvaltade ODIN Forvaltning AS: NOK Fond 12 275 milj. ODIN Norden 2 180 milj. ODIN Finland 6 001 milj. ODIN Norge 3 513 milj. ODIN Sverige 2 793 milj. ODIN Europa 3 773 milj. ODIN Europa SMB 789 milj. ODIN Maritim 4 550 milj. ODIN Offshore 327 milj. ODIN Fastighet Nordea Bank Norge ASA är depåbank för fonderna. Finansiell risk och riskstyrning Finansiell risk vid investeringar i aktiefonder beskrivs traditionellt som prisvolatilitet eller som svängningar i fondens andelsvärde. Detta innebär att investeringar i aktier och aktiefonder alltid är förenat med viss risk. Aktiefonder bör vara ett långsiktigt investeringsalternativ och vi rekommenderar därför en investeringsperiod på minst 5 år. Fondernas utveckling jämförs med respektive fonds referensindex se sidan 10. Förvaltaren sätter självständigt och på fria grundvalar samman portföljen inom stadgarnas ramar. Portföljen sätts inte samman med utgångspunkt från det referensindex som fondens utveckling jämförs med. Fonden kan därför få en utveckling som från dag till dag och över en längre tid avviker från referensindexet. Fonden kan därmed vara bättre eller sämre än referensindexet över tid. Fondernas placeringsbeslut bygger på fundamental analys och görs utifrån egna företagsanalyser. Placering sker i de branscher som förvaltarna besitter stora kunskaper om och har god insikt i. Fondernas oberoende av index, förvaltarnas kunskaper och långa erfarenhet av aktiemarknaden samt breda kontaktnät är viktiga förutsättningar för väl övervägda placeringsbeslut. Placeringarna tar sin utgångspunkt i en integrerad analys av ett enskilt land, bransch och företag utifrån en långsiktig bedömning av fundamentala, ekonomiska och politiska faktorer. Dagliga rapporter till administration och förvaltare övervakar att portföljen håller sig inom de interna och externa ramarna. Inlösningar under perioden Fonderna har inte mottagit extraordinärt stora inlösningar som påverkat andelarnas värde under året. Företagets rutiner för teckning och innlösen säkrar andelsägarnas likabehandling. De största inlösningarna år 2006 var: Fond % ODIN Norden 1,13% ODIN Finland 5,99% ODIN Norge 1,79% ODIN Sverige 2,22% ODIN Europa,06% ODIN Europa SMB 3,49% ODIN Maritim 1,99% ODIN Offshore 3,32% ODIN Fastighet 8,50% Fortsatt drift All aktivitet knuten till fonderna utförs av ODIN Forvaltning AS, och fonderna har inga anställda. Räkenskaperna för fonderna är uppgjorda under förutsättning om fortsatt drift. Förvaltningsbolaget ODIN Forvaltning AS har en god ekonomisk och finansiell ställning. I I

Värdeutveckling (NOK) ODIN Norden Sedan start 01.06.1990 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: VINX Benchmark Cap NOK NI i NOK ODIN Finland Sedan start 27.12.1990 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: OMX Helsinki CAP i NOK ODIN Norge Sedan start 25.06.1992 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 18,22% 10,85% 7,37% 15,77% 14,23% 1,55% 28,90% 16,37% 12,53% 48,45% 33,32% 15,13% 39,65% 30,45% 9,20% 30,15% 33,06% -2,90% 50,30% 38,82%,48% 39,37% 20,28% 19,09% 78,34% 42,31% 36,03% -26,76% -32,47% 5,71% -8,18% -25,50% 17,32% 3,62% -8,43% 1) 12,05% 28,45% 77,94% 1) -49,49% -27,86% 12,99% 1) -40,85% 37,90% 29,22% 1) 8,68% 65,22% 34,79% 1) 30,43% 1,91% 13,63% 1) -,72%,36% 6,64% 1) 4,72% 252,04% 36,58% 1) 215,46% -26,68% -,93% 1) -14,75% 5,41% 4,93% 1) 0,48% 27,27% 10,13% 17,14% 19,13% 10,00% 9,12% 29,75% 13,38% 16,37% 38,53% 25,18% 13,35% 33,42% 22,15%,28% 42,88% 29,16% 13,71% 37,92% 26,42%,50% 20,64%,67% 8,97% 55,05% 34,74% 20,31% -0,15% -23,70% 23,55% 14,84% -25,29% 40,13% -4,67% -23,85% 19,18% 22,92% 52,98% -30,06% -7,98% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 68,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,84% 14,97% 10,87% 149,22% 84,54% 64,68% 52,48% -3,75% 56,23% 13,62% -28,97% 42,59% 24,64% 15,49% 9,15% 16,62% 12,97% 3,65% 27,19% 21,70% 5,49% 51,42% 41,16% 10,26% 44,27% 37,12% 7,15% 25,91% 33,13% -7,23% 53,09% 39,59% 13,50% 55,95% 38,84% 17,10% 75,09% 54,01% 21,08% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,50% 15,55% 1,81% 13,74% 71,32% 49,35% 21,97% -43,70% -26,37% -17,33% 44,50% 34,42% 10,08% 43,72% 33,84% 9,88% 12,70%,71% 2) 0,99% 7,33% 7,38% 2) -0,05% 150,31% 65,59% 2) 84,72% ODIN Sverige 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 ODIN Europa Sedan start 15..1999 (p.