DIÖS. Överskottsgraden snöade bort Positivt i jämförbart bestånd Estimaten hålls intakt KURS (SEK): 57,70 REMIUM EQUITY RESEARCH

Transkript

1 DIÖS NASDAQ OMX Mid Cap Överskottsgraden snöade bort Positivt i jämförbart bestånd Estimaten hålls intakt Överskottsgraden snöade bort. I Q1 uppvisade Diös intäkter om 45 MSEK (45) som med en överskottsgrad om 55,6% (59,5) resulterade i ett driftöverskott om 25 MSEK (241). Vi hade räknat med 451 MSEK avseende intäkter medan driftnettot kom in cirka 8% sämre än förväntat då vår prognos var 271 MSEK. Inför rapporten sänkte vi överskottsgraden något till följd av den bistra norrländska vintern, men det räckte ändå inte. Vinterrelaterade kostnader var cirka 22 MSEK högre än förra året och justerar vi för dessa var rapporten i linje med förväntan då central administration och finansnettot kom in enligt prognos. Förvaltningsresultatet stärktes till 187 MSEK (179), motsvarande en marginal om 41,6% (44,2). Positivt i jämförbart bestånd. Den starka hyrestillväxten drevs delvis av att Castellum-förvärvet inte bidrog fullt ut under Q1 (17) samt en i övrigt god utveckling i Diös fastighetsbestånd. I jämförbart bestånd ökade hyresintäkterna med 3,9% y/y och får anses vara en stark siffra. Nettouthyrningen var relativt hela 217 svag och uppgick till -1 MSEK (18). Uthyrningsgraden ökade sekventiellt med en procentenhet till 92, procent (9,) en så hög siffra har vi inte sett sedan det fjärde kvartalet 27 enligt våra beräkningar. Värdeförändringarna kom in högre än prognos och uppgick till 16 MSEK (21) där vi hade räknat med 5 MSEK. Förbättrade driftnetton och lägre avkastningskrav förklarar värdeförändringarna och sekventiellt minskade värderingsyielden 4 bps till 6,4 procent (6,13). Värdeförändringen motsvarade,6% (1,1) av marknadsvärdet på Diös fastighetsbestånd. Estimaten hålls intakt. Justerat för säsongsmässigt höga kostnader levererade Diös ett stabilt kvartal i linje med estimat. Utvecklingen på Diös prioriterade orter är fortsatt god och vi bibehåller våra prognoser. Med en nettobelåningsgrad om 56,%, som väntas falla till 49,8 procent vid slutet av 22 trots en relativt hög förväntad investeringstakt, ser vi goda möjligheter för en hög projektutvecklings- och förvärvstakt framgent. För 218e räknar vi med att utdelningen ökar med 1% till 3,2 SEK (2,9), motsvarande en direktavkastning på 5,6%. BOLAGSBESKRIVNING Diös är ett fastighetsbolag med inriktning att förvärva, förädla, förvalta och försälja fastigheter norr om Dalälven. Bolaget äger främst centralt belägna kommersiella lokaler i huvudorterna Borlänge, Falun, Umeå, Gävle, Sundsvall, Östersund och Luleå. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, NYCKELDATA 57,7 KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) 2,4 Nettoskuld (MSEK) mån (%), Enterprise Value (MSEK) mån (%) 28,2 Soliditet (%) 35,2 YTD (%) 3,5 Antal aktier f. utsp. (m) 134,5 52-V Högst 59,8 Antal aktier e. utsp. (m) 134,5 52-V Lägst 44,2 Free Float (%) 63,9 Kortnamn DIOS 216A 217A 218E 219E Hyresintäkter (MSEK) Driftnetto (MSEK) Förv.res (MSEK) EBT (MSEK) EPS (förv.res.) (SEK) 7,21 6,11 6,69 7,3 DPS (SEK) 2, 2,9 3,2 3,5 Tillväxt hyresint (%) 2,2 28,5 6,9 5,1 Just. EPS tillväxt (%) 6,1-15,3 9,4 9,1 Just. Driftnettomarg. (%) 6,1 62,8 62,6 64, 216A 217A 218E 219E EV/Hyresintäkter (x) 9,3 1,8 1,1 9,7 EV/Driftnetto 15,5 17,2 16,2 15,1 P/E (förv.resultat.) (x) 