Halvårsberättelse 2015

Transkript

1 Halvårsberättelse 2015 East Capital Rysslandsfonden East Capital Baltikumfonden East Capital Östeuropafonden East Capital Balkanfonden East Capital Turkietfonden

2 Viktig information Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondandelar kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att investerarna får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyrer finns på

3 Innehåll East Capital Rysslandsfonden... 4 East Capital Baltikumfonden... 6 East Capital Östeuropafonden... 8 East Capital Balkanfonden East Capital Turkietfonden

4 East Capital Rysslandsfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Rysslandsfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Russian Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse East Capital Rysslandsfonden ökade 25 procent under de första sex månaderna 2015, medan index gick upp med 27 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK per den 30 juni 2015, vilket kan jämföras med miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet uppgick till 285 miljoner SEK. Marknadskommentar Efter den dramatiska nedgång som fjolårets sanktioner och sänkta oljepris lett till visade den ryska marknaden nu en stark återhämtning och är hittills i år världens sjätte bästa marknad. Den ryska ekonomin har emellertid påverkats negativt och gick ned 2,2 procent under det första kvartalet. Denna förlust har varit lägre än väntat och BNP-nedgången för hela året kommer sannolikt att stanna kring 2,5 procent. För första gången sedan 2008 har de ryska konsumenterna nu också fått uppleva en minskning av reallönerna. Detta har fått oss att se över våra konsumentexponeringar. I ett tuffare ekonomiskt klimat ser vi tydligare skillnader mellan de starkaste och övriga bolag inom samma sektorer. Detta är speciellt tydligt inom konsumentsegmentet. Vinnare är i allmänhet företag med en bra affärsmodell och stark ledning i kombination med en låg skuldsättningsgrad. Dessa företag har kunnat ta marknadsandelar och fortsätta växa. Skuldsatta företag har drabbats av höga räntor - i början av året låg utlåningsräntorna på cirka 25 procent. Ett av våra största innehav, livsmedelsdetaljisten Magnit, visade en försäljningstillväxt på 33,1 procent under det första kvartalet, jämfört med OKEY (som vi inte äger) som redovisade en tillväxt på endast 7,1 procent. Mottagarfondföretagets utveckling och förändringar under perioden Vi genomförde några omfattande förändringar i början av året och satsar nu i första hand på branschledande företag som uppvisar en bra tillväxt, trots en svagare generell efterfrågan. Vi är också övertygade om att marknadskonsolideringen kommer att leda till att dessa företag på sikt presterar bättre än marknaden i stort. Den aktie som hittills i år bidragit mest till fonden är M.Video, som är marknadsledande inom hemelektronik och vitvaror. Aktien ökade 81,6 procent under perioden men handlas trots detta till en relativt låg värdering (EV/EBITDA 2,6 för 2015). Ett annat exempel är Aeroflot, som hittills i år har lyckats öka sitt passagerarantal med 14,9 procent, och nu har en marknadsandel på 40 procent, jämfört med 33 procent i början av året.företaget, som på många sätt är jämförbart med Turkish Airlines, värderas till 1,7 gånger uppskattad vinst för Sistema, ett av de största konglomeraten i Ryssland, hade ett väldigt tufft år 2014 men aktien är en av de som presterar bäst under 2015: upp 95,5 procent hittills i år. Även om många företag presterar väldigt bra har vi underpresterat i förhållande till index på grund av en del större förluster inom energisegmentet. Kazmunaigaz, som är en av de största oljeproducenterna i Kazakstan, gick ner 20,1 procent och utraderade därmed det mesta av vår överavkastning. Vi hade förväntat oss, och arbetat för att det skulle ges ett bud från staten på företaget - men så blev det inte. Vi räknar med att det andra halvåret kommer att präglas av geopolitiska diskussioner: huruvida överenskommelserna till följd av Minsk II kommer genomföras, risken för att konflikten i östra Ukraina trappas upp och slutligen tidpunkten för att häva sanktionerna mot Ryssland. Vårt basscenario är att EUsanktionerna till viss del kommer att hävas senast den 31 januari Fondens riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens standardavvikelse har minskat jämfört med slutet av 2014 då den Ryska aktiemarknaden upplevde extrem volatilitet. Fondens standardavvikelse är högre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas och prissätts framförallt i USD och RUB. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Rysslandsfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 procent av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Russian Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 procent av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Ryssland. Ett långsiktigt perspektiv, grundläggande analys och fokus på aktivt val av aktier är tre grundstenar i vår investeringsfilosofi. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 procent av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 procent av sina tillgångar i företag med hemvist i Ryssland. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Ryssland men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Armenien, Azerbajdzjan, Estland, Georgien, Kazakstan, Kirgizistan, Lettland, Litauen, Moldavien, Tadzjikistan, Turkmenistan, Ukraina, Uzbekistan och Vitryssland. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolagets registrerade adress. East Capital Rysslandsfonden 4