å.)* Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 ODIN Europa SMB Sedan start 15..1999 (p.å.)* Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 ODIN Maritim Sedan start 31.10.1994 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 BENCHMARK: MSCI World Gross Marine Index i NOK Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 41,27% 35,99% 5,29% 30,63% 28,43% 2,21% 21,38% 18,00% 3,38% 68,65% 55,52% 13,13% -12,24% -40,10% 27,85% 16,24% -18,43% 34,67% 10,20% -4,41% 14,61% 52,97% 59,71% -6,74% -21,39% 16,01% -37,40% 44,59% 29,52% 15,07% 63,75% 39,95% 23,80% 22,50% 24,37% 3) -1,87% 4,58% 1,12% 3,46% 4,32% -0,39% 4,71% 10,37% 4,26% 6,% 28,82% 18,93% 9,88% 29,23% 15,53% 13,70% 41,99% 20,30% 21,69% 40,46% 19,54% 20,92% 8,30% 7,27% 1,03% 27,57% 29,76% -2,19% -40,55% -38,44% -2,% -21,30% -20,71% -0,59% -2,80% 0,41% -3,21% 10,49% 10,76% -0,27% 9,04% 10,19% -1,14% 19,62% 15,22% 4,40% 40,73% 32,21% 8,52% 37,49% 26,68% 10,81% 47,20% 31,27% 15,94% 46,43% 31,20% 15,23% 20,68% 18,12% 2,56% 50,95% 50,32% 0,64% -37,60% -33,56% -4,03% -31,38% -10,91% -20,47% 1,63% 6,87% -5,24% 21,48% 5,01% 16,46% 22,32% 3,57% 18,75% 44,61% 18,98% 25,63% 62,13% 32,64% 29,49% 44,82% 18,16% 26,66% 24,08% 3,46% 20,61% 51,39% 44,89% 6,50% 61,87% 10,10% 51,77% 127,54% 87,67% 39,86% -8,49% -22,98% 14,49% 6,56% -18,% 24,67% 42,44% -16,91% 59,35% 42,17% 50,05% -7,88% -55,41% -49,60% 4) -5,81% 23,22% 15,67% 4) 7,55% 33,84% 26,12% 4) 7,72% 2,14% -8,75% 4) 10,89% 1) ODIN Nordens benchmark är sedan 00.12.31, VINX Benchmark Cap NOK NI. För perioden 93.12.31 till 00.12.30 används Carnegie Total Index Nordic. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. BENCHMARK: Oslo Börs Fondindex i NOK 2) ODIN Norges benchmark är sedan 95.12.31, Oslo Börs Fondindex. För perioden 92.06.25 till 95.12.31 används Oslo Börs Total Index. ODIN Sverige Sedan start 31.10.1994 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 25,04% 15,97% 9,07% 22,12% 13,63% 8,49% 27,07% 13,93% 13,15% 39,39% 33,77% 5,61% 30,81% 27,23% 3,59% BENCHMARK: OMXSB Cap GI i NOK BENCHMARK: MSCI Europe Index i NOK BENCHMARK: MSCI Europe Small Cap i NOK 3) ODIN Sveriges benchmark är sedan 95.12.31, OMXSB Cap GI. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 används Stockholms Fondbörs General Index. 4) ODIN Maritims benchmark är sedan MSCI World Gross Marine Index 98.12.31. För perioden 94.10.31 till 98.12.31 har vi använt Orkla Enskilda s Shipping Index. * Notera att ODIN Europa och ODIN Europa SMB från 1999--15 tom 2004--23 var en fond i fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond och i Roburs Småbolagsfond Europa. I 12 I

Styrelsens årsberättelse för 2006 ODIN Offshore Sedan start 18.08.2000 (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 BENCHMARK: Philadelpia Stock Exchange Oil Service Sector Index i NOK ODIN Fastighet Sedan start 24.08.2000 (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Genomsnittlig årlig BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index i NOK 1) Inkl. utdelning avkastning Benchmark Differens 17,41% 0,87% 16,54% 31,45% 9,90% 21,56% 59,10% 20,04% 39,06% 63,84% 26,07% 37,77% 41,66% 1,51% 40,14% 96,83% 64,48% 32,35% 57,95% 20,08% 37,87% 45,69% 3,62% 42,07% -38,78% -22,82% -15,96% -21,27% -29,70% 8,43% 27,66% 1) 21,91% 5,76% 32,94% 1) 28,87% 4,07% 41,17% 1) 38,31% 2,86% 36,84% 1) 32,81% 4,03% 45,41% 1) 45,25% 0,15% 35,16% 1) 23,21%,95% 30,49% 1) 30,99% -0,50% 55,02% 1) 56,26% -1,24% 4,54% 1) -2,91% 7,45% 0,34% 1) -14,58% 14,92% Årsöverskott och disponering: Årsräkenskaperna för 2006 visar att fonderna hade följande överskott: Fond NOK ODIN Norden 2 812 172 000 ODIN Finland 573 6800 ODIN Norge 1 329 235 000 ODIN Sverige 775 623 000 ODIN Europa 614 527 000 ODIN Europa SMB 797 328 000 ODIN Maritim 154 017 000 ODIN Offshore 1 227 127 000 Årsresultatet är i sin helhet disponerat genom överföring till annat eget kapital. ODIN Fastighet hade ett överskott på NOK 79 866 000 som har disponerats på följande sätt: Disponering NOK Utdelning till andelsägare: 4 336 000 Ökning av egna kapitalet: 75 531 000 Sum disponerat 79 866 000 Riskmått Relativ vinst Relativ förlust ODIN Norden Senaste 5 år 138% 88% Senaste 3 år 134% 98% ODIN Finland Senaste 5 år 120% 