Kapitalförvaltningens kvartalsrapport

Transkript

1 Kapitalförvaltningens kvartalsrapport Q2 2014

2 Innehåll Andra kvartalet Vad kan en kapitalägare göra i dessa tider? Ekonomiska läget USA... 4 Europa Emerging markets Sverige Aktiemarknaden... 6 Räntemarknaden Allokering Räntekonsortiet Företagsobligationskonsortiet Aktiekonsortiet Sverige Aktiekonsortiet Spiran...16 Aktieindexkonsortiet Sverige...18 Aktieindexkonsortiet utland Definitioner... 22

3 KVARTALSRAPPORT 2014:Q Till andelsägarna i Kammarkollegiets konsortier Andra kvartalet 2014 Vad kan en kapitalägare göra i dessa tider? Årets första halvår har varit en mycket trevlig läsning för kapitalägare eftersom såväl börsen, som traditionella ränteplaceringar och företagsobligationer givit en mycket god avkastning. Det är inte troligt att denna utveckling kommer att fortgå. Den svenska börsen har stigit kontinuerligt sedan sommaren 2011 och kan inte längre sägas vara värderingsmässigt attraktiv på egna meriter. Ränteplaceringar kan bara uppfattas som högt värderade eftersom räntenivån är historiskt låg. En fråga för varje kapitalägare blir därför var framtida avkastning skall hämtas? Jag påstår inte att vi kan vänta oss aktiefall i framtiden, men däremot är det rimligt att förvänta sig lägre avkastning de närmaste åren dvs inte de dubbelsiffriga avkastningstal vi sett under senare år. Detta hänför sig både till en högre värderingsnivå och att bl.a. geopolitiska risker gör sig påminda. Andra tillgångsslag kan givetvis bidra till att förbättra den riskjusterade avkastningen i portföljen, men även för alternativa investeringar som t ex fastigheter, hedgefonder, infrastruktur, råvaror etc är inte värderingarna särskilt aptitliga. Vår slutsats blir att det är rimligt att ha en mental förberedelse för lägre förväntad avkastning under de närmaste åren. Dagens låga volatilitetsmiljö kan fortgå under lång tid, men förr eller senare tenderar den att öka och då ofta i samklang med svag avkastning för riskfyllda placeringar. Vår rekommendation är därför att inte sticka ut hakan i nuläget utan fördela kapitalet i linje med gällande riktmärken för respektive tillgångsslag. Se även våra marknadskommentarer på: Vår preliminära bedömning är att varje andel i det svenska aktiekonsortiet blir 198 kronor, för aktiekonsortiet Spiran 199 kronor, för aktieindexkonsortiet 5,60 kronor, för utländska aktiekonsortiet 168 kronor, för räntekonsortiet 4,70 kronor och för företagsobligationskonsortiet 27 kronor i utdelning. Vår kapitalmarknadsdag går av stapeln onsdag den 17:e september, där vi ser fram emot att träffa er alla. Vi kommer att ha talare från bl.a. Riksbanken samt även fokusera på frågor som rör var kapitalet ska styras i denna lågräntemiljö. Alla vi på kapitalförvaltningen önskar våra kunder en riktigt varm och avkopplande sommar. Leif Hässel Chef Kapitalförvaltning marknadskommentarer

