Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,2% -3,8% -3,5% Nummer 2 jan 2008 Håll ut! Stormstyrkan på börsen vill inte ebba ut. Beskeden från USA är riktigt bistra med gigantiska kreditförluster, sämre ekonomisk data och en centralbankschefen utan motmedel. Men bit ihop. Visserligen kan rubrikerna mycket väl fortsätta vara svarta ytterligare en period, men vår tes är att börsbotten nu är nära. Åtminstone om man ser till rådande värderingar. Kommande rapportperiod kan bli turbulent, men också ge besked att svenska bolag mår alldeles utmärkt. Det senare speglas knappast i dagens kurser. Den som har finansiell beredskap gör säkert ingen dålig affär i att börja köpa försiktigt. Sidan 2 Veckans siffra 96 miljarder kronor. Det blev Merrill Lynch nedskrivning av kreditförluster i veckan. Hjälp oss! Vi vill förbättra innehållet i Trends och hoppas på att göra detta med din hjälp. Svara på våra 11 snabba frågor och vinn en Ipod Nano! Klicka här! Var redo Nästa vecka är det rapportdags för ett par bolag som återfinns i Trendsportföljen; Boss Media och Orc Software. Vi går igenom vad som förväntas av samtliga portföljbolag inför rapporterna och vad man ska hålla ögonen på. Analys Uppställ Sidan 11 Den tekniska analysen visar chans till ett kortsiktigt uppställ på börsen som är väldigt översåld, åtminstone kortsiktigt. Verkstad är en sektor som kan fjädra upp. Portföljen inget nytt ingen exit Utveckling 1 v: -4,7 % Under 2008: -13,6 % Defensiv föga hjälp Trots att vi förra veckan gav plats åt en betydligt defensivare uppställning i portföljen har utfallet inte varit tillfredsställande. Vi har tappat mark mot index, men inte tappat modet. Vi sitter still i båten. Sidan 9 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Borevind...10 Analys - Portföljwrap...11 Hetluften: Fingret på köpknappen Sidan 2 Analys - LME/Systemair..12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Med fingret på köpknappen Att hitta billiga aktier är inte just nu speciellt svårt. I alla fall inte om man litar på rådande prognoser. Det ska man inte göra blint så klart. Men gör man den övning som Trends gjorde innan jul, med att hyvla av 30 procent på vinstförväntningarna, så är slutsatsen ändå att mycket är billigt. Som vi varit inne på tidigare så innebär det givetvis inte att det inte kan bli billigare. Stundande rapportperiod kommer vända upp och ned på mycket och skörden av dåliga nyheter och mörka rubriker är knappast över. Samtidigt har börsen tappat ytterligare en handfull procent på en vecka och snart, snart är det nog på sin plats att öppna plånboken och köpa billiga bolag. Kolla klädaktier till exempel. Hela sektorn har åkt på däng för att först brittiska Marks&Spencer hade en knackig julförsäljning och sedan att svenska RnB gjort en kollektionsmiss i JC. Känns tämligen irrelevant för resten av sektorn. Aktier som H&M, Kappahl och Björn Borg ser väldigt lockande ut just nu. Åter till börsens värderingar. Vår krönikör Jonas Bernhardsson satte igår ganska tydligt fingret på den aggregerade värderingsbilden just nu. Så här skrev han i sin krönika: " Idag ligger den långa räntan på ungefär 4 procent. Enligt Fedmodellen innebär det ett räntemotiverat p/e-tal på Stockholmsbörsen på cirka 25. Eftersom p/etalet nu ligger runt 11 (prognos 2008) så är det någon som har fel, eller snarare sagt - rejält fel. Det finns nämligen en uppvärderingspotential på över 120 procent". Han fortsätter " En kombination av stigande räntor och fallande vinster kan såklart också få Fed-modellen i balans". Det sistnämnda är långt ifrån någon omöjlighet, men min tro är att aktiemarknaden nu är "undervärderad" och att kreditkrisen kommer att få påverkan i USA men sannolikt ganska liten impact på de allra flesta svenska företag i slutändan. Men det är givetvis en gissning så god eller dålig som någon annan. Fed-modellen har visat sig framgångsrik historiskt men är inget facit. Pessimisten kan se det från en annan sida. Anta att man som investerare på börsen har ett avkastningskrav på 10 procent årligen - ett ganska rimligt krav om man ser på 1900-talet som helhet. Vrider vi då tillbaka klockan 25 år till året 1984 som avstamp och tillsätter ett avkastningskrav på 10 procent årligen landar vi ganska precis på dagens indexnivåer (se diagram nedan). Därmed skulle börsen vara rätt värderad idag. Suck! Vi är många som famlar i mörkret Hoppas jag har en mer rättfram ståndpunkt i nästa nummer. Håll i hatten i den kommande rapportperioden. 