Weekly Market Briefing nr. 4-2013 Politik, valutor, krig och sånt.. Japans valutaförsvagning väcker ont blod... och pressar våra investeringar i Korea Rapportflödet i USA bjuder på ljusglimtar 1
Skarp ordväxling om valutafrågor I veckan som gick fick vi se ett nytt avsnitt av vad som möjligen är upptakten till ett valutakrig. Den här gången var det Tyskland som varnade för riskerna med att "politisera" penningpolitik och valutafrågor. I nuläget är det i första hand Japans offensiva försök att försvaga den egna valutan som provocerar. På två månader har yenen försvagats hela 10 procent mot dollarn och 20 procent mot euron. Problemet är att det finns en risk för att Japans agerande tvingar andra länder att på liknande sätt försöka försvaga sina valutor med målet att stärka sin export. Men eftersom alla valutakurser är ömsesidigt beroende kan inte alla försvagas samtidigt. Kampen om att bli mest konkurrenskraftig kan därför bli en negativ spiral. Valutakonflikter är inte helt ovanliga och i det här fallet är motsättningarna än så länge förhållandevis milda, men det är viktigt att hålla ett öga på den fortsatta utvecklingen. 2
ODIN Global ODIN Maritim Valutaeffekter pressar våra koreanska företag Hyundai Motor är ett bra exempel på hur valutakonflikten kan påverka våra investeringar. Företaget kom i veckan ut med en rapport för det fjärde kvartalet som inte motsvarade analytikernas förväntningar. Exempel på kända varumärken som berörs Korea Japan Hyundai har i flera år tjänat på att den koreanska wonen stått svagt mot bland annat yenen, men sedan början av 2012 har Koreas valuta stärkts med 27 procent mot den japanska. Den starkare valutan har gjort att Hyundais konkurrensfördel jämfört med japanska branschkollegor försvagats. Detta slår även mot det norska bilfraktrederiet Wilhelmsen, som har Hyundai som sin viktigaste kund. Hyndai räknar trots detta med att försäljningen ska öka med 5,7 procent till 4,66 miljoner bilar under 2013. Ökningen är förvisso den svagaste sedan 2007, men det är ändå en mycket bra siffra om man jämför med Hyundais konkurrenter i Europa, USA och Japan. Hyundai Motor Co. Ltd. Manufactures passenger cars, trucks and commercial vehicles Market Value (mill.) 42 063 224 Price: 201000,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) 71 889 384 Exchange rate to NOK: 0,01 12/2009 12/2010 12/2011 2013E 2014E Sales (mill.) 91 463 064 112 589 679 77 797 895 87 791 232 93 501 824 EBIT (Operating Income) (mill.) 5 620 241 9 117 742 7 689 395 9 017 353 9 731 351 Net Income (mill.) 2 973 473 5 441 279 7 655 871 9 269 229 10 056 147 Price/Earnings 6,7 6,8 6,5 5,5 5,1 Price/Book Value 1,0 1,1 1,0 1,0 0,9 EV/EBIT 11,5 8,4 11,0 6,4 5,5 Return on Equity (%) 14,6 22,2 23,8 18,9 17,6 Dividend Yield (%) 0,9 0,9 0,9 1,0 1,0 3
ODIN Global Valutaeffekter pressar våra koreanska företag Ett annat exempel på hur valutakonflikten kan påverka våra investeringar hittar vi i Samsung Electronics. Företaget kom i veckan med betydligt bättre siffror för det fjärde kvartalet än vad analytikerna hade väntat sig. Men trots den utmärkta rapporten reagerade aktiemarknaden negativt på företagets oro över att valutakursen pressar vinstmarginalerna och dämpar försäljningen av den storsäljande smarttelefonen Galaxy internationellt. Exempel på kända varumärken som berörs Korea Japan Mobildivisionen har varit Samsungs främsta vinstmaskin på sistone och företaget har skapat sig en världsledande ställning i segmentet. Samsung sålde 231 miljoner smarttelefoner i fjol, mot Apples 136 miljoner och Nokias 35 miljoner. Men företaget har stor potential även på andra områden, exempelvis inom tillverkning av datorer, skärmar, kameror och komponenter. Samsung Electronics Co. Ltd. Manufactures consumer electronics and computer peripherals Market Value (mill.) 185 324 030 Price: 1417000,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) 174 686 340 Exchange rate to NOK: 0,01 12/2009 12/2010 12/2011 2012E 2013E Sales (mill.) 138 993 671 154 630 328 165 001 771 201 409 696 230 701 744 EBIT (Operating Income) (mill.) 11 577 651 15 817 175 14 227 359 29 155 792 35 830 052 Net Income (mill.) 9 649 487 15 799 035 13 359 192 23 601 824 29 352 128 Price/Earnings 11,9 11,8 11,6 9,3 7,5 Price/Book Value 1,7 1,7 1,7 1,9 1,5 EV/EBIT 8,8 7,3 9,9 7,2 5,3 Return on Equity (%) 15,4 20,7 14,6 20,0 20,2 Dividend Yield (%) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 4
