Kapitalförvaltningens kvartalsrapport

Transkript

1 Kapitalförvaltningens kvartalsrapport Q4 2013

2 Innehåll Fjärde kvartalet Ekonomiska läget 4 Räntekonsortiet 10 Företagsobligationskonsortiet 12 Aktiekonsortiet Sverige 14 Aktiekonsortiet Spiran 16 Aktieindexkonsortiet Sverige 18 Aktieindexkonsortiet utland 20 Definitioner 22

3 KVARTALSRAPPORT 2013:Q Till andelsägarna i Kammarkollegiets konsortier Fjärde kvartalet 2013 Mot bättre tider, men samtidigt mot mer osäker aktieavkastning Framgångarna fortsätter för oss. Det är en glädje att konstatera att 2013 blev ett år där samtliga våra kunder fick erfara god totalavkastning i sina placeringar och bra förvaltningsresultat. Det kan nämnas att avkastningen för till exempel svenska aktiekonsortiet blev 26,4 procent samt för räntekonsortiet 2,4 procent under året. Jag är övertygad om att vi står oss mycket väl i konkurrensen med andra kapitalförvaltare. Det kan nämnas att räntekonsortiet för 15:e gången under de senaste 17 åren överträffat sitt jämförelseindex. Vår uppgift är just att bidra med mervärde så att våra kunders målsättningar med sin verksamhet underlättas. Vi känner oss mycket nöjda med att under året ha rekommenderat aktier som tillgångsslag i förhållande till ränteplaceringar. I början på året kände vi oss tämligen ensamma om den åsikten. Med låg värdering av aktier inför nya året kombinerad med låga förväntningar om framtida tillväxt utgjorde enligt vår bedömning ett köpläge för aktier. Samtliga våra allokeringskunder har därför fått ett välkommet tillskott i och med att förmögenheten stigit. dagens aktiekurser förutsätter att den påbörjade konjunkturuppgången och därmed bättre företagsvinster fortsätter det vill säga dagens aktiekurser diskonterar ökade företagsvinster. Under året har vi startat en ny ränteprodukt företagsobligationskonsortiet. Det är en produkt som ligger mellan traditionella ränteplaceringar och aktier som kan med fördel användas till att förbättra avkastnings- och riskegenskaperna i en förmögenhetsportfölj. Tänk på att vi på kapitalförvaltningen är till för er skull och använd oss för att besvara frågor. Vår komparativa fördel är vår vilja och kompetens att förse våra kunder med skräddarsydda lösningar. Vi på kammarkollegiets kapitalförvaltning tackar för året som varit och önskar alla ett bra 2014! Eftersom räntenivåerna för mer kreditvärdiga ränteplaceringar i skrivande stund är fortsatt mycket låga betyder de att man ska förvänta sig mycket låg avkastning för räntebärande placeringar framledes. Vår bedömning är att aktiemarknaden kommer att generera en högre avkastning än räntemarknaden under 2014, samtidigt som vi rekommenderar en försiktig övervikt av aktieplaceringar. Värderingarna är inte längre lika attraktiva även om till exempel den förväntade direktavkastningen på aktier är avsevärt högre än marknadsräntan för statsobligationer det vill säga alternativa placeringar till aktier ter sig mindre intressant. Motivet till en något försiktig inställning är att

4 4 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Ekonomiska läget Det blev en mycket positiv avslutning på 2013 som lägger en god grund för framtida tillväxt. Det mest positiva var att politikerna i USA lyckades besluta om budget för 2014 och 2015 vilket ger tydligare spelregler för ekonomin. Det är något vi efterlyst som en viktig katalysator för framtida tillväxt. En annan viktig åtgärd är att centralbanken i USA tog beslut om att minska storleken på sina köp av statsoch bostadsobligationer och att det togs emot positivt av marknaden. Diagram, Inköpschefsindex för USA, Kina, euro-området och Sverige Diagram, Konjunkturinstitutet, ekonomiskt sentiment svensk ekonomi Statistiken för fjärde kvartalet visar på en fortsatt stabil utveckling av konjunkturen i USA. I Europa fortsätter också den positiva utvecklingen inom både Eurområdet och Storbritannien. I Kina visar inkommande statistik på en stabilisering som ligger väl i linje med tillväxtantaganden runt 7,5 procent. Ledande indikatorer för konjunkturläget i Sverige fortsätter att förbättras och gynnas i stor utsträckning av vad som händer med den globala konjunkturen. Riksbankens beslut att sänka styrräntan och hålla den låg över lång tid har också en positiv effekt på hushållens köpkraft. Investeringar i näringslivet gynnas också av låga räntor. Överlag är tongångarna för 2014 positiva bland prognosmakarna. USA Den ekonomiska återhämtningen fortsätter i USA med en positiv utveckling i form av stigande sysselsättning och fallande arbetslöshet. Statistik för husmarknaden visade på en stabilisering mot slutet av kvartalet. Det viktigaste under kvartalet var emellertid att republikaner och demokrater kunde nå en kompromiss om budgeten för 2014 och Det ger tydligare spelregler för ekonomin och bör ha en positiv effekt på framtida tillväxt. Det som återstår att få igenom är en höjning av skuldtaket. Det är också valår i USA till Representanthuset och Senaten vilket kan ge ett utfall som ytterligare förbättrar det politiska klimatet. Tillväxtprognoserna för USA pekar på en succesiv förbättring av ekonomin med start 2014 för att nå tillväxttal över 3 procent 2015.