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 jan-84 jan-87 OMX S30 jan-90 jan-93 jan-96 Urban Ekelund 10% årl avk jan-99 jan-02 jan-05 jan-08 Nästa vecka FREDAG 18 JANUARI RAPPORTER - Avanza, General Electric BÖRS ÖVRIGT - Consilium: presenterar omsättning och orderingång januaridecember - MTG: anmälningsperiod budet Gymgrossisten går ut STATISTIK - USA: Michigan-index kl 16 - USA: ledande indikatorer december kl 16.00 MÅNDAG 21 JANUARI RAPPORTER - Euris, MedicPen BÖRS ÖVRIGT - New Yorkbörsen: stängt Martin Luther Kings Day TISDAG 22 JANUARI RAPPORTER - Boss Media, Investor, Apple, Texas Instruments BÖRS ÖVRIGT - Investor: analytikerträff/ webbsänd kl 10.00 - Boss Media: telefonkonferens kl 11.00 - Skog: prisindex från Foex - Olja: Opecs månatliga oljeprognos STATISTIK - USA: ABC/WP konsumentförtroende kl 23.00 ONSDAG 23 JANUARI RAPPORTER - Castellum, Öresund, Motorola STÄMMOR - Cybercom TORSDAG 24 JANUARI RAPPORTER - Bergs Timber, DQE, HL Display, Nokia, Orc Software, Sensys Traffic, Switchcore, Microsoft BÖRS ÖVRIGT - Orc: analytikerträff kl 9, - Olja: veckostatistik STATISTIK - EMU: aktiemarknadens kapitalisering dec kl 11.00 - USA: antal nya arbetssökande v 03 kl 14.30 - USA: försäljning befintliga bostäder december kl 16.00 Veckan som gick Fredag 11/1 Måndag 14/1 Tisdag 15/1 Onsdag 16/1 Torsdag 17/1-0,2% +2,0% -3,6% -0,7% +0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Chans för kortsiktig uppgång Börsen fortsatte sin kraftiga nedgång under den gångna veckan och är nu ned knappt 10 procent sedan årsskiftet. Efter onsdagens vändning vid 960 stödet ser vi dock chans för en kortsiktig uppgång. OMXS30-index stannade av nedgången vid 960-stödet. Vi ser nu chans för en kortsiktig uppgång där motstånd möts vid 1000 och 1050 punkter. Nasdaq-index finner stöd vid 2350 punkter vilket tyder på att den kraftiga nedgång vi sett kan ta en, åtminstone tillfällig, paus. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Sedan förra utgåvan av Trends har OMXS30-index fallit och nått ned till stödnivån vid 960 punkter. Vi ser denna nivå som ett starkt stöd och för den kortsiktige investeraren ser vi ett bra läge att köpa aktier. En sektor som bör kunna prestera bra är den utbombade verkstadssektorn som visat styrka under de senaste handelsdagarna Nedgången i OMXS30-index sker i en fallande trendkanal i vilken index nu befinner sig i botten av. Detta bekräftar ytterligare chansen för ett uppställ. OMXS30 har under ett par veckors tid sett mycket översålt ut. RSI värdet är lågt och nedgången är uttänjd. Detta är visserligen av mindre betydelse när index är i fallande trend, men ökar ändå sannolikheten för en kortsiktig uppgång. På uppsidan ser vi 1000 punkter som ett första motstånd, som dock bör kunna brytas om vi får se stigande kurser till högre volymer. En uppgång över 1050 punkter ses dock som mindre sannolik, då detta motstånd bedöms vara svårforcerat. Nasdaq nära stödnivå Även Nasdaq-index har varit svagt under veckan men har liksom OMXS30 nått en stabil stödnivå vid 2350 punkter. Nivån har tidigare agerat både motstånd och stöd vilket för nivån mer betydelsefull. Nedsidan är därmed begränsad och vissa indikerar på vändning har setts även på de amerikanska börserna. Som motståndsnivå ser vid 2500 nivån vilket ger en uppsida på omkring 6 procent från stödnivån. Skulle 2500-nivån brytas gäller 2700 som nästa motstånd. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Potential på nedsidan Varje försök till uppgång på börsen slås ned hänsynslöst. Det kan kännas lockande att försöka pricka in trendvändningen men rent rationellt är potentialen störst på nedsidan. I förra numret hade vi både köp- och säljförslag. Föga överraskande var det säljrådet som nådde målkursen på drygt 10 procent. Detta belyser vikten av stoploss. En begränsning av förlusterna till mellan 3 och 4 procent per affär skulle ändå ge ett positivt nettoresultat sammanlagt för de tre affärerna. I dagens Trends fokuserar vi på blankningar. Morphic i prekärt läge Kurstopparna vid 30 kronor från i våras känns nog så avlägsna på dagens nivåer. Morphic-aktien testar för tredje gången det etablerade stödet vid 16 kronor. Tidigare test har följts av kraftiga uppgångar, men om stödet bryts ser vi en hög risk för en fortsatt nedgång till 13,50 kronor. En blankning runt 16 kronor med nämnd målkurs och en stop-loss vid 17 kronor ger ett fördelaktigt förhållande mellan risk och potential. Oriflame har klarat sig bra, hittills... Efter nedgången från toppnivåer befinner sig Oriflame-aktien i en konsolidering. Aktien ger ett tryggt intryck och vore kanske en köp-kandidat på en starkare börs. Med