Halvårsberättelse 2016

Transkript

1 Halvårsberättelse 2016 East Capital Rysslandsfonden East Capital Baltikumfonden East Capital Östeuropafonden East Capital Balkanfonden East Capital Turkietfonden

2 Viktig information Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondandelar kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att investerarna får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyrer finns på

3 Innehåll Marknadskommentar... 4 East Capital Rysslandsfonden... 5 East Capital Baltikumfonden...7 East Capital Östeuropafonden... 9 East Capital Balkanfonden East Capital Turkietfonden

4 Marknadskommentar Inledning Årets första halva har präglats av en rad makroekonomiska händelser. Även om året inleddes med oro kring tillväxtmarknader i allmänhet och Kina i synnerhet, har investeringar på tillväxtmarknader utvecklats relativt väl i både absoluta och relativa termer. Skillnaderna är dock fortsatt stora såväl mellan som inom regioner och tillgångsklasser. I fokus under första kvartalet var centralbankerna Federal Reserves och ECB:s beslut, vilka visade sig bli fördelaktiga för aktiemarknaderna och temat lägre ränta under längre tid fortsätter att gälla. Brexit dominerade andra kvartalet och orsakade stor volatilitet, även om tillväxtmarknaderna visade sig relativt motståndskraftiga. Det gällde framför allt på valutafronten med ett antal lokala valutor, särskilt asiatiska, som steg i värde mot euron. Not: Alla avkastningssiffror i marknadskommentaren redovisas i EUR om inget annat anges. Marknadsutveckling I Östeuropa fortsatte Ryssland att prestera väl. Faktum är att den ryska aktiemarknaden var en av världens starkaste under perioden med en uppgång på 18,3 procent, då investerarna insett att ekonomin nått botten och att den makroekonomiska utvecklingen förändrats i positiv riktning om än från låga nivåer. En illustration av det är att inflationen fallit från nästan 13 till 7,5 procent under perioden och att centralbanken börjat sänka räntan. Den turkiska marknaden utvecklades också tämligen väl med en uppgång på 9,1 procent, trots politisk osäkerhet på hemmaplan och geopolitiska spänningar i regionen. Turkiska liran låg still mot euron efter att ha försvagats rejält under Marknaderna i Centraleuropa hörde till dem som utvecklades svagt, med Polen (-7,8 procent), Rumänien (-7,4 procent) och Tjeckien (-3 procent) som några av regionens sämsta. Makroekonomin är fortsatt god i regionen men marknaderna påverkades negativt av den inhemska och regionala politiska utvecklingen. East Capital 4

