Aivaras Abromavicius besöker glasfabriken Gostomel i Ukraina. Gostomel förvärvades av Vetropack en Schweizbaserad

Transkript

1 Halvårsberättelse 2010

2 Eglé Fredriksson bes bolag som tillhandah infrastrukturella utv oljebolag som arbetar i Jacob Grapengiesser besöker Belon, en av Rysslands största producenter av kokskol. Kokskol tillsamma med järnmalm är en av komponenterna i tillver ningen av stål. Premiärminister Andrius Kubilius från Litauen, tillsammans med ett imponerande antal ledande politiska beslutsfattare och rådgivare, träffade oss på vårt kontor i Stockholm. Aivaras Abromavicius besöker glasfabriken Gostomel i Ukraina. Gostomel förvärvades av Vetropack en Schweizbaserad glasförpackningstillverkare som fortsätter att expandera i Östeuropa. Ea F

3 öker Caspian Services i Kazakstan, ett åller offshore marina, seismiska och ecklingstjänster till de stora globala oljefälten i Kaspiska havet. ns k- Andras Szalkai besöker en offshore gasborrningsplats för MOL i Kroatien. MOL är ett ungerskt olje- och gasbolag. Inhemsk konsumtion är en viktig tillväxtfaktor i Ryssland som i hög grad gynnar detaljhandels- och konsumentvarusektorn. Tim Umberger och Adrian Pop besöker BB Minaqua, ett ledande företag på den serbiska marknaden för mineralvatten. st Capital direktsänder webb-tv varje kvartal. ölj våra reflektioner och tolkningar av händelser, möjligheter och utmaningar på de östeuropeiska finansmarknaderna.

4 En av männen bakom världens bästa fond. Förra decenniet var vår Rysslandsfond världens bästa*. Av dagens drygt reglerade fonder var den nummer ett med en tillväxt på 1 292%. En hemlighet bakom framgången är de människor som arbetar i företagen vi investerar i. (Till exempel medarbetarna på frakt- och logistik företaget Fesco). En annan är våra 37 investment professionals som varje år gör närmare tusen företagsbesök och därför ser saker som inte alltid syns i årsredovisningar. Läs mer om det nya decenniet på eastcapital.se/bestfund Fondfaktablad och informationsbroschyr fi nns på eastcapital.se Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. * Högst avkastning bland dagens drygt reglerade onshore fonder under perioden 1/ / Källa: Morningstar. Welcome to the East Capital Universe 2

5 Rather than sit in an office all day, we travel around Eastern Europe visiting companies at numerous destinations over 500 of them a year. This tells us more about the markets than any index in the world ever could. Innehåll Om East Capital... 4 Investera i våra fonder East Capitals ordförande har ordet...11 Utveckling i fonder och marknader samt fondernas räkenskaper: East Capital Rysslandsfonden East Capital Baltikumfonden...15 East Capital Östeuropafonden...18 East Capital Balkanfonden East Capital Turkietfonden Redovisningsprinciper Kort om skatteregler VIktig information: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på Global Industry Classification Standard Global Industry Classification Standard («GICS») -industriklassificeringen har utvecklats av och är exklusiv egendom och varumärke för MSCI Inc. ( MSCI ) och Standard & Poor s («S&P»), som ingår i koncernen MacGrow-Hill Companies, Inc. ( S&P ) med licensavtal för East Capital. Varken MSCI, S&P eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag lämnar någon uttalad eller antydd garanti eller representationer avseende sådan standard eller klassificering (eller resultat framtagna med användning därav), och alla sådana parter avsäger sig härmed uttryckligen alla garantier gällande originalitet, exakthet, fullständighet, säljbarhet och lämplighet för ett specifikt syfte med hänsyn till alla slag av sådan standard eller klassificering. Utan att begränsa något av ovanstående: under inga omständigheter ska MSCI, S&P, någon av deras affärspartners eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICSklassificeringar av något slag hållas ansvariga för någon direkt, indirekt, särskild, straffrelaterad, efterföljande eller annan skada (inklusive vinstbortfall) även om underrättad om möjligheten för sådan skada. GICS associerade av East Capital: Alfa Plam, Bambi, Bank Tsentrkredit, BB Minakva, BTA, Cacanska Banka, East Capital Baltic poperty Investors Ab (Publ), East Capital Bering Balkan Cert, East Capital Bering Central Asia Cert, East Capital Bering Russia Cert, East Capital Bering Ukraine Cert, East Capital Financials Fund, Efes Zajecar, Fondul Proprietatea Wts , Fondul Proprietatea Wts , Halcyon Investment, Imlek, IMS Group, Inter RAO Extra, JAFFA, Laivite, Novoil pref, Parex Banka, Parex Banka Non Vote, PIK Cacak, Pupin Telecom, Rus Hydro GDR Temp, Rus Hydro Temp, Russian Maintenance Corp, Saturn Sa Alba, Slavutich, Sojaprotein, Srpska Banka, Toza Markovic, Trev-2 Grupp, Umka, Univerzal Holding, Velefarm, Zitopromet - Mlin. East Capital, Foto: Shutterstock, Victor Brott, portföljbolag och anställda på East Capital. Grafisk form: Fredrik Folkesson, Ilze Ivanova. Översättning: Avison. Tryck och repro: Alfaprint AB.