5 East Capital Rysslandsfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2015 H East Capital Rysslandsfonden 25% -45% 3% 8% -26% 25% 122% -69% 23% 42% Index 2 27% -31% -1% 8% -18% 16% 109% -67% 12% 47% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 838, , , , , , ,77 535, , ,82 Utdelning per andel (i SEK) , Balansräkning (i tkr SEK) Fondfakta Tillgångar Fondandelar Förvaltningsbolag 7 Fondens startdatum East Capital Asset Management S.A. 18 maj, 1998 Summa finansiella instrument med positivt Kursnotering/handel Daglig marknadsvärde (Not 1) Index MSCI Russia Index Total Return (net) Utdelning Nej Bank och övriga likvida medel Förvaltningsavgift 242 0% Övriga tillgångar Insättningsavgift % Summa tillgångar Uttagsavgift % Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Skulder Övriga skulder Hemvist Minsta insättning Sverige 200 SEK Summa skulder Andelsvärdesvaluta SEK Fondförmögenhet ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Russian Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till priserna kl 16:00 2 RTS Index t.o.m , MSCI Russia Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Rysslandsfonden 5

6 East Capital Baltikumfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Baltikumfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Baltic Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse East Capital Baltikumfonden har hittills i år gått upp i värde med 3 procent, vilket kan jämföras med en 8- procentig ökning för Baltikumindex (båda i SEK). Fonden investerar också i Polen och den polska marknaden har gått upp 3,9 procent. Fondförmögenheten var 522 miljoner SEK per den 30 juni 2015, vilket kan jämföras med 581 miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet uppgick till 73 miljoner SEK. Marknadskommentar De geopolitiska riskerna kopplade till Ryssland fortsatte att dämpa förtroendet för marknaden, men vi vill ändå hävda att den faktiska negativa effekten på ekonomin kommer att bli kortvarig och sektorsspecifik. Under perioden har vi besökt våra största innehav och noterar en uppgång i den inhemska efterfrågan i Estland, medan Litauen däremot visar en tillfällig nedgång i företags- och konsumentförtroendet. Detta är fullt förståeligt med tanke på att den nominella Baltikumexporten till Ryssland har minskat med mer än 30 procent, vilket i första hand har drabbat mejeri-, logistik- och turismbranschen. Med en makroekonomisk återhämtning i Europa har samtidigt nästan hela den kollapsande exporten till Ryssland styrts om mot andra marknader. Effekten är att den reella exporten från samtliga tre baltiska stater faktiskt ökade marginellt under första kvartalet. Vi anser därför att makroindikatorerna kommer att stärkas ytterligare under andra halvåret, med en BNP-tillväxt för 2015 på omkring 2 procent och sedan minst 3 procent under Mottagarfondföretagets utveckling och förändringar under perioden Våra Baltikuminnehav har visat uppgång i aggregerad operationell vinsttillväxt på mer än 30 procent under det första kvartalet Ett av de innehav med bäst kursutveckling i år är det estländska medieföretaget Ekspress Group, som gått upp 22 procent. Vid ett möte med bolaget bekräftade huvudägaren att företaget aktivt satsar på att fortsätta växa på den baltiska marknaden, såväl geografiskt som genom nya former av media. Ekspress utdelning ger en direktavkastning på 3,2 procent. Värdet på två av våra stora litauiska innehav - Linas Agro och City Service - har hittills i år minskat med 0,7 respektive 2,7 procent. Linas Agro, som handlar med jordbruksvaror, har drabbats av de ofördelaktiga globala priserna på jordbruksgrödor. Med den prognostiserade vinsten för 2016 framstår dock bolagets värdering som attraktiv, 30 procent längre jämfört med motsvarande internationella företag. För City Service utgör tillväxt fortfarande en utmaning, i och med de håller på att etablera sig på nya marknader som har integrerats. Företaget har dock fortfarande en mycket attraktiv värdering. Som ett resultat av ökade politiska risker har de polska innehaven hittills i år gått ner med 2,8 procent, vilket slagit igenom i fondens utveckling med mer än 1,1 procent. För återstoden av 2015 räknar vi med att den baltiska marknaden fortsätter att drivas av inhemsk efterfrågan, både vad gäller företagen och ländernas ekonomier i stort. Under de kommande åren bör de emellertid få ytterligare en skjuts till följd av investeringstillväxt, en ny omgång EU-medel och återhämtning på exportmarknaderna. I dessa turbulenta tider kommer tonen på aktiemarknaden att anges av situationen på den europeiska marknaden och tillväxtmarknaderna. Samtidigt skulle en lösning på den grekiska krisen eller framsteg i Ryssland- /Ukrainakonflikten även kunna utlösa en mindre uppgång. Fondens riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk och likviditetsrisk. Fondens standardavvikelse ökande jämfört med slutet av 2014 men är något lägre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i EUR. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Marknadsomsättningen på de baltiska marknaderna är låg jämfört med andra marknader. Mål East Capital Baltikumfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 procent av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Baltic Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 procent av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Baltikum. Ett långsiktigt perspektiv, grundläggande analys och fokus på aktivt val av aktier är tre grundstenar i vår investeringsfilosofi. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 procent av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 procent av sina tillgångar i företag med hemvist i Estland, Lettland och Litauen. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Estland, Lettland och Litauen men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Danmark, Finland, Polen, Ryssland, Sverige och Vitryssland. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolagets registrerade adress. East Capital Baltikumfonden 6