5 East Capital Rysslandsfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Rysslandsfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Russian Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Fonden steg 22 procent under årets första sex månader medan jämförelseindex ökade med 21 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK per den 30 juni 2016, vilket kan jämföras med miljoner SEK per den 31 december Nettoinflödet under året uppgick till 136 miljoner SEK. Mottagarfondföretagets utveckling Medan Rysslands uppgång delvis drevs av en rekyl i oljepriset (räknat i USA-dollar blev ökningen 36,3 procent till 49,7 dollar per fat), kunde även vi se många av våra stora innehav rapportera anmärkningsvärt goda resultat. Aeroflot steg med 68,3 procent efter att rörelseresultatet före avskrivningar överträffat konsensusprognosen för 2015 och ökade med 107,5 procent på årsbas räknat i rubel. Samtidigt steg flygbolagets marknadsandel från 31,1 till 36,7 procent på grund av svag lokal konkurrens och genom att några utländska spelare drog sig tillbaka. Fastighetsutvecklaren LSR gick upp med hela 47,6 procent sedan bolaget rapporterat en uppgång med 102 procent på årsbas för sin förhandsförsäljning, vilket ackompanjerades av tecken på att den ryska fastighetsmarknaden återhämtar sig. Bolaget delade därtill ut 75 procent av 2015 års vinst, vilket gav en direktavkastning på 12,2 procent vid tillkännagivandet. Sberbank presterade också väl med en avkastning på 43,1 procent. Detta drog ner fondens relativa avkastning gentemot dess jämförelseindex, beroende på restriktioner inom UCITS-direktivet om att ett enskilt bolag inte får svara för mer än 10,0 procent av en fonds förmögenhet mot vilket stod en andel i index på 16,1 procent vid slutet av första halvåret. Detta är ett av skälen till att vi bytt till MSCI index från 1 juli Förändringar under perioden Vi minskade vårt innehav i Gazprom efter styrelsens nedslående beslut att avstå från regeringens begäran om att dela ut 50 procent av nettovinsten (enligt IFRS redovisningsstandard). Bolaget delade istället ut 24 procent, innebärande en direktavkastning på 4,7 procent vid tillkännagivandet. Vi ökade vår position i det effektivare Rosneft, som påverkas mer av oljepriset än sina konkurrenter genom stor upplåning i dollar. Därtill sålde vi nästan helt Acron och PhosAgro, tillverkare av gödningsmedel. Den starka utvecklingen under 2015 (med avkastning på 70 respektive 34 procent räknat i dollar) har gjort att aktierna nu ser ganska dyra ut, med tanke på de svaga utsikterna på marknaden för gödningsmedel. Vi ökade istället våra innehav i metallföretagen NLMK och Severstal eftersom de värderades lägre, med starka multiplar räknat på det fria kassaflödet, och mot bakgrund av vår försiktigt optimistiska syn på världsmarknadspriset på metaller. Mottagarfondföretagets riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens värdeutveckling kan i perioder vara mycket volatil vilket är en indikator för risknivån. Fondens standardavvikelse är hög likt den ryska aktiemarknaden generellt och fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas och prissätts framförallt i USD och RUB. Fondens likviditetsrisk kan vara högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Rysslandsfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 % av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Russian Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 % av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Ryssland. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 % av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 % av sina tillgångar i företag med hemvist i Ryssland. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Ryssland men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Armenien, Azerbajdzjan, Estland, Georgien, Kazakstan, Kirgizistan, Lettland, Litauen, Moldavien, Tadzjikistan, Turkmenistan, Ukraina, Uzbekistan och Vitryssland. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolaget registrerade adress. East Capital Rysslandsfonden 5

6 East Capital Rysslandsfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2016 H East Capital Rysslandsfonden 22% 8% -45% 3% 8% -26% 25% 122% -69% 23% Index 2 21% 7% -31% -1% 8% -18% 16% 109% -67% 12% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 873, , , , , , , ,77 535, ,94 Utdelning per andel (i SEK) , Balansräkning (i tkr SEK) Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde (Not 1) Bank och övriga likvida medel 1 0 Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet (Not 2) Fondfakta Förvaltningsbolag East Capital Asset Management S.A. Fondens startdatum 18 maj, 1998 Kursnotering/handel Daglig Index MSCI Russia Index Total Return (net) Utdelning Nej Förvaltningsavgift 0% Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Hemvist Sverige Minsta insättning 200 SEK Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Russian Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till senaste publicerat NAV till och med Sedan 2015 värderat till NAV och Jämförelseindex per RTS Index t.o.m , MSCI Russia Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Rysslandsfonden 6

