ODINs veckokommentar 13-2014

ODINs veckokommentar 13-2014

Veckan som gick Finansmarknaderna hade en blandad utveckling under veckan som gick, främst på grund av svaga siffror från Kina och osäkerhet runt konflikten i Ukraina. USAs president Obama varnade i ett tal i onsdags om att konflikten kan eskalera och Ryssland blev tidigare i veckan uteslutet ur G8, som nu alltså åter kommer heta G7. Aktiemarknadsutveckling på utvalda marknader senaste veckan Ett ökande konsumentförtroende i USA bidrog emellertid positivt, och i Europa såg vi en uppgång på aktiemarknaderna efter signaler om ytterligare stimulans från den europeiska centralbanken. I ODINs hemmamarknad Norge blev det ingen förändrad ränta då Norges Bank hade sitt första räntemöte 2014, och centralbankens räntebana visar på oförändrad ränta fram till sommaren 2015. Den blev något uppjusterad för 2015 men nedjusterad på lite längre sikt. Centralbanken motiverar detta med att utsikterna för norsk ekonomi framöver är något svagare än man trodde vid den förra inflationsrapporten. Den norska kronan stärktes efter tillkännagivandet i torsdags. *samtliga tal i NOK per 28/3-2014

ODIN Sverige Vi säljer Fenix Outdoor I nästan tre månader har vi försökt att ordna ett möte med ledningen i Fenix Outdoor. Trots att vi har över 1 procents ägarandel i bolaget, har vi inte lyckats få till ett möte. Vi köpte våra aktier i början av februari, men säljer nu på grund av detta hela vår position i bolaget. I ODIN investerar vi andelsägarnas pengar i kvalitetsbolag med god historik och spännande, långsiktiga utsikter. Utöver detta är det en viktig faktor för oss att bolaget är transparent, har en tillmötesgående dialog med ägarna och att de behandlar alla ägare lika. Fenix Outdoor AB Class B Manufactures and markets leisure-time equipment and clothing Market Value (mill.) 4 646 Price: 350,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 4 686 Exchange rate to NOK: 0,93 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 532 1 701 1 837 1 977 2 096 EBIT (Operating Income) (mill.) 218 210 231 324 346 Net Income (mill.) 166 155 192 252 271 Price/Earnings 22,4 23,3 24,1 18,4 17,1 Price/Book Value 4,3 4,5 4,6 3,9 3,3 EV/EBIT 9,2 10,8 16,0 13,2 11,9 Return on Equity (%) 24,4 19,3 20,7 21,1 19,4 Dividend Yield (%) 1,2 1,2 1,1 1,4 1,7 ODIN har som policy att träffa bolagen vi investerar i och i Fenix fall var alla andra kriterier för investeringen rätt såsom; prissättning, bra historik, kassaflöde och avkastning på eget kapital. Vi väljer ändå att sälja vår position efter att kunderna i ODIN Sverige fått en avkastning på 30% på investeringen i löpet av några månader.

ODIN Finland Saker tar tid Komplicerade saker tar tid. Microsofts uppköp av Nokias mobiltelefondivision för USD 5,4 miljarder, skulle egentligen vara genomförd före utgången av första kvartalet. Men det är en rad regulatoriska frågor som måste på plats, och Nokia meddelade i veckan att processen kommer att sträcka sig in i april månad i avvaktan på konkurrensmyndigheter i Asien, utan man specificerade detta närmare. Enligt Bloomberg har bland annat konkurrerande mobiltelefonproducenter uttryckt oro för ökande betalningar för patenträttigheter i Kina. Nokia Oyj Designs, manufactures and sells mobile communication products Market Value (mill.) 19 620 Price: 5,29 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 17 097 Exchange rate to NOK: 8,25 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 38 659 30 177 12 709 12 648 13 135 EBIT (Operating Income) (mill.) 537-668 519 1 306 1 429 Net Income (mill.) -1 164-3 106 165 723 942 Price/Earnings - - - 23,6 19,8 Price/Book Value 3,0 3,1 3,0 2,3 2,1 EV/EBIT 18,5-37,0 10,2 8,9 Return on Equity (%) -8,9-31,2 2,3 9,6 10,8 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 1,7 2,3 Nokia och Microsoft har redan fått godkännande för affären i 15 olika marknader, bland annat USA och av europeiska myndigheter.

ODIN Norden ODIN Norge ODIN Sverige Mycket på ett kort Har du någon gång funderat över vem som står bakom teknologin då du drar ditt bankkort? Efter en mycket fokuserad försäljningsprocess blev Nets, Nordens ledande leverantör av betalningslösningar, sålt för NOK 19 miljarder till de två private equity bolagen Advent International och Bain Capital, samt den statliga danska pensionsfonden ATP. Nets är ett resultat av en fusion 2010 mellan det som tidigare hette Bankenes Betalings Sentral och danska PBS. Bland de 186 ägarbankerna i Nets hittar vi fyra banker som finns i ODINs portföljen; Nordea och DNB med runt 20% var, samt SR Bank och Sparebanken Midt-Norge med 2-3% var. För Nordea och DNB betyder detta EUR 480 miljoner respektive NOK 3,5 miljarder, vilket är runt 160% och 31% över bokfört värde. För SR Bank och Sparebanken Midt-Norge betyder detta runt NOK 550 miljoner och NOK 430 miljoner, vilket är runt 60% över bokfört värde.