7 East Capital Baltikumfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2015 H East Capital Baltikumfonden 3% 2% 12% 15% -23% 38% 21% -57% 1% 12% Index 2 8% 2% 17% 18% -19% 43% 10% -53% -6% 4% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 52, , , , , , ,34 32,01 74,26 73,72 Utdelning per andel (i SEK) ,78-0,71 1,13 0,53 0,41 - Balansräkning (i tkr SEK) Fondfakta Tillgångar Fondandelar Förvaltningsbolag Fondens startdatum East Capital Asset Management S.A. 30 juni, 1998 Summa finansiella instrument med positivt Kursnotering/handel Daglig marknadsvärde (Not 1) Index OMX Baltic Benchmark Capped Index Total Return (brutto) Utdelning Nej Övriga tillgångar Förvaltningsavgift 0% Summa tillgångar Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Skulder Övriga skulder Avgift Mottagarfondföretaget Hemvist ,45% Sverige Summa skulder Minsta insättning 200 SEK Fondförmögenhet Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Baltic - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till priserna kl 16:00 2 Baltic 30 Index fram till , OMX Baltic Benchmark Capped Index Total Return (brutto) från Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Baltikumfonden 7

8 East Capital Östeuropafonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Östeuropafonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Eastern European Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Under första halvåret 2015 gick East Capital Östeuropafonden upp med 10 procent, vilket kan jämföras med index som steg 10 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK per den 30 juni 2015, vilket kan jämföras med miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet uppgick till 693 miljoner SEK. Marknadskommentar Variationen mellan marknaderna var mycket stor: inte oväntat föll den ukrainska marknaden 25,6 procent, men Ungern överraskade kanske desto mer med en ökning på 31,5 procent. I fyra av fem indexländer föll vår förvaltning väldigt väl ut. Bäst gick det i Polen. Där har vi vår största undervikt och ser problem uppkomma i bank- och kraftsektorerna. Banksektorn har drabbats av en rad olika problem, nu senast en särskild skatt som kan påverka vinsterna negativt. De polska bankerna är dessutom bland de dyraste i Östeuropa och har handlats till nära två gånger det bokförda värdet. Inom kraftsektorn kan det bli aktuellt med undsättningsåtgärder för konkursmässiga kolgruvor, vilket är ytterligare ett skäl att undvika den här sektorn. Vår exponering är i första hand mot medelstora företag, som Wirtualna Polska, ett ledande internetföretag, där vinsten per aktie förväntas öka med 34 procent och P/Etalet ligga på 10.1x nästa år. Mottagarfondföretagets utveckling och förändringar under perioden I Grekland har vi kunnat prestera betydligt bättre än den övriga marknaden under året - i första hand genom att undvika bankinnehav. I nuläget kan det tyckas vara ett självklart beslut, men många investerare har varit väldigt intresserade av de grekiska bankerna. Vi har gjort en ingående analys av dessa banker och ju djupare vi har grävt, desto mindre attraktiva har de framstått. I Ryssland har vi ökat vår exponering mot vissa aktier. De ryska konsumenterna har drabbats sedan reallönerna nu minskat för första gången sedan Men vissa välskötta företag som har starka affärsmodeller och låg skuldsättning går fortfarande bra. Vår strategi har varit att hålla oss till sådana bolag och sälja svagare innehav. De starka företagen har kunnat ta marknadsandelar och fortsätta växa under halvåret. Men variationen är mycket stor mellan olika sektorer samt mellan företag inom vissa sektorer. Ett bolag som gick relativt bra i början av året är livsmedelsdetaljisten Magnit, ett av våra största innehav, som hade en försäljningstillväxt på 33,1 procent under det första kvartalet. Detta kan jämföras med OKEY (som vi inte äger) som redovisar en tillväxt på endast 7,1 procent. Inom flygsektorn har Aeroflot kunnat öka sitt passagerarantal med 14,9 procent hittills i år och har nu en marknadsandel på 40 procent att jämföra med 33 procent i början av året. Enligt