7 East Capital Baltikumfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Baltikumfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Baltic Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Fonden steg 1 procent under årets första sex månader medan jämförelseindex ökade med 11 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var 450 miljoner SEK per den 30 juni 2016, vilket kan jämföras med 483 miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet under året uppgick till 35 miljoner SEK. Mottagarfondföretagets utveckling Baltikumfonden påverkades både av den kinesiska säljvågen i januari och av Brexit i juni, men rörde sig på det hela taget inte mycket under det första halvåret. Föga överraskande utgjordes fondens sämsta innehav av finansaktier och då främst de svenska bankerna SEB och Swedbank, som föll med 16,4 respektive 20,8 procent. Likaså trycktes det polska försäkringsbolaget PZU ned med 18,7 procent, till följd av att utdelningen sänktes med 23 procent och ökande politisk osäkerhet. Generellt sett ansträngdes Polens finansiella sektor av nya skatter och av risken för förluster vid en omdebatterad konvertering av bostadslån tagna i schweizerfranc. Således föll PKO och Millenium med 17,2 respektive 18,6 procent. I kontrast till det steg vårt näst största bankinnehav, litauiska Siauliu Bankas, med 32,7 procent. Denna bank med inriktning på små- och medelstora företag håller på att återhämta sig och ökade vinsten med 222 procent under första kvartalet De stora estländska aktierna Tallink, Olympic och Tallinna Kaubamaja gick upp med 15,3, 8,4 respektive 8,2 procent efter att ha uppvisat goda resultat och robusta direktavkastningar på 5 7 procent. Uppåt gick det också för aktierna i snabbväxande medelstora polska bolagen Wirtualna Polska (+13,9 procent), CCC (+13 procent) och CD Projekt (+22,5 procent). CD Projekt förväntas öka sin omsättning flera gånger om för sitt senaste videospel. Skokedjan CCC höjde omsättningen med 40 procent, medan Wirtualna Polska växte med 32 procent och expanderar in i ett väldigt intressant e-handelssegment. Förändringar under perioden Under första halvåret genomförde fonden kontinuerligt en omviktning mot mer likvida innehav. Vi sålde av två litauiska företag, City Service och Vilniaus Degtine, i bägge fallen med en ensiffrig procentuell premie i förhållande till börskurs genom direkta uppgörelser med huvudägarna. Vi sålde också hela vårt innehav i Swedbank, då vi är medvetna om de risker som följer på bytet av bankens ledning. Vi investerade istället i en annan svensk bank, SEB, och i telekombolaget Telia Company. Därtill köpte fonden mer i snabbväxande medelstora polska företag, vilka utvecklades väldigt bra under perioden. Ett av dem är polska företagsbanken Alior, som verkar för att konsolidera branschen och som samtidigt har en organisk tillväxt i utlåningen på 20 procent. Andra intressanta medelstora polska företag som fonden adderat är spelutvecklaren CD Projekt, internetplattformen Wirtualna Polska och den central- och östeuropeiska skokedjan CCC. Mottagarfondföretagets riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk och likviditetsrisk. Fondens standardavvikelse har ökat något under 2016 och är något högre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Värdeutveckling kan i perioder vara mindre volatil på grund av låga handelsvolymer i Baltikum. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i EUR. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i bolag på utvecklade marknader eller andra tillväxtmarknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Marknadsomsättningen på de baltiska marknaderna är låg jämfört med andra marknader. Mål East Capital Baltikumfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 % av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Baltic Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 % av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Baltikum. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 % av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 % av sina tillgångar i företag med hemvist i Estland, Lettland och Litauen. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Estland, Lettland och Litauen men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Danmark, Finland, Polen, Ryssland, Sverige och Vitryssland. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolaget registrerade adress. East Capital Baltikumfonden 7

8 % East Capital Baltikumfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2016 H East Capital Baltikumfonden 1% -2% 2% 12% 15% -23% 38% 21% -57% 1% Index 2 11% 9% 2% 17% 18% -19% 43% 10% -53% -6% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 49, , , , , , , ,34 32,01 74,26 Utdelning per andel (i SEK) Balansräkning (i tkr SEK) Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde (Not 1) Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet (Not 2) Fondfakta Förvaltningsbolag East Capital Asset Management S.A. Fondens startdatum 30 juni, 1998 Kursnotering/handel Daglig Index OMX Baltic Benchmark Capped Index Total Return (brutto) Utdelning Nej Förvaltningsavgift 0% Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Hemvist Sverige Minsta insättning 200 SEK Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Baltic - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till senaste publicerat NAV till och med Sedan 2015 värderat till NAV och Jämförelseindex per Baltic 30 Index fram till , OMX Baltic Benchmark Capped Index Total Return (brutto) från Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Baltikumfonden 8

