Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,4% -5,3% -4,8% Nummer 4 januari 2010 Kanonrapporterna Veckans siffra 38 procent bättre än väntat blev Nokias resultat före skatt i Q4. Facebook! Gör som många andra finansprofiler och bli ett fan av Redeyes Community på Facebook! Där erbjuder vi ett smultronställe med väl utvalda texter från sajten. H&M och Nokia är åter vinnare på börsen efter att ha kommit med kanonstarka rapporter. Båda har haft en period med svag tillväxt där nu en förbättring väntas. Nokia väntas komma ikapp konkurrenterna efter att ha varit väl sena med de senaste trenderna. Det syns inte i värderingen och aktien ser mycket aptitlig ut. Även H&M-aktien känns attraktiv. Tillväxtsvackan är över för den här gången och nya marknader står på tur. Aktien handlas till historiskt attraktiva multiplar vilket lockar till köp. Portföljen Utveckling senaste nr: 0,0% Under 2010: 3,5% Halleluja! TRENDS Atlas Copco Trends Redeye REDEYE AB SKF B Sidan 10,11 Ericsson Q4:a bekräftade att telekomjätten har det fortsatt motigt på en tuff marknad. Även om det fanns enstaka ljuspunkter i rapporten ser vi en begränsad uppsida och behåller vår försiktiga inställning till aktien. Bra vecka Sidan 10 Veckan har präglats av osäkerhet på börsen men Trendsportföljen fortsätter att hålla index på avstånd. Mycket tack vare vår positva syn på Nokia och det lyckade nyförväret En Entraction. Vi låter Atlas lämna plats för SKF. Sidan 9 Sidan 2 Analys Speltips Förutsättningarna för de svenska spelbolagen är goda inför 2010, det visar Redeyes sammanställning. Veckans nummer bjuder på två favoriter i sektorn. Gemensamt är en låg värdering och en skalbar affärsmodell. Sidan 12 Analys Dystert Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschöversikt...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys -Ericsson/Nokia...10 Analys -H&M...11 Analys - Betting/Orc&Neo...12
Hetluften Halleluja! Under veckan har det kommit in många riktigt starka rapporter från bland andra Nokia, H&M och Apple. En aktie som allt fler även verkar vilja hoppa ombord på är communityfavoriten Karo Bio. Vi får hoppas på ytterligare kioskvältare framöver, då det har blåst kalla vindar på börshavet på sistone och allt fler kanske har funderat på att hoppa iland. USA-börserna hade förra veckan sin sämsta handelsvecka sedan mars 2008, då börserna aldrig tycktes kunna sluta rasa. Det blev dock gladare miner på Wall Street när framförallt Apple visade upp sin starkaste rapport hittills. Apple har sedan lanseringen av Ipod förvandlats till rena kassakon, med ett stark produktutbud och har nu nått ny framgångar i deras mobilsatsning Iphone. Försäljningen av Mac-datorer var dock det stora utropstecknet i den senaste kvartalsrapporten. Apple kan tänkas ha nått nya målgrupper med sina Macdatorer med prissänkningar samt en ständigt växande beundrarskara av nyfrälsta Iphone- och Ipod- användare. Allt ljus på Apple Apple visade nyligen upp sin senaste kreation nämligen läsplattan "Ipad". Den nya produkten kan ses som en hybrid mellan en Macdator och en Iphone. Tänk att du har en Mac, slår av skärmen och lägger på en tryckkänslig platta a`la IPphone, då har du en Ipad. Produkten lanseras redan om 60 till 90 dagar beroende på vilken version du önskar och priset hamnar på 499 dollar som lägst, vilket fick aktien att hoppa av lycka. Apples aktie har sedan bottennoteringarna 2002 gått upp med 2800 procent och har till skillnad från de flesta andra storbolag nyligen visat upp färska toppnoteringar. Börsvärdet ligger idag på 187 miljarder dollar vilket kan jämföras med de andra drakarna. Exempelvis Veckan som gick Microsoft har ett börsvärde på 263 miljarder, Google ligger på 172 miljarder, General Electric ligger på 174 miljarder och Exxon Mobile på 311 miljarder. Ökat intresse för Karo Bio I biotekniksammmanhang så benämns ofta Big Pharma som "de stora drakarna". Väntan har varit lång på drakarnas ingång för många Karo Bio ägare. Äntligen har aktien vaknat till liv och har redan placerat sig som en av årets börsvinnare. Att köpa aktien i samband med nyemissionen har därmed visat sig vara ett lyckodrag. Vad har då hänt? Det spekulerades i att 2010 mycket väl kan bli ett avgörande år