Diskretionär Förvaltning Nordiska och europeiska aktier Månadsrapport Juli 2017 Alla siffror i denna rapport är «back-tracked» fram till 31.10.2015 och är avsedd för marknadsföring. Tjänsten Diskretionär Förvaltning etablerades per 1.11.2015.
Allokeringsportföljer Historisk avkastning 2 Nordiska aktier sportföljen Nordiska aktier Tillväxtportföljen Juli 2017 3 månader 6 månader hittills i år 12 månader 2016 2015 + 1,21 % + 4,18 % + 6,87 % + 6,03 % + 12,39 % + 8,76 % + 26,68 % + 5,03 % + 0,85 % + 6,71 % + 6,38 % + 13,87 % + 24,15 % + 14,11 % Europeiska aktier + 1,17 % + 0,40 % + 17,40 % + 17,34 % + 26,60% + 12,08 % + 22,58 %
Nordiska Aktier sportföljen - Juli 2017 3 Värdeutveckling SEK Time Period: 01.11.2015 to 31.07.2017 2 2 Mandat Nordiska aktier Benchmark: MSCI Nordic Förvaltare Kåre Pettersen 1 - -1-01.2016 07.2016 01.2017 07.2017 DF Nordiska aktier udp Månadlig avkastning Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År 2017-0,78% 0,71% -1,84% 3,77% 4,07% -1,09% 1,21% 2016-3,32% -3,25% 3,05% 2,04% 2,38% -2,20% 5,17% 1,25% 1,58% 2,23% 0,14% 0,67% 2015 6,86% 11,27% -0,38% 4,14% 0,02% 0,76% 4,89% -6,50% -1,40% 3,76% 5,11% -3,38% 6,03% 9,79% 26,68% Portfölj sbidrag % ABG Sundal Collier Holding ASA 10,0 Coor Service Management Holding AB 10,0 Dios Fastigheter AB 10,0 Hemfosa Fastigheter AB 10,0 Hennes & Mauritz AB B 10,0 Leroy Seafood Group ASA 10,0 Ocean Yield ASA 10,0 Rottneros AB 10,0 SAS AB Pref Share 10,0 Skandinaviska Enskilda Banken AB A 10,0 Total 100,0 Time Period: 01.07.2017 to 31.07.2017 Bidrag Hemfosa Fastigheter AB 10,15% 1,01% Ocean Yield ASA 6,82% 0,68% ABG Sundal Collier Holding ASA 3,19% 0,32% Leroy Seafood Group ASA 2,30% 0,23% Dios Fastigheter AB 1,29% 0,13% SAS AB Pref Share 0,92% 0,09% Skandinaviska Enskilda Banken AB A 0,39% 0,04% Hennes & Mauritz AB B 0,29% 0,03% Coor Service Management Holding AB -3,33% -0,33% Rottneros AB -9,94% -0,99% Avk 3 Avk 6 Avk 3 Avk 1 mnd Avk i år Avk 1 år mndr mndr år p.a. DF Nordiska aktier udp 1,21% 4,18% 6,87% 6,03% 12,39% Förvaltarkommentar I juli ökade portföljen med 1,2%, motsvarande 2,1% bättre än sitt jämförelseindex. Hittils i år är portföljen 2,4% efter sitt jämförelseindex. Nordiska aktier sjönk med 0,9%, Stockholmsbörsen föll med 3,0% och Oslo Börs ökade med 6,6% i juli, mätt i SEK. Vinnaren i juli blev Hemfosa (+ 10,1%), som har kunnat visa en vinstökning på 24 %, följt av Ocean Yield (+ 6,8%), vilket i juli ökade sin kvartalsutdelning igen. Svagast blev pappersproducenten Rottneros som föll 9,9%. Företaget exporterar en stor del av amerikanska dollarproduktionen, vilket har en negativ inverkan på resultatet. Rottneros hade också några produktionsproblem i april, men vi ser inga goda skäl för ett så stort fall som vi har upplevt i sommar. Statistik Time Period: 01.11.2015 to 31.07.2017 Inv 10,04% Standard avvik 9,25% Tracking Error 5,99 Information Ratio (arith) 0,25-0,88% -1,00% 8,04% 8,45% 12,62% 9,82% Korrektioner 0,0 Bmk1-2,0 8,52% -4,0-6,0 9,29% -8,0 0,00-10,0 2015 2016 2017 DF Nordiska aktier udp
