12 OKTOBER, 2015: MAKRO & MARKNAD AVMATTNING INTE KOLLAPS Global tillväxt är fortfarande god även om den har tappat en del fart på slutet. Finansiella marknader är nu oroliga för en kollaps i Kina och en avmattning i USA. Skulle det bli verklighet så kommer det naturligtvis få en tydlig påverkan på den globala ekonomin. Vår uppfattning är dock att detta är för pessimistiskt. Kina vidtar åtgärder för att stimulera ekonomin och detta kommer med viss fördröjning även synas i siffrorna. I USA är det fortfarande bra fart i tjänstesektorn och detta är av största vikt. Dessutom har den svagare statistiken på slutet minskat sannolikheten för en snar räntehöjning från den amerikanska centralbanken. Europa fortsätter dessutom att lyfta sig från låga nivåer. Rent strukturellt befinner vi oss fortfarande i en miljö där framförallt aktiemarknaden har förutsättningar att gynnas.
AVMATTNING MEN INTE KOLLAPS 10-ÅRIGA RÄNTOR Vi kommer inte nå upp till den tillväxt som var rimlig att förvänta sig innan sommaren men vi kommer inte heller se en kollaps i Kina likt den som investerare idag är rädda för. Kina stimulerar nu ekonomin och har stor möjlighet att göra mer när och om det behövs. Myndigheter har redan lanserat infrastruktursatsningar, räntesänkningar och sänkta reservkrav för banker. Detta tillsammans kommer ge effekt och vi ser snarare ett mjuklandningsscenario än en kollaps framför oss. Marknaderna är oroliga för det senare och det är det som tynger utvecklingen. BNP-TILLVÄXT I KINA OMXS30 INDEX VOLATILITET PÅ S&P 500 Att KÄLLA industrin : EXCEED i Kina OCH saktar MACROBOND ner är ju faktiskt en del av en medveten omläggning från produktion och investeringar till en mer inhemskt driven ekonomi. I USA får inköpschefsindex för tillverkningsindustrin Att industrin i Kina ofta saktar mer ner genomslag är ju faktiskt på finansiella en del av marknader en medveten än dess omläggning motsvarighet från produktion för tjänstesektorn och investeringar trots till att en den mer senare inhemskt är av större driven betydelse ekonomi. för I USA ekonomin. får inköpschefsindex Samma mönster för ser vi nu gällande tillverkningsindustrin Kina. Den kinesiska ofta industrins mer genomslag avmattning på finansiella får oproportionerligt marknader än stort dess genomslag. motsvarighet för Tjänstesektorn tjänstesektorn i Kina trots utgör att den faktiskt senare mer är än av 50% större av betydelse ekonomin för numera. ekonomin. Att Kinas Samma industri mönster saktar ser in får vi dock nu gällande genomslag Kina. på råvarusektorn Den kinesiska och industrins råvaruberoende avmattning länder får men oproportionerligt det är inte att likställa stort genomslag. med att Kinas Tjänstesektorn ekonomi kollapsar. i Kina utgör Detta faktiskt innebär mer givetvis än 50% också av att ekonomin en del bolag numera. ställs Att inför Kinas lägre industri efterfrågan saktar men in får samtidigt dock genomslag så blir det på andra råvarusektorn som möter och det motsatta, råvaruberoende d.v.s. högre länder efterfrågan. men det är inte att likställa med att Kinas ekonomi kollapsar. Detta innebär givetvis också att en del bolag ställs inför lägre RÄNTEHÖJNING efterfrågan men NÄRA, samtidigt MEN så HUR blir NÄRA? det andra som möter det motsatta, d.v.s. högre efterfrågan. Det som drivit på amerikansk ekonomi är den fortsatta förbättringen på arbetsmarknaden. Den senaste statistiken har dock varit lite blandad. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin i USA har gjort RÄNTEHÖJNING marknaden besviken efter sommaren NÄRA, då den fallit mer MEN än väntat. HUR Samtidigt NÄRA? ligger index för servicesektorn Det som drivit fortfarande på amerikansk på höga ekonomi nivåer. är Den den senare fortsatta är som förbättringen ovan nämnt på viktigare arbetsmarknaden. för ekonomin Den som senaste helhet statistiken men finansmarknaderna har dock varit lite fokuserar blandad. ofta Inköpschefsindex mer på den första. för tillverkningsindustrin i USA har gjort marknaden besviken efter sommaren då den fallit mer än väntat. Samtidigt ligger De senaste siffrorna från arbetsmarknaden har också gjort marknaden besviken. Motsägelsefullt mot index för servicesektorn fortfarande på höga nivåer. Den senare är som ovan nämnt viktigare detta för ekonomin så steg arbetsmarknadskomponenten som helhet men finansmarknaderna i ovan nämnda fokuserar index ofta för servicesektorn. mer på den första. Sammanfattningsvis så uppvisar den amerikanska arbetsmarknaden fortsatt styrka med en reservation för den senaste siffran. Då konsumenten utgör ungefär 70 % av den totala amerikanska De senaste siffrorna från arbetsmarknaden har också gjort marknaden besviken. ekonomin är det av största vikt att folk har ett arbete att gå till. Det borde även finnas stöd för en Motsägelsefullt mot detta så steg arbetsmarknadskomponenten i ovan nämnda index för högre servicesektorn. investeringsvilja Sammanfattningsvis hos företagen då så produktiviten uppvisar den är amerikanska låg. Detta tillsammans arbetsmarknaden med ovan fortsatt ger en relativt styrka ljus med bild en av reservation USA framöver. för den senaste siffran. Då konsumenten utgör ungefär 70 % av den totala amerikanska ekonomin är det av största vikt att folk har ett arbete att gå till. Det borde Inköpschefsindex i USA även finnas stöd för en högre investeringsvilja hos företagen då produktiviten är låg. Detta tillsammans med ovan ger en relativt ljus bild av USA framöver. Global tillväxt är fortfarande god även om den har tappat en del fart på slutet. Finansiella marknader är nu oroliga för en kollaps i Kina och en avmattning i USA. Skulle det bli verklighet så kommer det naturligtvis få en tydlig påverkan på den globala ekonomin. Vår uppfattning är dock att detta är för pessimistiskt. Kina vidtar åtgärder för att stimulera ekonomin och detta kommer med viss fördröjning även synas i siffrorna. I USA är det fortfarande bra fart i tjänstesektorn och detta är av största vikt. Dessutom har den svagare statistiken på slutet minskat sannolikheten för en snar räntehöjning från den amerikanska centralbanken. Europa fortsätter dessutom att lyfta sig från låga nivåer. Rent strukturellt befinner vi oss fortfarande i en miljö där framförallt aktiemarknaden har förutsättningar att gynnas. AVMATTNING MEN INTE KOLLAPS Vi kommer inte nå upp till den tillväxt som var rimlig att förvänta sig innan sommaren men vi kommer inte heller se en kollaps i Kina likt den som investerare idag är rädda för. Kina stimulerar nu ekonomin och har stor möjlighet att göra mer när och om det behövs. Myndigheter har redan lanserat infrastruktursatsningar, räntesänkningar och sänkta reservkrav för banker. Detta tillsammans kommer ge effekt och vi ser snarare ett mjuklandningsscenario än en kollaps framför oss. Marknaderna är oroliga för det senare och det är det som tynger utvecklingen. BNP-tillväxt i Kina