4 4 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Ekonomiska läget Under andra kvartalet förbättrades konjunkturläget i USA och Kina, medan återhämtningen inom euroområdet tappade lite fart. Trots ett starkt andra kvartal har prognoser om tillväxten i USA och Kina reviderats ner efter ett svagt första kvartal medan prognoser för euroområdet är oförändrade. Situationen i Ukraina är fortfarande ett stort orosmoment där en diplomatisk lösning fortfarande lyser med sin frånvaro. Sammantaget innebär detta att prognoser för världstillväxten justerats ner för innevarande år, bland annat från IMF och Världsbanken. Ett nytt inslag som hamnar allt mer i fokus är centralbanker som går i otakt. Bank of England kommer allt närmare en räntehöjning när den ekonomiska återhämtningen tagit fart och lediga resurser allt snabbare tas i anspråk. Därefter kommer Federal Reserve som förväntas avsluta sina köp av stats- och bostadsobligationer till hösten. Därefter förväntas den första räntehöjningen nästa år där tidpunkten för detta styrs av styrkan i den ekonomiska återhämtningen och hur det påverkar arbetsmarknaden och inflationen. ECB å andra sidan går åt mer stimulanser av ekonomin. Låg inflation, svag tillväxt och hur det påverkar inflationsförväntningar och i förlängningen tilltron till ECBs inflationsmål oroar centralbanken. I Sverige har tillväxten varit något av en besvikelse under det första halvåret och inflationstrycket varit betydligt lägre än Riksbanken förväntat. Framåtblickande ledande indikatorer för konjunkturläget i Sverige har fallit tillbaka något som en följd av den internationella utvecklingen. Överlag är emellertid tongångarna för 2014 fortsatt positiva bland prognosmakarna. Diagram: Konjunkturinstitutet, ekonomiskt sentiment svensk ekonomi Diagram: Inköpschefsindex för USA, Kina Europaområdet och Sverige De finansiella marknaderna har så här långt reagerat med att justera ner räntorna på sämre makroutsikter och politiska oroligheter understödda av centralbanker som gör allt för att hålla ner räntor och driva investerare in i mer riskfyllda tillgångar. Aktiemarknaden visar ytterligare ett starkt kvartal under rekordlåg volatilitet. Låga räntor väger tyngre än nedjusterade tillväxtutsikter. USA Den ekonomiska återhämtningen i USA tog fart under andra kvartalet efter ett svagt första kvartal präglat av ovanligt tufft väder. Den positiva utvecklingen med en stigande sysselsättning och fallande arbetslöshet fortsätter även om det ännu inte blivit något större uppsving. Statistik för husmarknaden vände åter upp i slutet av andra kvartalet efter en svag utveckling under inledningen av året.

5 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 5 Tillväxtprognoserna för USA har justerats ned något som en följd av svaga data under första kvartalet. Konsensusprognoserna förutspår fortfarande en succesiv förbättring av ekonomin med start 2014 för att nå tillväxttal på över 3 procent I takt med att ekonomin förbättras fortsätter Fed att minska på köpen av statsoch bostadsobligationer och förväntas avsluta dessa köp under hösten. Diagram: Tillväxt- och inflationsförväntningar euroområdet Diagram: BNP i USA, kvartalsutfall och prognos från OECD Under det tredje kvartalet blir det intressant att följa den underliggande styrkan i ekonomin. För att nå tillväxtprognoserna för 2014 krävs det att förbättringen på arbetsmarknaden får fart, att husmarknaden förbättras och att ledande indikatorer som inköpschefsindex fortsätter att ligga på nuvarande nivå. Det blir också intressant att följa centralbankens retorik om tidpunkten för den första räntehöjningen. De låga räntorna till trots så är kreditefterfrågan mycket svag från hushåll och företag, vilket framförallt gäller de små och medelstora företagen. ECBs senaste beslut om sänkt styrränta och negativ inlåningsränta är ett försök att förbättra transmissionsmekanismen, det vill säga att försöka påverka banker att låna ut pengar till investeringar och konsumtion till företag och hushåll. Det kvarstår emellertid att se om det får önskad effekt då de viktigaste faktorerna för sådana beslut är tilltro till och positiva förväntningar om framtiden. Diagram: BNP tillväxt i Euroområdet och prognos Europa Inkommande statistik visar på en fortsatt förbättring inom Euroområdet med undantag av Frankrike som fortfarande går lite svagare. Euroområdet har emellertid tappat lite fart under andra kvartalet. De senaste månaderna har inköpschefsindex tappat lite styrka men visar i stort på en stabil utveckling. Det har inte skett några större förändringar av tillväxtprognoser och den samlade bedömningen är att tillväxten hamnar runt 1 procent Trots att återhämtningen går enligt plan är ECB oroad över att återhämtningen är för svag och går för långsamt. Svag tillväxt och låg inflation har fått fäste i inflationsförväntningar som ligger klart under inflationsmålet om 2 procent. Statistik från Storbritannien fortsätter att visa på en förbättring av konjunkturläget. Det har föranlett Bank of England att bli mer vaksam på behovet av räntehöjningar i och med att lediga resurser i ekonomin allt snabbare tas i anspråk. EU tillsammans med USA fortsätter att ha en aktiv och betydelsefull roll för utvecklingen i konflikten mellan Ukraina och Ryssland. Det är viktigt att denna konflikt inte eskalerar utan att det kommer till stånd en diplomatisk lösning inom en snar framtid. Inte minst för

