DEN SVENSKA BÖRSEN GÅR SÄMST I VÄRLDEN

Transkript

1 DEN SVENSKA BÖRSEN GÅR SÄMST I VÄRLDEN VECKOBREV, Den globala aktiemarknad en viker ner men fortast går det för den svenska börsen. En cocktail av starkare SEK sa mt o ro för svenska banker och svensk ekonomi ligger bakom. Vem kan känna tillförsikt inför den svenska politiken när regeringen vacklar och opp os itionen gör sitt bästa för a tt in te ta över ansvaret? Rapporterna fö r kv1 ä r fo rtsatt bättre än väntade både i U SA o ch i Norden. Bäst vinstmomentum framöver kan hittas för bland råvaruaktier, men även aktier i mindre konjunkturkänsliga sektorer som konsumentvaror, ko nsumentservice (här ingår media, detaljhand el och reseföretag) samt läkemedel. Men h åll koll på momentum när USD stiger! AV: ANDERS ELGEMYR, BERTIL NILSSON.

2 HAR BÖRSERNA TOPPAT UT? Vi har flera gånger påpekat risken för att årets börsutveckling ska följa säsongsmönstret med hygglig inledning på året men svag utveckling under våren och framöver sommaren. Vi använder det amerikanska S&P 500-indexet som proxy för börsutvecklingen. En rundad topp har bildats. Feds Yellen lyckades utmana denna ett tag när hon var mer duvaktig än väntat, men just nu ser skålen ut att vara ett tydligt tak för uppgången: Ännu mer intressant är den stora skillnaden mellan olika börser: Stockholmsbörsen är klart sämst i klassen. Det är naturligtvis något märkligt att Stockholmsbörsen går ner samtidigt som den svenska kronan stärks. Ser man närmare på börsindex så är det Ericsson och de svenska bankerna som tynger, medan konsumentbolag går starkt. Ericsson är en egen historia där bolaget befinner sig i en strategisk kris. Internationellt pressas bankaktier av att miljön med de låga räntorna förväntas tynger resultaten framöver och det drar även ner den svenska banksektorn. Vi börjar även läsa in oro för den svenska ekonomin i nedgången. Vi har flera gånger påpekat att den starka svenska konjunkturen är hemmasnickrad. Drivkraften i denna är stark byggmarknad (= konsumtion), konsument-konsumtion samt den svenska börsen går sämst i världen 1