9 East Capital Östeuropafonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Östeuropafonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Eastern European Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Fonden steg 12 procent under årets första sex månader medan jämförelseindex ökade med 11 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK per den 30 juni 2016, vilket kan jämföras med miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet under året uppgick till 11 miljoner SEK. Mottagarfondföretagets utveckling De östeuropeiska marknaderna såg en varierad utveckling, där Ryssland tog täten med en uppgång på 18,3 procent. Däremot tappade den grekiska börsen 12,5 procent på grund av Brexit, helt enkelt för att den betraktas som den mest riskfyllda marknaden. I Ryssland utvecklades några av våra medelstora bolag mycket positivt och uppvisade mycket bra resultat. Vi har aktivt letat efter bolag med ledande marknadspositioner och med skickliga ledare och ägare. Ett bra exempel är Rysslands ledande fastighetsutvecklare LSR, som steg med hela 47,6 procent under perioden efter att förhandsförsäljningen ökat med 102 procent under första kvartalet. Aeroflots aktie lyfte med 68,3 procent, då marknadsandelen ökade från 31,1 till 36,7 procent och rörelseresultatet före avskrivningar mer än dubblades under I Turkiet var marknaden väldigt volatil under hela perioden. Börsen slutade första kvartalet som en av de starkaste i världen, men en del av uppgången gick sedan förlorad i och med den rådande politiska osäkerheten. Viktigast var att premiärministern oväntat avgick. I Polen var marknaden relativt svag. Men våra aktier, som internetportalen Wirtualna Polska, fortsatte att gå bra. Fondens likviditetsrisk kan vara högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Östeuropafonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 % av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Eastern European Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 % av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Östeuropa. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 % av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 % av sina tillgångar i företag med hemvist i Albanien, Armenien, Azerbajdzjan, Bosnien-Hercegovina, Bulgarien, Cypern, Estland, Georgien, Grekland, Kazakstan, Kirgizistan, Kroatien, Lettland, Litauen, Makedonien, Moldavien, Montenegro, Polen, Rumänien, Ryssland, Serbien, Slovakien, Slovenien, Tadzjikistan, Tjeckien, Turkiet, Turkmenistan, Ukraina, Ungern, Uzbekistan, Vitryssland och Österrike. Mottagarfondföretaget kan även investera i bolag som inte ligger i de ovan nämnda länderna men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Förändringar under perioden Den största förändringen har bestått i minskad viktning för Turkiet till följd av politisk oro, terrorattacker och vikande turism. Det kommer att sätta landets ekonomi under press, även om vissa aktier i grunden är attraktiva. Vi ökade exponeringen mot Ryssland då vi såg att ekonomin, liksom vissa specifika bolag, utvecklades positivt. Vi har ökat innehavet i Alrosa, världens näst största producent av diamanter. Bolaget förväntas i år ge 10 procents direktavkastning. Det har också väsentligt förbättrat sitt fria kassaflöde. Rosneft, Rysslands största oljeproducent, adderades också till portföljen. Kort uttryckt har bolaget lyckats omvandla sig till en mycket effektiv oljeproducent. Mottagarfondföretagets riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens värdeutveckling kan i perioder vara volatil vilket är en indikator för risknivån. Fondens standardavvikelse är relativt hög likt standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas och prissätts framför allt i USD, RUB, TRYEUR och PLN. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolaget registrerade adress. East Capital Östeuropafonden 9