6 Om East Capital East Capital är en ledande, oberoende kapitalförvaltare som specialiserar sig på finansmarknaderna i Östeuropa. Investeringsstrategin baseras på ingående kunskap om marknaden, djupgående analyser och täta företagsbesök av våra investeringsteam. Fondbolaget East Capital Asset Management AB ett helägt dotterbolag till East Capital Holding AB Box 1364, SE Stockholm Tel , Fax fonder@eastcapital.se Org. nr: Aktiekapital: SEK Vår Advisory Committee - Bengt Dennis, Thorvald Stoltenberg och Örjan Berner. Styrelse Justas Pipinis, ordförande Risto Silander, ledamot Mia Jurke, ledamot Dick Lundqvist, ledamot Verkställande direktör Linda Hellström Förvaringsinstitut Skandinaviska Enskilda Banken (publ), Securities Services Tillsynsmyndighet Finansinspektionen Regelverk som reglerar verksamheten Lag (SFS 2004:46) om investeringsfonder, Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2008:11) och fondbestämmelser för varje fond. Fondbolaget följer svensk kod för fondbolag, vilken antogs av Fondbolagens Förenings styrelse den 6 december Oberoende styrelseledamöter I fondbolagets styrelse ingår för närvarande två oberoende ledamöter. Advisory Committee Örjan Berner Örjan Berner har haft olika UD-posteringar i New-York, Peking och Moskva innan han blev ambassadör i Warszawa och New Dehli. Han var Sveriges ambassadör i Moskva ( ) under den tid då Sovjetunionen upplöstes och Ryssland och ett antal andra länder bildades. Senast var han ambassadör i Tyskland och i Frankrike. Under alla dessa år har Örjan erhållit ett stort antal kontakter i Ryssland och har ständigt byggt på sitt kunnande om rysk ekonomi och politik. Bengt Dennis Bengt Dennis var Riksbankschef under åren efter att ha varit chef redaktör för Dagens Nyheter. Han har också lett arbetet med transportleden Via Baltika genom de tre baltiska staterna och suttit i styrelsen i Hansa pank och SEB Baltic Holding. Han är världsledande expert på Baltikums ekonomier och politiska situation. I vår Advisory Committee ansvarar han även för analys om Polen. Thorvald Stoltenberg Thorvald Stoltenberg, Norges före detta utrikes- och försvarsminister, har länge arbetat med Balkanfrågor, bland annat som FN:s speciella utsände i före detta Jugoslavien och som styrelseordförande i FN: s Steering Committee of the International Conference on the Former Yugoslavia. Under åren arbetade han för FN:s flyktingorgan och var president för norska Röda Korset. Revisor Carl Lindgren, Auktoriserad revisor, KPMG AB 4

7 Östeuropa är vår värld. Vi kallar regionen för East Capital Universe och den omfattar 30 länder och mer än 400 miljoner personer. Vår vision handlar om att frigöra den potential som finns inom East Capital Universe genom fyra dimensioner det kapital vi investerar, de bolag vi investerar i, hela regionen och våra medarbetare. SWEDEN R U S S I A ESTONIA LITHUANIA LATVIA POLAND BELARUS CZECH REPUBLIC SLOVAKIA UKRAINE KAZAKHSTAN HUNGARY MOLDOVA SLOVENIA ROMANIA CROATIA MONGOLIA BOSNIA SERBIA MONTENEGRO BULGARIA MACEDONIA ALBANIA GREECE TURKEY GEORGIA ARMENIA AZERBAIJAN TURKMENISTAN UZBEKISTAN TAJIKISTAN KYRGYZSTAN DECENNIETS BÄSTA FOND I VÄRLDEN EAST CAPITAL RYSSLANDSFONDEN Lipper Fund Awards 2010 Lipper Fund Awards 2009 Best Equity Best Equity Emerging Markets Europe Emerging Markets Europe Best Equity Fund 2009 Lipper Nordics Lipper France Business New Europe Lipper Fund Awards 2008 Lipper Fund Awards 2008 Lipper Fund Awards 2008 Lipper Fund Awards 2008 Best Equity Best Equity Best Equity Best Equity Emerging Markets Europe Emerging Markets Europe Emerging Markets Europe Emerging Markets Europe Lipper Nordics Lipper Austria Lipper Nordics Lipper Netherlands Företagsbesök en nyckel till framgång Att vara nära företagen och göra regelbundna besök är viktigare än någonsin. Vårt investeringsteam gör över företagsbesök varje år. Lokal närvaro och aktiv förvaltning utgör grunden för vårt sätt att arbeta. De flesta av våra fonder gick bättre än underliggande marknader och vissa fick också utmärkelser. Som långsiktiga investerare är vi också mycket stolta över att vår fond blev decenniets bästa globala onshorereglerade fond med en utveckling på 1 292% i USD. Lipper Fund Awards 2007 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Europe Lipper Fund Awards 2006 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Europe Lipper Fund Awards 2006 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Netherlands Morningstar Awards 2005 Best Emerging Markets Equity Fund FD Morningstar Holland Lipper Fund Awards 2008 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper France Lipper Fund Awards 2007 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Netherlands Laurier D Or 2006 Best Fund Over 5 Years Foreign Fund Managers Golden Star 2004 Dagens Industri and Morningstar Lipper Fund Awards 2008 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Europe Lipper Fund Awards 2007 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Austria Golden Star 2006 Dagens Industri and Morningstar Golden Star 2001 Dagens Industri and Morningstar Lipper Fund Awards 2007 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper Nordics Lipper Fund Awards 2007 Best Equity Emerging Markets Europe Lipper France Golden Star 2005 Dagens Industri and Morningstar Golden Star 2003 Dagens Industri and Morningstar 5

8 East Capital Portfolio Management Team Peter analyserar försäljningssiffrorna på ett byggvaruhus i Kiev, Ukraina. Peter Elam Håkansson Chef för portföljförvaltningen Peter, svensk medborgare, är en av grundarna till East Capital, och är idag ansvarig för det team som arbetar med nya investeringar. Peter var den som tänkte ut, upprättade och implementerade East Capitals investeringsfilosofi och strategi, som han fortfarande leder. Peter har arbetat med de östeuropeiska marknaderna ända sedan tidigt nittiotal och reser fortfarande ofta runt i regionen och besöker företag. Av Dagens Industri och Morningstar har Peter fått Guldstjärnan som bästa fondförvaltare fem gånger. Peter är medlem i styrelsen för den svensk-ryska handelskammaren, samt medlem i ICICI Bank of Indias investeringskommitté. ICICI Bank är Indiens näst största bank. Han ingår också i rådgivningskommittén för Bonnier Business Press Advisory Board med fokus på Central- och Östeuropa. Före grundandet av East Capital hade Peter en rad chefsbefattningar på Enskilda Securities i London, Paris och Stockholm, där hans senaste uppdrag var aktiechef och global chef för analys. Han är civilekonom, utbildad vid Handelshögskolan i Stockholm, och har också studerat vid EDHEC i Frankrike. Han talar flytande svenska, engelska och franska. Aivaras på väg att besöka titanproducenten VSMPO i Uralbergen. Aivaras Abromavicius Partner Aivaras, litauisk medborgare, kom till East Capital under 2002 och är idag partner i East Capital och arbetar inom portföljförvaltningsteamet. Han är baserad i Kiev. Aivaras startade sin karriär på Hansabank, den största baltiska banken, där han snart utsågs till aktiechef. Innan dess arbetade han under tre år som chef för aktiehandeln vid Brunswick Emerging Markets. Aivaras har examen i internationell företagsekonomi från Concordia International University, Estland och från Concordia University, Wisconsin, USA. Han talar flytande litauiska, ryska och engelska och kommunicerar bra på estniska. Jacob i Vladivostok på besök hos FESCO, Rysslands ledande transport- och logistikkoncern. Jacob Grapengiesser Partner Jacob, svensk medborgare, kom till East Capital under 2002 och är idag partner i East Capital och arbetar inom portföljförvaltningsteamet. Han är styrelsemedlem i Far-Eastern Shipping Company och i B92 i Serbien. Jacob är baserad i Moskva. Före East Capital var Jacob analytiker under tre år vid Brunswick Emerging Markets. Och dessförinnan arbetade han hos Khanty Mansiysk Oil Corporation (KMOC) i Moskva. Jacob har studerat vid Handelshögskolan i Stockholm, Kungliga Tekniska Högskolan, Sverige, samt vid Cornell University i USA. Han talar flytande svenska, ryska och engelska. 6