3 invandring (egentligen också konsumtion). Det är endast de senaste månaderna som exporten bidragit till konjunkturen. En utmärkt sammanfattning med dagens politik ges i följande rapport: Den heter Sverige in i dimman ett obehagligt sannolikt krisscenario och är skriven av ekonomerna Fredrik Andersson, Andreas Bergh och Anders Olshov. Ett längre citat förtjänar sig plats: Obalanserna gör att Sverige hamnar i finansmarknadernas nålsöga när de av Riksbanken och politikerna uppumpade fastighetspriserna vänder ned, efterfrågan i ekonomin minskar och budgetunderskottet ökar. Hushållens höga skuldsättning, bankernas stora andel marknadsfinansiering i utländsk valuta och en svag regeringsmakt gör Sverige sårbart i ett sådant scenario. Massarbetslöshet bland de nyanlända flyktingimmigranterna hotar, vilket kan skapa sociala spänningar. Under sämre tider försvagas kronan och kräver investerare högre svenska räntor visavi omvärlden för att investera i Sverige. Under finanskrisen handlades kronan tidvis mer än 20 procent lägre än vad som kan beskrivas som ett jämviktsläge. Riksbankens minusränta kan efteråt framstå som ett kontraproduktivt experiment som destabiliserade ekonomin, bidrog till en svensk ekonomisk kris, förmögenhetsomförflyttningar inom Sverige och mellan Sverige och utländska aktörer samt orsakade deflation. Det finns en aningslöshet i Sverige som är skrämmande och rapporten visar vilket luftslott vi alla lever idag i Sverige. Det enda man kan invända emot är den något naiva beskrivningen av finansmarknaden, men det låter vi passera eftersom det är akademiker som skrivit rapporten. Vi kan inte se att det finns stora hedgefonder som redan idag tagit positioner mot Sverige. Det är närmast omöjligt att spekulera emot ett land som Sverige med så pass synliga starka finanser som vi har idag. Krisen måste drabba oss på allvar innan man kan ta positioner emot Sverige. De starka finanserna och svagheten i USD senaste åren har gett en förstärkning av kronan. Vi tycker att denna korrekt speglar fundamenta men Riksbanken kämpar emot för de vill ha ökad inflation. Hittills har dock Riksbanken misslyckats med att förklara varför inflationsmålet ska vara 2 procent och inte 1 procent eller 0,5 procent. Men det finns ett område där möjligen hedgefonderna satt ner foten och det är emot de svenska bankerna. Det finns en global aversion mot bankerna då miljön med låga räntor minskar deras möjlighet att skära emellan mellan in- och utlåningsräntorna. Men de svenska bankerna fortsätter att tjäna pengar och nu har direktavkastningen på till exempel SEB stigit till hela 7% vilket är väldigt högt för en bank. Bankerna är dock akilleshälen i den bubbla som pumpats upp kring fastighetsbranschen. Det är bankerna som lånar ut pengar till fastighetsbolagen så när ett eller annat bolag väl smäller, så är det bankerna som kommer att behöva lyfta in fastigheterna i sina balansräkningar. Eftersom bankerna är välkapitaliserade idag så är det inget problem, tänker de flesta. Men det är en chimär och den chimären kan kosta Sverige dyrt när den väl granskas. Idag har staten ställt krav på bankerna att de ska ha 12 procent i kärnprimärkapital. I praktiken innebär detta att banken för varje krona de har i eget kapital kan låna ut 8 kronor till låntagarna. Eftersom bankerna ligger hyggligt nära sina gränser innebär det att alla förluster direkt måste täckas för att man inte ska tangera gränserna. Men egentligen är belåningen/hävstången/riskviljan högre än så. Kärnprimärkapital är en komplicerad definition och syftar på en uträkning som banken måste göra löpande mot FI och som, enligt FIs definition, innefattar: eget kapital, dvs. aktiekapital och ackumulerade icke-utdelade vinster efter avdrag för vissa poster såsom goodwill och uppskjuten skattefordran. Men det finns luft även här. Bostadslån viktas exempelvis endast till 25 procent av nominella utlåningsbelopp (tidigare 15 procent). Det grundar sig på låga kreditförluster i samband med förra krisen tidigt 1990-tal. Går man direkt till bankernas årsredovisningar ser man ju att riskerna är betydligt högre och soliditeten väsentligt lägre. Handelsbanken anses av tradition vara den minst riskvilliga banken. SHBs balansräkning ser ut på följande vis: den svenska börsen går sämst i världen 2

4 Det innebär i klartext att det egna kapitalet bara är 4% av totala balansen, dvs att tillgångssidan (i stort lika med utlåningen) uppgår till 23x det egna kapitalet. Det kan försvinna över en natt om det vill sig illa. Nu tror vi inte att det är någon av storbankerna som smäller först. Det är mer troligt att det är något finansbolag eller någon av de nya nischbankerna som lever längst ut på riskkurvan som smäller först. Därefter kommer bankerna i nästa steg. Det finansiella systemet är så pass komplicerat att ingen av bankerna kommer att komma undan om det börjar smälla i systemet. Det stora problemet med den här typen av analyser är tajmingen. Det är lätt att måla ut en dystopisk bild men det är betydligt svårare att bli rik på detta. Den ovan citerade rapporten är just en deprimerande läsning där vi kan skriva under det mesta. Men detta innebär inte i sig att allt negativt kommer att materialiseras. Och framför allt är det vår erfarenhet att det alltid tar längre tid än man tror innan saker inträffar, men när det väl kommer en kris, så är nedgången oftast snabbare än man tror. Se på dagens kris i miljöpartiet som avskräckande exempel. De interna problemen och den ohållbara flyktingpolitiken var uppenbar för alla att se. Men förloppet var omöjligt att förutsäga både vad gäller riktning och kraft, när väl snöbollen satt fart. Grafen visar att OMXS30 har fallit med 9% sedan årsskiftet. Sämst har det gått för: den svenska börsen går sämst i världen 3