10 East Capital Östeuropafonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2016 H East Capital Östeuropafonden 12% -2% -23% 0% 14% -29% 18% 86% -64% 24% Index 2 11% -9% -13% -5% 18% -22% 9% 65% -62% 20% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 29, , , , , , , ,67 19,75 54,78 Utdelning per andel (i SEK) , Balansräkning (i tkr SEK) Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde (Not 1) Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet (Not 2) Fondfakta Förvaltningsbolag East Capital Asset Management S.A. Fondens startdatum 18 mars, 2002 Kursnotering/handel Daglig Index MSCI EM Europe Index Total Return (net) Utdelning Nej Förvaltningsavgift 0% Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Hemvist Sverige Minsta insättning 200 SEK Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument East Capital (Lux) - Eastern European Fund - Class A (SEK) Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till senaste publicerat NAV till och med Sedan 2015 värderat till NAV och Jämförelseindex per MSCI EM Europe Index t.o.m , MSCI EM Europe Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Östeuropafonden 10

11 East Capital Balkanfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Balkanfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Balkan Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Fonden steg 1 procent under årets första sex månader medan jämförelseindex ökade med 4 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var 491 miljoner SEK per den 30 juni 2016, vilket kan jämföras med 513 miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet under året uppgick till 29 miljoner SEK. Mottagarfondföretagets utveckling Årets första halva präglades av stor volatilitet på regionens marknader. Turkiet var inget undantag med ett starkt första kvartal som visade en ekonomisk tillväxt på 4,8 procent. Attraktiva värderingar vägde upp en rad politiska händelser under andra kvartalet, vilket ledde till att marknaden avslutade halvåret med en kraftig uppgång. Sabanci Holding, som är den placering vi föredrar för att få exponering mot Akbank, steg med 13,1 procent. I Grekland fick långa förhandlingar om den första översynen av låneprogrammet med landets kreditgivare, den så kallade trojkan, ett lyckat avslut. Det frigjorde en utbetalning på 7,5 miljarder euro till landet och öppnade dörren för ECB att återinföra undantagsregler för grekiska banker. Den positiva utvecklingen återspeglades i en solid uppgång på börsen fram till slutet av maj, men det överskuggades så småningom av Brexit som tryckte ner de högrörliga bankaktierna till markant lägre nivåer. Eurobank tappade 46,9 procent jämfört med årets början, men vi anser att aktien nu har en attraktiv värdering på 0,2 gånger bokfört värde. Våra slovenska innehav presterade bra under perioden. Sava Re, regionens ledande försäkrings- och återförsäkringsbolag, gav en avkastning på 15,2 procent efter att utdelningen höjts med nära 50 procent jämfört med förra året en åtgärd som vi aktivt förespråkat. Bolaget handlas till vinstmultipeln p/e 7 räknat på prognosen för 2016 och till 0,7 gånger bokfört värde. består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i EUR, TRY, RSD och RON. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Balkanfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 % av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Balkan Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 % av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Balkanregionen. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 % av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 % av sina tillgångar i företag med hemvist i Albanien, Bosnien- Hercegovina, Bulgarien, Cypern, Grekland, Kroatien, Makedonien, Montenegro, Rumänien, Serbien, Slovakien, Slovenien, Tjeckien, Turkiet, Ungern och Österrike. Mottagarfondföretaget kan även investera i bolag som inte ligger i de ovan nämnda länderna men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Förändringar under perioden Bästa bidraget till fondens avkastning under första halvåret kom från AIK Banka, en aktie som vi sålde av. AIK Banka brukade finnas med bland fondens fem största innehav och såldes till huvudägaren som förberett en utträngning av övriga ägare. Minoriteten erhöll dock en stor engångsutdelning som gav en direktavkastning på 19,1 procent, mycket tack vare den aktiva diskussion som vi fört med bankens majoritetsägare. Vi ökade vår exponering mot grekiska banker, som för närvarande svarar för cirka 4 procent av fonden. Vi tror på en betydande uppsida för våra bankinnehav efter att volatiliteten lagt sig och grekiska obligationsräntor kommit ner från nuvarande uppdrivna nivå kring 8 procent. Mottagarfondföretagets riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens värdeutveckling kan i perioder vara volatil vilket är en indikator för risknivån. Fondens standardavvikelse är lägre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolaget registrerade adress. East Capital Balkanfonden 11