5 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 5 Diagram, BNP i USA, kvartalsutfall och prognos från OECD Statistik från Storbritannien fortsätter att visa på en förbättring av konjunkturläget. Diagram, BNP tillväxt i euroområdet och prognos Centralbanken (Fed) fortsätter att tillföra likviditet. Det positiva utfallet av budgetförhanlingarna och stark inkommande statistik innebar emellertid att Fed vid sitt senaste FOMC-möte beslutade att minska omfattningen av köpen av stats- och bostadsobligationer. Feds tillväxtprognoser lämnades i stort sett oförändrade och om ekonomin fortsätter att utvecklas som förväntat kommer Fed att minska stimulanserna gradvis under året. Under det första kvartalet blir det intressant att följa om förbättringen på arbetsmarknaden och husmarknaden håller i sig, lika om utvecklingen för ledande indikatorer som inköpschefsindex. Förhoppningsvis får tydligare spelregler för ekonomin genomslag i näringslivets investeringar, förbättring på arbetsmarknaden och stärker hushållens konsumtion och investeringsvilja. Europa Inkommande statistik visar på en fortsatt förbättring inom Euroområdet med undantag av Frankrike som går kräftgång. Under 2014 förväntas bättre tider och en tillväxt runt 1 procent. De senaste månaderna har inköpschefsindex fortsatt att förbättras och det är viktigt att denna utveckling fortsätter. Så här långt har såväl statsfinanser som det finansiella systemet fortsatt att stabiliseras utan att akuta komplikationer tillstött. Under 2014 förväntas en förbättrad global tillväxt ge lite draghjälp samtidigt som de värsta åtstramningsprogrammen ligger bakom oss. Emerging markets Under kvartalet stabiliserades tillväxten i Kina runt 7,5 procent, vilket stöds av inkommande statistik. Det kommer att bli svårt att nå en högre tillväxt än 7,0-7,5 procent de närmaste åren med minskat tillväxtbidrag från nettoexport och investeringar och ett ökande beroende av mer konsumtionsdriven inhemsk tillväxt. Minskade återköp från Fed har redan fått stora negativa effekter på kapitalflöden till utvecklingsländer och det kan förväntas fortsätta om Fed minskar sina stimulanser. Under året kommer Ryssland och Brasilien att stå i rampljuset då de arrangerar vinter-os respektive fotbolls-vm. Förhoppningsvis kan en högre global tillväxt ge ett positivt genomslag på tillväxtländerna bland annat i form av högre råvarupriser.

6 6 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Diagram, Kina, BNP-tillväxt, utfall och prognos Diagram, Sverige, hushållens och industrins konfidensindikatorer Sverige Det ekonomiska stämningsläget i Sverige är fortsatt positivt enligt Konjunkturinstitutets (KI) månadsbarometrar och inköpschefsindex. Inkommande statistik påverkas i stor utsträckning av vad som sker i världsekonomin och den förbättringen vi sett globalt förväntas spilla över på Sverige. Konjunkturinstitutet räknar i sin senaste prognos med att tillväxten ökar från 1,0 procent 2013 till 2,4 procent Aktiemarknaden Aktiemarknaden i Sverige utvecklades starkt under fjärde kvartalet liksom utländska aktier gav en positiv avkastning. Det gav en stark avslutning på ett mycket positivt börsår. Aktieindexkonsortiet utland (AKU) har gett en avkastning om 25,9 procent sedan årsskiftet och steg med hela 8,3 procent fjärde kvartalet. Våra svenska aktiekonsortier gav en mycket bra avkastning under fjärde kvartalet i absoluta tal även om vi tappade i förhållande till jämförelseindex. Aktiekonsortiet Sverige (AKS) steg med 4,6 procent, vilket var -1,7 procentenheter sämre än jämförelseindex. Aktiekonsortiet Spiran (AKK) steg med 4,0 procent vilket var -1,7 procentenheter sämre än jämförelseindex. Aktie-indexkonsortiet Sverige (AKX) steg med 5,3 procent vilket var i linje med jämförelseindex. På årsbasis uppgår avkastningen till 26,4 procent för AKS, 24,0 procent för AKK och 24,7 procent för AKX.