5 Tekniksektorn (.TRXFLDSEPTEC) innehållande bl.a. ERICb, HEXAb och FINGb -15,8% Finans, banker (.TRXFLDSEPFIN) -11% Råvaror (.TRXFLDSEPMAT) -9,5% innehållande bl.a. BOL SSABa STEr och HOLMb Bättre än index har det gått för: Industrials (.TRXFLDSEPIND) +1,7% ytd innehåll bl.a. ATCOa VOLVb SKFb SAND Non-cyclical (.TRXFLDSEPNCY) -1% SWMA SCAb Och Healthcare (.TRXFLDSEPHLC) som ändå är -6,5% Visst är Ericsson och Fingerprint sänken liksom råvaror. Men Stockholmsbörsen tar ändå täten bland världens börser. En starkare krona (svagare USD) förklarar en del, men inte hela nedgången: Normalt sett ska ju Stockholm i alla fall följa efter volatila Kina, men just nu är det tvärtom: den svenska börsen går sämst i världen 4

6 Endera håller det på att utvecklas ett större köpläge för den svenska börsen jämfört med övriga världens börser. Eller så agerar Sverige just nu kanin i det stora spelet. Det svenska parlamentariska läget med en dysfunktionell regering och en opposition som vägrar kliva in och ta ansvar skapar förstås också oro på marknaderna. Efter de stora rörelserna är bankerna fortsatt intressanta att handla. Handelsbanken handlas under MA20 vilket innebär att den korta trenden är negativ. Om banken lyckas bryta denna nivå finns ytterligare ett kluster av motstånd som utgörs av Fib 23,6%, MA100 och den kortare fallande trendlinjen. Vänder aktien ner finns stöd runt 100. Bryts 100-nivån indikerar huvud/skuldra-formationen en målkurs på 90 kronor. Lyckas aktien istället bryta upp genom motstånden är MA200 målkurs den svenska börsen går sämst i världen 5

7 SEB har brutit ner genom stödet på 76 kronor och nästa nivå finns vid 67,65 från år Ser man till de stora trenderna så är det en uppgång i USD som rör om i marknaderna. Som vi förut påpekat handlades USD vid stöd och maj är normalt en stark månad för USD: Trenden är dock fortsatt fallande intill dess att valutan orkat bryta upp ur den fallande kanalen. Efter fyra dagars konsolidering så befinner sig S&P 500 nu vid ett vägskäl. Indexet handlas fortsatt under EMA9 och MA20 och därmed i fallande trend. En möjlig utveckling är att S&P 500 konsoliderar vid den svenska börsen går sämst i världen 6

8 denna nivå och skapar en höger-axel i en huvudskuldraformation, dvs fortsatt nedgång. För att bryta trenden behöver MA20 återtas. Notera att indexet handlas vid två trendlinjer samt att 0-an i MACD närmar sig. Ett brott av 0-an är en stark säljsignal men ofta fungerar den också som stöd när ett index har blivit översålt. Så de närmaste dagarnas utveckling kan bli talande. Råvaror och råvarubolag utmanas direkt när USD stiger såsom guld nedan: Guldet är säsongsmässigt svagt i perioden maj till augusti. Vi får se om detta gäller även i år. Guldbolag tog ordentligt med stryk under gårdagen men handlas fortsatt över stigande trendlinjen: den svenska börsen går sämst i världen 7

9 Sämre är det för gruvbolag som fallut under trendlinjen: Detsamma för oljeservicebolag: den svenska börsen går sämst i världen 8