9 Andras Szalkai Director Andras Szalkai, ungersk medborgare, ingår i portföljförvaltningsteamet med Centraleuropa som specialområde. Andras började arbeta på East Capital under 2006 som Portfolio Management Associate, och är baserad i Wien. Hans tidigare befattningar omfattar fondförvaltare på Vontobel Bank i Wien, Österrike, ansvarig för östeuropeiska aktier och regional telekomanalytiker på Erste Bank. Andras har magisterexamen i företagsekonomi från Budapest University of Economics och talar flytande ungerska, tyska och engelska. Andras i Prag utanför huvudkontoret av Metrostav - en ledande byggkoncern i Tjeckien och Slovakien. Eglé Fredriksson Portföljrådgivare Eglé, litauisk medborgare, inledde sin karriär på East Capital i mars 2004 som analytiker med inriktning mot den baltiska regionen. Eglé har en masterexamen i finans från Handelshögskolan i Stockholm. Innan dess hade hon studerat på Stockholm School of Economics i Riga och Kaunas University of Technology i Litauen. Eglé har tidigare arbetserfarenhet från befattningar både inom marknadsföring och redovisning på flera baltiska företag inklusive Philips Baltic och Phillip Morris Lietuva. Eglé talar flytande litauiska, ryska, svenska och engelska och är CFA Level I-kandidat. Eglé på besök vid bygget av Ukrainas toppmoderna arena i Donetsk. Adrian Pop Portföljrådgivare Adrian, rumänsk medborgare, började på East Capital som analytiker för att bevaka Turkiet och Rumänien i april Adrian har tidigare arbetserfarenhet från Accenture i Bukarest, där han arbetade som konsult inom telekomsektorn tog Adrian masterexamen i finansiell ekonomi på Handelshögskolan i Stockholm och 2002 tog han masterexamen på Vienna Economic University. Adrian talar flytande rumänska, tyska, engelska och svenska och innehar CFA-certifikat. Adrian diskuterar investeringsmöjligheter i Balkanregionen under en av våra East Capital Summits. 7

10 Bilder från East Capital Universe Sedan starten 1997 har vi tillbringat oförskämt lite tid på kontoret. Vi tror helt enkelt inte på att sitta på våra stolar och följa index på datorskärmar. Istället har vi rest kors och tvärs över världen. Varje år gör vi över företagsbesök. Vi möter ledning och personal, vi inspekterar oljefält och gruvor, vi besöker kontor och fabriker. Över tiden har det resulterat i ett ovärderligt kontaktnät och en djup inblick i de marknader vi investerar i. Och vi vågar påstå att det är därför som vi kan investera som vi gör, med långsiktighet och diversifiering. Cherkizovo: en av Rysslands ledande integrerade köttproducenter Rosneft: ett gas- och oljebolag i vår Rysslandsfond. 8 Integra: ett bolag i vår Rysslandsfond som tillhandahåller service och utrustning för den ryska oljeindustrin. Den stora öppningen av köpcentrumet Modul i Bucha, Kiev. De största butikerna är Nova Linya, Eko Market (livsmedelsförsäljning) och Comfy (elektronik).

11 En av kvinnorna bakom Rysslandsfondens framgångar arbetar på Rosneft, ett bolag som räknas bland världens främsta börsnoterade olje- och gasbolag. Vimpelcom, en rysk mobiloperatör som tillhandahåller tjänster genom trådlösa, fasta och bredbandsbaserade teknologier och som 2008 tilldelades priset East Capital Award för bästa tillväxt. Gazprom: världens största utvinnare av naturgas och Rysslands största bolag. En anställd vid M.Video, en butikskedja med elektronik och apparater för konsumenter, och även ett portföljbolag i vår Rysslands- och Östeuropafond. 9

12 Investera i våra fonder Bli direktkund Följ instruktionerna på eller ring vår kundtjänst på Samarbetspartners Våra fonder kan även köpas via våra samarbetspartners, dels genom traditionellt fondsparande men även inom individuellt pensionssparande och olika försäkringslösningar. Vi samarbetar med ett flertal banker, försäkringsbolag samt oberoende kapitalförvaltare. Ta kontakt med oss eller din rådgivare för mer information. Publicering av fondandelsvärde Andelskurserna för våra fonder publiceras dagligen på vår hemsida på Morningstars hemsida på SVT:s text-tv samt i utvalda dagstidningar. Fondbyte Vill du byta fond? Ingen avgift utgår vid fondbyte, tänk dock på eventuell reavinstbeskattning (observera att andra regler kan gälla vid fondbyte hos våra samarbetspartners). PPM Att pensionsspara är för många en långsiktig investering. Alla våra fonder finns med i PPM-systemet. Du kan enkelt registrera ditt fondval på och respektive fonds PPM-nummer ser du i tabellen nedan. Fond PPM Fondnummer East Capital Rysslandsfonden East Capital Baltikumfonden East Capital Östeuropafonden East Capital Balkanfonden East 10 Capital Turkietfonden Kontakta oss Varmt välkommen att kontakta oss direkt om du har några funderingar, synpunkter eller vill diskutera Östeuropa. Kundtjänst Öppettider: måndag - fredag 09:00-17:00 Tel: Fax: E-post: fonder@eastcapital.se