Nordiska Aktier Tillväxtportföljen - Juli 2017 4 Värdeutveckling SEK Time Period: 01.11.2015 to 31.07.2017 4 3 3 2 2 1 - -1-01.2016 07.2016 01.2017 07.2017 DF Nordiska aktier tvp Månatlig avkastning Mandat Nordiska aktier Benchmark: MSCI Nordic Portfölj % AcadeMedia AB 10,0 Alfa Laval AB 10,0 Axactor AB 10,0 D Carnegie & Co AB B 10,0 International Petroleum Corp 10,0 Investor AB B 10,0 Marine Harvest ASA 10,0 Pandora A/S 10,0 Prime Living AB 10,0 Vestas Wind Systems A/S 10,0 Total 100,0 Förvaltare Kåre Pettersen sbidrag Time Period: 01.07.2017 to 31.07.2017 Bidrag Axactor AB 18,39% 1,84% Pandora A/S 17,96% 1,80% International Petroleum Corp 12,00% 1,20% Alfa Laval AB 4,64% 0,46% Marine Harvest ASA 4,23% 0,42% AcadeMedia AB 1,76% 0,18% Vestas Wind Systems A/S 1,26% 0,13% D Carnegie & Co AB B 0,21% 0,02% Prime Living AB -4,49% -0,45% Investor AB B -5,67% -0,57% 2017 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År -0,31% 2,51% -2,25% 5,60% 0,07% -4,05% 5,03% 6,38% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2016 2015-7,12% 10,90% 5,14% 2,91% 5,46% -7,59% 6,78% 0,20% 4,38% -2,42% 1,58% 3,26% 9,12% 6,12% 0,84% 5,43% -2,65% -5,61% 7,31% -6,99% -4,87% 5,37% 2,79% -1,91% 24,15% 14,11% DF Nordiska aktier tvp 5,03% 0,85% 6,71% 6,38% 13,87% Förvaltarkommentar I juli ökade portföljen med, motsvarande 5,9% före sitt jämförelseindex. Hittils i år är portföljen 2,1% efter sitt jämförelseindex. Nordiska aktier sjönk med 0,9%, Stockholmsbörsen föll med 3,0% och Oslo Börs ökade med 6,6% i juli, mätt i SEK. Det norska inkassobolaget Axactor och den danska smyckesproducenten Pandora blev månadens vinnare med 18,4% respektive 18,0%. Axactor fortsätter sin expansiva strategi och ingick flera stragiska avtal i juli. Oljebolaget IPC gynnades av den mer positiva stämningen inom oljesektorn och ökade med 12%. Statistik Time Period: 01.11.2015 to 31.07.2017 Inv 17,78% Standard avvik 15,99% -0,88% -1,00% 8,04% 8,45% 12,62% 9,82% 0,0 Bmk1-2,0-4,0 8,52% -6,0 9,29% -8,0 Korrektioner Svagast var Investor, som tyngdes av sitt innehav i Ericsson som gav en svag kvartalsrapport och Astra Zeneca som rapporterade negativa resultat för Mysticstudien Tracking Error Information Ratio (arith) 12,29 0,75 0,00-10,0 2015 2016 2017 DF Nordiska aktier tvp
Europeiska Aktier - Juli 2017 5 Värdeutveckling SEK Time Period: 14.09.2010 to 31.07.2017 20 18 16 Mandat Europeiska aktier Referensindex: Förvaltare Peter Sjöholm - Neox Capital 14 12 10 8 6 4 2-2 DF Europeiske aksjer 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 ishares STOXX Europe 50 (DE) Portfölj sbidrag - 10 bästa % Sartorius AG 8,2 Nemetschek SE 8,1 Koninklijke Ahold Delhaize NV 7,8 Sofina SA 7,4 Helvetia Holding AG 5,8 Cargotec Oyj B 5,4 Norsk Hydro ASA 5,2 Ackermans & Van Haaren NV 5,1 Atos SE 5,0 Wallenstam AB B 5,0 Other 37,1 Time Period: 01.07.2017 to 31.07.2017 Bidrag Wirecard AG 16,61% 0,80% Norsk Hydro ASA 11,49% 0,60% ELMOS Semiconductor AG 6,10% 0,27% United Internet AG 6,11% 0,25% Aalberts Industries NV 4,94% 0,24% Ackermans & Van Haaren NV 3,61% 0,18% Atos SE 3,61% 0,18% Koninklijke Ahold Delhaize NV 2,09% 0,16% Wallenius Wilhelmsen Logistics ASA 2,09% 0,08% Stolt-Nielsen Ltd 3,84% 0,07% Månadlig avkastning Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des År 2017 2016-0,04% 5,93% 5,42% 4,71% 4,49% -5,03% 1,17% -6,15% -4,24% 0,70% 1,11% 6,42% -3,47% 10,52% 0,13% 5,17% 2,51% -3,17% 3,21% 17,34% 12,08% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2015 6,50% 7,33% -0,17% 1,40% 3,37% -6,90% 6,65% -5,37% -2,32% 6,86% 3,98% 0,52% 22,58% 2014 2013 2012-2,85% 5,40% -1,10% -0,30% 2,08% 0,00% 0,88% -0,69% -0,90% 5,56% 4,38% 5,56% 6,60% -2,00% -1,99% 3,56% 2,53% -2,16% 8,50% -0,66% 2,06% 5,82% 1,41% 1,87% 3,63% 2,37% -1,04% 0,62% -5,43% -3,86% 2,24% 0,42% 4,78% 2,77% 1,16% -1,98% 19,03% 27,91% 5,30% DF Europeiske aktsier 1,17% 0,40% 17,40% 17,34% 26,60% 22,66% ishares STOXX Europe 50 (DE) -2,21% -3,10% 7,07% 4,47% 10,61% 5,77% Förvaltarkommentar Statistik Korrektioner Portföljen ökade med 1,2% i juli, vilket motsvarade 3,4% bättre än sitt jämförelseindex. Hittils i år är portföljen 12,9% före sitt jämförelseindex. Vinnaren i juli blev Wirecard, som meddelade en ny vinstprognos och ökade resultat för räkenskapsåret 2017 som ett resultat av stark organisk tillväxt. Norsk Hydro ökade förväntningarna på minskad kinesisk aluminiumproduktion och förväntningar på förbättrad efterfrågeutveckling 2017 (4-6%).. Svagaste var inkassobolaget Intrum Justitia, som sjönk med 8,1% efter en något svag resultatrapport, följt av Cargotec med -7,9% och Helvetia Holding med -6,2%.%. Time Period: 01.10.2010 to 31.07.2017 Calculation Benchmark: ishares STOXX Europe 50 (DE) Inv 15,86% Standard avvik 14,86% Tracking Error 10,16 Information Ratio (arith) 0,83 Bmk1 7,39% 11,67% 0,00 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0 DF Europeiske aksjer 2012 2017 ishares STOXX Europe 50 (DE)
Nordiska aktier sportföljen Time Period: 01.07.2017 to 31.07.2017 1 - -1 Nordiska aktier Tillväxtportföljen Time Period: 01.07.2017 to 31.07.2017 2 2 1-6 - 10.07.2017 17.07.2017 24.07.2017 31.07.2017-1 10.07.2017 17.07.2017 24.07.2017 31.07.2017 ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A DF Nordiska aktier udp AcadeMedia AB Alfa Laval AB Axactor AB D Carnegie & Co AB B International Petroleum Corp Investor AB B Marine Harvest ASA Pandora A/S Prime Living AB Vestas Wind Systems A/S DF Nordiska aktier tvp Statistik ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A AcadeMedia AB Alfa Laval AB Axactor AB D Carnegie & Co AB B International Petroleum Corp Investor AB B Marine Harvest ASA Pandora A/S Prime Living AB Vestas Wind Systems A/S DF Nordiska aktier udp DF Nordiska aktier tvp Avk 1 Mnd Utdelings yield TTM HIÅ Senaste utdelning Datum senaste utdelning P/E (TTM) 3,19% 8,91% 0,50 0,51 27.04.2017 11,35-3,33% 2,55% 3,00 3,00 05.05.2017 32,77 1,29% 4,18% 2,00 2,00 27.04.2017 6,07 10,05% 4,25% 4,35 1,10 09.01.2018 4,01 0,29% 2,18% 9,75 4,85 13.11.2017 18,24 2,30% 2,72% 1,30 1,35 24.05.2017 8,88 6,75% 9,15% 4,58 1,53 18.07.2017 12,58-9,94% 4,26% 0,40 0,40 17.05.2017 9,42 0,92% 9,11% 50,00 12,51 02.02.2018 0,39% 5,30% 5,50 5,50 29.03.2017 12,97 1,76% 13,52 4,64% 2,30% 4,25 4,25 27.04.2017 43,26 18,39% 0,21% 5,12 12,00% -5,67% 2,83% 11,00 11,00 04.05.2017 3,67 4,23% 5,61% 2,80 3,02 24.02.2017 11,34 17,96% 1,24% 36,00 11,62 14.11.2017 13,54-4,49% 2,12 2,12 09.10.2017 10,70 1,26% 1,61% 9,71 12,54 07.04.2017 16,58 1,21% 9,35 5,03% 9,08
7 Historiska utdelningar - sportföljen 12 Mnd Yield YTD 2016 2015 2014 2013 2012 P/E Ratio Current ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A DF Nordiska aktier udp 8,91% 0,50 0,60 1,00 0,50 0,50 1,50 11,69 2,55% 3,00 2,00 34,32 4,18% 2,00 2,24 2,24 1,80 1,80 0,86 6,16 4,25% 4,35 3,87 2,16 4,10 2,18% 9,75 9,75 9,75 9,50 9,50 9,50 19,48 2,72% 1,30 1,20 1,20 1,00 0,70 0,70 9,31 9,15% 4,58 5,79 4,90 3,22 0,74 12,59 4,26% 0,40 0,50 0,80 0,10 0,10 9,16 9,11% 50,00 50,00 62,50 50,00 5,30% 5,50 5,25 4,75 4,00 2,75 1,75 13,16 5,26%
ABG Sundal Collier ASA 2 2 1 Coor Service Management Holding AB 3 3 8 - - ABG Sundal Collier Holding ASA Ledande nordisk investmentbank, med en väl diversifierad kundbas. Stark position inom fastighets- och detaljhandelssektorerna. Stark tillväxt i Sverige. Vi förväntar ökad aktivitet inom börsnoteringar i Norge 2017, och också bättre förhållanden i high yield obligationsmarknaden. Historik för stabila och höga utdelningar. 0,50 NOK/aktie för 2016. Coor Service Management Holding AB Coor är en facility management-leverantör, med specialistkompetens inom arbetsplasservice, fastighetsservice och strategisk rådgivning. Kunderna är båda inom privat och offentlig sektor på långa konkrakter. Bolaget uppvisar en stark kontraktstillväxt och har bra pengaflöde och utdelningar. Riktkurs; DNB 70, SEB 49. Diös Fastigheter - - Hemfosa Fastigheter AB 2 1 - -1 - - Dios Fastigheter AB Fastighetsbolag med cirka 345 fastigheter, en uthyrningsbar yta om cirka 1 570 000 kvm och ett marknadsvärde som uppgår till cirka 18,3 mdkr. Diös slutförde i februari 2017 en avtal om förvärv av 32 fastigheter från Castellum till ett värde av 4,5 miljarder SEK, och höjde i samband med Q4-rapporten prognoserna för 2017. Riktkurs; Pareto 52. Hemfosa Fastigheter AB Hemfosa har inriktning mot offentliga fastigheter i Sverige, Norge och Finland. Bolaget är aggressiva köpara och expanderar med hög hastighet. Bolagets nyemission på 1,8 mrd SEK ger troligvis en förvärv i storläk över 7 mrd kronor. Bolaget har branchledande avkastning på kapitalet. Riktkurs; SEB 100, ABGSC 110.
Hennes & Mauritz B - - Lerøy Seafood 3-9 - - Hennes & Mauritz AB B H&M fortsätter sin kraftiga expansion internationellt. Det betyder lägre marginaler för en tid, men ökar det långsiktiga potentialen. Vi tror bolaget kommer klara att öka försäljningen utöver året, och återvinna konkurrenskraften, Rappotern som kom i juni stödjer detta. Riktkurs; DNB 225, SEB 265, ABGSC 295. Leroy Seafood Group ASA Laxsektorn går emot lägre produktionstillväxt än på lång tid och med stark tillväxt i efterfrågan. Laxpriserna är rekordhöga vid ingången til 2017. Sjukdomar (laxlöss) är den stora risken för branschen och Leroy. Värderad efter båda P/E och P/B ser vi Lerøy som den mest attraktiva laxuppfödaren bland dom största bolagen i Norden. Riktkurs: DNB 50, SEB 45, Pareto 60, ABGSC 50. Ocean Yield 2 1 - Rottneros 2 2 1 - -1-1 Ocean Yield ASA "The dividend company på Oslo Börs" Ocean Yield ingår långsiktiga avtal (huvudsakligen "bareboat") genom att hyra ut fartyg (olja, produkt, kemikalie och FPSO). Stabil affärsmodel med attraktiva motparter och som oftast 10 år+ kontrakter. Kvartalsvisa utdelningar motsvarande 10%/år. Riktkurs; DNB 68, SEB 85, Pareto 77, ABGSC 75. Rottneros AB Rottneros är leverantör av pappersmassa med produktionskapacitet på cirka 350 000 ton massa per år. 300 medarbetare och cirka 1,5 miljarder kronor i omsetning per år. Gynnas av positiv utveckling i priserna för pappersmassa.
SAS AB Pref. aktier 2 1 SEB 52,5% 4 3 3 10 - - SAS AB Pref Share Flygbolaget SAS har en aktieklass med preferensaktier som ger utdelningar på 50 SEK/år (12,50 SEK/Q), motsvarande över 9% av aktiekursen. Transportsektorn gynnas av lägre bränslepriser. Vi tror preferensaktien ger en god risk/reward med huvudvikt på stabila kvartalsvisa utdelningar. Skandinaviska Enskilda Banken AB A Vi anser SEB är attraktivt prisat mot andre svenska investeringsbanker med en P/E för 2017 på 12,5x och P/B på 1,5x. Bättre klimat för nyemissioner av aktier och obligationer är positivt för SEB. Riktkurs: DNB 98, Pareto 115, ABGSC 105. AcadeMedia AB Alfa Laval 2 52,5% 4 1 3 3 - -1 - -2 - AcadeMedia AB AcadeMedia driver 252 förskolor, 77 grundskolor, 103 gymnasieskoler och 150 städer med vuxenutbildning med ca 140 000 elever per år. Vi tror friskolor kommar vara ha en positiv trend i lång tid framöver, men det kommar alltid att finna någon form för politisk risk. Riktkurs; DNB 85, SEB 66, ABGSC 75. Alfa Laval AB Alfa Laval är väl diversifierad inom många brancher, men aktiens svaga prestanda kommer från senaste årens utveckling inom olja och gassektorn. Vi tror aktien har ett bra potential när investeringarna i sektorn nu är på väg upp. Riktkurs; DNB 200, SEB 190, Pareto 220, ABGSC 210.
Axactor 10 8 6 4 2 D. Carnegie & Co AB B 2 1-11 -2-1 Axactor AB Axactor grundades under hösten 2015 vid uppköp av ett börsnoteratbolag. Stora portföljer i Norden, och nyligen köpt två nya portföljer i Spanien. utöver Sverige och Spanien, väntar Tyskland att bli huvudmarknaderna. Styrs av ett erfaret team från Lindorff, och har ett fleratal större investerare. Riktkurs; DNB 5, ABGSC 3. Internation Petroleum Corporation Time Period: 25.04.2017 to 31.07.2017 D Carnegie & Co AB B Med Stockholms starka befolkningstillväxt, låg hyra vakanser och bolagets betydande värdepotential från renoveringar anser vi att D Carnegie har en stark tillväxtpotential. D Carnegie handlas till attraktiva multiplar jämfört med andra börsnoterade fastighetsbolag. Riktkurs; SEB 150, ABGSC 135. Investor AB B 52,5% - 4 3 3 - - -3-3 05.2017 06.2017 07.2017 - International Petroleum Corp Nyetablerad oljebolag inom Lundin-familjen, med fokus på tillväxt och uppköp. Bolaget har sin värksamhet utanför nordsjön, med fokus på Malaysia, Nederländerna och Frankrike. Riktkurs; Pareto 41, ABGSC 55. Investor AB B Investor är ett konglomerat av börsnoterade och onoterade svenska bolag. Investor söker att vara en aktiv ägare. Atlas Copco, SEB, ABB, Astra Zeneka och Mölnlycke Healthcare utgör cirka 60% av bolagets värden. Stabila utdelningar; 11 SEK för 2016. Riktkurs; DNB 430, SEB 458, Pareto 430, ABGSC 445.
