Jag följer shejken på Tigranjakt!

Transkript

1 Publicerad den 14 juni Jag följer shejken på Tigranjakt! Mitt mycket långa och omfattande detektivarbete med anledning av denna utlovade analys är nu äntligen slutligt fullbordat. Speciellt i och med en nyhet förra tisdagen som enligt min bedömning bekräftar flera av mina misstankar. Här kommer således ett stycke läsning som nog räcker ett tag och inkluderar ett flertal olika bolag. Föremålet för denna omfattande analys är ett bolag som har likheter med kursraketer som Aerocrine, Allenex, Enzymatica, Episurf Medical, PharmaLundensis, WntResearch m fl (läs mer om detta och min aktuella syn på även dessa bolag i avsnittet Mer bränsle i Tigran än i många stora kursraketer Intressanta kopplingar, likheter och olikheter ungefär i mitten av analysen), men framför allt många betydande styrkor som de flesta av dessa andra bolag idag saknar. Det rör sig om ett bolag vars aktie storinvesterare och insiders dammsuger upp medan så gott som alla andra ännu står vid sidan av till synes blinda och döva. Hur låter det? Ja, i mina öron susar det inte i alla fall, så jag köper. Låt mig berätta mer om den pärla som håller på att färdigbildas under skalet i den tysta mussla som företaget ifråga hittills varit. Faktum är att marknaden inte uppmärksammat en lång rad avgörande myndighetsgodkännanden som bolagets produkter erhållit, inkluderande såväl CE-märkning som FDA-godkännande, liksom ett flertal framgångsrika kliniska studier. Bolagets strategi att tvärtemot andra småbolag inte högt och ljudligt slå på stora trumman vid varje positiv händelse har del i detta. Men nu står bolaget i närtid inför en rad avgörande och sannolikt förlösande händelser som i så fall lär ge eko på marknaden. Effekten då kan bli mångfalt större än för liknande småbolag i och med att det i nuläget finns just inget intecknat i aktiekursen. Mitt intresse vaknade på allvar när jag lade märke till insiders och storinvesterares minst sagt gedigna köpintresse. Omfattande efterforskningar har sedan gett vid handen att bolaget kan vara på god väg att bli ett nytt stycke svensk framgångshistoria på ett område där vi har en historik av att erövra världen. Till råga på allt finns all anledning att tro att branschens jättar till skillnad från aktiemarknaden hittills håller stenkoll på det lilla bolaget. Jag tror att de just nu lurpassar på varandra med uppköpsfunderingar i bakhuvudet, och att det de väntar på är ett antal händelser som kan förväntas inträffa redan under resterande delen av det här året och faktiskt när som helst. Bolagets produkter har potential att på lång sikt dra in allt mellan flera miljarder till tiotals miljarder. Årligen. I en bransch där marginalerna är mycket höga. Dagens börsvärde på 65 miljoner kronor är således inte relevant och branschens jättar räds knappast risken för att priset på företaget kan raka högt i höjden innan de eventuellt slår till. För dessa är nämligen sannolikt inte priset i sig det allra mest avgörande (även om en eventuell förhandling sen alltid innebär att man försöker begränsa priset i varje läge), utan helt andra faktorer som jag ska gå in närmare på längre fram i denna analys. Att en internationellt känd och erkänd storinvesterare gått in och köpt sig en stor bit av bolaget gör inte anrättningen mindre aptitlig. Liksom det faktum att finansieringen ser ut att vara säkrad för flera år framåt. En svensk tiger. är ett känt historiskt uttryck åtföljt av en blågulrandig tiger. Men samtidigt som bolaget i mina ögon allt mer liknar just en kraftfull sabeltandad tiger på väg ut på viltrika jaktmarker, så beter det sig som en hårt tillsluten mussla (en svensk tiger som bekant!). En mussla som nu dock är på väg att öppnas och visa sitt värdefulla innehåll. Samtidigt har aktien, som för 4,5 år sedan kostade motsvarande 1250 kronor men idag kostar endast en tjuga, inga betydande historiska tekniska motstånd kvar sedan den bröt sin långa fallande trend.

2 Vidare går det att med redan mycket försiktiga antaganden se potentiella värden per dags dato motsvarande ca 500 kronor per aktie. Mer om detta (se avsnittet Att köpa en femhundring för en tjuga ) och aktiens tekniska utsikter i de avslutande avsnitten av analysen. Det kanske allra mest intressanta och bekräftande på mina misstankar är dock en nyhet som kom på tisdagsmorgonen förra veckan, vilken enligt min tolkning innebär att stora saker är på gång att hända inom en nära framtid och bolaget därför förbereder sig för att maximera värdet för sina aktieägare, där de fyra storägarna innehar inte mindre än drygt 80 % av hela bolaget och således utgör en tämligen homogen förhandlingspart. Jag återkommer till detta direkt efter avsnittet om värderingen (se avsnittet Storägare har ökat kraftigt inför avnoteringen sitter på de rätta kontakterna ). Svensk teknik åter i framkant Under 90-talet blev det allt vanligare med dentala implantat, och därmed möjligt för många att ersätta skadade och förlorade tänder och även permanent komma till rätt med estetiska problem. Först långt senare började allvarliga problem till följd av dessa ingrepp dyka upp, närmare bestämt en infektionssjukdom vid namn periimplantit. Aktuell forskning har visat att ca 16 % av alla implantatpatienter drabbas av periimplantit och sjukdomen uppstår som regel år efter isättningen. Det finns också forskning som visar på en högre andel periimplantit. Men även om det nu är ungefär två decennier sedan implantatmarknaden tog riktigt ordentlig fart och antalet fall av periimplantit därmed ökat våldsamt de senaste fem åren, så är det först sedan början på förra året som sjukdomen vunnit allmänt erkännande/acceptans och blivit ett framskjutet inslag på de stora dentalkongresserna. Processerna att upptäcka, studera och definiera nya sjukdomar och tillstånd är i och för sig alltid långa. Men i det här fallet kan man lätt misstänka att implantatbranschens jättar, som är tongivande inom implantatforskningen, knappast har haft intresse av att uppmärksamma problemen allt för mycket utåt. För dem blir det kontraproduktivt att sätta strålkastarljuset på problemen förrän, som nu, omfattande forskning världen över gett tillräcklig kunskap om hur periimplantit bör behandlas och vikten av att just behandla sjukdomen. Det var inte minst ett svenskt företag som låg bakom det riktigt stora genombrottet för dentala implantat, nämligen Nobel Biocare. Idag är det åter bl a ett svenskt företag som står redo att serva marknaden för de följdproblem som uppdagats, Tigran Technologies på Aktietorget. Och periimplantit är endast en av ett flertal indikationer som bolagets produkter vänder sig till, produkter som målmedvetet och strävsamt utvecklats under mycket lång tid och relativt nyligen har fått sina första marknadsgodkännanden. Förutom ett flertal andra indikationer inom implantologi, adresseras också marknaderna för parodontologi och ortopedi. Sedan lång tid har en stoppkloss legat över Tigrankursen samtidigt som omsättningen varit sporadisk. Den allra senaste tiden har det dock börjat att så sakteliga lossna för aktiekurs och omsättning på samma gång. Detta kan vara den första lilla morgongäspningen i ett gigantiskt uppvaknande. Vi talar om en tidigare megakursförlorare som börjat vakna till liv. I och för sig ännu under ganska beskedlig omsättning men avsevärt bättre och avsevärt mindre sporadisk än tidigare. Dessutom med god spridning på olika mäklare/banker och uppdelat på ett tilltagande antal delavslut, vilket tyder på att en liten handfull men ändå begynnande liten skara fans nu börjat intressera sig för aktien, och det har uppenbarligen räckt för att börja föra kursen uppåt efter en flera år skarp utförslöpa följd av en längre tids sidledes rörelse. Vad som väntar när aktien uppmärksammas av större skaror kan man bara ana. Det här har jag väntat på ett bra tag, då det signalerar en bekräftad trendvändning och innan en

