Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 2,0% 2,1% 0,9% Nummer 28 september 20 WBM har mer att ge! Någonting har hänt med WBM som står bakom klädmärket Björn Borg. På två år har försäljningen tagit rejäl fart. Under första halvåret steg den med 70 procent. Bolaget har nyligen tagit klivet ut på flera europeiska marknader, vilket talar för att tillväxttempot kan bli bra även 2007. Trots en exceptionell kursutveckling hittills i år är värderingen inte speciellt ansträngd. Vinstmultiplarna ligger lägre än branschsnittet, vilket är anmärkningsvärt med tanke på tillväxten. Aktien är fortfarande köpvärd. Sidan 11 Portföljen WBM Veckans siffra 5 Trots en uppgång på nästan 10 procent har Telelogic nästan halverats sedan toppnivåerna i våras. Den låga värderingen och den öppna ägarbilden gör att bolaget förvandlats till ett byte. Analyser procent. Så mycket gick TeliaSonera upp efter Gardellspekulatoiner. Tävla nu! Kom in och på vår hemsida och tippa septembers vinnare. Du kan vinna 10.000 kronor. Klicka här! Bra möjlighet Sidan 12 WBM New Wave Utveckling 20: + 9,6% Klädbyte Börsen har gått starkt i veckan och Portföljen har gått ännu något bättre drivet av framförallt våra teknikaktier Axis och Telelogic. Denna vecka gör vi ett klädbyte där New Wave, som inte riktigt övertygat på sistone, tas ut och WBM istället köps in. Sidan 9 Dyrt Förväntningarna på Metro är för högt ställda. Det finns risk för att bolaget inte klarar att infria resultatförväntningarna som finns på bolaget. Trots kursfall ser vi fortsatt nedsida i aktien. med ett P/etal på 52 finns det ingen anledning att äga aktien. Sidan 10 Hetluften Snacket går Så här mellan rapportperioder frodas rykten på börsen, vilket bland annat bidragit till en bra ustimånad. Veckans tema har varit teleoperatörerna Teliasonera och Tele2. I fallet Tele2 bör dock kursuppgångar baserade på spekulationer om strukturaffärer ses som ett bra säljläge. Teknisk Analys Bättre börs Med stöd av tongivande aktier har vårt positiva scenario om en bättre börs infriats. Med Ericsson i intressant rörelse och flera av storbolagen i stigande trender lovar det gott även för fortsättningen. Intervallet 1020-1040 ligger nu inom räckhåll. Sidan 2 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Metro...10 Analys - WBM...11 Analys - Telelogic...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften När löven och aktier faller... Så här mellan rapportperioder frodas rykten av olika karaktär på börsen. Det börjar nästan bli tjatigt när tidningarna dag efter annan slår upp mer eller mindre troliga bud och attacker från riskkapitalbolag. Och vi är lika goda kålsupare som alla andra - minst. Så sent som i förra numret lyfte vi fram Volvo som ett av storbolagen där det kan hända stora saker i höst. Vi tror fortfarande att mycket intressant kan hända de närmaste månaderna, men än så länge är det mer snack än verkstad. Under veckan som gått har Teliasonera varit måltavla för ryktesfloran. Även här är stora förändringar möjliga, men just i det här fallet är riksdagsvalet en springande punkt. En socialdemokratisk seger skulle antagligen förhindra en hel del av spekulationerna om stora engångsutdelningar, utförsäljningen av innehaven i Turkcell och Megafon samt ett möjligt VD-byte. Igår blev Tele2 en kursvinnare på indikationer om en eventuell försäljning av den problemfyllda franska verksamheten. Vi ser möjligheten till vissa kursryck i Tele2 de närmaste månaderna på besked eller spekulationer av den här typen, men Tele2:s grundproblem kvarstår. Bolagets exponering mot fast telefoni (en tjänst där priserna pressas kraftigt och på vissa håll till och med är gratis) är så pass stor att det troligtvis kommer att bli sämre innan det blir bättre. Vår bedömning är att de kommande rapporterna inte kommer att bli så värst rolig läsning. Snabba kursryck uppåt i Tele2-aktien kan mycket väl visa sig vara bra säljlägen. Börsmånaden usti är över för den här gången med en uppgång på drygt 4 procent. Det är betydligt bättre än vad som varit normalt historiskt för just denna månad. Nu är det dags för september som inte heller har vidare track-record i historiskt. I USA lyder uttrycket September is when leaves and stocks tend to fall. On Wall Street it s the worst month of all. Men med tanke på styrkan under usti kan kommande månad överraska också den. Åtminstone inledningsvis. De senaste rapportperioderna har investerarna haft en förkärlek för att dra sig undan någon vecka eller två innan bolagen lägger korten på