10 UTMANING ATT FÅ AVKASTNING I DAGENS MARKNAD På 1990-talet började hedge-fonder bryta igenom på den svenska marknaden, med bl.a. Brummer som föregångare. Då fanns det fortfarande förhållandevis många oupptäckta tillgångsslag som råvaror, valutor, fastigheter och annat som inte handlades på samma sätt som världens börser. Tanken var att en placerare, ofta med konservativ/institutionell inriktning motsvarande försäkringsbolagens Livförvaltning, alltid skulle kunna få en absolut avkastning oavsett marknadsklimat genom att vandra mellan de omkring sex tillgångsslag som identifierats; aktier, fastigheter, obligationer, valutor, råvaror och riskkapitalfonder samt även identifiera instrument som rörde sig i motsatt riktning mot varandra och speciellt aktiemarknaden (hedge). Ett klassiskt exempel är USD i förhållande till råvaror som exempelvis olja. Fastigheter har sett över tid också varit ett bra sätt att erhålla bra absolut avkastning till lägre risk jämfört med aktiemarknaden. Frågan är givetvis om detta samband gäller även framöver. Tittar vi på kursutvecklingen under det senaste året och börjar på index=100 så ser vi att endast obligationer i företag med Investment Grade (=gott kreditbetyg) med knapp nöd bevarat sitt värde det senaste året. Visst har det funnits en hel del enskilda aktier och även sektorer som klarat sig bra (t.ex svenska fastighets-, samt en del spel-, tobaks- och IT-aktier m.fl.), liksom även S&P 500 (nominerat i USD). Men Morgan Stanley Världsindex har tappat omkring 7 procent det senaste året och råvaror som grupp ca 20 procent. Mest noterbart är att följsamheten mellan högränteobligationer och Morgan Stanleys världsindex varit mycket god. Bättre jämfört med S&P500, vilket kan förklaras med att tillväxtmarknaderna precis som högräntefonderna har haft en viss exponering mot den vikande olje- och gassektorn som också orsakat vissa kreditförluster framförallt i Nordamerika genom bristande räntebetalningsförmåga den svenska börsen går sämst i världen 9

11 Hittills i år (dvs drygt fyra månader) ligger Bloombergs råvaruindex och Investment Grade-obligationer omkring 5 procent högre jämfört med vid årsskiftet 2015/2016. Högränteobligationer ligger på ca 3 procent plus, S&P500 ungefär oförändrat och Morgan Stanleys världsindex omkring 1,5 procent minus sedan 1 januari Noterbart är att fyra av fem ovan rör sig i samma riktning just nu (=nedåt), där endast Investment Grade-obligationer knaprar på uppåt i synnerligen makligt tempo. OMX har tappat 6 procent i värde hittills i år, mycket kopplat till den stärkta kronan (SEK) vilket ger negativa omräkningseffekter och försvårad export för flertalet svenska storbolag. Att döma av rapportutfallen för kvartal 1 bör bäst momentum föreligga för dels råvaruaktier, men även aktier i mindre konjunkturkänsliga sektorer som konsumentvaror, konsumentservice (här ingår bl.a. media, detaljhandel och reseföretag) samt läkemedel. Sett över en längre tidsperiod på fem år har aktier både S&P500 samt Morgan Stanleys världsindex utklassat obligationer och råvaror som placering. Så egentligen kanske det senaste årets dåliga utveckling skall tas med jämnmod. Jämfört med nedgången 2008 så var samvariationen mellan fallet i råvaror och aktiemarknad större då, medan aktier klarat sig relativt sig bättre (hittills) den här gången. Möjligen har vi fått rasvarning, men inte så mycket mer än så. Det avgörande är att kreditsystemet i form av bankerna ser ut att kunna hantera och hålla kreditförluster på rimligt låga nivåer i det här skedet. Återhämtningen i högriskobligationsfonder kan vara ett positivt tecken i det sammanhanget. Helt säker går det dock inte att vara, eftersom jakten på avkastning i en låg- till minusräntevärld tvingar obligationskapitalet att ta större risker inom tillgångsslaget. Det gynnar även prisutvecklingen för fastigheter, som vi har lagt in i grafen i stycket nedan. SVENSKA FASTIGHETER HAR UTKLASSAT DET MESTA Går vi in på räntebärande och försöker hitta toppade obligationer så för tanken ganska omgående till fastigheter. Fast det är skillnad på fastigheter och fastigheter om vi talar olika länder. Sverige och Stockholmsbörsen står ut som ett särfall eller vad sägs om nedanstående diagram där Carnegie Real Estate Index (Stockholmsbörsens fastighetsbolag) jämförs med FTSE (Londonbörsen) och New Yorkbörsens fastighetsindex (kallat US Real Estate i grafen nedan). Den svenska fastighetsmarknaden har den senaste tiden kännetecknats av betydande värdeökningar på fastigheterna, som innebär kursuppgång för den svenska börsen går sämst i världen 10