3 sådan är på plats är det ingen mening att låsa upp allt för mycket pengar i en aktie som ser ut att vara på väg mot en turnaround. Hur mycket den än har fallit i kurs sedan toppen. Och fallit oerhört kraftigt från toppen är just vad Tigranaktien tidigare gjort. Internationell storinvesterare har nosat upp aktien Trots trendvändningen och den begynnande återhämtningen är dock nedgången från toppkursen ännu svindlande -98,43 %, eller omvänt så är det ca % upp till toppkursen nu. Bolaget får ursäkta, men dit lär kursen aldrig nå igen. Däremot har en solklar lång (ca ett år) urbottningsfas nu klarats av och kurskurvan börjat böja av uppåt, samtidigt som det egentligen inte finns några relevanta tekniska motstånd på vägen upp då den tidigare nedgången var mer eller mindre oavbruten och skedde under oerhört tunn omsättning. Dessutom står bolaget nu, efter många långa år av intensiv forskning och utveckling precis inför möjligheten till det stora kommersiella genombrottet. Detta har också lockat en vida välkänd och framgångsrik storinvesterare att under det senaste året successivt investera mycket stort i företaget, något som blivit föga uppmärksammat pga Tigrans hittillsvarande anonyma framtoning på marknaden. Jag ska återkomma till denna investerare längre fram i denna analys. Tigran är inte känt för att spotta ur sig fantasifulla pressmeddelanden av ren förhoppningskaraktär, utan fokuserar på att släppa relevant information när sådan är redo att släppas och dessutom sparsmakat, vilket är en viktig anledning till aktiens anonymitet relativt andra forsknings- och utvecklingsbolag. Men det finns många anledningar att tro att vi här och nu står inför ett relativt omedelbart crescendo av kraftigt kurspåverkande information från företaget som kan hålla i sig i många år. Om inte, som jag tror, ett uppköp ligger nära i tiden. Produkter, applikationsområden och kliniska studier För att någorlunda förstå Tigran, dess historik och vad som nu väntar är det nödvändigt att åtminstone översiktligt sätta sig in i bolagets produkter och produktutveckling, genomförda och pågående studier med mera. Låt oss därför börja med en genomgång av detta. Jag försöker hålla mig kort, även om det är oerhört mycket väsentlig information som här ska sammanfattas och förklaras. Du som anser det oväsentligt att veta vad du investerar i kan förstås hoppa förbi detta avsnitt ( Produkter, applikationsområden och kliniska studier ), men det är inte att rekommendera. Försök åtminstone skumma igenom detta avsnitt nu eller senare. Nåväl, låt oss börja: Tigran är ett dentalt försäljnings- och utvecklingsbolag med bas i Sverige. Man erbjuder ett system för benuppbyggnad och implantatstabilisering i munnen. Teknologin baseras på porösa titankorn, Tigran PTG, som verkar som klätterställning för kroppens benceller i processen att återbygga käkben för att kunna fästa och stabilisera implantatskruvar och förhindra ytterligare nedbrytning av käkbenet. Tigran utvecklar dessutom instrument för en optimerad behandling och ökad patientkomfort vid dental benåterbyggnad, och här heter den främsta produkten Tigran PeriBrush. Vid en del skador och sjukdomar bland annat inom dentalområdet, men även inom ortopedin, är det nödvändigt med operation för att återskapa benvävnad och sedan fästa implantat. Med hjälp av benvävnad från människa alternativt djur eller syntetiska material kan benet återbyggas så att ett implantat kan fästas säkert. De flesta befintliga metoderna har dock det problemet att fyllnadsmaterialet efter en tid resorberar (minskar i volym), vilket innebär såväl praktiska som estetiska problem. Med de organiska alternativen finns dessutom en risk för infektion eller överföring av smitta liksom etiska/moraliska aspekter att ta ställning till. Här har Tigran PTG många fördelar, men de allra viktigaste fördelarna ska jag strax komma in på.

4 Bolaget driver ett mycket omfattande kliniskt utvecklingsarbete och har ett flertal publicerade, insända och pågående experimentella och kliniska studier. Tigrans produkter, metoder och teknologi täcks av en omfattande patentportfölj. Produkterna är CE-märkta och säljs via utvalda distributörer och i egen regi, även om det stora kommersiella genombrottet ännu väntar runt hörnet. Den erhållna CE-märkningen för produkterna innebär att de redan är godkända att säljas i inte bara EU utan också en rad andra länder. USA är en av de marknader (det gäller alltså långt ifrån alla) där det krävs individuellt myndighetsgodkännande på den enskilda marknaden. Faktum är att PeriBrush erhöll FDA-godkännande så sent som i höstas och att bolaget arbetar för fullt på godkännandet av PTG. Tigran när en förhoppning att på sikt bli världsledande inom produkter och metoder för att behandla periimplantit och parodontit samt för att återbygga käkben även inom andra dentala applikationer. Målet är att bidra till bättre behandlingsresultat för patienter och ge tandläkare tillgång till effektiva behandlingsmetoder. Och detta ska samtidigt skapa lönsamhet för bolaget och avkastning för aktieägarna. <Produkterna> Tigran PeriBrush är en roterande titanborste, vars syfte är att i ett skonsamt utförande effektivisera rengöringsprocessen av implantatytor vid fall av periimplantit. PeriBrush är designad med ett unikt böjbart borstskaft vilket följsamt ger förenklad åtkomst till inte minst implantatets gängor, exempelvis i fall med smala benfickor och cementerade kronor. Traditionellt utförs rengöringsprocessen med en kyrett, ett vasst instrument som skrapar bort förkalkningar, mineraler och smittämnen från implantatets yta och gängor. Användning av kyrett är tidskrävande, begränsande vad gäller åtkomst och implantatets yta och struktur skadas ofta under rengöringsprocessen. PeriBrush gör implantatrengöringen till en skonsam, mot implantatet bevarande och tidseffektiv process som ger ett noggrant och jämnt resultat. PeriBrush ska bara användas vid ett och samma behandlingstillfälle och således inte återanvändas. Det handlar därför om mycket stora potentiella volymer. Tigran PTG och Tigran PTG White är porösa titangranuler som används som benåterbyggnadsmaterial. Granulerna skiljer sig från andra benåterbyggnadsmaterial och deras viktigaste särdrag är att de är av rent kommersiellt titan, porösa, oregelbundna i sin form och icke-resorberbara. Det ger mycket hög biokompatibilitet och skapar en enligt Tigran exceptionell miljö för osteokonduktion och beninväxt. Eftersom titanet är oorganiskt medför det inte de infektionsrisker som andra material kan ha. De specifika egenskaperna ger, som Tigran själva uttrycker det liv åt varandra och skapar en optimal miljö för benåterbyggnad, primärstabilitet, stabilitet på lång sikt, beninväxt och god estetik. De två varianterna skiljer sig åt på så sätt att PTG är granuler i sin naturliga titangrå färg, medan PTG White är benvita i sitt utförande, vilket uppnås genom oxidering. PTG White är ett komplement för användning i estetiskt (utseendemässigt) känsliga zoner såsom i främre delen av käken. Granulernas porositet gör att nytt ben kan växa igenom, runtom och mellan granulerna för långsiktig stabilitet. Granulerna är oregelbundna i sin form och ingen granul är den andra lik. Deras ojämna form gör att de låses till varandra och ger en mycket god primärstabiliet. Att granulerna är ickeresorberbara innebär att volymen inte sjunker ihop med tiden utan är permanent. Den ickeresorberbara egenskapen bidrar till såväl initial stabilitet, det estetiska resultatet som den långsiktiga stabiliteten. PTG är avsett för sinuslyft och andra posteriora applikationer, medan PTG White alltså kan vara mer lämpat för vissa estetiskt känsliga applikationer i käkens främre delar.

5 <Applikationsområden> Frisk skelettvävnad är en grundförutsättning för normal utveckling och funktion. För många får dock degenerationssjukdomar, åldrande och skador ofta följder i form av nedbrytning av käkbenet, vilket ger upphov till såväl försämrad benbyggnad som smärta och obehag. Ofta kan symptomen och sjukdomsförloppet behandlas med hjälp av smärtstillande och/eller antiinflammatoriska läkemedel. Men rekonstruktiv (återbyggande) kirurgi med implantat och/eller bentransplantat är ofta det enda som kan bevara/återskapa käkbenet. Här kommer Tigrans titangranuler väl till pass om man får tro de studier som hittills genomförts respektive pågår och de många patientbehandlingar som redan gjorts. Både vad gäller reparation och regeneration av belastade ben. --Implantologi-- Idag inleds många implantatbehandlingar med en benuppbyggnadsbehandling. Detta av såväl funktionella som estetiska skäl. Tigran PTG kan användas för benuppbyggnad vid ett flertal indikationsområden inom implantologi såsom periimplantit, sinuslyft, extraktionsalveoler, onlay, split crest och dental implant packing. Längst komna är Tigran dock inom periimplantit och sinuslyft. Periimplantit Periimplantit är en infektion som får till följd att benförlust uppstår kring ett implantat. Främsta orsaken till periimplantit är angrepp av mikrober på vävnaden runt implantatet som framkallar en inflammatorisk respons vilken, om den inte behandlas, leder till ett kroniskt (obotligt) tillstånd. Skador runt implantat uppstår vanligen i form av kraterliknande defekter runt implantatet. Om detta tillstånd inte behandlas i tid finns en överhängande risk att hela implantatet lossnar och därmed går förlorat. I dylika fall måste käkbenet först återuppbyggas innan ett nytt implantat kan förankras. Det tar lång tid och är både krävande och kostsamt för patienten. Om periimplantit inte behandlas korrekt finns även en risk att närliggande tänder och implantat påverkas. Periimplantit är med andra ord ett mycket allvarligt tillstånd som kan leda till enorma kostnader om behandling inte sker i tid. Ytterligare en följd av benförlust orsakad av periimplantit är att delar av implantatytan blir exponerad för inflammatoriska celler, mikrober och organiska smittämnen. Innan åtgärder kan vidtas för att regenerera (återbilda, förnya) det förlorade benet och reosseointegration av implantatet kan påbörjas måste den exponerade implantatytan vara rengjord från alla slags smittämnen som kan inverka negativt på behandlingen. Osseointegration är den strukturella och funktionella förbindning som uppstår mellan levande ben och ytan av ett lastbärande artificiellt implantat, ofta tillverkat av titan. Denna egenskap är unik för titan. Det traditionella sättet att behandla periimplantit är rengöring runt implantatet med målet att få bort infektionen. Emellertid visar erfarenheten att periimplantitangreppet oftast fortsätter trots rengöringen. Med Tigrans metod kan ett implantat drabbat av infektion och benförlust ofta räddas genom benuppbyggnad runt implantatet, och på så sätt undviks både onödiga ingrepp och stora kostnader avseende att ersätta implantatet. Tigran bedriver flera studier kring benuppbyggnad vid periimplantit. Flera studier har publicerats i vetenskapliga tidsskrifter senaste åren, varav en avgörande huvudstudie inom området publicerades förra året. Resultaten från pilotstudien presenterades redan under hösten 2008 och visade redan då tydligt att ben kan återbildas med hjälp av porösa titangranuler. Tigran är ensamma om att genom biopsier visa att nytt ben växer i och omkring titangranuler och återskapar benvävnaden kring implantatet.

