RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S

Transkript

1 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S 30 SEPTEMBER 2015 CARL GREVELIUS GÖRAN NORDSTRÖM Head of Sales & Marketing Managing Director HENRIK RHENMAN Chief Investment Officer ELLINOR HULT Analyst / Assistant Portfolio Manager ANDERS GRELSSON Institutional Sales Sweden STAFFAN KNAFVE CAMILLA HERMANSSON Senior Portfolio Manager Assistant

2 RHENMAN & PARTNERS: GRUNDAT

3 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY LONG/SHORT Fundamental inställning med Vetenskapligt Råd Global Long / Short fond med långsiktigt positiv grundsyn (nettoexponering %) Endast hälso- och sjukvårdssektorn, oberoende av index Årligt mål för nettoavkastning > 12% Flerdimensionell riskdiversifiering: - Generellt aktiva positioner i noterade bolag - Typisk allokering: 2/3 i USA och 1/3 i övriga världen - 1/4 vardera i läkemedel, bioteknik, medicinsk teknik och service - 1/3 vardera i små, medelstora och stora bolag Kassaflödespositiva bolag är dominerande Långsiktig placeringshorisont, men aktiv handel 3

4 VETENSKAPLIGT RÅD OCH EXTERNA STYRELSELEDAMÖTER Rhenman & Partners Asset Management investment team Scientific Advisory board members Rhenman & Partners Asset Management external board members HENRIK RHENMAN CIO 20+ years in portfolio management investing in healthcare Founded and acted as CIO at Carnegie Healthcare Funds ELLINOR HULT Assistant portfolio manager Research analyst 8+ years Equity experience DR. FREDRIK SWAHN 30+ years in healthcare MD Karolinska Institutet Expertise in surgery, clinical services, intervention and technology. PROF. STEN NILSSON Chairman 30+ years in healthcare Professor of Oncology Pathology Was MD of Radiumhemmet PROF. BERTIL HÅLLSTEN Honorary Chairman 40+ years in healthcare Royal College of Forestry Managed SEB Pharmaceutical Fund PROF. TOMAS OLSSON 30+ years in healthcare Professor of Neurology Expert in autoimmunity and diseases in the nervous system Member of the Nobel Assembly PROF. PETER ARNER 30+ years in healthcare Professor of Medicine Expert in metabolism, endocrinology and internal medicine PROF. HANS WIGZELL Chairman 40+ years in healthcare Professor of Immunology Was Chairman of Nobel Committee for Medicine and Physiology Expertise in infectious disease control BIRGITTA STYMNE GÖRANSSON 25+ years in healthcare Expertise in Biotechnology and Chemical Engineering HÅKAN ÅSTRÖM 30+ years in healthcare Expertise in the pharmaceutical industry 4

5 DET VETENSKAPLIGA RÅDET 5

6 FÖRVALTARTEAM Henrik Rhenman Chief Investment Officer / Founding Partner (born 1957) Over 20 years of portfolio management experience Founder and Chief Investment Officer, Carnegie Healthcare Funds, Carnegie Investment Bank Managing Director, Portfolio Manager, SG Cowen, Boston Portfolio Manager, SEB Pharmaceutical Fund Head of Research, Head of Asset Management, Hagströmer & Qviberg Pharmacia, Alfa-Laval Ellinor Hult Analyst / Assistant Portfolio Manager (born 1981) 9 years experience of Equity Markets Vice President, Non-Japan Asian Equity Sales, Samsung Securities, London Vice President, Non-Japan Asian Equity Sales, Credit Suisse, London Masters in Finance, Stockholm School of Economics 6

7 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S DATUM 2015 t.o.m. sep Totalavkastning sedan fondstart efter avg Gnomsnittlig årsavkastning IC1 EUR (BASVALUTA) + 5 % + 43 % + 55 % + 18 % + 10 % + 8 % +13 % +271 % + 23 % 7