12 East Capital Balkanfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2016 H East Capital Balkanfonden 1% -9% 22% 5% 25% -35% -4% 29% -66% 41% Index 2 4% -23% 16% -14% 42% -37% -1% 66% -62% 20% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 12, , , , ,01 3 8, , ,41 11,37 33,33 Utdelning per andel (i SEK) Balansräkning (i tkr SEK) Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde (Not 1) Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet (Not 2) Fondfakta Förvaltningsbolag East Capital Asset Management S.A. Fondens startdatum 1 oktober, 2004 Kursnotering/handel Daglig Index STOXX Balkan Total Market Index Total Return (net) Utdelning Nej Förvaltningsavgift 0% Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Hemvist Sverige Minsta insättning 200 SEK Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Balkan Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till senaste publicerat NAV till och med Sedan 2015 värderat till NAV och Jämförelseindex per MSCI EM Europe Index till , STOXX Balkan Total Market Index Total Return (net) från Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Balkanfonden 12

13 East Capital Turkietfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Turkietfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Turkish Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Fonden steg 8 procent under årets första sex månader medan jämförelseindex ökade med 12 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var 753 miljoner SEK per den 30 juni 2016, vilket kan jämföras med 768 miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet under året uppgick till 66 miljoner SEK. Mottagarfondföretagets utveckling För turkiska aktier har volatilitet varit ordet för dagen under första halvåret. Trots att Borsa Istanbul avslutade första kvartalet som en av världens starkaste aktiemarknader, föll kurserna tillbaka under i synnerhet maj då landets premiärminister oväntat avgick. Likafullt var första halvåret en bra period med en uppgång för East Capital Turkietfonden på 8 procent räknat i svenska kronor. Bortsett från rädslan för en försvagning av den kinesiska valutan i januari och Brexit-striden i juni, var inhemsk politik främsta källan till volatilitet under första halvåret. Samtidigt under perioden sågs en brytning mellan politik och ekonomi. Trots frekventa rubriker om politisk spänning och terrordåd, uppgick landets tillväxt till solida 5,7 procent under fjärde kvartalet 2015 och 4,8 procent under första kvartalet Inflationen började falla, underskottet i bytesbalansen fortsatte att förbättras, konsumenternas efterfrågan förblev stark. Å andra sidan har turismen varit den svagaste länken med ankomsttal som pekar mot en kraftig nedgång på 23 procent under årets fem första månader. Förändringar under perioden Vid årets början gick vi på tvärs mot gängse uppfattning när vi bedömde att turkiska aktier, särskilt banksektorn, skulle kunna utvecklas positivt trots rådande utmaningar. Marknaden hämtade sig verkligen också med imponerande 29 procent från botten i januari till slutet av april, då agendan återigen kom att domineras av politiken. Volatiliteten under perioden har fått oss att göra flera ändringar, särskilt vad gäller aktier med koppling till turism. Efter våra många möten med turkiska bolag på en rad platser har vi även gjort flera ändringar rörande specifika aktier. Skälet är att vi funnit att flertalet företag faktiskt ökar sina vinster mer än vad som initialt förväntats och att de också fortsatt se ytterligare möjligheter till tillväxt. Med detta i tankarna bygger vi upp positioner i utvalda kvalitetsaktier särskilt i den relativt sett attraktiva banksektorn som tar stryk under perioder av extraordinär volatilitet. Mottagarfondföretagets riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens värdeutveckling kan i perioder vara mycket volatil vilket är en indikator för risknivån. Fondens standardavvikelse är hög likt den turkiska aktiemarknaden generellt och fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i TRY. Likviditetsrisken på den turkiska marknaden är lägre jämfört med andra tillväxtmarknader. Likviditetsrisk hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Turkietfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 % av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Turkish Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 % av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag med hemvist i Turkiet. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 % av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 % av sina tillgångar i företag med hemvist i Turkiet. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Turkiet men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Armenien, Azerbajdzjan, Bahrain, Bulgarien, Cypern, Egypten, Förenade Arabemiraten, Georgien, Irak, Kuwait, Libanon, Oman, Ryssland, Saudiarabien och Syrien. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolaget registrerade adress. East Capital Turkietfonden 13