bordet. Urban Ekelund TeliaSonera & Tele2 1 vecka 45,5 44,5 43,5 42,5 41,5 24 28 29 30 31 - TeliaSonera Tele2 B [rel series] Nästa vecka FREDAG 1 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT JC: sista dag för handel STATISTIK I&L/FS-banken: inköpschefsindex usti kl 8.30 USA: arbetslöshet usti USA: Michigan-index (def) usti kl 15.45 USA: bygginvesteringar juli USA: ISM inköpschefsindex usti kl 16.00 MÅNDAG 4 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT USA: marknaderna stängda p g a Labor Day STATISTIK EMU: PPI juli kl 11.00 TISDAG 5 SEPTEMBER RAPPORTER Hemtex, Sectra BÖRS ÖVRIGT Melker Schörling: planerad notering på First North STATISTIK EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn usti kl 10.00 ONSDAG 6 SEPTEMBER EMISSIONER ETC Biacore: sista dag för handel inför avnotering EXKLUSIVE UTDELNING Hemtex (2:35 kr) STATISTIK USA: ISM tjänstesektorn MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige book kl 20.00 TORSDAG 7 SEPTEMBER RAPPORTER Cellpoint, Netonnet, Tractechnology BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl 16.30 Veckan som gick Fredag 25/8 Måndag 28/8 Tisdag 29/8 Onsdag 30/8 Torsdag 31/8 0,2% Ericsson steg 20 öre till 23,10 kr på en order från den indiska mobiloperatören Bharti. Dagens vinnare var forskningsbolaget Tripep som byter verksamhet och blir ett fastighetsbolag. Aktien steg 24 procent. 0,4% Ericsson fortsatte upp efter att ha blivit vald till huvudleverantör av utrustning till den brasilianska operatören Vivo. Tripep stärktes ytterligare med 96 öre till 4,79 kr. 0,7% Dagens vinnare var IT-konsulten TietoEnator som steg 14 kr till 208. Fastighetssektorn utvecklades dåligt då upptaxering hotar ett antal fastighetsbolag. Raysearch rasade efter en svag rapport. 0,7% Ericsson steg 80 öre till 24,30 kr efter ett par order. S&P höjde dessutom kreditbetyget. Verkstadssektorn gick trögt, mot strömmen gick dock ABB som steg 1 kr till 97,25. +0,1% TeliaSonera var i fokus på torsdagen sedan Dagens Industri pekat ut aktien som ett tänkbart övertagande objekt av Cevian-fonden. Även Tele2 drogs med i budspekulationer. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-09-08 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index OMXS30 har visat framfötterna Under den gångna veckan har vårt scenario med en starkare börs fallit på plats. Vi ser nu fortsatta möjligheter till bra affärer, detta då stressen för att missa uppgångar tilltar hos investerarna. OMXS30-index har tagit fart från 980-nivån och kan nu söka sig upp mot 1040. Nasdaq är på väg att göra ett allvarligt test av motståndet vid 2200-nivån. Tippa septembers vinnar-aktie! Tävla och vinn 10.000 kornor*. Gå in på vår hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXS30-index har klättrat med 2,5 procent under den gångna veckan och med dryga 4 procent den senaste månaden. Den senaste uppgången har gjort att index tagit fart från 980-nivån, som utgjorde taket för den senaste kraftsamlingsfasen, och nu ser ut att vara på väg att ta sig upp i intervallet 1020-1040. Det är först vid den senare nivån som det finns några tidigare handelsvolymer att tala om. Under den gångna veckan har det varit pressade aktier som har stått i fokus. Flera aktier har tagit klivet upp över tidigare motståndsnivåer och har nu hamnat på fastare mark. Samtidigt har flera tidigare starka aktier stannat upp runt högstanivåer för att ta pauser. Om optimismen håller i sig på börsen kan det snart vara dags för dessa att åter ta över stafettpinnen. En uthållig återhämtning på börsen måste få stöd av de tongivande aktierna. Under veckan som gått har såväl Ericsson som Astrazeneca visat styrketecken och ser intressanta ut inför fortsättningen. Ericsson har 26 kronor som nästa naturliga nivå och motsvarande för Astrazeneca är 500-nivån. Teliasonera är den senaste aktie som piggnat till och det finns även här utsikter för en viss förstärkning. Nasdaq uppe och testar motstånd Nasdaqbörsen har sökt sig upp för ett test av det motstånd som utgörs av 2200- nivån under veckan som gått. Nasdaq har återhämtat runt 10 procent från lägstanivåerna under sommaren och börjar nu att komma på fastare mark. Samtidigt har volymerna varit låga och det är för tidigt att ropa hej. Långsiktigt bör betonas att bilden fortsatt dunkel. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Trendstark trippel Vi har denna vecka fått ihop en trippel som lovar gott i ett lite längre perspektiv. De är tre aktier som har starka trender bakom sig, som nu bör gå att fånga upp under lugna förutsättningar. Veckan som gått har det varit åtsikilliga aktier som visat god form med återhämtningar över kritiska nivåer. Samtidigt har en rad av de mest omsatta aktierna visat framfötterna, vilket är ett tecken på att det finns en utbredd optimism och att flöden kan vara på väg tillbaka. Volvo laddar för fortsättning Volvo-aktien befinner sig vid toppnivåer. Aktien har noterat ett par högvolymdagar med starka stängningar, vilket lovar gott inför fortsättningen. Det behövs ofta en övergångsfas när en aktie just nått nya historiska toppnivåer, detta då nya köpare brukar ta över stafettpinnen från investare som varit med länge och som då väljer att lämna. Vi ser nivåer runt 450 som naturliga för aktien på några månaders sikt. Biogaia känner på toppnivåer Efter en kraftig nedjustering av kursen i början av sommaren har Biogaiaaktien nu piggnat till rejält. Aktien har handlats upp under tilltagande volymer och befinner sig nu vid det motstånd som utgörs av 28-kronorsnivån. Aktien kan behöva vända ned någon krona för att samla kraft, men visar dynamik och bör därefter kunna ta sig upp på högstanivåer. Getinge redo för nytt avstamp Getinge-aktien har stannat upp just under toppnivåerna från i våras och har nu tagit en paus under den senaste månaden. Aktien tillhört fortsatt de starkaste på börsen och en fortsatt uppgång bör vara utgångspunkten. Vi ser ett bra läge att fånga upp en stark aktien under lugna förutsättningar och ser nivåer runt 145 kronor som en naturlig fortsattning i ett medellångt perspektiv. Daniel Lindkvist Volvo-aktien har fått fäste runt toppnivåer och framstår som intressant. Biogaia står och slår just under toppnivåer och laddar för nästa steg. Getinge kämpar på runt högstanivåer och har ett starkt stöd vid 130 kronor. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 333,6 2,0 2,3 6,6-2,4-1,4-14,1 Industri 324,5 4,0 2,0 0,4-0,4-1,7-20,2 Sällanköpsvaror 642,0 3,9 4,0-2,7-0,6 0,3-23,3 Dagligvaror 462,9 2,6 7,4 10,0-1,8 3,6-10,6 Hälsovård 307,4 5,3 16,4 26,5 0,8 12,7 5,9 Finans 423,8 3,6 4,7-0,6-0,8 0,9-21,2 IT 245,2 7,1 3,5-10,1 2,6-0,3-30,7 Telekom 617,4 10,1 0,2 1,6 5,6-3,5-19,1 OMXSPI 319,6 4,4 3,8 20,6 4,4 3,8 20,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Software 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 IT Services 190 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 okt nov IT-mjukvara jan feb mar maj jul Rekommendation: Neutral En av Orc Softwares konkurrenter, GL Trade, släppte sin Q2- rapport i veckan. Bolaget visar en tillväxt om 3 procent för H1' jämfört med motsvarande period ifjol, och en rörelsemarginal om 17 procent. I rapporten framgår att USA och Asien/Pacific visar fortsatt stark underliggande marknad då GL Trades försäljning på dessa marknader visade en organisk tillväxt om 15-20 procent. Detta är positivt även för Orc Software då dessa två marknader står för drygt 30 procent av Orcs omsättning. Vi räknar med att rörelsemarginalen för Orc Software förbättras från 12 procent i H1' till 16 procent i H2'. Rensar vi för engångskostnader om 9 M som togs i samband med turbulensen i våras, så uppgår rörelsemarginalen i H1' till 16 procent. Trots att aktien stigit med 30 procent under de senaste tre månaderna tror vi den har mer att ge då vi ser att marknaden börjar omvärdera aktien. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Telelogic Orc Software IBS TRENDS REDEYE AB 5 okt nov dec jan Konsulter Rekommendation: Neutral Tillväxten för de noterade IT-konsulterna är god. Totalt har dessa anställt 5000 personer vilket motsvarar en ökning på 16 procent till sammanlagt 34000 personer. Mycket av denna tillväxt är emellertid förvärvsdriven. De som växt mest är Acando som dubblat sin personal på ett år och Knowit (Köp) som ökat personalen med 64 procent. Bägge två har varit aktiva förvärvare det senaste året. Acando köpte bland annat Resco med 300 anställda och Knowit har gjort en flera förvärv bland annat RealM i Stockholm och Create i Skåne men också växt kraftigt organiskt. Den höga efterfrågan på personal skapar också ett naturligt uppåttryck i lönerna. Konsultbolagen svarar med att rekrytera direkt från högskolorna där lönerna är betydligt lägre. Priserna ökar också gradvis i marknaden, dock inte så mycket som vi skulle ha kunnat vänta oss av en högkonjunktur. Vår favorit i sektorn är fortfarande Knowit. Intressanta bolag: Semcon KnowIt feb mar apr maj jun jul