6 En stor multicenterstudie avseende behandling av defekter vid periimplantit har dessutom pågått under en längre tid och resultat från denna väntas under året, ett sannolikt förlösande ögonblick för kommersialiseringsfasen. En rad andra framgångsrika mindre studier förutom de nu nämnda har också genomförts genom åren under den långa utvecklings- och studiefasen. Dessutom har framgångsrika studier genomförts på mekanisk rengöring av implantatytor vilka presenterats vid vetenskapliga möten senaste åren. Sinuslyft Sinuslyft är lämpligt för tandlösa patienter med sådan atrofi (förtvining) i överkäken att otillräcklig benvolym finns för att förankra ett tandimplantat. Tigran PTG placeras då i botten av sinus för benförstärkning. Sinuslyftet kan utföras antingen i ett eller två steg. I enstegsförfarandet sätts implantatet in redan under den första operationen, medan man i tvåstegsfallet först försöker skapa nytt ben i sinusbotten innan man sätter in implantaten under en andra operation först 6-9 månader senare. I båda fallen kan implantaten normalt belastas mellan 3 och 6 månader efter att de satts in. En tidigare studie med Tigran PTG visade att det i många fall är möjligt att fästa implantatskruvarna redan direkt då granulerna appliceras, även om tandbenet är tunnare än vad som normalt rekommenderas vid enstegsoperationer. Således bör det vara möjligt för fler patienter att få benuppbyggnad och implantatinstallation vid ett och samma tillfälle, vilket innebär flera fördelar. Dels går det då åt betydligt mindre tid och resurser för själva ingreppet, dels blir ingreppet även betydligt lindrigare för patienten. Utöver detta går hela operationen med porösa titangranuler i allmänhet snabbare än med traditionella metoder, där benbitar ofta tas från höftbenskammen eller käken för att användas vid byggandet av nytt ben i sinus. Två multicenterstudier med förväntade resultat i år pågår. Dels en specifikt på PTG som utförs på 5 centra, dels en som är inriktad på att jämföra PTG med andra produkter på marknaden. Extraktionsalveoler Extraktion (utdragning) av en tand medför ofta lokal resorption (nedbrytning och volymförlust) av käkbenskammen och speciellt av buckala benpartiet (som har riktning mot kinden). Detta medför svårigheter ur såväl funktionell som estetisk synvinkel vid senare konventionell eller implantatbaserad protesrekonstruktion. Tigran har genomfört ett flertal experimentella studier som visar att om extraktionsalveolen (håligheten som blir följden av tandutdragningen) fylls med Tigran PTG behålls tandvallens volym, vilket gör implantatbehandlingen mer förutsägbar och resultatet mer estetiskt tilltalande. Studieresultat publicerades i vetenskaplig tidsskrift så sent som förra året. Övriga indikationsområden Tigran vilar inte på hanen utan ser ständigt över nya potentiella indikationer. Bolagets benersättningsmaterial har också använts inom en rad andra områden än de hittills nämnda, såsom onlay, split crest och dental implant packing, inom vilka klinisk utveckling pågår. Intensiv utveckling av tilläggstekniker och metoder pågår för att ytterligare utveckla användningen av titangranuler inom dessa och andra områden såsom cystiska kaviteter och apicectomier. --Parodontologi-- Parodontit (inflammation i vävnaderna kring tänderna med tandlossning som följd), i folkmun kallat

7 tandlossning, är en inflammatorisk process som har många likheter med periimplantit. Den orsakas av att dental plack ansamlas och orsakar gingivit (tandköttsinflammation) och efterhand alveolär benförlust. En av de allvarligaste formerna av parodontit är furkationer, som kan leda till tandförlust om sjukdomen lämnas obehandlad. Om parodontit inte behandlas kan det leda till att tänderna lossnar helt. Det klassiska sättet att behandla parodontit är att ta bort död vävnad och rengöra runt tanden, vilket huvudsakligen fungerar vid vissa vertikala parodontitdefekter och vid klass I-furkationer. För klass II-furkationer finns idag ingen allmänt accepterad metod för behandling. Parodontit är en av världens vanligaste sjukdomar. Infektionssjukdomen påverkar som nämnts vävnaden som omger tanden och kan i svårartade fall medföra att tandbenet resorberar (drar sig tillbaka) och tanden därigenom förloras. Benförlust mellan rötterna till flerrotiga tänder är svårt att behandla. Defekterna indelas i 3 klasser: Klass I-furkationer kan behandlas utan kirurgi. Klass II-furkationer uppstår när käkbenet har resorberat så pass mycket att det uppstår en öppen triangulär defekt mellan tandrötterna men tandrötterna är fortsatt förankrade i tandbenet. Klass III-furkationer uppstår när sjukdomen har avancerat så långt att den enda möjliga behandlingen är att dra ut tanden. Klass II-furkationer är således ett tillstånd som innebär fortlöpande nedbrytning av benvävnaden mellan en kindtands rötter, vilket kan leda till tandförlust om sjukdomen lämnas obehandlad. Kronisk parodontit med omfattande vävnadsförlust förekommer hos 7-20 % av den vuxna befolkningen. Parodontit klass II-furkationer är en svårbehandlad indikation med infektionskontroll som främsta behandling. Därefter bör käkbenet förstärkas för att stabilisera tanden och undvika att den faller ur, något som det alltså hittills inte finns någon allmänt accepterad metod för. Tigrans titangranuler har föreslagits kunna utgöra en klätterställning för benåterväxt i omfattande periodontala defekter av kritisk storlek. Bolagets tidigare experimentella studier inom parodontit klass II-furkationer har visat positiv utkomst och de initiala resultaten i en mindre (för liten för att ge statistiskt signifikant underlag) humanstudie såg lovande ut med betydande förbättringar av tre av sex kliniska parametrer. Förra året publicerades såväl en experimentell som en inledande klinisk studie på klass II-furkationer i vetenskapliga tidsskrifter. I en inledande experimentell studie publicerad i Journal of Periodontology jämförde forskare olika materials förmåga att återbygga käkben i defekter liknande de som uppkommer vid parodontit klass II-furkationer. I studien jämfördes Tigran PTG med det marknadsledande kalvbensbaserade preparatet Bio-Oss från Geistlich och placebo och man fann att medan titanet uppnådde en fyllnadsgrad av käkbensdefekten om 96,8 % uppmätte de båda jämförande endast 72,2 % (placebo) respektive 62 % (Bio-Oss). Givetvis ett oerhört uppmuntrande resultat för Tigrans del. --Ortopedi-- Det är faktiskt inom ortopedin (vetenskapen om behandling av fel i rörelse- och hållningsorganen) som Tigran har sitt egentliga teknologiska ursprung, närmare bestämt bolagets porösa titangranuler. Faktum är att det börjar hända saker även på detta område för Tigran. Användningen av porösa titangranuler minskar risken för post-operativ (under tiden efter operation) förskjutning jämfört med bentransplantat vid utfyllnad av hålrum i ben. Titangranulerna resorberas inte utan inkorporeras i benet under läkningsperioden. Att inget ben behöver tas från höftbenskammen innebär dessutom kortare operationstid och mindre smärta för

8 patienten. En klinisk huvudstudie på laterala tibiakondylfrakturer pågår. Stora fördelar relativt konkurrenter Löser svåra problem Det finns olika metoder för att återbygga ben vilka kan delas in i fyra grupper; autograft, allograft, xenograft och syntetiska material. Autograft, som är vanligt Skandinavien, tas från patientens egen kropp, ofta från höftbenet, revben eller käkbenet. Det innebär ett ytterligare operationstillfälle och kan dels vara smärtsamt, dels medföra komplikationer för patienten. Allograft, vilket är vanligt i USA, innebär istället att ben tas från en annan människa. Detta har flera nackdelar, såsom risk för smittoöverföring, högre avstötningsfrekvens och relativt snabb resorption. Xenograft innebär att benvävnad tas från djurkadaver, ofta kalv eller ko. Nackdelarna är i princip desamma som med allograft, nämligen risk för smittspridning (ex: galna ko-sjukan), ökad risk för bortstötning och relativt snabb resorption. Slutligen syntetiska material utgörs av en stor grupp ickehumana, icke-animaliska och konstgjorda material som utvecklats för att hantera problemen med de övriga benersättningsprodukterna. Tigran PTG tillhör denna typ av produkter. Två huvudtrender är rådande på marknaden för benersättningsmaterial. Den första går mot användningen av icke-resorberande produkter som har den mekaniska styrkan som krävs för att fylla ut en kavitet över tiden, medge god läkning av mjukvävnader och säkerställa ett gott estetiskt resultat. Tigran PTG tillhör denna grupp av produkter. Den andra trenden är att använda ett resorberande material kombinerat med sk tillväxtfaktorer, som kan vara centrifugerat blod från patienten eller artificiellt framställda produkter. Tanken är att nytt ben växer snabbare med tillväxtfaktorn och i samma takt som det normalt syntetiska benersättningsmaterialet resorberas eller bryts ner. Problemet är att det hittills inte finns några mer omfattande studier som stödjer teorin och att processen inte skapar ett stabilt underlag för tandköttet att säkerställa ett fullgott estetiskt resultat samt att det är mycket svårt att få nytt ben att växa med samma hastighet som benersättningsmaterialet resorberar. Det är en gigantisk och snabbt växande marknad vi talar om. Marknaden för traditionella benersättningsmaterial ökar uppskattningsvis med 15 % per år. Samtidigt bedömer Tigran att syntetiska material, såsom Tigran PTG, kommer ha den kraftigaste tillväxten framöver då dessa inte innebär någon risk för smittoöverföring. Dessutom väntas efterfrågan på icke-resorberande produkter öka framöver, och Tigran PTG sorterar som bekant även under detta epitet. <Specifika fördelar med Tigran PTG> Tigran PTG har en rad fördelar relativt konkurrenterna. För det första är det det enda material som är designat just för att användas i kontakt med titanimplantat. Titangranuler mot titanimplantat påverkar inte kroppens benbildningsprocess negativt och implantatets möjlighet att fästa i benet. Granulerna är faktiskt så porösa att de inte hindrar benbildning direkt på implantatets yta. Andra mindre porösa material ligger som ett lager mellan ben och implantat och stör därför reosseointegration av implantatet. Titan har till råga på allt en anti-inflammatorisk effekt och påverkar inflammationsprocessen i positiv riktning, vilket minskar risken för fibrös inkapsling och/eller foreign body reaction. För det andra är Tigran PTG det enda benersättningsmaterialet med genomgående porositet. Detta innebär att granulerna tillåter bencellerna att växa genom materialet och inte endast mellan granulerna, som är fallet med andra material såsom marknadsledande Bio-Oss. Denna egenskap medför att mer ben bildas i en given volym. Studier har visat att med Tigran PTG erhålles 28 % ben i