tanke på hur det nyligen gått för starka aktier som Intrum Justitia, ABB och Millicom, ser vi en risk att även Oriflame kan tappa fotfästet. Bryts stödet vid 365 kronor finns nästa först vid 325 kronor. Net Insight oroväckande svag Net Insight-aktien har den senaste veckan nått allt lägre nivåer. Lutningen på kursgrafen antar en allt brantare lutning och det dröjer nog inte länge innan fler ägare blir rädda och trycker på sälj-knappen. Stöd finns vid 4,10 kronor, i nivå med senaste kursbotten och dit är det drygt 10 procent. Glöm dock inte att använda stop-loss. Dawid Myslinski Morphic-aktien balanserar på randen till en större kursnedgång. Oriflame-aktien ser sund ut. Men andra starka aktier har fått ge sig den sista tiden. Net Insight ger ett svagt intryck. Fallhöjden till stödnivån är avsevärd.. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 269,4-15,2-29,4-36,5-3,0-7,3-18,5 Industri 360,3-16,6-25,7-32,6-4,4-3,5-14,5 Sällanköpsvaror 661,2-15,1-23,6-24,9-2,9-1,5-6,8 Dagligvaror 525,8-6,9 1,4 3,7 5,3 23,5 21,8 Hälsovård 225,3-7,5-15,6-20,9 4,7 6,5-2,8 Finans 412,6-11,7-19,1-23,0 0,5 3,0-5,0 IT 164,6-6,4-38,9-42,6 5,8-16,7-24,5 Telekom 875,3-4,1 0,0 5,6 8,1 22,1 23,7 OMXSPI 313,8-12,2-22,1-18,1-12,2-22,1-18,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Finansiella tjänster Rekommendation: Positiv Avanza (Avvakta) rapporterar idag fredag före börsens öppning. Aktiviteten har varit hög under fjärde kvartalet och vi räknar med en försäljningstillväxt på 21 procent till 143 miljoner kronor och en vinsttillväxt (före skatt) på 28 procent till 76 miljoner kronor. Avanza lägger därmed ytterligare ett bra år bakom sig med en försäljningstillväxt på 21 procent och resultattillväxt på 24 procent, helt i linje med de finansiella målen om en årlig vinsttillväxt på 20-25 procent. I och med att siffrorna är relativt kända (antalet avslut presenteras löpande) är utdelningen intressant. Bolaget har tidigare flaggat för cirka 10 kronor per aktie vilket motsvarar en direktavkastning på 9 procent och troligen något marknaden skulle gilla. Under tredje kvartalet planade prispressen ut och det är viktigt att följa den utvecklingen under fjärde kvartalet. Intressanta Bolag: Orc Software, Neonet TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Neutral I veckan meddelade BioInvent (Köp) att samarbetspartnern Genentech fått klartecken att starta kliniska prövningar med BI-204, en ny potentiell behandling av hjärtkärlsjukdomar som orsakas av åderförkalkning. Fas I-studien är omfattande och resultaten beräknas kunna presenteras under första kvartalet 2009. Händelsen var väntad, men marknaden hade dock väntat sig en milstolpsbetalning från Genentech. När en milstolpsbetalning uteblev föll aktien tillbaka. Ledningen ger dock tydliga signaler om att en större milstolpsbetalning är att vänta i samband med att BI-204 går in i fas II. Vi ser dock fortsatt positivt på aktien de kommande sex månaderna framöver, då vi räknar med en händelserik vår. Finansiellt står bolaget väl rustat med cirka 200 miljoner kronor i kassan. Samtidigt har bolaget som målsättning att teckna två nya avtal under våren 2008, något som kan dryga ut kassan ytterligare. Intressanta Bolag: Bioinvent, Active Biotech
Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral I veckan meddelade Addtech (Avvakta) att de köpt ett mindre bolag inom området tryckluft och vacuum där kunderna utgörs av svensk OEM industri. Bolaget omsätter 22 MSEK och förvärvet väntas få marginell positiv påverkan på Addtechs nettoresultat. Affären är förvisso liten men Addtech har nu redan genomfört tre stycken förvärv sedan årsskiftet. Samtidigt har bolagets främsta problem varit att få fart på den organiska tillväxten som varit klart lägre än exempelvis branschkollegan Indutrades (Avvakta). Båda dessa aktier handlas i dagsläget strax över 10x nästa års vinst enligt våra prognoser. Ännu billigare är dock Lagercrantz (Köp) som värderas till 8x vinsten. Intressanta Bolag: Lagercrantz Detaljhandel Rekommendation: Positiv I veckan släppte Electra Gruppen (Analysgaranti) sina försäljningssiffror för december. Omsättningen backade hela 16 procent jämfört med december 2006. Eftersom december är den i särklass viktigaste månaden för bolaget så blir genomslaget på våra prognoser också relativt stora. Electra Gruppen har sannolikt tappat betydligt mer än hemelektronikmarknaden totalt sett och frågan är främst om detta är tillfälligt eller början på en negativ trend. En av orsakerna till den stora skillnaden i december är med alla sannolikhet att