för Karo Bio, då ett partneravtal väntas för att sätta bolagets huvudprodukt Eprotirome i det mycket kostsamma Fas III. Ett sådant avtal väntas ge stora kurslyft i aktien. Detta är väl egentligen ingen ny information, vad som är glädjande är dock att ännu en aktör tror sig se att ett avtal är nära förestående. Den stora frågan är nu om ett avtal finns på plats före eller efter det så kallade End of Phase möte som man skall ha med FDA kring kommande halvårsskifte. Karo Bio har sagt att man gärna går in i detta möte tillsammans med en partner, vilket då bör ske i god tid. Man har dock även pekat åt ett annat håll och menat att man om nödvändigt går in och på egen hand initierar fas III utan en partner, då man idag har de finansiella musklerna. Om man skall tolka denna information så kan man anta att det hela är en förhandlingsfråga, då målet är att ett så bra avtal som möjligt skall skrivas. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 29 JANUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Autoliv, Diamyd Medical, Elanders, Formpipe, HQ STATISTIK, USA: BNP,arbetskostnader, Chicago-index januari, Michigan-index MÅNDAG DEN 1 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Nolato UTLÄNDSKA RAPPORTER Exxon Mobil STATISTIK, USA: privatkonsumtion, ISM-index, bygginvesteringar TISDAG DEN 2 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Atlas Copco, Axfood, Fabege, HIQ, Profilgruppen, Rottneros BÖRS ÖVRIGT Axfood: Analytikerträff STATISTIK, USA: kontrakterade husköp CENTRALBANKER Australien: räntebesked ONSDAG DEN 3 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Axis, Electrolux, Fagerhult, Intrum Justitia, Sandvik, Scania, Seco Tools UTLÄNDSKA RAPPORTER Black & Decker, Pfizer STATISTIK, USA: Varselstatistik, ADP sysselsättning, ISM-index TORSDAG DEN 4 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Acando, Anoto, Connecta, Enea, Hexagon, HMS Networks, Holmen, Knowit, Metro, Securitas, Stora Enso UTLÄNDSKA RAPPORTER Deutsche Bank, Sony, Toyota STATISTIK, USA: produktivitet, industriorder CENTRALBANKER BOE: räntebesked ECB: räntebesked Fredag 23/1-0,5% Måndag 25/1 Tisdag 26/1 Onsdag 27/1-0,3% -0,6% 0,4% Torsdag 28/1-0,9% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Gleven Redaktionen: Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Börsen vid vägval Börsen har fortsatt ned efter förra veckans kraftiga nedgång. Stödet vid 940-nivån har dock hållit hittills och således ett positivt scenario vidare. OMXS30-index fann stöd vid 940-punktersnivån. Nasdaq fann stöd vid 2200-nivån, bryts nivån möter nästa stöd vid 2050-nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Den senaste tidens nedgång indikerar visserligen en minskad riskvilja hos investerare, men då den långa stigande trenden är intakt är huvudscenariot för OMXS30-index fortsatt positivt. Viktigt är att index nu fortsätter uppåt och på sikt även forcerar motståndet vid 980 punkter. Skulle vi istället få se en ny nedgång inom kort finns risk att stödnivån vid 940 punkter bryts vilket således skulle signalera ett negativt scenario. Den nu inledda rapportperioden kan sannolikt betyda stora rörelser på börsen och bli vägledande för den fortsatta utvecklingen. Hittills har bland annat tungviktarna Ericsson och H&M rapporterat. Den kraftigt positiva reaktionen i H&M-aktien ger stöd för ett fortsatt positivt scenario på Stockholmsbörsen. Även i USA ser läget osäkert ut. Liksom för OMXS30-index har dock viktiga stöd hittills hållit. Om den uppgång som inleddes under onsdagskvällen håller och index inte bryter ned på nya bottnar är ett positivt scenario dock intakt. Vi står således inför ett vägskäl på börsen. Den underliggande långa stigande trenden talar för fortsatt uppgång men det gäller att vara vaksam. Bryts viktiga stödnivåer inom kort ökar risken för en svagare börs framöver. Nasdaq tog stöd vid 2200-nivån Efter förra veckans nedgång har index denna vecka hållit sig över stödet vid 2200-punktersnivån. Nivån har påfrestats men under onsdagen lyfte index och sker inga nya test inom kort lever ett positivt huvudscenario vidare. Skulle nivån istället testas inom kort igen är risken för ett genombrott stort. Nästa viktiga stöd möter då vid 2050- punktersnivån. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Volvo rullar i utförsbacke Börsen balanserar på en stödnivå och läget talar för köp. Samtidigt ska man vara beredd att snabbt lämna om stödet bryts. Detsamma gäller för veckans affärsförslag. Förra veckans tre affärsförslag nådde alla stop-loss och gav en genomsnittlig avkastning på minus 2,2 procent. Läget på börsen är osäkert och vi garderar oss i dag med ett säljförslag i Volvo. Den rådande rapportperioden innebär samtidigt ett riskmoment då rörelserna i enskilda aktier ofta blir stora under rapportdagarna. Volvo kan fullborda säljformation Volvo-aktien föll i går under hög omsättning. Risken är därmed hög att stödet vid 62 kronor bryts. Skulle stödet brytas genom att det underskrids med 3 procent fullbordas en så kallad huvud-skuldra-formation. Denna indikerar en fortsatt fallhöjd till nivåer kring 52 kronor. Rekommendationen blir därför att sälja eller blanka Volvoaktien på nuvarande nivåer, med målkursen satt till 52 kronor på någon månads sikt. Stop-loss föreslås vid 65 kronor. Bolaget kommer med rapport den 5 februari, vilket kan påverka utvecklingen. Biogaia har fått fäste över 85 kr Biogaia-aktien har brutit genom motståndet vid 85 kronor. Nivån bör nu fungera som stöd och vi väntar oss en fortsatt uppgång då den långsiktiga trenden är stigande. Målkursen sätt till 95 kronor på någon månads sikt. Stoploss föreslås vid 83 kronor. Obducat bottenformerar Den långsiktiga fallande trenden i Obducat-aktien har stannat av. En stödnivå har etablerats vid 40 öre, vilket ger ett fördelaktigt läge för köp mellan 40 och 42 öre. Målkursen sätts till 50 öre på någon månads sikt. Stop-loss föreslås vid 38 öre. Dawid Myslinski Fallhöjden i Volvo-aktien är avsevärd om säljformationen fullbordas. Det tidigare motståndet vid 85 kronor bör nu fungera som stöd. Obducat känns trygg så länge som den håller sig över 40 öre. TRENDS REDEYE AB 4
Branschöversikt Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 257.7 1.0 6.9 1.1 2.0 2.4 1.2 Industri 323.4-3.4 4.4-2.8-2.4-0.1-2.7 Sällanköpsvaror 841.7 5.4 9.0 6.6 6.3 4.6 6.7 Fakta Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Dagligvaror 549.8-0.4 5.4 0.2 0.6 0.9 0.3 Hälsovård 274.1 7.0 16.5 8.1 7.9 12.1 8.2 Finans 359.4-3.8 1.9-3.1-2.8-2.6-3.0 IT 151.3 6.9-0.9 8.2 7.9-5.4 8.3 Telekom 748.6-5.0 5.1-3.5-4.1 0.6-3.4 OMXSPI 299.2-1.0 4.5-0.1-1.0 4.5-0.1 IT Rekommendation: Avvakta Micronics (Avvakta) Q4-rapport var det andra kvartalet där MyData-koncernen inkluderades i räkenskaperna. Bolaget rapporterade som väntat en stor förlust och en svag orderingång. Försäljning kom in på 230 miljoner kronor (väntat 255 miljoner kronor) och rörelseresultatet blev - 152 miljoner kronor (varav minst -53 miljoner kronor i engångskostnader och nedskrivningar av lager). Även orderingången uppvisade inga tecken på förbättringar (192 miljoner kronor) även flera av deras olika marknader uppvisar förbättringar. Bolaget annonserade nu också att de har börjat med integrationen av MyData. Bolaget väntar sig synergier på 60 miljoner kronor per år, vilket vi tycker låter lågt. Dessutom blir det endast full effekt av dessa besparingar under 2011. Bolaget indikerade också för 2010 att försäljningen "något" kommer att överstiga 1 miljarder kronor. Detta var en besvikelse då vi estimerade 1187 miljoner kronor och vi låg bland de lägsta i marknaden. Visserligen är värderingen inte så hög (EV/S 2010 om endast 0,7x) men vi tycker fortsatt det är något för tidigt att investera i Micronic-aktien. Således återupprepar vi vår avvakta-rekommendation. Intressanta bolag: Alltele, Axis, Doro, Entraction TRENDS REDEYE AB 5 Hälsovård Rekommendation: Köp Bioinvent (Köp) redovisar för Q4 intäkter på 20,0 MSEK och ett resultat efter skatt på -45,9 MSEK. Kassaflödet uppgick till - 42,7 MSEK och för helåret 2009 till -162,5 MSEK. Vid årsskiftet uppgick bolagets likvida medel till 84,0 MSEK. För att stärka finanserna har en riktad emission annonserats som kommer tillföra bolaget drygt 140 MSEK. Sammantaget ger detta bolaget tillräckliga medel till verksamheten i knappt 1,5 år exkluderat potentiella milstolpsbetalningar. Det är dock vår övertygelse att bolagets lovande projekt