9 en given volym medan Bio-Oss ger endast 14 %. Mer ben betyder bättre stabilitet. För det tredje är Tigran PTG ett material som i vetenskapliga försök visat sig återbygga ben i periimplantitfall och återintegrera titanimplantatet. Vid behandling av periimplantit minskas därmed risken för att operationen inte lyckas, vilket sparar tid och obehag för patienten och tandläkaren. Effekten har påvisats genom histologiska prover. För det fjärde ger Tigran PTG överlägsen initial stabilitet. Granulerna formar snabbt en stabil massa tack vare kapillärkrafter som håller ihop granulerna i kombination med att titan är blodreaktivt vilket gör att blodet snabbt koagulerar. Allt detta bidrar till ökad stabilitet, vilket är en betydelsefull faktor vid implantatisättningar. Materialet blir således mycket lättbearbetat och t o m enstegs sinuslyft även med tunn återstående benkam blir möjligt att genomföra. För det femte är Tigran PTG som sagt icke resorberbart. Granulerna medför support av tandbenet och volymen ändrar sig heller inte över tiden, vilket samtidigt ger bättre estetik. Förlösande ögonblick närmar sig i ögonvrån Den springande punkten för Tigran att uppnå ett omfattande kommersiellt genombrott är egentligen inte huruvida produkterna fungerar bra eller ej. Istället är det fråga om att den indikation där man kommit allra längst, dvs periimplantit, relativt nyligen blivit tagen på fullaste allvar och brett uppmärksammad samt att Tigrans produkter representerar helt nya sätt att angripa de problemen dessa är avsedda för. Antalet vetenskapliga artiklar om periimplantit ökar nu närmast exponentiellt och periimplantit är numera i brinnande fokus på de viktigaste vetenskapliga mötena, mässorna och konferenserna runtom i världen. Något som kan liknas vid ett paradigmskifte förefaller vara nära förestående. Och Tigran har jobbat stenhårt med deltagande på vetenskapliga konferenser, mässor och andra sammankomster och på senare tid varit frekvent representerade på dessa. Inte minst på den stora årliga begivenheten International Osteology Symposium i maj, där periimplantit var ett mycket stort ämne liksom ickeresorberande material, vilket Tigrans PTG alltså är. Som om inte detta vore nog är Tigran ensamma om att ha en produkt som PTG där man bedriver en multicenterstudie inom periimplantit och inte ens den stora marknadsledaren på benersättning, Geistlich, har något motsvarande att komma med på den här fronten. Till råga på allt har Tigrans studie pågått i många år och kommer således kunna bli en föregångare för lång tid framöver. Intressant att notera i sammanhanget är att bakom International Osteology Symposium står Osteology Foundation, som grundades 2003 av inga mindre än just Geistlich. Syftet med de årliga synnerligen välbesökta sammankomsterna är att lyfta fram och informera om ny framstående forskning, koppla samman forskare, sjukhus, tandläkare m fl för att främja samarbete, genomföra utbildningar och inte minst snabba på nya, tillräckligt testade lovande tekniker och produkters väg till användning på sjukhus och i praktiker. På årets upplaga av International Osteology Symposium i maj fick lilla Tigran inte mindre än tre av sina tidigare kliniska studier accepterade och presenterade. Det måste sägas vara i allra högsta grad anmärkningsvärt att lilla Tigran lyckades prestera tre kliniska studier av sådant intresse, i och med att det totala antalet kliniska studier från världens alla hörn som accepterades vid detta jätteevent var endast 71 stycken. Man kan utan vidare likna Tigrans tigersprång, förlåt, försprång inom bl a periimplantit med det som andra bolag uppnått inom andra nya stora tillväxtområden, såsom Facebook inom sociala medier, Microsoft inom operativsystem och andra programvaror, Nobel Biocare inom dentala implantat, Spotify inom musikstreaming, Netflix inom visuell streaming, Google inom söktjänster osv. Skillnaden

10 är dock att dessa inte saknat konkurrenter i ett tidigt skede, vilket Tigran faktiskt kan sägas göra vad gäller åtminstone bolagets lösning på periimplantit. I alla fall finns ingen känd konkurrent som är i närheten så långt kommen som Tigran med någonting motsvarande. Rådande trender, det vetenskapliga fokuset på periimplantit och den explosiva tillväxten för antalet periimplantitfall nu och i framtiden spelar Tigran rakt i händerna. Till råga på allt är icke-resorberande material det som det vetenskapliga samfundet nu på allt mer bred front lyfter fram som framtidens material. Frågan är närmast hur snart någon lägger vantarna på bolaget. Som jag ska återkomma till längre fram i analysen tror jag det ligger nära i tiden. Inte minst efter förra tisdagens nyhet från Tigran. Vidare är det en lång och krävande process att få tandläkare att byta ut gamla produkter, metoder, tekniker och procedurer för behandling. Jag ska inte säga att det är som högertrafikomläggningen i Sverige en gång i tiden, men karaktären är liknande även om det inte går över en natt. Åtminstone om man som Tigran hittills jobbat med detta mer eller mindre på egen hand, och inte i samarbete med några riktigt stora internationella distributörer eller i partnerskap med implantat- eller benersättningsbranschens jättar. <Omfattande testförsäljning> I väntan på att bolagets stora multicenterstudier är färdiga, består försäljningen hittills av testförsäljning i egen regi och via några mindre utvalda distributörer på vissa marknader. Denna testförsäljning har dock redan resulterat i att ett mycket stort antal dentalpatienter behandlats med Tigrans produkter. Våren 2011 rapporterades att bolagets produkter då hittills hade använts för behandling av cirka dentalpatienter. Redan nästföljande vår, 2012, var siffran sedan uppe över Det finns flera positiva aspekter med den hittillsvarande testförsäljningen. Dels har bolaget skaffat sig en hel del erfarenhet kring hur marknaden framöver ska bearbetas. Men framför allt har man här en mycket gedigen siffra över redan behandlade patienter att hänvisa till i den kommande kommersialiseringsfasen. Och det bästa av allt är att inga noterade problem har rapporterats från behandlingen av en enda av dessa patienter. Vidare rapporteras att de tandläkare som har provat tekniken, har upplevt att produkterna i många fall är betydligt enklare och snabbare att arbeta med än andra produkter och att resultatet är bättre. Tigrans produkter har genom åren alltså redan använts för att behandla ett mycket stort antal patienter och inga komplikationer har rapporterats, men däremot goda resultat och nöjda tandläkare. Det innebär att produkterna redan fått det första viktiga fotfästet på marknaden som kan utgöra referensbas i arbetet med att utveckla marknaden för desamma. Och det är någonstans vid ett så stort patientantal som det kan börja uppstå multiplikativa/exponentiella effekter av att såväl patienter som tandläkare för ordet vidare. Men framför allt är det alltså här och nu som världen börjar skrika efter nya och bättre sätt att mer permanent behandla periimplantit. För en tandläkare att byta produkter, metoder, tekniker och procedurer som används vid en viss komplicerad behandling såsom implantatrelaterade behandlingar, krävs det så att säga lite mer än en eftermiddag. När väl en tandläkare övertygats om att nya produkter och arbetssätt är bättre än de gamla ska utbildningar genomföras och nya rutiner införas inom teamet. Någonstans på vägen kommer man dock till ett läge då försäljningen för ett bolag som Tigran blir mer eller mindre självgående efter många och strävsamma år av bearbetning av marknaden och genomförande av kliniska studier. <Nosar på mållinjen>

