Hedging och Försäkring (prisskydd/prisförsäkring)

Transkript

1 Hedging och Försäkring (prisskydd/prisförsäkring)

2 Hedging En hedge kan översättas med ett skydd eller en säkring ; till exempel ett valutaskydd eller en valutasäkring i en transaktion som ska ske i framtiden. Skyddet består i att hedgen gör ofördelaktiga rörelser i spotkursen irrelevanta; till exempel om ett företag ska köpa en råvara skyddar hedgen mot prisökningar i råvaran och om ett företag ska sälja en råvara skyddar hedgen mot prisminskningar i råvaran. En helt fundamental insikt är att hedgen inte är till för att tjäna pengar utan för att eliminera osäkerhet; i fallet med råvaran osäkerhet om hur råvarupriset kommer att röra sig från idag fram till inköpstidpunkten eller försäljningstidpunkten. Efteråt kan man alltid konstatera om hedgen varit fördelaktig eller inte jämfört med alternativet att inte hedga men detta är helt betydelselöst. 2

3 Terminskontrakt Ett terminskontrakt är en överenskommelse mellan två parter att vid en framtida tidpunkt köpa/sälja en viss kvantitet av den underliggande tillgången för ett visst pris, lösenpriset. Ett terminskontrakt är tvingande för båda sidor i kontraktet; den som är tvingad att köpa kallas lång sida och den som är tvingad att sälja kallas kort sida. Den underliggande tillgången kan bokstavligen vara vad som helst, men på marknader (börser) handlas standardiserade kontrakt med till exempel aktier, olja, guld, industrimetaller, valutor etc. som underliggande tillgång. För standardiserade kontrakt bestäms lösenpriset så att det inte kostar någonting att gå in i ett terminskontrakt, varken för den långa sidan eller den korta sidan i kontraktet. 3

4 Exempel 1 Antag att du vet att ditt företag kommer att behöva betala $ om 6 månader. Vilka alternativ finns för att skydda er mot att US dollar apprecierar (ökar i värde) mot kronan fram till betalningstidpunkten om 6 månader? Ett enkelt alternativ är givetvis att köpa $ redan idag, men antag att ni inte vill binda pengarna i 6 månader eller att ni inte vill ta ett lån för att kunna köpa US dollar redan idag. Ett annat alternativ är då att använda en termin som ger er rättigheten, och eftersom terminen är tvingande, samtidigt skyldigheten, att köpa $ om 6 månader (när betalningen ska göras). 4

5 Exempel 1 Antag att spotkursen kursen idag är 6.50 kr/$ och att lösenpriset är 6.75 kr/$. Detta innebär att ni kommer att tvingande kontrakt köpa $ om 6 månader för 6.75 kr/$, d.v.s. för kr. Ni vet därmed redan idag hur mycket ni kommer att betala för $ om 6 månader (i svenska kronor). Betrakta nu två olika scenarier vad gäller spotkursens utveckling de närmaste 6 månaderna: antingen stiger spotkursen till 7 kr/$ om 6 månader eller så är spotkursen oförändrat 6.50 kr/$ om 6 månader. 5

6 Exempel 1 Antag att spotkursen stigit till 7 kr om 6 månader. Om ni inte valutasäkrat hade ni då varit tvungna att betala kr för $ (istället för kr). Valutasäkringen ger alltså en vinst på kr. Antag att spotkursen är oförändrat 6.50 kr om 6 månader. Om ni inte valutasäkrat hade ni alltså betalt endast kr för $ (istället för kr). Valutasäkringen ger alltså en förlust på kr. Detta illustrerar den viktiga principen att ett företag inte hedgar för att tjäna pengar utan för att eliminera osäkerhet; ni vet redan idag hur mycket $ kommer att kosta er om 6 månader oavsett vad som händer med valutakursen. 6

7 Optionskontrakt Ett optionskontrakt kan tolkas som en försäkring mot ofördelaktiga prisrörelser. Ett optionskontrakt är, till skillnad mot ett terminskontrakt, inte tvingande för den som köpt optionen (lång sida), men tvingande för den som sålt/ställt ut optionen (kort sida). Försäkringen har ett värde som alla försäkringar och detta värde kallas optionspremium och är helt enkelt optionens pris. För att bestämma priset på optionen behövs matematiska verktyg och vi ska senare på kursen titta lite på två sådana matematiska verktyg Binomialmodellen och Black Scholes formel. 7

8 Optionskontrakt En köpoption ger den långa sidan rättigheten att vid en framtida tidpunkt köpa den underliggande tillgången till ett förutbestämt pris, lösenpriset. En säljoption ger den långa sidan rättigheten att vid en framtida tidpunkt sälja den underliggande tillgången till ett förutbestämt pris, lösenpriset. Den korta sidan är i båda fallen skyldig att genomföra affären om den långa sidan så vill. För att ta på sig denna skyldighet erhåller den korta sidan en premie från den långa sidan optionspremien. 8

9 Exempel 2 Om vi återgår till exemplet med företaget skulle nu en tredje möjlighet vara att köpa en försäkring. Eftersom ni ska betala $ om 6 månader behöver ni en köpoption som ger rätt att köpa $ om 6 månader. Denna köpoption har ett pris ni idag måste betala till säljaren/utställaren av köpoptionen. Antag som tidigare att spotkursen är 6.50 kr/$ och att köpoptionens lösenpris är 6.75 kr/$. Om 6 månader kan ni välja mellan att använda köpoptionen och köpa $ för kr av den korta sidan, eller att helt enkelt inte använda köpoptionen (i princip kasta den). 9

10 Exempel 2 Antag att spotkursen stigit till 7 kr om 6 månader. Nu utnyttjar ni köpoptionen och köper $ för kr. Om ni inte köpt försäkringen hade ni alltså varit tvungna att betala kr för $ Antag att spotkursen är oförändrat 6.50 kr om 6 månader. Nu utnyttjar ni inte köpoptionen utan köper istället $ på spotmarknaden för endast kr. Köpoptionen som valutaförsäkring innebär alltså en slags winwin situation, men som sagt, detta är inte gratis, kom ihåg premien ni betalt till den ni köpt försäkringen av! 10