kommer avancera i den kliniska utvecklingen och därmed aktivera milstolpsbetalningar. Tillsammans med dessa bedömer vi bolaget har en stark finansiell situation tillräcklig till slutet av år 2012. På nyhetsagendan under första halvåret har vi två betydelsefulla projekt som vi räknar med avancerar till nästa kliniska utvecklingssteg (fas II), det är BI-204 och TB-403. När så sker aktiveras milstolpsbetalningar till Bioinvent på i storleksordningen 200-300 MSEK. Därtill räknar vi med att studiedata för den pågående kliniska studien (fas II) med läkemedels TB-402 presenteras under andra kvartalet. En snabb patientrekrytering sänder positiva signaler och vi räknar med att aktien handlas upp inför detta. Vi behåller vår Köprekommendation, med ett stark förväntat nyhetsflöde i andra kvartalet som kurskatalysator. Intressanta bolag: Karo Bio
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Invisio Headsets (Analysgaranti) meddelade förra veckan att det erhållit ett flertal beställningar från militära kunder i Europa och USA uppgående till totalt 2 MSEK. Beställningarna gäller bolagets senaste produktgeneration med headsetet X5 och kontrollboxen X50. Vi ser det som positivt att bolaget fått in lite större order på den nya produktgenerationen som bör innebära en förbättrad bruttomarginal. Orderna är dock fortfarande relativt små till vad bolaget behöver prestera i år för att kunna nå våra prognoser och närma sig breakeven nivå. Vi räknar med att affärsområdet når en försäljning på ca 60 MSEK år 2010 med större delen av intäkterna under Q2 - Q4. Vi ser dock en hög osäkerhet på prognosen som innebär en rejäl ökning mot år 2009 då intäkterna väntas ha uppgått till ca 20 MSEK. Intressanta bolag: AllTele, Axis, Doro, Entraction Hälsovård Rekommendation: Neutral Exini Diagnostics (Analysgaranti) fick i veckan sin fjärde produkt CE godkänd. Redan tidigare har bolaget meddelat att Exini DAT ska lanseras i januari så det är positivt att bolaget levererar enligt plan. Exini DAT är en produkt som ska hjälpa läkarna vid diagnostisering av Parkinsonssjukdom och vissa former av demens. Positivt är att bolaget redan har beställningar på den nya produkten från Universitätskrankenhaus Schlesvig-Holstein i Kiel vilket indikerar att det finns ett intresse i branschen för den nya produkten. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent Industri Rekommendation: Neutral Förra veckan skickade Opcon ut ett pressmeddelande som beskrev en mycket positiv förstudie kring marknadspotentialen för deras Powerbox vid australiensiska gaskraftverk. Enligt deras samarbetspartner och intressebolag i Australien, Enerji Ltd så har förstudien fastställt ett utrymme för 12 Opcon Powerbox vid Alinta's 105 MW gaseldade kraftverk med möjlighet att producera el från spillvärme. Mot den bakgrunden pekar Enerjis beräkningar på en initial potential i Australien för 431 Opcon Powerbox enbart från gasturbiner. Opcons aktie steg måttligt i fredagens handel och reaktionen är inte överraskande eftersom de länge har talat om potentialen i deras australiensiska samarbeten. Intressanta bolag: SKF, Hexagon TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Köp HiQ (Köp) rapporterar Q4 på tisdag. Vi tror marknaden i första hand kommer att fokusera på EBIT-marginalen som var en stor besvikelse i förra kvartalsrapporten. Vi räknar med att EBITmarginalen uppgår till 14,6% i Q4, vilket vi bedömer skulle uppfattas som överraskande stark av marknaden och ge upphov till uppjusteringar av prognoser för nästa års lönsamhet. Tittar vi på försäljningen räknar vi med en tillväxt om 40% jämfört med Q3, men en minskning om drygt 8% jämfört med Q4 ifjol. En negativ tillväxt y/y tror vi inte skulle uppfattas som alltför negativt, däremot tror vi en sekventiell tillväxt skulle tas emot positivt. En nyckel i ett sådant utfall är en positiv nettorekrytering där vi räknar med en ökning om 5 konsulter. Aktien handlas till P/E 13x på våra estimat för 2010 samtidigt som EPS förväntas öka med 23%. DCF-värdet om 36 kr/ aktie indikerar en fortsatt uppsida. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Alltele, Axis, Doro, Entraction