8,3 9,1 8,6 7,9 P/NAV (x),8,9,8,8 P/CEPS(x) 8,3 1, 8,9 8,2 Dir. avkastning (%) 3,3 5,2 5,5 6,1 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL AB Persson Invest 15,5%,155 15,5% Backahill Inter AB 1,5%,148 1,5% Bengtssons Tidnings AB 1,1%,19 1,1% Pensionskassan SHB Förs.förening 6,% 6,% LEDNING Ordf. Bob Persson 2Q-rapport VD Knut Rost 3Q-rapport CFO IR Rolf Larsson Johan Dernmar KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER Fastigheter DIOS OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Hyresintäkter Driftkostnader Driftnetto Central admin EBIT Finansnetto Förvaltningsresultat Värdeförändring fastigheter Värdeförändring derivatinstr EBT Skatter Nettoresultat EPS e. utsp. (SEK) 2,42 1,9 1,43 1,9 1,7 1,69 1,73 2,2 7,25 11,13 7,65 7,15 7,3 5,82 EPS (förv.res.) 1,33 1,67 1,65 1,46 1,39 1,8 1,85 1,65 6,8 7,21 6,11 6,69 7,3 7,46 Tillväxt hyresintäkter Q/Q 2,5% 8,% -,2% 1,4% 1,8% 1,7% 1,4%,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Tillväxt hyresintäkter Y/Y 2,8% 3,9% 3,2% 31,6% 11,3% 4,8% 6,5% 5,2%,3% 2,2% 28,5% 6,9% 5,1% 1,9% Överskottsgrad 59,5% 65,7% 65,8% 6,% 55,6% 66,4% 66,8% 61,5% 59,% 6,1% 62,8% 62,6% 64,% 64,5% Förv.res.marginal 44,8% 51,9% 51,5% 45,1% 42,% 53,5% 54,2% 48,1% 39,2% 4,7% 48,4% 49,5% 51,4% 51,6% Just. EBT marginal 98,3% 74,3% 62,4% 6,5% 66,4% 64,% 64,4% 74,8% 64,3% 71,4% 73,4% 67,4% 65,2% 51,% KASSAFLÖDE MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen EPS 7,25 11,13 7,65 7,15 7,3 5,82 Förändring rörelsekapital EPS (förv.res.) 6,8 7,21 6,11 6,69 7,3 7,46 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 49,4 57,7 51,2 58,4 62,5 64,8 Kassaflöde investeringar CEPS 5,21 7,21 5,58 6,49 7,2 7,24 Fritt kassaflöde DPS 2,85 2, 2,9 3,2 3,5 3,7 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 15% 21% 18% 13% 12% 9% Nettokassaflöde Just. ROE 15% 21% 18% 13% 12% 9% BALANSRÄKNING MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Soliditet 27% 31% 35% 37% 38% 39% AKTIESTRUKTUR Fastigheter Antal A-aktier (m) - Totala tillgångar Antal B-aktier (m) 134,5 Eget kapital Totalt antal aktier (m) 134,5 +46 () Kassa och bank Nettoskuld Sysselsatt Soliditetkapital 128% % % 19 25% % % 97 DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Fritzhemsgatan 1A Östersund ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 218A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Totala Intäkter % % % Driftnetto % % % EPS (förv res) (SEK) 1,56 1,39-11% 6,89 6,69-3% 7,36 7,3-1% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL HYRESINTÄKER & DRITNETTO (MSEK) HYRESINTÄKTER & FÖRVALTN.RESULTAT (MSEK) A21A211A212A213A214A215A216A217A218E 219E 22E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q2E Q4E % 5% 4% 3% 2% 1% % Hyresintäkter Driftnetto Hyresintäkter Förvaltningsresultat-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING HYRESINTÄKTSTILLVÄXT, Y/Y 35% BELÅNINGSGRAD & NETTOSKULD/ DRIFTNETTO 8% 3X 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q2E Q4E % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Belåningsgrad Nettoskuld/driftnetto 25X 2X 15X 1X 5X X ROE & CAPEX RETURN ON EQUITY NET CAPEX/ FÖRVALTNINGSFASTIGHETER (R12) 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q2E Q4E 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q2E Q4E ROE Net CapEx/Förvaltningsfastigheter Remium 3

