Morgonrådet Aktieanalys - 11 april 2011 Börsnoteringar OMXSPI 0.3% OMX30 0.5% DJIX -0.2% NASDAQ -0.6% 368.6 1151.4 12379.9 2780.4 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Meda Neutral 66 (65) William Demant Starkt Köp (Köp) 525 (500) DKK Finnair Neutral (Köp) 4.00 (5.00) EUR New Wave Neutral (Köp) 55 (53) William Demant Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 525 DKK Pris: 464.1 DKK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Uppdatering Skakad inte rörd Hörapparatsmarknaden är normalt en Eden med fridfull utveckling. Vår uppfattning efter audiologikonferensen i Chicago är att motgångarna för Sonova liknar en teoretisk situation där Steve Jobs åker fast för insiderhandel, en misslyckad lansering av IPhone 5 och att Apple utfärdar en sen vinstvarning, allt på samma gång. Sonovas trovärdighet är skakad och William Demant är den största vinnaren. Vi höjer vår riktkurs till 525 (500) DKK och uppgraderar till Starkt Köp (Köp). New Wave Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 55 SEK Pris: 53.75 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Inför rapport Tillräckligt bra för tillfället Vi tar ner vår rekommendation på New Wave till Neutral från Köp efter kursens 30% rally sedan vår uppgradering. Vi tror att den stora omvärderingen är förbi och även om våra jämförelser med liknande försäljningskanaler indikerar ett positivt Q1 resultat, är vi långt ifrån vidden av resultatet i Q4. Vi justerar vår riktkurs till 55 (53) SEK. Meda Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 66 SEK Pris: 63 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Uppdatering För tidigt Uppköpet av Elidel bekräftar Medas två-bensstrategi som kombinerar större nyutvecklade produkter med en diversifierad portfölj av etablerade produkter med lägre risk. Affären bekräftar också att förvärvsmodellen återfått sitt momentum. Den senaste aktiekursreaktionen är för tidig och vi upprepar vår rekommendation Neutral med en riktkurs på 66 (65) SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Finnair Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 4 EUR Pris: 3.66 EUR Analytiker: Bengt Dahlström Inför rapport Tredje negativa Q1 i rad Saker verkar gå från dåligt till sämre för Finnair. Efter ett redan utmanande 2010, börjar det nya året med ett negativt kvartal, igen. Samtidigt som kriserna i Japan, Nordafrika och Mellanöstern verkar bli långvariga, minskar försäljningstillväxten och orsakar stigande bränslekostnader. Vi förväntar oss att dessa negativa faktorer även kommer att påverka kommande månader och skär därför vår riktkurs till 4,00 EUR och rekommendationen till Neutral. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 368.6 0.3% 0.3% 0.0% OMX30 1151.4 0.5% 0.5% -0.4% OMXC 398.6 0.3% 0.5% 1.0% OMXH 7571.2 0.4% 0.3% -1.0% OMXN 453.3 0.6% 0.4% 2.9% FTSE 100 (GB) 6055.8 0.8% 0.8% 2.6% DAX Perf (DE) 7217.0 0.5% 0.5% 4.4% RTS (Russia) 2123.6 1.4% 2.0% 19.4% CAC 40 (France) 4061.9 0.8% 0.2% 6.8% Dow Jones 12379.9-0.2% 0.0% 6.9% NASDAQ 2780.4-0.6% -0.3% 4.8% OMXH25 2659.6 0.3% 0.0% 1.2% OMXC20 471.0 0.3% 0.4% 0.9% S&P 500 (US) 1328.2 0.3% -0.3% 2.9% Euro Stoxx 50 2984.7 0.7% 0.7% 5.6% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 122.1-0.4% 6.0% 30.3% Copper 9823.0 1.3% 1.3% 26.0% Gold 1469.5 0.7% 0.7% 28.0% Lead 2905.0 0.9% 0.9% 30.6% Nickel 27405.0 1.0% 1.0% 12.1% Zinc 2480.0 1.6% 1.6% 6.7% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.39 0.06 0.03 0.13 USA, 10 Year 3.58 0.04 0.14 0.23 Germany, 10 years 3.48 0.05 0.12 0.60 GB, 10 years 3.71 0.05 0.09 0.36 Finland, 10 years 3.76 0.08 0.08 0.74 Norway, 10 years 3.88 0.03 0.04 0.18 STIBOR, 3 month 2.38 0.00-0.01 0.52 Euribor, 3 month 1.24 0.01 0.06 0.40 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.44-1.0% -2.0% -3.1% SEK / EUR 8.98-0.4% 0.3% -3.5% SEK / USD 6.22-1.4% -1.7% -6.9% SEK / GBP 10.19-1.0% 0.5% -4.2% SEK / DKK 1.20-0.5% 0.3% -3.5% SEK / NOK 1.15-0.3% 0.3% 0.4% EUR / RUB 40.44-0.3% -0.8% 2.7% EUR / BRL 2.27 0.2% 0.7% 2.9% EUR / CNY 9.43-0.9% -1.8% -1.4% SEK / BRL 3.95-0.2% 1.1% -2.5% SEK / CNY 0.95-1.3% -1.5% -6.7% * Källa: Facset & Online Trader Fortsatt osäkerhet i förhandlingarna kring den amerikanska federala budgeten tillsammans med ett stigande oljepris bidrog till att de amerikanska börserna backade på fredagen. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,3 procent till noteringen 12.378. S&P 500 backade 0,4 procent till 1.328, medan Nasdaq Composite sjönk 0,6 procent till 2.780. Demokrater och republikaner lyckades inte nå någon överenskommelse kring den federala amerikanska budgeten innan börsernas stängning på fredagen. Farhågorna tilltog successivt under handelssessionen för att stora delar av de federala verksamheterna i USA nu kan tvingas stänga som en följd av dödläget i förhandlingarna. Samtidigt nådde oljepriset allt högre höjder under fredagen, vid golvhandelns stängning visade WTI- oljan en uppgång på 2:47 dollar till 112:79 dollar per fat. En fallande dollar gentemot euron tillsammans med osäkerheten kring de långsiktiga effekterna för oljeproduktionen i Libyen bidrog till att lyfta oljepriset. Effekterna från budgetläget i USA och det höga oljepriset på de amerikanska börserna var också tydliga under fredagen. Råvaruintensiva bolag, med oljebolagen som främst anförare, fanns bland de få vinnarna. Chevron steg exempelvis 0,7 procent medan Exxon Mobil mäktade med en uppgång på 0,2 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen öppnade optimistiskt på fredagsmorgonen, men backade sedan kontinuerligt under dagen. En uppgång de sista tio minuterna av handelsveckan räddade dagen. Vid stängning noterades OMXS30 till 1.151,4, en uppgång med 0,5 procent. Detta blev också facit av veckans handel. Den positiva öppningen kom efter indikationer att den senaste jordbävningen i Japan gav mindre skador än befarat, vilket även hjälpt de asiatiska börserna att stiga. Goda nyheter kom också på hemmafronten i form av den svenska industriproduktionen, som rapporterades ha stigit 16,9 procent i februari jämfört med samma månad förra året. För tredje dagen i rad hörde bankerna till vinnarna. Handelsbanken A steg 1,8 procent till 213:90 kronor, medan SEB A ökade 1,8 procent till 59:00 kronor och Swedbank A ökade 1,3 procent till 114:60 kronor. Boliden steg 1,2 procent till 140:90 kronor. Kopparpriserna fortsatte upp på fredagen till den högsta nivån på en månad. Gruvbolagen hörde även internationellt till dagens vinnare. Biljätten Toyota meddelade under natten mot fredagen att bolaget återstartar produktion vid sina japanska fabriker mellan den 18 och 27 april. Däremot har bolaget inte fattat beslut om produk-tionsplanen för de inhemska fabrikerna därefter. Därtill backade de stora tyska biltillverkarna med 1 till 2 procent. De svenska bolagen med stor exponering mot bilindustrin tappade mark. Autoliv var ned 3,1 procent till 448:50 kronor, Trelleborg backade 0,3 procent till 65:00 kronor och Haldex tappade 1,1 pro-cent till 94:50 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag. Makro idag Period Föregående Estimat FRA 08.45 Industriproduktion (m/m)(y/y) FEB 1.0/5.4.5/5.2 FRA 0845 Tillverkningsproduktion FEB 1.8/6.8 0.7/6.4 NOR 1000 KPI (m/m)(y/y) MAR 0.4/1.2 0.3/1.0 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 8 April 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 10% 11% Buy 84 46% 65% Neutral 52 29% 16% Reduce 25 14% 8% Sell 2 1% 1% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Reduce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 14% Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 29 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Strong Buy 10% Sell 1% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 46% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande