Årsrapport. ODIN Fonder 2007 I JANUARI 2008 I

Årsrapport ODIN Fonder 2007 I JANUARI 2008 I

Innehåll I3I I4-6I I7-10I I-12I I13I I14-17I I18I I19-20I I21-22I I23-24I I25-26I I27-28I I29-30I I31-32I I33-34I I35-36I I37-38I I39-40I I41I I42I Utmanande aktiemarknader Marknadskommentar från ODINs förvaltare Förvaltarnas kommentarer Miljöutmaningar ger möjligheter Avkastning Styrelsens årsberättelse Notinformation ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Revisionsberättelse Kallelse till andelsägarstämma Denna årsrapport är en översättning från den norska originaltexten, och alla avkastningstal redovisas i NOK. ODIN Forvaltning är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS Organisationsnummer: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 486 657 ODIN Fonder, fi lial till ODIN Forvaltning AS, Norge 516402-8044 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate, N-0250 Oslo, Box 1771 Vika, N-0122 Oslo Telefon: +47 22 01 02 03 Fax: +47 22 01 02 01 E-post: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, 1 45 Stockholm Box 238, 101 24 Stockholm Telefon: +46 8 407 14 00 Fax: +46 8 407 14 66 E-post: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se

Utmanande aktiemarknader 2007 blev ett annorlunda år på värdepappersmarknaderna. Kreditoron gav många stormiga och delvis svaga aktiemarknader under andra halvåret. Flera av ODINs aktiefonder utvecklades också svagare än de marknader de investerar i, något varken ODIN som förvaltare eller ni som andelsägare tycker om. Den svaga utvecklingen i ODINs aktiefonder beror främst på att tillväxtföretag utvecklats bättre än värdeföretag för första gången på flera år ODIN är en värdeförvaltare. Dessutom såg vi att nya marknader utvecklats avsevärt bättre än de nordiska och europeiska marknaderna, där merparten av ODINs aktiefonder investerar. Vi anser dock att detta kommer att förändras, något du kan läsa mer om de på de följande sidorna. Erfarenhetsmässigt sjunker nyteckningen, medan inlösen ökar på svaga och oroliga marknader. Detta såg vi tydligt under andra halvåret 2007. Låg nyteckning i kombination med något högre inlösen än normalt främst av utländska kunder bidrog till att fler andelar inlöstes än tecknades. Totalt sett under året såldes andelar för 3 miljarder NOK mer än det köptes för. Vi hade gärna velat ha kvar dem som löste in sina andelar också fortsättningsvis, men samtidigt är det glädjande att se att de trots marknadsoron i genomsnitt fick en god avkastning. Vid årets slut förvaltade ODIN 38 miljarder NOK fördelat på de olika fonderna. Leif Ola Rød, VD, ODIN Forvaltning AS Trots oron såg vi ändå en stark ökning av antalet andelsägare och kundrelationer under hela året. Ökat fokus på långsiktigt sparande, bland annat pensionssparande, bidrog till att hela 8 000 månadssparanden startades i ODINs aktiefonder under 2007. Vi är glada att allt fler ser fördelarna med att spara långsiktigt i aktiefonder. Den 12 juni 2007 övertog ODIN förvaltningen av ODIN Global och ODIN Global SMB från Franklin Templeton. Genom de här fonderna kan vi investera fritt över hela världen, oberoende av bransch. Som i ODINs övriga aktiefonder investerar vi också här i bolag med solida balansräkningar, starka kontantflöden, god resultatutveckling och som betalar ut höga utdelningar. Globalfonderna är ett investeringsalternativ för de av våra kunder som vill sprida den geografiska risken och samtidigt få tillgång till ODINs värdeorienterade investeringsfilosofi på global basis. ODIN har följt samma värdeorienterade och indexoberoende investeringsfilosofi ända sedan starten 1990. Vi är övertygade om att den här filosofin är en bra utgångspunkt för att skapa bra resultat i aktiefonderna över tid. Som andelsägare kommer du trots detta att uppleva att vi under vissa perioder ligger efter de index fonderna jämförs med så som var fallet under andra halvåret 2007. Det är en naturlig följd av att vi avviker från referensindexen när vi investerar för att skapa meravkastning över tid. Vi gör hela tiden vårt yttersta för att infria dina förväntningar. Vi känner oss övertygade om att vi också i framtiden kommer att lyckas skapa god avkastning åt dig. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 3 I

Kommentar från ODINs förvaltare (Notera: Alla avkastningstal nedan är angivna i NOK där inget annat anges) Marknadsstörningar ger möjligheter Företagens resultattillväxt avtog något under andra halvåret 2007, men värderingen av företagen är fortsatt försiktig och den globala ekonomiska tillväxten är solid. Detta innebär att ODIN är positivt till den allmänna marknadsutvecklingen under den närmaste framtiden. Med hela 2007 i backspegeln står det klart att utvecklingen för ODINs aktiefonder blev sämre än vi trodde vid årets början. Under andra halvåret utvecklades aktiekurserna i många solida ODIN-bolag svagare än marknaden i övrigt vilket ledde till att flera av våra fonder låg efter index vid årsskiftet. En stark resultatökning har dock bidragit till att företagens balansräkningar totalt sett är mycket solida. Den globala ekonomiska tillväxten är fortsatt stark och många företag har svårigheter att möta efterfrågan. Låg skuldsättning i företagens balansräkningar bidrar också till att effekterna av stigande räntor minskar. Med detta som ekonomisk bakgrund tror vi på en positiv utveckling för de bolag vi investerat i. Subprime-lånen förändrade stämningen En stark resultatökning bidrog till att aktiekurserna för bolag runt om i världen rörde sig i positiv riktning under första halvåret. Börsuppgången avbröts bara av kursraset som drabbade börserna i februari och mars. ODINs aktiefonder avslutade halvåret med en genomsnittlig uppgång på procent. Andra halvåret präglades av snabba stämningsförändringar, stora störningar och stora kursfluktuationer på aktiemarknaderna. Utvecklingen drevs till stor del av spekulationer kring de amerikanska subprime-lånen och vilka följder de kan få för ekonomin. I USA har flera år med lättillgängliga krediter, i kombination med stigande bostadspriser, lett till ett större inslag av lån med låg säkerhet så kallade subprime-lån. Den här typen av lån har paketerats ihop och sålts vidare till andra banker och finansbolag. Stigande räntor på bostadslån har lett till att man inte kunnat klara avbetalningarna, vilket i sin tur har lett till ökade förluster inom finansbranschen. Detta har minskat bankernas förmåga och vilja att låna ut pengar. Vem som i slutändan måste betala räkningen och hur stor den blir är fortfarande oklart. Den amerikanska centralbanken (FED) har å sin sida signalerat att man kommer att öka likviditeten och sänka styrräntan ytterligare om effekterna av oron på kreditmarknaden visar sig påverka tillväxten i ekonomin. Genom de senaste årens ränteuppgång har FED skaffat sig stort handlingsutrymme. Samtidigt ligger kärninflationen på en relativt komfortabel nivå. Efter tre räntesänkningar på sammanlagt en procentenhet under andra halvåret låg den amerikanska styrräntan på 4,25 procent vid årets slut. Kortsiktiga störningar mot långsiktigt värdeskapande Aktiemarknaderna har en tendens att överdriva kursfluktuationerna i båda riktningarna. Fluktuationerna under andra halvåret var enligt vår uppfattning i många fall betydligt större än resultatutvecklingen ger fog för. Under hösten var den allmänna trenden att billiga företag blev billigare, medan dyra företag blev dyrare så kallade tillväxtföretag utvecklades bättre än värdeföretag. Tillväxtföretagen har ofta höga tillväxtförväntningar inbakade i aktiekurserna, medan värdeföretagen värderas med en avsevärd rabatt i förhållande till företagens underliggande värden. För att illustrera skillnaden mellan tillväxt och värde under 2007 kan vi titta på tillväxtindexet MSCI World Growth och värdeindexet MSCI World Value. Tillväxtindexet ökade med 13 procent, medan värdeindexet ökade med 1 procent. Flera av ODINs aktiefonder gick sämre än sina respektive referensindex under året som helhet vilket vi förstås inte är nöjda med. Vi anser dock att aktiekurserna för många av våra innehav har drabbats alltför hårt under den senaste marknadsturbulensen. Kursen för bolag utan någon form av koppling till problemen på kreditmarknaden, varken direkt eller indirekt, har drabbats hårt. När vissa straffas alltför hårt kan uppgången bli desto behagligare Fortsatt god resultattillväxt Under de senaste åren har vi sett tvåsiffrig resultattillväxt bland de börsnoterade bolagen. Facit för företagens resultatutveckling under tredje kvartalet visar att tillväxten avtog något jämfört med tidigare kvartal. Den förväntade resultattillväxten för hela 2007 ligger på 2,6 procent för amerikanska bolag, 3,9 procent för europeiska bolag och,8 procent för nordiska bolag (siffror från JCF och SEB Enskilda). Aktiekurserna föll mer än resultatutvecklingen under andra halvåret gav fog för, vilket innebär att aktier framstår som billigare i dag än för ett halvår sedan. Det är också värt att notera att prognoserna för den framtida resultatutvecklingen pekar på fortsatt god tillväxt. Stark global tillväxt Kina och Indien svarar i dag för cirka 30 procent av den globala ekonomiska tillväxten. Internationella valutafonden (IMF) bedömde i oktober att världsekonomin kommer att växa med cirka 4,8 procent under 2008. Vid sidan av en ekonomisk tillväxt på omkring 10 procent i Kina och Indien ser vi uppjusteringar av tillväxtprognoserna i flera andra asiatiska länder. Detta sker trots att penningpolitiken stramats åt genom höjda räntor. Medelklassen växer i många asiatiska länder. Av det skälet förväntar vi oss att en allt större andel av tillväxten i de asiatiska ekonomierna kommer att vara konsumtionsdriven under de I 4 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODINs förvaltare: F.v. Truls Haugen, Lars Mohagen, Nils Petter Hollekim, Oddbjørn Dybvad, Alexandra Morris, Vegard Søraunet och Jarl Ulvin kommande åren. ODIN har valt att investera i bolag i både öst och väst för att kunna utnyttja den här trenden exempelvis genom våra investeringar i koreanska Samsung Electronics och tyska Adidas. Det sistnämnda företaget är huvudsponsor för OS i Peking 2008. Megatrender Inom ODIN har vi blicken riktad mot flera intressanta megatrender som vi anser kommer att vara dominerande under de kommande åren. Med megatrender menar vi starka underliggande drivkrafter som kommer att forma branscher och företag över tid. Vi försöker hitta de branscher som är bäst positionerade för att kapitalisera på de här drivkrafterna och investerar i bolag som vi anser befinner sig i attraktiva konkurrenspositioner. Fisk och skaldjur En megatrend vi har arbetat länge med är ökad hälsomedvetenhet och ökad efterfrågan på hälsosam mat som fisk och skaldjur. Konsumtionen av fisk och skaldjur ökar kraftigt samtidigt som utbudet av vildfångad fisk är begränsad. Detta kommer att skapa möjligheter för odlingsföretag som kan hantera de biologiska utmaningar som hänger samman med fiskodling. Det finns en stor efterfrågan på torsk, samtidigt som utbudet är mycket begränsat. Det har lett till att priserna på torsk har ökat kraftigt under de senaste åren. Intressanta företag i Norge är Aker Seafoods och Codfarmers. I ODIN Global har vi också köpt aktier i Hongkong-baserade Pacific Andes International Holding. Företaget är en av de största leverantörerna av fisk och skaldjur på den kinesiska marknaden. Under första hälften av 2007 sålde vi våra aktier i laxproducenter med störst produktion i Chile. Orsaken var att vi förväntade oss ökade produktionsproblem kopplade till sjukdom, bland annat laxlus. Våra antaganden visade sig stämma. Chilensk odlingslax drabbades av sjukdomar under hösten, vilket ledde till produktions- och kostnadsproblem. Detta har i sin tur lett till sänkta resultatförväntningar och kraftigt fallande aktiekurser. Energi Ökad efterfrågan på energi är en annan av de megatrender vi följer. Olja och oljeservice är två centrala ledord på det här området. Oljepriset har sti- ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 5 I

Kommentar från ODINs förvaltare git från 60 dollar fatet till cirka 90 dollar fatet under 2007. Oljemarknaden är pressad och trycket på att använda oljeservicetjänster- och utrustning för att hitta och producera mer olja är stort. Vi har investerat i flera bolag i olika delar av värdekedjan inom oljeservice. Seismikföretaget Petroleum Geo Services ingår i flera av våra fonder. Borrningsföretag som Seadrill och Rowan Companies är andra bolag vi investerat i. Supplyföretag som Farstad och Solstad ingår i såväl ODIN Offshore, ODIN Norden som ODIN Norge. Till dagens kurser handlas flera supplyföretag långt under de reella värden som finns i företagen (Net Asset Value NAV, tillgångar minus skulder). Exempelvis är NAV hos supplyföretaget Farstad i dag över 180 NOK per aktie, medan aktien handlas till 136 NOK. Infrastruktur och transport En stark ekonomisk utveckling i framväxande ekonomier gör att flera intressanta sektorer i västvärlden har hamnat lite i skuggan av mer exotiska och populära investeringsteman. Ett av de glömda temana är behovet av underhåll och återuppbyggnad av infrastruktur i väst. Temat står sig enligt vår uppfattning väl under såväl dåliga som goda tider. Om det skulle bli så att världsekonomin går in i en fas med lägre tillväxt kommer många företag som är exponerade mot den här sektorn ändå att kunna generera solida resultat och en positiv aktiekursutveckling. Uppgraderingarna av infrastrukturen måste göras oavsett ekonomiskt läge. Flera av ODINs aktiefonder har investerat i företag som antingen direkt eller indirekt är exponerade mot ökad tillväxt i globala infrastrukturinvesteringar. Exempel är finska Ramirent och Cramo samt irländska CRH. Värden kommer än en gång att driva aktiekurserna Ända sedan ODIN etablerades 1990 har våra aktiefonder förvaltats i enlighet med en värdeorienterad och indexoberoende investeringsfilosofi. Vi tror att den här filosofin är en bra utgångspunkt för att skapa bra långsiktiga resultat för andelsägarna. Historien visar också att företag med solid omsättning och god resultatutveckling, som är attraktivt värderade i relation till framtida vinstestimat, har gett högre avkastning än marknaden i övrigt. Den höga meravkastning som skapas i ODINs olika aktiefonder över tid underbygger detta (se avkastningsöversikten på sidan 13. Vid det nya årets början värderas ODINs aktiefonder med hög rabatt i förhållande till de marknader de investerar i mätt i förhållande till olika nyckeltal. Genom att investera i bolag där aktiekurserna inte återspeglar de underliggande värdena får andelsägarna möjlighet att vara med när bolagen värderas om och får dessutom en allmän delaktighet i det värdeskapande som sker i företagen. Vi anser att aktiekurserna för många värdeföretag har fallit mer under 2007 än det underliggande värdet ger fog för till stor del drivet av marknadsstörningar kopplade till följderna av subprime-krisen. Vi förväntar oss att marknaden på nytt kommer att rikta uppmärksamheten mot värdeskapandet i den typ av bolag där ODIN har ett stort ägande. Fram till dess att det inträffar kan det bli större fluktuationer än normalt. Vi tror att 2008 trots allt kommer att kunna sammanfattas med positiva förtecken på världens börser. 120 0 100 90 Värde och växt under 2007 MSCI World Growth MSCI World Value 85 90 95 100 105 0 Norska kronkursen under 2007 NOK/USD NOK/EUR Spotpris olja under 2007 105 95 85 75 65 55 45 jan 07 apr 07 jul 07 okt 07 Brent WTI Tillväxtbolagen hade en bättre kursutveckling än värdebolagen under 2007. MSCI World Growth steg med 13 procent, medan värdeindexet MSCI World Value bara steg med 1 procent. ODIN är en värdeförvaltare. Källdata: Reuters EcoWin. Under 2007 stärktes den norska kronan med 3,7 procent mot euron och med 12,7 procent mot dollarn. Detta påverkar absolutavkastningen i aktiefonderna. Skalan är omvänd, stigande linje = stärkt krona. Källdata: Reuters EcoWin. Oljepriset steg markant under 2007. Brentolja från Nordsjön nådde toppen i december med en notering nära 97 dollar fatet, medan amerikanska WTI toppade i november med 99 dollar fatet. Källdata: Reuters EcoWin. ODIN har i marknadskommentaren återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna årsrapport refl ekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då årsrapporten framställdes. I 6 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Förvaltarnas kommentarer Summering av 2007 och utsikter 2008 Ansvarig förvaltare: Nils Petter Hollekim ODIN Norden ODIN Norden hade en stor andel cykliska bolag i portföljen 2007 bolag som är starkt beroende av en fortsatt positiv utveckling i världsekonomin. Detta påverkade avkastningen negativt under andra halvåret. 2007 slutade med en total nedgång på 7,4 procent, medan fondens referensindex ökade med 1,4 procent. Avvikelsen från index beror både på de bolag vi ägde och de vi inte ägde. Bland dem vi inte ägde såg vi att bolag inom bland annat alternativ energi och telekom gick bra. Det här är bolag som normalt inte stämmer överens med ODINs värdeorienterade investeringsfilosofi om att köpa undervärderade bolag. Bland portföljbolagen som utvecklades sämre än marknaden kan vi nämna finska Outokumpu som tillverkar rostfritt stål, norska Austevoll Seafood och det svenska försvarsteknologiföretaget SAAB. Bland de bolag som bidrog positivt till fonden finns det norska försvarsteknologiföretaget Kongsberg Gruppen, som till skillnad från sin svenska kollega hade en mycket god kursutveckling under 2007. Vi hittar också finska Nokian Tyres och det norska gödselföretaget Yara. Uppköpet av Expert och Norgani Hotels gav dessutom fonden goda uppköpspremier. Vi är inte nöjda med avkastningen under året totalt sett. På den positiva sidan ser vi att fonden i dag värderas med hög rabatt. Kombinationen av lägre ränta internationellt och minskad osäkerhet kring följderna av subprime-krisen bör påverka de nordiska företagen positivt framför allt de mer cykliska företagen. Ansvarig förvaltare: Truls Haugen ODIN Finland Avkastningen för ODIN Finland blev minus 4,6 procent under 2007, medan referensindex slutade med en uppgång på 0,1 procent. Detta var första gången på åtta år som fonden slutade efter index. Förklaringen ligger i en kombination av underviktning mot index två tyngsta företag, samtidigt som flera av våra företag straffades hårt kursmässigt förtjänt för vissa, oförtjänt för de flesta. Mobiltelefonbolaget Nokia och energibolaget Fortum väger båda omkring 10 procent i referensindex. Båda steg kraftigt i fjol. Fortum utgjorde bara fem procent av fondens portfölj. Vi ägde inte Nokia, eftersom bolagets värdering inte uppfyllde våra värderingsprinciper. Företag som bidrog positivt till den absoluta avkastningen var däcktillverkaren Nokian Tyres, motortillverkaren Wärtsilä, energibolaget Fortum och den tekniska konsulten Pöyry. Emballagetillverkaren Huhtamäki, byggbolagen YIT och Lemminkäinen samt stålföretaget Outokumpu bidrog negativt, framför allt under andra halvåret. Uthyrningsföretaget Ramirent straffades särskilt hårt i kölvattnet av den globala kreditoron utan att det underliggande värdet förändrades. Företaget har fortsatt en stark position, stark tillväxt och god lönsamhet. Vi tror att Ramirent återhämtar sig starkt. Värt att notera är att bolagen i ODIN Finlands portfölj i dag värderas lägre än i början av 2007 alltså med större rabatt. Ansvarig förvaltare: Jarl Ulvin ODIN Norge 2007 slutade med en uppgång på 3,5 procent för ODIN Norge. Fondens referensindex slutade med en uppgång på 10,1 procent. Avvikelsen från index uppstod under andra halvåret, då cykliska företag hade en relativt dålig kursutveckling. Som värdeförvaltare investerar ODIN i undervärderade bolag med solid omsättning och god resultatutveckling. Under 2007 såg vi däremot att tillväxtföretag hade den bästa kursutvecklingen. Det påverkade också avkastningen i ODIN Norge. Två tillväxtföretag som hade en särskilt god kursutveckling under 2007 var REC och Telenor. Att ODIN Norge inte ägde de här bolagen förklarar en stor del av avvikelsen från index. Fondens exponering mot fisk gav god utdelning under första halvåret både genom att vi ägde Austevoll Seafood och genom att vi minskade exponeringen mot odlingsanläggningar med produktion i Chile. Under andra halvåret föll Austevoll Seafood tillbaka, utan att det ändrar vår tro på företaget och branschen. Kongsberg Gruppen och Scana Industrier är också två bolag som gav mycket god avkastning under året totalt sett. Som en följd av vår investeringsfilosofi att investera i undervärderade värdeföretag kommer ODIN Norge under vissa perioder att ligga efter index. Över tid har dock fonden gett god meravkastning. Våra förväntningar på Oslo Børs under 2008 ligger i linje med börsens utveckling under 2007. Avkastning 2007 (NOK): ODIN Norden -7,4% ODIN Finland -4,6% ODIN Norge 3,5% Benchmark 1,4% Benchmark 0,1% Benchmark 10,1% ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I I

Förvaltarnas kommentarer Summering av 2007 och utsikter 2008 Ansvarig förvaltare: Nils Petter Hollekim Ansvarig förvaltare: Alexandra Morris Ansvarig förvaltare: Truls Haugen ODIN Sverige Den svenska aktiemarknaden var en av de sämsta i Europa under 2007. I kölvattnet av subprime-krisen och kursraset i mobiltelefongiganten Ericsson såg vi att många utländska och svenska investerare minskade sin exponering i Sverige vilket bidrog till att pressa aktiekurserna nedåt. ODIN Sverige slutade året med en nedgång på 17,7 procent, medan fondens referensindex slutade med en nedgång på 9,9 procent. Bland fondens bolag som utvecklades sämre än marknaden kan vi nämna metallföretagen Boliden och Lundin Mining, entreprenadföretaget NCC och försvarsteknologiföretaget SAAB. Det sistnämnda företaget värderas i dag till omkring 50 procent av motsvarande företag i Europa. Bland de bolag som bidrog positivt till fonden kan vi lyfta fram investmentbolaget Kinnevik och verkstadsföretaget Sandvik, samt lastbils- och busstillverkaren Scania. Det sistnämnda företaget fick en bra kursuppgång efter att värden synliggjordes när tyska MAN försökte köpa företaget. Volvo bidrog också positivt, till stor del som en följd av en god utveckling för de europeiska och asiatiska lastbilsmarknaderna. Den svenska aktiemarknaden värderas i dag betydligt lägre än det historiska genomsnittet, samtidigt är bolagens balansräkningar betydligt starkare än de har varit tidigare det bör bidra till utbetalning av höga utdelningar till våren. Rapporter från de stora svenska verkstadsföretagen bekräftar att både efterfrågan och aktiviteten ligger på en hög nivå. Aktiekurserna har i det perspektivet fallit mer än resultatutvecklingen ger fog för. När oron lägger sig tror vi att det finns förutsättningar för en god utveckling för ODIN Sverige som i dag är lågt värderad. ODIN Europa Den allmänna sektorrotation vi såg under andra halvåret, då många investerare viktade upp i mer defensiva företag och viktade ner i cykliska företag, påverkade avkastningen i ODIN Europa negativt. Fonden, som i hög grad var investerad i cykliska företag i fjol, avslutade året med en nedgång på 17,6 procent. Fondens referensindex slutade med en nedgång på 3,5 procent. Företag inom bygg och anlägg, som irländska McInerney, franska Nexity och nederländska BAM, bidrog samtliga negativt. Vi har dock en stark tro på att det finns behov av en avsevärd uppgradering och utbyggnad av Europas infrastruktur. Underinvesteringar under många år, i kombination med stor invandring från öst till väst, har lett till ett enormt behov av nya bostäder, sjukhus, skolor, vägar och broar. Det här behovet försvinner inte bara för att börserna går ner något. Det bolag som bidrog mest positivt under 2007 var gruvbolaget Rio Tinto. Bolaget utvinner och vidareförädlar produkter inom bland annat koppar, aluminium och järnmalm. Defensiva företag inom telekom, livsmedel och kraftförsörjning blev dyrare i fjol, medan cykliska företag inom bygg och anlägg, industrivaror och fastigheter blev betydligt billigare. Många av bolagen i ODIN Europa tillhör den sista kategorin. Bolagen i portföljen har goda balansräkningar och förväntar sig en fortsatt resultatökning under nästa år. När det lugnar sig på kreditmarknaderna kommer värderingen av företagen på nytt att hamna i fokus. Det bör ODIN Europa, som har en avsevärd rabatt i relation till marknaden, ha stor fördel av. ODIN Europa SMB 2007 blev ett utmanande år för små och medelstora företag i Europa även för ODIN Europa SMB. Avkastningen för fonden blev minus 14,2 procent, medan referensindex föll med 12,6 procent. En god aktiekursutveckling under första halvåret följdes av säljtryck under hösten, vilket berodde på kreditoron och fruktan för lägre ekonomisk tillväxt. Detta slog oproportionerligt hårt mot SMB-företagen i form av sektorrotationer och fokus på storföretag. De stora kursnedgångarna skedde utan att företagens underliggande verksamhet i nämnvärd grad försämrades. I våra ögon har därför små och medelstora företag bara blivit billigare och billigare och rabatten i fonden större och större. Bland de företag som bidrog positivt i absoluta termer under 2007 kan vi nämna den tyska leverantören av bryggeriutrustning Krones, det nederländska muddringsföretaget Boskalis, uppköpet av nederländska Univar, den finska däcktillverkaren Nokian Tyres samt norska Scana Industrier. På den negativa sidan hittar vi det tyska fastighetsbolaget Patrizia, den irländska husbyggaren McInerney samt den finska emballagetillverkaren Huhtamäki. Geografiskt är Tyskland och Norge de länder där ODIN Europa SMB nu har störst exponering. Var bolagen är börsnoterade säger dock allt mindre om var de har sina marknader och sin tillverkning. Globaliseringen fortsätter. Värderingen av bolagen i fonden framstår i dag som betydligt mer attraktiv än i början av 2007. Avkastning 2007 (NOK): ODIN Sverige -17,7% ODIN Europa -17,6% ODIN Europa SMB -14,2% Benchmark -9,9% Benchmark -3,5% Benchmark -12,6% I I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Förvaltarnas kommentarer Summering av 2007 och utsikter 2008 Ansvarig förvaltare: Jarl Ulvin Ansvarig förvaltare: Jarl Ulvin Ansvarig förvaltare: Lars Mohagen ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN övertog förvaltningen av fonden från Franklin Templeton den 12 juni 2007. Fjolåret slutade med en total nedgång på 10,9 procent för ODIN Global. Fondens referensindex föll under samma period med 5,3 procent. Avvikelsen kan förklaras med minskad exponering mot nya marknader (emerging markets) jämfört med fondens referensindex, fondens cykliska exponering, samt att globala tillväxtföretag ökade mer än värdeföretag under fjolåret. Det bolag som bidrog mest positivt under fjolåret var brasilianska CVRD, som är världens största järnmalmsproducent. Kingboard Chemical bidrog också positivt. Det sistnämnda företaget är världsledande på laminat och kretskort och är väl exponerat mot den ständigt växande kinesiska marknaden. De nya marknadernas andel av världens värdeskapande ökar hela tiden. Värderingen av företagen innebär dock en utmaning på många av de här marknaderna. Som en global förvaltare har vi också möjlighet att investera i företag i västvärlden med stor exponering mot regioner som Asien, Latinamerika och Östeuropa för att hitta undervärderade företag. Ett företag som vi tror särskilt på i det här perspektivet är amerikanska Whirlpool. Företaget, som är världens största vitvarutillverkare, har omkring 30 procent av försäljningen och 40 procent av resultatet före skatt på nya marknader. Whirlpool har dock fallit mycket i kurs som en följd av oron i den amerikanska ekonomin för mycket enligt vår uppfattning. ODIN Global är i dag lågt värderad i förhållande till marknaden i övrigt. Vi ser fram emot det första hela året med globalfonder och tror att det kommer att erbjuda många spännande investeringsmöjligheter. Den 12 juni övertog ODIN förvaltaransvaret av fonden från Franklin Templeton. Vi har därmed fått möjlighet att utnyttja vår värdeorienterade investeringsfilosofi för att investera i små och medelstora bolag (SMB) runt om i världen. 2007 slutade med en total avkastning på minus 12,4 procent. Fondens referensindex slutade med en avkastning på minus 12,7 procent. I allmänhet följs småbolag i mindre grad av analytiker och investerare. Detta skapar möjligheter för ODIN som en aktiv förvaltare att hitta företag som ännu inte upptäckts av massorna. I samband med övertagandet av globalfonderna har vi i en första omgång investerat i företag på områden som vi är väl bekanta med sedan tidigare framför allt företag i Norden, Europa och USA. Vi har gradvis ökat våra investeringar på andra marknader. Exempel på bolag vi har investerat i är Pacific Andes International. Det är ett holdingbolag som är noterat i Hongkong, med ägarintressen i peruansk fiskmjölindustri och processindustri för fisk och skaldjur i Kina. Koreanska SFA Engineering, som tillverkar logistik- och automationssystem, är ett annat företag som vi tror särskilt på. Under 2007 bidrog den norska försvarstekniktillverkaren Kongsberg Gruppen mest positivt. Vi har hittat, och hittar fortfarande, många undervärderade SMB-företag globalt. Vi har stor tro på att de kommer att få en bra kursutveckling när de upptäcks av massorna. ODIN Global SMB värderas i dag med hög rabatt jämfört med fondens referensindex. Det lovar gott inför det nya året. Med hela 2007 i backspegeln kan ODIN Maritim visa på en avkastning på 37,2 procent, medan fondens referensindex kan visa en avkastning på 10,1 procent. Fondens exponering mot koreanska varv och torrbulk bidrog i hög grad till den positiva avkastningen. Bland varven kan vi lyfta fram STX Shipbuilding, Hyundai Heavy Industries och Samsung Heavy Industries. Bolagen steg kraftigt under året totalt sett även om också de här bolagen föll tillbaka under andra halvåret. Efterfrågan på nya fartyg ser ut att ligga kvar på en hög nivå. De koreanska varven, som har för vana att leverera fartygen i avtalad tid och till avtalat pris, håller nu på att fylla orderböckerna för 20 och 2012. Det lovar i sig gott inför framtiden. På torrbulksidan var det framför allt DryShips som bidrog till avkastningen. Vi sålde gradvis av bolaget under andra halvåret. Danska D/S Norden var ytterligare ett bolag som ODIN Maritim tjänade mycket pengar på under 2007. Vi viktade ner oss också i det här bolaget under året. Industriell shipping levererade inte som förväntat ifjol. Vi tror dock att bolag som Wilh. Wilhelmsen, Stolt Nielsen och Odfjell över tid kommer att ge god avkastning. Globalisering är nyckelordet för ODIN Maritim. Ökad handel mellan kontinenterna kräver mer logistik och fler båtar det bör erbjuda goda möjligheter över tid för de bolag vi är investerade i. Det ligger dock i en branschfonds natur att den är känslig för kursfluktuationer vilket bolagens kursutveckling under andra halvåret återspeglar. Avkastning 2007 (NOK): ODIN Global -10,9% ODIN Global SMB -12,3% ODIN Maritim 37,2% Benchmark -5,3% Benchmark -12,7% Benchmark 10,1% ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 9 I

Förvaltarnas kommentarer Summering av 2007 och utsikter 2008 Ansvarig förvaltare: Lars Mohagen ODIN Offshore ODIN Offshore slutade med en total avkastning på 10,7 procent under 2007. Det var efter fondens referensindex, som ökade med 32,6 procent. En stor del av avvikelsen kan förklaras med att de amerikanska oljeservicebolagen hade en särskilt god utveckling under 2007, medan fonden under året var mest investerad i Norge omkring 2/3 i Norge och 1/3 i USA. Börsbolagen (borrföretagen) upplever i dag stor efterfrågan och har ingått långa kontrakt ofta på fem år eller mer. Långa kontrakt är en bra utgångspunkt för att skapa goda resultat över tid. Diamond Offshore Drilling, Transocean och Noble är exempel på amerikanska borrningsföretag som vi tror särskilt på inför framtiden. Det bolag som bidrog mest positivt till (den absoluta) avkastningen i fonden var amerikanska National Oilwell Varco. Bolaget levererar borrutrustning till riggar. Uppköpen av portföljbolagen Active Subsea och Arrow Seismic gav goda uppköpspremier utöver en god kursutveckling före uppköpen. Bland de bolag som var en besvikelse under året kan vi lyfta fram de norska bolagen DOF Subsea, Bonheur och det amerikanska bolaget Rowan. Stark efterfrågan på energi är utgångspunkten för investeringar i ODIN Offshore. Oljebolagen är beredda att använda allt mer pengar i jakten på olja och gas. För riggföretagen innebär det att orderböckerna fylls upp långt fram i tiden, till höga rater. Inom ODIN tror vi att offshorecykeln kommer att pågå längre än konsensus i marknaden tror. Det bör erbjuda goda avkastningsmöjligheter för tålmodiga investerare som klarar kortsiktiga svängningar. Avkastning 2007 (NOK): ODIN Offshore Ansvarig förvaltare: Nils-Petter Hollekim ODIN Fastighet De nordiska fastighetsaktierna föll tillbaka under 2007, till stor del drivet av höjda räntor och en allmän oro på aktiemarknaderna. Avkastningen för ODIN Fastighet slutade med en nedgång på 14,9 procent, medan fondens referensindex slutade med en nedgång på 28,4 procent. Från att ha befunnit sig i en situation där de börsnoterade fastighetsbolagen i Norden var värderade med en premie i relation till underliggande värden (läs: priset högre än underliggande värden) ser vi nu att de totalt sett värderas med en rabatt i förhållande till underliggande värden på upp emot 20 procent som en följd av kursnedgången. Vi har också sett att hyrorna för centrala näringsfastigheter delvis har ökat mycket under det senaste året. Kontrakt som går ut omförhandlas med höjda hyror. Detta motverkar en stor del av de negativa effekter som räntehöjningar i sig har höjda räntor innebär som utgångspunkt lägre betalningsvilja. En mycket låg vakansgrad, som en följd av hög efterfrågan, uppväger också delar av ränteuppgången. Bland de bolag som bidrog till meravakastningen under 2007 hittar vi flera norska bolag. Steen & Strøm, Olav Thon Eiendomsselskap och Norwegian Property var tre av de bolag som bidrog mest till den positiva avvikelsen från referensindex. Kursfallet i de nordiska fastighetsaktierna återspeglades inte i försäljningspriserna för näringsfastigheter under 2007. Priserna låg fortsatt högt under fjolåret. Det kan tyda på att det har varit en överreaktion på marknaden, vilket kan erbjuda goda möjligheter för ODIN Fastighet. 2008 blir ett spännande år i det perspektivet. 10,7% ODIN Fastighet -14,9% Benchmark 32,6% Benchmark -28,4% Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval. Våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga svägningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar. Men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. På kort sikt präglas aktiemarknaderna av störningar och irrationella kursrörelser. Aktiekurserna svänger mer än bolagsvärdena, vilket skapar möjligheter för aktiva förvaltare. Svängningarna gör att vi kan köpa aktier långt under det verkliga värdet och senare sälja dem till det verkliga värdet. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag bolag som vi tror blir morgondagens vinnare. Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten på sidan 13. I 10 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Miljöutmaningar ger möjligheter På ODIN letar vi efter långsiktiga trender som kan leda till goda investeringsmöjligheter. En global trend som får allt mer uppmärksamhet är minskad energiförbrukning och sänkta CO ² -utsläpp. Text: Vegard Søraunet Efterfrågan på energi har ökat i takt med industrialiseringen av framväxande ekonomier som bland annat Indien och Kina. Samtidigt ökar utsläppen av CO ² kraftigt. En kombination av minskad förbrukning och mer miljövänlig energi kan bidra till att lösa en del av de miljöutmaningar vi står inför. Miljövänlig energi har setts som ett alternativ under senare tid, men dess bidrag till världens energiproduktion är fortsatt litet, samtidigt som produktionskostnaderna är höga. Dyra, miljövänliga företag Många leverantörer av miljövänlig energi värderas högt och passar därför inte ihop med ODINs värdeorienterade investeringsfilosofi. Vi letar efter företag med solid balansräkning och god resultatutveckling, som är attraktivt värderade i relation till framtida intäkter. Utmaningen för oss ligger i att hitta företag som skapar värden genom den gröna vågen och samtidigt är lågt värderade. Företag verksamma inom miljövänlig energiproduktion är till stor del beroende av stora subventioner från det offentliga. Varken vind, biobränsle eller solenergi har hittills klarat sig utan subventioner. Marknaden har redan omvärderat aktörer inom vind och biobränsle i den meningen att aktiekurserna har fallit. Aktörerna inom solenergi har fortfarande inte upplevt någon allvarlig kurskorrigering. Solenergiindustrin har gett löften om att kostnader och priser kommer att sjunka avsevärt, vilket också krävs för att branschen ska vara konkurrenskraftig i förhållande till andra energiformer. Enligt vår uppfattning är solenergiföretagen i dag för högt värderade. Det finns ingen rabatt att hämta. Tråkiga underleverantörer På ODIN anser vi att det är mer intressant att leta efter underleverantörer som har god förhandlingsstyrka genom att man tillverkar unika varor, komponenter eller tekniska lösningar. Tråkiga underleverantörer värderas ofta lägre än spännande huvudaktörer värderingen återspeglar inte resultatutsikterna. Ett exempel på en tråkig underleverantör är norska Scana Industrier. Företaget levererar bland annat smidda axlar till vindkraftverk och vattenkraftverk. Företaget, som har haft en mycket god resultatutveckling under den senaste tiden, finns i flera av ODINs aktiefonder. Ett annat exempel är Pyeong-San, ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I I

ett asiatiskt företag som levererar komponenter till bland annat vindkraftverksbranschen. Företaget har en orderbok på drygt två år, en global marknadsandel på 30 procent och är väl positionerat för att ta del av en ökad efterfrågan på miljövänlig energi. Värderingen ligger i linje med ett traditionellt industriföretag, vilket gör företaget intressant för ODINs aktiefonder. Klimatutmaningar CO ² -utsläpp Indien och Kina har i dag betydligt lägre CO ² -utsläpp per invånare jämfört med andra delar av världen faktiskt bara en sjättedel mot ekonomierna i väst. Om världens två största länder, mätt i antal invånare, ska uppnå samma levnadsstandard som i västvärlden kan miljöskadorna bli oåterkalleliga om inget görs. I dag säljs det till exempel 1 000 bilar per dag i Bejing och före OS nästa år kommer det att finnas 3,3 miljoner bilar på vägarna. Tiden med nine million bicycles in Bejing är förbi i dag använder bara en av fem cykeln... Indien har 18 procent av världens befolkning, men svarar bara för 4 procent av världens energiförbrukning förbrukningen kommer att öka kraftigt i framtiden. Kina är redan en energiintensiv ekonomi och när den kinesiska ekonomin växer med 10 procent årligen ökar energibehovet med så mycket som 15 procent. Utmaningen blir att, som Indiens finansminister konstaterat, förena ekonomisk tillväxt med lägre utsläpp av CO ². I motsats till miljövänlig energiproduktion har det varit lite fokus på effektivisering av dagens energiförbrukning. Studier visar att om man exempelvis hade haft mer effektiva byggnader och bättre energianvändning hade en betydande del av CO ² - utsläppen kunnat minskas. Flera av ODINs portföljbolag är exponerade mot miljövänlig byggindustri. Ökade krav på bilindustrin Utsläppen från bilar svarar i dag för cirka 10 procent av världens CO ² - utsläpp. Det ställs allt strängare miljökrav på morgondagens bilar vilket kostar. Vem som ska bära kostnaderna är inte lika uppenbart. Lägre marginaler för bilbranschen, högre priser för konsumenten, eller att staten tar delar av räkningen, är tre möjliga lösningar. Också amerikanerna börjar nu se effekten av att lättare och mer energieffektiva bilar är vänligare för plånboken, vilket de asiatiska bilmärkena profiterar på. Det sydkoreanska bilföretaget Hyundai är enligt vår uppfattning ett intressant företag ur det här perspektivet. Även komponentleverantörer drar nytta av inriktningen mot mer miljövänliga bilar. ODIN har investerat i däckleverantören Michelin, som har investerat mycket i forskning och utveckling av däck med lågt rullmotstånd. Michelin hävdar att en genomsnitts bil med deras energidäck sparar 25 liter bensin per år, motsvarande 62,5 kg i årliga CO ² - utsläpp. Continental, som också är ett portföljbolag, har genom uppköpet av Siemens VDO fokus på teknik för bilar som kan minska utsläppen. Elektronikstyrda motorer, bromsteknik och lufttrycksteknik är intressanta produkter ur det här perspektivet. Alger i tanken Ett ökande antal dieselbilar i Europa är något som portföljbolaget Neste Oil drar nytta av. Neste Oil har just färdigställt en produktionslinje som raffinerar rysk tungolja till högvärdesprodukter, bland annat diesel. Bolaget har dessutom kommit långt inom nästa generations biodiesel. Det här är inte ett biobränsle som är framställt i konkurrens med livsmedel, utan är ett drivmedel med insatsfaktorer från icke ätliga vegetabiliska oljor, alger, bakterier, biomassa (skog) och animaliskt fett. Enligt beräkningarna kan man minska CO ² -utsläppen med ytterligare 60 till 70 procent, jämfört med fossila bränslen. Ekonomisk tillväxt och ökad energikonsumtion hänger tydligt samman. Vi ser att näringslivet måste förhålla sig till olika miljölagar under den närmsta framtiden. Genom förra årets övertagande av ODIN Global och ODIN Global SMB har ODIN möjlighet att investera i bolag världen över som arbetar för att minska energibehovet och bidra till lägre CO ² -utsläpp. Vi tror att det kommer att erbjudas många spännande miljömöjligheter under de kommande åren. Bilar per 1 000 invånare 700 600 500 400 300 200 100 0 0 100 200 300 BNP per invånare Kina 1990-2005 Korea 1966-2005 Japan 1955-2005 Grafiken visar antal bilar per 1 000 invånare mätt i förhållande till BNP per invånare i Korea, Kina och Japan. Under 2005 hade Japan klart högst BNP per invånare och klart flest bilar per invånare (2005 är sista punkten på de tre linjerna i grafiken). Om Kina ska kopiera utvecklingen i Japan och Korea mellan BNP-tillväxt och bilintensi-tet kommer Kina att ha 780 miljoner bilar 2025. I dag finns det i världen totalt 900 miljoner bilar. Källa: CEIC, World Bank, Lehman Brothers. I 12 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Avkastning (NOK) Historisk avkastning per 2007-12-31 Total avkastning (NOK) Genomsnittlig årlig avkastning sedan start (NOK) Aktiefond Introduktionsdatum Fonder Benchmark 1) Avvikelse Fonder Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden 01.06.90 ODIN Finland 27.12.90 ODIN Norge 26.06.92 ODIN Sverige 31.10.94 ODIN Europa 2 ) 15..99 ODIN Europa SMB 2 ) 15..99 ODIN Global 3 ) 15..99 ODIN Global SMB 3 ) 15..99 ODIN Maritim 31.10.94 ODIN Offshore 18.08.00 ODIN Fastighet 24.08.00 1389,18% 515,42% 873,76% 16,59% 10,88% 5,71% 4446,32% 369,96% 4076,36% 25,14% 9,52% 15,62% 2439,50% 792,02% 1647,48% 23,17% 15,14% 8,03% 50,26% 447,44% 702,82% 21,13% 13,77% 7,36% 13,42% 4,45% 8,97% 1,56% 0,54% 1,02% 74,69% 81,21% -6,52% 7,10% 7,58% -0,48% 12,74% -5,82% 18,56% 1,49% -0,73% 2,22% 42,35% 66,16% -23,81% 4,44% 6,44% -2,01% 1366,09% 99,62% 1266,47% 22,61% 5,39% 17,22% 207,92% 40,16% 167,76% 16,48% 4,69%,79% 301,80% 152,33% 149,47% 20,81% 13,41% 7,40% 1 ) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat till NOK. 2 ) Notera att ODIN Europa och ODIN Europa SMB från 1999--15 till 2004--24 var fond-i-fond som uteslutande investerade i Swedbank Roburs Europafond respektive Swedbank Roburs Småbolagsfond Europa. 3 ) Notera att ODIN Global och ODIN Global SMB från 1999--15 till 2007-06-12 var fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A respektive Templeton Global Smaller Companies Fund. Avkastning 2007 Avkastning 200-01-01-200-12-31 (NOK) Aktiefond Fonden Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet -7,41% 1,36% -8,77% -4,59% 0,09% -4,69% 3,54% 10,10% -6,56% -17,66% -9,85% -7,81% -17,59% -3,52% -14,07% -14,23% -12,57% -1,65% -10,88% -5,33% -5,55% -12,36% -12,68% 0,32% 37,23% 10,05% 27,18% 10,73% 32,63% -21,90% -14,92% -28,36% 13,44% 1 ) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat till NOK. Benchmarks Aktiefond Benchmarks ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) * ODIN Finland OMX Helsinki CAP ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 2) * ODIN Sverige OMXSB Cap GI 3) * ODIN Europa MSCI Europe Index ODIN Europa SMB MSCI Europe Small Cap Index ODIN Global MSCI World Net Index * ODIN Global SMB MSCI World Net Small Cap Index * ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 4) * ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate Index 1 ) Benchmark för ODIN Norden är, sedan 00.12.31, VINX Benchmark Cap NOK NI. För perioden 93.12.31 till 00.12.30 används Carnegie Total Index Nordic. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. 2 ) Benchmark för ODIN Norge är, sedan 95.12.31, Oslo Börs Fondindex. För perioden 92.06.26 till 95.12.31 används Oslo Börs Total Index. 3 ) Benchmark för ODIN Sverige är, sedan 95.12.31, OMXSB Cap GI. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 används Stockholms Fondbörs General Index. 4 ) Benchmark för ODIN Maritim är, sedan 98.12.31, MSCI World Gross Marine Index. För perioden 94.10.31 till 98.12.31 används Orkla Enskildas Shipping Index. * Referensindexet är utdelningsjusterat. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i fl era typer av fi nansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 13 I

Styrelsens årsberättelse för 200 ODINs egenförvaltade aktiefonder omfattar fonder i kategorierna Norgefonder (ODIN Norge), Sverigefonder (ODIN Sverige), Nordenfonder (ODIN Norden), Europafonder (ODIN Europa och ODIN Europa SMB), globalfonder (ODIN Global och ODIN Global SMB), andra regionala fonder (ODIN Finland) och branschfonder (ODIN Fastighet, ODIN Maritim och ODIN Offshore). Aktiefonderna förvaltas enligt en indexoberoende och värdeorienterad investeringsfilosofi. Fonderna har mandat att investera inom stadgarnas begränsningar. Målsättningen är att ge andelsägarna högsta möjliga absolutavkastning över tid. Fondernas mandat och kostnader har inte ändrats under 2007. Vid utgången av år 2007 förvaltade ODIN Forvaltning AS: NOK Fond 10 539 milj. ODIN Norden 2 234 milj. ODIN Finland 5 505 milj. ODIN Norge 2 228 milj. ODIN Sverige 1 997 milj. ODIN Europa 2 837 milj. ODIN Europa SMB 517 milj. ODIN Global 416 milj. ODIN Global SMB 2 514 milj. ODIN Maritim 4 024 milj. ODIN Offshore 185 milj. ODIN Fastighet Nordea Bank Norge ASA är depåbank för fonderna. Finansiell risk och riskstyrning Finansiell risk vid investeringar i aktiefonder beskrivs traditionellt som prisvolatilitet eller svängningar i fondens andelsvärde. Detta innebär att investeringar i aktier och aktiefonder alltid är förenat med viss risk i den bemärkelsen att värdet på andelarna kommer att variera från dag till dag över tid. Aktiefonder bör vara ett långsiktigt investeringsalternativ. Verdipapirfondenes forening rekommenderar en investeringshorisont på minst fem år. bättre än referensindex. Den historiska avkastningen i ODINs olika aktiefonder finner du på sidan 13. Fondens indexoberoende, kombinerat med förvaltarens kunskap och erfarenhet, är viktiga förutsättningar för bra investeringsbeslut. Investeringsbesluten bygger på fundamental analys och görs med utgångspunkt i egna bolagsanalyser. Investeringarna sker i branscher som förvaltaren besitter god kunskap om och har djup insikt i. Dagliga rapporter till administrationen och förvaltaren ömbesörjer att portföljen hålls inom de interna och externa ramarna. Inlösningar under perioden Fonderna har inte mottagit extraordinärt stora inlösningar som har påverkat andelarnas värde under året. Företagets rutiner för teckning och inlösen säkrar andelsägarnas likabehandling. De största inlösningarna under 2007 utgjorde: Fond % ODIN Norden 0,84% ODIN Finland 5,61% ODIN Norge 0,56% ODIN Sverige 2,26% ODIN Europa 4,02% ODIN Europa SMB 5,29% ODIN Global 15,36% ODIN Global SMB 2,79% ODIN Maritim 4,55% ODIN Offshore 1,84% ODIN Fastighet 12,12% Fortsatt drift All aktivitet knuten till fonderna utförs av ODIN Forvaltning AS. De olika fonderna har på så vis inga anställda. Räkenskaperna för fonderna är avlagda under förutsättning om fortsatt drift. Förvaltningsbolaget ODIN Forvaltning AS har en sund ekonomisk och finansiell ställning. Fondernas utveckling jämförs med respektive fonds referensindex. Det står ODINs förvaltare fritt att sätta samman fondernas portföljer, oberoende av de referensindex som fonderna jämförs med. Eftersom fonderna förvaltas enligt en indexoberoende investeringsfilosofi kommer utvecklingen att avvika från referensindex. Över tid blir resultatet att fonderna antingen utvecklas sämre eller I 14 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Värdeutveckling (NOK) ODIN Norden Sedan start 01.06.1990 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: VINX Benchmark Cap NOK NI i NOK ODIN Finland Sedan start 27.12.1990 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: OMX Helsinki CAP i NOK ODIN Norge Sedan start 26.06.1992 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 Genomsnittlig årlig BENCHMARK: Oslo Börs Fondindex i NOK avkastning Benchmark Differens 16,59% 10,88% 5,71%,25% 12,54% -1,29% 35,08% 26,93% 8,16% 26,03% 20,78% 5,24% 21,90% 20,43% 1,46% -,41% 1,36% -,% 30,15% 30,97% -0,82% 50,30% 31,57% 18,73% 39,37% 21,91% 17,45% 78,34% 54,80% 23,54% -26,76% -35,17% 8,42% -8,18% -17,10% 8,92% 3,62% -8,43% 1) 12,05% 28,45% 77,94% 1) -49,49% -27,86% 12,99% 1) -40,85% 37,90% 29,22% 1) 8,68% 65,22% 34,79% 1) 30,43% 1,91% 13,63% 1) -,72%,36% 6,64% 1) 4,72% 252,04% 36,58% 1) 215,46% -26,68% -,93% 1) -14,75% 5,41% 4,93% 1) 0,48% Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 25,14% 9,52% 15,62% 15,82% 7,52% 8,30% 28,58% 19,70% 8,87% 22,70% 16,22% 6,48% 23,42% 17,79% 5,63% -4,59% 0,09% -4,69% 42,88% 29,16% 13,71% 37,92% 26,42%,50% 20,64%,67% 8,97% 55,05% 34,74% 20,31% -0,15% -23,70% 23,55% 14,84% -25,29% 40,13% -4,67% -23,85% 19,18% 22,92% 52,98% -30,06% -7,98% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 68,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,84% 14,97% 10,87% 149,22% 84,54% 64,68% 52,48% -3,75% 56,23% 13,62% -28,97% 42,59% Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 23,17% 15,14% 8,03% 12,80% 10,74% 2,06% 40,34% 34,32% 6,03% 32,80% 29,80% 2,99% 25,90% 26,95% -1,05% 3,54% 10,10% -6,56% 25,91% 33,13% -7,23% 53,09% 39,59% 13,50% 55,95% 38,84% 17,10% 75,09% 54,01% 21,08% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,50% 15,55% 1,81% 13,74% 71,32% 49,35% 21,97% -43,70% -26,37% -17,33% 44,50% 34,42% 10,08% 43,72% 33,84% 9,88% 12,70%,71% 2) 0,99% 7,33% 7,38% 2) -0,05% 150,31% 65,59% 2) 84,72% ODIN Sverige Sedan start 31.10.1994 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 BENCHMARK: OMXSB Cap GI i NOK ODIN Europa* Sedan start 15..1999 (p.å.) Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 BENCHMARK: MSCI Europe Index i NOK ODIN Europa SMB* Sedan start 15..1999 (p.å.) Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 BENCHMARK: MSCI Europe Small Cap Index i NOK ODIN Global** Sedan start 15..1999 (p.å.) Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 BENCHMARK: MSCI World Net Index i NOK Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 21,13% 13,77% 7,36% 15,44% 9,59% 5,85% 25,46% 23,62% 1,84% 16,53% 16,73% -0,21% 14,97% 16,33% -1,37% -1,66% -9,5% -,1% 41,27% 35,99% 5,29% 30,63% 28,43% 2,21% 21,38% 18,00% 3,38% 68,65% 55,52% 13,13% -12,24% -40,10% 27,85% 16,24% -18,43% 34,67% 10,20% -4,41% 14,61% 52,97% 59,71% -6,74% -21,39% 16,01% -37,40% 44,59% 29,52% 15,07% 63,75% 39,95% 23,80% 22,50% 24,37% 3) -1,87% Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 1,56% 0,54% 1,02% 5,13% 2,92% 2,20% 17,81% 14,06% 3,75% 15,49% 10,44% 5,05% 18,01%,53% 6,48% -1,59% -3,52% -14,0% 41,99% 20,30% 21,69% 40,46% 19,54% 20,92% 8,30% 7,27% 1,03% 27,57% 29,76% -2,19% -40,55% -38,44% -2,% -21,30% -20,71% -0,59% -2,80% 0,41% -3,21% Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 7,10% 7,58% -0,48% 13,17% 10,04% 3,13% 27,47% 21,72% 5,75% 22,20% 15,47% 6,73% 22,73% 14,61% 8,12% -14,23% -12,5% -1,65% 47,20% 31,27% 15,94% 46,43% 31,20% 15,23% 20,68% 18,12% 2,56% 50,95% 50,32% 0,64% -37,60% -33,56% -4,03% -31,38% -10,91% -20,47% 1,63% 6,87% -5,24% Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 1,49% -0,73% 2,22% 1,37% 0,88% 0,49%,42%,24% 0,18% 7,12% 7,35% -0,23% 6,92% 8,75% -1,83% -10,% -5,33% -5,55% 15,91%,04% 4,87% 18,31% 22,34% -4,03% 7,74% 3,27% 4,47% 30,44% 28,31% 2,13% -36,84% -38,16% 1,32% -7,28% -15,41% 8,13% 9,35% -3,88% 13,23% ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 15 I

Värdeutveckling (NOK) ODIN Global SMB** Sedan start 15..1999 (p.å.)** Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens BENCHMARK: MSCI World Net Small Cap Index i NOK 4,44% 6,44% -2,01% 5,12% 5,13% -0,01% 13,98% 15,80% -1,82% 7,40% 8,17% -0,77% 7,55% 6,96% 0,59% -12,36% -12,6% 0,32% 17,91% 8,39% 9,52% 20,38% 29,29% -8,91% 6,95%,90% -4,95% 44,61% 52,10% -7,49% -29,84% -35,17% 5,33% -2,70% 2,71% -5,41% 4,68% 8,50% -3,82% ODIN Offshore Sedan start 18.08.2000 (p.å.) Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 16,48% 4,69%,79% 27,75% 13,39% 14,36% 47,98% 22,46% 25,53% 48,56% 27,68% 20,89% 45,61% 30,35% 15,27% 10,3% 32,63% -21,90% 41,66% 1,51% 40,14% 96,83% 64,48% 32,35% 57,95% 20,08% 37,87% 45,69% 3,62% 42,07% -38,78% -22,82% -15,96% -21,27% -29,70% 8,43% BENCHMARK: Philadelpia Stock Exchange Oil Service Sector Index i NOK ODIN Maritim Sedan start 31.10.1994 (p.å.) Senaste 10 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 BENCHMARK: MSCI World Gross Marine Index i NOK Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 22,61% 5,39% 17,22% 23,64% 3,05% 20,59% 56,81% 27,78% 29,03% 42,89% 16,08% 26,81% 37,% 18,16% 18,95% 3,23% 10,05% 2,1% 24,08% 3,46% 20,61% 51,39% 44,89% 6,50% 61,87% 10,10% 51,77% 127,54% 87,67% 39,86% -8,49% -22,98% 14,49% 6,56% -18,% 24,67% 42,44% -16,91% 59,35% 42,17% 50,05% -7,88% -55,41% -49,60% 4) -5,81% 23,22% 15,67% 4) 7,55% 33,84% 26,12% 4) 7,72% 2,14% -8,75% 4) 10,89% ODIN Fastighet Sedan start 24.08.2000 (p.å.) Senaste 6 år (p.å.) Senaste 5 år (p.å.) Senaste 4 år (p.å.) Senaste 3 år (p.å.) 200 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Genomsnittlig årlig avkastning 1) Benchmark Differens 20,81% 13,41% 7,40% 23,42% 16,86% 6,56% 27,58% 21,27% 6,31% 21,52% 13,83% 7,69% 18,69% 8,64% 10,06% -14,92% -2,36% 13,44% 45,41% 45,25% 0,15% 35,16% 23,21%,95% 30,49% 30,99% -0,50% 55,02% 56,26% -1,24% 4,54% -2,91% 7,45% 0,34% -14,58% 14,92% BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index i NOK 1) Inkl. utdelning 1) ODIN Nordens benchmark är sedan 00.12.31, VINX Benchmark Cap NOK NI. För perioden 93.12.31 till 00.12.30 används Carnegie Total Index Nordic. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. 2) ODIN Norges benchmark är sedan 95.12.31, Oslo Börs Fondindex. För perioden 92.06.26 till 95.12.31 används Oslo Börs Total Index. 3) ODIN Sveriges benchmark är sedan 95.12.31, OMXSB Cap GI. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 används Stockholms Fondbörs General Index. 4) ODIN Maritims benchmark är sedan MSCI World Gross Marine Index 98.12.31. För perioden 94.10.31 till 98.12.31 har vi använt Orkla Enskilda s Shipping Index. * Notera att ODIN Europa och ODIN Europa SMB från 99..15 till 04..24 var en fond i fond som uteslutande investerade i Swedbank Roburs Europafond och i Swedbank Roburs Småbolagsfond ** Notera att ODIN Global och ODIN Global SMB från 99..15 till 07.06.12 var en fond i fond som uteslutande investerade i Templetons Global Fund A och i Templetons Global Smaller Companies Fund. I 16 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Styrelsens årsberättelse för 200 Årsöverskott och disponering: Årsräkenskaperna för 2007 visar att fonderna hade följande överskott/underskott: Fond Årsresultatet är i sin helhet disponerat genom överföring till/från eget kapital. ODIN Fastighet hade ett underskott på NOK 38 341 000 som disponerats på följande sätt: Disponering Eldar Mathisen Harald Elgaaen Tore Haarberg Styrelsesordförande (sign.) (sign.) (sign.) Marianne Johnsen Magnus Magnussen Rita Lekang (sign.) (sign.) (sign.) NOK Utdelning till andelsägare: 7 278 000 Överfört från eget kapital: -45 619 000 Summa disponering: -38 341 000 Oslo, 24 januari 2008 Styrelsen i ODIN Forvaltning AS NOK ODIN Norden - 886 873 000 ODIN Finland -189 205 000 ODIN Norge 2 304 000 ODIN Sverige -566 562 000 ODIN Europa -499 408 000 ODIN Europa SMB -658 625 000 ODIN Global -69 916 000 ODIN Global SMB -61 948 000 ODIN Maritim 347 019 000 ODIN Offshore 361 996 000 Den årliga avkastningen i ODINs aktiefonder varierar från år till år. Styrelsen är tillfreds med avkastningen som har skapats över tid i aktiefonderna, även om fjolårets avkastning inte var tillfredsställande för flera av aktiefonderna. Styrelsen har dock full tillit till att den värdeorienterade investeringsfilosofin ODIN förvaltar enligt, är en bra utgångspunkt för att skapa goda resultat över tid. Riskmått Relativ vinst Relativ förlust ODIN Norden Senaste 5 år 130% 127% Senaste 3 år 9% 129% ODIN Finland Senaste 5 år 120% 90% Senaste 3 år 127% 121% ODIN Norge Senaste 5 år 106% 89% Senaste 3 år 96% 95% ODIN Sverige Senaste 5 år 108% 88% Senaste 3 år 109% 101% ODIN Europa Senaste 5 år 124% 150% Senaste 3 år 147% 167% ODIN Europa SMB Senaste 5 år 2% 0% Senaste 3 år 124% 0% ODIN Global Senaste 5 år 105% 7% Senaste 3 år 97% 9% ODIN Global SMB Senaste 5 år 101% 4% Senaste 3 år 103% 101% ODIN Maritim Senaste 5 år 6% 48% Senaste 3 år 121% 55% ODIN Offshore Senaste 5 år 132% 76% Senaste 3 år 127% 83% ODIN Fastighet Senaste 5 år 89% 59% Senaste 3 år 88% 58% Källa: Marius Sikveland, UIS Relativ vinst och relativ förlust visar fondens riskjusterade avkastning, som ett mått på om andelsägarna får betalt för den risk fonden tar. Som en aktiv aktiefondsförvaltare är det naturligt att mäta om fonden presterat bättre än marknaden (fondens referensindex) när marknaden stiger och när marknaden faller. När marknaden stiger, mäts fondens avkastning mot marknadens. En relativ vinst på 100 säger att fonden ger samma avkastning som marknaden vid uppgång. Ett värde över 100 betyder därmed att fonden stiger mer än marknaden när marknaden stiger. På motsvarande sätt säger relativ förlust hur mycket fonden faller i värde när marknaden faller. En relativt förlust på 100 betyder att fonden faller lika mycket som marknaden, medan en relativ förlust mindre än 100 betyder att fonden faller mindre än marknaden vid nedgång. Leif Ola Rød VD(sign.) ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 1 I

Notinformation Not 1 - Principer - Finansiella instrument: Alla finansiella instrument, som omfattar aktier, obligationer, certifikat och derivat, värderas till verkligt värde (marknadsvärde). - Fastställande av verkligt värde: De finansiella instrumentens verkliga värde fastställes på basis av aktuella betalkurser i SIX och Bloomberg klockan 16.30 varje börsdag. I den händelse betalkurs saknas görs en uppskattning av marknadsvärdet. - Utländsk valuta: Värdepapper och banktillgodohavanden i utländsk valuta är värderat till senaste betalkurs (information från Bloomberg klockan 16.30 varje börsdag). - Behandling av transaktionskostnader: Transaktionskostnader vid köp av värdepapper (courtage till mäklare) är inkluderade i anskaffningskostnaden. - Utdelning till andelsägare: Fonderna lämnar ingen utdelning till andelsägarna, med undantag av ODIN Fastighet. - Anskaffningskostnad: Vid försäljning av värdepapper i fonderna beräknas reavinster/-förluster på genomsnittlig anskaffningskostnad på sålda värdepapper. Not 2 - Finansiella derivat Fonderna har inte haft något innehav av finansiella derivat under året eller vid årets slut. Not 3 - Finansiell marknadsrisk Balansen i fondernas årsredovisning speglar fondernas marknadsvärde den sista börsdagen för året i norska kronor. Fonderna är aktiefonder och är genom sin verksamhet exponerade för aktiekurs- och valutarisker. Hantering av aktiekursrisk finns beskriven i årsberättelsen. Vi hänvisar till denna för närmare detaljer. Aktiefonderna har öppen valutaposition. Fondernas omsättningshastighet för 2007 var: Fond... ODIN Norden 0,31 ODIN Global -* ODIN Finland 0,26 ODIN Global SMB -* ODIN Norge 0,41 ODIN Maritim 0,83 ODIN Sverige 0,98 ODIN Offshore 0,48 ODIN Europa 0,78 ODIN Fastighet 0,49 ODIN Europa SMB 0,44 * Fonden var fond-i-fond fram till 2007-06-12 Not 5/6 - Provisionsintäkter/kostnader Fonderna har intäkter knutna till stora nettoteckningar/ inlösningar. Not - Förvaltningsavgift Förvaltningsavgiften beräknas dagligen baserat på fondernas aktuella förvaltningskapital. Förvaltningsavgiften utbetalas månadsvis till fondbolaget. Fondernas förvaltningsavgift är 2 procent per år, med undantag av ODIN Fastighet. Förvaltningsavgiften i ODIN Fastighet är 1 procent per år. Not - Övriga intäkter och kostnader Övriga portföljintäkter representerar kursdifferensen mellan bokfört värde och dagskurs av banktillgodohavanden i valuta per 12.31. Andra intäkter representerar vinst från garantiprovisioner (intäkt för att fonden har garanterat en andel av en emission i marknaden). Andra kostnader avser transfereringskostnader för fonden, fakturerade av depåbank. Not 4 - Omsättningshastighet Fondernas omsättningshastighet är ett mått på mängden av fondernas köp och försäljning av värdepapper under en period. En låg omsättningshastighet visar på låg köp-/ säljaktivitet. Omsättningshastigheten beräknas genom att summan av alla köp och försäljningar av värdepapper divideras med två och därefter divideras med genomsnittligt förvaltningskapital under räkenskapsåret. I 1 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Norden Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 300 275 250 225 200 175 150 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 13 751 5 927 338 731 281 279 1 396 383 1 814 853-2 349 763 945 780-5 229-964 -606 12 3 046 5 125 100 75 50 25 0-25 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8-252 157-2 393-246 -239-252 403-2 632-50 1991 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI (31.12.00-31.12.07) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) (30.12.93-30.12.00) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) (1.6.90-30.12.93) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT -5 531 2 35 242-28 342-23 071-6 3 2 12 12 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -6 3 2 12 12 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 10 6 917 12 074 756 0 55 258 2 954 885 75 5 4 271 390 635 249 951 10 55 621 12 396 120 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 12 274 688 615 2 519 464 682-3 368 024 237 0-6 3 46 10 539 255 593 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 701 546 756 485 1 348 882 2 142 502 8 488 828 9 375 701 10 539 256 12 24 69 46 366 121 432 46 366 121 432 10 55 621 12 396 120 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 7 826 967,8142 7 564 850,3900 7 015 460,3131 1 246,76 1 622,70 1 502,43 1 240,53 1 614,59 1 494,92 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 19 I

ODIN Norden Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster % av fondförmögenhet Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Helsingfors (EUR/NOK =,9663 200.12.31) Amer Sports Leisure Equipment & Products 985 300 18,20 93 316 142 863 49 547 1,36% 1,36% Atria Group Food Products 1 659 200 17,10 145 071 226 035 80 963 2,14% 5,87% Finnair Airlines 2 321 172 8,09 9 739 149 601 29 863 1,42% 1,81% Huhtamäki Containers & Packaging 1 819 450 8,04 163 830 6 540-47 290 1,% 1,72% Metso Machinery 1 106 778 37,30 143 478 328 889 185 4 3,12% 0,78% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels 9021 24,03 185 441 172 300-13 140 1,63% 0,35% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components 322 900 24,02 36 041 61 790 25 749 0,59% 0,26% Outokumpu A Metals & Mining 1 623 175 21,05 174 254 272 206 97 952 2,58% 0,90% PKC Group Electrical Equipment 653 850 8,73 57 715 45 475-12 24,43% 3,68% Ramirent Trading Companies & Distributors 1 989 860,10 50 981 175 965 124 984 1,67% 1,83% Rapala Leisure Equipment & Products 1 617 122 5,55 60 443 71 502 058 0,68% 4,19% Rautaruukki Metals & Mining 866 495 29,60 62 685 204 333 141 648 1,94% 0,62% Sampo A Insurance 1 301 600 18,04 149 059 187 066 38 007 1,77% 0,22% Wärtsilä B Machinery 22 431 52,39 5 899 9 362 3 463 0,09% 0,02% YIT Construction & Engineering 1 380 166 15,00 82 805 164 931 82 127 1,56% 1,08% Summa Helsingfors 1 530 5 2 32 5 9 102 22,10% Köpenhamn (DKK/NOK = 1,065 200.12.31) A.P. Möller - Maersk B Marine 3 3 54 400,00 164 990 180 947 15 958 1,72% 0,07% Alm. Brand Insurance 204 300 283,00 88 816 61 777-27 039 0,59% 0,98% Danske Bank Commercial Banks 578 870 199,50 148 288 123 395-24 893 1,17% 0,08% G4S Commercial Services & Supplies 9 332 585 24,60 201 982 245 308 43 326 2,33% 0,73% Sjælsø Gruppen Household Durables 88 150 138,00 19 635 12 998-6 637 0,12% 0,34% TrygVesta Insurance 137 932 387,00 37 539 57 036 19 497 0,54% 0,20% Summa Köpenhamn 661 250 61 462 15 6,4% Oslo Aker A Energy Equipment & Services 108 300 339,00 40 882 36 714-4 168 0,35% 0,09% Aker American Shipping Machinery 781 500 125,50 60 686 98 078 37 393 0,93% 2,83% Aker Floating Production Energy Equipment & Services 245 000 80,50 19 692 19 723 31 0,19% 1,% Aker Seafoods Food Products 2 126 560 37,90 69 724 80 597 10 873 0,76% 4,37% Aktiv Kapital Diversifi ed Financials Services 1 246 317 83,00 109 176 103 444-5 732 0,98% 2,64% Austevoll Seafood Food Products 5 699 600 39,50 231 569 225 134-6 434 2,14% 3,09% Awilco Offshore Energy Equipment & Services 2 007 387 60,80 81 290 122 049 40 759 1,16% 1,34% B2 Holding (U) Diversifi ed Financials Services 2 836 400 17,50 51 168 49 637-1 531 0,47% 4,27% BW Gas Oil, Gas & Consumable Fuels 1 198 306 55,00 102 427 65 907-36 52,63% 0,93% BW Offshore Energy Equipment & Services 256 075 22,90 288 989 257 764-31 225 2,45% 2,47% BWG Homes Household Durables 1 275 500 31,30 45 956 39 923-6 033 0,38% 1,93% Camillo Eitzen Marine 127 300 75,00 8 102 9 548 1 446 0,09% 0,29% Comrod Communications Aerospace & Defense 518 700 13,90 9 715 7 210-2 505 0,07% 3,06% Crew Gold Corporation Metals & Mining 5 271 572 9,50 53 748 580-3 668 0,48% 1,13% Det Norske Oljeselskap Oil, Gas & Consumable Fuels 3 833 80,00 22 452 24 947 2 495 0,24% 0,48% Dockwise Energy Equipment & Services 2 163 300 22,50 51 540 48 674-2 866 0,46% 0,94% DOF Subsea Energy Equipment & Services 2 6 650 41,90 7 595 109 428-8 167 1,04% 2,32% EDB Business Partner IT Services 2 300 505 40,70 129 086 93 631-35 455 0,89% 2,52% Eitzen Chemical Marine 5 498 655 22,90 147 900 125 919-21 981 1,19% 3,20% Faktor Eiendom Real Estate Management & Development 1 290 400 20,00 45 164 25 808-19 356 0,24% 1,78% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 569 395 148,00 32 558 84 270 51 713 0,80% 1,46% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 1 047 295 297,50 148 051 3 570 163 520 2,96% 1,57% Grieg Seafood Food Products 3 3000 15,80 75 872 52 140-23 732 0,49% 4,31% Havila Shipping Energy Equipment & Services 410 200 9,00 19 240 48 814 29 574 0,46% 2,57% Kongsberg Automotive Auto Components 2 071 300 40,10 96 244 83 059-13 185 0,79% 4,67% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 526 507 339,00 58 509 178 486 9 977 1,69% 1,76% Nexus Floating Production Energy Equipment & Services 445 000 67,50 31 150 338-1 3 0,29% 2,34% Norsk Hydro Metals & Mining 379 500 77,60 26 914 29 449 2 536 0,28% 0,03% Northern Logistic Property Real Estate Management & Development 79 800 46,50 3 431 3 7 279 0,04% 0,29% Northland Resources Metals & Mining 2 213 957 16,20 18 259 35 866 17 607 0,34% 2,04% Odfjell B Marine 2 723 007 71,00 234 991 193 333-41 658 1,83% 3,14% Orkla A Industrial Conglomerates 2 030 650 105,25 8 048 213 726 95 678 2,03% 0,20% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 1 083 900 157,75 53 279 170 985 7 707 1,62% 0,60% Protector Forsikring Insurance 7 401 855 9,89 49 009 73 204 24 195 0,69% 7,16% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 961 435 229,00 264 767 220 169-44 598 2,09% 0,50% SalMar Food Products 3 132 850 44,00 74 353 137 845 63 493 1,31% 3,04% Silver Pensjonsforsikring (U) Insurance 298 000 165,90 49 438 49 438,47% 7,06% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 2 483 872 155,00 161 185 385 000 223 815 3,65% 6,57% StatoilHydro Oil, Gas & Consumable Fuels 717 291 169,00 122 082 121 222-860 1,15% 0,02% Stolt Nielsen Marine 1 923 300 162,00 275 526 3 575 36 049 2,96% 3,00% Trefoil Oil, Gas & Consumable Fuels 1 874 400 25,00 86 250 46 860-39 39,44% 5,28% Vmetro Computers & Peripherals 960 900,40 34 704 10 954-23 75,10% 4,18% Wavefi eld Inseis Energy Equipment & Services 1 626 800 42,30 77 526 68 814-8 712 0,65% 1,26% Wilh. Wilhelmsen B Marine 2 488 053 195,00 147 326 485 170 337 844 4,60% 5,01% Yara International Chemicals 540 891 251,50 57 155 136 034 78 879 1,29% 0,19% Summa Oslo 4 002 23 5 05 94 1 03 224 4,16% Stockholm (SEK/NOK = 0,42365 200.12.31) Astra Zeneca Pharmaceuticals 804 610 277,50 267 682 188 083-79 600 1,78% 0,05% Boliden Metals & Mining 1 250 700 81,25 51 609 85 601 33 991 0,81% 0,43% Broström Van Ommeren Shipping B Oil, Gas & Consumable Fuels 3 002 800 49,00 77 254 123 943 46 690 1,18% 4,56% Electrolux B Household Durables 262 665 108,75 17 573 24 062 6 489 0,23% 0,09% Gunnebo Commercial Services & Supplies 1 050 925 66,25 56 049 58 649 2 60,56% 2,31% Husqvarna A Household Durables 667 025 77,75 35 976 43 686 7 710 1,71% 0,72% Husqvarna B Household Durables 2 109 050 77,00 4 940 136 797 21 858 - - Investor B Diversifi ed Financials Services 2 221 693 146,50 301 382 274 171-27 210 2,60% 0,29% Nordea Commercial Banks 852 100 107,10 68 781 76 874 8 094 0,73% 0,03% Sangart (U) (USA, USD) Pharmaceuticals 2 412 578 0,40 25 105 5 225-19 88,05% 4,04% Sandvik Machinery 1 216 900 0,25 3 839 3 014-825 1,07% 0,10% Scania B Machinery 605 000 156,50 38 850 79 757 40 907 0,76% 0,08% Securitas B Commercial Services & Supplies 1 614 200 90,00 149 199 122 377-26 822 1,16% 0,44% SKF B Machinery 1 213 200 0,00 133 454 2 415-21 039 1,07% 0,27% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 3 509 000 3,50 3 587 335 490 23 903 3,18% 0,50% Saab B Aerospace & Defense 2 195 400 129,50 261 546 239 488-22 058 2,27% 2,01% Xponcard Computers & Peripherals 107 190 122,00 10 722 016 293 0,10% 2,39% Summa Stockholm 2 035 54 2 030 649-4 9 19,2% Summa värdepapper 230 2 10 6 91 1 6 142 95,99% USD/NOK: 5,41444 % ägarandel i bolaget 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 20 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Finland Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 160 150 140 130 120 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 ODIN FINLAND (NOK) OMX HELSINKI CAP (NOK) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT 8 5 6 7 8 6 804 1 901 81 984 53 092 2 420 57 782-420 776 501 019 101-483 -120 46 613 312 628 303-57 038-32 098-30 -18-56 441-31 12-16 90 51 500-12 298-7 819-19 205 53 60 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -19 205 53 60 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 2 228 986 2 140 935 0 26 58 128 15 927 108 125 2 244 91 2 249 215 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 2 180 295 157 1 772 002 666-1 529 561 455 0-19 204 2 233 531 557 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 48 752 45 393 951 501 712 418 1 233 279 1 422 484 2 233 532 2 10 295 440 68 920 440 6 920 2 244 91 2 249 215 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 372 512,8038 453 931,7343 487 520,9015 3 361,28 4 802,44 4 581,78 3 344,47 4 778,43 4 558,87 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 21 I

ODIN Finland Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster EUR NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Helsingfors (EUR/NOK =,9663 200.12.31) Amer Sports Leisure Equipment & Products 725 356 18,20 85 802 105 173 19 370 4,71% 1,00% Atria Group Food Products 695 214 17,10 75 134 94 710 19 576 4,24% 2,46% Cramo Commercial Services & Supplies 473 100 17,26 73 342 65 054-8 288 2,91% 1,54% Elektrobit Electronic Equipment & Instruments 595 360 1,63 13 255 7 731-5 524 0,35% 0,46% Finnair Airlines 323 132 8,09 15 680 20 826 5 146 0,93% 0,25% Finnish Fur Sales Trading Companies & Distributors 340 800 10,50 40 530 28 508-12 022 1,28% 9,47% Fortum Electric Utilities 4000 31,09 69 735 99 074 29 339 4,44% 0,05% Honkarakenne B Household Durables 222 100 5,33 7 271 9 431 2 16,42% 5,92% Huhtamäki Containers & Packaging 1 066 550 8,04 108 561 68 315-40 245 3,06% 1,01% Kemira Chemicals 685 561 14,45 65 765 78 921 13 156 3,53% 0,55% Kiinteistösijoitus Citycon Real Estate Management & Development 1 522 085 3,53 20 492 42 805 22 313 1,92% 0,69% Kone B Machinery 151 500 47,73 10 751 57 608 46 857 2,58% 0,12% Lemminkainen Construction & Engineering 214 316 31,57 83 742 53 903-29 839 2,41% 1,26% Lännen Tehtaat Food Products 364 909 16,19 43 443 47 066 3 624 2,% 5,78% Marimekko Textiles, Apparel & Luxury Goods 223 253 18,19 5 32 353 22 337 1,45% 2,78% Martela A Commercial Services & Supplies 228 400 8,34 16 362 15 175-1 187 0,68% 5,50% Metso Machinery 454 537 37,30 88 615 135 070 46 455 6,05% 0,32% Neste Oil Oil, Gas & Consumable Fuels 546 859 24,03 107 153 104 691-2 462 4,69% 0,21% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components 553 700 24,02 45 619 105 957 60 338 4,74% 0,45% Nordea Commercial Banks 1 292 000,32 3 447 6 517 3 070 5,22% 0,05% Olvi A Beverages 172 330 23,90 9 225 32 812 23 588 1,47% 1,66% Outokumpu A Metals & Mining 430 800 21,05 37 344 72 245 34 901 3,23% 0,24% Poyry Commercial Services & Supplies 265 600 17,27 6 590 36 543 29 953 1,64% 0,45% Ramirent Trading Companies & Distributors 1 264 362,10 24 967 1 808 86 842 5,01% 1,16% Rapala Leisure Equipment & Products 1 766 079 5,55 73 427 78 088 4 661 3,50% 4,58% Rautaruukki Metals & Mining 534 550 29,60 85 232 126 055 40 823 5,64% 0,38% Salcomp Electronic Equipment & Instruments 786 560 3,70 19 470 23 185 3 715 1,04% 2,02% Sampo A Insurance 663 000 18,04 87 135 95 286 8 151 4,27% 0,% Sanomawsoy B Media 456 586 19,54 77 476 71 077-6 399 3,18% 0,28% Technopolis Real Estate Management & Development 554 000 5,62 12 179 24 804 12 625 1,% 1,26% Teleste Communications Equipment 284 050 6,65 16 236 15 049-1 187 0,67% 1,61% Uponor Building Products 96 900 17,04 5 291 13 154 7 864 0,59% 0,13% Wärtsilä B Machinery 361 100 52,39 88 270 150 715 62 445 6,75% 0,38% YIT Construction & Engineering 747 078 15,00 68 619 89 277 20 658 4,00% 0,59% Summa värdepapper 1 06 13 2 22 96 522 13 99,0% 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 22 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Norge Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL ALLA BELOPP I NOK 1 000 JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT 200 2006 200 150 100 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 4 676 5 387 130 820 165 147 762 101 1 138 678-567 239 134 701-196 155 330 162 1 444 06 50 0-50 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 0 96-8 879-5 525 122 690-101 -93-5 -4 32 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 ODIN NORGE (NOK) OSLO EXCHANGE MUTUAL FUND INDEX (NOK) (31.12.95-31.12.0) OSLO STOCK EXCHANGE TOTAL INDEX (NOK) (26.06.92-31.12.95) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT 2 304 1 329 235 2 304 1 329 235 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 2 304 1 329 235 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 5 091 201 5 819 108 8 786 77 498 27 730 1 757 102 413 910 297 584 130 867 5 52 14 6 030 140 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2006 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 6 000 986 309 649 4 773-1 356 418 334 0 2 303 92 5 505 283 539 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 216 805 244 686-1 016 095-336 969 6 304 573 6 093 269 5 505 24 6 000 96 22 431 29 154 22 431 29 154 5 52 14 6 030 140 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 2 904 851,8341 2 446 859,0876 2 168 054,2559 1 947,98 2 452,62 2 539,50 1 938,24 2 440,36 2 526,80 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 23 I

ODIN Norge Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster NOK NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Aker American Shipping Machinery 1 191 850 125,50 93 333 149 577 56 244 2,72% 4,32% Aker Floating Production Energy Equipment & Services 149 100 80,50 706 12 003 296 0,22% 0,68% Aker Seafoods Food Products 2 081 800 37,90 68 955 78 900 9 945 1,43% 4,28% Aker Yards Machinery 472 365 62,00 42 081 29 287-12 794 0,53% 0,42% Aktiv Kapital Diversifi ed Financials Services 964 600 83,00 84 007 862-3 945 1,45% 2,04% Artumas Group Oil, Gas & Consumable Fuels 367 500 33,30 16 045 12 238-3 807 0,22% 1,00% Austevoll Seafood Food Products 7 394 987 39,50 313 875 292 102-21 773 5,31% 4,01% Biotec Pharmacon Biotechnology 1 943 050 30,50 51 377 59 263 7 886 1,08% 8,22% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 1 279 580 245,00 99 484 313 497 214 013 5,69% 3,14% BW Offshore Energy Equipment & Services 4 661 097 22,90 6 578 106 739-9 839 1,94% 1,02% BWG Homes Household Durables 1 313 800 31,30 46 463 41 122-5 341 0,75% 1,99% Camillo Eitzen Marine 1 504 697 75,00 97 893 2 852 14 959 2,05% 3,48% Clavis Pharma Life Sciences Tools & Services 887 970 28,50 39 956 25 307-14 649 0,46% 6,54% Club Cruise Entertainment & Travel (U) Hotels, Restaurants & Leisure 1 722 900 45,00 101 732 77 531-24 202 1,41% 9,02% Codfarmers Food Products 1 865 2 26,70 46 057 49 801 3 744 0,90% 9,15% 15% Codfarmers conv. 09/ Food Products 9 2000 95,50 9 200 8 786-414 0,16% - Crew Gold Corporation Metals & Mining 4 613 600 9,50 46 334 43 829-2 505 0,80% 0,99% Det Norske Oljeselskap Oil, Gas & Consumable Fuels 1 077 367 80,00 70 123 86 189 16 066 1,57% 1,66% Dockwise Energy Equipment & Services 964 794 22,50 21 440 21 708 268 0,39% 0,42% DOF Energy Equipment & Services 5 477 800 62,25 94 273 340 993 246 720 6,19% 6,62% DOF Subsea Energy Equipment & Services 1 578 450 41,90 55 889 66 137 10 248 1,20% 1,40% Eitzen Chemical Marine 2 964 300 22,90 76 514 67 882-8 632 1,23% 1,73% Fara Electronic Equipment & Instruments 4 219 159 1,60 24 817 6 751-18 066 0,12% 4,95% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 1 441 172 148,00 63 097 213 293 150 197 3,87% 3,70% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 266 191 297,50 21 297 79 192 57 895 1,44% 0,40% Ganger Rolf Oil, Gas & Consumable Fuels 1 558 275 220,00 109 615 342 821 233 205 6,23% 4,30% Gregoire Machinery 5 631 350 2,20 15 212 12 389-2 823 0,23% 6,58% Grieg Seafood Food Products 1 919 500 15,80 43 605 30 328-13 277 0,55% 2,51% Havila Shipping Energy Equipment & Services 354 200 9,00 17 326 42 150 24 824 0,77% 2,22% Hurtigruten Hotels, Restaurants & Leisure 918 900 44,40 35 201 40 799 5 599 0,74% 3,31% I.M. Skaugen Oil, Gas & Consumable Fuels 1 859 200 55,00 46 006 102 256 56 250 1,86% 6,82% Intelecom Group IT Services 230 0 6,65 45 1 530 1 486 0,03% 0,80% Kongsberg Automotive Auto Components 1 984 700 40,10 91 615 79 586-12 028 1,45% 4,48% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 693 650 339,00 93 966 235 147 141 181 4,27% 2,31% Kverneland Machinery 262 910 10,55 99 231 8 824 19 592 2,16% 7,30% Mobile Media (U) Diversifi ed Telecommunication Services 279 061 00,09 18 293 25 674 7 381 0,47% 6,78% Nordic Semiconductor Semiconductors & Semiconductor Equipment 3 207 310 22,50 88 246 72 164-16 082 1,31% 9,13% Norgesinvestor III A-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 15 561 37,00 1 575 576-1 00,12% 9,00% Norgesinvestor III B-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 155 610 37,00 15 754 5 758-9 996 - - Norgesinvestor IV A-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 159 570 100,00 15 957 15 957,32% 9,22% Norgesinvestor IV B-Aksjer (U) Diversifi ed Financials Services 17 730 100,00 1 773 1 773 0 - - Odfjell B Marine 1 062 500 71,00 74 683 75 438 755 1,37% 1,22% Orkla A Industrial Conglomerates 673 200 105,25 61 073 70 854 9 781 1,29% 0,06% Photocure Pharmaceuticals 1 669 942 46,00 69 463 76 817 7 354 1,40% 7,56% Probio (U) Food & Staples Retailing 551 300 55,00 27 565 30 322 2 757 0,55% 9,13% Q-Free Electronic Equipment & Instruments 4 594 300 9,42 33 248 43 278 131 0,79% 8,79% Read (U) Oil, Gas & Consumable Fuels 835 500 16,00 13 873 13 368-505 0,24% 8,70% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 778 000 229,00 212 355 178 162-34 193 3,24% 0,40% SalMar Food Products 5 289 450 44,00 134 625 232 736 98 1 4,23% 5,14% Scana Industrier Metals & Mining 8 100 350 18,90 38 825 153 097 4 272 2,78% 4,84% SeaMetric International (U) Machinery 459 400 33,00 28 545 15 160-13 385 0,28% 5,53% Stolt Nielsen Marine 666 050 162,00 106 681 107 900 1 220 1,96% 1,04% Trefoil Oil, Gas & Consumable Fuels 1 9 300 25,00 49 297 27 983-21 314 0,51% 3,15% Villa Organic (U) Food Products 839 880 50,00 37 339 41 994 4 655 0,76% 8,00% VIZRT Software 3 174 068 38,50 61 846 122 202 60 356 2,22% 5,14% Vmetro Computers & Peripherals 1 127 050,40 44 874 12 848-32 026 0,23% 4,90% Wilh. Wilhelmsen B Marine 1 747 600 195,00 3 880 340 782 226 902 6,19% 3,52% Yara International Chemicals 215 800 251,50 36 024 54 274 18 25,99% 0,07% Summa värdepapper 3 550 140 5 099 9 1 549 4 92,64% 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 24 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Sverige Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 8 5 6 7 8 3 601 2 986 121 453 55 642 369 289 374 788-961 994 386 933-9 3 7 231-46 962 2 50 388 556-71 875-44 200-285 -237-1 2-43 1-40 -50 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 ODIN SVERIGE (NOK) OMXSB CAP GI (NOK) (31.12.95-31.12.0) STOCKHOLM FONDBÖRS GENERAL INDEX (NOK) (31.10.94-31.12.95) 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -54 34 3 699-17 828-8 075-566 562 5 623-566 562 5 623 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 2 220 361 3 282 777 42 51 001 17 074 305 925 2 23 4 3 639 03 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 3 513 278 788 1 643 376 686-2 362 203 483 0-566 561 06 2 227 890 185 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 177 125 229 976 1 039 541 1 705 516 1 0 224 1 577 786 2 22 90 3 513 29 9 587 126 425 9 5 126 425 2 23 4 3 639 03 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 1 357 090,2652 2 299 763,9494 1 771 253,6954 1 081,26 1 527,54 1 257,76 1 075,85 1 519,90 1 251,47 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 25 I

ODIN Sverige Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster % av fondförmögenhet SEK NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Stockholm (SEK/NOK = 0,42365 200.12.31) Addtech B Trading Companies & Distributors 654 257 139,00 64 314 76 606 12 292 3,44% 2,77% Astra Zeneca Pharmaceuticals 297 490 277,50 92 330 69 540-22 790 3,12% 0,02% Ballingslöv Specialty Retail 401 910 205,00 57 669 69 404 735 3,12% 3,75% Be Group Trading Companies & Distributors 714 900 57,75 44 3 34 777-9 534 1,56% 1,43% Beijer Alma B Machinery 513 148 70,50 41 086 30 474-10 612 1,37% 1,87% Bilia A Specialty Retail 580 960 102,75 51 165 50 284-881 2,26% 2,71% Boliden Metals & Mining 657 800 81,25 71 848 45 021-26 827 2,02% 0,23% Broström Van Ommeren Shipping B Oil, Gas & Consumable Fuels 864 152 49,00 51 123 35 669-15 455 1,60% 1,31% Elanders B Media 289 425 140,00 31 087 34 132 3 046 1,53% 2,96% Expanda B Commercial Services & Supplies 402 800 65,25 18 823 22 140 3 317 0,99% 4,77% Gunnebo Commercial Services & Supplies 273 489 66,25 19 866 15 263-4 604 0,69% 0,60% Gunnebo Industrier Machinery 294 561 138,00 30 656 34 242 3 585 1,54% 3,36% Haldex Machinery 548 685 3,25 69 199 52 343-16 856 2,35% 2,46% Husqvarna A Household Durables 175 199 77,75 191 474 283 2,84% 0,25% Husqvarna B Household Durables 798 865 77,00 49 590 51 816 2 226 - - Industrivärden C Diversifi ed Financials Services 7 100 104,00 69 670 62 297-7 374 2,80% 0,18% Investor B Diversifi ed Financials Services 1 294 652 146,50 177 821 159 768-18 053 7,17% 0,17% JM Bygg Household Durables 361 700 130,00 46 164 39 609-6 555 1,78% 0,41% Kinnevik B Diversifi ed Financials Services 1 062 515 146,25 107 129 130 897 23 769 5,88% 0,40% Lagercrantz Group B Electronic Equipment & Instruments 1 129 600 29,00 30 773 27 595-3 179 1,24% 4,63% Lappland Goldminers Metals & Mining 1 9 700 17,20 18 392 16 223-2 169 0,73% 1,85% Lundin Mining Metals & Mining 679 700 61,50 46 397 35 212-185 1,58% 0,17% Malmbergs Elektriska B Trading Companies & Distributors 314 980 60,00 13 606 15 920 2 314 0,71% 3,94% Midelfart Sonesson B Personal Products 1 481 000 10,00 27 965 12 475-15 489 0,56% 2,71% NCC B Construction & Engineering 524 000 138,50 68 002 61 134-6 868 2,74% 0,48% Nolato B Communications Equipment 573 600 45,10 33 748 21 791-957 0,98% 2,18% Nordea Commercial Banks 229 920 107,10 20 205 20 743 537 0,93% 0,01% Note Electronic Equipment & Instruments 327 242 71,00 22 571 19 572-3 00,88% 3,40% Novotek B IT Services 499 540 17,50 9 905 7 364-2 541 0,33% 4,71% Partnertech Electronic Equipment & Instruments 353 500 35,70 27 593 10 631-16 963 0,48% 2,79% Poolia B Commercial Services & Supplies 428 900 33,80 21 502 12 212-9 29,55% 2,97% Profi lgruppen B Metals & Mining 228 700 74,00 17 175 14 256-2 919 0,64% 4,64% Sandvik Machinery 818 200 0,25 78 147 75 987-2 160 3,41% 0,07% SBC Sveriges Bostadsrättscentrum Real Estate Management & Development 123 140 141,00 20 385 14 626-5 759 0,66% 2,37% Securitas B Commercial Services & Supplies 564 300 90,00 47 791 42 781-5 010 1,92% 0,15% Skanska B Construction & Engineering 654 500 122,00 72 566 67 262-5 304 3,02% 0,16% SKF B Machinery 1 521 200 0,00 163 204 140 955-22 250 6,33% 0,33% SSAB B Metals & Mining 426 725 156,50 46 991 56 255 9 264 2,53% 0,13% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 1 187 878 3,50 7 280 3 571-3 709 5,10% 0,17% Svenska Handelsbanken A Commercial Banks 630 182 206,50 108 355 109 619 1 264 4,92% 0,10% Swedbank Commercial Banks 395 300 181,50 85 479 60 437-25 042 2,71% 0,08% Systemair Building Products 3 900 65,00 19 870 17 078-2 792 0,77% 0,60% Saab B Aerospace & Defense 1 137 500 129,50 166 822 124 086-42 736 5,57% 1,04% Teleca B IT Services 548 800 13,50 12 264 6 241-6 023 0,28% 0,88% Trelleborg B Machinery 715 810 135,75 93 222 81 854-369 3,67% 0,79% Zodiak Television B Media 468 800 22,10 3 8 727-2 386 0,39% 1,84% Summa värdepapper 2 506 36 2 220 361-26 006 99,66% % ägarandel i bolaget 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 26 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Europa Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 50 40 30 20 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 3 2 2 515 65 867 34 451 329 660 185 297-834 142 431 178-2 507 2 213-43 910 655 655 10 0-10 -20-30 -40 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 604 849-55 130-38 080-386 -356-54 912-3 5-50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt -492 22 61 06-6 586-3 541 ODIN EUROPA (NOK) ODIN ROBUR EUROPA (NOK) MSCI EUROPE INDEX (NOK) ODIN Europa var från 1999--15 t.o.m. 2004--23 en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -499 40 614 52-499 40 614 52 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 1 981 559 2 707 148 5 342 4 5 43 630 365 29 384 105 503 2 059 915 2 1 52 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 2 792 880 160 1 427 010 196-1 723 339 091 0-499 40 6 1 997 143 578 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 1 760 850 2 029 284-2 097 25 798 238 390 737 798 1 99 144 2 92 0 62 771 24 647 62 1 24 64 2 059 915 2 1 52 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 10 714 235,7200 20 292 838,5310 17 608 502,2970 96,93 137,63 3,42 96,45 136,94 2,85 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 2 I

ODIN Europa Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Amsterdam Koninklijke Bam Groep Construction & Engineering 546 529 15,82 62 334 68 881 6 547 3,45% 0,43% Ten Cate Textiles, Apparel & Luxury Goods 80 281 21,30 15 530 13 623-1 907 0,68% 0,34% USG People Commercial Services & Supplies 385 1 18,21 70 489 55 870-14 619 2,80% 0,60% Summa Amsterdam 14 354 13 34-9 90 6,93% Aten C.Cardassilaris & Sons Food Products 786 191 1,94 29 902 12 151-17 751 0,61% 3,59% Summa Aten 29 902 12 151-1 51 0,61% Bryssel Omega Pharma Health Care Equipment & Supplies 73 793 46,47 26 785 27 319 534 1,37% 0,28% Summa Bryssel 26 5 2 319 534 1,3% Dublin Anglo Irish Bank Commercial Banks 777 929 10,73 76 678 66 500-10 178 3,33% 0,10% Bank of Ireland Commercial Banks 772 987 10,17 98 791 62 653-36 138 3,14% 0,08% CRH Construction Materials 318 701 23,70 74 443 60 172-14 271 3,01% 0,06% Grafton GRP Trading Companies & Distributors 277 094 5,50 20 124 12 141-7 982 0,61% 0,12% Mc Inerney Holdings Household Durables 4 468 493 1,35 81 895 48 059-33 836 2,41% 2,22% Summa Dublin 351 931 249 525-102 405 12,49% Frankfurt Adidas Textiles, Apparel & Luxury Goods 220 397 50,93 69 471 89 425 19 954 4,48% 0,% Allianz Insurance 24 986 147,95 30 812 29 450-1 362 1,47% 0,01% BASF Chemicals 63 840 101,06 33 407 51 399 17 992 2,57% 0,01% Bayer Chemicals 8 624 62,35 49 888 58 924 9 036 2,95% 0,02% Continental Auto Components 124 222 88,80 81 234 87 880 6 647 4,40% 0,08% Homag Group Machinery 47 529 20,61 9 831 7 804-2 027 0,39% 0,30% Leoni Auto Components 172 228 33,59 40 276 46 089 5 813 2,31% 0,58% Patrizia Immobilien Real Estate Management & Development 420 738 5,12 66 613 17 162-49 451 0,86% 0,81% Pfl eiderer Building Products 188 170 14,28 25 126 21 407-3 718 1,07% 0,35% Salzgitter Metals & Mining 38 495 101,01 16 254 30 978 14 724 1,55% 0,06% TUI Hotels, Restaurants & Leisure 253 470 19,02 39 899 38 408-1 492 1,92% 0,10% Summa Frankfurt 462 09 4 925 16 6 23,9% Helsingfors Huhtamäki Containers & Packaging 292 782 8,04 30 681 18 753-927 0,94% 0,28% Outokumpu A Metals & Mining 230 271 21,05 33 042 38 616 5 575 1,93% 0,13% Summa Helsingfors 63 22 5 30-6 353 2,% London Astra Zeneca Pharmaceuticals 154 870 2 161,00 47 516 36 136-380 1,81% 0,01% Kingfi sher 1 452 199 144,40 35 791 22 642-13 150 1,13% 0,06% Rio Tinto Metals & Mining 42 336 5 342,00 16 423 24 419 7 996 1,22% 0,00% Summa London 99 30 3 196-16 534 4,1% Milano Astaldi Construction & Engineering 1 128 099 5,03 53 395 45 183-8 2 2,26% 1,15% Impregilo Construction & Engineering 286 275 4,57 8 257 10 428 2 171 0,52% 0,07% Summa Milano 61 652 55 612-6 040 2,% Oslo Austevoll Seafood Food Products 708 858 39,50 29 610 28 000-1 610 1,40% 0,38% BW Offshore Energy Equipment & Services 1 742 893 22,90 44 729 39 912-4 816 2,00% 0,38% Clavis Pharma Life Sciences Tools & Services 287 672 28,50 13 051 8 199-4 852 0,41% 2,12% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 252 353 297,50 58 209 75 075 16 866 3,76% 0,38% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 399 667 157,75 38 714 63 047 24 334 3,16% 0,22% Pronova Biopharma Pharmaceuticals 2 448 781 22,00 56 226 53 873-2 353 2,70% 0,81% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 183 431 229,00 48 789 42 006-6 783 2,10% 0,09% Stolt Nielsen Marine 2 583 162,00 38 566 34 276-4 289 1,72% 0,33% Wilh. Wilhelmsen B Marine 51 850 195,00 7 194 10 1 2 917 0,51% 0,10% Summa Oslo 335 0 354 499 19 412 1,5% Paris Haulotte Group Machinery 180 959 20,42 35 519 29 439-6 081 1,47% 0,53% Nexity Household Durables 168 407 30,99 68 426 41 578-26 848 2,08% 0,32% Sanofi -Aventis Pharmaceuticals 162 393 63,14 89 709 81 687-8 022 4,09% 0,01% Vallourec Machinery 10 3 183,68 15 907 15 088-819 0,76% 0,02% Summa Paris 209 561 16 92-41 0,40% Stockholm Boliden Metals & Mining 405 424 81,25 33 400 27 748-5 652 1,39% 0,14% Saab B Aerospace & Defense 494 396 129,50 69 003 53 932-15 071 2,70% 0,45% Summa Stockholm 102 403 1 60-20 23 4,09% Wien Andritz Machinery 134 351 40,20 33 849 43 028 9 179 2,15% 0,26% Eco Business-Immobilien Real Estate Management & Development 352 963 7,80 31 569 21 933-9 635 1,10% 1,04% Immofi nanz Real Estate Management & Development 945 092 6,93 85 244 52 178-33 066 2,61% 0,21% Summa Wien 150 661 139-33 522 5,% Zürich Austriamicrosystems Semiconductors & Semiconductor Equipment 271 027 51,50 91 704 67 032-24 672 3,36% 2,46% Georg Fischer Machinery 8 874 695,50 20 925 29 640 8 715 1,48% 0,22% Quadrant Chemicals 7 290 152,70 6 991 5 346-1 645 0,27% 0,27% Schmolz + Bickenbach Metals & Mining 125 088 93,15 34 388 55 958 21 570 2,80% 0,42% Summa Zürich 154 00 15 9 3 969,91% Summa värdepapper 2 196 605 1 91 559-215 046 99,22% SEK/NOK : 0,842365 GBP/NOK: 10,7973 EUR/NOK : 7,96673 CHF/NOK : 4,80248 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 2 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Europa SMB Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 60 50 40 30 20 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 9 544 3 739 105 825 43 977 448 067 122 190-1 3 810 673 333-4 454 32-554 2 43 21 10 0-10 -20-30 -40 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 1 050 857-94 197-42 774-168 -94-93 315-42 0 2000 2001 2002 2003 2004 ODIN EUROPA SMB (NOK) ODIN ROBUR EUROPA SMB (NOK) MSCI EUROPE SMALL CAP (NOK) ODIN Europa SMB var från 1999--15 t.o.m. 2004--23 en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT -64 142 01 260-10 483-3 931-65 625 9 32 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -65 625 9 32 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 2 808 277 3 528 038 12 152 2 578 12 912 135 17 524 292 786 2 50 65 3 23 53 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 3 772 877 729 3 225 037 183-3 502 426 595 0-65 625 324 2 836 862 993 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 1 623 785 1 852 318 901 485 950 341 3 594 970 219 2 36 63 3 2 14 002 50 660 14 002 50 660 2 50 65 3 23 53 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 7 4 341,8036 18 523 175,6492 16 237 845,5883 138,36 203,67 174,69 137,67 202,65 173,82 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 29 I

ODIN Europa SMB Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Amsterdam Boskalis Westminster Construction & Engineering 99 683 41,01 13 505 32 568 19 063 1,15% 0,12% Heijmans Construction & Engineering 335 379 25,47 107 582 68 053-39 529 2,40% 1,39% Koninklijke Bam Groep Construction & Engineering 903 468 15,82 99 358 3 867 14 509 4,01% 0,71% Ordina IT Services 813 000 12,06 104 974 78 2-26 862 2,75% 1,97% Ten Cate Textiles, Apparel & Luxury Goods 345 710 21,30 63 474 58 664-4 810 2,07% 1,47% USG People Commercial Services & Supplies 378 685 18,21 57 846 54 937-2 908 1,94% 0,59% Summa Amsterdam 446 39 406 201-40 53 14,32% Dublin Abbey Household Durables 293 000 5,93 23 959 13 842-10 7 0,49% 1,02% Glanbia Food Products 2 6500 4,55 78 801 96 059 17 258 3,39% 0,90% Mc Inerney Holdings Household Durables 6 546 020 1,35 128 375 70 403-57 972 2,48% 3,25% Summa Dublin 231 135 10 304-50 31 6,36% Frankfurt Demag Cranes Machinery 529 568 29,01 161 743 122 391-39 352 4,31% 2,50% Deutz Machinery 1 688 592 6,95 96 661 93 495-3 165 3,30% 1,41% Krones Machinery 324 744 54,90 94 160 142 034 47 875 5,01% 1,03% Leoni Auto Components 335 713 33,59 80 982 89 838 8 856 3,17% 1,13% Patrizia Immobilien Real Estate Management & Development 1 049 791 5,12 167 673 42 821-124 852 1,51% 2,01% Pfl eiderer Building Products 75 000 14,28 1 8 532-1 478 0,30% 0,14% Vossloh Machinery 39 851 80,10 21 678 25 430 3 752 0,90% 0,27% Summa Frankfurt 632 906 524 542-10 364 1,49% Helsingfors Huhtamäki Containers & Packaging 1 187 265 8,04 131 224 76 047-55 177 2,68% 1,13% Ramirent Trading Companies & Distributors 944 680,10 65 165 83 539 18 374 2,94% 0,87% Summa Helsingfors 196 3 159 56-36 02 5,63% Milano Ansaldo STS SPA Transportation Infrastructure 1 239 179 8,54 101 162 84 259-16 902 2,97% 1,24% Astaldi Construction & Engineering 3 006 363 5,03 142 735 120 413-22 322 4,24% 3,05% Cementerie Tirreno Construction Materials 634 963 5,98 42 381 30 225-12 156 1,07% 0,40% IGD Immobiliare Grande Distribuzione Real Estate Management & Development 2 105 528 2,01 43 5 33 716-9 399 1,19% 0,68% Interpump Group Machinery 914 932 7,04 43 887 51 278 7 392 1,81% 1,14% Sogefi Auto Components 1 398 080 5,51 71 212 61 371-9 841 2,16% 1,22% Summa Milano 444 491 31 263-63 229 13,44% Oslo Aker Yards Machinery 985 080 62,00 87 659 61 075-26 585 2,15% 0,87% Austevoll Seafood Food Products 1 776 000 39,50 73 927 70 152-3 775 2,47% 0,96% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 664 955 245,00 142 310 162 914 20 604 5,74% 1,63% Camillo Eitzen Marine 1 187 391 75,00 76 547 89 054 12 507 3,14% 2,74% EDB Business Partner IT Services 902 500 40,70 53 642 36 732-16 9 1,29% 0,99% Ganger Rolf Oil, Gas & Consumable Fuels 152 000 220,00 17 480 33 440 15 960 1,18% 0,42% Odfjell B Marine 175 800 71,00 17 050 12 482-4 568 0,44% 0,20% Scana Industrier Metals & Mining 2 997 000 18,90 424 56 643 45 219 2,00% 1,79% TTS Marine Machinery 381 400 97,00 271 36 996 25 725 1,30% 1,48% Wilh. Wilhelmsen B Marine 55 700 195,00 7 447 10 862 3 415 0,38% 0,% Summa Oslo 49 5 50 349 1 592 20,% Paris Haulotte Group Machinery 433 890 20,42 80 567 70 585-9 981 2,49% 1,26% Nexity Household Durables 232 835 30,99 85 430 57 484-27 946 2,03% 0,44% Summa Paris 165 99 12 00-3 92 4,51% Stockholm Haldex Machinery 405 300 3,25 55 004 38 665-16 339 1,36% 1,82% Systemair Building Products 2400 65,00 15 783 13 141-2 642 0,46% 0,46% Trelleborg B Machinery 403 600 135,75 48 230 46 152-2 078 1,63% 0,45% Summa Stockholm 9 016 9 95-21 05 3,45% Zürich Austriamicrosystems Semiconductors & Semiconductor Equipment 196 168 51,50 67 270 48 518-18 752 1,71% 1,78% Georg Fischer Machinery 13 050 695,50 24 984 43 589 18 605 1,54% 0,32% Quadrant Chemicals 432 152,70 36 954 29 357-7 597 1,03% 1,46% Rieter Holding Auto Components 27 224 497,25 69 937 65 012-4 925 2,29% 0,61% Schmolz + Bickenbach Metals & Mining 151 335 93,15 41 465 67 700 26 235 2,39% 0,50% Schweiter Technologies Machinery 18 058 351,00 24 479 30 440 5 961 1,07% 1,25% SIA Abrasives Holding Machinery 27 465 396,75 48 246 52 331 4 085 1,84% 3,66% Zehnder Group Building Products 2 573 1 866,00 26 867 23 058-3 809 0,81% 1,05% Summa Zürich 340 202 3604 19 02 12,69% Summa värdepapper 3 05 632 2 0 2-26 355 9,99% SEK/NOK: 0,842365 EUR/NOK: 7,96673 CHF/NOK: 4,80248 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 30 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Global Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 35 30 25 20 15 10 5 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 843 91 3 61 146 637 19 573-213 0 53 803 291-388 -61 29 3 09 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8-7 726-2 523-47 0-3 -2 523-40 2000 2001 2002 2003 2004 ODIN GLOBAL (NOK) ODIN TEMPLETON GLOBAL (NOK) MSCI WORLD NET INDEX (NOK) ODIN Global var från 1999--15 t.o.m. 2007-06- en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -69 501 0 556-415 0-69 916 0 556-69 916 0 556 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 483 2 558 973 346 0 20 34 539 9 382 51 01 56 366 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 559 070 222 292 888 832-265 470 441 0-69 916 209 516 572 403 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 458 231 441 991 84 574 73 395-26 232 43 684 516 52 559 00 1 444 9 296 1 444 9 296 51 01 56 366 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 3 765 605,8769 4 419 913,7269 4 582 305,6096 109,13 126,49 2,73 108,58 125,86 2,17 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 31 I