6 6 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 att inte äventyra utsikterna för en förbättrad global tillväxt under Diagram: Sverige, hushållens och industrins konfidensindikatorer Emerging markets Inkommande statistik från Kina har varit lite bättre än förväntat under andra kvartalet. Det är emellertid fortsatt en stor utmaning att nå det officiella tillväxtmålet om 7,5 procent I praktiken är tillväxtmålet 7,0 7,5 procent, vilket fått genomslag i både de korta och långa tillväxtprognoserna för Kina. Diagram: Kina, BNP-tillväxt, utfall och prognos Tillväxtutsikterna är emellertid fortsatt positiva där till exempel Konjunkturinstitutet i sin senaste prognos räknar med att tillväxten ökar från 1,6 procent 2013 till 2,2 procent Trots bättre tillväxtutsikter parkerar inflationen och inflationsförväntningarna klart under Riksbankens inflationsmål. Det är ett dilemma för Riksbanken och pressen är stor på de att sänka styrräntan. Valtemperaturen fortsätter stiga där de klassiska frågorna om välfärden där vård, omsorg och skola står i fokus. Ett annat tema är eftersatta investeringar i infrastruktur. ECB, BoJ och Fed fortsätter att ha en stor påverkan på kapitalflöden till utvecklingsländer. Läget blir allt mer komplicerat när centralbankerna befinner sig i olika faser. Ryssland lever under fortsatta hot om ytterligare ekonomiska sanktioner efter deras agerande i Ukraina och frånvaron av en diplomatisk lösning. Sverige Det ekonomiska stämningsläget i Sverige är fortsatt positivt enligt Konjunkturinstitutets (KI) månadsbarometrar och inköpschefsindex. Inkommande statistik har påverkats negativt av vad som sker i världsekonomin och den ökade osäkerhet vi sett globalt har redan påverkat Sverige i form av något svagare ledande indikatorer under första halvåret. Aktiemarknaden Aktiemarknaden i Sverige gav en positiv avkastning under andra kvartalet och det första halvåret. Även internationella börserna visade en stark utveckling. Ryssland visade en stark återhämtning trots deras agerande i Ukraina och hot om ytterligare ekonomiska sanktioner. Diagram: Utveckling för aktieplaceringar från årets början