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 343,8 380 340 Rekylerar ned efter rapport, stöd vi 340 kronor och vi ser köpläge. Elekta *** 175 200 167 Bör finna stöd kring 170 kronor där vi ser köpläge. Getinge *** 155,1 170 145 Nya toppnivåer bekräftar styrka. Nya positioner bör tas först på rekyl. Meda *** 72,5 76 67 Närmar sig motstånd vid 76 kronor som också utgör målkurs. Epicept ** 17,6 5,5 4,2 Stark, men mellan stöd och motstånd och vi ser inget bra läge. IT Axis *** 103 110 87 Stark men risk för rekyl mot 90-95 kronor, vilket dock ger köpläge. Ericsson ** 70,9 78 64 72 kronor ser ut att utgöra motstånd. Risk för rekyl mot 65 kr, Avvakta. HiQ *** 31,9 34 28 Bryter upp under hög omsättning. Målkurs inom räckhåll. KnowIT *** 62 65 54,5 Aktien förbi svingbotten och vi ser fortsatt köpläge. Micronic * 14,65 14 17,1 Bryter ned under hög omsättning. Sänkt till Sälj. Net Insight ** 4,67 4,2 5,1 Risk för att stöd vid 4,6 kr bryts vilket öppnar för nedgång mot 4,2 kr. Nokia *** 102,4 100 85 Bryter över 95 kronor med kraft efter rapport. Vi höjer till Köp. Orc Software ** 143,5 155 135 Tydlig topp markerad. Stöd vid rådande nivåer men vi säger Avvakta. Net Ent *** 69,75 55 65 Aktien bryter upp och vi höjer till Köp. Tradedoubler *** 52,25 60 49 Fördelaktigt förhållande mellan risk och avkastning. Köp upprepas. Unibet *** 213,5 240 198 Aktien konsoliderar men bör vara redo för ny sving uppåt inom kort. Köp. Telekom Millicom ** 528 580 510 Stopp nådd. Bryter stöd vid 540 kronor, vi sänker till Avvakta. Tele2 ** 105,3 112 102 Vände upp vid stöd men fortsatt konsolidering trolig. Sänkt till Avvakta. TeliaSonera *** 48,95 56 47,5 Stöd vid 48 kr. Bra förhållande mellan risk och potential. Sällanköpsvaror Autoliv ** 301,5 320 285 Risk för fall mot stödet vid 290 kronor, vilket dock utgör köpläge. Avvakta. Clas Ohlson *** 147,5 160 142 Positivt scenario lever så länge stödet vid 145 kronor håller. Electrolux *** 173,1 200 161 Aktien konsoliderar. Nedgång under 170 kr öppnar för negativt scenario. Eniro ** 35,8 36,5 31,5 Lyckas inte hålla sig över 36-kronorsnivån. Vi sänker till Avvakta igen. H&M ** 436 430 375 Positivt gap i kursdiagrammet visar på styrka. Köp, men invänta rekyl. MTG ** 331,5 370 335 Stöd vid 340 kronor brutet, risk för nedgång till 310 kronor. Avvakta. Nobia ** 40 50 42,5 Sätter press på stöd vid 42 kronor och vi ser risk att det bryts. Avvakta. Odd Molly *** 149,5 170 140 Positivt scenario intakt så länge stöd vid 145 kronor håller. Oriflame *** 404,5 450 389 Viktigt att stödet vid 400 kronor håller. Axfood *** 215 235 195 Möter upp med stigande trendlinje och vi upprepar Köp. Swedish Match *** 155,9 165 148 Trenden är stigande och vi ser fortsatt köpläge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 50,75 55 43 Stöd etablerat vid 48 kr. Uppgången verkar svag och vi behåller rek. Boliden *** 97,80 110 87 Rekylen fortsätter. Stöd vid 95 kr gör aktien intressant för köp. Höganäs *** 153,00 170 140 Intetsägande utveckling i veckan. Stödet vid 150 kr viktigt. Holmen ** 177,50 190 169 Stopp nådd. Sänkt rekommendation då aktien inte orkar ta fart. Lundin Petroleum** 55,60 68 55 Kursen testar stöd i intervallet 54 till 56 kr. Avvakta signaler om fortsättning. PA Resources ** 26,30 31 24 Låga volymer tyder på lågt intresse från investerare. Avvakta. SCA ** 96,50 110 93 Volymnedgång i går gör att vi sänker rekommendation till Avvakta. SSAB A *** 119,70 140 110 Rekylen har nått intressant intervall mellan 117 och 120 kr. StoraEnso ** 45,80 50 43 Omsättningen har tilltagit och aktien kan kortsiktigt återhämta sig. Vostok Nafta Inv.*** 33,60 40 30 Den nuvarande rekylen framstår som ett intressant läge. Stöd vid 32 kr. Industri ABB *** 134,00 150 130 Fortsatt fördelaktigt förhållande mellan risk och potential. Alfa Laval ** 98,30 107 92 Uppgångar får inte fäste. Oddsen talar för en nedgång närmaste tiden. Assa Abloy ** 126,60 135 116 Stop nådd. Sänkt rekommendation då aktien varit svagare än väntat. Atlas Copco ** 97,90 110 91 Stödet vid 100 kr brutet. Sänkt rek. Invänta tecken på rekylbotten. Hexagon *** 101,00 120 96 Köp vid 100 kr gav bra ingång men uppgången fick inte fäste. Osäker. Loomis ** 86,00 100 77 Risk för större rekyl då aktien tappat fart. Stöd runt 80 kr. NCC *** 111,00 130 107 