Branschsöversikt Telecommunication Services 725 700 675 650 625 600 575 550 525 500 Health Care Equipm & Services 470 450 430 410 390 370 350 okt nov dec jan Teleoperatörer Rekommendation: Neutral Teliasonera ser vi som intressant inför hösten av flera anledningar. En seger för Alliansen i valet skulle sätta fart på spekulationer om ägarförändringar då staten blir en tänkbar säljare. Därutöver kommer bolagets satsning i Spanien bli en fortsatt het potatis. Uppgifter om att drygt tio nya operatörer planerar lanseringar i Spanien genom så kallade MVNO-avtal nästa år försvårar Teliasoneras kalkyl för satsningen. Den spanska satsningen kan komma att fälla VD Anders Igel om ägarkritiken blir för stor. Ett VD-byte skulle dock gynna aktien. Riskkapitalfonders troliga intresse för aktien kan också bli en trigger. Intressanta bolag: TeliaSonera feb mar apr maj jun jul Consumer Staples 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 370 360 okt nov dec jan Medicinteknik Rekommendation: Neutral Raysearch kom med en blek halvårsrapport. Vi hade räknat med en svag försäljning men de 13 mkr som bolaget levererade var än sämre än vår prognos vilket förklaras av tuffa jämförelsetal. Under Q2 har även kostnaderna ökat för satsning på nästa generations lösningar vilket bidrog till att resultatet före skatt sjönk från 13,6 mkr till 4,3 mkr. Rapporten väcker en rad frågetecken om huruvida marknaden mättats på produkter snabbare än väntat, när det förväntade avtalet med Philips träder ikraft samt hur försäljningssamarbetet med Nucletron som säljer bolagets produkter utvecklats. Aktien handlas till P/e 54 och för nästa år. Vi upprepar Sälj. Intressanta bolag: Getinge feb mar apr maj jun jul Trading Companies & Distrib 400 375 350 325 300 275 250 225 okt nov dec jan Konsumentprodukter Rekommendation: Neutral Grossistverksamhet HKC Egenvård som ingår i Wilh. Sonesson råkade nyligen ut för ett försäljningstapp som nu delvis har reparerats. Då Bringwelll med dotterbolaget Hela Pharma valt att ta över sin distribution tappar HKC 50 mkr i omsättning. HKC har dock fått till ett nytt avtal med Cederroth som under några år valt egen distribution. Det innebär att HKC får ett tillskott på 25 mkr. Hela HKC omsätter omkring 350 mkr vilket gör HKC till den största grossisten inom hälsokost på den svenska marknaden. Vi har justerat ned våra prognoser något för att återspegla förändringarna vilket dock inte medför någon förändring på vårt motiverade värde som uppgår till 28-30 kronor per aktie. Intressanta bolag: Oriflame feb mar apr maj jun jul TRENDS REDEYE AB 6 okt nov dec jan Industrihandel Rekommendation: Positiv Addtech meddelade i förra veckan att de köper Specma Drives med verksamhet inom elektromekaniska drivsystem. Bolaget omsätter cirka 40 M och ingår i Specma AB, ett dotterbolag inom Latour. En anledning till förvärvet är att stärka upp koncernens verksamhet på den tyska marknaden, vilket är en signal om att det finns en ambition att växa utanför den Nordiska hemmamarknaden. Affären uppges ge ett marginellt positivt bidrag till Addtechs nettoresultat. Specma Drives har troligtvis en god lönsamhet, i nivå med Addtech övriga verksamhet. Vi ser generellt positivt på att bolaget använder sin starka balansräkning till expansion snarare än återköp av aktier. Intressanta bolag: Addtech OEM feb mar apr maj jun jul
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 111,5 120 107,5 Laddar för att ta nästa steg. Boliden *** 136,5 150 130 Ser allt starkar ut och redo för att bryta 140-nivån. Broström *** 150,5 165 148 Stigande trend och fortsatt potential. Stark aktie. Holmen ** 304 320 290 Stigande trendkanal och vändning från botten. Bra läge. Lundin Petroleum** 80 85 80 Utmanande läge. Bevaka 80-nivån. SCA *** 310,5 320 300 Stigande trend och intressant läge. Höjd rek. SSAB A ** 139,5 150 134 Börjar dra ihop sig till någon form av rörelse. Riktning dock inte given. StoraEnso ** 1 1 0 1 2 0 1 Har fått fäste runt 110 kronor, höjd målkurs. Vostok Nafta ** 497,5 515 485 Ligger och tuggar runt 500-nivån. Intressant vid rekyler. Industri ABB ** 9 6 1 90 Uppgången under den gångna veckan lite väl svag, sänkt rek. Alfa Laval ** 239 255 234 Fortsatt 240-nivån som är kritisk för aktien. Bryts den utlöses köpsignal. Assa Abloy *** 126,5 138 122 Aktien har inlett stigande trend och återhämtningen kan fortsätta. Atlas Copco ** 186,5 200 180 Har stannat upp och bör nu kunna rekylera upp mot 200 kronor. Hexagon ** 257 270 250 Kan vara värd en chansning om aktien stannar upp vid nuvarande botten. NCC ** 151,5 160 147 Har nått tidigare målkurs i säljrek. Nu läge för mindre upprekyl. Sandvik ** 79,5 84 7 4 Slagig utveckling med stora dagsintervall. Avvakta. Scania ** 344,5 360 338 Stark sektor. Intressant vid rekyler. Securitas ** 127,5 135 123 Kan fylla gapet, men behöver tid för att bottenformera. Höjd rek. Skanska ** 1 1 4 125 1 0 7 Laddar för att bryta igenom 115-nivån. Höjd målkurs. SKF ** 104,5 110 100 Viss chans till uppställ mot 110 till 115 kronor, men långsiktigt svag. Trelleborg *** 141,5 150 134 Tidigare målkurs nådd. Nu intressant vid rekyler. Volvo *** 4 1 2 450 395 Har fått fäste vid toppnivåer. Ta sikte mot 450-nivån. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 1 2 9 135 125 Aktie i konsolidering. Vänta ut. FS-banken ** 209 225 200 210 kronor kritisk nivå som måste bevakas. JM ** 1 1 5 1 2 0 1 1 0 Har brutit kort fallande trend, men har fått ett långsiktigt hack i kurvan. Nordea *** 90,75 98 88 Har nått vår tidigare målkurs. Höjd målkurs till 98 kronor. OMX ** 1 1 0 1 1 5 1 Behöver mer tid för att bottenformera innan den är intressant. SEB ** 1 8 7 195 1 8 2 Den starkaste av bankerna, men in mindre attraktivt läge än Nordea. SHB ** 1 8 9 200 1 8 3 Kort stigande trend. Stabil och trygg men inte bästa valet i sektorn just nu. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 466,5 450 470 Uppgång börjar bli osund. Risk för rekyl. Biacore *** 3 1 3 330 300 Bud på 330 från GE Health Care Capio ** 1 2 3 1 2 5 1 1 0 Kraftig rekyl upp. Behöver en kort paus. Plocka på svaghet. Elekta ** 128,5 135 115 Fastnat vid motstånd på 25 kronor. Ytterligare motstånd vid 26 kronor. Getinge *** 131,5 140 124 Testar stöd vid 130 kr. Laddar för vändning. Meda *** 146,5 155 135 Återhämtat sig från rapport. Laddar för att bryta 150-nivån. Q-Med ** 98,75 100 92 Testar tidigare toppnivåer. Aktien behöver en paus. IT Axis ** 6 1 6 4 59 Överraskar med styrka, har vänt upp och bör klara bryta 62 kronor. Ericsson ** 24,3 25 24 På väg ur konsolideringsintervall. Måste hålla sig över 24 kronor. HiQ *** 33,3 34 32 Behöver bilda botten. Vänta ut. IBS ** 24,5 26 24 Fastnat vid motstånd på 25 kronor. Ytterligare motstånd vid 26 kronor. Micronic ** 7 7 80 7 0 Tveksamma volymer men fortsatt uppgång upp mot 80 trolig. Konsolidering. Nokia ** 151,5 155 150 Måste hålla sig över 150-nivån för ett bekräftat vändningscenario. Protect Data ** 110,5 112 100 Bevaka ett eventuellt genombrott på 110-nivån. Teleca ** 32,6 34 3 1 Aktie som är värd en chansning. Nära trendbrott och möjlig dubbelbotten. Telelogic ** 13,55 15 1 2 Tagit sig över starkt volymmotstånd. Fortsatt intressant. Tietoenator ** 2,5 220 190 Behöver kort paus för att hitta ny kraft. Måste bryta 210 kr med volym. Tradedoubler ** 143,5 150 140 Överköpt. Ta på rekylen. Unibet ** 1 6 4 1 7 0 160 Ointressant under 170 kronor som utgör köpstopp. WM-data *** 25,35 26 25 Bud på bolaget från LogicaCMG. Telekom Millicom ** 284 300 260 Svårbedömt läge efter den långa konsolideringen. Köpvärd ned mot 260 kr. Tele2 ** 7 2 7 5 7 0 Bröt över 70-nivån men var är volymerna? TeliaSonera *** 45,2 46 43 Skriverier eldar på. Många motstånd på vägen upp kan leda till trögrörlighet. Sällanköpsvaror Autoliv ** 4 410 400 Vandrar i sidled. Köpstopp vid 410 kr. Clas Ohlson ** 155,5 160 150 Testar tidigare toppnivåer. Aktien behöver en paus. Electrolux * 112,5 110 115 Dags att kliva av efter en hisnande resa. 110 utgör stöd. Eniro ** 85,25 86 82 Kraftigt motstånd vid 86 kronor. Dags för en paus. H&M *** 282 282 2 7 5 Falskt utbrott? Bryter upp utan volym, risk för bakslag. Lindex ** 94,75 95 90 Avvakta brott på fallande trend. Kan vända snabbt. MTG *** 378,5 380 360 Stigande trend men behöver kort paus. Ingång vid svaghet. Nobia *** 225 240 220 Stor konsolidering, saknar trigger men håll bevakning på rekyl upp mot 240 kr. Oriflame ** 249,5 260 230 Vänt upp från starkt stöd. Aktie som är på gång. Axfood *** 2 2 1 250 2 1 0 Ligger i en lång stigande trend. Bryter över 220 och ser mer intressant ut. Swedish Match *** 1 2 2 125 1 2 0 Kvar i stigande trend. Men ryckig handel. Byt till Axfood. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Axis 0818 10% 58,0 61,0 65 52 5,2% 1,3% Getinge 22 10% 122,0 132,0 145 120 8,2% 6,3% Lindex 0428 10% 1,3 94,0 130 93-10,7% -6,0% MTG 24 10% 341,0 378,0 440 330 10,9% 6,0% Meda 25 10% 131,0 148,5 160 130 13,4% 6,0% Nobia 1021 10% 121,0 225,0 250 200 86,0% 19,1% Oriflame 0429 10% 136,9 250,0 285 220 82,7% 37,1% Telelogic 0818 10% 12,4 13,7 15* 12* 10,5% 1,3% Uniflex 0127 10% 62,0 79,5 95 70 28,2% 5,7% WBM 0901 10% 135,5 135,5 175 115 0,0% 0,0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 9,7% 5,3% Utveckling senaste veckan 2,4% 1,9% Trends Mål OMXSPI Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit en bra vecka för Portföljen och börsen i övrigt. Till och med något bättre för Portföljen. Portföljen är upp 2,4procent medan börsen mätt som OMXS30-index är upp 1,9 procent. Framförallt har våra teknikaktier Axis och Telelogic utvecklats bra med en uppgång på 5 respektive 10 procent. Denna vecka säljer vi New Wave som inte riktigt övertygat under sina tre månader i portföljen. Istället köper vi in WBM som vi skriver mer om på sidan 11. Vi justerar även upp mål och stopp i Telelogic efter en bra utveckling. Bolagskommentar okt dec Telelogic 22 18 14 10 feb apr jun Telelogic är veckans bästa aktie med en uppgång på knappt 10 procent. Vi höjer mål till 15 kronor och stopp till 12 kronor. New Wave Group B 300 250 200 150 90 80 70 60 100 20-01-07 20-03-25 20- -10 20-08-26 20-11-11 20-01-27 20-04-14 20- -30 okt dec feb apr jun I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index New Wave får stryka på foten denna vecka till förmån för WBM. Aktien har backat cirka 7 procent de senaste tre månaderna och inte riktigt övertygat på sistone. feb Worldwide Brand 150 120 90 60 mar apr maj jun jul New Wave Sälj 84,80kr 78,50 kr -7,4% +2,5% WBM Köp 135,50kr Vi köper in WBM till portföljen som vi skriver mer om på sidan 11. Målkurs sätter vi till 175 kronor och stoppkurs till 115 kronor. 9
Aktieanalys Metro Orimligt höga förväntningar Sälj Fundamentaldata Metro har fallit med 30 procent de senaste 12 månaderna men vi ser ändå fortsatt nedsida i aktien. Marknadens förväntningar på Metros resultat de närmaste åren ligger orimligt högt tycker vi. Vi upprepar säljrekommendationen. Med de två senaste rapporterna visar Metro att bolaget sakta men säkert är på rätt väg. Under första halvåret förbättrade bolaget rörelseresultatet med 14,5 musd till jämfört med samma period ifjol till 2,3 musd. Det skall till ett riktigt svagt andra halvår för att bolagets helårsprognos om ett positivt resultat inte skall gå in. Metro har dragit ned på nyetableringstempot vilket alltså direkt visat sig i ett bättre resultatut. Men samtidigt har tillväxten minskat till 11 procent för det första halvåret. Det är lågt för den forna tillväxtraketen. Men här ligger Metros grundproblem. För att förbättra resultatet måste nyetableringstempot minska vilket gör att tillväxten går ned. Till exempel är Europas största land Tyskland en vit fläck på Metros karta. Genom att gå in i Tyskland skulle Metro nå skalfördelar i distribution och annonsering mot pan-europeiska företag. Då skulle försäljningstillväxten öka men samtidigt skulle resultatet pressas under ett år eller kanske ännu längre. Att resultaten kommer att öka de närmaste åren tror vi är helt rimligt. I takt med att allt fler editioner når positivt resultat väntas lönsamheten för koncernen förbätt- ras. Men marknadens förväntningar på resultatutvecklingen de närmaste åren ser alldeles för höga ut. Ett genomsnitt av sju analytiker räknar med att vinsten före skatt blir 11 musd i år och rusar upp till hela 40 miljoner dollar nästa år för att öka ytterligare till 60 musd 2008. Under 2008 räknar marknaden med att Metro når en vinstmarginal på goda 11 procent, nivåer som bolaget aldrig varit i närheten av. Redeyes förväntningar på Metro är betydligt mer modesta. Vi räknar med en genomsnittlig tillväxt på drygt 10 procent de närmaste tre åren. Resultaten väntas samtidigt bli mindre än hälften av vad marknaden räknar med. Vi förväntar oss en vinst på 4 musd i år (exklusive reavinster) som förbättras till 17,5 musd 2007 och 28 musd för 2008. På våra prognoser handlas aktien till P/e 52 nästa år och 32 2008. I förhållande till tillväxten är värderingen då alldeles för hög. Även i vår DCF-modell är det svårt att räkna hem aktien i dagsläget. Det krävs att bolaget gör en vinst i linje med konsensusförväntningarna 2008 och fortsätter att öka resultatet därefter. Det är möjligt men inte speciellt sannolikt tror vi. Vi ser en betydande risk att förväntningarna kommer att fortsätta justeras ned på Metro det kommande året med fortsatt tråkig kursutveckling som följd. Vi sänkte rekommendationen på Metro till Sälj för nästan exakt ett år sedan. Aktien har tappat över 30 procent sedan dess men vi ser fortsatt nedsida. Vi upprepar alltså vår säljrekommendation på Metro. Magnus Dagel Prognoser MUSD 20p 2007p Omsättning 399 440 Res f skatt 4 18 VPA 0,0 0,02 