8 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN 8

9 HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN Oberoende prognoser ser en årlig stadig försäljningstillväxt på 5% på hälsooch sjukvårdssektorn Hög innovationstakt och färre patentutgångar ger branschen medvind Makroekonomiskt en gynnsam miljö för sektorn som investering: blygsam global tillväxt ger låga räntor och investorer söker tillväxt (ej cykliskt) Sektorn, ca 14% vikt i ett globalt index, erbjuder många delsektorer som inte alltid behöver samvariera vilket ökar möjligheterna att diversifiera läkemedel, bioteknik, medicinsk teknik och service Tillväxtmarknaderna blir en allt viktigare drivkraft för den globala hälso- och sjukvårdsmarknaden 9 9

10 ANDELEN AV BEFOLKNINGEN ÖVER 60 ÅR FÖRVÄNTAS FORTSÄTTA ÖKA Source: un.org 10

11 ANDELEN ÖVERVIKTIGA ÖKAR Source: OECD 11

12 HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSKOSTNADER SOM ANDEL AV BNP, % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % Canada Japan United Kingdom United States OECD AVERAGE Source: OECD Health Statistics 2013, WHO Global Health Expenditure Database 12

13 Annual average growth rate in real health expenditure per capita (%) HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSKOSTNADERNA ÖKAR UPPSKATTNINGSVIS DUBBELT SÅ SNABBT SOM DEN ÅRLIGA TILLVÄXTEN I BNP, SVK ITA DNK MEX FRA DUE CHE PRT IRL NOR NZL GBR BEL ESP FIN CAN SWE USA JPN AUT ISR ISL NLD OECD LUX AUS HUN CHL SVN CZE KOR TUR POL GRC Annual average growth rate in real GDP per capita (%) Source: OECD Health Statistics 2013, WHO Global Health Expenditure Database EST 13

14 PHARMA EMERGING MARKETS GER TILLVÄXTBIDRAG Source: Citi Research 14

15 PHARMA PROGNOS FÖR DEN GLOBALA LÄKEMEDELSMARKNADEN 15 15

16 PHARMA TILLVÄXTMARKNADER ALLT MER BETYDANDE 16

17 USA ÖVER 1/3 AV MARKNADEN ÖVERRASKAR Source: IMS 17

18 M&A FORTSATT TEMA Source: Credit Suisse

19 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S HÄLSO- OCH SJUKVÅRDSSEKTORN: DELSEKTORER 19

20 DELSEKTORER: PHARMA - LÄKEMEDELSSEKTORN Gigantiska marknadsvärden. Fyra största > 200 mdr USD/st Relativt låg, men stabil tillväxt ~5-10% VPA/år Värderingar ~16x P/E 2016E, direktavkastning ~3% Defensiv karaktär > lägre Beta Generellt stora patientgrupper Stor känslighet för patentutgångar 20

21 DELSEKTORER: PHARMA STÖRSTA PATENTUTGÅNGAR INFÖLL 2012 Source: Citi Research 21

22 DELSEKTORER: BIOTECH Marknadsvärde: mdr USD Ibland extrem tillväxt, beroende på fas, ibland år till försäljning Sektorn svårvärderad på traditionellt vis (P/E, PEG, P/S osv) Generellt biologiska läkemedel Ofta särläkemedel: stort medicinsk behov i små patientgrupper Tidigt i patentfasen år till utgång 22

23 DELSEKTORER: BIOTECH SNABBAST TILLVÄXT Source: IMS Market Prognosis, May

24 DELSEKTORER: MEDTECH Marknadsvärde: 0 -> 60 mdr USD Stor spridning på produktutbud Relativt mogen marknad: ~4% omsättningstillväxt, ~8% vinsttillväxt Värderingar: mellan läkemedel och bioteknik Prisutveckling -1% / år Prispress i USA omorganisering av sjukhus inköpsstrategi, allianser ObamaCare lyfter efterfrågan, särskilt för icke-akuta indikationer 24

25 DELSEKTORER: MEDTECH - PRODUKTEXEMPEL 25

26 DELSEKTORER: SERVICES Sjukhus Försäkringsbolag Distributörer Apotek PBMs (mailorder) PPMs (läkarpraktiker) IT-lösningar CROs 26

27 FONDENS SEKTOREXPONERING Source: Rhepa 27

28 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S BEHANDLINGSOMRÅDEN - EXEMPEL 28