13 Ordförande har ordet För oss Européer kan det kännas svårgreppbart att 2010 förmodligen blir ett av de bästa åren någonsin för världsekonomins tillväxt. Helårsprognosen globalt är så mycket som 4,6%. I Europa har Greklandskrisen och oron för många andra nationers stora budgetunderskott präglat det första halvåret och dämpat återhämtningen något. Exportsektorn, som har gynnats av den svaga euron, visar starkast tillväxt i Europa. Trots det förväntas inte euroområdet nå mer än 1% tillväxt för Däremot visar USA en starkare återhämtning med en förväntad tillväxt på 3,3% för samma period. Nya trender i världen Det som är nytt denna gång i relation till världsekonomins återhämtning är att världen utanför Europa och USA påverkar väldigt mycket. Tillväxtmarknaderna eller engelskans Emerging Markets fortsätter att växa starkt. I och med att deras andel av världsekonomin blir större påverkar de även den totala bilden av världsekonomin på ett helt nytt sätt. För helåret 2010 väntas Emerging Markets växa med 6,8%. För att få en helhetsbild kan detta jämföras med den utvecklade världens förväntade tillväxt på 2,6%. Central- och Östeuropa kommer att visa en god tillväxt på 3,2%. Enligt den senaste prognosen från IMF kommer den största ekonomin, Ryssland, att växa med 4,3%. Enligt IMF kommer vi att finna den starkaste tillväxten i Asien och speciellt i de största länderna, Kina och Indien, som båda förväntas växa med cirka 10%. Kinas betydelse för världsekonomins utveckling framöver kan inte betonas tillräckligt. Vi är därför mycket glada över att East Capital tog ett viktigt steg in på denna marknad genom förvärvet av den framgångsrika Asienförvaltaren Asia Growth Investors (AGI) med fokus på Kina. East Capitals värdepappersbolag, East Capital AB, erbjuder nu alla fonder inom East Capital-gruppen, inklusive fonder som förvaltas av AGI. Kina AGI, som grundades för fem år sedan, har under grundaren och förvaltaren Gustav Rhenmans ledning utvecklats väldigt bra, med en solid utveckling av fonderna. Detta bekräftas inte minst av att AGI de senaste två åren vunnit Lippers pris för bästa fond i sin kategori för sin första och största fond AGI China East Asia Fund. Med AGI som en del av East Capital ser vi stora och spännande möjligheter inom flera områden. Först och främst kommer vi att kunna erbjuda våra kunder en exponering mot denna snabbt växande del av världen. Vi är också övertygade om att ordentlig kunskap om Kinas ekonomiska utveckling kommer att vara avgörande för vår potential att skapa goda förvaltningsresultat i Östeuropa. Till sist tror vi även att den ekonomiska integrationen mellan Ryssland och Kina kommer att öka väsentligt framöver. starkt. Just nu ligger störst fokus på risken för förväntad lägre tillväxt i USA. Vår syn är att denna påverkan många gånger är oförtjänt då de underliggande ekonomierna och företagen i Östeuropa fortsätter att utvecklas väl. Detta gäller även de tidigare uthängda ekonomierna i Baltikum respektive Ukraina som har förbättrats avsevärt under 2010 och under första halvåret stått för de största uppgångarna. Förändringar i fondernas sektorklassificering och index Nytt för i år är att vi i rapporten har gått över till att använda den internationella klassificeringen GICS (Global Industry Classification Standard) för sektorindelningen i våra fonder. Syftet är att öka jämförbarheten mellan East Capital och andra fonder med en internationellt använd klassificering. Från och med 1 juli byter våra aktiefonder jämförelseindex. Bytet sker för att bättre spegla investeringsinriktningen för respektive fond. Samtliga index kommer dessutom från och med detta datum att vara återinvesterande (dvs inkludera eventuell utdelning i de bolag som ingår i index) i linje med rekommendation från Fondbolagens Förening. Rysslandsfonden däremot byter till MSCI Russia, då det tidigare jämförelseindexet RTS inte finns i en återinvesterande version. Risker Riskerna för utvecklingen av de Östeuropeiska börserna fortsätter att främst vara externa faktorer. Under första halvåret har oro över både euro och Kinas tillväxt påverkat Östeuropas börser Peter Elam Håkansson Ordförande East Capital 11

14 East Capital Rysslandsfonden Fondfakta Mål och placeringsriktning Risk Hög Förvaltare East Capital Asset Management AB Fondens startdatum Kursnotering/handel Dagligen Index RTS-Index Utdelning Ja, återinvesteras Förvaltningsavgift 2,5 % Insättningsavgift 2,5 % Utträdesavgift 0 % Minsta insättning 200 SEK Månadsspar Ja, lägst 200 SEK Valbar i PPM Ja, nummer Valbar i IPS Ja Bankgiro ISIN-kod SE Fondens mål är att maximera avkastningen för andelsägarna. Fondens placeringsinriktning är knuten till den ryska ekonomin och fonden får placera i finansiella tillgångar utgivna av emittenter hemmahörande i Ryssland. Både direkt och indirekt exponering är tillåten. Fonden får vidare placera upp till 1/3 av fondförmögenheten i finansiella tillgångar utgivna av emittenter hemmahörande i Armenien, Azerbadzjan, Estland, Georgien, Kazakstan, Kirgizistan, Lettland, Litauen, Moldavien, Tadzjikistan, Turkmenistan, Ukraina, Uzbekistan och Vitryssland. Andelen aktier och aktierelaterade instrument i fonden uppgår till minst 75 % av fondens förmögenhet. Fonden är en s k UCITS III-fond som högst kan ha 10 % av fondförmögenheten investerad i en enskild emittent och de flesta innehaven ligger under 5 %. Fonden investerar företrädesvis i likvida aktier. Fonden får handla med derivatinstrument. Handel i s.k. OTC-derivat är tillåten för valutakurssäkring. Handel med derivatinstrument sker i mycket begränsad omfattning. Denna handel används integrerat i förvaltningen i syfte att effektivisera förvaltningen av fondens tillgångar och att skydda fondens tillgångar mot valutakursförluster samt andra risker. Förvaltningsberättelse East Capital Rysslandsfonden ökade med 6,7% under årets första hälft och överträffade RTS Index, som ökade med 1,6% (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK den 30 juni 2010, vilket kan jämföras med miljoner SEK vid årsskiftet. Nettoinflödet uppgick till miljoner SEK. Marknadskommentar Den ryska marknaden började året starkt tack vare sunda fundementa och förbättrade makroekonomiska utsikter, men påverkades av det negativa globala sentimentet och skuldkrisen i euroområdet, och förlorade följaktligen 14,8% under andra kvartalet. Det faktum att oljepriset steg stadigt under första kvartalet, från strax under 80 till mellan 80 och 90, och sedan föll tillbaka till mellan 70 och 80 under andra kvartalet, förklarar en del av volatiliteten. Svängningarna i oljepriset är för närvarande mer en återspegling av det globala sentimentet än grundläggande principer om tillgång och efterfrågan. De flesta aktiemarknader föll tillbaks under andra kvartalet, men det kan nog påstås att Ryssland har de mest attraktiva grundförhållandena, låga värderingar och hög förväntad inkomsttillväxt, samtidigt som inflation och räntor sjönk till en lägre nivå än någonsin. Dessutom är varken den offentliga eller privata sektorn särskilt skuldsatta i Ryssland, och statsobligationsemissionen under andra kvartalet var mycket framgångsrik, vilket skapade en värderingsdiskrepans mellan obligationer och aktier. Fondens utveckling Sektorerna el, vatten och gas och konsument sällanköp var de sektorer som presterade avgjort bäst och ökade med 18% respektive 21,1%, följda av telekommunikation och konsument dagligvaror, som ökade med 8% respektive 6,2%. Den starka utvecklingen hos dessa inhemskt inriktade sektorer illustrerar den underliggande allmänna ekonomiska återhämtningen och i synnerhet den positiva utvecklingen av inhemsk efterfrågan. De främsta exportsektorerna, i synnerhet energi och råvaror, underpresterade och föll med 5,8% respektive 4,8%. Det dåliga resultatet beror till stor del på de globala ekonomiska osäkerheterna, vilket påverkar priser och efterfrågan, medan några av råvaruföretagen förblir mycket attraktivt värderade. Resultatet för sektorerna industri och finans låg i mitten. Industri ökade med 2,2% och finans sjönk med 2,3%, och båda bidrog negativt till resultatet. Utsikterna har förbättrats även för dessa sektorer, men kombinationen av globala och inhemska osäkerheter dämpade resultatet något. Det är också värt att påpeka att de icke-ryska innehaven bidrog mycket positivt till resultatet. Den georgiska och ukrainska exponeringen bidrog positivt efter ökningar på 22,8% och 23,5% under perioden. Förändringar under perioden Det skedde inga större förändringar över sektorerna under perioden, förutom blygsamma ökningar inom sektorerna finans, råvaror och energi, som underpresterade under perioden, på bekostnad av sektorerna el, vatten och gas samt telekommunikation, som var de två starkaste sektorerna under perioden. Fonden är nu delad nästan lika mellan inhemskt inriktade och exportinriktade sektorer. Alla avkastningssiffror i förvaltningsberättelsen är i USD om inget annat anges. 12 Halvårsberättelse 2010