konkurrenter som On Off och El-Giganten har varit extremt aktiva med reklamkampanjer. Electra Gruppen släpper sin bokslutskommuniké den 12 februari. Intressanta bolag: Björn Borg, Kappahl, Oriflame Telekom Rekommendation: Neutral Den amerikanska underleverantören RF Micro Devices annonserade förra veckan att resultatet för innevarande kvartal (Q3) blir lägre än väntat. Anledningen till det lägre resultatet är något oklart. Visserligen säger bolaget att det beror på lägre efterfrågan från asiatiska kunder men det kan också finnas en risk att det kan bero på lägre efterfrågan från två av deras största kunder nämligen Nokia (Avvakta) och Motorola. Vi är försiktigt inställda till Nokia och tycker värderingen på Nokia-aktien är rimlig och upprepar därmed vår Avvakta-rekommendation. Betting Rekommendation: Neutral En tysk lag som gäller sedan första januari i år förbjuder spel över Internet. EU-komissionen har tidigare tydligt uttryckt sin ståndpunkt att lagen strider mot EG-rätten, vilket de tyska myndigheterna valt att bortse från. Risken finns nu att Tyskland kommer att stämmas av EU-kommissionen inför EG-domstolen. Ett avgörande kan dock komma att dröja flera år. Det är ännu för tidigt att säga hur nitiskt de tyska myndigheterna kommer att tillämpa lagen. De svenska bolagen Unibet (Avvakta) och Betsson (Analysgaranti) har inga större intäkter från Tyskland och vi räknar inte med att lagen kommer att få någon märkbar effekt på bolagens omsättning. Intressanta Bolag: Teliasonera, Millicom TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Boss Media
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 57,5 50 66 Aktien fortsätter nedåt. Svårt att se stödnivåer. Boliden * 64,5 60 75 Nya bottennivåer kan komma att stressa investerarna ytterligare. Broström * 47 44 52 Aktien följer vårt negtiva scenario med nedgångar i en jämn takt. Holmen * 207,5 195 225 Stöd vid 220 kronor brutet vilket öppnar för fortsatta nedgångar. Lundin Petroleum** 59,25 65 54 Nedgången är uttänjd och vi väntar oss ett uppställ inom kort. PA Resources ** 42,7 45 39 Påminner om Lundin Petroleum. SCA ** 97,75 92 108 Stödet vid 105 kronor brutet. Nästa stöd vid 92 kronor. SSAB A *** 149,25 164 145 Ännu håller stödet vid 150, men det påfrestas. StoraEnso ** 91,75 80 101 Aktien testar stödet vid 90 kronor. Nästa stöd finns vid 80 kronor. Vostok Gas * 495 450 565 Höga volymer har gått emot aktien och toppen är sannolikt förbi. Industri ABB ** 152,5 145 170 Stopp nådd. Aktien faller under hög volym och vi sänker rek. Alfa Laval ** 318,5 340 290 Målkurs nådd. Omsättningen tilltar och vi hoppas att kursen får fäste. Assa Abloy ** 108,5 100 122 Nya bottennivåer skapar osäkerhet. Atlas Copco ** 86,5 92 83 Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. Hexagon *** 100,5 97 110 Vi räknar med att 100-kronor ger stöd den närmaste tiden. Morphic * 15,5 13,5 17 Stödet vid 16 kr ser ut att vara brutet. Risk för kraftig nedgång. NCC ** 129 135 119 Volymer under uppgång, men aktien är inte på fast mark. PV Enterprise * 54 50 61 Nedgången har fått fäste. Vi ser fortsatt fallhöjd. Sandvik ** 91,5 100 86 Aktien har funnit stöd vid 90 kr. Potential för uppgång till 100 kr. Scania *** 131 140 126 Hög omsättning under torsdagens uppgång. Kan ha mer att ge. Securitas ** 75,75 100 79 Stopp loss nådd. Köp på styrka om aktien går över 82 kronor. Skanska ** 110 117 105 Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. SKF ** 101 90 106 Stödet vid 100 kanske kan hålla trots allt. Osäkert läge. Trelleborg * 113 100 125 Aktien mycket svag och saknar tydliga stödnivåer. Volvo ** 89,25 85 102 Stopp nådd. Aktien lever farligt och balanserar på randen till nedgång. Finans/ Fastigheter Carnegie * 99,75 90 105 Har funnit stöd vid 100 kr, men kan fortsätta nedåt. Nästa stöd vid 90 kr. Swedbank ** 170,5 180 165 Stopp nådd. Kursen kan komma att få fäste vid 170 kronor. JM ** 111 120 105 Hyfsade volymer under uppgången inger visst hopp. Nordea ** 92,3 90 101 Stopp nådd och stöd vid 100 brutet. 90 kronor nästa. SEB ** 145,25 155 135 Färska bottennivåer svaghetstecken. Chans till uppställ från översålt läge. SHB ** 189 196 185 Aktien vid stödnivå. Vi hoppas på ett uppställ. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 292 265 305 Aktien klättrar men får sannolikt svårt med 300-nivån. Bra blankningsläge. Elekta ** 102,5 100 105 Ser fortsatt svag ut, kan dock vara intressant om 100-nivån håller som stöd. Getinge ** 161,5 165 150 Den positiva trenden har tappat fäste och vi sänker till avvakta. Meda ** 69,5 65 7 8 Aktien är svag och är intressant att blanka på uppställ mot 75 kronor. Q-Med * 64,25 62 7 3 Nedgången accelerar. Vänta in uppgång och blanka sedan kring 70 kronor. IT Axis *** 120,5 130 109 Stopp loss nådd. Höga volymer i botten tyder på rekylläge. Köp vid 115 kr. Boss Media *** 1 5 1 7 1 4 Läget ser bra ut och vi behåller köprekommendationen. Ericsson ** 15,6 1 6 13,5 Aktien bör få svårt att ta sig över 16 kr, bryts nivån är det dock köpsignal. HiQ * 31,2 30 35 Blanka vid 33 kronor med sikte på att nå 30 kronor igen på någon vecka. IBS * 1 3 11,5 14,2 Bryter aktien upp över 13 kronor är det blankningsläge vid 14 kronor. Micronic * 28,8 30 38 Vänder försiktig upp, men fortsatt blankningsläge på uppgång. Nokia ** 216,25 200 230 Kurstopparna blir allt lägre och 200 kronors nivån närmar sig. Avvakta. Orc Software ** 1 3 7 1 3 0 1 4 2 Upptrenden bruten och stopp loss nådd. Vi sänker till avvakta. Teleca * 1 2 1 1 12,5 Upprekyl uteblev och aktien faller vidare. Nedgången går sannolikt vidare. Tietoenator * 126,75 110 133 130 kronors stödet brutet. Risk för vidare nedgång. Blankningsläge. Tradedoubler * 124,5 110 135 Aktien studsade upp vid 110 kronor. Blanka om 130 kronor nås. Unibet *** 204 220 1 9 1 Tappar momentum men kan vara en intressant chansning vid 200 kronor. Telekom Millicom * 620 550 655 Stopp kurs nådd. 650 stödet brutet, risk för vidare nedgång. Sänkt till sälj. Tele2 ** 122,25 135 121 125 kronors stödet brutet och vi ser en fortsatt hög risk i aktien. Avvakta. TeliaSonera * 57,5 54 58,5 Viktig stöd vid 58 kronor brutet, kan fortsätta ned mot 54 kronor. Sälj. Sällanköpsvaror Autoliv * 297,5 270 310 Aktien fick ett visst uppsving men faller igen. Vi sänker till sälj. Clas Ohlson * 1 1 8 105 1 3 4 Aktien faller snabbt men vi ser risk för ytterligare nedgång. Sänkt till sälj. Electrolux * 87,5 80 9 1 90 kronors stödet brutet, drar sannolikt vidare ned mot 80 kronor. Sälj. Eniro ** 49,7 55 45 Viss stabilisering har skett vid 50 kronor. Ser dock mycket farligt ut. H&M ** 329,5 300 345 Nedgång mot 300 kronor är huvudscenariot. Vi väljer att avvakta. MTG * 3 7 1 350 380 Postiv trend bruten. Aktien faller och är sannolikt på väg mot 350 kronor. Nobia ** 44,7 40 46 Uppställ ger blankningsläge. Stor chans att aktien faller ned mot 40 kronor. Odd Molly * 1 2 0 9 0 1 3 0 Målkurs nådd. Nytt blankningsläge efter uppställ. Sälj vid 115-125 kronor. Oriflame * 385,5 340 405 Läget har försämrats och vi ser risk för att aktien bryter ned. Sälj. Axfood ** 246,5 270 230 Uppgången tappar farten, men är intressant att köpa vid 235 kronor. Swedish Match *** 150 1 4 0 155 Den stigande trenden är bruten. Osäkert om rekylen är köpläge. Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis 071102 10% 167,0 120,5 205 110* -28% -18% Boss 080111 10% 15,0 15,0 18 13 0% 0% Orc Software 070921 10% 166,0 137,0 200 135* -17% -19% Meda 071123 10% 78,5 69,5 98 68* -11% -8% Millicom 080111 10% 620,0 620,0 800 600 0% 0% Neonet 070525 10% 35,8 39,7 50 39 11% -25% Oriflame 070511 10% 339,0 385,5 430 349 14% -22% TeliaSonera 071123 10% 59,8 57,5 65 56* -4% -8% Likviditet 20% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har fått en trög start. Jämfört med index (OMXSPI) har portföljen tappat 2,1 procent. Denna vecka har både Axis och Orc rasat kraftigt vilket bidragit till att vi inte klarar att hålla jämna steg med index. Båda väntas komma med starka rapporter inom kort och får fortsatt förtroende. De defensiva innehaven inom telekom (Millicom och TeliaSonera) har inte heller klarat att hålla emot och backat. Vi väljer att behålla den här uppställningen då vi ser potential till uppgång efter väl tilltagna nedgångar. Ett visst utrymme lämnas fortsatt kvar för att hitta intressanta aktier. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -13,6 % - 11,0 % Utveckling i veckan: - 4,7 % - 2,6 % Trends OM XSPI 400 350 300 250 200 150 100 130,9 132,5 152,2 175,1 183,5 197,6 222,9 226,7 225,9 250,3 298,9 293,0 347,1 339,2 331,1 303,3 Axis har haft en riktigt tung vecka med kraftig nedgång. Vi tror dock att det finns anledning att vara positiv till aktien framöver då bolaget väntas komma med en bra rapport. Det är framförallt utländska investerare som valt att sälja av aktien för att minska på högriskaktier. Bland säljarna finns även en stor andel nätmäklare där privatpersoner tvingats till tvångsförsäljningar vilket satt ytterligare press på aktien. Axis kommer med rapport 31 januari. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Teliasonera har tillsammans med Millicom tillhört förlorarna i portföljen den här veckan. Ett visst inslag av att leta förlorare har lett till sektorrotation varmed Telecom fått stryka på foten. Vi tror dock att det är för tidigt att lämna defensiva aktier och väljer fortsatt att ha ett relativt stort inslag av dessa i portföljen. 9
