RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S 30 SEPTEMBER 2015 CARL GREVELIUS GÖRAN NORDSTRÖM Head of Sales & Marketing Managing Director HENRIK RHENMAN Chief Investment Officer ELLINOR HULT Analyst / Assistant Portfolio Manager ANDERS GRELSSON Institutional Sales Sweden STAFFAN KNAFVE CAMILLA HERMANSSON Senior Portfolio Manager Assistant
RHENMAN & PARTNERS: GRUNDAT 2008 2
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY LONG/SHORT Fundamental inställning med Vetenskapligt Råd Global Long / Short fond med långsiktigt positiv grundsyn (nettoexponering 70-150%) Endast hälso- och sjukvårdssektorn, oberoende av index Årligt mål för nettoavkastning > 12% Flerdimensionell riskdiversifiering: - Generellt 60-80 aktiva positioner i noterade bolag - Typisk allokering: 2/3 i USA och 1/3 i övriga världen - 1/4 vardera i läkemedel, bioteknik, medicinsk teknik och service - 1/3 vardera i små, medelstora och stora bolag Kassaflödespositiva bolag är dominerande Långsiktig placeringshorisont, men aktiv handel 3
VETENSKAPLIGT RÅD OCH EXTERNA STYRELSELEDAMÖTER Rhenman & Partners Asset Management investment team Scientific Advisory board members Rhenman & Partners Asset Management external board members HENRIK RHENMAN CIO 20+ years in portfolio management investing in healthcare Founded and acted as CIO at Carnegie Healthcare Funds ELLINOR HULT Assistant portfolio manager Research analyst 8+ years Equity experience DR. FREDRIK SWAHN 30+ years in healthcare MD Karolinska Institutet Expertise in surgery, clinical services, intervention and technology. PROF. STEN NILSSON Chairman 30+ years in healthcare Professor of Oncology Pathology Was MD of Radiumhemmet PROF. BERTIL HÅLLSTEN Honorary Chairman 40+ years in healthcare Royal College of Forestry Managed SEB Pharmaceutical Fund PROF. TOMAS OLSSON 30+ years in healthcare Professor of Neurology Expert in autoimmunity and diseases in the nervous system Member of the Nobel Assembly PROF. PETER ARNER 30+ years in healthcare Professor of Medicine Expert in metabolism, endocrinology and internal medicine PROF. HANS WIGZELL Chairman 40+ years in healthcare Professor of Immunology Was Chairman of Nobel Committee for Medicine and Physiology Expertise in infectious disease control BIRGITTA STYMNE GÖRANSSON 25+ years in healthcare Expertise in Biotechnology and Chemical Engineering HÅKAN ÅSTRÖM 30+ years in healthcare Expertise in the pharmaceutical industry 4
DET VETENSKAPLIGA RÅDET 5
FÖRVALTARTEAM Henrik Rhenman Chief Investment Officer / Founding Partner (born 1957) Over 20 years of portfolio management experience 1999 2008 Founder and Chief Investment Officer, Carnegie Healthcare Funds, Carnegie Investment Bank 1997 1999 Managing Director, Portfolio Manager, SG Cowen, Boston 1991 1997 Portfolio Manager, SEB Pharmaceutical Fund 1988 1991 Head of Research, Head of Asset Management, Hagströmer & Qviberg 1978 1988 Pharmacia, Alfa-Laval Ellinor Hult Analyst / Assistant Portfolio Manager (born 1981) 9 years experience of Equity Markets 2011 2012 Vice President, Non-Japan Asian Equity Sales, Samsung Securities, London 2006 2011 Vice President, Non-Japan Asian Equity Sales, Credit Suisse, London 2001 2006 Masters in Finance, Stockholm School of Economics 6