4 DOMINERANDE POSITION I NORRA SVERIGE Diös är det största privata fastighetsbolaget i norra Sverige, men bara en medelstor aktör i jämförelse med andra svenska fastighetsbolag. Företaget definierar sin marknad från Borlänge i söder till Luleå i norr. Fastighetsportföljen består av cirka 34 fastigheter, eller 155 tusen kvm uthyrbar yta, belägna i sju affärsområden: Retail, Dalarna, Gävleborg, Västernorrland, Jämtland, Västerbotten och Norrbotten. De sex län som utgör affärsområdena har cirka 1,4 miljoner invånare. Borlänge i söder till Luleå i norr Sedan 26 har portföljen ökat med en CAGR (6-17) om 22% och under de senaste två åren (15-17) har den ökat med en CAGR om 21%. Under 211 förvärvade Diös "Norrvidden" för 5,8 miljarder SEK och i början av 217 förvärvades "Norrporten" från Castellum för 4,5 miljarder SEK. Under hade Diös en CAGR om ca 3,4%. I slutet av första kvartalet (18) och efter förvärvet från Castellum kom cirka 51% av Diös hyresvärde från kontor, 22% från detaljhandel, 5% från lager/logistik, 7% från bostadsfastigheter och 15% övrigt. Diös fokuserar på tio stycken städer med underliggande tillväxt och bolagets fastigheter återfinns i städernas stadskärnor (CBD). Med tanke på portföljens storlek har bolaget en mycket dominerande marknadsposition i bland annat Östersund, Umeå, Luleå och Sundsvall. Genomfört två väldigt stora portföljaffärer Borlänge i söder till Luleå i norr Fastighetsvärde (MSEK) Källa: Remium, bolagsrapporter Fastighetsvärde Regional fördelning (%) 25% 2% 15% 1% 5% % V-botten Jämtland Retail N-botten Dalarna V-norrland Gävleborg Driftnetto Uthyrningsbar yta Fastighetsvärde Källa: Bolaget Källa: Remium, bolagsrapporter Remium 4

5 TYDLYG URBANISERINGSTREND I SVERIGE Demografin har länge varit svagare i Norrland än i Sverige i allmänhet, dock är samma urbaniseringstrend synlig i norr. Vi tror att den så kallade avfolkningen fortsätter, men trenden kommer inte bara att gynna Stockholm. Istället tror vi att de största städerna i Norrland, såsom Umeå, Östersund och Sundsvall, kommer att fortsätta att gynnas av urbaniseringen. Som framgår av diagrammet nedan stöds vår tro av positiv befolkningstillväxt de senaste åren och vi bedömer att utvecklingen kommer att fortsätta hädanefter. Naturligtvis är Diös också fullt medveten om aktuella trender. Under de senaste åren har bolaget bland annat avyttrat i Timrå, Ånge, Lycksele samt Härnösand och förvärvat fastigheter i Umeå, Skellefteå, Luleå etc. Bolagets koncentration till större enheter i städer med underliggande tillväxt, universitet och flygplatser är en strategi som vi uppskattar. Marknaderna som Diös verkar på kännetecknas av relativt låga hyresnivåer och hög direktavkastning. Historiskt sett har nybyggnation inte motiverats, vilket i sin tur har bidragit till marknadsstabilitet. Vidare har Diös en stor spridning mellan olika kommersiella hyresgäster, med en betydande andel inom den offentliga sektorn (till exempel Trafikverket, Arbetsförmedlingen och Polismyndigheten), vilket bidrar till att sänka bolagsrisken. Med de senaste årens högkonjunktur har vi fått se minskade avkastningskrav, framförallt i Stockholm men även i städer som Umeå, Luleå och Östersund. Den ökade efterfrågan skapar nya möjligheter och vi har sett positiva tecken. När det gäller nybyggnation eller hyresgästanpassningar förhandlar Diös numera om kontorshyror mellan per kvm, jämfört med kronor per kvm några år