61% Senaste 3 år 8% 78% ODIN Norge Senaste 5 år 1% 99% Senaste 3 år 5% 103% ODIN Sverige Senaste 5 år 3% 63% Senaste 3 år 108% 83% ODIN Europa Senaste 5 år 124% 4% Senaste 3 år 143% 126% ODIN Europa SMB Senaste 5 år 109% 108% Senaste 3 år 120% 103% ODIN Maritim Senaste 5 år 121% 58% Senaste 3 år 6% 42% ODIN Offshore Senaste 5 år 133% 87% Senaste 3 år 150% 72% ODIN Fastighet Senaste 5 år 91% 64% Senaste 3 år 90% 61% Källa: Marius Sikveland, UIS Relativ vinst och relativ förlust visar fondens riskjusterade avkastning, som ett mått på om andelsägarna får betalt för den risk fonden tar. Som en aktiv aktiefondsförvaltare är det naturligt att mäta om fonden presterat bättre än marknaden (fondens referensindex) när marknaden stiger och när marknaden faller. När marknaden stiger, mäts fondens avkastning mot marknadens. En relativ vinst på 100 säger att fonden ger samma avkastning som marknaden vid uppgång. Ett värde över 100 betyder därmed att fonden stiger mer än markanden när marknaden stiger. På motsvarande sätt säger relativ förlust hur mycket fonden faller i värde när marknaden faller. En relativt förlust på 100 betyder att fonden faller lika mycket som marknaden, medan en relativ förlust mindre än 100 betyder att fonden faller mindre än marknaden vid nedgång. Styrelsen är tillfreds med aktiefondernas goda absoluta och relativa avkastning som givit andelsägarna en god värdeökning på sina andelar. Oslo, 22:a januari 2007 Styrelsen i ODIN Forvaltning AS Gunn Wærsted Magnus Magnussen Tore Haarberg Marianne Johnsen Tore Olaf Rimmereid Gerd-Liv Valla Leif Ola Rød Styrelsesordförande (sign.) (sign.) (sign.) (sign.) (sign.) VD(sign.) (sign.) I 13 I

Notinformation Not 1 - Principer - Finansiella instrument: Alla finansiella instrument, som omfattar aktier, obligationer, certifikat och derivat, värderas till verkligt värde (marknadsvärde). - Fastställande av verkligt värde: De finansiella instrumentens verkliga värde fastställes på basis av aktuella betalkurser i SIX och Bloomberg klockan 15.40 varje börsdag. I den händelse betalkurs saknas görs en uppskattning av marknadsvärdet. - Utländsk valuta: Värdepapper och banktillgodohavanden i utländsk valuta är värderat till senaste betalkurs (information från Bloomberg klockan 15.40 varje börsdag). - Behandling av transaktionskostnader: Transaktionskostnader vid köp av värdepapper (courtage till mäklare) är inkluderade i anskaffningskostnaden. - Utdelning till andelsägare: Fonderna lämnar ingen utdelning till andelsägarna, med undantag av ODIN Fastighet. - Anskaffningskostnad: Vid försäljning av värdepapper i fonderna beräknas reavinster/-förluster på genomsnittlig anskaffningskostnad på sålda värdepapper. Not 2 - Finansiella derivat Fonderna har inte haft något innehav av finansiella derivat under året eller vid årets slut. Not 3 - Finansiell marknadsrisk Balansen i fondernas årsredovisning speglar fondernas marknadsvärde den sista börsdagen för året i norska kronor. Fonderna är aktiefonder och är genom sin verksamhet exponerade för aktiekurs- och valutarisker. Hantering av aktiekursrisk finns beskriven i årsberättelsen. Vi hänvisar till denna för närmare detaljer. Aktiefonderna har öppen valutaposition. Fondernas omsättningshastighet för 2006 var: Fond... ODIN Norden 0,48 ODIN Europa SMB 0,59 ODIN Finland 0,21 ODIN Maritim 0,64 ODIN Norge 0,54 ODIN Offshore 0,66 ODIN Sverige 1,31 ODIN Fastighet 0,60 ODIN Europa 0,94 Not 5/6 - Provisionsintäkter/Kostnader Fonderna har intäkter knutna till stora nettoteckningar/ inlösningar. Not 7 - Förvaltningsavgift Förvaltningsavgiften beräknas dagligen baserat på fondernas aktuella förvaltningskapital. Förvaltningsavgiften utbetalas månadsvis till fondbolaget. Fondernas förvaltningsavgift är 2% per år, med undantag av ODIN Fastighet. Förvaltningsavgiften i ODIN Fastighet är 1% per år. Not 8 - Övriga intäkter och kostnader Övriga portföljintäkter representerar kursdifferensen mellan bokfört värde och dagskurs av banktillgodohavanden i valuta per 12.31. Andra intäkter representerar vinst från garantiprovisioner (intäkt för att fonden har garanterat en andel av en emission i marknaden). Andra kostnader avser transfereringskostnader för fonden, fakturerade av depåbank. Not 4 - Omsättningshastighet Fondernas omsättningshastighet är ett mått på mängden av fondernas köp och försäljning av värdepapper under en period. En låg omsättningshastighet visar på låg köp-/ säljaktivitet. Omsättningshastigheten beräknas genom att summan av alla köp och försäljningar av värdepapper divideras med två och därefter divideras med genomsnittligt förvaltningskapital under räkenskapsåret. I 14 I