våra senaste beräkningar värderas företaget till 1,7 gånger uppskattad vinst för Den turkiska marknaden har präglats av mycket hög volatilitet under året. I börjat av året såg det ut som alla förutsättningar stämde för Turkiet, men därefter ledde den politiska turbulensen till ett flertal orosmoln. Liran har försvagats rejält under året. Vi har behållit en hög exponering mot exportbolagen, framför allt mot Do&Co ett företag som i första hand inriktar sig på flygcatering. Do&Co lyckades öka sin försäljning med 29 procent under första kvartalet. Den viktigaste frågan för Turkiet är nu vad som kommer att hända på det politiska området: om AKP kommer att bilda en minoritetsregering tillsammans med ett annat parti eller om det kanske blir nyval? President Erdogan hoppas sannolikt på nyval och i så fall kommer den politiska osäkerheten att bestå. Tittar vi framåt är det uppenbart att marknaden kommer att påverkas mycket av hur situationen med Grekland kommer att utvecklas. Vi har mycket begränsad direkt exponering. I Ryssland har investerare börjat märka att saker och ting inte är så illa som de verkar. Den polska marknaden kommer sannolikt att uppleva en ytterligare försvagning för banker och inom allmännyttan, däremot går mindre bolag med inhemsk exponering bra. Fondens riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens standardavvikelse har minskat jämfört med slutet av 2014 då den Ryska aktiemarknaden upplevde extrem volatilitet. Fondens standardavvikelse är högre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas och prissätts framför allt i USD, RUB, TRYEUR och PLN. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Östeuropafonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 procent av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Eastern European Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 procent av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Östeuropa. Ett långsiktigt perspektiv, grundläggande analys och fokus på aktivt val av aktier är tre grundstenar i vår investeringsfilosofi. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolagets registrerade adress. East Capital Östeuropafonden 8

9 East Capital Östeuropafonden Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 procent av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 procent av sina tillgångar i företag med hemvist i Albanien, Armenien, Azerbajdzjan, Bosnien-Hercegovina, Bulgarien, Cypern, Estland, Georgien, Grekland, Kazakstan, Kirgizistan, Kroatien, Lettland, Litauen, Makedonien, Moldavien, Montenegro, Polen, Rumänien, Ryssland, Serbien, Slovakien, Slovenien, Tadzjikistan, Tjeckien, Turkiet, Turkmenistan, Ukraina, Ungern, Uzbekistan, Vitryssland och Österrike. Mottagarfondföretaget kan även investera i bolag som inte ligger i de ovan nämnda länderna men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. East Capital Östeuropafonden 9

10 East Capital Östeuropafonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2015 H East Capital Östeuropafonden 10% -23% 0% 14% -29% 18% 86% -64% 24% 24% Index 2 10% -13% -5% 18% -22% 9% 65% -62% 20% 15% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 29, , , , , , ,67 19,75 54,78 44,27 Utdelning per andel (i SEK) - - 0, Balansräkning (i tkr SEK) Fondfakta Tillgångar Fondandelar Förvaltningsbolag 3 Fondens startdatum East Capital Asset Management S.A. 18 mars, 2002 Summa finansiella instrument med positivt Kursnotering/handel Daglig marknadsvärde (Not 1) Index MSCI EM Europe Index Total Return (net) Utdelning Nej Övriga tillgångar Förvaltningsavgift 0% Summa tillgångar Insättningsavgift 0% Uttagsavgift 0% Skulder Övriga skulder Avgift Mottagarfondföretaget Hemvist ,45% Sverige Summa skulder Minsta insättning 200 SEK Fondförmögenhet Andelsvärdesvaluta SEK ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument East Capital (Lux) - Eastern European Fund - Class A (SEK) Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till priserna kl 16:00 2 MSCI EM Europe Index t.o.m , MSCI EM Europe Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Östeuropafonden 10