INKÖPSCHEFSINDEX I USA Den KÄLLA stora : EXCEED frågan OCH nu MACROBOND är när den amerikanska centralbanken, Fed, kommer våga höja räntan i en situation då Kina mattas av samtidigt som det finns tecken på att USA tappar fart. Oavsett när Fed exakt kommer påbörja sin normalisering så är vi övertygade om att de kommer att gå väldigt Den stora frågan nu är när den amerikanska centralbanken, Fed, kommer våga höja räntan i försiktigt fram. De vill inte under några omständigheter äventyra den ekonomiska återhämtningen en situation då Kina mattas av samtidigt som det finns tecken på att USA tappar fart. Oavsett eller för den delen skapa alltför stor turbulens på de finansiella marknaderna. Tittar man på prissättningen när Fed exakt på kommer räntemarknaden påbörja sin så normalisering är det först i mars så är 2016 vi övertygade som sannolikheten om att de för kommer en Fed-höjning att överstiger gå väldigt 50%. försiktigt fram. De vill inte under några omständigheter äventyra den ekonomiska återhämtningen eller för den delen skapa alltför stor turbulens på de finansiella marknaderna. Tittar man på prissättningen på räntemarknaden så är det först i mars 2016 som sannolikheten DEN för en TYSKA Fed-höjning MOTORN överstiger KÖR PÅ 50%. De positiva signalerna från Europa fortsätter att dominera. Komibinationen av att den europeiska motorn DEN Tyskland TYSKA visar på styrka MOTORN samtidigt som även länder KÖR så som PÅ Spanien börjar vakna till liv efter sin djupa kris ger en totalbild som ser ljus ut. Efter en lång tid med stora budgetunderskott och svag tillväxt De positiva i regionen signalerna så börjar från nu Europa alltså alltfler fortsätter positiva att tecken dominera. att skönjas. Komibinationen Statistiken från av att Europa den har kommit europeiska in starkare motorn än väntat Tyskland under visar i stort på styrka sett hela samtidigt 2015 och som detta även är alltså länder fallet så som även Spanien på slutet. Den tyska börjar inhemska vakna till ekonomin liv efter förbättras sin djupa kris nu tydligt ger en och totalbild utöver som det ser ser vi ljus många ut. Efter tecken en på lång förbättringar tid med i exempelvis stora budgetunderskott Spanien. Här faller och arbetslösheten svag tillväxt i regionen nu från mycket så börjar höga nu nivåer alltså alltfler och både positiva konsumenttecken och företagsförtroende är på de högsta nivåerna på mycket länge. Finansiella marknader förväntar sig en att skönjas. Statistiken från Europa har kommit in starkare än väntat under i stort sett hela gradvis och långsam fortsatt återhämtning men hittills i år har alltså siffrorna generellt kommit in 2015 och detta är alltså fallet även på slutet. Den tyska inhemska ekonomin förbättras nu starkare än detta scenario. tydligt och utöver det ser vi många tecken på förbättringar i exempelvis Spanien. Här faller arbetslösheten nu från mycket höga nivåer och både konsument- och företagsförtroende är Överraskningsindex på makrodata (Citi), värden över 0 = positiva överraskningar på de högsta nivåerna på mycket länge. Finansiella marknader förväntar sig en gradvis och långsam fortsatt återhämtning men hittills i år har alltså siffrorna generellt kommit in starkare än detta scenario.