7 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 7 Diagram: Utveckling index för stockholmsbörsen (OMXSCAPGI), industriaktier, hälsovård, teleoperatörer, teknologi finans och banker för aktier än räntor fortsätter framöver. Det blir mycket intressant att följa om inkommande statistik kan leva upp till de positiva förväntningar som finns för Någon form av en negativ chock för världsekonomin skulle slå hårt mot aktiemarknaden vid nuvarande värdering. Diagram: Avkastning för aktier och räntor Under året har vi haft positiva bidrag till relativresultatet från vår övervikt i konsumentaktier med Nobia, H & M och MTG (ingår i AKS men inte i AKK på grund av etiska restriktioner). Det som gett negativa bidrag är vår undervikt i SCA och våra övervikter i industriföretag, där framförallt Volvo sticker ut. Som diagrammet ovan visar har industriaktier gått betydligt sämre som börsen som helhet, där den stora vinnaren är banker. Under året har vi upplevt stora slag i vårt resultat i förhållande till index, till exempel stort negativt bidrag från industriaktier första kvartalet, kraftigt positivt bidrag under tredje kvartalet för att åter ge ett stort negativ bidrag under fjärde kvartalet. Vi har inte ändrat ståndpunkt. Vår bedömning är fortsatt att industriaktier är attraktivt värderade relativt börsen, inte minst om prognoser om en mer normal konjunktursituation infrias de närmaste åren. Snart stundar rapporter för det fjärde kvartalet. Det blir som vanligt viktigt vad företagen säger om framtiden. Så här långt har förväntningarna om kommande kvartal varit mycket försiktiga. Vår bedömning är att stockholmsbörsen är rimligt värderad på egna meriter, det vill säga en värdering i linje med ett historiskt genomsnitt. Förväntningar är emellertid högt ställda om både intäkter och resultat och det är upp till bevis att leverera för företagen. Jämfört med andra tillgångslag är aktier fortsatt attraktivt värderade. Det mesta talar därför för att den utveckling vi sett med en högre avkastning Räntemarknaden De kortare obligationsräntorna sjönk i december som en följd av Riksbankens reporäntesänkning som inte var helt diskonterad av marknaden. De längre obligationsräntorna steg något som en följd av att den amerikanska centralbanken minskade sina obligationsköp med 10 miljarder dollar till 75 miljarder per månad. Den amerikanska styrräntan kommer att ligga nära noll åtminstone tills arbetslösheten sjunkit under 6,5 procent. Se diagram. Diagram: Amerikansk arbetslöshet och förväntad räntehöjning

8 8 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Marknadsräntan på den svenska fyraåriga statsobligationen (SO-1051) sjönk i november till 1,28 procent (-0,16) och räntan på motsvarande bostadsobligation (Caisse-1579) sjönk till 1,86 procent (-0,20). Ränteskillnaden mellan dessa obligationer (bo-spreaden) sjönk därmed till 58 räntepunkter (-4). Diagram: Bostadsobligation och statsobligation (förfalloår 2017) En enig direktion i Riksbanken valde att sänka reporäntan med 0,25 till 0,75 procent. Dessutom sänkte man reporäntebanan kraftigt (se diagram). helt släppa denna fråga om de ser att skulderna fortsätter att öka. Inflationstakten i Sverige, det vill säga förändringen i KPI under de senaste tolv månaderna, var 0,1 procent i november vilket är en uppgång från oktober då den var minus 0,1 procent. Till den totala uppgången i priser de senaste tolv månaderna bidrog hyror och livsmedel mest. Inflationstakten de senaste tolv månaderna med fast ränta (KPIF) var 0,7 procent i november och den förväntas öka enligt Riksbanken till 2 procent under Varken den amerikanska eller europeiska centralbanken tror på så hög inflation i framtiden. Men om Riksbankens mycket positiva syn på arbetslösheten slår in kommer inflationen att stiga och därmed reporäntan (se diagram). Om tidigare samband mellan reporänta och arbetslöshet kvarstår skulle reporäntan stiga till 3,5 procent om arbetslösheten sjunker till 6,5 procent som Riksbankens prognos slår in (se diagram). Diagram: Riksbankens prognos reporänta och arbetslöshet (omvänd skala) Diagram: Riksbankens reporäntebana vid olika tidpunkter Riksbanken valde att motivera beslutet med att inflationen ligger under inflationsmålet på två procent. Ansvaret för den höga skuldsättningen hos hushållen ligger nu hos Finansinspektionen. Riksbanken kommer dock inte att Kammarkollegiets samtliga ränteportföljer har slagit sina jämförelseindex Kortare ränteportföljer har gett en högre avkastning än längre ränteportföljer. Räntekonsortiet avkastning för helåret 2013 uppgick till 2,4 procent vilket var 0,6 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiets avkastning sedan första juni uppgick till 2,4 procent vilket var 0,7 procentenheter bättre än index.

