O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport december 2017
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Drift, förvaltning och finansiering 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Kursen per aktie i Global Skipsholding 2 AB (GSH2) är detta kvartal beräknad till 2,33 kronor per A-aktie och 10 kronor per B-aktie, en negativ utveckling på -8,1 procent. Den beräknade aktiekursen är mycket osäker bland annat på grund av de stora utmaningarna i seismikmarknaden. Marknaden för offshorerelaterad shipping är fortfarande mycket svag. Värdet av de två seismikfartygen är ytterligare pressat i negativ riktning. Detta tillsammans med nedgången i marknadsvärdet för bolagets resterande flotta bidrar till en negativ trend för aktiekursen i GSH 2 AB. Det hänvisas till kvartalsrapporten från september 2017 där det redogjordes för konsekvenserna för aktievärdet om underliggande investeringar skulle realiseras i dagens marknad. Bolaget har sedan start haft en negativ avkastning på 39,6 procent, justerat för utbetalningar på totalt 0,30 kronor per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB (GSH2) * Beräknat värde (MNOK) 533 HYRESGÄSTFÖRDELNING AET 40 % BTS Tankers 15 % Heung-A 8 % Polarcus 33 % MISC 4 % SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 40 % Kemikaliefartyg 15 % Containerfartyg 8 % Seismikkfartyg 33 % LPG tankskip 4 % INTÄKTER, KONTRAKTSTYP (MNOK) Årliga brutto hyresintäkter 289 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 224 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 65 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 1 286 Räntebindning 64 % Låneförfall När hyreskontraktet löper ut Löptid lån (år) 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2014-2019 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -8,1% Utveckling senaste året -46,6 % Utveckling senaste tre åren -45,2 % Utveckling sedan start -39,6 % HISTORISKA UTBETALNINGAR (SEK PER AKTIE) 2008 0,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. Värde, intäkter och lån avser dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Global Skipsholding 2 AB (GSH2) har det senaste kvartalet arbetat med att säkra längre hyreskontrakt för de fartyg som opererar i spotmarknaden. På grund av en utmanande marknad med ökad osäkerhet bland hyrestagarna tar detta längre tid än tidigare. Det är dessutom fortfarande en krävande offshoremarknad och situationen för seismikfartygen i GSH2 och hyrestagaren Polarcus är mycket osäker. Detta reflekteras i värderingen för seismikfartygen, och tillsammans med ett totalt fartygsvärde som är lägre än förra kvartalet, påverkas aktiekursen negativt. Med dagens kända kontrakt är kursen beräknad till 2,33 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie per 15 december 2017. GENERELLT OM BOLAGET Global Skipsholding 2 AB (GSH2) äger 14 fartyg som alla är uthyrda på långa hyreskontrakt. Av de fem aframax fartygen är två uthyrda till det malaysiska bolaget AET. Av de resterande skeppen, är sex uthyrda på bareboat-kontrakt, medan tre är på är på tidscertepartier. Bolaget har en väldiversifierad flotta som består av oljetankskepp, kemikaliefartyg, gastankskepp, containerskepp och seismiska fartyg. VÄRDERING av skeppet för drift och förvaltning vilket innefattar bemanning och underhåll. I tidscertepartiavtalsformen är GSH2 ansvarig för drift av skeppen (inklusive bemanning och underhåll). Om GSH2 väljer att avbryta hyresavtalet på grund av eventuella missförhållanden, måste det på nytt göras en värdering av skeppens marknadsvärde och vad det finns för potential att hyra ut dem för att kunna fastställa värdet. Detta kan göras både genom en taxering eller genom mäklaranslag. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärkts mot den svenska kronan med cirka 4,9 procent. Det görs ingen valutasäkring i bolaget. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. SAMMANFATTNING BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Senast beräknat värde per aktie per den 15 december 2017 är 2,32 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är -39,6 procent. Det beräknade värdet av bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontrakten på de olika hyreskontrakten. Det används uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena. Det beräknade värdet på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa, de kortaste löper till första kvartalet 2018 och de längsta till 2022. Det beräknade värdet per aktie återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. Det kommer löpande stabila intäkter från skeppen som är uthyrda på tidscertepartier och bareboat-avtal. I den sist nämnda avtalsformen står hyrestagarna 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017