29 CANCER - IMMUNTERAPI 29

30 IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION T-celler är normalt programmerade att leta upp och döda cancer T-cellerna har en av- och på knapp som kallas PD-1 Source: Genentech/Roche 30

31 IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION Tumörer producerar PD-L1 som binder PD-1 och släcker T- cellsaktiviteten Immunterapins mål är att tända T-cellerna så de blir aktiva igen Source: Genentech/Roche 31

32 IMMUNTERAPI LÅNGVARIG REMISSION Source: Citi Research 32

33 GILEAD HEPATIT C Source: Bloomberg, Gilead, EU:s kommitté för humanläkemedel 33

34 GILEAD HEPATIT C USD för tre månaders behandling!! Motiverat? Samma pris som tidigare kombinationsbehandlingar Högre botgrad 90 %+ (andra mediciner 30-80%) Betydligt mindre biverkningar Kortare behandlingstid 12 v (andra mediciner 28-48v) 34

35 DIABETES STADIG PREVALENSÖKNING I USA 35

36 DIABETES KRAFTIG ÖKNING I TILLVÄXTMARKNADER 36

37 DEXCOM MEDTECHBOLAG INOM DIABETES 5 stick om dagen -> ett stick i veckan: CGM Penetration: 10% av typ 1 diabetiker i USA 2015 försäljning % Å/Å Nu även godkänt för barn Nästa generation med mobilapp Source: DexCom Website 37

38 DEXCOM MEDTECHBOLAG INOM DIABETES Source: Bloomberg Service. 38

39 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S VÄRDERING - NYCKELTAL 39

40 BIOTECH VÄRDERING BIOTECH VALUATION RELATIVE TO PHARMA Company 2015 P/E 2016 P/E 2017 P/E 2018 P/E EPS CAGR '15-'17 Sales CAGR '15-'17 AMGN 14,7 13,4 11,6 11,0 12,5% 4,5% BIIB 18,1 16,3 14,7 13,0 10,8% 8,4% CELG 24,3 19,6 15,6 12,8 24,9% 19,9% GILD 8,5 8,5 8,0 8,0 2,7% 0,0% LC Biotech Average 16,4 14,4 12,5 11,2 12,7% 8,2% US Pharma Average 17,3 15,5 13,8-12,1% 7,0% EU Pharma Average 18,1 16,7 15,2-9,2% 4,0% S&P ,8 15,2 13,9-10,1% 5,6% Source: Bloomberg 40

41 HC FÖRSÄLJNINGSTREND VS S&P

42 P/E TAL TOP 25 GLOBALT I MKTCAP, BIOTECH MARKERAT Source: Credit Suisse

43 HC-SEKTORNS P/E UNDER HISTORISKT SNITT Source: Bloomberg Service 43

44 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY LONG/SHORT FUND En fond - flera fondklasser Basvaluta EUR ingen valutasäkring Månadshandel Fonden administreras av SEB FS Soft Close 500 MEUR Hard Close MUER 44

45 MÅNADSBREV / MÅNADSMÖTE / WEBB-TV Vill du ha vårt månadsbrev och WEBB-TV? Kontakta: camilla.hermansson@rhepa.com Månadsbrev Varje månad håller vi vår First Thursday presentation där vårt förvaltarteam berättar om fondens utveckling. Henrik Mitelman inleder med makroanalys. Inbjudan sker via månadsbrevet - hjärtligt välkommen! WEBB-TV vid varje tillfälle som First Thursday arrangeras spelar vi in en 5-7 minuter lång intervju med förvaltarteamet. Har du frågor om fonden? Kontakta: Mail: anders.grelsson@rhepa.com Mobil:

46 RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S APPENDIX 46

47 RISK MANAGEMENT Liquidity constraints Individual equity positions maximum 25% of ADV (average daily volume) for 75% of portfolio Stop-loss After -6% NAV in a single month => reduce risk VAR (Value at Risk) Target max 3%/day (95% confidence interval) 47

48 LEGAL DISCLAMER 48 48

49 49

50 50