tillbaka. Utmanande demografi i Norrland Generellt hög direktavkastning där Diös verkar I allmänhet ökar efterfrågan på effektiva och flexibla kontor, med bra läge och goda kommunikationsmöjligheter. Kontor utgör cirka 5% av Diös hyresvärde. Befolkningstillväxt (basår 2) Avkastningskrav kontorsfastigheter (%) Dorotea Göteborg Härnösand Luleå Stockholm Sundsvall Umeå Östersund Sverige Källa: Remium, bolagsrapporter, SCB 7,5% 7,% 6,5% 6,% 5,5% 5,% 4,5% 4,% 3,5% H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H2 H1 H Umeå (A-läge) Luleå (A-läge) Källa: Remium, NaiSvefa Stockholm (AA-läge) Östersund (A-läge) Hyresvärde per geografisk marknad (%) Hyresvärde per fastighetstyp (%) 1,6% 18,4% 7% 5% 12,6% 12,7% 16,8% Västerbotten Retail Jämtland Norrbotten Västernorrland Dalarna Gävleborg 15% 51% Kontor Butik Övrigt Bostäder Industri/Lager 12,2% 16,7% 22% Källa: Remium, bolagsrapporter Källa: Remium, bolagsrapporter Remium 5

6 PEERTABELL Kurs (SEK) Hyrestillväxt (%) P/förvaltn.res. (x) P/NAV (x) ROE (%) 217A 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E 219E Stendörren, 3, 7,1 9,6 11,7 11,4 9,5,69,78,74 17,2 7,1 8,1 Catena, 13,4 18,8 5,2 12,8 11,8 1,9,97 1,5,98 13,5 9, 9,2 FastPartner*, 6,2 11,2 3,1 13,2 11,5 1,9 1,6,95,92 21,1 12,8 7,3 Diös, 28,5 6,9 5,1 9,1 8,6 7,9,93,84,77 18,4 13,1 12,1 Amasten*, 11,3-1,5 3,1 39,2 27,6 15,5,81,88,85 2, 1, 1,4 SBB i Norden*, nmf 21,6 2,6 16,4 12, 11,1,66,82,79 51,7 5,6 5,7 Medel 12,5 1,7 4,8 17,1 13,8 11,,85,89,84 2,6 8,1 7,3 Median 11,3 9,2 4,1 13, 11,7 1,9,87,86,82 17,8 8,1 7,7 * Preferensaktiejusterade nyckeltal Källa: Capital IQ, Remium Nordic Remium 6

7 HISTORISKA NYCKELTAL Hyresintäkter Driftnetto Förvaltningsresultat Adj. P/E (x) P/EAFI (x) P/CEPS (x) P/NAVPS (x) 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y ,4% 5,2% ,3% 7,1% ,% 19,3% AVG. L3Y L5Y 7,3 1, 8,6 7,7 9,6 1,3 9, 8,3 9,1 8,6 7,9 7,7 8,8 9,3 7,3 1, 8,6 7,7 9,6 1,3 9, 8,3 9,1 8,6 7,9 7,7 8,8 9,3 6,4 11,4 1,3 7, 1, 1,5 11,8 8,3 1, 8,9 8,2 8, 1, 1,1,8,9,3,7,9 1,1 1,,8,9,8,8,7,9,9 EV/RENT (x) EV/NOI (x) EV/EBIT (x) 7,1 9,8 15, 7,8 8,4 9,1 9,8 9,3 1,8 1,1 9,7 9,5 1, 9,5 12,4 17,2 27,6 13,6 14,8 15,6 16,7 15,5 17,2 16,2 15,1 14,7 16,5 16, 14,3 19,3 32,7 15,5 16,7 16,9 18, 16,8 18,5 17,2 16, 15,6 17,8 17,4 ROA (%) 2,6% 5,% 2,1% 3,6% 2,6% 2,5% 4,2% 6,1% 6,1% 4,7% 4,6% 3,5% 5,5% 4,3% ROE (%) 9,4% 17,8% 8,4% 14,9% 1,2% 9,2% 15,4% 2,8% 18,4% 13,1% 12,1% 9,1% 18,2% 14,8% ROCE (%) 6,6% 5,8% 3,5% 6,2% 6,% 6,4% 6,2% 6,1% 6,6% 5,8% 6,% 6,1% 6,3% 6,3% ROC (%) 6,6% 5,8% 3,4% 5,9% 5,7% 6,% 5,8% 5,7% 6,2% 5,5% 5,6% 5,6% 5,9% 5,9% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) 4,% -37,8% -37,% 7,9% 9,3% 2,9% -12,5% 11,4% -28,7% 3,6% 5,1% 5,7% -1,% -3,5% 6,3% 4,5% 3,9% 6,6% 5,% 4,9% 4,6% 3,3% 5,2% 5,5% 6,1% 6,4% 4,4% 4,6% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 34, 34,1 39,8 74,7 74,7 74,7 74,7 74,7 134,5 134,5 134,5 134, P/NAVPS (x) 3 1,2 25 1,,8 2,6 15,4 1,2, 5 *Medel =,8 P/EAFI (x) *Medel = 8,9 12, , ,5 2 29A21A211A212A213A214A215A216A217A218E 219E22E P/NAVPS (x) Average Medel P/EAFI (x) Average Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Remium 7