15 East Capital Rysslandsfonden Kursutveckling jämfört med valutajusterat RTS-Index Jämförelseindex per likställt fondandelens värde 100 kr (SEK) Fondens nyckeltal Totalavkastning H East Capital Rysslandsfonden 7% 122% -69% 23% 42% RTS-Index* 2% 112% -67% 12% 47% * RTS-Index har omräknats till svenska kronor East Capital Rysslandsfonden 500 RTS-Index Fondförmögenhet, tkr Antal utelöpande andelar Andelsvärde, kr 1 266, ,68 535, , ,63 Utdelning per andel, kr Fondens tio största aktieinnehav Bolag Verksamhet % av fondförmögenheten Sberbank Finans 9,2 Lukoil Energi 6,9 Gazprom Energi 5,7 Transneft Energi 5,3 Surgut NG Energi 5,0 GMK Norilsky Nikel Råvaror 4,3 Sistema GDR Telekommunikation 4,3 VTB Bank Finans 3,9 Vimpelcom Telekommunikation 2,8 TNK-BP Holding Energi 2,8 Balansräkning (tkr) Tillgångar... Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga medel Kortfristiga fordringa Upplupna utdelningar Summa tillgångar Skulder och fondförmögenhet... Övriga kortfristiga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Summa skulder och fondförmögenhet Fondförmögenhetens fördelning (%) Energi 42,3 Finans 17,2 9,8 Telekommunikation 8,4 Råvaror 6,6 El, vatten och gas 6,6 Konsument dagligvaror 3,8 Konsument sällanköp 3,0 Industri 2,2 Övriga tillgångar och skulder, netto Preferens 13,2 Stam 86,8 Halvårsberättelse