ODIN Norden Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 1 000 RESULTATRÄKNING NOT 2006 2005 300 275 250 225 200 175 150 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 5 927 4 769 281 279 217 869 1 814 853 1 347 908 945 780 1 899 935-964 -6 553 3 046 875 3 463 928 125 100 75 50 25 0-25 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 0 178-2 393-162 530 0 2-239 -231-2 632-162 580-50 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI (31.12.00-31.12.06) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) (30.12.93-30.12.00) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) (1.6.90-30.12.93) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT 2 835 242 3 301 348-23 071-16 131 2 812 172 3 285 217 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 2 812 172 3 285 217 BALANSRÄKNING 31.12.2006 31.12.2005 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 12 074 756 9 401 344 55 258 15 885 4 408 4 271 5 320 249 951 262 199 12 396 120 9 783 286 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2005-12-31 Köp under 2006 Inlösningar under 2006 Utdelning till andelsägare under 2006 2006 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 9 757 991 433 2 419 7 502-2 714 592 216 0 2 812 171 897 12 274 688 615 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 756 485 782 697 2 142 502 2 4 765 9 375 701 6 563 530 12 274 689 9 757 991 121 432 25 295 121 432 25 295 12 396 120 9 783 286 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 7 812 834,0040 7 826 967,8142 7 564 850,3900 829,53 1 246,76 1 622,70 825,38 1 240,53 1 614,59 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. I 15 I

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2006-12-31 Marknads- Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.06 kostnad 2) 31.12.06 förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Helsingfors (EUR/NOK = 8,2336 31.12.2006) Amer Sports Leisure Equipment & Products 1 126 000 16,59 106 153 153 806 47 653 1,25% 1,57% Atria Group Food Products 1 427 100 18,29 94 108 214 9 120 802 1,75% 6,43% Finnair Airlines 1 845 500 12,51 93 135 1991 96 955 1,55% 2,08% Huhtamäki Containers & Packaging 1 786 850 14,81 160 9 217 888 57 769 1,78% 1,73% Metso Machinery 1 121 400 38,36 9 620 354 184 234 564 2,89% 0,79% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels 418 459 23,09 86 013 79 555-6 459 0,65% 0,16% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components 971 700 15,46 103 991 123 689 19 698 1,01% 0,80% Outokumpu A Metals & Mining 2 219 404 29,64 220 985 541 632 320 647 4,41% 1,22% PKC Group Electrical Equipment 659 050 12,24 58 174 66 419 8 245 0,54% 3,71% Ramirent Trading Companies & Distributors 525 240 45,82 51 519 198 154 146 635 1,61% 1,94% Rapala Leisure Equipment & Products 1 6322 6,07 60 906 81 465 20 56,66% 4,23% Rautaruukki Metals & Mining 969 320 30,19 66 544 240 946 174 402 1,96% 0,70% Sampo A Insurance 1 407 700 20,35 160 425 235 865 75 441 1,92% 0,25% Uponor Building Products 696 150 28,47 43 456 163 185 9 729 1,33% 0,96% Wärtsilä B Machinery 269 245 41,05 65 271 91 002 25 731 0,74% 0,28% Yit Construction & Engineering 1 457 766 20,90 85 6 250 856 165 244 2,04% 1,16% Summa Helsingfors 1 576 031 3 203 647 1 627 617 26,10% Köpenhamn (DKK/NOK = 1,10416 31.12.2006) A.P. Möller - Maersk B Marine 6 012 53 300,00 313 107 353 817 40 709 2,88% 0,14% Danske Bank Commercial Banks 961 270 250,00 244 950 265 349 20 399 2,16% 0,14% Group 4 Securicor Commercial Services & Supplies 8 301 100 20,80 177 097 190 647 13 551 1,55% 0,66% TrygVesta Insurance 139 132 433,50 37 806 66 596 28 79,54% 0,20% Summa Köpenhamn 772 960 876 409 74 659 7,14% Oslo Aker American Shipping Machinery 816 800 104,00 60 835 84 947 24 3 0,69% 2,96% Aker Floating Production Energy Equipment & Services 594 000 89,00 47 686 52 866 5 18,43% 2,70% Aker Seafoods Food Products 2 145 860 29,90 70 266 64 161-6 105 0,52% 4,41% Aker Yards