8 DIÖS Fastigheter i norra Sverige Diös är ett fastighetsbolag som fokuserar på tillväxtorter i norra Sverige. Mer exakt definierar bolaget sin marknad från Borlänge i söder till Luleå i norr. Målsättningen är att skapa värden genom att förvärva, förädla, förvalta och sälja fastigheter. Från Borlänge i söder till Luleå i norr Diös är ett av norra Sveriges ledande privata fastighetsbolag och bolaget definierar sin marknad från Borlänge i söder till Luleå i norr. Målsättningen är att skapa värden genom att förvärva, förädla, förvalta och avyttra fastigheter. Faktorer som gör att bolaget anser att Norrland är intressant är i huvudsak en stabil basindustri, ett ökande antal högskolor och en stark turism. Historiskt har Diös vuxit i en lagom takt, med två tydliga undantag. 211 förvärvades Norrvidden för 5,8 miljarder SEK och i början av 217 förvärvades Norrporten från fastighetsbolaget Castellum för 4,5 miljarder SEK. Merparten av beståndet består av centralt belägna kommersiella lokaler med fokus på så kallade attraktiva A-lägen. Strategin att äga centrala fastigheter och det faktum att Diös fastighetsbestånd ökat betydligt under senare år har medfört att de har fått en dominerande position på flera orter. Diös fastighetsbestånd består främst av kontor och butiker, men även industrilokaler och en mindre del bostäder. Fastigheterna är indelade i sju marknadsområden: Gävleborg, Dalarna, Västernorrland, Jämtland, Västerbotten, Retail och Norrbotten. De städer som står för den största andelen av fastighetsbeståndets värde är Umeå, Luleå, Sundsvall och Östersund. Diös präglas av en decentraliserad förvaltningsorganisation med en stark lokal förankring. Värderar sitt fastighetsbestånd externt I enlighet med IFRS (International Financial Reporting Standards) måste de noterade fastighetsbolagen marknadsvärdera sina fastigheter varje kvartal. Om värdeförändring har uppstått behöver fastighetsvärdena skrivas upp eller ned, vilket direkt påverkar resultatet. Trots ett starkt driftnetto från uthyrningen kan resultatet således påverkas negativt vid sjunkande marknadspriser på fastigheter. De svenska fastighetsbolagen genomför värderingen på olika sätt där vissa gör den internt och andra externt via oberoende värderingsinstitut. Diös externvärderar 25 % av sitt fastighetsbestånd varje kvartal medan resterande fastigheter, som inte är föremål för stora förändringar, internvärderas. De fastigheter som är föremål för större förändringar, exempelvis omfattande om- eller nybyggnationer, liksom nytecknade eller uppsagda hyresavtal, internvärderas med extern hjälp. Ett av norra Sveriges ledande privata fastighetsbolag( ) ( ) som fokuserar på A- lägen och har en dominerande position Främst kontor och butiker i fastighetsbeståndet Fastigheter värderas till verkligt värde Remium 8

9 DIÖS En fastighet kan inte värderas på samma sätt som andra tillgångar eftersom varje fastighet är unik, till skillnad från exempelvis en aktie. Har det dessutom skett få transaktioner i ett område blir det ännu svårare att få fram ett rättvist verkligt värde. Istället för att titta på resultatet är det av intresse att se till kassaflödet, vilket inte påverkas av icke realiserade värdeförändringar. Detta förklarar att fastighetsbolagen, till skillnad från många andra bolag, även i tider med förlust i många fall kan erbjuda aktieägarna kontinuerliga utdelningar. Viktigt att både titta på nettoresultatet och kassaflödet Den norrländska fastighetsmarknaden Den norrländska fastighetsmarknaden och orterna som Diös verkar på kännetecknas av relativt låga hyresnivåer jämfört med andra delar av Sverige, men