7 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 7 Aktieindexkonsortiet utland (AKU) har gett en avkastning om 12 procent sedan årsskiftet. Våra aktivt förvaltade svenska aktiekonsortier gav en bra avkastning under andra kvartalet i absoluta tal och i nivå med jämförelseindex. Aktiekonsortiet Sverige (AKS) har därmed gett en avkastning om 9,7 procent första halvåret, vilket var 0,3 procentenheter bättre än jämförelseindex justerat för etiska restriktioner. Aktiekonsortiet Spiran (AKK) avkastade 10,6 procent, vilket var 0,5 procentenheter bättre än jämförelseindex. Aktieindexkonsortiet Sverige (AKX) steg med 7 procent, vilket var i linje med jämförelseindex. Diagram: Utveckling index för stockholmsbörsen (OMX- SCAPGI), industriaktier, hälsovård, teleoperatörer, teknologi finans, konsument och banker världstillväxten blir betydligt bättre andra halvåret. I och med årets uppgång på stockholmsbörsen har börsens värdering blivit allt mer ansträngd. Bättre konjunktur under andra halvåret och de kommande åren är redan diskonterat i aktiekurserna. Förväntningarna är högt ställda om både intäkter och resultat och det är upp till bevis för företagen. Det blir mycket intressant att följa om inkommande statistik och bolagsrapporter kan leva upp till de positiva förväntningar som finns för 2014 och Med nuvarande värdering och höga förväntningar om framtiden är aktiemarknaden sårbar för externa chocker. Räntemarknaden Marknadsräntorna fortsatte att sjunka under det andra kvartalet. Marknadsräntan på den svenska sexåriga statsobligationen (SO-1047) sjönk från 2,14 vid årets början till 1,27 procent vid utgången av andra kvartalet. Motsvarande bostadsobligation (Caisse-1583) sjönk till 1,90 procent (-1,00) under samma period. Ränteskillnaden mellan dessa obligationer (bospreaden) har minskat från 76 räntepunkter vid årets början till 63 räntepunker nu. Diagram: Amerikansk och svensk statsobligationsränta (10-åring) Under första kvartalet har vi haft positiva bidrag till relativresultatet från vår övervikt i industriaktier med Nibe, Volvo, Scania och Atlas Copco i spetsen. Vi har också haft ett positivt bidrag från våra undervikter i Getinge och SCA. Det som gett negativa bidrag är framförallt vår undervikt i småbolag samt Meda och AstraZeneca. Som diagrammet ovan visar har industriaktier gått betydligt bättre än börsen som helhet, där förra årets stora vinnare bankerna också fortsätter att gå bättre än index i år. Snart stundar rapporter för det andra kvartalet. Så här långt har världstillväxten varit något sämre än förväntat även om det skett en markant förbättring i USA under andra kvartalet och också lite bättre utveckling i Kina. Utvecklingen i Ukraina har säkerligen lagt sordin på riskaptiten. Givet att krisen i Ukraina inte eskalerar finns goda utsikter att Den svenska Riksbanken står inför ett dilemma med ekonomisk återhämtning från omvärlden parat med en hygglig efterfrågan från de svenska hushållen både vad gäller varor, tjänster och bostadskrediter samtidigt som inflationstakten är fortsatt mycket låg. Från Stabilitetsrådet, som diskuterar den stigande hushållsskuldsättningen, har inget nytt presen-

8 8 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 terats som kan minska lånetillväxten. Hushållens lånetillväxt låg i maj på 5,3 procent, vilket var en uppgång med 0,1 procent jämfört med månaden innan. Diagram: Hushållens lånetakt Europeiska centralbanken är fortsatt inriktad på stimulanser där man senast sänkte styrräntan till rekordlåga 0,15 procent och samtidigt aviserade ett program för att underlätta kreditgivning till företagssektorn. Således ligger en höjning av styrräntan i Euroland långt borta. Inflationstakten, det vill säga förändringen i KPI under de senaste tolv månaderna, var minus 0,2 procent i maj, vilket var en nedgång från föregående månad då den var oförändrad. Diagram: Riksbankens reporänta och inflationen enligt KPI Vid Riksbankens senaste räntebesked, som var 3 juli alltså efter halvårsskiftets utgång så sänktes styrräntan överraskande med 0,5 procentenheter till rekordlåga 0,25 procent. Som främsta skäl till detta drag lyftes den mycket låga inflationen fram. Samtidigt poängterade man att hushållens nuvarande lånelust är ohållbar på lång sikt. Frågan om hushållens skulder ligger därmed definitivt nu i Finansinspektionens knä. Som väntat fortsätter den amerikanska centralbanken att minska sina stödköp av obligationer med 10 miljarder dollar i månaden. Det innebär att stödköpen är borta i oktober. Förväntningsbilden är att den första räntehöjningen sen skall följa någon gång våren/ sommaren De amerikanska korträntorna (2 år) har haft en svagt stigande tendens medan trenden med lägre långräntor (10 år) kan anses vara fortsatt intakt. Diagram: Arbetslösheten i USA Störst effekt på inflationstakten under maj månad hade minskade räntekostnader (-5,6 procent sedan maj 2013), som påverkade nedåt med 0,3 procentenheter, medan höjda hyror (+1,7 procent) påverkade uppåt med 0,2 procentenheter. Inflationstakten enligt KPI med fast ränta (KPIF) var 0,4 procent i maj. Räntekonsortiets avkastning första halvåret uppgår till 2,01 procent, vilket var 0,42 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiets avkastning under samma period uppgick till 3,88 procent, vilket var 0,8 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiet har därmed levererat den högre avkastning som varit målsättningen för konsortiet. Allokering Årets första halvår har visat sig vara en mycket trevlig läsning för kapitalägare eftersom såväl börs som traditionella ränteplaceringar givit en god positiv avkastning. Till det ska även läggas att räntorna fallit än mer för företagsobligationer. Dessutom har volatiliteten på de finansiella marknaderna fallit och är historiskt låg. Uppenbarligen signalerar aktiemarknaden både ökade förhoppningar och större övertygelse om