Aktieanalys Borevind Avvakta Aggressivt förvärv till intressant prislapp men... Cleantech-bolaget Borevind gjorde ett intressant köp nyligen i GPV. Åtminstone om man ser till värderingen av snarlika PV Enterprise. Men orosmoment saknas inte. Investmentbolaget Borevind som investerar i företag inriktade mot förnyelsebar energi annonserade strax före jul om sin största investering hittills. Borevind köper 65 procent av solpanelsbolaget Gällivare Photovoltaic (GPV) av tyska SolarWorld för 180 miljoner kronor (19,6 miljoner euro). Till en början erläggs 129 miljoner kronor varefter resterande belopp skall betalas inom ett år. Finansieringen sker dels med eget kapital (vid senaste delårsrapporten hade Borevind en kassa på knappt 50 miljoner kronor) dels med banklån, fördelningen skall när affären är klar vara ca 50 procent. Utifrån beloppet som Borevind betalar för 65 procent av GPV blir det totala bolagsvärdet 280 miljoner kronor, vilket betyder att bolaget värderas till knappt P/E 9 (utifrån bolagets egna försäljningsprognos på 650 miljoner kronor och en något höjd lönsamhet jämfört med år 2006) på nästa års vinst. Bolaget har dessutom en god historik med stabilt ökande försäljning. År 2002 såldes solpaneler för 133 miljoner kronor som år 2007 kommer att öka till omkring 480 miljoner kronor, motsvarande en årlig tillväxt på c:a 30 procent. En expansion kommer också att göras som väntas leda till en försäljning på 650 miljoner kronor i år. En av huvudanledningen till att SolarWorld väljer att avyttra delar av sin Svenska produktionsanläggning är att de nyligen gjort en storsatsning på en jätteanläggning i Tyskland som kommer att producera omkring 500 MW årligen när den är färdigställd. Detta skapar en viss oro över att SolarWorld skulle vilja flytta över produktionen till den nya anläggningen, men det kvarvarande 35 procentiga ägandet och kontraktet på solpanelsleveranser värda 1,4 miljarder kronor tyder på att SolarWorld kommer att vara en fortsatt betydande kund. Förvärvet ser därmed ut att ha skett till ett rimligt pris, särskilt med beaktning till den First North noterade solpanelstillverkaren PV Enterprise som värderas till omkring 13 gånger nästa års vinst (börsvärde 580 miljoner kronor). PV Enterprise har å andra sidan som målsättning att på sikt nå en högre lönsamhet än GPV och har en orderbok som inklusive optioner tyder på en mycket stark tillväxt även under 2009 och 2010, men innan detta är bevisat känns värderingsskillnaden något hög. Den lägre värdering som sätts på GPV skulle kunna tyda på att det kan finnas problem ned anläggningen, t ex att den är omodern. Borevind hävdar dock att fallet inte är så. Några större investeringar finns det inte behov av och de investeringar som kommer att göras är enbart för utökad produktion. Vi ser därmed det förvärv som Borevind gjort som intressant, även om det kvarstår några frågetecken om exakt hur den sista finansieringen kommer at se ut. Ett ytterliggare skäl till varför värderingen ser låg ut är de diskussioner gällande ett överutbud av produktionskapacitet för solenergi som kan tänkas ske redan år 2008. En sammanställning har gjorts av bland annat analyshuset Lehman Brothers som ser en efterfrågan på 3,5 GW år 2008 medan de uppskattar en tillgänglig produktionskapacitet på 7,8 GW. Ytterligare en analys gjordes häromveckan av Seekingalpha.com, där en sammanställning över 90 st solcellstillverkare görs. Den indikerar en tillgänglig kapacitet på 12,2 GW i slutet av 2008 medan de ser en efterfrågan på omkring 4,3 GW år 2009. Vi kan därmed tänkas stå inför en konsolidering i branschen där mindre spelare sannolikt kommer att få svårt att klara av en eventuell prispress som kan tänkas uppstår med tanke på den stora överkapacitet som snart finns tillgänglig. Summerat anser vi att förvärvet av GPV gjorts till ett attraktivt pris och värderingen av Borevind, där GPV nu blir det klart största innehavet, inte skrämmer nämnvärt. Signalerna om ett kommande överutbud i branschen är dock oroväckande och sentimentet kring cleantech är just nu iskallt. Vår rekommendation landar på Avvakta. Hjalmar Ahlberg Fakta Borevind AB är Sveriges första listade investmentbolag inom förnybar energi. Bolaget investerar i onoterade företag som utvecklar produkter eller tjänster inom förnybar energi, ett teknikområde i snabb utveckling och med stor potential. Borevind är inte primärt ett riskkapitalbolag. Borevinds strategi är långsiktig och bygger på att förvärva andelar i bolag med låg risk. Borevind har valt att satsa på företag som är verksamma inom energislag som vind-, sol-, bio- och geotermisk energi samt bränsleceller, spillvärme, tidvatten- och vågkraft med flera. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Portfölj-wrap Lägesrapport i portföljbolagen inför rapportperiod Rapportperioden närmar sig med raketfart. Vad ligger i korten? Vi går igenom läget för aktierna i Trends-portföljen. Orc Software Orc Software väntas presentera en stark avslutning på 2007 i rapporten för fjärde kvartalet nästa torsdag. Bolagen har en stark orderbok som nu bolaget succesivt betar av. Försäljningen under fjärde kvartalet samt första halvåret 2008 väntas bli bra. Osäkerheten ligger i att Orcs kunder, de stora bankerna, i många fall har problem. Innebär nedskrivningarna och de svaga resultaten att investeringarna i IT minskar? Eller innebär det istället att behovet av riskkontroll och därmed avancerade system som Orc säljer ökar? Vi lutar ännu så länge åt det senare. Ett ytterligare orosmoment är dollarn som föll kraftigt under fjärde kvartalet. Orc hedgar dock den varför effekten troligen kommer under första halvåret 2008. Neonet Den höga aktiviteten på världens börser under fjärde kvartalet har varit mumma för NeoNet. Förutom det ser vi att allt fler kunder flyttar över flöden från traditionell telefonhandel till DMAhandel vilket också gynnar NeoNet. Vi räknar med att försäljningen ökar 76 procent och att vinsten dubblas i rapporten som presenteras den 8 februari. Osäkerhetsmomentet är bruttomarginalen som kontinuerligt minskat på grund av prispress. Den ser dock ut att minska framöver när Stockholmsbörsen sänker priserna. Även andra börser i Europa väntas följa efter vilket gynnar NeoNet. En negativ aspekt vi sett de senaste månaderna är emellertid stor andel insiderförsäljning bland ledande befattningshavare (ordförande har dock ökat och VD ligger still). Kursen har dock backat tillbaka den senaste tiden vilket vilket sänkt förväntningarna. Axis Vi förväntar oss att Axis Q4-rapport kommer att fortsätta visa styrka. Visserligen drabbas de av en försvagad dollar men vi tror trots allt att den underliggande tillväxten kan kompenserar för detta. Fokus i rapporten blir på tillväxten inom det viktigaste segmentet, Video (kamera), som vi tror hamnar på hela 48 procent. Även rörelsemarginalen om cirka 23 procent tror vi är en viktig siffra. Bolaget kommer förhoppningsvis att ge indikationer på hur marknadstillväxten under 2008 kommer att vara och vi tror att den kommer att ligga på samma nivå som 2007, dvs. cirka 40-50 procent. Vi återupprepar vår köprekommendation. Oriflame Vi räknar med att den kommande rapporten för Oriflame kommer att bli stark. Försäljningen för det fjärde kvartalet kommer att bli starkare än fjolåret. På våra prognoser väntas försäljningen öka med 17 procent drivet av bolagets största marknad Ryssland. Kostnadsprojekt bidrar dock till att lönsamheten blir lägre jämfört med ifjol. Vi väntar oss ett resultat före skatt på 28,5 miljoner kronor. Vi tycker att Oriflame fortsatt är ett intressant att äga inför den kommande rapporten. Värderingen om P/e 15,5 på våra prognoser för nästa år känns attraktivt. Teliasonera Vi räknar med att Teliasoneras Q4-rapport blir stabil och visar styrka. Nye VD:n Lars Nybergs fempunkts-plan, som lades fram i samband med förra rapporten, lär hamna i fokus. Frågan är var ytterligare besparingar ska komma liksom hur satsningen på företagssidan ska bli tydligare. I fokus är också försäljningen av mobiltbredband i Norden som bör visa bra tillväxt. Kommentarer kring expansionen österut är dock allra viktigast enligt vår mening. Framför allt gäller det utvecklingen och ägarförändringa i ryska Megafon. Vi upprapar Köp inför rapporten. Millicom: Efter Millicoms starka Q3-rapport har förväntningarna skruvats upp på bolaget. I december kom dock ett besked kring regulatoriska förändringar i Colombia som kommer agera bromskloss för bolagets förutspådda lönsamhetsförbättringar i landet. Vi hade sett just Colombia som en viktig vinsttrigger för bolaget under 2008. Effekten ska dock inte överdrivas. Vi räknar med en stabil rapport där bolagets sekventiella tillväxttakt består. Boss Media Kring bolagets kommande Q4-rapport är det mesta känt då bolaget kom med en omvänd vinstvarning i mellandagarna. Det viktiga i Q4-rapporten blir ett förtydligande kring bolagets prognoser för 2008. Nyligen kommunicerades ett mål att dubbla omsättningen i bolaget på tre år med bibehållen lönsamhet. Meda Meda har straffats hårt på börsen vilket gjort att värderingen nu är nere på historiskt låga nivåer. Med andra ord anser vi att förväntningarna är relativt lågt ställda inför det fjärde kvartalet. På våra prognoser handlas aktien nu till P/e 14 för 2008. Vi är positiva till aktien inför rapporten. TRENDS REDEYE AB 11