11 East Capital Balkanfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Balkanfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Balkan Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse East Capital Balkanfonden gick ned 5 procent under första halvåret Detta var ändå betydligt bättre än jämförelseindex, som sjönk 8 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var 573 miljoner SEK per den 30 juni 2015, vilket kan jämföras med 711 miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet uppgick till 106 miljoner SEK. Marknadskommentar Sedan början av året har strålkastarljuset konstant riktats mot Grekland, där aktiemarknaden föll 3,5 procent för att sedan, liksom bankerna, stänga helt, när premiärminister Tsipras oväntat utlyste folkomröstningen om de nya villkoren för stödpaket till landet. Vår kraftitga undervikt i förhållande till marknaden har bidragit med 1,6 procent till vår överavkastning och skulle sannolikt ha varit större om den grekiska börsen varit öppen. Vår nuvarande vikt till Grekland är 6,4 procent, jämfört mot 17 procent som marknaden utgör i jämförelseindex. Tyvärr blev händelseutvecklingen just den som vi hade befarat. Utflödena av inlånat kapital accelererade till 40 miljarder euro och har utlöst en likviditetskris samtidigt som ekonomin har gått i stå. Vår tidiga prognos om negativ BNP-tillväxt under 2015 börjar nu bli allmänt vedertagen. Det är svårt att förutspå den fortsatta utvecklingen eftersom det nya programmet som avtalats om fortfarande måste implementeras. Mottagarfondföretagets utveckling och förändringar under perioden Fonden har inte några innehav i grekiska banker, något som haft stor betydelse för utvecklingen. Våra grekiska innehav utgörs i stället av fyra företag med låg eller ingen skuldsättning och som därmed tar avsevärt mycket lägre risk än marknaden i stort. Spridningsriskerna av den grekiska situationen för övriga Balkanregionen är begränsade. Handeln mellan länderna är begränsad och merparten av Balkanexporten är snarare beroende av utvecklingen i Tyskland. De finansiella kopplingarna är mer betydande, eftersom delar av banksektorn i Bulgarien (26 procent), Rumänien respektive Serbien (cirka 15 procent) kontrolleras av dotterbolag till grekiska banker. Ändå anser vi att det finns tre huvudfaktorer som bör medföra att effekten på de olika ekonomierna hålls nere. För det första har centralbankerna i dessa länder ända sedan 2012 förberett sig på fortsatta utmaningar för Grekland och genomfört omfattande genomlysningar av de inhemska banksystemen. För det andra gör insättningsgarantier för dem som har tillgångar i grekiskägda banker att de kunnat känna sig trygga. För det tredje har de grekiska bankernas betydelse i dessa ekonomier minskat de senaste fem åren och vi har nu en situation där övriga banker ökar sin utlåning. I förlängningen bör detta bli positivt för bankerna i vår portfölj, exempelvis BRD i Rumänien eller AIK Banka i Serbien. Ekonomierna på Balkan är i en återhämtningsfas, med BNP-siffror som låg långt över förväntningarna under det första kvartalet. Rumänien hade t.ex. en BNP-tillväxt på 4,3 procent. De underliggande bolagen går bra, men värderas ändå generellt sett lågt av marknaden. Den turkiska marknaden har varit svag på grund av politisk turbulens, vilket har medfört att den handlats till mer än 20 procents rabatt till de globala tillväxtmarknaderna. Läs mer under Turkietfondens förvaltningsberättelse. Balkanfondens portfölj är väl positionerad för positiva resultat när den politiska turbulensen på Balkan förhoppningsvis börjar lägga sig under de kommande månaderna. Fondens riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens standardavvikelse ökande jämfört med slutet av 2014 men är lägre än standardavvikelsen för fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i EUR, RSD, och TRY. Fondens likviditetsrisk är högre än i en fond som investerar i stora bolag på utvecklade marknader. Det betyder att det ibland kan vara svårt att sälja innehav på marknaden utan att negativt påverka aktiepriset. Risken hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Balkanfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 procent av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Balkan Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 procent av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag i Balkanregionen. Ett långsiktigt perspektiv, grundläggande analys och fokus på aktivt val av aktier är tre grundstenar i vår investeringsfilosofi. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 procent av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 procent av sina tillgångar i företag med hemvist i Albanien, Bosnien-Hercegovina, Bulgarien, Cypern, Grekland, Kroatien, Makedonien, Montenegro, Rumänien, Serbien, Slovakien, Slovenien, Tjeckien, Turkiet, Ungern och Österrike. Mottagarfondföretaget kan även investera i bolag som inte ligger i de ovan nämnda länderna men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolagets registrerade adress. East Capital Balkanfonden 11