16 East Capital Rysslandsfonden FINANSIELLA INSTRUMENT 1 Namn Land 2 Antal aktier Marknadsvärde tkr Andel % El vatten och gas ,6 Bashkir Energo total ,4 Bashkir Energo pref* ,0 Bashkir Energo* ,4 FSK* ,4 Halcyon Investment** ,6 Inter RAO Extra* ,2 MRSK Holding total ,4 MRSK Holding pref* ,1 MRSK Holding* ,3 MRSK Tsentra I privolzhya* ,7 MRSK Tsentra* ,5 OGK-2* ,6 Rus Hydro total ,7 Rus Hydro ADR ,6 Rus Hydro Temp** ,2 Rus Hydro* ,9 TGK-2* ,0 TGK-7* ,2 Energi ,3 Bash Neft total ,7 Bash Neft pref* ,7 Bash Neft* ,0 Dragon Oil Turkmenistan ,3 Eurasia Drilling GDR ,5 Gazprom ADR ,7 Gazprom Neft ADR ,9 Integra Group GDR ,0 Kazmunai Gas Ep GDR Kazakstan ,7 Kuzbass Razrezugol** ,1 Kuzbasskaya Topli total ,7 Kuzbasskaya Topli New** ,3 Kuzbasskaya Topli** ,5 Lukoil ADR ,9 Novoil pref* ,0 Ros Neft GDR ,6 Surgut NG total ,0 Surgut NG ADR ,0 Surgut NG pref ADR ,9 Surgut NG pref* ,0 Tat Neft pref* ,1 TNK-BP Holding total ,8 TNK-BP Holding pref** ,3 TNK-BP Holding** ,5 Trans Neft pref* ,3 UFA NK total ,3 UFA NK pref* ,3 UFA NK* ,1 Ufimsky NPZ** ,3 Yaroslav Nos total ,2 Yaroslav Nos pref* ,2 Yaroslav Nos* ,0 Finans ,2 Afi Development GDR ,1 Bank Aval Ukraina ,4 Bank of Georgia GDR REG S Georgien ,3 Bank of St Petersburg* ,7 Bank Tsentrkredit Kazakstan ,2 Bank Vozrozhdeniye* ,2 BTA Kazakstan ,0 East Capital Bering Central Asia Cert 3 Kazakstan ,3 East Capital Bering Russia Cert ,0 East Capital Bering Ukraine Cert 5 Ukraina ,5 East Capital Financials Fund** ,4 Parex Banka total ,0 Parex Banka Non Vote** Lettland ,0 Parex Banka** Lettland ,0 Sberbank* ,2 VTB Bank GDR ,9 OMZ total ,1 OMZ ADR New ,0 OMZ* ,1 Russian Maintenance Corp** ,1 Konsument dagligvaror ,6 Avangard GDR Ukraina ,5 Dixy* ,8 Gruppa Cherkizovo GDR ,6 Kalina* ,3 Magnit* ,3 Myronivsky Hliboproduct GDR Ukraina ,3 Oriflame Cosmetics ,2 Wimm-Bill-Dann* ,5 X5 Retail Group GDR ,2 Konsument sällanköp ,8 CTC Media ,5 GAZ total ,4 GAZ pref* ,0 GAZ* ,4 IMS Group ,0 M.Video* ,8 PIK GDR ,1 Sollers* ,0 Råvaror ,4 Evraz GDR ,9 GMK Norilsky Nikel ADR ,3 LSR Group* ,3 Magnitogorsk GDR ,4 Mechel ADR ,6 NLMK GDR ,3 Petropavlovsk ,4 Raspadskaya* ,8 Severstal GDR ,4 Telekommunikation ,8 Dal Svyaz total ,2 Dal Svyaz pref* ,1 Dal Svyaz* ,1 Komstar GDR ,0 MTS* ,6 Severo-Zapadny Telekom total ,3 Severo-Zapadny Telekom pref* ,1 Severo-Zapadny Telekom* ,2 Sibir Telekom total ,4 Sibir Telekom pref* ,2 Sibir Telekom* ,2 Sistema GDR ,3 Tsentr Telekom pref* ,1 Vimpelkom ADR ,8 Volga Telekom pref* ,2 Summa värdepapper ,8 Reglerade marknader ,5 Andra marknader som är reglerade (*) ,0 Övriga (**) ,3 Övriga tillgångar och skulder netto ,2 Fondförmögenhet ,0 1 Markering för typ av marknadsplats för noterade aktier Ingen asterisk indikerar att instrumentet är föremål för handel på reglerade marknader eller motsvarande marknader utanför EES. * Instrument som är föremål för handel på andra marknader som är reglerade. ** Övriga finansiella instrument. 2 Om inget annat anges är instrumentet utgivet av en emittent hemmahörande i Ryssland eller av ett utländskt bolag som bedriver väsentlig verksamhet eller väsentligen investerar i Ryssland. 3 Investering i East Capital Bering Central Asia Fund via ett aktierelaterat certifikat listad på Euronext. 4 Investering i East Capital Bering Russia Fund via ett aktierelaterat certifikat listad på Euronext. 5 Investering i East Capital Bering Ukraine Fund via ett aktierelaterat certifikat listad på Euronext. Fortsättning Industri ,0 FESCO* ,4 Kamaz* ,5 14 Halvårsberättelse 2010

17 East Capital Baltikumfonden Fondfakta Mål och placeringsriktning Risk Hög Fund manager East Capital Asset Management AB Fondens startdatum Kursnotering/handel Dagligen Index Baltic 30-Index Utdelning Ja, återinvesteras Förvaltningsavgift 2,5 % Insättningsavgift 2,5 % Utträdesavgift 0 % Minsta insättning 200 SEK Månadsspar Ja, lägst 200 SEK Valbar i PPM Ja, nummer Valbar i IPS Ja Bankgiro ISIN-kod SE Fondens mål är att maximera avkastningen för andelsägarna. Fonden placerar huvudsakligen i baltiska finansiella tillgångar, utgivna av emittenter hemmahörande i Estland, Lettland och Litauen. Både direkt och indirekt expo nering är tilllåten. Andelen aktier utgivna av emittenter inom EU uppgår till minst 75% av fondens förmögenhet. Fonden är en s. k. UCITS III-fond som högst kan ha 10 % av fondförmögenheten investerad i en enskild emittent och de flesta innehaven ligger under 5 %. Fonden investerar företrädesvis i likvida aktier. Fonden får handla med derivatinstrument. Handel med s.k. OTC-derivat är tillåten för valutakurssäkring. Handel med derivatinstrument sker i mycket begränsad omfattning. Denna handel används integrerat i förvaltningen i syfte att effektivisera förvaltningen av fondens tillgångar och att skydda fondens tillgångar mot valutakursförluster samt andra risker. Förvaltningsberättelse East Capital Baltikumfonden ökade med 13,6% under perioden, jämfört med en ökning på 14,6% för Baltic 30 Index (båda i SEK). Fondförmögenheten uppgick till 883 miljoner SEK den 30 juni 2010, vilket kan jämföras med 494 miljoner SEK vid årsskiftet. Nettoinflödet uppgick till 343 miljoner SEK. Marknadskommentar Alla tre baltiska marknader presterade bättre än vad som var allmänt väntat under perioden. Estland och Lettland blev de andra och tredje starkaste marknaderna i Östeuropa, med en ökning på 10% respektive 7,5%, vilket gjorde dem till två av endast fyra marknader i positivt territorium under årets första hälft. Den litauiska marknaden sjönk marginellt med 0,1% efter att ha fallit med så mycket som 12% under andra kvartalet på grund av ett negativt globalt sentiment och skuldkrisen i euroområdet. Estland började året mycket starkt tack vare allmänt förbättrade makroekonomiska utsikter och en allmän förväntan om en inbjudan att gå med i euroområdet nästa år, men drabbades ännu hårdare under andra kvartalet och föll med 17,7%. Fondens utveckling Det var stora skillnader mellan olika sektorers resultat i fonden under perioden. Sektorerna konsument sällanköp, industri och hälsovård presterade mycket bra och ökade med 17,7%, 11,6% respektive 25,3% och bidrog därför mycket positivt till fondens resultat. Sektorerna telekommunikation, energi och konsument dagligvaror presterade också bra och bidrog positivt, fast mer blygsamt. Råvarusektorn var den huvudsakliga underpresteraren under perioden och föll med 25,2%, vilket bekräftade en regionomfattande trend till följd av minskad extern efterfrågan. Finanssektorn föll med 5,2% och underpresterade således, vilket även de flesta banksektorerna i regionen gjorde på grund av de ökade ekonomiska osäkerheterna under andra kvartalet till följd av skuldkrisen i euroområdet. Förändringar under perioden Det skedde relativt stora förändringar under perioden vad gäller sektorer. Konsument sällanköp minskades med mer än 4 procentenheter, till 18,6%. Den största nettoförsäljningen skedde i Norma, den estniska säkerhetsbältestillverkaren, efter att majoritetsaktieägaren Autoliv tillkännagjort ett uppköpsbud på återstående aktier i bolaget. Ett av de största nettoköpen skedde i det litauiska integrerade jordbruksindustriföretaget Linas Agro. East Capital deltog i den första baltiska börsintroduktionen sedan april 2008 och förvärvade 4,2% av bolaget, som började handlas på Vilniusbörsen den 17 februari. Den största ökningen skedde i sektorn finans, som ökade från 2% till 11,6%, huvudsakligen genom stora köp av svenska Swedbank och SEB. Exponeringen mot sektorn el, vatten och gas minskades från 9% till 5,2%, samtidigt som det inte skedde några större förändringar i andra sektorer. De två största förändringarna i marknadsfördelning var en minskning på 9 procentenheter i estniska aktier, till 30,2%, på grund av marknadens starka utveckling i början av året och försäljningen av Norma, samt en ökning på mer än 10 procentenheter i panbaltisk exponering till 11,1%, vilket huvudsakligen omfattade de svenska bankerna med regionala verksamheter. Litauen fortsätter att vara den största marknaden i fonden med 43%, och Lettland är den minsta på 7,6%. Alla avkastningssiffror i förvaltningsberättelsen är i USD om inget annat anges. Halvårsberättelse