Stödet vid 110 kr avgörande för utvecklingen på medellång sikt. JM ** 108,50 100 110 Aktien är svag och vi väntar oss en nedgång till stödet vid 100 kr. Sandvik ** 79,85 86 79 Stödet vid 82 kr brutet. Sänkt rekommendation. SAS * 3,61 3,3 4,2 Målkurs nådd. Ny målkurs. Aktien är svag och uppgångar är säljlägen. Scania *** 89,00 110 86 Aktien svagare än väntat och närmar sig stopp. Securitas *** 72,25 77 64 En rekyl är inledd. Aktien intressant för köp mellan 69 och 71 kr. Skanska ** 114,30 130 107 Aktien fortsatt svag. Intressant för köp vid stödet vid 110 kr. SKF ** 112,40 120 97 Stopp nådd. Volymnedgång ger sänkt rek. Stöd vid 105 och 110 kr. Trelleborg *** 50,25 60 45 50 kr potentiellt stöd. Aktien ser dock allt svagare ut. Volvo * 61,55 55 65 Sänkt rek efter torsdagens volymnedgång. Potentiell säljformation i graf. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 63,25 68 55 Stopp nådd. Sänkt rek då aktien brutit stödet vid 68 kr. 62 kr kan vara stöd. Nordea *** 67,00 82 64 Aktien visar tydlig svaghet. Stöd vid 64 kr. SEB *** 43,90 52 41 Aktien och sektorn allt svagare men den får en chans till. SHB *** 189,30 210 185 190 kr höll inte som stöd. Stoppen är nära och aktien får en sista chans. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie SKF B 100129 10% 112,4 112,4 130 105 0% 0% Biolin Scientific100115 10% 9,3 9,5 11 8 3% -4% Björn Borg 091112 10% 61,5 62,5 85 60 2% -2% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 147,5 162 125 57% 25% Entraction 100108 10% 65,0 69,8 76 58 7% -3% Hexagon 090313 10% 38,2 101,0 134 96 164% 46% Nobia 100115 10% 44,7 41,9 55 38-6% -4% Nokia Corp 100108 10% 94,6 101,8 120 85 8% -3% RNB 091008 10% 8,0 11,2 15 10 39% 6% WeSC 090508 10% 29,7 108,0 125 85 264% 20% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Veckan har präglats av fortsatt osäkerhet där de amerikanska börserna fortsatt ned. Börsen är nu på minus sedan årsskiftet. Främsta orsaken är sannolikt en oro för att återhämtningen blir betydligt segare än väntat. Förväntningarna om en återhämtning börjar allt mer visa sig vara för optimistiska i alla utifrån den statistik som ramlat in under veckan. Industribolagen fortsätter att ha det motigt. I veckan fick vi bokslut från SKF som var relativt optimistiska kring marknadsutsikterna. SKF nådde visserligen inte riktigt upp till förväntningarna men avvikelserna var egentligen ganska små. För en återhämtning i sektorn så ser det nu ut att krävas signaler på en generell konjunkturförbättring men troligen finns redan mycket av detta redan inbakat i kursen. Atlas som finns i portföljen tillhörde också förlorarna. Portföljen har i övrigt haft en riktigt bra vecka med flera glädjeämnen att ta fasta på. Vår positiva syn på Nokia har nu fått betalt. Bolagets rapport fick aktien att stiga kraftigt och aktien tillhör vinnarna under veckan. Bra i portföljen har det även gått för Entraction, WeSC och RNB. Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 3,5 % -1,9 % Utveckling sedan förra nr: 0 % -0,9 % Bolagskommentar Atlas Copco har varit med oss länge och vi väljer nu att realisera en bra vinst. Aktien togs in under den inledande uppgångsfasen våren 2009. Aktien har gett oss en avkastning på 45,6 procent vilket ska jämföras med index som under samma period har gått upp med 29,5 procent. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Vi väljer istället att plocka in SKF där den ersätter Atlas Copco. SKF backade rejält efter att ha släppt sin bokslutskommuniké. Aktiemarknaden är bortskämd med att bolaget vanligtvis överträffar analytikernas resultatprognoser. Vi tror därför att aktien återhämtar sig. Valet mellan SKF och Atlas är visserligen små men till SKFs fördel talar att de ligger tidigare i konjunkturcykeln. Dessutom så undviker vi nu risken med att hålla Atlas i samband med deras kommande rapport. Vi väljer att sätta målkursen till 130 kronor och stoppen till 110 kronor. Jan Glevén Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Atlas Copco A Sälj 97,9 kr 45,6% 16,1% SKF B Köp 9