Analys Systemair Något för den långsiktige I måndags träffade vi ledningen för Systemair och tittade på produktionsanläggningen i Skinnskatteberg. Här tillverkas flera av de ventilationsprodukter som utgör kärnan i verksamheten och här ligger även koncernens mest avancerade utvecklings- och testanläggning. Bolaget är ett av börsens senaste nytillskott och vi kan konstatera att det är ett riktigt kvalitetsbolag. Tillverkningen i Skinnskatteberg är förvisso en mönsteranläggning men vi tror samtidigt att företagskulturen präglar hela koncernen. Sedan 1974 då bolaget grundades så har de visat tillväxt varje år. Lönsamheten är det heller inget fel på. Under de senaste 10 åren finns inget förlustår och sedan konjunktursvackan 2003 så har alla nyckeltal pekat uppåt. Den stora frågan är om trenden håller eller om Systemair har passerat toppen på tillväxt och lönsamhetskurvorna. Under de senaste 10 åren har omsättningstillväxten i genomsnitt varit 16 procent per år. Marginalerna har varierat en del men stärkts till 12-13 procent de senaste åren. Den målsättning som styrelsen valt att kommunicera är att växa 12 procent per år och att nå en rörelsemarginal om minst 10 procent. Vi tror dock att denna målsättning var medvetet försiktigt satt då styrelsen är ny och knappast vill bjuda på besvikelser. Ledningen verkar utan tvekan ha siktet inställt på att överträffa målen. Främsta enskilda faktor som talar för att de lyckas med det är den starka utvecklingen i Östeuropa och Ryssland. Dessa marknader utgör i dagsläget en tredjedel av koncernens försäljning. Lönsamheten är däremot avsevärt bättre än i övriga regioner. Med tillväxttal på 25-30 procent i Östeuropa och Ryssland så lyfter hela koncernen, både omsättnings- och lönsamhetsmässigt. Aktien värderas till cirka 12x årets vinst, vilket är klart attraktivt om de kan fortsätta växa med 10-15 procent och ha oförändrade marginaler. Det tror vi att Systemair kommer att kunna leverera och ser därför aktien som en intressant placering på lite sikt. Samtidigt måste vi konstatera att det finns ett stort antal aktier som i dagsläget framstår som minst lika lågt värderade. Henrik Alveskog Ericsson Avvakta Sony Ericsson kan bli ny orosfaktor för 2008 Ericsson kommer med sin Q4-rapport den 1 februari. Efter Sony Ericssons relativt starka rapport tidigare i veckan finns förhoppningar om även en bra Ericsson rapport. Vi tycker dock att osäkerhet inför rapporten fortfarande är stor och återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Å andra sidan är värdering historiskt sett mycket låg. Ett av Ericssons viktigaste resultatområde är det 50-procentiga ägandet i Sony Ericsson. Då Sony Ericsson rapporterade bra marginaler samt bra vinst i Q4, kommer Sony Ericsson för första gången att bidra med hela 25 procent till Ericssons totala rörelseresultat. Dock så är det den övriga verksamheten, speciellt systemdivisionen, som står i fokus inför Ericsson egen Q4-rapport den 1 februari. Efter två vinstvarningar som berodde på svag systemmarknad i USA och Europa samt dålig TRENDS REDEYE AB kommunikation och svag intern kontroll är osäkerheten inför rapporten mycket stor. Med tanke på att marknaden troligen inte har förbättrats dramatiskt samt att Ericssons förväntade rörelsemarginaler framöver har skruvats ner från över 20 procent till 15-16 procent, tror vi att Ericsson måste göra något åt sina kostnader. Vi tror dels att bolaget kommer pressa sina inköpskostnader, dels minska på antalet externa konsulter men också troligen skära lite på sin egen personal. Dock tror vi besparingsprogrammet blir relativt begränsat speciellt om man sätter det i relation till besparingsprogrammen under åren 2001-2003. Vi tror på en försäljning i Q4 om 54,2 miljarder kronor (0 procents tillväxt) och ett rörelseresultat om 8,4 miljarder kronor. Vi tycker att värderingen om p/e 2008p om 11x är 13 historiskt mycket lågt. Dock så är vinstestimaten för 2008 mycket osäkra varför vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. På lite längre sikt har vi ett motiverat värde om 20 kronor per aktie. Greger Johansson