ODIN Global Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Amsterdam Koninklijke Bam Groep Construction & Engineering 92 000 15,82 15 767 595-4 172 2,24% 0,07% USG People Commercial Services & Supplies 55 000 18,21 14 970 7 979-6 991 1,54% 0,09% Summa Amsterdam 30 3 19 54-163 3,9% Dublin Bank of Ireland Commercial Banks 141 500 10,17 17 868 469-6 399 2,22% 0,01% CRH Construction Materials 107 000 23,70 21 752 20 202-1 550 3,91% 0,02% Summa Dublin 39 621 31 61-950 6,13% Frankfurt Allianz Insurance 500 147,95 15 547 13 555-1 993 2,62% 0,00% Bayer Chemicals 34 940 62,35 15 040 17 356 2 315 3,36% 0,00% Continental Auto Components 19 200 88,80 16 0 13 583-2 428 2,63% 0,01% Summa Frankfurt 46 59 44 493-2 105,61% Helsingfors Metso Machinery 43 000 37,30 14 674 12 778-1 896 2,47% 0,03% Rautaruukki Metals & Mining 48 500 29,60 17 060 437-5 623 2,21% 0,03% Summa Helsingfors 31 34 24 215-519 4,69% Hong Kong Cathay Pacifi c Airways Airlines 1 192 000 20,00 18 3 16 545-1 568 3,20% 0,03% Kingboard Chemicals Electronic Equipment & Instruments 575 000 44,75 15 366 17 857 2 491 3,46% 0,07% Summa Hong Kong 33 49 34 402 923 6,66% Köpenhamn A.P. Möller - Maersk B Marine 210 54 400,00 14 831 12 207-2 625 2,36% 0,00% Summa Köpenhamn 14 31 12 20-2 625 2,36% New York Basic Energy Services Energy Equipment & Services 79 000 22,48 13 099 9 616-3 484 1,86% 0,19% Black & Decker Household Durables 30 900 69,75 16 855 670-5 185 2,26% 0,05% Caterpillar Machinery 30 700 73,26 14 759 12 178-2 582 2,36% 0,00% Masco Building Products 87 800 21,40 15 279 10 173-5 106 1,97% 0,02% Norfolk Southern Road & Rail 24 860 50,96 7 929 6 859-1 069 1,33% 0,01% Pride International Energy Equipment & Services 66 650 33,75 14 556 12 179-2 376 2,36% 0,04% Rowan Companies Energy Equipment & Services 66 500 39,97 15 880 14 392-1 489 2,79% 0,06% Valero Energy Oil, Gas & Consumable Fuels 28 500 69,71 12 803 10 757-2 045 2,08% 0,01% Whirlpool Household Durables 57 300 81,01 30 179 25 133-5 045 4,87% 0,07% Summa New York 141 33 2 95-2 32 21,% Oslo Aker Yards Machinery 10 62,00 8 823 6 201-2 623 1,20% 0,09% Austevoll Seafood Food Products 162 000 39,50 6 713 6 399-314 1,24% 0,09% SalMar Food Products 5000 44,00 20 964 22 000 1 036 4,26% 0,49% Summa Oslo 36 500 34 600-1 900 6,0% Paris Michelin Auto Components 22 600 79,06 17 358 14 235-3 124 2,76% 0,02% Sanofi -Aventis Pharmaceuticals 28 900 63,14 15 460 14 537-923 2,81% 0,00% Vallourec Machinery 9 800 183,68 17 789 14 341-3 449 2,78% 0,02% Summa Paris 50 60 43 2-495,35% Seoul GS Holdings Oil, Gas & Consumable Fuels 41 400 58 100,00 12 125 13 906 1 781 2,69% 0,04% Hyundai Motor Automobiles 31 200 71 700,00 14 900 12 933-1 967 2,50% 0,01% Korea Electric Power Electric Utilities 63 400 39 650,00 16 784 14 533-2 251 2,81% 0,01% Samsung Electronics Semiconductors & Semiconductor Equipment 4 920 558 000,00 18 646 15 872-2 775 3,07% 0,00% Summa Seoul 62 455 5 243-5 2,0% Singapore SIA Engineering Transportation Infrastructure 865 000 4,50 15 559 14 567-992 2,82% 0,08% Summa Singapore 15 559 14 56-992 2,2% Stockholm East Capital Explorer Capital Markets 71 500 99,00 6 010 5 963-48 1,15% 0,20% Investor B Diversifi ed Financials Services 107 500 146,50 16 353 13 266-3 087 2,57% 0,01% Saab B Aerospace & Defense 96 600 129,50 15 008 10 538-4 471 2,04% 0,09% Summa Stockholm 3 32 29 6-606 5,6% Tokyo Riken Auto Components 459 000 575,00 14 077 12 645-1 433 2,45% 0,43% Summa Tokyo 14 0 12 645-1 433 2,45% Wien Immofi nanz Real Estate Management & Development 2 200 6,93 18 672 660-7 012 2,26% 0,05% Summa Wien 1 62 660-012 2,26% Summa värdepapper 53 50 43 2-90 46 93,52% DKK/NOK: 1,06850 EUR/NOK : 7,96673 HKD/NOK: 0,693982 JPY/NOK: 0,04791 SEK/NOK : 0,842365 SGD/NOK: 3,74232 KRW/NOK: 0,005781 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 32 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Global SMB Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 60 50 40 30 20 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 912 41 1 655 0 195 404 21 509-253 768 49 199-198 -191-55 995 0 55 10 0-10 -20-30 -40 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8-5 804-2 029-53 0-5 5-2 029 2000 2001 2002 2003 2004 2005 ODIN GLOBAL SMB (NOK) ODIN TEMPLETON GLOBAL SMB (NOK) MSCI WORLD NET SMALL CAP INDEX (NOK) ODIN Global SMB var från 1999--15 t.o.m. 2007-06- en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt IV. ÅRETS RESULTAT -61 52 6 529-96 0-61 94 6 529 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital -61 94 6 529 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 405 935 434 846 74 23 28 10 287 873 416 95 435 4 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 435 092 226 174 4 671-131 683 106 0-61 94 90 415 575 902 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 291 996 267 896 63 241 44 909 60 339 122 287 415 56 435 092 1 409 654 1 409 654 416 95 435 4 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 3 048 257,18 2 678 962,1089 2 919 962,1575 137,74 162,41 142,34 137,05 161,60 141,63 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 33 I

ODIN Global SMB Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Amsterdam Heijmans Construction & Engineering 38 400 25,47 14 184 7 792-6 393 1,87% 0,16% Ordina IT Services 4 300 12,06 15 034 10 982-4 053 2,64% 0,28% Summa Amsterdam 29 219 1 4-10 445 4,52% Dublin Mc Inerney Holdings Household Durables 684 000 1,35 14 355 7 356-6 999 1,77% 0,34% Summa Dublin 14 355 356-6 999 1,% Frankfurt Air Berlin Airlines 121 000 12,30 14 9 857-3 054 2,85% 0,18% Demag Cranes Machinery 66 000 29,01 25 355 15 254-10 102 3,67% 0,31% Leoni Auto Components 36 200 33,59 10 184 9 687-497 2,33% 0,12% Patrizia immobilien Real Estate Management & Development 144 800 5,12 16 973 5 906-067 1,42% 0,28% Pfl eiderer Building Products 61 500 14,28 7 529 6 997-533 1,68% 0,12% Summa Frankfurt 4 952 49 01-25 251,96% Helsingfors Amer Sports Leisure Equipment & Products 94 000 18,20 13 135 13 629 495 3,28% 0,13% Atria Group Food Products 70 909 17,10 14 526 9 660-4 866 2,32% 0,25% Cramo Commercial Services & Supplies 47 000 17,26 13 743 6 463-7 280 1,56% 0,15% Summa Helsingfors 41 404 29 52-651,16% Hong Kong China Green Food Products 1 275 000 7,90 7 652 6 990-661 1,68% 0,14% China Metal International Machinery 1 7200 2,30 3 604 2 745-859 0,66% 0,17% Pacifi c Andes Food Products 2 946 000 2,16 4 908 4 416-492 1,06% 0,16% PYI Construction & Engineering 5 428 774 3,18 14 962 981-2 981 2,88% 0,36% Singamas Container Machinery 3 1500 3,18 13 660 6 952-6 708 1,67% 0,45% Wasion Meters Group Electrical Equipment 1 134 000 4,70 3 551 3 699 148 0,89% 0,14% Summa Hong Kong 4 33 36 3-554,5% Kuala Lumpur Sunrise Berhad Real Estate Management & Development 2 286 960 3,16 14 649 803-2 847 2,84% 0,51% Summa Kuala Lumpur 14 649 03-2 4 2,4% Milano Astaldi Construction & Engineering 263 500 5,03 15 033 10 554-4 479 2,54% 0,27% Sogefi Auto Components 228 292 5,51 12 951 121-2 930 2,41% 0,20% Summa Milano 2 94 20 55-409 4,95% New York Basic Energy Services Energy Equipment & Services 85 000 22,48 13 745 10 346-3 399 2,49% 0,21% SkyWest Airlines 89 000 27,29 14 468 13 151-1 317 3,16% 0,15% Wabtec Machinery 400 34,67 9 261 7 509-1 752 1,81% 0,08% Summa New York 3 43 31 005-6 46,46% Oslo Aker Seafoods Food Products 255 000 37,90 421 9 665-1 756 2,33% 0,52% Aker Yards Machinery 7 762 62,00 12 243 7 301-4 942 1,76% 0,10% Austevoll Seafood Food Products 500 39,50 2 388 1 975-413 0,48% 0,03% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 800 245,00 22 903 19 600-3 303 4,72% 0,20% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 81 750 339,00 19 776 27 713 7 937 6,67% 0,27% SalMar Food Products 375 000 44,00 15 728 16 500 772 3,97% 0,36% Summa Oslo 4 460 2 54-1 06 19,91% Seoul Pyeong San Machinery 47 500 50 900,00 14 477 13 978-499 3,36% 0,28% SFA Engineering Electronic Equipment & Instruments 46 500 60 500,00 13 607 16 264 2 657 3,91% 0,51% STX Engine Machinery 38 500 64 300,00 13 659 14 312 653 3,44% 0,13% Summa Seoul 41 43 44 553 2 10,2% Singapore Bio-Treat Technology Commercial Services & Supplies 3 884 056 0,77 13 939 120-2 820 2,68% 0,44% CSE Global IT Services 725 000 1,18 3 567 3 202-366 0,77% 0,14% Hsu Fu Chi Food Products 794 000 1,08 3 604 3 209-395 0,77% 0,10% Summa Singapore 21 1 1 530-3 51 4,22% Stockholm East Capital Explorer Capital Markets 53 500 99,00 4 497 4 462-36 1,07% 0,15% Haldex Machinery 99 000 3,25 13 812 9 444-4 368 2,27% 0,44% Summa Stockholm 1 310 13 906-4 404 3,35% Tokyo Riken Auto Components 4300 575,00 13 188 846-1 342 2,85% 0,40% Shinko Plantech Energy Equipment & Services 78 000 1 515,00 6 144 5 661-483 1,36% 0,17% ULVAC Semiconductors & Semiconductor Equipment 19 200 5 080,00 3 503 4 673 1 170 1,12% 0,04% Summa Tokyo 22 35 22 10-655 5,34% Zürich Austriamicrosystems Semiconductors & Semiconductor Equipment 39 041 51,50 16 075 9 656-6 420 2,32% 0,35% Quadrant Chemicals 13 100 152,70 14 623 9 607-5 016 2,31% 0,48% Summa Zürich 30 69 19 263-436 4,64% Summa värdepapper 50 529 405 935-101 594 9,6% CHF/NOK: 4,80248 EUR/NOK : 7,96673 HKD/NOK: 0,693982 JPY/NOK: 0,04791 KRW/NOK: 0,005781 MYR/NOK: 1,63319 SEK/NOK : 0,842365 SGD/NOK: 3,74232 USD/NOK: 5,41444 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. I 34 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Maritim Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 150 120 90 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 5 565-23 44 525 30 568 2669 172 820 76 565-34 340-1 403-6 35 323 16 909 60 30 0-30 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 1 186 23-38 514-14 275-126 -59-3 454-14 3-60 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 34 69 154 59-850 -581 ODIN MARITIM (NOK) MSCI WORLD GROSS MARINE INDEX (31.12.9-31.12.0) (NOK) ORKLA ENSKILDA'S SHIPPING INDEX (31.10.94-31.12.9) (NOK) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 34 019 154 01 34 019 154 01 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 2 460 833 774 672 7 433 1 957 30 948 33 308 15 476 2 529 221 92 13 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 788 794 785 3 584 403 672-2 206 154 156 0 34 01 0 2 514 063 108 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 171 402 73 791 1 217 509-63 130 1 125 152 778 133 2 514 063 95 15 158 3 343 15 158 3 343 2 529 221 92 13 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 1 061 0,4036 737 914,3981 1 714 018,9788 861,56 1 069,01 1 466,97 857,25 1 063,66 1 459,64 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 35 I

ODIN Maritim Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffnings kostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Bryssel Euronav Oil, Gas & Consumable Fuels 2000 24,27 43 906 38 671-5 236 1,54% 0,38% Summa Bryssel 43 906 3 61-5 236 1,54% Frankfurt Tui Hotels, Restaurants & Leisure 6500 19,02 102 380 98 493-3 887 3,92% 0,26% Summa Frankfurt 102 30 9 493-3 3,92% Hong Kong Pacifi c Basin Shipping Marine 6 0000 12,48 23 486 51 965 28 480 2,07% 0,38% Summa Hong Kong 23 46 51 965 2 40 2,0% Köpenhamn A.P. Möller - Maersk B Marine 2 500 54 400,00 172 089 145 316-26 773 5,78% 0,06% D/S Norden Marine 1000 565,00 36 009 60 370 24 362 2,40% 0,22% D/S Torm Oil, Gas & Consumable Fuels 500 178,50 8 602 9 536 934 0,38% 0,07% Summa Köpenhamn 216 00 215 223-1 4,56% Milano Premuda Oil, Gas & Consumable Fuels 3 0000 1,67 39 036 39 913 878 1,59% 2,13% Summa Milano 39 036 39 913 1,59% New York DryShips Marine 500 82,77 14 017 22 408 8 391 0,89% 0,14% Summa New York 14 01 22 40 391 0,9% Oslo Aker American Shipping Machinery 4500 125,50 35 688 56 475 20 787 2,25% 1,63% Aker Yards Machinery 425 000 62,00 37 536 26 350-186 1,05% 0,37% B + H Ocean Carriers Marine 500 83,50 5 966 4 175-1 791 0,17% 0,71% Bergen Yards Holding (U) Machinery 5000 35,80 15 500 17 900 2 40,71% 1,27% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 4500 245,00 99 009 0 250 241 4,39% 1,10% BW Gas Oil, Gas & Consumable Fuels 5000 55,00 37 448 27 500-9 948 1,09% 0,39% BW Offshore Energy Equipment & Services 5000 22,90 12 392 450-942 0,46% 0,% Camillo Eitzen Marine 1 0000 75,00 65 582 75 000 9 418 2,98% 2,31% Dockwise Energy Equipment & Services 3 0000 22,50 71 018 67 500-3 518 2,68% 1,31% DOF Energy Equipment & Services 4000 62,25 10 479 24 900 14 421 0,99% 0,48% Eitzen Chemical Marine 1 1000 22,90 29 390 25 190-4 200 1,00% 0,64% EOC Energy Equipment & Services 2 562 000 22,00 55 670 56 364 694 2,24% 2,31% Equinox Offshore Energy Equipment & Services 4 000 12,00 4 455 4 932 477 0,20% 0,78% Fairstar Heavy Transport Marine 1 749 600 17,20 43 216 393-13 122 1,20% 5,30% Ganger Rolf Oil, Gas & Consumable Fuels 2700 220,00 30 944 59 400 28 456 2,36% 0,74% Golar Oil, Gas & Consumable Fuels 5000 9,00 53 558 59 500 5 942 2,37% 0,74% Golden Ocean Group Marine 7000 33,75 8 201 23 625 15 424 0,94% 0,26% Hurtigruten Hotels, Restaurants & Leisure 525 800 44,40 23 080 23 346 266 0,93% 1,90% I.M. Skaugen Oil, Gas & Consumable Fuels 655 000 55,00 25 121 36 025 10 904 1,43% 2,40% Nexus Floating Production Energy Equipment & Services 7000 67,50 49 391 47 250-2 141 1,88% 3,67% Nordic Heavy Lift (U) Energy Equipment & Services 1 2500,00 15 000 13 750-1 25,55% 2,23% Ocean HeavyLift Energy Equipment & Services 376 600 43,70 6 025 16 457 10 432 0,65% 1,26% Odfjell B Marine 755 000 71,00 69 623 53 605-16 018 2,13% 0,87% Prosafe Energy Equipment & Services 8500 94,50 76 804 80 325 3 521 3,20% 0,37% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 2500 155,00 25 414 38 750 13 336 1,54% 0,66% Star Reefers Marine 195 000 240,00 19 080 46 800 27 720 1,86% 2,23% Stolt Nielsen Marine 9000 162,00 152 453 145 800-6 653 5,80% 1,40% TTS Marine Machinery 8000 97,00 50 253 77 600 27 347 3,09% 3,% Wilh. Wilhelmsen A Marine 25 000 212,00 5 336 5 300-36 2,% 0,54% Wilh. Wilhelmsen B Marine 245 000 195,00 386 47 775 17 689 - - Summa Oslo 1 163 19 1 313 3 149 66 52,24% Seoul Hanjin Shipping Marine 2000 39 800,00 48 487 46 019-2 469 1,83% 0,25% Hyundai Heavy Industries Machinery 25 000 442 500,00 163 63 955 52 792 2,54% 0,03% Korea Line Marine 200 165 000,00 12 956 19 078 6 122 0,76% 0,17% Samsung Heavy Industries Machinery 5000 40 300,00 100 408 6 492 16 084 4,63% 0,22% STX Engine Machinery 25 000 64 300,00 8 360 9 293 933 0,37% 0,09% STX Shipbuilding Machinery 3500 500,00 27 369 101 172 73 803 4,02% 0,49% Summa Seoul 20 43 356 00 14 265 14,16% Singapore Neptune Orient Lines Marine 7 0000 3,97 124 676 103 999-20 677 4,14% 0,48% STX Pan Ocean Marine 9 3000 3,51 54 304 122 161 67 857 4,86% 0,45% Summa Singapore 1 90 226 160 4 10 9,00% Stockholm Broström Van Ommeren Shipping B Oil, Gas & Consumable Fuels 1 2100 49,00 66 188 49 944-16 245 1,99% 1,84% Summa Stockholm 66 1 49 944-16 245 1,99% Tokyo Iino Kaiun Kaisha Marine 500 1 038,00 1 371 2 487 1 5 0,10% 0,05% Mitsui Osk Lines Marine 500 1 426,00 1 853 3 416 1 563 0,14% 0,00% Modec Energy Equipment & Services 3000 2 975,00 65 267 42 759-22 507 1,70% 0,80% Summa Tokyo 6 491 4 662-19 29 1,94% Summa värdepapper 2 125 645 2 460 33 335 1 9,% DKK/NOK: 1,0685 EUR/NOK : 7,96673 JPY/NOK: 0,047909 KRW/NOK: 0,005781 SGD/NOK: 3,74232 USD/NOK: 5,41444 SEK/NOK : 0,842365 HKD/NOK: 0,693982 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 36 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

ODIN Offshore Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 100 80 60 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 3 136 3 121 51 085 32 194 701 496 672 502-310 448 594 687-1 515 755 443 53 1 303 260 40 20 0-20 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 55 872-80 239-76 742 0 200-44 -76-0 22-5 4-40 18.08.00-2001 2002 31.12.00 2003 2004 2005 2006 2007 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 363 526 1 22 513-1 530-387 ODIN OFFSHORE (NOK) PHILADELPHIA STOCK EXCHANGE OIL SERVICE SECTOR INDEX (NOK) IV. ÅRETS RESULTAT 361 996 1 22 12 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 361 996 1 22 12 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 3 777 493 4 414 752 14 795 75 154 8 713 8 941 104 212 242 601 0 700 4 043 06 4 609 59 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 4 550 225 619 1 591 676 769-2 479 966 141 0 361 996 213 4 023 932 459 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 1 306 932 1 636 309-56 463 502 449 2 773 464 2 4 468 4 023 932 4 550 226 19 773 59 534 19 3 59 534 4 043 06 4 609 59 Not 10: Andelar i fonden Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 14 917 061,3323 16 363 088,5444 13 069 317,5472 196,30 278,07 307,92 195,32 276,68 306,38 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 3 I