Aktieanalys Ericsson Fortsatt dystert Ericssons (Avvakta) Q4-rapport var något sämre än vänta. Huvudpunkterna och de negativa aspekterna i rapporten var sämre försäljning inom systemsidan och sämre resultat inom professional services. Å andra sidan utökar Ericsson besparingsprogrammet för 2010 och dessutom var joint venture-bolagen Sony Ericsson och ST-Ericssons rapporter något bättre än väntat. Försäljningen i Q4 kom in på 58,3 miljarder kronor (vårt estimat var 60,1 miljarder kronor och SME låg på 60,1 miljarder kronor) vilket motsvarar -13 procent i årstillväxt. Detta var klart sämre än marknadens förväntningar. Nät/systemintäkterna blev endast 38,5 miljarder kronor (vårt estimat var 39,6 miljarder kronor och marknadens estimat låg runt 39,5 miljarder kronor). Rörelseresultatet före omstruktureringskostnader och engångsintäkter inom systemsidan blev 5,1 miljarder kronor (SME: 5,2 miljarder kronor) och professional services rörelseresultat 2,2 miljarder kronor (SME: 2,4 miljarder kronor). Således var resultatet inom professional services något svagt. Även rörelseresultatet inom multimedia var på den svaga sidan. Vi har justerat ned försäljningen för 2010 från 219,5 miljarder kronor till 213,8 miljarder kronor men då systemmarginalerna var godkända och JV-bolagen var bättre än väntat har vi endast marginellt justerat ned vinsten per aktie (VPA). VPA före engångskostnader Avvakta FundamentalinformationKöp för 2010 respektive 2011 är nu 5,47 (tidigare: 5,55) kronor per aktie och 6,17 (tidigare: 6,37) kronor per aktie. Ericsson handlas nu till cirka 13x p/e 2010 (exklusive engångskostnader) vilket inte är så farligt. Dessutom generar bolaget ett mycket stark kassaflöde vilket gör att Ericsson är relativt lätt att räkna hem i en DCF-modell. Vårt DCFvärde är nu 75 kronor. Greger Johansson Nokia En riktig kanonrapport Nokia rapporterade igår sin Q4- rapport och bjöd på en riktig stänkare där aktien steg med hela 10 procent. Det viktigaste i rapporten var att bolaget gav en ljus prognos inför Q1 och 2010 samtidigt som siffrorna för fjärde kvartalet var klart mycket bättre än väntat. Bolaget levererade en försäljning om 127 miljoner mobiltelefoner (SME/ marknaden: 121 miljoner), ASP om 63 euro (SME: 62 euro), intäkter om 12,0 miljarder euro (SME: 11,2 miljarder euro) samt ett justerat rörelseresultat om 1,47 miljarder euro (SME: 1,05 miljarder euro). Således var försäljning såväl som resultatet klart mycket bättre än väntat. Upplyftande är att både mobiltelefondelen men även systemdelen gick bättre än förväntat. Med gårdagens rapport verkar det som om Nokia nu är på väg tillbaka på banan efter flera kvartal av svaga kvartalsrapporter. Bolaget tror på en global mobiltelefontillväxt i volym om cirka 10 procent för 2010 och marginalerna för just Nokias mobiltelefoner i Q1 väntas nu ligga på en högre nivå jämfört med vad marknaden tidigare trodde. Vi har justerat upp våra estimat (som redan innan rapporten var bland de högsta i marknaden) och tror nu på en total försäljning om 42,8 miljarder euro och ett justerat rörelseresultat om 4,5 miljarder euro för 2010. Detta gör att värderingen på 2010 motsvarar ett p/e-tal om 12x. Detta tillsammans med vårt DCF-värde om 13 euro/aktie (cirka 135 kronor/aktie) medför att vi återupprepar vår köprekommendation. Dessutom ser vi att förväntningar under lång tid har tryckts ned allt för mycket men framförallt tror vi att Nokia, även om de är lite "sena" på att Köp hänga med i de senaste trenderna (se touch/iphone), så har de flera gånger i historien tillslut kunna återgärda detta och framförallt lyckats med att nå ut globalt i stora massvolymer på ett väldigt kostnadseffektivt sätt. Nokias konkurrensfördelar är fortsatt robusta: ett starkt globalt varumärke (nr 5 enligt Interbrand, strax före Google och Apple), största återförsäljarnätverket i världen (650 000 stycken återförsäljare), mycket effektiv produktionsprocess (= lägst produktionskostnad) samt över 1 miljard Nokia-användare (störst volymer). Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 11 10