även av en högre direktavkastning. I och med den höga direktavkastningen definierar Diös sig som ett kassaflödesorienterat bolag där utdelningen till aktieägare ska vara god över tid. En låg nybyggnationstakt och en stark underliggande ekonomisk utveckling i framförallt Umeå, Luleå, Sundsvall och Östersund har dock medfört att hyresnivåerna under senare år ökat betydligt snabbare än vad de gjort historiskt. I allmänhet ökar efterfrågan på effektiva och flexibla kontor, med utmärkt läge och goda kommunikationsmöjligheter. Det har lett till att Diös under kommande år ser möjligheter att investera upp till 5 MSEK per år i befintligt bestånd, samt ytterligare 7-1 MSEK per år i nybyggnationsprojekt. Medellång räntestrategi Då i princip alla fastighetsbolag arbetar med betydande skuldsättning blir den finansiella ställningen i högsta grad relevant. Vissa väljer att ingå långa låneavtal och binder lånen med olika löptider. En del kompletterar även detta med derivat för att säkra vissa räntesatser under vissa perioder. Även värdeutvecklingen på derivaten påverkar resultatet. Diös arbetar med en medellång räntestrategi med målsättningen att den genomsnittliga återstående löptiden på räntebärande skulder skall uppgå till mellan två och fyra år samt att lånens förfallostruktur skall vara jämnt fördelad över tid. Därutöver äger Diös, tillsammans med Catena, Fabege, Platzer och Wihlborgs, 2% av finansbolaget Svensk FastighetsFinansiering AB med ett säkerställt MTN-program (medium term note) för att bredda basen för ägarbolagens upplåningsstruktur. Bolagets finansiella målsättning är en långsiktig avkastning på eget kapital (ROE) som överstiger riskfri ränta plus sex procentenheter. Vidare ska soliditeten uppgå till minst 25% på kort sikt och 3% på lång sikt, en ränteteckningsgrad om minst 1,8 ggr och en belåningsgrad om högst 65%. Diös är ett kassaflödesorienterat fastighetsbolag ( ) ( ) som ser stora investeringsmöjligheter framgent Delägare i Svensk FastighetsFinansiering ROE överstigande riskfri ränta plus sex procentenheter Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 9

10 DISCLAIMER Report completed: :11:52 Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB ( Remium ) Research performed by: Markus Henriksson, analyst, Remium. DISCLAIMER Content and sources This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see for an explanation of the implications of the recommendations [ buy, sell and hold ]. The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis. Remium s investment recommendations are based on the analyst s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized. Remium s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share. Risks The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns. Conflicts of interest Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review. For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link: The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research. Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser. Please see for information about our historical investment recommendations. Please see for recommendations from the research department during the last twelve months Distribution of this document The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to permit distribution, announcement and publication in the aforementioned countries. Remium 1