9 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 9 För år 2014 tror vi på oförändrade styrräntor i Sverige, euroland och USA. Obligationsräntorna tror vi stiger något under nästa år på grund av återhämtningen i världsekonomin. Allokering Vår sammanfattande syn är att vi är försiktigt positiva till aktier, vilket motiverar en mindre övervikt av aktier. I nedanstående diagram kan vi se att direktavkastningen talar fortsatt för aktier jämfört med obligationer. men är inte lika självklar som för ett år sedan. Nedanstående figur visar med tydlighet att den som haft placeringar i aktier ökat sin förmögenhet väsentligt mer än den som investerat i traditionella ränteplaceringar. Vi tror inte att 2014 kommer att uppvisa så markanta skillnader i marknadsavkastning. Diagram: Avkastning för svenska aktie- och obligationsmarknaden under 2013 Diagram: Riskpremie på svenska aktier och differens mellan Div. yield och 5-årig statsobl.ränta Samtidigt ska det noteras att aktier inte har lika attraktiv värdering som för ett år sedan. Årets uppgång har medfört att aktier värderas i linje med historiskt genomsnitt, men kan anses ha en tillräckligt hög riskpremie (se ovanstående figur) för att motivera övervikt. Mycket talar för att konjunkturen kommer att förbättras nästkommande år men å andra sidan är vinstförväntningarna på såväl svenska som utländska börsbolag ganska höga det vill säga att det krävs en god konjunktur för att motivera dagens kurser. Motivet till vår försiktighet är alltså att dagens börskurser innehåller förväntningar om att företag ska leverera goda vinster samt att det självklart finns osäkerheter kring hantering av skuldkris i Europa (som inte längre tycks bekymra marknaden), finanspolitik och statsskuld i USA och omställning i Kina mot inhemsk efterfrågan. Sammantaget talar denna slutsats fortsatt för aktier,

10 10 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Räntekonsortiet Aktiv förvaltning av svenska räntebärande placeringar. Den genomsnittsliga räntebindningstiden är cirka 2 år. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt ,82 125,41 125,02 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,15 (0,16) 1,18 (1,04) 2,41 (1,84) Avkastning januari - december 2013 (%) 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 januari 2013 mars 2013 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

11 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 11 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) Duration 1,14 (1,15) 0,89 (0,27) 2,83 4,21 0,25 0,14 1,87 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Spintab 15, SEB 14, Länsförsäkringar Hypotek 11, Nordea Hypotek 11, SBAB 10, Stadshypotek 9, Vasakronan 6, Volvo Treasury 3, Volvo Finans 2, Landshypotek 2, Förfallostruktur 4 000M 3 500M 3 000M 2 500M 2 000M 1 500M 1 000M 500M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år

12 12 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Företagsobligationskonsortiet Aktiv förvaltning av svenska företagsobligationer. Konsortiet startades 1 juni Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 1,8 år. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt , , ,66 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,05 (0,01) 1,40 (1,43) 2,44 (1,79) Avkastning juni - december 2013 (%) 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

13 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 13 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) Duration 1,33 (1,84) 2,56 (1,23) 1,82 1,82 0,62 0,62 2,14 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Länsförsäkringar Hypotek 9, Vasakronan 7, Lundbergs 6, SEB 5, Volvo Finans 5, Electrolux 5, Sandvik 4, Svenska Handelsbanken 4, Volvo Treasury 4, Hemsö 3, Förfallostruktur 70M 60M 50M 40M 30M 20M 10M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år 7-10 år 10+ år

14 14 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Aktiekonsortiet Sverige Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt , , ,70 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,40 (2,07) 4,61 (6,31) 26,44 (27,81) Avkastning januari - december 2013 (%) januari 2013 mars 2013 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