ODIN Norden Hennes & Mauritz växer ännu mer Hennes & Mauritz rapporterade siffror för första kvartalet under veckan som gick (avvikande räkenskapsår). Siffrorna visade en tillväxt på 12% i lokal valuta jämfört med samma period i fjol. Detta var främst drivet av öppningar av nya butiker, den organiska tillväxten i existerande butiker var 1%. Rörelsemarginalen föll dock från 11% till 10,6%, något marknaden vara missnöjd me, och aktiekursen föll 3-4%. Engaged in the sale of clothing, accessories, footwear, Hennes & Mauritz AB Class B cosmetics, and home textiles Market Value (mill.) 459 117 Price: 277,40 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 448 164 Exchange rate to NOK: 0,93 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 109 999 120 799 128 562 144 697 160 581 EBIT (Operating Income) (mill.) 20 379 21 754 22 168 25 174 28 426 Net Income (mill.) 15 821 16 867 17 152 19 544 22 053 Price/Earnings 28,1 28,0 26,8 23,5 20,8 Price/Book Value 10,6 10,6 10,1 9,3 8,4 EV/EBIT 16,3 15,6 20,0 17,7 15,6 Return on Equity (%) 35,8 38,4 38,5 39,5 40,5 Dividend Yield (%) 3,3 3,3 3,4 3,6 4,0 Bolaget fortsätter sin offensiva online-satsning, men planerar även att öppna 375 nya butiker under 2014, bland annat i nya länder som Australien, Filipinerna och Indien. H&M arbetar med många nya kollektioner, bland annat har man utvidgat H&M Sport-serien och de fortsätter att ta marknadsandelar under det senaste året.

ODIN Global / ODIN Europa Positivt från Nationale Suisse Det schweiziska skadeförsäkringsbolaget Nationale Suisse överraskade positivt med en ökning av utdelningen från CHF 1,7 under 2012 till CHF 2,5 för 2013. Det motsvarar en direktavkastning på 4,2% med dagens kurs på CHF 60. Vi köpte aktien under våren 2012 för CHF 32,6 per aktie. Vi ser att bolagets nischposition inom specialförsäkringar ger god lönsamhet över tid, även om 2013 var något mer krävande än normalt för specialförsäkringsverksamheten och skadeverksamheten utanför Schweiz. Swiss National Insurance Co. Provides insurance services Market Value (mill.) 1 330 Price: 60,50 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 863 Exchange rate to NOK: 6,78 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 590 1 595 1 654 1 612 1 689 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 144 174 Net Income (mill.) 161 103 104 108 119 Price/Earnings 12,7 12,7 12,8 12,3 11,2 Price/Book Value 1,5 1,5 1,5 1,4 1,3 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 19,6 11,5-11,1 11,7 Dividend Yield (%) 2,8 2,8 2,8 4,0 4,1 Vi anser fortsatt att Nationale Suisse är en klar uppköpskandidat. Bolaget har en marknadsandel på endast 4% av skadeförsäkringsmarknaden i Schweiz, och aktörer som Mobilar, Helvetia och Baloise har under 2013 positionerat sig i bolaget med ägarandelar på 19, respektive 18 och 10 procent. Nationale Suisse har meddelat att alla andelar över 20% kommer att betraktas som fientliga. Alla tre nämnda aktörer har goda balanser och kan tänkas köpa Nationale Suisse. ODIN äger totalt 1,4% av bolaget.

ODIN Emerging Markets Solid bank i orolig marknad Sedan oroligheterna i Ukraina eskalerade, har ryska aktier varit under press. Marknaden fruktar att sanktioner mot ryska intressen kommer att ytterligare försvaga den ryska ekonomin, som redan före krisen visade en rad svaghetstecken. Aktiekursen i den ryska banken Sberbank har fallit i linje med marknaden. En svagare rysk ekonomi kommer att sätta press på lånetillväxten, räntemarginalerna och lönsamheten i ryska banker. Vi anser ändå att Sberbank är en solid bank, som kommer att klara sig bra genom en period med lägre ekonomisk tillväxt i Ryssland. Sberbank of Russia OJSC Pref. Provides commercial banking and financial services Market Value (mill.) #N/A Price: 65,64 Currency: RUB Enterprise Value (mill.) #N/A Exchange rate to NOK: 0,17 #N/A #N/A #N/A 2014E 2015E Sales (mill.) - - - 1 279 824 1 419 920 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 711 163 796 380 Net Income (mill.) - - - 383 552 437 317 Price/Earnings - - - 3,7 3,2 Price/Book Value - - - 0,7 0,6 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) - - - 17,6 17,6 Dividend Yield (%) - - - 5,5 6,7 Sberbanks resultat för 2013 visar på en lånetillväxt på 23%, 19% tillväxt i inlåning och en räntemarginal på 5,9%. Banken är väl kapitaliserad med en kärnkapitaltäckning på 10,6%. Avkastningen på eget kapital (ROE) slutade på 20,8% förra året. För 2014 antyder bolaget en ROE på runt 20%.

ODIN Maritim Nu räcker det med projekt Goda utsikter för shipping har ökat intresset för sektorn. Antalet börsintroduktioner och bolag som hämtar nytt egenkapital har ökat kraftigt det senaste året. Det hela startade i fjol med en ökad aktivitet i torrlast- och produkttankermarknaden där early movers som John Fredriksen hämtade nytt egenkapital för att beställa nybyggen till historiskt låga priser. Därefter kom det en rad LPG-redare till marknaden för att hämta pengar och sedan börsnoteras (BW LPG och Navigator Holding) eller OTC-noteras (Avance Gas, Dorian LPG och EPIC Gas). I slutet av förra året började tankerägarna att beställa nybyggen och lyckades överbevisa investerarna om att utsikterna var goda. Idag snubblar mäklarhusen över varandra på jakt efter nytt kapital till sina shippingprojekt. Vi är skeptiska till många av de nya projekten, som ofta är präglade av dålig corporate governance och alltför många nybyggen. Fler nya projekt kan leda till en svagare kursutveckling inom hela sektorn.

Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se