11 Faktum är som sagt att Tigran precis står inför avslutandet av flera stora multicenterstudier vilka kommer vara helt avgörande för att få tandläkare att börja använda produkterna i verkligt stor skala, och för att det ska bli meningsfullt att sluta stora internationella distributionsavtal liksom eventuella industriella partnerskap. Och för att få till bästa möjliga finansiella villkor i dylika. Eller få rättmätigt betalt vid ett uppköp. Publicerade kliniska studier, speciellt då just lite större multicenterstudier med långtidsdata, är den förutsättning som krävs för att fler opinionsbildande tandläkare ska intressera sig för och ta till sig Tigranprodukternas potential och föra budskapet vidare till sina kollegor vilka, likt andra områden inom läkarvetenskapen, i stor utsträckning hänvänder sig till framstående opinionsbildare. Således är Tigrans huvudfokus nu att få sina multicenterstudier färdiga och publicerade i internationellt erkända vetenskapliga tidsskrifter. Dessutom jobbar Tigran vidare på att ha ett nära samarbete med just sk Key Opinion Leaders, alltså tandläkare som föreläser om applikationer inom bolagets område och kan föra ut budskapet om produkterna till sina kollegor. När multicenterstudierna snart är klara bör vi få se en våg av uppmärksamhet kring Tigran och bolagets produkter. Samtidigt prioriterar Tigran också att få produkterna regulatoriskt godkända i framför allt USA (FDA), som är världens största marknad för medicintekniska produkter inkluderande Tigrans typ av produkter. Redan i höstas fick PeriBrush som bekant sitt FDA-godkännande och både PeriBrush och PTG är som likaledes bekant redan CE-märkta, och därmed godkända för försäljning på en rad marknader runtom i världen. Ett FDA-godkännande också för PTG vore dock en jättehändelse som, senast då, sannolikt mer eller mindre omgående utlöser ett hejdundrande konkret intresse för produkten från såväl tandläkare, konkurrenter och distributörer. Något som dock troligen inträffar redan när multicenterstudierna börjar rapporteras in, vilka samtidigt lär påskynda FDA-processen kraftigt. Att få godkännande för medicintekniska produkter är dessutom inte på långa vägar lika krävande eller svårförutsägbart/nyckfullt som för exempelvis nya läkemedel. Under tiden som man inväntar multicenterstudierna fortsätter man, att med egen personal och ett mindre antal exklusiva distributörer, marknadsföra och sälja sina produkter på ett begränsat antal marknader för att visa produkternas potential samt få feedback och uppnå marknadsacceptans redan innan det stora kommersiella genombrottet. En smart strategi som dels kan snabba på den kommande kommersialiseringen högst avsevärt och dels gör att produkterna redan är en odiskutabel realitet med goda vitsord. Men målet är att skaffa sig en partner med stora sälj- och marknadsföringsresurser som kan ta produkterna ut på världsmarknaden. Alternativt att söka sälja bolaget. Tigran investerar heller inte i egen tillverkningskapacitet vilket ger full flexibilitet i produktionen och att kapitalbindningen och de finansiella behoven hålls nere. <Stor skillnad mot bioteknik> Tigrans produkter sorterar under medicinteknik. Det innebär en mycket stor skillnad mot bioteknik. Inom medicinteknik är inte riskerna för bakslag ända in på slutstadiet av utvecklingen tillnärmelsevis så stora som inom biotekniken. Inom biotekniken kan som bekant allt dratta på ändan även på sluttampen trots översvallande positiva resultat i alla tidigare studier. Så sent som under förra tisdagen fick vi ett nytt färskt exempel på detta när självaste AstraZeneca meddelade att man avbryter processen med en registreringsansökan för sin läkemedelskandidat Fostamatinib. Detta efter att ha gjort en samlad bedömning av de resultat som hittills genomförda

12 studier visat. Man lägger alltså ned projektet precis före mållinjen, dvs precis innan man ska söka marknadsgodkännande. Nedläggningsbeslutet innebär att AstraZeneca kommer att göra en nedskrivning på ca 140 miljoner dollar i det andra kvartalet. Läkemedel är komplicerade och oftast syntetiska substanser med kraftfull påverkan på människokroppen och dess funktioner och vars påverkan i alla delar sällan är till fullo exakt känd ens efter mångåriga omfattande studier. Inom medicinteknik är utvecklingen betydligt mer förutsägbar och utan många av de otaliga dolda faktorer och fallgropar, som inom bioteknik kan komma upp till ytan så sent som efter de avslutande sk fas III-studierna. Speciellt goda är förutsättningarna för produkter som Tigrans vilka består av ett av de inom människokroppen allra mest använda, biokompatibla och beprövade material som finns, nämligen rent kommersiellt titan. Inom medicinteknik finns heller inte risken för generisk konkurrens och har ett medicintekniskt bolag ett mycket starkt patentskydd som hela tiden förnyas, som i fallet Tigran (jag återkommer till detta längre fram), är dessutom möjligheterna goda att uppnå och behålla mycket stora marknadsandelar under väldigt lång tid. De läkemedel som man inom biotekniken försöker utveckla är dessutom omgärdade av extremt rigorösa säkerhetskrav vilka inte sällan skärps med tiden, samtidigt som tidigare ej upptäckta bieffekter och långtidseffekter även efter en marknadsintroduktion kan leda till att ett läkemedel beläggs med kraftiga restriktioner eller helt måste dras tillbaka. Bioteknisk forskning och utveckling är dessutom än mer tidskrävande och framför allt mångfalt mer kostnadskrävande. Mycket stora investeringar krävs där bara för att över huvud taget komma in i klinisk utveckling, och sedan ökar kostnaderna till enorma summor för varje fas där inte sällan dessutom flera studier behöver göras i respektive fas. Ändå kan sedan allt fallera på sluttampen trots fantastiska resultat tidigare. Utveklingen är avsevärt mer oförutsägbar och svåröverskådlig än den inom medicinteknik. Även minsta lilla tveksamhet kring en bioteknisk studies upplägg kan i efterhand göra att en mångårig studie måste göras om helt, vilket pga komplexiteten kan hända även den bäste. De många riskerna med oförutsedda effekter av läkemedel, men även riskerna med att istället för gamla beprövade läkemedel börja ordinera nya läkemedel som senare visar sig ha betydligt mindre effekt än vad som tidigare framkommit, gör att de regulatoriska myndigheterna är stenhårda i sina bedömningar av såväl läkemedel under utveckling som godkända diton. Och även efter ett eventuellt marknadsgodkännande för ett läkemedel, krävs nya omfattande studier för att kunna lägga till eventuella ytterligare indikationer utöver den första eller för att kunna lansera kombinationsbehandlingar. Att bredda en redan godkänd medicinteknisk produkt till fler snarlika indikationer är inte lika krävande och kan ofta handla om rent tekniska frågor. Det är av ovanstående skäl som endast en mycket liten bråkdel av alla bioteknikbolag lyckas nå hela vägen fram till marknaden med sina läkemedelskandidater. Men när det gäller medicintekniska produkter som det forskats på i många år inom en viss indikation och då visat goda resultat, och dessutom redan börjat användas av många tusentals patienter med goda resultat och utan bieffekter är det ovanligt att produkterna stöter på patrull på sluttampen. Det är således inte märkligt att Tigrans produkter redan hunnit bli godkända på ett stort antal marknader, trots att de för kommersialiseringsfasen (för att ge det nödvändiga mer omfattande dokumentationsstödet i marknadsbearbetningen) så betydelsefulla multicenterstudierna väntas bli klara först i år. Men även inom medicinteknik finns fallgropar som kan dyka upp i ett sent skede. Detta när produkterna innehåller eller består av helt eller delvis tidigare väsentligen obeprövade ämnen som kommer in kroppen. Under förra tisdagen fick vi ett exempel även på detta. Då gick nämligen Läkemedelsverket och Socialstyrelsen ut och uppmanade kliniker som opererat in PIP-implantat (från

13 franska Poly Implant Prothèse) att informera kvinnorna om riskerna samt att operera ut dem i förebyggande syfte, om det inte i enskilda fall finns medicinska skäl att inte göra det. Totalt bedöms cirka personer världen över ha opererat in PIP-implantat vilka har sämre mekanisk hållbarhet och i en del fall dessutom innehåller ett vävnadsirriterande ämne i markant högre grad än andra silikonbröstimplantat. Återigen, det kan inte nog understrykas den stora konkurrensfördel som det innebär att Tigrans produkter är gjorda av det synnerligen väl beprövade och använda biokompatibla materialet rent kommersiellt titan. <Många väntar sannolikt vid mållinjen> Utöver att multicenterstudierna är betydligt större sett till antalet patienter relativt tidigare gjorda mycket framgångsrika studier, så är de mycket viktiga för kommersialiseringen av den anledningen att de ger omfattande långtidsdata och att det är ett och samma upplägg för alla patienter i respektive studie. Tidigare studier, vilka alltså varit mycket framgångsrika, innehåller inte tillräckligt omfattande långtidsdata och de har ofta varit upplagda på delvis olika sätt beroende på vilka forskarlag som gjort studierna, vilket förvisso gör att resultaten bekräftats mycket väl utifrån olika upplägg men också att de olika studiernas data inte kan summeras till en enda större homogen grupp. Mer omfattande långtidsdata från multicenterstudierna är alltså en nödvändighet att kunna visa upp och stödja sig på. Inte endast i bearbetningen av slutanvändarna, dvs tandläkare och patienter, utan kanske framför allt de stora distributörerna och potentiella samarbetspartners bland de stora implantat- och benersättningsföretagen liksom medicinteknikbolag generellt. De tre multicenterstudierna är den naturliga avslutningen på det framgångsrika forskningsarbetet inom periimplantit och sinuslyft och dessa större studier har pågått i många år. Det är som nämnts i år som de förväntas avslutas och bolaget därmed förväntas ha den slutliga data som krävs för ett storskaligt kommersiellt genombrott. Och jag är säker på att det är väldigt många som väntar som hökar på resultaten förutom Tigran självt, närmare bestämt stora internationella distributörer, potentiella partners, möjliga uppköpare och förstås tandläkare och dentalforskare. Inom loppet av årets resterande knappt sju månader ska alltså inte mindre än tre multicenterstudier bli avslutade och presenterade. Den anonyma tillvaro som Tigran fört under sina första 4,5 år på aktiemarknaden står sannolikt inför ett abrupt slut och intresset för ett våldsamt uppvaknande. Enligt min bedömning lurar ett regelrätt uppköp troligen alldeles runt hörnet, vilket jag behandlar i detalj längre fram (se avsnittet Hugger schweizarna in på Tigran? ). När det gäller redan gjorda specifika jämförelser med konkurrerande produkter kan utöver ovan nämnda jämförelse mellan Tigran PTG och det marknadsledande kalvbensbaserade preparatet Bio- Oss från Geistlich, också nämnas följande. Tigran PTG har experimentellt visats ha bättre mikrostrukturella egenskaper, duktilitet och celltillväxthastighet jämfört med både Straumann BoneCeramic och Geistlich Bio-Oss. Sedan har vi de tidigare nämnda allmänna fördelarna relativt idag existerande produkter. Vidare har debridering med Tigrans roterande titanborstar experimentellt visat sig vara mer skonsamma mot implantatytan än andra mekaniska metoder. PeriBrush gör det enklare att nå implantatgängor och trånga kaviteter, vilket resulterar i en effektivare ytrengöring och även förkortar behandlingstiden jämfört med traditionell manuell behandling. Det är således ingen vågad gissning att bland många andra dessa båda nämnda konkurrenter lurpassar som hökar på Tigran och troligen med största möjliga spänning och andakt väntar på de formella resultaten från de pågående multicenterstudierna. God tajming

14 Jag har tålmodigt väntat på tekniska signaler om att aktiens urbottningsprocess är klar, den fleråriga kraftiga nedtrenden bruten och att en stigande trend under ökande omsättning påbörjats. Innan dess har jag inte velat börja ta position. Det är nämligen sällan någon god idé att ta position i en aktie med kraftigt fallande trend utan bättre att invänta en tydlig botten och starten på en stigande trend (detta brukar dessutom påfallande ofta sammanfalla med att det aktuella företagets faktiska utveckling står inför ett positivt genombrott). Då sparar man oftast massor av såväl väntetid som pengar. Nu har detta precis infriats och det har nu äntligen gått att börja ta position i aktien. Botten verkar på ett betryggande sätt vara satt och en kraftfull trendvändning uppåt påbörjad. Jag följer som bekant de flesta aktiemarknadsbolagen mer eller mindre ingående. Vad gäller Tigran har jag följt dem allt sedan de noterades. Jag tyckte då att bolaget och dess produktutveckling verkade mycket intressant inför framtiden samtidigt som jag inte såg någon jättepotential i aktien med dåvarande förutsättningar, samtidigt som bolaget ännu hade mycket utvecklingsarbete framför sig och lång väg kvar till dess att väsentliga intäkter kunde börja skönjas vid horisonten. Aktien har dock föga oväntat rasat utför (som vintern utför våra fjällar) allt sedan noteringen och gått från motsvarande 1250 kronor innan en lång urbottningsprocess i området runt tian tog plats. Och faktum är att aktien redan för längesen kom ner på nivåer där jag ansåg den köpvärd. Redan under hösten 2009 började aktien framstå som riktigt intressant sett till potentialen, men kurstrenden var skarpt nedåt samtidigt som det var svårt att se vad som i närtid skulle kunna bryta densamma. Således var det bara att vänta och bida sin tid. Är det något jag lärt mig genom åren är det just tajming. En aktie som på detta sätt genom stadigt rasande börjar bli köpvärd finns det ingen anledning att kasta sig efter ens när den kommer så långt ned att den börjar se absurt köpvärd ut. Genom att avstå köp tills vissa faktorer infinner sig missar man kanske den absoluta botten, men ökar chansen för att komma in i aktien först när den är på väg uppåt och har slutat falla (istället för att riskera att komma in när det ännu återstår stora procentuella nedgångar och lång tid till uppgångar). Och det är detta jag tror har skett nu. Först har vi haft en extrem utförslöpa i drygt 3 år, som sedan följdes av ungefär ett år av utplaning och sidledes rörelse med ökande omsättning i utplaningsskedet. Precis det jag vill se innan jag går in, dvs att den fallande trenden slutar och ersätts med utplaning. I detta läge återstod dock en för min del avgörande framgångsparameter, nämligen en tendens till stigande trend med tilltagande omsättning. Och det är detta vi nu sett de senaste månaderna. Nu har det dessutom infunnit sig köpsignaler och ett tydligt brott uppåt med bekräftad stigande trend. Och ändå kostar aktien bara en pytteliten bråkdel av vad den gjorde för något år sedan när den hade börjat bli köpvärd. Sedan dess har bolaget dessutom kommit många helt avgörande ytterligare steg på vägen, och det stora kommersiella genombrotter ryckt omedelbart nära samtidigt som finansieringen säkrats och till råga på allt en hel massa positiva händelser inträffat. Köpläge? Ja, enligt mig. Stort signalvärde i storinvesterarens agerande Under det senaste året har den kapitalstarke saudiske shejken Mohammed Al-Amoudi gått in och storhandlat aktier i bolaget. Hans ägande uppgår nu till ca 54 % av hela bolaget. Shejk Al-Amoudi är en mycket stor finansiell investerare med många rådgivare i sitt eget stall och synnerligen välkänd i finansiella kretsar, men ändå känner nog många svenska småsparare inte till honom. Det är därför på sin plats att nämna något om hans bakgrund. Affärsmannen Al-Amoudi äger bland mycket annat oljekoncernen Preem. Han är en av Saudiarabiens förmögnaste personer och en välkänd professionell

15 investerare med ägarintressen i en lång rad bolag. Sitt första kliv in som ägare i Tigran tog shejken i somras när han kom över knappt aktier i den dåvarande nyemissionen. Nästa tillfälle var i januari i år när han via lika många då värdelösa teckningsoptioner (TO4) valde att teckna fullt och därmed kom upp i ca aktier eller ca 54 % av bolaget. Han har dessutom kvar teckningsoptioner (TO5) med teckningskurs 10 kronor som kan utnyttjas för teckning senast den 28 februari nästa år. Totalt finns det ca sådana teckningsoptioner (TO5) i bolaget som kommer inbringa ytterligare ca 13,5 miljoner kronor före emissionskostnader till Tigran. Det allra första klivet in i Tigran kom när shejkens egen fondkommissionärsfirma, Västra Hamnen Fondkommission (VHF), valde att ta på sig att agera finansiell rådgivare åt Tigran vid nyemissionen i somras (i vilken 13,5 miljoner kronor inhämtades samt potentiellt ytterligare 13,5 miljoner kronor vardera via de två teckningsoptionsprogram som medföljde, varav det första blev tecknat till 96 % tidigare i år och gav ca 13 miljoner kronor). Shejkens fondkommissionärsfirma, som också bedriver omfattande fondverksamhet, är förutom kapitalanskaffning inte minst specialiserade på bl a företagsaffärer (såväl förvärv som försäljning), inte minst inom medicinteknik och life science med ett omfattande antal genomförda större uppdrag. <Garanterade emissionen utan ersättning och utnyttjade optioner långt i förväg> I emissionen tog Al-Amoudi alltså chansen att komma över aktier (de första aktierna) genom att garantera stora delar av emissionen trots att aktiekursen kring 8 kronor då var en bra bit under teckningskursen 10 kronor och omsättningen, och därmed avsättningsmöjligheten för så många tecknade aktier, så gott som obefintlig. Att mycket grundliga efterforskningar och undersökningar av bolagets produkter och utsikter gjordes av shejkens många rådgivare/analytiker långt innan dessa beslut råder det enligt min mening ingen tvekan om. Al-Amoudi garanterade den del av nyemissionen, närmare bestämt ca 82 %, som inte redan var säkrad genom teckningsförbindelser av huvudägare och styrelseledamöter. Extra intressant är att shejken gjorde detta vederlagsfritt (dvs helt utan ersättning) vilket är extremt ovanligt, speciellt i mindre bolag och allra helst bolag med mycket låg aktieomsättning (dvs där det är omöjligt att sälja ens bråkdelar av så många aktier på marknaden utan att kursen faller). Ersättningarna för garantier i denna typ av bolag brukar uppgå till mycket ansenliga belopp och har för många finansiärer blivit en affärsidé som inbringar stora belopp årligen. Men Al-Amoudis avsikt med garantin var uppenbarligen en annan. Att garantera emissionen var enligt min åsikt ett perfekt alibi för att närmast med säkerhet komma över småägarnas då betydande andel av de nya aktierna och inte minst de dubbelt så många teckningsoptionerna (1 gammal aktie gav rätt att teckna 1 unit för 20 kronor, vilken bestod av 2 nya aktier och 4 optioner, dels 2 TO4 och dels 2 TO5 och varje option ger rätt att teckna 1 ny aktie för 10 kronor), utan att utöva kurshöjande effekt och därmed omöjliggöra köpet. Detta då det som bekant på förhand kunde misstänkas att en hel del av dessa småägare inte skulle teckna sina andelar till följd av att aktiekursen var under emissionskursen (aktien pendlade runt 8 kronor ca två veckor för teckningstidens slut och teckningskursen var motsvarande 10 kronor per ny aktie), och aktien som nämnts innan dess hade rasat ihop kapitalt sedan marknadsintroduktionen och så gott som alla småägares poster därmed hade helt försumbara värden. Dessa småägares andel av bolaget uppgick vid denna tid till en mycket ansenlig procent av det totala antalet aktier. Men eftersom shejken lyckades knipa det mesta av dessa, och emissionen och inte minst de medföljande optionerna förstås spädde ut gamla småägare som inte tecknade sig, så har småägarna idag kvar en mycket liten andel av det totala antalet aktier. Eftersom insiders, tillika också