15 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 15 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 14,66 (13,25) 0,65 (0,84) -0,79-0,98 2,03 1,4 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9, Nordea Bank 7, Volvo B 5, LM Ericsson B 5, TeliaSonera 4, Swedbank A 4, SEB A 4, ABB Ltd 3, Handelsbanken A 3, Investor B 3, Branschfördelning Telecommunication Services 7% Information Technology 6% Other 7% Industrials 34% Consumer Discretionary 16% Financials 30%

16 16 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Aktiekonsortiet Spiran Aktiv förvaltning av svenska aktier baserad på Svenska kyrkans etiska placeringsregler, startades 1 mars Jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen justerad för Svenska kyrkans etiska placeringsregler. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt , , ,61 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,29 (1,90) 4,01 (5,68) 23,98 (26,42) Avkastning januari - december 2013 (%) januari 2013 mars 2013 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

17 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 17 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 11,79 (11,38) 1,18 (1,33) -0,98-1,75 1,27 1,39 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 10, Nordea Bank 9, LM Ericsson B 6, Volvo B 6, Swedbank A 5, SEB A 4, Handelsbanken A 4, ABB Ltd 4, SKF B 4, Sandvik 3, Branschfördelning Health Care Information 3% Technology 7% Other 7% Industrials 39% Consumer Discretionary 17% Financials 27%

18 18 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Aktieindexkonsortiet Sverige Passiv förvaltning av de 30 mest omsatta aktierna i en portfölj som helt följer börsens svängningar. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt ,46 140,02 140,02 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,49 (1,51) 5,3 (5,33) 24,73 (24,8) Avkastning januari - december 2013 (%) januari 2013 mars 2013 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

19 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 19 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 14,54 (14,36) 0,75 (0,78) -0,85-2,99 0,31 0,02 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Nordea Bank 9, Hennes & Mauritz B 8, TeliaSonera 8, LM Ericsson B 8, SEB A 4, Swedbank A 4, Svenska Cellulosa B 4, Assa Abloy B 4, Handelsbanken A 4, Sandvik 4, Branschfördelning Consumer Staples 5% Information Technology 8% Other 7% Industrials 31% Telecommunication Services 10% Consumer Discretionary 12% Financials 27%

20 20 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Aktieindexkonsortiet utland Passiv förvaltning av globala aktier i en portfölj som helt följer världsindex för aktier. Förmögenhet Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt , , ,80 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) -0,23 (-0,09) 8,27 (7,73) 25,90 (25,66) Avkastning januari - december 2013 (%) januari 2013 mars 2013 maj 2013 juli 2013 september 2013 november 2013 Portfölj Jämförelseindex

21 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 21 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 6,85 (5,95) 2,38 (2,71 0,08 0,11 1,98 2,16 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Handelsbanken Global Index Etisk Utd Geografisk fördelning USA 53,62% Japan 8,47% Storbritanien 8,27% Schweiz 4,72% Tyskland 4,32% Kanada 4,32% Frankrike 3,55% Australien 3,06% Spanien 1,61% Övrigt 8,06%

22 22 KVARTALSRAPPORT 2013:Q4 Definitioner Alla nyckeltal är baserade på månadsdata för perioden. Avkastning & avkastning, jämförelseindex Portföljens respektive jämförelseindexets avkastning beräknas utifrån daglig data. Duration Ett sätt att mäta en obligations eller en portföljs genomsnittliga räntebindningstid. Duration är också ett vanligt riskmått för en obligation eller en portfölj. Duration är det mest använda måttet avseende ränterisk och anger vad som händer när alla marknadsräntor förändras lika mycket. Informationskvot Informationskvoten är ett mått på förvaltarens skicklighet i förhållande till risken. Ju högre kvot, desto bättre avkastning har konsortiet givit. Mäts som överavkastning i förhållande till Tracking error. Beräknas enligt olika metoder för aktie- och ränteportföljer. Sharpekvot & sharpekvot, jämförelseindex Är ett mått på riskjusterad avkastning och anger en portföljs (portföljens respektive jämförelseindexets) meravkastning i relation till standardavvikelsen. Den beräknas som kvoten av portföljens meravkastning över riskfri ränta och portföljens standardavvikelse. Standardavvikelse & standardavvikelse, jämförelseindex Visar hur mycket portföljens värde respektive jämförelseindexets värde har svängt kring dess medelvärde. Ju högre standardavvikelse desto högre risk. Tracking error Beskriver hur portföljens utveckling i förhållande till index har varierat historiskt. Måttet beräknas som standardavvikelsen för övereller underavkastningen mot jämförelseindex. Ju högre värde desto högre risk i förhållande till jämförelseindex.

23

24 Box 2218, Stockholm Besök Birger Jarlsgatan 16 Telefon Fax