18 East Capital Baltikumfonden Kursutveckling jämfört med valutajusterat Baltic 30-Index Jämförelseindex per likställt fondandelens värde 10 kr (SEK) East Capital Baltikumfonden Baltic 30-Index Fondens nyckeltal Totalavkastning H East Capital Baltikumfonden 14% 21% -57% 1% 12 % Baltic 30-Index* 15% 10% -53% -6% 4 % * Baltic 30-Index har omräknats till svenska kronor. Fondförmögenhet, tkr Antal utelöpande andelar Andelsvärde, kr 41,72 37,34 32,00 74,24 73,71 Utdelning per andel, kr 0,71 1,13 0,53 0,41 - Fondens tio största aktieinnehav Bolag Land Verksamhet % av fondförmögenheten TEO Litauen Telekommunikation 8,9 Pieno Zvaigzdes Litauen Konsument dagligvaror 6,8 Tallink Estland Industri 6,5 Swedbank Baltikum Finans 6,4 Tallinna Kaubamaja Estland Konsument sällanköp 6,0 Grindeks Lettland Hälsovård 5,1 City Service Litauen Industri 5,0 SEB Baltikum Finans 4,2 Linas Agro Group Litauen Konsument dagligvaror 4,1 Merko Ehitus Estland Industri 4,1 Balansräkning (tkr) Tillgångar... Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga medel Kortfristiga fordringar Upplupna utdelningar Summa tillgångar Skulder och fondförmögenhet... Finansiella instrument med negativt marknadsvärde Övriga kortfristiga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Summa skulder och fondförmögenhet Fondförmögenhetens fördelning (%) Industri 20,6 Konsument sällanköp 18,6 16,6 Konsument dagligvaror 11,6 Finans 8,9 Telekommunikation 5,2 El, vatten och gas 5,1 Hälsovård 4,5 Energi 0,8 Råvaror 8,2 Övriga tillgångar och skulder, netto Litauen 43,0 Estland 30,2 11,1 Baltikum* 7,6 Lettland 8,2 Övriga tillgångar och skulder, netto * Baltikum består av bolag med väsentlig verksamhet i samtliga tre baltiska länder. 16 Halvårsberättelse 2010

19 East Capital Baltikumfonden FINANSIELLA INSTRUMENT 1 Namn Land Antal aktier Marknadsvärde, tkr Andel % El, vatten och gas ,2 Lietuvos Dujos Litauen ,4 Rytu Skirstomieji Tinklai Litauen ,2 Tallinna Vesi Estland ,5 Energi ,5 Klaipedos Nafta Litauen ,3 LASCO Lettland ,2 Finans ,6 Arco Vara As Estland ,2 Bankas Snoras pref Litauen ,3 East Capital Baltic Property Investors ** Baltikum ,5 SEB Baltikum ,2 Swedbank A Baltikum ,4 Trigon Property Development Estland ,1 Hälsovård ,1 Grindeks Lettland ,1 Industri ,6 City Service Litauen ,0 Harju Elekter Estland ,2 Järvevana Estland ,1 Laivite** Litauen ,2 Limarko Litauen ,8 Merko Ehitus Estland ,1 Nordecon International Estland ,8 Rigas Kugu Buvetava Lettland ,3 Tallink Estland ,5 Trev-2 Grupp** Estland ,6 Valmieras Stikla Skiedra Lettland ,2 Konsument dagligvaror ,6 Agrowill Group Litauen ,1 Linas Agro Group AB Litauen ,1 Fortsättning Pieno Zvaigzdes Litauen ,8 Rokiskio Suris Litauen ,3 Vilniaus Degtine Litauen ,9 Zemaitijos Pienas Litauen ,3 Konsument sällanköp ,6 Apranga Litauen ,1 Baltika Estland ,8 Eesti Ekspress Grupp Estland ,8 Klaipedos Baldai Litauen ,1 Olympic Entertainment Estland ,9 Silvano Fashion Group Estland ,7 Tallinna Kaubamaja Estland ,0 Utenos Trikotazas Litauen ,6 Vilniaus Baldu Kombinatas Litauen ,5 Råvaror ,8 Grigiskes Litauen ,0 Liepajas Metalurgs Lettland ,8 Telekommunikation ,9 TEO Litauen ,9 Summa värdepapper ,8 Reglerade marknader ,6 Andra marknader som är reglerade (*) 0 0,0 Övriga (**) ,2 Övriga tillgångar och skulder netto ,2 Fondförmögenhet ,0 1 Markering för typ av marknadsplats för noterade aktier Ingen asterisk indikerar att instrumentet är föremål för handel på reglerade marknader eller motsvarande marknader utanför EES. * Instrument som är föremål för handel på andra marknader som är reglerade. ** Övriga finansiella instrument. Juli 2010 Sommartankar Av: Peter Elam Håkansson Efter att halvåret har gått kan vi konstatera att årets bästa marknader är förra årets mest uthängda och utdömda, dvs. Ukraina och Baltikum. Ukraina är upp över 31,1% medan Baltikum är upp 11,4% (allt i USD). Läs mer Senaste nytt Möt oss i Prag! Vår 15:e East Capital Summit kommer att hållas i Prag den 8-10 september Läs mer East Capital blog Eastern Europe from the ground White Nights in St Peterburg By: Karine Hirn My first ever visit to the Soviet Union was in Leningrad in July 1990, as I enrolled myself in a French youth project program and spent one month removing weeds in the alleys of Peter and Paul Fortress during sunny days and cleaning off dust from the tsars graves in the church within the Fortress during rainy days. Read more Håll dig uppdaterad om Östeuropa på Vi hoppas att du som investerare hos oss delar vårt intresse för Östeuropa. För att ge dig insikter samt hålla dig uppdaterad om vad som händer i regionen skriver Peter Elam Håkansson under sina resor i Östeuropa varje månad ett nyhetsbrev. Prenumerera på East Capital Newsletter på Halvårsberättelse