Marine Harvest ASA 2 2 1 - Pandora - - - 12-1 -3 Marine Harvest ASA Marine Harvests huvudverksamhet är fiskodling, förädling, försäljning och distribution av sjömat, främst lax. Odlat lax är inne i en långvarig supercykel som drivs av minskad volymtillväxt och stark efterfrågan. Marine Harvest exporterar stora delar av produktionen i EUR och USD, men med en betydande kostnadsbas i NOK. Riktkurs; DNB 165, SEB 127, Pareto 182, ABGSC 160. Prime Living 10 8 6 4 2 Pandora A/S Dansk producent av smycken. Stark tillväxt med 336 nya konceptbutiker och 21% intäktstillväxt i 2016, till totalt 20,3 miljarder DKK. Riktkurs; SEB 1200, ABGSC 1100. Vestas Wind Systems 4 3 2 1-1 -2-2 Prime Living AB Fastighetsbolag, startades 2009. Expansion till Irland, där Prime Living skall bygga 120 lägenheter, med mycket attraktiva hyresinkomster. Fastighetsportföljen är värderat till 1,4 miljarder kronor. Riktkurs; ABGSC 180. Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems är ett danskt företag, med värksamhet på alla kontinenter. Bolaget är världsledande inom utveckling och produktion av vindturbiner, med en marknadsandel på över 20%. Mycket solid orderingång, särskilt i USA, och starkt uppreviderade estimater för fritt kassaflöde i Q4, visar att aktiens korrektion efter presidenvalet i USA var överdriven. Riktkurs; DNB 680, SEB 730, ABGSC 750.
Disclaimer 13 Disclaimer Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att bero på marknadens utveckling, förvaltarens kompetens, fondernas risk och förvaltningsavgiften. en kan bli negativ till följd av kursförluster. Pensum Asset Management anser att informationen i denna presentation kommer från källor som är tillförlitliga, men kan inte garantera att informationen alltid är fullständig, korrekt eller tillgängliga. Pensum Asset Management frånsäger sig därmed allt ansvar för fel och brister. Informationen i denna presentationen har tagits fram för att ge befintliga och potentiella investerare information om portföljernas sammensättning, risker och historiska resultat. Investerare bör veta att diskretionär portföljförvaltning är en individuell service management och att faktiska portföljer och resultat kommer att skilja sig från denna presentation, som en följd av kostnaderna och att omfattningen och tidpunkten för omfördelning av portföljerna ofta kan skilla sig ifrån de som presenteras. II denna presentation används fondernas NAV-kurser vid beräkningen av resultaterna. Vissa fonder betalar returprovisioner. Dessa återvändes till kunden. Förvaltningskostnaderna till Pensum Asset Management och transaktionsavgifter kommer också att påverka det faktiska utfallet. Pensum Asset Management org nr 516409-6918 Pensum Asset Management är ett värdepappersbolag med verksamhet i Sverige, Norge och Luxemburg. Pensum Asset Management är under tilsyn av CSSF, Luxemburgs motsvarande till den svenska Finansinspektionen. Pensum Asset Management ägs gemensamt av det norska bolaget Pensum Holding AS och svenska CMI Group AB. Våra tjänster: - Investeringsrådgivning - Diskretionär Förvaltning - Corporate Finance - Fondadministration Kontakt Stockholm Kungsträdgårdsgatan 18 Box 7121 103 87 Stockholm +46 8 41 00 65 00 Malmö Skomakaregatan 6-8 211 34 Malmö +46 8 41 00 65 00 Oslo Ramstadsletta 17 1363 Høvik +47 23 89 68 44 Luxembourg 41, Boulevard Royal L-2449 Luxembourg +352 27 04 25 30 Luxembourg