ODIN Europa ODIN Global Befogad oro över europeiska banker I veckan som gick återgav den norska affärstidningen Dagens Næringsliv vår oro över tillståndet i det europeiska bankväsendet, en sektor där våra europeiska och globala fonder är underexponerade (se figur). En poäng vi lyfte fram är att investerare misstänker att många euroepiska banker troligen döljer stora förluster som gjorts i samband med skuldkrisen i euroområdet och därför är försiktiga med att finansiera dessa. Det gör att bankerna i stället blir beroende av finansiering från Europeiska centralbanken. Såväl bankerna som makthavarna i euroområdet har på senare tid antytt att problemen är på väg att lösas, men det är något man får ta med en nypa salt. De vill helst slippa stå till svars för sina stora misstag i krisens början. Att ta till sedelpressarna i stället för att skriva ned värdet på tillgångar är ett sätt att försöka låta inflationen lösa problemet. Exponering mot finanssektorn Fond Index ODIN Europa 5,91 % 20,56 % ODIN Europa SMB 5,97 % 20,00 % ODIN Global 7,90 % 20,29 % ODIN Global SMB 13,09 % 21,70 % 5
ODIN Offshore ODIN Norge Osäker geopolitik kan ge högre oljepris Många har uttryckt negativa förväntningar på oljeservicesektorn eftersom oljepriset väntas sjunka. Men på ett seminarium i veckan presenterade ledande analytiker från Barclay's Bank stöd för ett oljepris på 125 dollar 2013, vilket är väsentligt högre än terminsmarknadens 109 dollar. Analytikerna lyfte bland annat fram geopolitiska faktorer, exempelvis den växande oron över Irans kärnvapenprogram och vad det kan betyda för oljetransporterna genom det viktiga Hormuzsundet, risken för en hårdnande konflikt i Irak med koppling till den kurdska befolkningen i landets norra del och inbördeskriget i grannlandet Syrien samt det instabila läget i både Libyen och Nigeria. Framför allt Irans kärnvapenprogram är snabbt på väg mot en punkt där världssamfundet kommer bli tvunget att agera. Inte helt enligt linje 130 125 120 115 110 105 feb-13 maj-13 aug-13 nov-13 Oljepris futuremarknaden Barclay's estimering 2013 6
ODIN Global ODIN Emerging Markets 3M ljusglimt i rapportfloden i USA I USA är rapportsäsongen i full gång och några av våra företag kom med sina rapporter i slutet av veckan. Bland annat redovisade 3M något bättre siffror än väntat för det fjärde kvartalet. 3M är en viktig position i vår Global- och EMfond och ett väl diversifierat företag som säljer allt från post-it-lappar och sandpapper till avancerade pekskärmar. Även om 3M inte kunnat undgå att påverkas av den svaga tillväxten i världsekonomin, vittnar resultatet om att företaget har några mycket starka varumärken med god lönsamhet. Det var i synnerhet tack vare produkter riktade mot konsumenterna och vårdsektorn som företaget kunde växa hela 4,2 procent i det fjärde kvartalet, mot 1 procent under årets nio första månader. Med ett resultat på 1 miljard dollar och ett fritt kassaflöde på 1,2 miljarder visar 3M dessutom prov på en fantastisk förmåga att skapa ett starkt kassaflöde. 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 3M Co. Kursutveckling senaste tre åren S&P 500 3M Co. Manufactures and distributes consumer products such as papers, electronic gadgets and medical supplies Market Value (mill.) 68 482 Price: 99,67 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 70 319 Exchange rate to NOK: 5,52 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 26 662 29 611 29 904 31 427 33 051 EBIT (Operating Income) (mill.) 5 966 6 258 6 483 6 951 7 475 Net Income (mill.) 4 085 4 283 4 444 4 744 5 132 Price/Earnings 15,9 16,0 16,0 14,6 13,3 Price/Book Value 3,9 3,9 3,9 3,6 3,1 EV/EBIT 10,7 9,7 10,3 10,1 9,2 Return on Equity (%) 28,7 27,6 26,6 24,4 23,5 Dividend Yield (%) 2,3 2,3 2,4 2,5 2,8 7
ODIN Global SMB Mer USA: Ökat bostadsbyggande lyfter Hubbell Det amerikanska företaget Hubbell säljer en rad elektroniska komponenter som används i de flesta typer av byggnader. Nu i veckan redovisade företaget ett resultat för det fjärde kvartalet som gav en bra indikation på aktivitetsnivån i den amerikanska byggsektorn. Hubbell konstaterar en tydlig ökning av efterfrågan på företagets produkter från bostadsbyggföretag, och får även goda intäkter tack vare att många belysningsinstallationer ses över med målet att sänka energiförbrukningen. I segmentet för lokaler och offentliga byggnader är efterfrågan fortfarande svag och Hubbell förutser ingen markant förbättring förrän tidigast efter halvårsskiftet. Hubbell levererade rekordbra siffror för 2012 års omsättning och resultat, men mest imponerande är hur företaget har lyckats förbättra sina marginaler genom en längre tids arbete med kostnadseffektivisering. Det gör företaget väl rustat inför framtiden. 8 120% Kursutveckling senaste tre åren 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 Hubbell Inc. Cl B S&P 500 Hubbell Inc. Cl B Manufactures high quality electrical and electronic products Market Value (mill.) 5 246 Price: 88,47 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 5 235 Exchange rate to NOK: 5,52 12/2009 12/2010 12/2011 2013E 2014E Sales (mill.) 2 356 2 541 2 872 3 196 3 390 EBIT (Operating Income) (mill.) 295 368 425 510 559 Net Income (mill.) 180 217 267 326 359 Price/Earnings 17,6 17,7 17,9 16,2 14,7 Price/Book Value 3,2 3,2 3,3 2,9 2,6 EV/EBIT 10,0 10,1 9,6 9,7 8,5 Return on Equity (%) 15,6 15,8 18,2 17,7 17,6 Dividend Yield (%) 1,8 1,8 1,9 2,0 2,1
Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här 9
10