20 East Capital Östeuropafonden Fondfakta Mål och placeringsriktning Risk Hög Förvaltare East Capital Asset Management AB Fondens startdatum Kursnotering/handel Dagligen Index MSCI EM Europe Index Utdelning Ja, återinvesteras Förvaltningsavgift 2,5 % Insättningsavgift 2,5 % Utträdesavgift 0 % Minsta insättning 200 SEK Månadsspar Ja, lägst 200 SEK Valbar i PPM Ja, nummer Valbar i IPS Ja Bankgiro ISIN-kod SE Fondens mål är att maximera avkastningen för andelsägarna. Fonden placerar huvudsakligen i östeuropeiska finansiella tillgångar, utgivna av emittenter hemmahörande i Albanien, Armenien, Azerbajdzjan, Bosnien-Hercegovina, Bulgarien, Estland, Georgien, Grekland, Kazakstan, Kirgizistan, Kroatien, Lettland, Litauen, Makedonien, Moldavien, Polen, Ryssland, Rumänien, Serbien och Montenegro, Slovakien, Slovenien, Tadzjikistan, Tjeckien, Turkiet, Turkmenistan, Ukraina, Ungern, Uzbekistan, Vitryssland och Österrike. Både direkt och indirekt exponering är tillåten. Andelen aktier och aktierelaterade instrument i fonden uppgår till minst 75 % av fondens förmögen het. Fonden är en s. k. UCITS III-fond som högst kan ha 10 % av fondförmögen heten investerad i en enskild emittent och de flesta innehaven ligger under 5 %. Fonden investerar företrädesvis i likvida aktier. Fonden får handla med derivatinstrument. Handel med s.k. OTC-derivat är tillåten för valutasäkring. Handel med derivatinstrument sker i mycket begränsad omfattning. Denna handel används integrerat i förvaltningen i syfte att effektivisera förvaltningen av fondens tillgångar och att skydda fondens tillgångar mot valutakursförluster samt andra risker. Förvaltningsberättelse East Capital Östeuropafonden ökade med 3,9% under perioden, medan jämförelseindexet MSCI EM Europe Index sjönk med 3,4% (båda i SEK). Fondförmögenheten uppgick till miljoner SEK den 30 juni 2010, vilket kan jämföras med miljoner SEK vid årsskiftet. Nettoinflödet uppgick till 5 miljoner SEK. Marknadskommentar Alla utom ett fåtal marknader i regionen avslutade perioden i negativt territorium efter ett mycket svagt andra kvartal när i allmänhet ett negativt globalt sentiment, och i synnerhet skuldkrisen i euroområdet, dominerade marknaderna. Det negativa resultatet förvärrades generellt av sjunkande valutor. Marknaderna i Sydöstra Europa var de svagaste, med undantag för den stora turkiska marknaden, som ökade med 1,2% och presterade bättre än regionen i allmänhet, tillsammans med Ukraina och Baltikum, som ökade med 33,8% respektive 5,8%. De centraleuropeiska marknaderna låg på den svagare sidan, och Polen, Ungern och Tjeckien sjönk med 19,3%, 19,9% respektive 13,1%, medan den ryska marknaden sjönk med mer blygsamma 6,1% efter ett starkt första kvartal. Fondens utveckling Det fanns ett par anmärkningsvärda skillnader mellan olika sektorers utveckling under perioden. På den positiva sidan ökade sektorn konsument sällanköp med 11,7%, en markering av det faktum att den inhemska efterfrågan har börjat återhämta sig i regionen. Ryska elektronikhandlaren M.Video var en av dem som presterade och bidrog starkast, med en ökning på 57,6% över perioden. Sektorerna el, vatten och gas samt telekommunikation var också i positivt territorium och ökade med 5,4% respektive 2,9%. Exportörer och banker underpresterade i hela regionen, och sektorerna energi och finans bidrog följaktligen negativt till fondens resultat efter att ha sjunkit med 6% respektive 7,3%. De ryska energijättarna Rosneft GDR och Gazprom ADR var bland dem som presterade sämst efter att fallit med 28,1% respektive 25,6%. Alla andra sektorer bidrog också negativt, i synnerhet sektorerna råvaror och industri efter att ha sjunkit med 7,3% respektive 5,1%. Det var dock sektorn informationsteknologi som presterade sämst, med ett fall på 25,3%. De tre baltiska marknaderna, Ukraina och Georgien var de fem marknader som bidrog positivt. Inga av dem ingår i fondens jämförelseindex. Förändringar under perioden De största omfördelningarna skedde i de två största sektorerna. Energi minskades från 32,5% till 30,1%, till förmån för en ökning på 5 procentenheter i finans till 33,4%, vilket gjorde denna till den största sektorn i fonden. Exponeringen mot ryska energibolag som Lukoil, Rosneft och Gazprom minskades, medan fonden ökade sin exponering mot turkiska och centraleuropeiska banker, som exempelvis Akbank och Erste. På marknadsnivå sänktes exponeringen mot Ryssland från ett nästan historiskt rekord på 64% till 59%, vilket fortfarande är ganska högt och avspeglar de attraktiva grundförhållandena och den starka makroekonomiska återhämtningen där. Exponeringen mot Turkiet ökades från 8,9% till 12,2%, vilket också återspeglade den attraktiva marknaden och de attraktiva makroekonomiska grundförhållandena. Fördelningen i Centraleuropa sänktes ytterligare, då dessa marknader är mest integrerade med det problemfyllda euroområdet. Polen utgör nu 4,4%, Ungern 2,3% och Tjeckien 1,1% av fonden. Exponeringen mot Ukraina, som var den starkaste marknaden under perioden, höjdes från 1,1% till 2%. Alla avkastningssiffror i förvaltningsberättelsen är i USD om inget annat anges. 18 Halvårsberättelse 2010