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S DATUM 2015 t.o.m. sep 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Totalavkastning sedan fondstart efter avg Gnomsnittlig årsavkastning IC1 EUR (BASVALUTA) + 5 % + 43 % + 55 % + 18 % + 10 % + 8 % +13 % +271 % + 23 % 7
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN 8
HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN Oberoende prognoser ser en årlig stadig försäljningstillväxt på 5% på hälsooch sjukvårdssektorn Hög innovationstakt och färre patentutgångar ger branschen medvind Makroekonomiskt en gynnsam miljö för sektorn som investering: blygsam global tillväxt ger låga räntor och investorer söker tillväxt (ej cykliskt) Sektorn, ca 14% vikt i ett globalt index, erbjuder många delsektorer som inte alltid behöver samvariera vilket ökar möjligheterna att diversifiera läkemedel, bioteknik, medicinsk teknik och service Tillväxtmarknaderna blir en allt viktigare drivkraft för den globala hälso- och sjukvårdsmarknaden 9 9
ANDELEN AV BEFOLKNINGEN ÖVER 60 ÅR FÖRVÄNTAS FORTSÄTTA ÖKA Source: un.org 10
ANDELEN ÖVERVIKTIGA ÖKAR Source: OECD 11
1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSKOSTNADER SOM ANDEL AV BNP, 1960-2012 20 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % Canada Japan United Kingdom United States OECD AVERAGE Source: OECD Health Statistics 2013, WHO Global Health Expenditure Database 12
Annual average growth rate in real health expenditure per capita (%) HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSKOSTNADERNA ÖKAR UPPSKATTNINGSVIS DUBBELT SÅ SNABBT SOM DEN ÅRLIGA TILLVÄXTEN I BNP, 2000-2011 12 10 SVK 8 6 4 2 ITA DNK MEX FRA DUE CHE PRT IRL NOR NZL GBR BEL ESP FIN CAN SWE USA JPN AUT ISR ISL NLD OECD LUX AUS HUN 0-1 0 1 2 3 4 5 6 CHL SVN CZE KOR TUR POL GRC Annual average growth rate in real GDP per capita (%) Source: OECD Health Statistics 2013, WHO Global Health Expenditure Database EST 13
PHARMA EMERGING MARKETS GER TILLVÄXTBIDRAG Source: Citi Research 14
PHARMA PROGNOS FÖR DEN GLOBALA LÄKEMEDELSMARKNADEN 15 15
PHARMA TILLVÄXTMARKNADER ALLT MER BETYDANDE 16
USA ÖVER 1/3 AV MARKNADEN ÖVERRASKAR Source: IMS 17
M&A FORTSATT TEMA Source: Credit Suisse 20150826 18
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN: DELSEKTORER 19
DELSEKTORER: PHARMA - LÄKEMEDELSSEKTORN Gigantiska marknadsvärden. Fyra största > 200 mdr USD/st Relativt låg, men stabil tillväxt ~5-10% VPA/år Värderingar ~16x P/E 2016E, direktavkastning ~3% Defensiv karaktär > lägre Beta Generellt stora patientgrupper Stor känslighet för patentutgångar 20
DELSEKTORER: PHARMA STÖRSTA PATENTUTGÅNGAR INFÖLL 2012 Source: Citi Research 21
DELSEKTORER: BIOTECH Marknadsvärde: 0 150 mdr USD Ibland extrem tillväxt, beroende på fas, ibland år till försäljning Sektorn svårvärderad på traditionellt vis (P/E, PEG, P/S osv) Generellt biologiska läkemedel Ofta särläkemedel: stort medicinsk behov i små patientgrupper Tidigt i patentfasen 10-20+ år till utgång 22
DELSEKTORER: BIOTECH SNABBAST TILLVÄXT Source: IMS Market Prognosis, May 2012 23
DELSEKTORER: MEDTECH Marknadsvärde: 0 -> 60 mdr USD Stor spridning på produktutbud Relativt mogen marknad: ~4% omsättningstillväxt, ~8% vinsttillväxt Värderingar: mellan läkemedel och bioteknik Prisutveckling -1% / år Prispress i USA omorganisering av sjukhus inköpsstrategi, allianser ObamaCare lyfter efterfrågan, särskilt för icke-akuta indikationer 24
DELSEKTORER: MEDTECH - PRODUKTEXEMPEL 25