Machinery 33 200 481,00 15 698 15 969 271 0,13% 0,15% Aktiv Kapital Diversifi ed Financials Services 1 256 417 94,00 43 8 103 8 06,96% 2,66% Austevoll Seafood Food Products 4 064 650 42,00 150 674 170 715 242 1,39% 2,28% Awilco Offshore Energy Equipment & Services 1 671 687 64,80 59 698 108 325 48 627 0,88% 1,20% B2 Holding (U) Diversifi ed Financials Services 2 624 500 20,00 46 835 52 490 5 655 0,43% 4,41% Bergesen Worldwide Gas Oil, Gas & Consumable Fuels 2 3400 81,75 200 737 191 295-9 442 1,56% 1,82% Bergesen Worldwide Offshore Energy Equipment & Services 1 252 900 25,90 29 142 32 450 3 308 0,26% 0,61% Block Watne Gruppen Household Durables 861 700 37,00 30 297 31 883 1 586 0,26% 1,91% Cermaq Food Products 900 898 90,00 58 438 81 081 22 643 0,66% 0,97% Crew Gold Corporation Metals & Mining 4 9 772 13,55 50 593 66 555 15 961 0,54% 1,41% Deep Ocean Energy Equipment & Services 3 363 848 29,50 91 006 99 234 8 228 0,81% 3,82% EDB Business Partner IT Services 1 755 500 55,50 98 917 97 430-1 487 0,79% 1,93% Eitzen Chemical Marine 2 567 055 25,30 72 398 64 946-7 452 0,53% 1,51% Eltek Communications Equipment 432 652 61,75 43 988 26 716-17 272 0,22% 0,88% Expert Specialty Retail 747 675 102,00 61 337 76 263 14 926 0,62% 2,25% Faktor Eiendom Real Estate 1 303 500 29,50 45 623 38 453-7 169 0,31% 2,03% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 839 695 135,00 45 991 3 359 67 368 0,92% 2,15% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 678 500 290,00 79 919 196 765 6 846 1,60% 1,03% 4.5% Fred Olsen Energy konv. 04/09 Energy Equipment & Services 12 957 000 426,47 13 647 55 258 41 6 0,45% - Geo Energy Equipment & Services 2 131 650 58,50 92 847 124 702 31 854 1,02% 2,46% Hafslund A Electric Utilities 660 437 7,50 38 061 77 601 39 540 1,06% 0,57% Hafslund B Electric Utilities 451 750 6,00 20 342 52 403 32 061 - - Havila Shipping Energy Equipment & Services 775 700 84,00 34 921 65 159 30 238 0,53% 4,86% Hexagon Composites Machinery 5 710 800 9,90 41 963 56 537 14 574 0,46% 4,50% Kongsberg Automotive Auto Components 2 085 600 57,00 96 940 8 879 21 939 0,97% 4,71% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 798 737 175,00 81 051 139 779 58 728 1,14% 2,66% Lerøy Seafood Group Food Products 596 950 109,00 33 735 65 068 31 332 0,53% 1,40% Norgani Hotels Real Estate 1 018 137 74,00 59 505 75 342 15 837 0,61% 2,57% Norsk Hydro Oil, Gas & Consumable Fuels 95 000 193,50 18 0 18 383 273 0,15% 0,01% Northland Resources Metals & Mining 2 282 357 7,80 17 030 17 802 772 0,29% 5,50% Northland Resources Nye aksjer Metals & Mining 2 234 600 8,00 16 223 17 877 1 654 - - Ocean Rig Energy Equipment & Services 2 250 600 46,00 100 753 103 528 2 775 0,84% 1,21% Odfjell B Marine 2 727 207 96,00 234 968 261 812 26 844 2,13% 3,14% Orkla A Industrial Conglomerates 639 850 353,00 157 472 225 867 68 395 1,84% 0,31% Pan Fish Food Products 8 210 430 5,67 35 888 46 553 10 665 0,38% 0,24% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 1 758 200 146,00 75 934 256 697 180 763 2,09% 0,98% Prosafe Energy Equipment & Services 2 4050 87,50 130 497 2104 79 507 1,71% 0,80% Protector Forsikring (U) Insurance 6 314 500 7,10 33 252 44 833 581 0,37% 7,92% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 965 935 260,00 266 608 251 143-15 464 2,05% 0,50% SalMar (U) Food Products 3 389 300 26,50 75 453 89 816 14 363 0,73% 3,39% Schibsted Media 281 350 223,50 51 336 62 882 546 0,51% 0,41% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 2 641 730 135,50 159 3 357 954 198 842 2,92% 6,99% Statoil Oil, Gas & Consumable Fuels 1 251 400 164,75 198 502 206 168 7 666 1,68% 0,06% Stolt Nielsen Marine 1 939 000 191,00 277 295 370 349 93 054 3,02% 2,93% Trefoil Oil, Gas & Consumable Fuels 1 889 500 45,00 86 944 85 028-1 917 0,69% 5,36% Vmetro Computers & Peripherals 973 000 25,50 35 141 24 812-10 33,20% 4,23% Wilh. Wilhelmsen B Marine 2 524 728 217,00 145 606 547 866 402 260 4,46% 5,09% Yara International Chemicals 1 3 991 143,50 100 812 159 858 59 046 1,30% 0,37% Summa Oslo 4 2072 5 973 966 1 773 894 48,67% Stockholm (SEK/NOK = 0,901 31.12.2006) Astra Zeneca Pharmaceuticals 571 700 370,00 194 167 192 704-1 463 1,57% 0,04% Boliden Metals & Mining 1 206 900 176,50 41 665 194 061 152 396 1,58% 0,42% Brio B Leisure Equipment & Products 