12 East Capital Balkanfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2015 H East Capital Balkanfonden -5% 22% 5% 25% -35% -4% 29% -66% 41% 22% Index 2-8% 16% -14% 42% -37% -1% 66% -62% 20% 15% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 13, , , ,01 3 8, , ,41 11,37 33,33 23,57 Utdelning per andel (i SEK) ,12 0,04 0,06 0, Balansräkning (i tkr SEK) Fondfakta Tillgångar Fondandelar Förvaltningsbolag Fondens startdatum East Capital Asset Management S.A. 1 oktober, 2004 Summa finansiella instrument med positivt Kursnotering/handel Daglig marknadsvärde (Not 1) Index STOXX Balkan Total Market Index Total Return (net) Utdelning Nej Bank och övriga likvida medel Förvaltningsavgift 0% Övriga tillgångar Insättningsavgift 0% Summa tillgångar Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Skulder Övriga skulder Hemvist Minsta insättning Sverige 200 SEK Summa skulder Andelsvärdesvaluta SEK Fondförmögenhet (Not 2) ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Balkan Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till priserna kl 16:00 2 MSCI EM Europe Index till , STOXX Balkan Total Market Index Total Return (net) från Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Balkanfonden 12

13 East Capital Turkietfonden Viktig information Från och med den 1 oktober 2013 är East Capital Turkietfonden ("Fonden") en matarfond som investerar i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Turkish Fund ("Mottagarfondföretaget"). För fullständiga uppgifter om innehållet i mottagarfondföretagets portfölj och relaterade avgifter, var god se årsberättelsen för mottagarfondföretaget, som finns tillgänglig på * Enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46) förvaltas Fonden av East Capital Asset Management S.A. ("Förvaltningsbolaget"). Förvaltningsberättelse Efter en period med mycket hög volatilitet förlorade den turkiska marknaden 8 procent under första halvåret 2015 och East Capital Turkietfondens nedgång uppgick även den till 8 procent (båda i SEK). Fondförmögenheten var miljoner SEK per den 30 juni 2015, vilket kan jämföras med miljoner SEK per den 31 december Nettoutflödet uppgick till 198 miljoner SEK. Marknadskommentar Det negativa resultatet beror till stor del på den svaga valutan, eftersom liran förlorade 5,5 procent mot euron. Marknadsrörelserna skulle bäst kunna beskrivas som att de gick i sicksack. Marknaden inledde uppåt. Det låga oljepriset i kombination med förväntningar om att detta skulle leda till ett minskat underskott i bytesbalansen bidrog till en positiv aktieutveckling. En fråga som ofta återkom under investerarkonferenserna i början av året var: Vad skulle kunna gå fel? Men svaret lät inte vänta på sig i och med att ett ökat politiskt tryck på centralbanken att sänka räntan, ledde till att lirans värde sjönk och marknaden gick ned. Vår viktigaste åtgärd under den här perioden har varit att öka viktningen mot exportörer, som bilproducenterna Tofas och Ford, samt oljeraffinaderiet Tupras, eftersom vi tror att liran kommer att vara fortsatt svag. Samtliga dessa tre aktier har därefter överträffat marknaden. Efter två månader med snabb upp- och nedgång återhämtade sig aktierna i april maj och var nästan tillbaka på januaris toppnivåer. Bankinvesteringar blev återigen populära. Med ett P/E-tal på 7,5x för 2015 handlades bankerna till en 40-procentig rabatt till övriga marknader. Dessutom var det första kvartalets resultat cirka 5-7 procent bättre än förväntat. Men återhämtningen varade inte länge eftersom osäkerheten kring valet resulterade i ytterligare en nedgång. Mottagarfondföretagets utveckling och förändringar under perioden Det företag som presterade bäst under första halvåret var catering- och