9 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 9 framtida företagsvinster, vilket kan motiveras av förbättrade globala konjunkturutsikter även om den är fortsatt svag i Europa. Nedanstående diagram visar årets avkastning för valda tillgångsslag. Diagram: Avkastning för olika tillgångsslag under 2014 är beredd att undervikta aktier beror på att de ändock är attraktivt värderade i förhållande till ränteplaceringar. Aktievärderingen i nuläget ligger i linje med historiskt genomsnitt. En förbättrad konjunktur leder dessutom till färre betalningsinställelser samtidigt som företagens skuldsättning redan är låg i dagsläget, vilket sammantaget är en bra miljö för företagsobligationer. Nedanstående figur visar börsens utveckling och P/E-tal. Diagram: Stockholmsbörsens utveckling och P/E-tal sedan 2004 Vi tror emellertid inte att andra halvåret kommer att utvecklas som det första. Det är rimligt att vänta sig att den positiva korrelationen i avkastning mellan aktier och ränteplaceringar kommer att förändras. Åtminstone någon av tillgångsslagen får troligtvis erfara negativ avkastning. Vi vågar däremot inte förutsäga vilken det blir utan nöjer oss med att påstå att det är dags att fördela sitt kapital kring gällande riktmärken. Med räntor på en mycket låg nivå och där samtidigt aktiers direktavkastning är väsentligt högre än rådande räntenivå, tillsammans med en inte alltför hög värdering av svensk aktiemarknad, medför att aktier ter sig intressant på relativ basis. Samtidigt får vi inte förbise att åtminstone en stor del av kommande konjunkturuppgång redan är prissatt. Det är högt ställda förväntningar på företagens vinster även för 2015 dvs det kräver att företagen lyckas infria dessa förväntningar. Att vi inte Vår bedömning är att traditionella räntor är mycket högt värderade eftersom räntenivån är mycket låg. Det betyder även att t ex företagsobligationer blir högt värderade eftersom räntedifferensen mellan t ex en företags- och en statsobligation fallit markant under senare år. Sammantaget gör vi alltså bedömningen att avkastningsförutsättningarna oavsett val av tillgångsslag ser mycket mediokra ut för det närmaste året. Med en enkel matematisk approach har vi en marknadsneutral syn: Företagsobligationer = Aktier = Traditionella räntor

10 10 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Räntekonsortiet Aktiv förvaltning av svenska räntebärande placeringar. Den genomsnittsliga räntebindningstiden är cirka 2 år. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,23 Andelsvärde inkl. utdelning 127,93 Andelsvärde exkl. utdelning 125,30 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 0,31 (0,27) 3 mån (%) 1,03 (0,86) Sedan årets start (%) 2,01 (1,59) Avkastning januari juni 2014 (%) (%) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