KURSUTVECKLING SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 Kurs per aktie SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A-aktier Nominell kurs B-aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017 5
DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING Sedan förra kvartalet har GSH2 arbetat med att finansiera företagets flotta, samtidigt som man försöker säkra längre och säkrare kontrakt för de fartyg som seglar på spotmarknaden. Företaget har fem aframaxtankfartyg, varav två är fortfarande på bareboatavtal för AET. På grund av en ständigt svår marknad för äldre tonnage med mer osäkerhet bland hyrestagarna tar det längre tid än väntat att säkerställa långsiktig sysselsättning, så att de återstående tre oljetankfartyg fortfarande arbetar på spotmarknaden och fraktar för oljebolag som Shell, Vitol och Exxon Mobile. GSH2 arbetar fortfarande för att säkra längre leasingavtal för dessa fartyg medan försäljning övervägas kontinuerligt. Marknaden för Aframax tankfartyg ligger på en relativt stabil nivå jämfört med föregående kvartal. GSH2s två seismiska fartyg, Polarcus Nadia och Polarcus Naila, opererar på en marknad som har haft stora utmaningar under lång tid. I allmänhet har olje- och offshoremarknaden under lång tid varit hårt pressad och, liksom Polarcus, hyresgästen till GSH2s två seismiska fartyg, står GSH2 inför stora utmaningar då den svåra marknaden resulterar i negativa värdesuppskattningar för bolagets två seismiska fartyg. Som beskrivet i de senaste kvartalsrapporterna genomförde Polarcus en skuldrestrukturering i början av året för att vara bättre rustad på en svag marknad, men även om denna omstrukturering har lett till lättnader för Polarcus under en period, är GSH2 regelbundet i dialog med både hyresgästen och långivarna för att säkerställa fortsatt drift av de seismiska fartygen. Marknadsvärdet på de seismiska fartygen ligger på en ännu lägre nivå jämfört med föregående kvartal och det är följaktligen negativt för det beräknade aktiekursen i GSH2. Återstående operativa verksamhet i bolaget är som förväntat utan större händelser i något av de övriga projekten sedan föregående kvartalsrapportering. GSH2 äger en flotta på 14 fartyg, varav två hyrs på korttidskontrakt, fyra fartyg opererar på spotmarknaden medan resten är på bareboat-leasingavtal. Alla hyresgäster följer sina avtalsförpliktelser och fartygen hålls enligt den standard som krävs av både GSH2 och deras respektive klassbolag. Bolagets bank kräver fortfarande att kassan behålls i bolaget eller används för amortering av utestående lån. GSH2 anser att bankerna kommer att behöva behålla denna utdelningsbegränsning tills marknadsvärdena återgår till en nivå som indikerar att bolaget uppfyller alla sina krav enligt låneavtal. ANDRAHANDSOMSÄTTNING Styrelsen och Obligo Investment Management AS känner till att aktieägare i bolaget kontaktas, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. MT Royal Peridot, en av GSH2s tre kemikalietankfartyg, opererar fortfarande på spotmarknaden. GSH2 arbetar för att säkra en längre leasing för detta skepp samtidigt som man försöker säkra ytterligare finansiering för alla tre fartygen när den löper ut under första kvartalet 2018. BTS är fortfarande hyresgästen för de övriga två fartygen och avtalsförhållandet löper enligt vad som föreskrivs. 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget genomförde emissioner under 2006 och 2007 och äger investeringar i skepp i olika segment. Flottan består av containerskepp, seismiska fartyg, kemikalieskepp och gastankskepp. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GSH2 och Global Skipsholding 2 AS (GSH AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS äger 49,5 procent av aktierna i GSHN och GSH2 äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT GSH2 är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 10-16 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. SEGMENTFÖRDELNING AV EXSTERANDE FLOTTA Aframax 40 % Kemikaliefartyg 15 % Kontainerfartyg 8 % LPG fartyg 4 % Seismikfartyg 33 % KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GSH2. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GSH2. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2017
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com