ÖVERRASKNINGSINDEX PÅ MAKRODATA (CITI), VÄRDEN ÖVER 0 = POSITIVA ÖVERRASKNINGAR Tittar KÄLLA man : EXCEED på Europa OCH MACROBOND i stort så går det åt rätt håll, om än i ganska låg fart. Inköpschefsindex håller sig på nivåer som stödjer en långsam ökning av tillväxttakten och industriproduktionen ökar. Signalerna från Tittar Europas man på motor Europa Tyskland i stort så ger går stöd det för åt ett rätt starkare håll, om Europa än i ganska framöver. låg fart. I september Inköpschefsindex fortsatte IFO Tittar affärsklimat håller man sig på att nivåer Europa stiga som och i stort detta stödjer så går är en ett det långsam viktigt åt rätt tecken håll, ökning om på av än att tillväxttakten i Tyskland ganska låg är fart. i god och Inköpschefsindex form. industriproduktionen Det var håller sig på förväntningarna ökar. nivåer Signalerna som stödjer om från framtiden Europas långsam som motor ökning drev på av Tyskland uppgången. tillväxttakten ger stöd Detta och för industriproduktionen är ett ännu starkare en, av många, Europa ökar. indikatorer framöver. Signalerna I på från att september Europas gradvis fortsatte motor och Tyskland IFO sakteliga affärsklimat ger håller stöd på för att ett stiga återhämta starkare och detta Europa sig från är ett framöver. låga viktigt nivåer. tecken I september Optimismen på att fortsatte i Tyskland IFO är affärsklimat har i god till form. viss del att Det hämmats stiga var och förväntningarna av detta oron är kring ett viktigt Grekland. om framtiden tecken Nu på när att som den Tyskland drev senare på är uppgången. lagt i god sig form. är det Detta sannolikt var är ännu att se en, en förväntningarna fortsatt av många, positiv indikatorer utveckling. om framtiden på Vi att ser Europa som även drev här, gradvis på precis uppgången. och som sakteliga i USA, Detta att håller är arbetslösheten ännu på en, att av återhämta många, kontinuerligt indikatorer sig från låga på att fortsätter nivåer. Europa Optimismen att gradvis falla. och i sakteliga Tyskland håller har till på viss att återhämta del hämmats sig från av oron låga kring nivåer. Grekland. Optimismen Nu i när Tyskland den har senare till viss lagt del sig hämmats är det sannolikt av oron kring att se Grekland. en fortsatt Nu positiv när den utveckling. senare lagt Vi sig ser är även det sannolikt här, precis att som se en i IFO-index USA, att och arbetslösheten kontinuerligt i Tyskland fortsatt positiv utveckling. Vi ser även här, fortsätter precis som att i USA, falla. att arbetslösheten kontinuerligt fortsätter att falla. IFO-INDEX OCH ARBETSLÖSHET I TYSKLAND IFO-index och arbetslöshet i Tyskland KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Den starka dollarn ger dessutom ett välbehövligt stöd för exportföretagen och det lägre oljepriset hjälper inte bara företagen utan ger även konsumenten mer pengar kvar i plånboken. BRA POTENTIAL I SVERIGE Den En starka lite bättre dollarn tillväxt ger dessutom i Europa ett ger välbehövligt en stor effekt stöd på för lönsamheten exportföretagen hos många och det exporterande lägre oljepriset hjälper bolag i inte Norden bara företagen och inte minst utan ger i Sverige. även konsumenten Svensk ekonomi mer pengar kommer kvar i år i att plånboken. växa snabbast bland de nordiska länderna. Att återhämtning i Europa fortskrider skänker dessutom hopp om en BRA fortsatt POTENTIAL god framtid I SVERIGE för den svenska aktiemarknaden. Värderingen av den senare har dessutom kommit ner väsentligt efter den senaste tidens turbulens. Vad som primärt driver tillväxten i En Sverige lite bättre är den tillväxt inhemska i Europa efterfrågan ger en stor tillsammans effekt på med lönsamheten en gradvis hos ökad många export. exporterande Exporten ökar bolag nu i Norden från låga och nivåer inte minst men det i Sverige. går fortfarande Svensk ekonomi sakta. Relativt kommer många i år att ledande växa snabbast indikatorer bland pekar de nordiska på att länderna. exporten Att kommer återhämtning fortsätta i Europa öka från fortskrider dagens nivåer skänker vilket dessutom således hopp bör om vara en en fortsatt bidragande god framtid faktor för den till stigande svenska aktiemarknaden. BNP. Värderingen av den senare har dessutom kommit ner väsentligt efter