11 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 11 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 1,08 (1,08) Sharpkvot 0,87 (0,21) Informationskvot 3,01 Informationskvot 12-månaderstal 5,69 Tracking error (%) 0,24 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,13 Duration 2,00 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Spintab 15, SBAB 12, SEB 12, Nordea Hypotek 11, Länsförsäkringar Hypotek 10, Stadshypotek 8, Vasakronan 6, Volvo Treasury 4, Landshypotek 3, Sandvik 2, Förfallostruktur 4 500M 4 000M 3 500M 3 000M 2 500M 2 000M 1 500M 1 000M 500M 0M 0 1 år 1 3 år 3 5 år

12 12 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Företagsobligationskonsortiet Aktiv förvaltning av svenska företagsobligationer. Konsortiet startades 1 juni Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 2,7 år. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,8639 Andelsvärde inkl. utdelning 1 043,6417 Andelsvärde exkl. utdelning 1 031,2773 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 0,53 (0,37) 3 mån (%) 2,01 (1,42) Sedan årets start (%) 3,88 (3,08) Avkastning januari juni 2014 (%) (%) 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

13 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 13 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 1,14 (1,44) Sharpkvot 4,40 (2,54) Informationskvot 2,75 Informationskvot 12-månaderstal 2,47 Tracking error (%) 0,50 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,49 Duration 2,72 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Vasakronan 9, Volvo Treasury 7, Länsförsäkringar Hypotek 6, Fastighets Förvaltaren 6, Electrolux 6, LeasePlan 6, Sandvik 5, Intrum Justitia 4, Hemsö 4, Danske Bank 3, Förfallostruktur 1 200M 1 000M 800M 600M 400M 200M 0M 0 1 år 1 3 år 3 5 år 5 7 år 7 10 år 10+ år

14 14 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Aktiekonsortiet Sverige Aktiv för valtning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,7382 Andelsvärde inkl. utdelning 6 164,8616 Andelsvärde exkl. utdelning 5 964,7741 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -1,66 (-1,45) 3 mån (%) 3,99 (4,14) Sedan årets start (%) 9,62 (9,49) Avkastning januari juni (%) 2014 (%) jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

15 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 15 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 14,17 (12,88) Sharpkvot 0,72 (0,90) Informationskvot -0,72 Informationskvot 12-månaderstal -0,42 Tracking error (%) 1,95 Tracking error 12-månaderstal (%) 1,48 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9, Nordea Bank 7, LM Ericsson B 5, Volvo B 5, TeliaSonera 4, Handelsbanken A 4, Investor B 4, Swedbank A 4, SEB A 4, Atlas Copco A 3, Branschfördelning Other Financials, Health Care 31% Industrials, 29% Information Technology Consumer Discretionary, 16% Telecommunication Services, Services7% Information Technology, 6% Consumer Discretionary Health Care, 5% Industrials Other, 7% Financials

16 16 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Aktiekonsortiet Spiran Aktiv förvaltning av svenska aktier baserad på Svenska kyrkans etiska placeringsregler, startades 1 mars Jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen justerad för Svenska kyrkans etiska placeringsregler. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,3282 Andelsvärde inkl. utdelning 6 245,0080 Andelsvärde exkl. utdelning 6 046,1825 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -1,71 (-1,55) 3 mån (%) 3,36 (3,40) Sedan årets start (%) 10,58 (10,00) Avkastning januari juni (%) 2014 (%) jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

17 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 17 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 11,25 (10,90) Sharpkvot 1,36 (1,47) Informationskvot -0,58 Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) 1,26 Tracking error 12-månaderstal (%) 1.56 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 10, Nordea Bank 9, LM Ericsson B 6, Volvo B 5, Handelsbanken A 5, Swedbank A 5, SEB A 5, Atlas Copco A 3, Sandvik 3, SKF B 3, Branschfördelning Other Health Care Industrials, 33% Financials, Information 29% Technology Consumer Discretionary, 16% Consumer Discretionary Information Technology, 7% Health Financials Care, 5% Other, 10% Industrials