16 huvudägare tillsammans med shejken, förutom att också teckna sig i emissionen och via optionerna dessutom dammsugit marknaden på nämnvärda poster sedan i höstas och även längre tillbaka, så äger de tillsammans med shejken idag en mycket stor del av företaget, vilket jag ska återkomma till längre fram i analysen när jag behandlar betydelsen av detta. Nästa stora köp gjorde shejken sedan som nämnts i januari i år när han långt i förväg (dvs långt före teckningstidens slut) valde att teckna fullt ut för de teckningsoptioner (TO4) som medgav teckning i år. Det var ytterligare en mycket intressant signal i och med att denna investering på 9 miljoner kronor för aktier kostade betydligt mer än hela marknadsvärdet av hans lika stora befintliga innehav i aktien, som dessutom ännu hade mycket sporadisk omsättning. För att inte tala om vad dessa befintliga aktier skulle inbringat om de sålts på marknaden (det hade blivit kursras). Detta otvingade nytecknande till kursen 10 kronor när marknadskursen ännu var runt 8 kronor (köpkursen pendlande faktiskt mellan endast 6,55-8,05 kronor dagarna innan teckningen meddelades och omsättningen var dessutom obefintlig) och de marknadsnoterade teckningsoptionerna saknade värde, var således inte fråga om att med en mindre summa skydda en betydligt större tidigare investering. Och det var på papperet alltså en till synes oerhört dålig affär att utnyttja teckningsoptionerna. Kom då också ihåg att Al-Amoudi är en mycket stor och välkänd strategisk finansiell investerare. Faktum att sista dag för att anmäla teckning var den sista februari. Men shejken valde att teckna redan i januari. Att teckna så långt i förväg har inga fördelar för den enskilde investeraren utan tvärtom endast potentiella nackdelar. Om något händer under den återstående teckningstiden som gör att teckningsbeslutet hade omprövats så finns ingen återvändo. Om exempelvis ett börsras inträffar under resten av teckningstiden hade det kunnat undvikas men inte nu. Eller likadant om det skulle hända något allvarligt negativt med bolaget ifråga. Uppenbarligen var detta frågor som var obetydliga i jämförelse med de skäl Al-Amoudi såg för att passa på att utöka sitt ägande mycket kraftfullt, trots att det skedde till ett pris långt över börskursen. Återigen, signalvärdet i hans agerande är inte att ta miste på. Tecknar man så långt i förväg för så stora belopp i ett så litet bolag med dessutom mycket låg aktieomsättning, känner man sig nog fullkomligt övertygad och tryggt förvissad om att det är en gyllene investering där inte ens ett börsras spelar någon roll utan en mycket hög avkastning är att förvänta, dels för att marknadskursen blivit totalt fel vilket möjliggjorts av mycket låg omsättning och dels för att man ser stora industriella möjligheter på sikt. Jag kan inte tänka mig annat än att shejken ser Tigran som en strategisk finansiell placering med stora möjligheter. Det är heller inte utan att jag undrar vad han framöver kan bidra med i verksamheten rent konkret genom sitt enorma nätverk, sin obestridliga erfarenhet och sina många kontakter inom inte minst just hälsovård och finans. Så stora investeringar som Al-Amoudi gjort i Tigran finns det inte på långa vägar avsättning för på marknaden, dvs det finns inga möjligheter att sälja aktierna på marknaden när han så vill (och omvänt är det omöjligt att komma över ens en liten bråkdel så stor post via marknaden som Al-Amoudis post). Men detta är knappast heller målet. Mest troligt är istället att shejken, eller rättare sagt dennes rågivare/analytiker räknar med att de potentiella värden som finns i Tigran ska synliggöras och materialiseras inom en snar framtid, vilket jag också ska återkomma till längre fram i den här analysen. Det finns, som jag ska komma in på, goda skäl att se stora möjligheter för Al-Amoudi att göra en riktig kanonaffär på sina aktier. Jag betvivlar heller inte för ett ögonblick att shejken som senast i början av nästa år också kommer utnyttja sina sista teckningsoptioner (TO5 som också har teckningskurs 10 kronor och även de är marknadsnoterade), om nu inte bolaget som jag tror är uppköpt långt innan dess (då gäller ett bud förstås även utestående teckningsoptioner).

17 Finansieringen säkrad för lång tid framåt Om den behövs Under förra året avslutades och reglerades i sin helhet och slutligt den legala tvist som pågått under lång tid mellan Tigran och TikoMed AB och dess huvudägare, en gång i tiden en av de som lade grunden till det som blev Tigran genom att uppfinna titangranulerna men som sedan långt tillbaka inte längre har något över huvud taget med Tigran att göra. Det innebär att Tigran kunnat öka fokus på själva verksamheten och att betydande kostnader samt ett visst, om än begränsat, osäkerhetsmoment kring vissa rättigheter försvunnit helt och för gott. Organisationen har samtidigt också slimmats något och kostnadskostymen är även därför hädanefter ytterligare mindre. Detta har redan gjort att Tigrans kassaförbränningstakt minskat betydligt. Försäljningen hittills består som bekant av testförsäljning vilken huvudsakligen är ungefär lika stor kvartal för kvartal. På kostnadssidan kunde vi dock redan i rapporten för det första kvartalet i år se att stora minskningar där gjorde att förra årets minusresultat på 4,8 miljoner kronor krympt till endast 3,0 miljoner kronor. När senare de kostsamma multicenterstudierna är klara, så minskar kostnadsbasen ytterligare. Ett enda större distributionsavtal på en enda större marknad avseende en enda produkt skulle därmed troligen räcka för att göra Tigran rejält lönsamt mer eller mindre direkt. Men som jag ska visa är det troligare att ett uppköp sker innan dess alternativt att ett större globalt partnerskap ingås. Ett hårt fokus ligger nu på att avsluta viktiga kliniska studier kring huvudprodukten Tigran PTG och Tigran PTG White samt Tigran PeriBrush. Samtidigt har bolaget en intressant portfölj av framtidsprojekt som bolaget hoppas ska resultera i ytterligare nya produkter. Dessutom började huvudprodukten PTG med framgång att användas inom helt nya dentala applikationsområden under förra året, vilket innebär att det finns en omedelbar möjlighet att kraftigt utöka produktens marknadspotential. Nuvarande kassa bör planenligt räcka tills ytterligare 13,5 miljoner kronor flyter in via de sista teckningsoptionerna i början av nästa år (sista teckningsdag 28 februari, men teckning kan ske när som helst innan om så önskas och teckningskursen är endast 10 kronor per aktie), och dessa pengar ska sedan planenligt kunna räcka ytterligare ett år. Vid det laget lär enligt min mening bolaget sedan mycket länge antingen redan vara lönsamt på egen hand, alternativt ha blivit uppköpt eller ingått ett betydande partnerskap som dels ger upfrontbetalningar som säkrar eventuellt ytterligare finansieringsbehov och dels snabbt ger mycket stora försäljningsintäkter, som tidigt medför betydande vinster vilka sedan växer i mycket hög takt. Med andra ord är det ganska troligt att den sista egentliga nyemissionen i vanlig mening var den vi såg i somras. Men återigen, som jag ska komma till längre fram i analysen, så tror jag att ett regelrätt uppköp kan komma i närtid. Det senaste teckningsoptionsprogrammet (TO4 med sista teckningsdag den sista februari) tecknades till hela 96 %, trots att aktiekursen under lång tid inför sistadagen låg markant under teckningskursen och trots att det inte var möjligt för varken befintliga aktieägare eller utomstående att teckna via de teckningsoptioner som förblev outnyttjade. Under de förutsättningarna är det än mer anmärkningsvärt att teckningsgraden kunde bli nästan 100 %. Men så sitter också huvudägarna på lejonparten av optionerna från emissionen. Ett år efter teckningen av TO4 är det alltså dags för teckning i det andra och sista TO-programmet, TO5, vilket är lika stort som TO4. Till dess tror jag vi har fått en drös med positiva nyheter och ett större genombrott vad gäller uppbyggnaden av distributionsnätet liksom försäljningen alternativt ett regelrätt uppköp (vilket jag enligt nedan anser är det troligaste alternativet och bedömer kan komma när som helst), forskningsnyheter, produktnyheter, eventuellt FDA-godkännande för granulerna osv, varför teckning då känns given. Även oaktat att aktien numera lämnat sin fallande trend och inlett en stigande dito och ligger långt över teckningskursen. Speciellt när optionsprogrammet i början på det

18 här året blev fulltecknat (sånär som på restposter) i ett läge där bolaget faktiskt hade ont om pengar, aktien var stendöd och låg klart under teckningskursen och inget genombrott ännu skett liksom småbolagen kom från en veritabel istid. Teckning av TO5 medför alltså att bolaget skulle kunna klara kapitalbehovet en bit in på 2015, dvs i ett par år. Dessutom har nyckelpersoner i företaget tidigare, senast innan teckning av TO4, ställt upp med bryggfinansiering, dvs lån i väntan på emission, vilket är ytterligare en trygghet om mer pengar mot förmodan skulle behövas i framtiden. Vidare kan bolagets försäljning redan under de närmaste två åren raka högt i höjden varför det lagom till 2015 troligen inte bara går med stora vinster, utan även är mer eller mindre självförsörjande vad gäller eventuellt uppskalad produktutveckling och kliniska studier för att accelerera försäljningen ytterligare och behov av investeringskapital för det. Men ärligt talat är enligt min bedömning sannolikheten högre för att ett uppköp sker mycket långt innan dess. För övrigt sade Tigran för nästan exakt ett år sedan inför den då stundande nyemissionen med de tillhörande två teckningsoptionsprogrammen TO4 och TO5, att det är styrelsens målsättning att inom ett begränsat antal år kunna initiera en försäljning av bolaget alternativt fusion eller samarbete med annat bolag (läs: partnerskap), samt att avsikten är att kapitalet från den då aktuella nyemissionen inklusive de två optionsprogrammen skall räcka tills dess att en sådan försäljning, fusion eller samarbete är genomförd. Och Tigran är inte kända för att bombardera marknaden med förhoppningsfulla pressmeddelanden utan snarare kommunicerar väldigt lite annat än när det finns alldeles särskilt betydelsefulla saker att kommunicera. Stora värdedrivare redan i närtid Många minns säkert Biotech-IgG:s, BIGG:s, spektakulära kursuppgång i början på året när den som mest nästan 50-dubblades på bara några dagar efter nyheten om ett distributionsavtal för ett diagnostiksystem. Ett avtal om att sälja ett annat bolags produkter som inte alls var särskilt stort eller lukrativt och som sagt förstås gällde ett annat bolags produkter, vilket innebär mycket lägre marginaler än för bolag som Tigran och som dessutom har en mycket mer begränsad marknadspotential relativt Tigrans produkter. Avtalet gällde endast Sverige och Danmark. Börvärdet för BIGG gick på denna nyhet från några enstaka miljoner kronor till ca 140 miljoner kronor på några få dagar. Enbart ett distributionsavtal för PeriBrush i exempelvis USA skulle som jag ser det kunna vara hundratals gånger mer betydelsefullt i termer om potentiell långsiktig vinst för Tigran än det avtal BIGG erhöll. Och då är ändå marknadspotentialen för PeriBrush bara en bråkdel av den för PTG. Ett amerikanskt distributionsavtal för PeriBrush skulle alltså vara rejält sprängstoff. Dels är den potentiella marknaden för PeriBrush räknat per invånare oerhört mycket större, dels är USA en väldigt mycket större marknad än Sverige och Danmark sett till antalet invånare, och dels är som sagt marginalerna för ett bolag som Tigran mycket högre. En motsvarande ökning av börsvärdet som den för BIGG, dvs i Tigrans fall då med tiotals miljarder kronor är dock förstås fullkomligt utesluten. Istället var det så att kursuppgången i BIGG var rent absurt överdriven och utan substans. Men det finns å andra sidan inget som i dagens vrålheta småbolagsmarknad säger att inte även Tigran kan komma att stiga överdrivet mycket på kommande nyheter. Speciellt inte med det jättelika kursfall under låg omsättning som ligger bakom aktien. Men även med en enbart fullt rimlig kursreaktion på ett amerikanskt PeriBrushavtal skulle bara ett sådant kunna ge en omedelbar mångdubbling. Allt också lite beroende på hur signalvärdet tolkas, dvs hur snabbt marknaden efter ett sådant avtal också börjar att prisa in litegrann av det potentiella värdet i avtal för fler marknader. Efter den initiala kursreaktionen första dagarna eller veckorna är det troligt att fokus snabbt hamnar på vilken marknad