Värdering 20p 2007p P/E >99 52 P/S 1,6 1,5 Bolagsinformation Sektor: Media Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 9 kr Börsvärde 4,7 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: 7 kr 11 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Kinnevik 40,2 MTG (före utskiftning) 27,9 4 AP fonden 2,7 SEB Fonder 2,5 Robur Fonder 2,3 Volume 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 May Sep May Sep Hi-Lo-Close Metro International, ser. B 18 16 14 12 10 8 Price Fakta Metro International är en internationell tidningskoncern. Bolagets affärsidé är att distribuera gratistidningen Metro via tunnelbana, handdistributörer etc. i stora städer. Efter stora framgångar i Stockholm lanseras Metro-tidningar idag i såväl i stora delar av Europa som i Asien och Nord- och Sydamerika. Metro handlas i en lång fallande trend. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys WBM Slagkraftig tillväxt WBM har med sitt underklädkoncept hittat en nisch där konkurrensen är ytterst begränsad. Det har banat väg för försäljningsframgångar och mod till ökad expansion. Aktien är köpvärd. WBM som utvecklar varumärket Björn Borg, har efter övertagandet 1997 nu fått rejäl fart på verksamheten. En viktig framgångsfaktor som vi ser är att WBM positionerat varumärket på en nivå som tilltalar en stor och bred kundgrupp. Detta har tillsammans med satsningen på att lansera produkterna i affärskedjor och större varuhus fallit väl ut. WBM har egna konceptbutiker i större städer men den största intäktskällan utgörs av royaltyintäkter från distributörernas försäljning till detaljister, vilket kan vara en affärskedja. I dessa butiker konkurrerar Björn Borg med andra märken. Det fina med affärsmodellen är att WBM kan koncentrera sig på att vidareutveckla och expandera varumärket. Kapitalinsatsen är låg då bolaget inte behöver hålla med lager. WBM skyndar långsamt för att kunna knyta till sig bra distributörer och samarbetspartner. Det är också det som är något av kärnan i verksamheten att hitta väletablerade distributörer med god lokalkännedom. Framförallt ser vi goda försäljningsmöjligheter genom avtalet med det tyska modevaruhuset Karstadt som finns på de flesta större orter. Genom detta avtal kommer WBM snabbt åt en stor och bred kundkrets. Volume 200k 175k 150k 125k 100k 75k 50k 25k 0 Med lanseringar på stora marknader som England och Tyskland under hösten väntar vi oss en fortsatt stark tillväxt under de kommande åren. Idag står Sverige och Holland för två tredjedelar av försäljningen men vi tror att den försäljningskartan kommer att ritas om relativt snabbt. Om några år räknar vi med att de större marknaderna ute i Europa kommer att stå för merparten av försäljningen. WBM har som mål att expandera till 3-5 nya marknader under perioden 20-2007. Det har bolaget redan infriat då en lansering i Schweiz även kör igång under hösten. För ytterligare expansion ligger Frankrike nära till hands. På sikt tror vi även att marknader i Östeuropa kan bli aktuellt. I vår prognos räknar vi att bolaget når en tillväxt på 38 procent i år. Det andra halvåret är enligt säsongssvängningar starkare än det första vilket gör att vi räknar med ökade volymer men lägre tillväxttakt på grund av tuffa jämförelsetal. Det tredje kvartalet är traditionellt bolagets starkaste men ifjol var även det fjärde starkt och fullt i nivå med det tredje. Vi räknar även med ökade kostnader för expansion på nya marknader och breddning av sortiment vilket sammantaget ändå ger en vinsttillväxt på 75 procent i år. Det ger ett P/e tal på 18 i år och 14 för 2007. Snittet för detaljhandelsbolagen ligger på ett P/e-tal på 20 och kanske mer jämförbart är Gant som handlas till P/e 23. Med hänsyn tagen till den snabba tillväxten i WBM anser vi att det går att motivera en högre värdering. Vi rekommenderar köp i aktien. Jan Glevén 175 150 125 100 75 50 25 0 May Sep May Sep Hi-Lo-Close Worldwide Brand WBM har rekylerat ned mot botten i stigande trend vilket ger ett bra köptillfälle. Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning 253 329 Res f skatt 58 74 VPA 7,3 9,3 Värdering 20p 2007p P/E 18,5 14,5 EV/S 2,8 2,1 Bolagsinformation Sektor: Detaljhandel Lista First North Risk: Medel Aktiekurs: 135 kr Börsvärde 780 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta 175 kr 115 kr Fem största ägarna (Kapital) Martin Bjäringer 10,0% Mats H Nilsson 8,5% Vilhelm Schottenius 8,2% Fredrik Lövstedt 8,0% Håkan Roos 7,6% Worldwide Brand Management (WBM) säljer på licens varumärket Björn Borg. Kläder utgör den största andelen av bolagets försäljning. Övriga produktområden utgörs av skor, väskor, glasögon och parfym vilket sammanlagt idag står för cirka 30 procent av den totala omsättningen. En liten andel av verksamheten utgörs även av konceptbutiker. Rätten till att producera, marknadsföra och sälja produkter har WBM fram till 2020 ett avtal som kan förlängs med 10 år med oförändrade villkor. Ägarna till varumärket Björn Borg är Fabulous som tar ut en royalty på 1,5-2 % av försäljningen. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Telelogic Köp Från rovdjur till byte Telelogicaktien har utvecklas uselt under 20, framförallt efter en svag Q2 rapport. Dock har det inträffat flera händelser i slutet av sommar som gör att vi ser en betydande potential i aktien. Vi återupprepar vår Köprekommendation. Telelogics aktieutveckling på börsen under 20 har varit dålig. Efter en svag Q2-rapport har aktien i år nästan rasat med 40 procent. Studerar vi andra liknande globala mjukvaruföretag ser vi att Telelogic aktieutveckling är klart sämst. Värt att notera i Q2-rapporten är att bolaget fortfarande är mycket lönsamt med bruttomarginaler runt 80 procent, rörelsemarginalen runt 10 procent samt en viss organisk tillväxt. Så även om Q2 rapporten var svag, ser vi inte att Telelogic har tappat i konkurrenskraft och tillsammans med de nya åtgärderna som bolaget genomför nu under Q3 ser vi förbättrade möjligheterna till ökad försäljning. Därmed tycker vi också att kursreaktion på Q2-rapporten om -24 procent var för kraftig. Dessutom har Telelogics återigen blivit framröstade av Computer Business Review (CBR) som ett av världens 10 mest inflytelserika företag inom mjukvaruutveckling tillsammans med Microsoft, IBM, Adobe, Mercury Interactive med flera. Studerar vi värderingen, då vi använder de bolagen som ingick i CBRs undersökning, visar den att Telelogic värderas till en rabatt om 30-50 procent då konsensussiffror används. Ett bolag som Telelogic värderas till EV/S-multiplar runt 2x samt p/e-tal som är klart under 20x på årets estimat är historiskt sett mycket ovanligt. Dessutom indikerar vår DCF-modell ett värde om 16 kronor per aktie, det vill säga en betydande uppsida. Hela åtta personer som står listade som insiders har köpt aktier efter den svaga Q2 rapporten. Vi ser bland annat att CFO, närstående personer till IR-chefen, diverse olika styrelsemedlemmar samt cheferna för olika produkt och marknadsområden har alla köpt aktier i slutet av juli och under usti. Efter Telelogicaktiens svaga utveckling under 20 har det i princip blivit omöjligt för bolaget att fullfölja sin 5X5Y-tillväxtstrategin fullt ut. Det som också blivit uppenbart efter raset är att Telelogic nu själva har blivit ett uppköpsbyte. Med en rabatt om minst 30 procent kanske rent av 50 procent till övriga globala mjukvaruspelare, skulle det vara en munsbit för storbolagen att köpa Telelogic. En annan intressant aspekt är att i slutet av juli skedde det en stor mjukvarutransaktion i USA när HP annonserade ett bud på amerikanska Mercury Interactive. Detta visar att de större IT-spelarna är villiga att göra större förvärv. En tredje aspekt som möjliggör att Telelogic skulle kunna bli uppköpt ser vi i ägarlistan. Idag äger ingen aktieägare mer än 6,7 procent av bolaget och sannolikheten att Telelogic ska bli uppköpt har nog aldrig varit större. Sammantaget gör detta att vi upprepar vår köprekommendation på Telelogic. Aktien finns också i vår portfölj. Greger Johansson Fundamentaldata Prognoser M 20p 2007p Omsättning 1532 1680 Res f skatt 192 258 VPA 0,62 0,79 Värdering 20p 2007p P/E 22 17 P/S 2,2 2,0 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 13,5 kr Börsvärde 3,4 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: 15 kr 11 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fyra största ägarna (Kapital) 4 AP fonden 6,7 BNY CGM 6,2 Lannebo fonder 5,3 Robur Fonder 5,0 Volume 12M 10M 8M 6M 4M 2M 0 Hi-Lo-Close Telelogic Aktien har bottnat ur och är på väg upp igen. TRENDS REDEYE AB Jul Oct Apr Jul 12 22 20 18 16 14 12 10 Price Fakta Telelogic utvecklar och säljer lösningar för utveckling av system och programvara. Bolagets tjänster och produkter används för att effektivisera kundernas utvecklingsprocesser. Efter ett par förvärv under år 2000, 20 och 20 har Telelogic gått från att huvudsakligen varit en leverantör till telekomsektorn till att erbjuda en bred produktflora till andra branscher såsom försvarsindustrin, fordonsindustrin samt bank- och finans.