ODIN Offshore Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Marknad Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffnings kostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Amsterdam SBM Offshore Energy Equipment & Services 1000 21,24 9 557 16 921 7 364 0,42% 0,07% Summa Amsterdam 9 55 16 921 364 0,42% New York Atwood Oceanics Energy Equipment & Services 500 103,24 964 27 949 15 985 0,69% 0,16% Cameron International Energy Equipment & Services 1200 98, 36 422 63 745 27 323 1,58% 0,05% Diamond Offshore Drilling Energy Equipment & Services 2000 145,32 81 479 157 365 75 886 3,91% 0,14% Ensco International Energy Equipment & Services 3500 60,29 93 647 4 253 20 605 2,84% 0,24% Ion Geophysical Energy Equipment & Services 2000 16,01 10 124 17 337 7 213 0,43% 0,21% Nabors Industries Energy Equipment & Services 2000 27,70 40 828 29 996-10 832 0,75% 0,07% National Oilwell Varco Energy Equipment & Services 3000 74,69 46 261 121 321 75 061 3,01% 0,08% Noble Energy Equipment & Services 675 000 56,88 176 395 207 875 31 481 5,17% 0,25% Pride International Energy Equipment & Services 8500 33,75 151 3 155 327 4 214 3,86% 0,51% Rowan Companies Energy Equipment & Services 8500 39,97 187 049 183 953-3 096 4,57% 0,76% Tidewater Energy Equipment & Services 1000 56,51 27 932 30 597 2 665 0,76% 0,18% Transocean Energy Equipment & Services 275 000 148,07 85 908 220 472 134 564 5,48% 0,09% Weatherford International Energy Equipment & Services 1000 71,37 18 595 38 643 247 0,96% 0,03% Summa New York 96 1 1 36 34 401 6 34,02% Oslo AGR Group Energy Equipment & Services 1 0000 50,00 46 997 500 3 003 1,24% 1,42% Awilco Offshore Energy Equipment & Services 8500 60,80 40 244 51 680 436 1,28% 0,57% Badger Explorer Energy Equipment & Services 802 500 30,50 14 826 24 476 9 65,61% 4,35% Bergen Yards Holding (U) Machinery 1 2000 35,80 40 900 42 960 2 060 1,07% 3,04% Bjørge Energy Equipment & Services 3 401 500 18,00 37 927 61 227 23 300 1,52% 7,74% Bonheur Oil, Gas & Consumable Fuels 707 000 245,00 104 201 173 215 69 014 4,30% 1,73% BW Offshore Energy Equipment & Services 7 0000 22,90 179 279 160 300-18 979 3,98% 1,53% Deep Sea Bergen Invest (U) Energy Equipment & Services 1000 100,00 100 10 0,25% 3,55% Dockwise Energy Equipment & Services 1 582 000 22,50 37 302 35 595-1 707 0,88% 0,69% DOF Energy Equipment & Services 1 5000 62,25 43 902 93 375 49 473 2,32% 1,81% Dof Subsea Energy Equipment & Services 4 0400 41,90 138 846 169 276 30 430 4,21% 3,58% Eidesvik Offshore Energy Equipment & Services 7000 52,75 35 317 36 925 1 608 0,92% 2,32% EOC Energy Equipment & Services 3 4000 22,00 71 857 74 800 2 943 1,86% 3,06% Equinox Offshore Energy Equipment & Services 1 0000 12,00 541 12 000 459 0,30% 1,90% Fairstar Heavy Transport Marine 1 316 200 17,20 22 283 22 639 356 0,56% 3,99% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 5000 148,00 42 325 74 000 31 675 1,84% 1,28% FPS Ocean (U) Energy Equipment & Services 201 000 82,00 19 197 16 482-2 715 0,41% 2,66% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 4500 297,50 71 943 133 875 61 932 3,33% 0,67% Ganger Rolf Oil, Gas & Consumable Fuels 2000 220,00 25 723 44 000 18 277 1,09% 0,55% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 2500 339,00 26 647 84 750 58 103 2,% 0,83% MPU Offshore Lift (U) Energy Equipment & Services 2 126 000 8,00 13 819 17 008 3 189 0,42% 2,46% Nexus Floating Production Energy Equipment & Services 437 300 67,50 29 868 29 518-35,73% 2,30% Northern Offshore Energy Equipment & Services 2500 25,50 8 250 6 375-1 875 0,16% 0,18% Ocean HeavyLift Energy Equipment & Services 1 622 000 43,70 27 405 70 881 43 476 1,76% 5,41% Ocean Rig Energy Equipment & Services 6000 39,70 25 454 23 820-1 634 0,59% 0,35% Oceanteam Construction & Engineering 896 800 82,00 58 544 73 538 14 993 1,83% 6,48% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 1 1400 157,75 103 569 179 835 76 266 4,47% 0,63% Petroleum Technology Group (U) Energy Equipment & Services 415 000 24,10 102 102,25% 4,88% Prosafe Energy Equipment & Services 404 700 94,50 37 569 38 244 675 0,95% 0,18% Reservoir Exploration Technology Energy Equipment & Services 925 000 60,00 35 004 55 500 20 496 1,38% 3,49% 5% Reservoir Exploration Tech. 06/ Energy Equipment & Services 9 863 444 150,00 9 863 14 795 4 932 0,37% - Scorpion Offshore Energy Equipment & Services 4500 69,00 21 278 31 050 9 772 0,77% 0,84% Seabird Exploration Energy Equipment & Services 2 7000 20,10 78 884 54 270-24 614 1,35% 3,32% SeaDrill Energy Equipment & Services 7500 132,50 37 019 99 375 62 356 2,47% 0,19% Seawell (U) Energy Equipment & Services 1 3000 21,90 18 000 28 470 10 47,71% 1,30% Skeie Drilling & Production (U) Oil, Gas & Consumable Fuels 380 500 18,50 7 174 7 039-135 0,17% 0,56% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 575 000 155,00 48 868 89 125 40 257 2,21% 1,52% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services 1 0000 74,60 70 755 74 600 3 845 1,85% 0,94% Wavefi eld Inseis Energy Equipment & Services 1 3000 42,30 37 605 54 990 17 385 1,37% 1,01% Summa Oslo 1 00 19 2 3310 629 21 5,90% Singapore Keppel Corp. Industrial Conglomerates 1 6000 12,78 32 034 76 523 44 489 1,90% 0,10% Summa Singapore 32 034 6 523 44 49 1,90% Summa värdepapper 2 09 49 3 92 2 1 02 90 94,24% EUR/NOK : 7,96673 SGD/NOK: 3,74232 USD/NOK: 5,41444 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 3 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ODIN Fastighet Avkastning Bokslut VÄRDEUTVECKLING I ABSOLUTA TAL JÄMFÖRT MED BENCHMARK PR. ÅR/PERIOD RESULTATRÄKNING NOT ALLA BELOPP I NOK 1 000 200 2006 60 50 40 30 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 8 434 428 8 372 5 039 34 002 10 304-77 076 65 800-431 432-34 699 2 002 20 10 0-10 -20 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar 8. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7 8 289 398-2 824-1 982 - -12-2 54-1 596-30 24.08.00-31.12.00 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt -3 246 0 406-1 095-540 ODIN FASTIGHET (NOK) inkl. utdelning CARNEGIE SWEDEN REAL ESTATE INDEX (NOK) IV. ÅRETS RESULTAT -3 341 9 66 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 1) 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 7 278 4 336-45 619 5 531 BALANSRÄKNING 31.12.200 31.12.2006 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 177 730 304 635 631 9 7 143 25 879 15 504 330 524 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2006-12-31 Köp under 2007 Inlösningar under 2007 Utdelning till andelsägare under 2007 200 års resultat överfört eget kapital Eget kapital per 2007-12-31 Not 10: Andelar i fonden 327 149 438 155 956 915-252 823 310 540 106-45 61 650 185 204 500 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 1) Årets resultat i form av utdelade andelar är bokfört som ökning av eget kapital. 57 040 83 696-10 288 66 661 138 452 176 793 15 205 32 149 300 3 375 300 3 375 15 504 330 524 Andelar sålda NAV-kurs Inlösenkurs 2005-12-31 2006-12-31 200-12-31 626 214,3237 836 956,7709 570 402,9419 276,54 390,78 324,69 275,16 388,83 323,07 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det fi nns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 39 I

ODIN Fastighet Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2007-12-31 Värdepapper (Bolag) Bransch 1) Antal aktier Marknadspris 0.12.31 Anskaffningskostnad 2) Marknadsvärde 0.12.31 Orealiserade vinster/ förluster Lokal valuta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 % av fondförmögenhet % ägarandel i bolaget Helsingfors (EUR/NOK =,9663 200.12.31) J Tallberg-Kiint. B Real Estate Management & Development 32 400 3,00 689 774 85 0,42% 0,13% Kiinteistösijoitus Citycon Real Estate Management & Development 290 285 3,53 6 672 8 164 1 492 4,41% 0,13% Sponda Real Estate Management & Development 28 000 8,09 1 662 1 805 143 0,97% 0,03% Technopolis Real Estate Management & Development 2000 5,62 7 309 8 955 1 646 4,83% 0,45% Summa Helsingfors 16 331 19 69 3 366 10,64% Oslo Eiendomsspar (U) Real Estate Management & Development 58 560 181,00 2 912 10 599 7 687 5,72% 0,% Estatia Resort (U) Real Estate Management & Development 1 428 571 10,00 15 000 14 286-714 7,71% 2,30% Neas Real Estate Management & Development 303 000 28,60 9 999 8 666-1 333 4,68% 3,86% Northern Logistic Property Real Estate Management & Development 292 750 46,50 15 539 13 613-1 927 7,35% 1,08% Olav Thon Eiendomsselskap Real Estate Management & Development 20 120 810,00 10 465 16 297 5 833 8,80% 0,19% Summa Oslo 53 915 63 461 9 546 34,2% Stockholm (SEK/NOK = 0,42365 200.12.31) Brinova B Real Estate Management & Development 69 566 96,25 4 278 5 640 1 362 3,05% 0,28% Castellum Real Estate Management & Development 62 400 66,50 4 632 3 495-1 136 1,89% 0,04% Catena Real Estate Management & Development 60 400 107,00 5 671 5 444-227 2,94% 0,52% Din Bostad Sverige Real Estate Management & Development 103 493 40,30 6 014 3 513-2 500 1,90% 0,60% Diös Fastigheter Real Estate Management & Development 2100 30,60 6 437 5 413-1 024 2,92% 0,62% Fast Partner Real Estate Management & Development 299 500 33,10 6 379 8 351 1 971 4,51% 0,56% Heba Fastigheter B Real Estate Management & Development 61 100 175,50 5 860 9 033 3 173 4,88% 0,44% Hufvudstaden A Real Estate Management & Development 6 000 61,50 5 077 6 009 932 3,24% 0,05% Klövern Real Estate Management & Development 224 500 25,40 4 086 4 803 717 2,59% 0,13% Kungsleden Real Estate Management & Development 89 000 71,50 1 549 5 360 3 812 2,89% 0,07% Ljungberggruppen B Real Estate Management & Development 152 600 63,50 4 036 8 163 4 127 4,41% 0,12% Lundbergforetagen B Diversifi ed Financials Services 26 300 360,50 7 766 7 987 220 4,31% 0,04% Realia Fastighets B (U) Real Estate Management & Development 10 600 92,50 764 826 62 0,45% 0,13% Sagax Real Estate Management & Development 99 600 73,25 5 151 6 146 994 4,65% 0,88% Sagax Pref. Real Estate Management & Development 107 220 27,30 2 779 2 466-313 - - Wallenstam B Real Estate Management & Development 70 500 121,00 2 603 7 186 4 583 3,88% 0,% Wihlborgs Real Estate Management & Development 49 000 4,75 4 850 4 736-3 2,56% 0,13% Summa Stockholm 932 94 51 16 640 51,06% Summa värdepapper 14 19 1 30 29 551 95,96% 1 ) Indelningen är baserad på Global Industry Classifi cation Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor. 2 ) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper I 40 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Revisionsberättelse Vi har granskat årsboksluten för värdepappersfonden för räkenskapsåret 2007, som visar följande resultat: - ODIN Norden NOK -886 873 000 - ODIN Global NOK -69 916 000 - ODIN Finland NOK -189 205 000 - ODIN Global SMB NOK -61 948 000 - ODIN Norge NOK 2 304 000 - ODIN Maritim NOK 347 019 000 - ODIN Sverige NOK -566 562 000 - ODIN Offshore NOK 361 966 000 - ODIN Europa NOK -499 408 000 - ODIN Fastighet NOK -38 341 000 - ODIN Europa SMB NOK -658 625 000 Vi har också granskat upplysningarna i förvaltningsberättelsen om årsbokslutet, förutsättningarna för fortsatt verksamhet och förslaget till disposition av överskottet i respektive fond. Årsbokslutet består av resultaträkning, balansräkning och notupplysningar. Bokföringslagens regelverk och norsk god bokföringssed har använts vid utarbetandet av räkenskaperna. Årsbokslutet och förvaltningsberättelsen är lämnad av förvaltningsbolagets styrelse och verkställande direktör. Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen och övriga förhållanden i enlighet med revisorslagen. Vi har utfört revisionen i enlighet med lagar, föreskrifter och god revisionssed i Norge, efter revisionsstandarder antagna av Den norske Revisorsforening. Revisionsstandarderna kräver att vi planerar och genomför revisionen så att vi uppnår betryggande säkerhet för att årsbokslutet inte innehåller väsentliga fel. Revision innefattar kontroll av utvalda delar av materialet som underbygger informationen i årsbokslutet, värdering av tillämpade redovisningsprinciper och väsentliga räkenskapsestimat, samt värdering av innehållet i och presentationen av årsboksluten. I den grad det följer av god revisionssed, omfattar revision också en genomgång av fondernas medelsförvaltning och redovisnings- och internkontrollsystem. Vi anser att vår revision ger en rimlig grund för våra uttalanden. Vi anser att - årsbokslutet är avlämnat enligt gällande lagar och föreskrifter för värdepappersfonder och att det ger en rättvisande bild av fondernas ekonomiska ställning per den 31 december 2007 och av resultaten under räkenskapsåret i överensstämmelse med norsk god redovisningssed. - ledningen har uppfyllt sin plikt att tillse en korrekt och överskådlig registrering och dokumentation av redovisningsupplysningarna enligt gällande norsk lag och god bokföringssed. - upplysningarna i förvaltningsberättelsen om årsbokslutet, förutsättningen om fortsatt verksamhet och förslaget till disposition av överskottet i varje enskild fond, är i överensstämmelse med årsbokslutet och i enlighet med lag och föreskrifter. Oslo, 24 januari 2008 PricewaterhouseCoopers AS Petra Liset Statsauktoriserad revisor (Norge) ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 41 I

Kallelse till andelsägarstämma Det kommer att hållas andelsägarstämma för värdepappersfonderna ODIN Norden, ODIN Norden II, ODIN Finland, ODIN Norge, ODIN Norge II, ODIN Sverige, ODIN Sverige II, ODIN Europa, ODIN Europa II, ODIN Europa SMB, ODIN Global, ODIN Global SMB, ODIN Maritim, ODIN Offshore, ODIN Fastighet, ODIN Robur Øst-Europa, ODIN Templeton Emerging Markets, ODIN Templeton Japan, SpareBank 1 Pengemarked, ODIN Pengemarked, ODIN Kort Obligasjon och ODIN Obligasjon. Tid: Tisdagen den 29 april 2008 kl. 18.00. Plats: Oslo Konserthus, Lille Sal, Munkedamsveien 14, ingång Ruseløkkveien Till behandling föreligger: 1) Godkännande av kallelse 2) Val av två andelsägare för undertecknande av protokoll 3) Val av andelsägarrepresentantar för styrelsen i ODIN Forvaltning AS 4) Övriga frågor Enligt lagen om värdepappersfond måste andelsägarna som har frågor som önskas tas upp på andelsägarstämman meddela detta skriftligen till styrelsen för ODIN Forvaltning AS senast en vecka före andelsägarstämman. Med undantag av de två valen (punkt 2 och 3 ovan) kan andelsägarstämman inte fatta andra beslut som berör fonderna eller förvaltningsbolagen. Oslo, 24 januari 2008 Styrelsen i ODIN Forvaltning AS Anmälan till andelsägarstämman tisdagen den 29 april 2008, meddelas skriftligen innan den 18 april 2008 till: ODIN Forvaltning AS, Postboks 1771 Vika, N-0122 Oslo NORGE Attn: kundeservice Telefax: +47 22 01 02 01 kundeservice@odinfond.no I 42 I ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007

Att spara i ODIN Fonder För att bli kund hos ODIN Fonder behöver du skicka in en anmälan för fondsparande. Tillsammans med anmälan skickar du en vidimerad kopia av din legitimation. För ett fondsparande åt en minderårig person krävs kopia av vidimerad legitimation för båda vårdnadshavarna. Anmälningsblanketten går bra att skicka till oss, antingen inskannad på e-post, per post eller per fax, medan kopian av legitimationen måste inkomma antingen inskannad per e-post eller per post (OBS ej fax). Från och med den dag du skickar in din anmälan går det bra att sätta in pengar på aktuell fonds bankgironummer. Då pengarna bokförs på fondens konto köper vi andelar för din räkning och tecknar dem på ditt konto. Är du inte andelsägare sen tidigare öppnar vi per automatik ett VPS-konto i ditt namn. Besked om kontonummer samt hur många andelar du erhållit sänds till dig från Värdepapperscentralen i Norge efter 5-6 bankdagar. Är du redan kund hos oss? Om du redan är kund hos oss och vill göra ytterligare investeringar sätter du in pengar på bankgirot för den aktuella fonden, och hänvisar till ditt VPS-kontonummer. Om du inte redan har skickat in en anmälningsblankett och en vidimerad kopia på din legitimation till oss så gör du det i samband med detta. Kontakt Alla blanketter och allt informationsmaterial om fonderna hittar du på vår webbplats: www.odinfonder.se. Du kan förstås även kontakta oss direkt. Det gör du på telefon: 08-407 14 00 eller på e-post: kontakt@odinfond.no. ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007 I 43 I

ODIN Forvaltning AS. Dronning Mauds gate, N-0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-0122 Oslo Telephone: +47 22 01 02 03 Fax: +47 22 01 02 01 E-mail: kundeservice@odinfond.no Internetaddress: www.odinfond.no Company registration number: NO 957 486 657 The company is a wholly owned subsidiary of Sparebank 1 Gruppen AS I 44 I ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS, Norge. Stureplan 13, S-1 45 Stockholm. Box 238, 101 24 Stockholm Telefon: +46 8 407 14 00 Fax: +46 8 407 14 66 E-post: kontakt@odinfond.no Internetadress: www.odinfonder.se Organisationsnummer: 516402-8044 ODIN Forvaltning är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS ODIN FORVALTNING AS ÅRSRAPPORT 2007