19 som kommer härnäst, och då kan det gå undan ytterligare med väldig fart. Sen ska man alltså veta att marknadspotentialen för PeriBrush bara är en bråkdel av den för PTG, som dessutom har otaliga potentiella indikationer. Om vi pratar om möjligheter till mycket stora kursuppgångar efter ett PeriBrush-avtal, så är det således ingenting mot vad det kan bli vid ett FDAgodkännande för granulerna. Eller ett distributionsavtal för desamma i exempelvis USA. Eller ett industriellt partnerskap avseende produkten. Kort sagt, det finns sannolikt få aktier med så högpotenta potentiella värdedrivare i närtid som i fallet Tigran. Jag följer de viktigaste aktiemarknaderna i världen ingående och avsöker ständigt dessa efter de allra mest intressanta investeringsobjekten bland de mindre bolagen. Och ingenstans ser jag något som ens avlägset ser så intressant ut som Tigran. Det råder ingen tvekan om att det finns potentiella mångmiljardvärden i Tigrans verksamhet på lång sikt, vilket jag ska komma in närmare på längre fram i analysen när jag tittar mer detaljerat på potentiella värden (se framför allt avsnittet Att köpa en femhundring för en tjuga ). Ett börsvärde på exempelvis endast 500 miljoner kronor skulle i dagsläget innebära en aktiekurs på ca 150 kronor. Dit är det förstås långt just nu. Men med ett större distributionsavtal för PeriBrush i exempelvis USA och ett FDA-godkännande för granulerna kan vi mycket väl få se börsvärdet åka upp dit. Sen finns det som bekant många andra stora marknader som väntar utöver de där produkterna redan är godkända, liksom möjliga större distributionsavtal för granulerna som har mångfalt större marknadspotential. Vidare lär vi få se nyheter om såväl de pågående viktiga multicenterstudierna som andra studier (såsom den inom ortopedi) inkluderande tillkommande indikationer. Kort sagt finns det nu så många potentiella värdedrivare (vilka jag kommer in mer detaljerat på senare i analysen), som kan få effekt redan i närtid att Tigran är en godbit jag bara inte kan avstå. Bolagets finanser är i god ordning, den kostsamma produktutvecklingen gjord (flera hundra miljoner kronor har genom åren investerats i bolaget) och bolaget står inför att kunna börja sälja i stor skala. Samtidigt rör det sig om unika produkter med stor marknadspotential och mycket hög lönsamhetspotential, vilka är precis vad flera av implantat- och benersättningsbranschens giganter skulle behöva för att säkra sin framtida tillväxt och lönsamhet. Ett uppköp på många hundra miljoner kronor redan i närtid vore således inte särskilt märkligt vid positiva nyheter från FDA eller på distributionsfronten eller när de väntade multicenterstudierna rapporteras osv. Men det kan finnas betydligt mer att hämta på längre sikt. Med tanke dessutom på att finansieringen är säkrad och de skattemässiga underskottsavdragen är betydande (inte minst perfekt för en stor aktör i branschen som redan gör stora årliga vinster), framstår dagens börsvärde på 65 miljoner kronor som mycket märkligt. Marknaden värderar de färdigutvecklade produkterna till i princip ingenting. Orimligt. Vilket gör ett köp av aktien givet i mina ögon. Och rentav ett köp av hela företaget. Det är stora summor som investerats i bl a utvecklingen av bolagets produkter, patent och studier. Dessutom till högre penningvärde än dagens och med hög kalkylränta (högt avkastningskrav) och således förväntningar om att få mycket god utdelning (mångdubbling) på dessa plus nyligen investerade pengar. Detta verkar vara en uppfattning som delas av såväl bolagets ledande befattningshavare/nyckelpersoner och shejken då man nu investerar stort och håller hårt i aktierna. Och det är inte så konstigt med tanke på den svindlande marknad som nu står inför att öppnas för bolaget. Vore det ett större och mer resursstarkt bolag i branschen som stod bakom Tigrans FDA-ansökan hade den sannolikt redan varit hamn. Samtidigt är det egentligen faktiskt först här och nu som marknaden för PTG på allvar börjar öppna sig. Detta i enlighet med det jag tidigare nämnde om hur

20 länge implantat förekommit och hur lång tid det tar för periimplantit att utvecklas, och sedan också uppmärksammas som ett stort problem inom det vetenskapliga samfundet, vilket är just vad som sker här och nu. Att implantat- och benersättningsbranschens giganter just nu sitter och lurpassar på Tigran tar jag således för givet. Och förutsättningarna för ett uppköp kunde knappast vara bättre i och med den ägarkoncentration som råder med shejken och tre andra storägare som mer eller mindre helt avgörande förhandlingspart för att kunna få igenom ett bud. Det är betydligt bättre förutsättningar än i ett bolag där aktierna är totalt spridda på inaktiva småägare. Men möjligheterna till ett uppköp ska jag komma in på lite längre fram. <De med insikt får äta kakan> Insiders håller stenhårt i sina aktier. Tittar man på insiderrapporteringen i bolaget så ser man att det ekar tämligen tomt vad gäller försäljningar allt sedan bolaget noterades 2008 (utöver köp syns egentligen endast utbokning av optioner etc i samband med teckning av nya aktier liksom flytt av innehav, konvertering, omräkning för split osv). Däremot har det genomförts en hel massa insiderköp, dels via emissioner och teckningsoptioner men också allt mer direkt över marknaden. VD har exempelvis nära nog åttadubblat sitt innehav på mindre än två år. Och köpaktiviteten har börjat tillta. Vad denna tilltro speglar behöver man knappast fundera på. Speciellt inte efter shejkens storköp och det de facto-fulltecknandet av teckningsoptionsprogrammet nyligen. Det är här och nu det händer både vad gäller de så betydelsefulla och sannolikt förlösande multicenterstudierna, som att marknaden för att med nya och bättre metoder behandla periiplantat nu i enlighet med det som nämnts tidigare öppnas upp. Tidigare har Tigran varit just för tidigt ute, även om det nu gör att man samtidigt har ett mycket stort försprång. Man är i framkant, har bästa lösningarna och rigorösa studier som backar upp detta. Shejken och insiders har varit smarta och tillskansat sig en mycket stor del i de framtida resultaten från detta. En gyllene affär skulle jag tro. Kommande resultat från multicenterstudierna lär ge jätteeko världen över inom dentalbranschen om resultaten är bara någorlunda i linje med tidigare studieresultat, vilket inte finns någon som helst anledning att betvivla då studierna hela tiden fortlöpt samt huvudpoängen med dem är att få ett större homogent studieunderlag att visa upp samt inte minst långtidsdata, två aspekter som tidigare gjorda studier i enlighet med vad jag redan nämnt inte kan summeras till då de inte varit exakt lika. Och multicenterstudier är som sagt något som krävs innan användningen av produkterna kan explodera. När det gäller det faktum att jag har svårt att tro att multicenterstudierna skulle bli någon form av besvikelse, så bygger jag det dels på tidigare goda resultat i flera olika studier, dels det faktum att man knappast hade kört vidare studierna om en oväntad negativt utveckling hade visat sig eftersom studierna är mycket kostsamma och man samtidigt har många andra indikationer att i så fall prioritera istället. Och jag tror knappast att vi hade sett bolaget storägare genomgående öka sitt ägande gång på gång om de hade anledning att betvivla de kommande resultatens kvalitet. Vidare har Tigrans produkter som nämnts en mycket lång och omfattande användningshistorik (testförsäljningen) utan rapporterade problem, och det rena kommersiella titanets väldokumenterade biokompatibilitet är en trygghet. Jag vågar påstå att ytterst få aktieplacerare i Sverige förstått vad som döljer sig i detta lilla hittills anonyma bolag. Och jag tror att bakom detta ligger dess kurshistorik samt hittills sparsamma pressmeddelanden i kombination med att det är mycket krävande att sätta sig in i bolaget, dess produkter samt branschen. Den närmaste tiden lär det dock bli ändring på den fronten i och med en rad förlösande begivenheter som är att vänta på nyhetsfronten, där bolagets långsiktiga och målmedvetna arbete når mållinjen.