eventföretaget Do&Co. Aktien överträffade marknaden med 34 procent eftersom företagets flygcateringsegment, som i första hand levererar till Turkish Airlines, har fortsatt att öka med 18 procent. Vi har varit en av de större aktieägarna sedan börsintroduktionen 2010 och gör en fortsatt positiv bedömning av företaget på grund av dess kompetenta ledning, goda tillväxtutsikter och sunda värdering. Den viktigaste frågan för oss framöver är utan tvekan den politiska utvecklingen. Kommer det att bli en koalitionsregering eller utlysas nyval? Vad kommer den ekonomiska politiken och utrikespolitiken att få för konsekvenser? I nuläget räknar vi inte med några större förändringar och vi tror att det dröjer innan vi får svar på våra frågor. Det är också avgörande att förstå vilka konsekvenser som den svaga liran kommer att få. Totalt sett är vi positionerade för ett relativt stabilt läge och räknar med att bankernas värderingar ska gå upp, att exportföretagen ska fortsätta visa bra siffror och att vissa av våra små och medelstora bolag ska fortsätta gynnas av en fortsatt hög inhemsk efterfrågan. Fondens riskexponering Under första halvåret exponerades fonden främst mot följande risker: marknadsrisk, valutarisk, likviditetsrisk, politisk risk och rättslig risk. Fondens standardavvikelse ökade jämfört med slutet av 2014 men ligger i linje med fondens jämförelseindex. Fonden består främst av bolag noterade i andra valutor än fondens basvaluta, SEK. Därför exponeras fonden mot en valutarisk. Fondens aktier handlas framför allt i TRY. Likviditetsrisken på den turkiska marknaden är lägre jämfört med andra tillväxtmarknader. Likviditetsrisk hanteras genom att bevaka fondens flöden och bolagsinnehavens storlek i förhållande till marknadsomsättningen. Mål East Capital Turkietfonden ("Fonden") är en matarfond som investerar minst 85 procent av Fondens värde i Mottagarfondföretaget East Capital (Lux) - Turkish Fund ("Mottagarfondföretaget"). Fonden har, utöver investeringar i Mottagarfondföretaget, dessutom rätt att placera i de likvida medel som behövs för förvaltningen av Fonden, samt i derivatinstrument, inklusive OTC-derivat. Avsikten är att 100 procent av Fondens medel ska placeras i fondandelar i Mottagarfondföretaget samt att derivatinstrument endast används i undantagsfall. Mottagarfondföretaget är en UCITS-fond registrerad i Luxemburg. Fondens mål är att generera en långsiktig kapitaltillväxt på din investering genom att via Mottagarfondföretaget investera i företag med hemvist i Turkiet. Ett långsiktigt perspektiv, grundläggande analys och fokus på aktivt val av aktier är tre grundstenar i vår investeringsfilosofi. Mottagarfondföretagets placeringsinriktning Minst 75 procent av Mottagarfondföretagets tillgångar ska bestå av aktier och aktierelaterade instrument. Mottagarfondföretaget ska investera minst 50 procent av sina tillgångar i företag med hemvist i Turkiet. Mottagarfondföretaget kan även investera i företag med hemvist utanför Turkiet men som bedriver en betydande del av sin ekonomiska verksamhet där. Mottagarfondföretaget kan även investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i företag med hemvist i Armenien, Azerbajdzjan, Bahrain, Bulgarien, Cypern, Egypten, Förenade Arabemiraten, Georgien, Irak, Kuwait, Libanon, Oman, Ryssland, Saudiarabien och Syrien. East Capital Asset Management S.A. har lagt ut portföljförvaltningen av matarfonden och Mottagarfondföretaget till East Capital AB. Not: Alla avkastningssiffror förvaltningsberättelsen redovisas i EUR om inget annat anges. * Årsberättelse samt halvårsberättelse för mottagarfondföretaget finns tillgängliga på förvaltningsbolagets registrerade adress. East Capital Turkietfonden 13