14 East Capital Turkietfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2016 H East Capital Turkietfonden 8% -23% 40% -27% 54% -35% 17% 90% -59% 52% Index 2 12% -24% 39% -27% 57% -35% 19% 79% -55% 61% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 8,45 3 7, ,49 3 7, ,01 3 6, ,29 3 8,85 4,73 11,47 Utdelning per andel (i SEK) ,22-0,02 0, Balansräkning (i tkr SEK) Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde (Not 1) Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet (Not 2) Fondfakta Förvaltningsbolag East Capital Asset Management S.A. Fondens startdatum 29 mars, 2006 Kursnotering/handel Daglig Index ISE 100 Index Totalavkastning (net) Utdelning Nej Förvaltningsavgift 0% Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Hemvist Sverige Minsta insättning 200 SEK Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Turkish Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till senaste publicerat NAV till och med Sedan 2015 värderat till NAV och Jämförelseindex per ISE 100 Index t.o.m , ISE 100 Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Turkietfonden 14

15 Förvaltningsbolaget East Capital Asset Management S.A., ett helägt dotterbolag till East Capital Holding AB Organisationsnummer : B , bildat den 29 januari 2008 Aktiekapital : EUR Adress : 11, rue Sainte-Zithe, L-2763 Luxembourg, Luxemburg Tel : Fax : E-post : luxembourg@eastcapital.com Internet : Styrelse för förvaltningsbolaget Karine Hirn, ordförande Peter Elam Håkansson, ledamot Albin Rosengren, ledamot Paul Carr, ledamot Ledning för förvaltningsbolaget Paul Carr, verkställande direktör Ledningsgrupp : Paul Carr, verkställande direktör och Conducting Officer Magnus Lekander, Utomlands bosatt ledamot Tim Ohlin, Conducting Officer Förvaringsinstitut Skandinaviska Enskilda Banken (publ) Tillsynsmyndighet Fonderna är auktoriserade i Sverige och tillsyn över Fonderna utövas av Finansinspektionen. East Capital Asset Management S.A. är auktoriserat i Luxemburg och står under tillsyn av Luxemburgs tillsynsmyndighet, Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Fondernas juridiska status Fonderna är värdepappersfonder enligt Lag (2004:46) om investeringsfonder. Fonderna kan inte ådra sig rättigheter eller skyldigheter utan representeras av Förvaltningsbolaget Revisor Revisionsbolag: KPMG AB. Med Huvudansvarig revisor Mårten Asplund. Ett avtal om utbyte av information och koordination har tecknats mellan Fondernas revisor och Mottagarfondföretagets revisor. Redovisningsprinciper Halvårsberättelsen har upprättats enligt lagen om investeringsfonder (SFS 2004:46), Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9) samt rekommendationer om presentation av nyckeltal avseende investeringsfonder från Fondbolagens förening. * Tillgodohavande på bank, depositioner hos bank, kundfordringar och upplupna intäkter som redovisas som fordran till nominellt belopp om det inte är osannolikt att värdet inte kommer att erhållas. Då redovisas de till detta lägre värde. Skulder redovisas till nominellt belopp. Värdepapper för vilket det finns en officiell notering på börs eller handel på annan reglerad marknad värderas till senast tillgängliga priset, såvida inte priset ifråga inte bedöms spegla marknadsvärdet. Derivatinstrument som inte är föremål för handel på börs eller annan marknad värderas med etablerade modeller utifrån indata som hämtas från börser. Fondandelar/Andelar i "UCITS" är värderade till det senast fastställda priset och erhålles från Mottagarfondföretaget. Både orealiserade och realiserade vinster och förluster rapporteras. Fondandelar värderas till senast fastställda pris. * Tillgångar och skulder redovisas som "fair value".

16