18 18 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Aktieindexkonsortiet Sverige Passiv förvaltning av de 30 mest omsatta aktierna i en portfölj som helt följer börsens svängningar. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,8597 Andelsvärde inkl. utdelning 149,7827 Andelsvärde exkl. utdelning 144,1250 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -1,92 (-1,91) 3 mån (%) 2,78 (2,77) Sedan årets start (%) 6,98 (6,99) Avkastning januari juni (%) 2014 (%) jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

19 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 19 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 14,01 (13,84) Sharpkvot 0,78 (0,80) Informationskvot -0,81 Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) 0,30 Tracking error 12-månaderstal (%) 0.04 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9, LM Ericsson B 8, Nordea Bank 8, Atlas Copco A 6, Swedbank A 4, SEB A 4, Handelsbanken A 4, TeliaSonera 4, Volvo B 4, Assa Abloy B 4, Branschfördelning Other Industrials, Health Care 33% Financials, 29% Telecommunication Services Consumer Discretionary, 12% Information Information Technology, Technology 9% Telecommunication Services, 6% Consumer Discretionary Health Care, 4% Financials Other, 7% Industrials

20 20 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Aktieindexkonsortiet utland Passiv förvaltning av globala aktier i en portfölj som helt följer världsindex för aktier. Förmögenhet Totalt Förmögenhet (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet (tkr) Andelar (antal) ,0080 Andelsvärde inkl. utdelning 5 930,5939 Andelsvärde exkl. utdelning 5 750,6317 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 2,61 (1,77) 3 mån (%) 8,28 (8,28) Sedan årets start (%) 11,56 (10,93) Avkastning januari juni (%) 2014 (%) jan feb mar apr maj jun Portfölj Jämförelseindex

21 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 21 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) 6,98 (6,11) Sharpkvot 2,52 (2,81) Informationskvot 0,20 Informationskvot 12-månaderstal 0,49 Tracking error (%) 2,01 Tracking error 12-månaderstal (%) 2.26 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Handelsbanken Global Index Etisk Utd Geografisk fördelning USA, Övrigt 48,70% Japan, 7,70% Sydkorea Storbritanien, 5,30% Schweiz, Australien 4,44% Kanada, Frankrike 4,05% Tyskland. 3,76% Tyskland Frankrike, 3,01% Australien, Kanada 2,72% Sydkorea, 1,71% Schweiz Övrigt, 18,61% Storbritanien Japan USA

22 22 KVARTALSRAPPORT 2014:Q2 Definitioner Alla nyckeltal är baserade på månadsdata för perioden. Avkastning & avkastning, jämförelseindex Portföljens respektive jämförelseindexets avkastning beräknas utifrån daglig data. Duration Ett sätt att mäta en obligations eller en portföljs genomsnittliga räntebindningstid. Duration är också ett vanligt riskmått för en obligation eller en portfölj. Duration är det mest använda måttet avseende ränterisk och anger vad som händer när alla marknadsräntor förändras lika mycket. Informationskvot Informationskvoten är ett mått på förvaltarens skicklighet i förhållande till risken. Ju högre kvot, desto bättre avkastning har konsortiet givit. Mäts som överavkastning i förhållande till Tracking error. Beräknas enligt olika metoder för aktie- och ränteportföljer. Sharpekvot & sharpekvot, jämförelseindex Är ett mått på riskjusterad avkastning och anger en portföljs (portföljens respektive jämförelseindexets) meravkastning i relation till standardavvikelsen. Den beräknas som kvoten av portföljens meravkastning över riskfri ränta och portföljens standardavvikelse. Standardavvikelse & standardavvikelse, jämförelseindex Visar hur mycket portföljens värde respektive jämförelseindexets värde har svängt kring dess medelvärde. Ju högre standardavvikelse desto högre risk. Tracking error Beskriver hur portföljens utveckling i förhållande till index har varierat historiskt. Måttet beräknas som standardavvikelsen för över- eller underavkastningen mot jämförelseindex. Ju högre värde desto högre risk i förhållande till jämförelseindex.

23

24 Box 2218, Stockholm Besök Birger Jarlsgatan 16 Tel Fax E-post PRODUKTION: JUPITER REKLAM, 2014.