12 stamaktier i fastighetsbolagen. Däremot har inte prissättningen för preferensaktierna påverkats nämnvärt. Eftersom att det är ett fastighetsaktieindex vi jämför skall noteras att bolagen på Stockholmsbörsen i genomsnitt är belånade omkring 60 procent, vilket ger en hävstångseffekt på ca två och en halv gånger eget kapitalvid ökning eller minskning i fastighetsvärdet. Pensionskapitalet har varit stora nettoköpare i den svenska fastighetsmarknaden. Det illustrerar förvaltarnas dilemma att hitta löpande avkastning i ett lågräntelandskap. Brittiska fastighetsaktier har straffats inför risken för Brexit. Detta är förmodligen överdrivet, men har ändå har påverkat aktiemarknaden i väsentlig grad Den brittiska fastighetsmarknaden är samtidigt fortfarande ledande i Europa vad gäller likviditet i det direktägda beståndet. Vilket hänger ihop med att en större del av de brittiska fastigheter är noterade i någon form inklusive fastighetsfonder. Om vi antar att detta förhållande består framöver, bör riktningen för Londonbörsens fastighetsindex vara vägledande framöver och speciellt efter att Brexit-omröstningen är genomförd den 23 juni. Se mer nedan. Amerikanska fastighetsindex har utvecklats bättre än Investment Grade-obligationer, vilket nog får sägas vara det mest normala på längre sikt. Det amerikanska ränteläget är också mer långsiktigt normalt än det svenska och europeiska. STARKA RAPPORTER I USA OCH SVERIGE UNDER KVARTAL 1 Ytterligare 143 bolag ingående i S&P500-index rapporterade i förra veckan. Ackumulerat ligger nu 75 procent av resultatutfallen bättre än väntat mot 77 procent för en vecka sedan. Då närmar vi oss ett slutresultat eftersom 86 procent av bolagen nu har rapporterat sitt senaste kvartalsresultat. Konsumentservice, råvarubolag, konsumentvaror samt läkemedel är liksom tidigare är de bästa branscherna på New York-börsen den svenska börsen går sämst i världen 11

13 Vad gäller de nordiska bolagen rapporterade 33 bolag i förra veckan, vilket ackumulerat innebär att 76 procent av bolagen nu har kvartalsrapporterat. Även om siffrorna är sämre jämfört med S&P500 är det som vi konstaterade i förra veckobrevet första gången på tre kvartal som de nordiska bolagen lyckas överraska positivt i mer än 50 procent utsträckning. Andelen positiva rapporter har dessutom ökat från 65 till 68 procent på en vecka sikt. Precis som i USA är det bl.a. konsumentvaror och konsumentservice som rapporterat bättre än väntat, medan industri (verkstad) har haft det kämpigare. Den nordiska rapportsäsongen är därför sammantaget mycket bättre än väntat den svenska börsen går sämst i världen 12

14 Det är fortsatt försäljningen som är svagare än väntat, vilket framgår ovan. Nedan framgår resultaten nedbrutet på sektornivå. STAY-SIDAN HAR FÅTT UPPER HAND I BREXIT Just nu har det insmugit sig ett lugn bland eliten i London och Bryssel om att stanna-kvar-sidan kommer att vinna omröstningen. Skrämselpropaganden om att Brexit skulle ge enorma förluster har stöttats upp av flera ledande personer som USAs president Obama och Bank of Englands Mark Carney. Den senare är, näst efter Drottningen, den person i Storbritannien som väljarna helst vill höra vilken uppfattning de har i frågan. Fattas bara att Hennes Majestät Drottningen går ut också för remain-sidan, men det vore väldigt olikt henne att ta offentlig ställning i en sådan fråga den svenska börsen går sämst i världen 13