147 490 49,70 7 263 6 678-585 0,05% 1,58% Broström Van Ommeren Shipping B Marine 1 508 000 149,75 69 293 205 726 136 433 1,68% 4,58% Concordia Maritime B Oil, Gas & Consumable Fuels 509 550 55,00 8 939 25 531 16 593 0,21% 1,07% Electrolux B Household Durables 1 255 850 137,25 89 435 157 026 67 591 1,28% 0,41% Gunnebo Commercial Services & Supplies 1 048 625 79,25 55 807 75 708 19 901 0,62% 2,38% Husqvarna B Household Durables 2 049 250 106,50 138 477 198 823 60 346 1,62% 0,69% Investor B Diversifi ed Financials Services 742 800 166,00 87 4 2 331 24 92,92% 0,10% Nordea Commercial Banks 971 700 106,40 71 852 94 188 22 336 0,77% 0,04% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments 4 773 200 3,73 26 021 16 220-9 802 0,13% 4,91% Sangart (U) (USA/USD) Pharmaceuticals 2 412 578 1,00 25 105 15 102-103 0,12% 4,04% Sandvik Machinery 654 000 99,25 516 59 133 9 7 0,48% 0,06% Scania B Machinery 236 100 484,00 58 561 104 103 45 542 0,85% 0,12% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 954 400 358,00 247 318 3 268 63 951 2,54% 0,41% Saab B Aerospace & Defense 1 514 200 214,00 162 597 295 201 132 605 2,40% 1,39% Xponcard Computers & Peripherals 106 190 126,00 10 623 12 189 1 567 0,10% 3,60% Summa Stockholm 1 344 548 2 075 991 731 443 16,91% Summa värdepapper 7 893 6 12 1313 4 207 613 98,82% USD/NOK : 6,2595 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 16 I

ODIN Finland Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 1 000 RESULTATRÄKNING NOT 2006 2005 160 150 140 130 120 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 1991 1992 1993 1994 1995 1996 ODIN FINLAND (NOK) OMX HELSINKI CAP (NOK) 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2006 2005 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT 8 5 6 7 8 1 901 409 53 092 36 107 57 782 80 462 501 019 243 389-483 -16 613 312 360 349 303 0-32 098-21 024-18 -1-31 812-20 915 581 500 339 435-7 819-5 460 573 680 333 974 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 573 680 333 974 BALANSRÄKNING 31.12.2006 31.12.2005 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 2 140 935 1 242 627 26 10 128 203 108 125 35 379 2 249 215 1 278 218 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2005-12-31 Köp under 2006 Inlösningar under 2006 Utdelning till andelsägare under 2006 2006 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 1 252 319 129 957 834 651-603 538 952 0 573 680 329 2 180 295 157 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 45 393 37 251 712 418 366 265 1 422 484 848 803 2 180 295 1 252 319 68 920 25 899 68 920 25 899 2 249 215 1 278 218 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 331 390,0812 372 512,8038 453 931,7343 2 437,16 3 361,28 4 802,44 2 424,97 3 344,47 4 778,43 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. I 17 I

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2006-12-31 Marknads- Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.06 kostnad 2) 31.12.06 förluster mögenhet bolaget EUR NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Helsingfors (EUR/NOK = 8,2336 31.12.2006) Amer Sports Leisure Equipment & Products 591 629 16,59 64 043 80 814 16 771 3,71% 0,83% Atria Group Food Products 480 400 18,29 32 633 72 345 39 712 3,32% 2,16% Cargotec B Machinery 64 700 41,98 9 183 22 363 13 181 1,03% 0,10% Cramo Construction Materials 464 100 18,85 69 243 72 030 2 787 3,30% 1,53% Elektrobit Group Electronic Equipment & Instruments 620 360 2,04 13 812 10 420-3 392 0,48% 0,48% Finnair Airlines 2100 12,51 9 722 21 630 909 0,99% 0,24% Finnish Fur Sales Textiles, Apparel & Luxury Goods 340 800 13,89 40 530 38 975-1 555 1,79% 9,47% Honkarakenne B Household Durables 222 100 5,50 7 271 158 2 787 0,46% 5,92% Huhtamäki Containers & Packaging 775 350 14,81 76 251 94 546 18 294 4,34% 0,75% Kemira Chemicals 718 561 16,99 60 810 100 519 39 709 4,61% 0,58% Kemira Growhow Chemicals 454 725 6,75 23 664 25 272 1 608 1,16% 0,79% Kiinteistösijoitus Citycon Real Estate 1 441 200 5,02 16 483 59 569 43 086 2,73% 0,87% Kone B Machinery 164 000 42,75 638 57 726 46 088 2,65% 0,13% Lännen Tehtaat Food Products 327 800 24,40 36 888 65 855 28 967 3,02% 5,19% Marimekko Textiles, Apparel & Luxury Goods 170 200 14,66 3 402 20 544 17 142 0,94% 2,12% Martela A Commercial Services & Supplies 228 400 6,60 16 362 12 412-3 95,57% 5,50% Metso Machinery 315 037 38,36 36 926 99 502 62 575 4,56% 0,22% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels 451 359 23,09 87 942 85 810-2 132 3,94% 0,18% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components 766 000 15,46 61 319 97 505 36 186 4,47% 0,63% Nordea Commercial Banks 952 000,79 76 303 92 415 16 1 4,24% 0,04% Olvi A Beverages 178 760 19,90 9 569 29 290 19 721 1,34% 1,89% Outokumpu A Metals & Mining 604 800 29,64 52 427 147 598 95 171 6,77% 0,33% Outokumpu Technology Metals & Mining 101 000 22,57 10 608 18 769 8 161 0,86% 0,24% Poyry Commercial Services & Supplies 265 600,80 6 590 25 805 19 215 1,18% 0,46% Ramirent Trading Companies & Distributors 346 062 45,82 22 2 130 557 108 445 5,99% 1,28% Rapala Leisure Equipment & Products 1 152 050 6,07 45 956 57 577 621 2,64% 2,99% Rautaruukki Metals & Mining 325 050 30,19 16 961 80 798 63 837 3,71% 0,23% Salcomp Electronic Equipment & Instruments 796 560 2,61 19 718 17 8-2 60,79% 2,04% Sampo A Insurance 488 000 20,35 46 160 81 766 35 606 3,75% 0,09% Sanomawsoy B Media 355 610 21,22 58 460 62 131 3 671 2,85% 0,22% Technopolis Real Estate 554 000 7,70 12 179 35 123 22 944 1,61% 1,39% Teleste Communications Equipment 284 050,69 16 236 27 340 104 1,25% 1,63% UPM Kymmene Paper & Forest Products 1 500 19, 14 522 17 544 3 022 0,80% 0,02% Uponor Building Products 181 900 28,47 9 932 42 639 32 708 1,96% 0,25% Wärtsilä B Machinery 330 100 41,05 57 228 1 570 54 342 5,12% 0,35% Yit Construction & Engineering 668 300 20,90 44 265 5 003 70 738 5,28% 0,53% Summa värdepapper 1 197 346 2 140 935 943 590 98,20% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 18 I

ODIN Norge Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 1 000 RESULTATRÄKNING NOT 2006 2005 150 120 90 60 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 5 387 2 896 165 147 185 703 1 138 678 1 276 906 134 701 777 251 155 27 1 444 067 2 242 783 30 0-30 -60 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 ODIN NORGE (NOK) OSLO EXCHANGE MUTUAL FUND INDEX (NOK) (31.12.95-31.12.06) OSLO STOCK EXCHANGE TOTAL INDEX (NOK) (26.06.92-31.12.95) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 5 6 7 8 96 249-5 525-102 437 69-93 -200-4 832-102 388 1 329 235 2 140 396 IV. ÅRETS RESULTAT 1 329 235 2 140 396 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 1 329 235 2 140 396 BALANSRÄKNING 31.12.2006 31.12.2005 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 5 819 108 5 525 230 77 498 98 041 1 757 4 377 910 28 152 130 867 15 805 6 030 140 5 671 605 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2005-12-31 Köp under 2006 Inlösningar under 2006 Utdelning till andelsägare under 2006 2006 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 5 658 452 455 991 184 629-1 977 886 180 0 1 329 235 405 6 000 986 309 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 244 686 290 485-336 969 603 933 6 093 269 4 764 034 6 000 986 5 658 452 29 154 13 153 29 154 13 153 6 030 140 5 671 605 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 3 574 551,7926 2 904 851,8341 2 446 859,0876 1 272,42 1 947,98 2 452,62 1 266,06 1 938,24 2 440,36 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. I 19 I

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2006-12-31 Marknads- Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.06 kostnad 2) 31.12.06 förluster mögenhet bolaget NOK NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Aker American Shipping Machinery 1 129 150 104,00 82 007 7 432 35 425 1,96% 4,09% Aker Floating Production Energy Equipment & Services 761 000 89,00 59 354 67 729 8 375 1,13% 3,46% Aker Seafoods Food Products 2 083 400 29,90 68 526 62 294-6 233 1,04% 4,28% Aktiv Kapital Diversifi ed Financials Services 968 400 94,00 84 280 91 030 6 750 1,52% 2,05% Austevoll Seafood Food Products 4 040 937 42,00 1517 169 719 19 702 2,83% 2,27% Awilco Offshore Energy Equipment & Services 454 919 64,80 27 295 29 479 2 184 0,49% 0,33% Bergesen Worldwide Gas Oil, Gas & Consumable Fuels 828 350 81,75 68 729 67 718-1 012 1,13% 0,65% Bergesen Worldwide Offshore Energy Equipment & Services 1 469 000 25,90 33 324 38 047 4 723 0,63% 0,72% Biotec Pharmacon Biotechnology 1 823 650 42,90 45 055 78 235 33 179 1,30% 