14 East Capital Turkietfonden Nyckeltal 1 Totalavkastning 2015 H East Capital Turkietfonden -8% 40% -27% 54% -35% 17% 90% -59% 52% -25% Index 2-8% 39% -27% 57% -35% 19% 79% -55% 61% -23% Fondförmögenhet (i tkr SEK) Antalet andelar (utan decimaler) Andelsvärde (i SEK) 9, ,49 3 7, ,01 3 6, ,29 3 8,85 4,73 11,47 7,55 Utdelning per andel (i SEK) ,22-0,02 0, Balansräkning (i tkr SEK) Fondfakta Tillgångar Fondandelar Förvaltningsbolag 1 Fondens startdatum East Capital Asset Management S.A. 29 mars, 2006 Summa finansiella instrument med positivt Kursnotering/handel Daglig marknadsvärde (Not 1) Index ISE 100 Index Totalavkastning (net) Utdelning Nej Bank och övriga likvida medel Förvaltningsavgift 0% Övriga tillgångar Insättningsavgift 0% Summa tillgångar Uttagsavgift 0% Avgift Mottagarfondföretaget 2,45% Skulder Övriga skulder Hemvist Minsta insättning Sverige 200 SEK Summa skulder Andelsvärdesvaluta SEK Fondförmögenhet ISIN SE Not 1 : Finansiella instrument Marknadsvärde (i tkr SEK) Andel (%) East Capital (Lux) - Turkish Fund - Class A (SEK) ,00 Not : Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondens utveckling tar inte hänsyn till kostnader hänförliga till köp och försäljning av fondandelar. Redovisningsprinciper finns beskrivna i slutet av rapporten. 1 Värderat till priserna kl 16:00 2 ISE 100 Index t.o.m , ISE 100 Index Total Return (net) fr.o.m Värderat till priser vid handelsdagens slut. East Capital Turkietfonden 14

15 Förvaltningsbolaget East Capital Asset Management S.A., ett helägt dotterbolag till East Capital Holding AB Organisationsnummer : B , bildat den 29 januari 2008 Aktiekapital : EUR Adress : 11, rue Sainte-Zithe, L-2763 Luxembourg, Luxemburg Tel : Fax : E-post : luxembourg@eastcapital.com Internet : Styrelse för förvaltningsbolaget Peter Elam Håkansson, ordförande Mathias Pedersen, ledamot (till och med 4e juni 2015) Albin Rosengren, ledamot Johan Wigh, ledamot Ledning för förvaltningsbolaget Paul Carr, verkställande direktör Ledningsgrupp : Paul Carr, verkställande direktör och Conducting Officer Magnus Lekander, Utomlands bosatt ledamot Tim Ohlin, Conducting Officer (från och med 6e mars 2015) Yves Wagner, Conducting Officer (till och med 5e mars 2015) Förvaringsinstitut Skandinaviska Enskilda Banken (publ) Tillsynsmyndighet Fonderna är auktoriserade i Sverige och tillsyn över Fonderna utövas av Finansinspektionen. East Capital Asset Management S.A. är auktoriserat i Luxemburg och står under tillsyn av Luxemburgs tillsynsmyndighet, Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Fondernas juridiska status Fonderna är värdepappersfonder enligt Lag (2004:46) om investeringsfonder. Fonderna kan inte ådra sig rättigheter eller skyldigheter utan representeras av Förvaltningsbolaget Revisor Revisionsbolag: KPMG AB. Med Huvudansvarig revisor Mårten Asplund. Ett avtal om utbyte av information och koordination har tecknats mellan Fondernas revisor och Mottagarfondföretagets revisor. Redovisningsprinciper Halvårsberättelsen har upprättats enligt lagen om investeringsfonder (SFS 2004:46), Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9) samt rekommendationer om presentation av nyckeltal avseende investeringsfonder från Fondbolagens förening. * Tillgodohavande på bank, depositioner hos bank, kundfordringar och upplupna intäkter som redovisas som fordran till nominellt belopp om det inte är osannolikt att värdet inte kommer att erhållas. Då redovisas de till detta lägre värde. Skulder redovisas till nominellt belopp. Värdepapper för vilket det finns en officiell notering på börs eller handel på annan reglerad marknad värderas till senast tillgängliga priset, såvida inte priset ifråga inte bedöms spegla marknadsvärdet. Derivatinstrument som inte är föremål för handel på börs eller annan marknad värderas med etablerade modeller utifrån indata som hämtas från börser. Fondandelar/Andelar i "UCITS" är värderade till det senast fastställda priset och erhålles från Mottagarfondföretaget. Både orealiserade och realiserade vinster och förluster rapporteras. Fondandelar värderas till senast fastställda pris. * Tillgångar och skulder redovisas som "fair value".

16