15 I de valundersökningar som publiceras ser det ut att vara en öppen fråga vem som vinner då stay-sidan får 46% och leave 43%. Men de flesta undersökningar vilar numera, av ekonomiska skäl, på internet. Detta ger ett skevt underlag. Telefonenkäter, som inte heller är okritiserade, ger ett större övertag på 10 procent till stay-sidan. Denna utveckling avspeglas också i kursen för pundet som stabiliserats. Vi tror verkligen att stay-sidans argumentation enbart är skrämselpropagande. Men den är effektiv och vi har därför svårt att se hur leave-sidan skulle kunna vinna. Ja det skulle nog behövas en riktig kris i EU eller att Drottningen satte ner foten VECKAN SOM KOMMER Nu är sista veckan med ett väsentligt antal större bolagsrapporter för den här gången fokus flyttas alltmer tillbaka till makro. Bank of England skall på torsdag lämna räntebesked tillsammans med kommentarer, utsikter och inflationsrapport. Kommande Brexit-omröstning gör deras prognosjobb ännu svårare än vanligt de skulle egentligen behöva jobba utifrån två olika scenarier. Island, Norge och den svenska börsen går sämst i världen 14

16 Sydkorea lämnar också räntebesked. Vidare har vi ett batteri av BNP-siffror från Europa och jobbsiffror från USA idag (tisdag). Tisdag: Tyskland industriproduktion mars, Tyskland handelsbalans mars, Frankrike industriproduktion mars, Danmark KPI april, Norge KPI april, USA NFIB småföretagarindex april, USA TRE detaljhandel veckostatistik, USA Redbook detaljhandel veckostatistik, USA grossistlager mars, USA JOLTS antal lediga platser mars, Olja EIA månadsrapport, USA primärval i Nebraska och West Virginia. Rapporter: Nokia, Hexagon, Balder. Onsdag: Svensk Handel Stil Stilindex, TF konjunkturprognos, Island räntebesked, TNS Prospera inflationsförväntningar penningmarknadsaktörer, Storbritannien industriproduktion mars, Storbritannien NIESR BNP-estimat april, USA oljelager veckostatistik, Riksbanken Stefan Ingves talar om penningpolitik och pengar på Myntkabinettet. Rapporter: Lundin Petroleum, Cisco, SABMiller, Salesforce. Torsdag: Estland BNP (prel) 1 kv, AF arbetslöshet april, Tyskland grossistpriser april, Frankrike KPI (def) april, RB öppen utfrågning i riksdagen om utvärderingen av Riksbankens penningpolitik där samtliga direktionsledamöter närvarar, SCB KPI april, SCB småhusbarometern april, Olja IEA månadsrapport, Norges Bank räntebesked, Norge BNP 1 kv, EMU industriproduktion mars, Bank of England räntebesked, Bank of England inflationsrapport, Polen KPI (def) april, USA importpriser april, USA nyanmälda arbetslösa vecka 18, USA Bloomberg hushållsförtroende veckoindex. Rapporter: Skanska, Old Mutual. Fredag: Sydkorea Bank of Korea meddelar räntebesked, Nederländerna BNP (prel) 1 kv, Finland KPI april, Finland BNP-indikator mars, Mäklarstatistik bostadspriser april, Tyskland KPI (def) april, Tyskland BNP (prel) 1 kv, Frankrike arbetslöshet 1 kv, Spanien KPI (def) april, Valueguard bostadspriser april, SCB industrins lager 1 kv, SCB industrins kapacitetsutnyttjande 1 kv, SCB tjänsteprisindex 1 kv, Italien BNP (prel) 1 kv, EMU BNP (prel) 1 kv, Grekland BNP (prel) 1 kv, RB Cecilia Skingsley talar om det ekonomiska läget, Portugal BNP (prel) 1 kv, Olja Opec månadsrapport, USA detaljhandel april, USA PPI april, USA lager osålda varor mars, USA Michigan-index (prel) maj. Anders Elgemyr, Bertil Nilsson Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar den svenska börsen går sämst i världen 15