8,49% Block Watne Gruppen Household Durables 784 500 37,00 27 509 29 027 1 517 0,48% 1,74% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 1 464 150 268,00 97 200 392 392 295 193 6,54% 3,59% Camillo Eitzen Marine 1 054 147 67,50 69 468 71 155 1 687 1,19% 2,67% Cermaq Food Products 661 100 90,00 32 607 59 499 26 892 0,99% 0,71% Clavis Pharma Pharmaceuticals 764 670 44,50 34 793 34 028-765 0,57% 5,63% Club Cruise Entertainment & Travel (U) Hotels, Restaurants & Leisure 1 383 700 61,40 81 362 84 959 3 598 1,42% 7,65% Codfarmers Food Products 1 396 2 26,30 31 082 36 720 5 638 0,61% 9,07% Conseptor Textiles, Apparel & Luxury Goods 2 282 980 7,60 25 439 17 351-8 089 0,29% 8,20% Crew Gold Corporation Metals & Mining 4 041 200 13,55 41 427 54 758 13 331 0,91% 1,16% Deep Ocean Energy Equipment & Services 1 777 452 29,50 48 154 52 435 4 28,87% 2,02% DOF Energy Equipment & Services 5 584 500 68,00 83 660 379 746 296 086 6,33% 6,64% Eltek Communications Equipment 1 142 969 61,75 122 701 70 578-52 122 1,18% 2,32% Expert Specialty Retail 524 725 102,00 43 140 53 522 10 382 0,89% 1,58% Fara Electronic Equipment & Instruments 4 704 259 2,70 28 409 12 701-15 707 0,21% 6,27% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 1 535 450 135,00 58 709 207 286 148 577 3,45% 3,94% 4.5% Fred Olsen Energy konv. 04/09 Marine 18 172 000 426,47 18 665 77 498 58 833 1,29% - Ganger Rolf Oil, Gas & Consumable Fuels 2 176 829 235,00 125 023 5 555 386 532 8,52% 6,00% Geo Energy Equipment & Services 1 272 200 58,50 38 965 74 424 35 459 1,24% 1,47% Golar Oil, Gas & Consumable Fuels 454 610 79,75 39 284 36 255-3 029 0,60% 0,69% Hafslund A Electric Utilities 529 950 7,50 32 6 62 269 30 153 1,28% 0,34% Hafslund B Electric Utilities 126 875 6,00 5 987 14 718 8 731 - - Havila Shipping Energy Equipment & Services 707 300 84,00 31 000 59 413 28 413 0,99% 4,43% I.M. Skaugen Oil, Gas & Consumable Fuels 1 866 500 43,00 43 100 80 260 37 160 1,34% 6,81% Kongsberg Automotive Auto Components 1 996 200 57,00 92 937 3 783 20 846 1,90% 4,50% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 915 600 175,00 98 933 160 230 61 297 2,67% 3,05% Kverneland Machinery 1 243 251 77,00 120 923 95 730-25 193 1,60% 8,06% Lerøy Seafood Group Food Products 1 090 250 109,00 45 018 8 837 73 819 1,98% 2,55% Nordic Semiconductor Semiconductor Equipment & Products 3 225 850 47,00 88 777 151 615 62 838 2,53% 9,18% Norgesinvestor III A-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 16 461 18,00 1 666 296-1 37,05% 9,53% Norgesinvestor III B-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 164 610 18,00 16 665 2 963-13 702 - - Odfjell B Marine 1 094 300 96,00 76 138 105 053 28 914 1,75% 1,26% Otrum Electronic Equipment & Instruments 948 300 15,00 31 172 14 225-16 948 0,24% 4,33% Pan Fish Food Products 23 3488 5,67 104 994 132 338 27 344 2,21% 0,67% Pertra Oil, Gas & Consumable Fuels 684 200 65,00 42 296 44 473 2 177 0,74% 2,68% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 828 320 146,00 89 135 120 935 31 800 2,02% 0,46% Photocure Pharmaceuticals 1 715 942 54,00 69 992 92 661 22 669 1,54% 7,79% Q-Free Electronic Equipment & Instruments 4 612 100 18,70 32 269 86 246 53 977 1,44% 8,82% Read (U) Oil, Gas & Consumable Fuels 8400 16,00 13 969 13 440-529 0,22% 8,75% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 1 184 000 260,00 328 982 307 840-21 142 5,13% 0,61% SalMar (U) Food Products 4 779 600 26,50 105 949 126 659 20 710 2,% 4,78% Scana Industrier Energy Equipment & Services 537 850 8,20 45 885 94 610 48 725 1,58% 6,90% SeaDrill Energy Equipment & Services 1 623 551 105,00 138 806 170 473 31 667 2,84% 0,42% SeaMetric International (U) Machinery 462 000 61,50 29 162 28 413-749 0,47% 5,56% Stolt Nielsen Marine 669 950 191,00 107 791 127 960 20 170 2,13% 1,01% Trefoil Oil, Gas & Consumable Fuels 1 125 400 45,00 50 450 50 643 193 0,84% 3,20% Villa Salmon (U) Food Products 42 300 875,00 37 087 37 013-74 0,62% 8,06% VIZRT Software 1 062 156 90,25 59 253 95 860 36 607 1,60% 5,29% Vmetro Computers & Peripherals 1 133 250 25,50 46 319 28 898-17 421 0,48% 4,93% Wilh. Wilhelmsen B Marine 1 756 600 217,00 102 147 381 182 279 035 6,35% 3,54% Summa värdepapper 3 755 102 5 896 607 2 141 505 98,26% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 20 I