DELSEKTORER: SERVICES Sjukhus Försäkringsbolag Distributörer Apotek PBMs (mailorder) PPMs (läkarpraktiker) IT-lösningar CROs 26
FONDENS SEKTOREXPONERING Source: Rhepa 27
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S BEHANDLINGSOMRÅDEN - EXEMPEL 28
CANCER - IMMUNTERAPI 29
IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION T-celler är normalt programmerade att leta upp och döda cancer T-cellerna har en av- och på knapp som kallas PD-1 Source: Genentech/Roche 30
IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION Tumörer producerar PD-L1 som binder PD-1 och släcker T- cellsaktiviteten Immunterapins mål är att tända T-cellerna så de blir aktiva igen Source: Genentech/Roche 31
IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION Source: Citi Research 32
GILEAD HEPATIT C Source: Bloomberg, Gilead, EU:s kommitté för humanläkemedel 33
GILEAD HEPATIT C 84.000 USD för tre månaders behandling!! Motiverat? Samma pris som tidigare kombinationsbehandlingar Högre botgrad 90 %+ (andra mediciner 30-80%) Betydligt mindre biverkningar Kortare behandlingstid 12 v (andra mediciner 28-48v) 34
DIABETES STADIG PREVALENSÖKNING I USA 35
DIABETES KRAFTIG ÖKNING I TILLVÄXTMARKNADER 36
DEXCOM MEDTECHBOLAG INOM DIABETES 5 stick om dagen -> ett stick i veckan: CGM Penetration: 10% av typ 1 diabetiker i USA 2015 försäljning +45-50% Å/Å Nu även godkänt för barn Nästa generation med mobilapp Source: DexCom Website 37
DEXCOM MEDTECHBOLAG INOM DIABETES Source: Bloomberg Service. 38
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S VÄRDERING - NYCKELTAL 39
BIOTECH VÄRDERING BIOTECH VALUATION RELATIVE TO PHARMA Company 2015 P/E 2016 P/E 2017 P/E 2018 P/E EPS CAGR '15-'17 Sales CAGR '15-'17 AMGN 14,7 13,4 11,6 11,0 12,5% 4,5% BIIB 18,1 16,3 14,7 13,0 10,8% 8,4% CELG 24,3 19,6 15,6 12,8 24,9% 19,9% GILD 8,5 8,5 8,0 8,0 2,7% 0,0% LC Biotech Average 16,4 14,4 12,5 11,2 12,7% 8,2% US Pharma Average 17,3 15,5 13,8-12,1% 7,0% EU Pharma Average 18,1 16,7 15,2-9,2% 4,0% S&P 500 16,8 15,2 13,9-10,1% 5,6% Source: Bloomberg 40
HC FÖRSÄLJNINGSTREND VS S&P 500 41
P/E TAL TOP 25 GLOBALT I MKTCAP, BIOTECH MARKERAT Source: Credit Suisse 20150415 42
HC-SEKTORNS P/E UNDER HISTORISKT SNITT Source: Bloomberg Service 43
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY LONG/SHORT FUND En fond - flera fondklasser Basvaluta EUR ingen valutasäkring Månadshandel Fonden administreras av SEB FS Soft Close 500 MEUR Hard Close 1.000 MUER 44
MÅNADSBREV / MÅNADSMÖTE / WEBB-TV Vill du ha vårt månadsbrev och WEBB-TV? Kontakta: camilla.hermansson@rhepa.com Månadsbrev Varje månad håller vi vår First Thursday presentation där vårt förvaltarteam berättar om fondens utveckling. Henrik Mitelman inleder med makroanalys. Inbjudan sker via månadsbrevet - hjärtligt välkommen! WEBB-TV vid varje tillfälle som First Thursday arrangeras spelar vi in en 5-7 minuter lång intervju med förvaltarteamet. Har du frågor om fonden? Kontakta: Mail: anders.grelsson@rhepa.com Mobil: 0703-744 320 45
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S APPENDIX 46
RISK MANAGEMENT Liquidity constraints Individual equity positions maximum 25% of ADV (average daily volume) for 75% of portfolio Stop-loss After -6% NAV in a single month => reduce risk VAR (Value at Risk) Target max 3%/day (95% confidence interval) 47
LEGAL DISCLAMER 48 48
49
50