17 Lägst P/E-tal Högst direktavkastning Bolag Pris PE12 Bolag Pris Yield Nordea Bank AB 74,2 9,1 Nordea Bank AB 74,2 8,2 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,7 9,2 Tele2 AB 73,80 7,67 Kungsleden AB 56,0 10,2 Ratos AB 45,72 7,57 Swedbank AB 169,8 10,6 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,65 7,23 Bjoern Borg AB 34,0 10,9 Swedbank AB 169,80 7,12 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 62,3 11,1 Bjoern Borg AB 34,00 6,47 Boliden AB 136,9 11,3 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 62,3 6,2 Rezidor Hotel Group AB 32,9 11,4 Svenska Handelsbanken AB 101,50 5,11 JM AB 232,6 11,4 Modern Times Group AB 235,1 5,0 Peab AB 65,8 11,8 Betsson AB 113,50 4,49 SKF AB 141,1 11,9 Peab AB 65,8 4,5 NCC AB 271,0 11,9 Skanska AB 176,10 4,41 Svenska Handelsbanken AB 101,5 12,3 Kungsleden AB 56,0 4,3 Castellum AB 128,0 12,5 SkiStar AB 112,50 4,22 Lindab International AB 68,3 12,6 NCC AB 271,0 4,1 Aktuell kurs i förhållande till förväntad vinst per aktie. Vinsten per aktie är beräknad som ett genomsnitt av förväntad vinst per aktie för nästa år, rapporterad till Bloomberg. Förväntad utdelning per aktie som andel av aktuell aktiekurs. Utdelningen är beräknad som ett genomsnitt av förväntad utdelning som betalas ut nästa å rapporterad till Bloomberg. Lägst prissatt substans Lägst prissatt substans på skuldfri basis Bolag Pris PtB Bolag Pris EVtB Eniro AB 0,7 0,3 East Capital Explorer AB 61,3 0,6 Ssab Svenskt Stal AB 31,5 0,4 Oriflame Cosmetics SA 165,4 0,6 Oriflame Cosmetics SA 165,4 0,6 Ssab Svenskt Stal AB 31,5 0,8 East Capital Explorer AB 61,3 0,7 Kinnevik Investment AB 219,8 0,9 Kinnevik Investment AB 219,8 0,8 Holmen AB 270,5 1,3 Kungsleden AB 56,0 1,0 Hufvudstaden AB 127,7 1,5 Holmen AB 270,5 1,1 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 62,3 1,6 Nordea Bank AB 74,2 1,1 Lundbergforetagen AB 432,7 1,6 Lundbergforetagen AB 432,7 1,1 Boliden AB 136,9 1,7 Fabege AB 134,9 1,2 Lindab International AB 68,3 1,8 Ratos AB 45,7 1,3 Ratos AB 45,7 1,8 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,7 1,3 Eniro AB 0,7 1,9 Hufvudstaden AB 127,7 1,3 B&B Tools AB 164,0 1,9 Castellum AB 128,0 1,3 Rezidor Hotel Group AB 32,9 2,2 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 62,3 1,4 Saab AB 275,6 2,3 Pris på substans uttrycker aktuell kurs i förhållande till eget kapital. Det egna kapitalet baseras på information hämtat från senast publicerade rapport Enterprise value (EV) är marknadens pris på skuldfri basis. Detta värde ställs sedan i förhållande till det egna kapitalet som hämtats från senast publicerade rapport. Lägst prissatt vinsttillväxt Högst prissatt vinsttillväxt Bolag Pris PEG Bolag Pris PEG Modern Times Group AB 235,1 0,1 East Capital Explorer AB 61,3 9,9 Electrolux AB 228,5 0,2 Skanska AB 176,1 4,5 Sandvik AB 79,5 0,2 Kinnevik Investment AB 219,8 4,1 Holmen AB 270,5 0,3 Clas Ohlson AB 163,5 3,2 Kungsleden AB 56,0 0,3 Axfood AB 150,3 3,1 Peab AB 65,8 0,3 Assa Abloy AB 161,6 2,7 Bjoern Borg AB 34,0 0,4 Nibe Industrier AB 280,0 2,7 Getinge AB 166,2 0,4 Swedish Match AB 268,2 2,6 Oriflame Cosmetics SA 165,4 0,5 B&B Tools AB 164,0 2,5 Rezidor Hotel Group AB 32,9 0,5 Hennes & Mauritz AB 265,4 2,5 Boliden AB den 136,9 svenska 0,7börsen går NCC sämst ABi världen 271,0 2,3 16 JM AB 232,6 0,7 Skandinaviska Enskilda Banken AB 73,7 2,2 Elekta AB 59,1 0,8 Intrum Justitia AB 291,0 2,2 SKF AB 141,1 0,8 Tele2 AB 73,8 2,1