den senaste tidens turbulens. Vad som primärt driver tillväxten i Sverige är den inhemska efterfrågan tillsammans med en gradvis ökad export. Exporten ökar nu från låga nivåer men det går fortfarande sakta. Vi förväntar Relativt oss många att den ledande svenska indikatorer arbetslösheten pekar på fortsätter att exporten falla kommer under de fortsätta närmaste öka åren. från dagens nivåer Den höga vilket arbetslösheten således bör vara samt en bidragande den låga inflationen faktor till stigande har varit BNP. drivande bakom Riksbankens räntesänkningar. Även om inflationen visar på en tydlig trend uppåt så är den fortfarande Vi på förväntar låga nivåer. oss att Inflationen den svenska dämpas arbetslösheten av att oljepriset fortsätter har falla fallit under samtidigt de närmaste som hushållens åren. Den höga arbetslösheten räntekostnader samt har den kommit låga inflationen ner. Rensar har man varit för drivande detta ser bakom man Riksbankens dock en underliggande räntesänkningar. trend Även om uppåt. inflationen visar på en tydlig trend uppåt så är den fortfarande på låga nivåer. Inflationen dämpas av att oljepriset har fallit samtidigt som hushållens räntekostnader har kommit ner. Rensar man för detta Med ser en man ränta dock på -0.35% en underliggande och stora köp trend av uppåt. statsobligationer är penningpolitiken mycket expansiv. Riksbanken målar upp en relativt optimistisk bild av världskonjunkturen samtidigt Med som en de ränta noterar på -0.35% den högre och stora osäkerheten köp av statsobligationer i omvärlden. De är räknar penningpolitiken med att räntan mycket ligger expansiv. på minus Riksbanken under hela målar 2016 upp och en att relativt vi kommer optimistisk in på positiv bild av världskonjunkturen mark igen först under samtidigt 2017. som Riksbanken de noterar den högre säger osäkerheten dessutom att i omvärlden. det finns god De räknar beredskap med om att räntan fler stimulanser ligger på minus behövs under för hela att få 2016 mer och fart att på vi kommer inflationen. på positiv mark igen först under 2017. Riksbanken säger dessutom att det finns god beredskap om fler stimulanser behövs för att få mer fart på inflationen. REPORÄNTAN I SVERIGE Reporäntan i Sverige KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Hushållens sparkvot är ur ett historiskt perspektiv hög. I takt med att konsumenternas förtroende ökar bör sparandet minska och konsumtionen öka vilket torde bidra till ökad tillväxt framöver. Hushållen har
Hushållens sparkvot är ur ett historiskt perspektiv hög. I takt med att konsumenternas förtroende ökar bör sparandet minska och konsumtionen öka vilket torde bidra till ökad tillväxt framöver. Hushållen har haft en bra reallöneutveckling de senaste åren och utifrån det perspektivet är de mer försiktiga än vad man kan förvänta sig. Detta speglar rimligtvis en haft osäkerhet en bra reallöneutveckling om framtiden samtidigt de senaste som åren det kan och utifrån ses som det en perspektivet viss förberedelse är mer för att försiktiga vi kommer än vad man att få kan se förvänta högre bostadskostnader sig. Detta speglar framöver rimligtvis en osäkerhet om framtiden samtidigt som det kan ses som en viss förberedelse för att vi kommer att få se högre bostadskostnader framöver Stockholmsbörsen började året mycket starkt efter att ha svängt rätt mycket i slutet av 2014. Stockholmsbörsen började året mycket starkt efter att ha svängt rätt mycket i slutet av 2014. OMXS30 steg OMXS30 hela 17 steg % (plus hela utdelningar) 17 % (plus utdelningar) fram till toppen fram den till 27 toppen april. Sedan den 27 dess april. har Sedan vi sett dess en annan har vi sett typ av marknad en annan och typ den av marknad 24 september och den stängde 24 september vi på årslägsta. stängde Nedgången vi på årslägsta. räknat Nedgången från toppen räknat den 27 från april uppgick toppen då den till 27 hela april 20%. uppgick I skrivande då till stund hela har 20%. index I skrivande återhämtat stund drygt har 7% index sedan återhämtat dess och räknar drygt vi 7% med utdelningar sedan botten är vi och upp hittils närmare i år är 5% OMXS30 på året. upp 5% inklusive utdelningar. OMXS30 INDEX OMXS30 index KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.