Aktieanalys H&M Köp Tillbaka på tillväxtspåret Hennes & Mauritz avslutade ett utmanande år med en riktig kanon rapport. Det ser allt bättre ut för klädjätten som även erbjuder attraktiv värdering. Hela 2009 har präglats av mindre kundtrafik. Under hösten har försäljningen varit betydligt svagare än väntat vilket till stor del berott på att väderberoende plagg sålt mindre. Trots allt med året i backspegeln har bolaget tacklat svårigheterna bra. Lågkonjunkturen har nu gett vika och bättre försäljningssiffror har levererats. Under 2009 ökade H&M försäljningen med 15 procent. Dock var utvecklingen i jämförbara butiker inte lika övertygande då den minskade med 5 procent. Bruttomarginalen har hållits på en hög nivå och i nivå med fjolåret. Under årets avslutande kvartal var försäljningsökningen visserligen måttlig med 6 procent. Det vägdes upp av en mycket stark bruttomarginal på 66,3 procent. Valutasäkringar har påverkat positivt vilket därmed ska ses som en tillfällig effekt. Viss positiv effekt på bruttomarginalen väntas även under bolagets innevarande kvartal (Q1 2009/2010). Effekten väntas sedan klinga ut under det andra kvartalet. Därmed väntas eventuella prisnedsättningar kunna pareras. Positivt var även att försäljningen i jämförbara butiker åter ökar. Under december ökade den med 3 procent. Med en fortsatt god försäljning för januari med 13 procent kan även januari bjuda på ökad like for like. H&M slår inte av på takten vad gäller expansionen. 240 nya butiker väntas slå upp sina portar under året. Framförallt är det på de större marknaderna i Europa samt USA som butikerna kommer att etableras på. Satsningen på ökad närvaro i Asien fortsätter. Sydkorea blir ny marknad samt att satsningen i Kina och Japan fortsätter. En bra start säger sig bolaget även haft i Ryssland där satsningen fortsätter. H&M har även för avsikt att förändra inredningsdesignen i ett antal butiker. Trots att H&M funnits ett antal år på den tyska marknaden ser bolaget potential att fortsätta växa med fler butiker. Tyskland är största marknaden med 362 butiker följt av Frankrike med mindre än hälften på 135 butiker och därefter Sverige. H&M har fått en bra start på det nya verksamhetsåret. Vi tror att det kan hålla i sig vilket torde kunna driva aktien vidare. Ett förväntat bättre sentiment bland konsumenter bör utgöra grogrund för ökad försäljning. Värderingen känns på våra prognoser inte särskilt utmanande. En hög avkastning på eget kapital och starka kassaflöden utgör goda grunder för en premiumvärdering. Nuvarande värdering känns väl försiktig givet bolagets förväntat höga tillväxt. Historiskt har aktien handlats i intervallet 19-23x för kommande 12 månader. På våra prognoser för 2009/2010 handlas aktien till P/E 19x vilket medför en värdering i det nedre intervallet. Även sett till sina konkurrenter känns inte värderingen särskilt ansträngd på 30 procent. Historiskt har vi kunnat se premium på runt 40 procent. Jämfört med konkurrenten Inditex handlas aktien även med en rabatt på upp mot 10 procent. Det känns väl tilltaget och vi tror att skillnaden kommer att neutraliseras till H&M fördel. Vår tidigare köprekommendation upprepas. Jan Glevén R e la tiv v ä rd e r in g P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MSEK 2010p 2011p Omsättning 116600 134100 EBIT 25300 29500 VPA 23 26,2 Värdering 2010p 2011p P/E 19,0 16,3 EV/S 2,9 2,5 EV/EBITDA 12,2 10,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Aktiekurs: Börsvärde: Fakta Retail Big cap 436 kr 318 MdrSEK Hennes & Mauritz (H&M) är en klädkedja vars affärsidé är att erbjuda mode och kvalitet till bästa pris. Bolaget har ett brett sortiment som är uppdelat i olika koncept såsom dam, herr, ungdom, barn och kosmetik. Under senare tid har bolaget valt att komplettera med olika typer av accessoarer såsom skor och inredning samt även kläder i ett högre prissegment i en egna butiker (CoS, Weekday och Monki). H&M har drygt 1800 butiker i 34 länder. Klädkollektioner skapas av egna designers men sedan några år har H&M även valt att samarbeta med kända designers. Globalt INDITEX 22,4 19,8 17,5 11,6 10,3 9,0 2,4 2,2 1,9 NEXT PLC 11,0 10,6 9,9 6,6 6,5 6,2 1,3 1,2 1,2 GAP INC 12,7 11,6 10,9 4,7 4,5 4,1 0,8 0,8 0,7 TJX COMPANIES INC 14,0 12,6 11,3 6,6 6,2 5,6 0,8 0,7 0,7 ESPRIT LT D 14,1 12,0 10,1 9,5 7,9 7,2 1,8 1,6 1,4 Sverige BJOERN BORG AB 19,3 16,9 14,8 10,7 10,0 8,5 2,4 2,4 2,2 KAPPAHL HOLDING AB 12,7 11,6 10,4 8,6 7,8 7,2 1,4 1,3 1,3 ODD MOLLY INTERNATIONAL AB 19,8 16,5 13,2 14,0 11,1 9,4 2,5 2,2 2,1 WESC AB 14,0 10,5 8,9 11,6 9,5 7,0 1,8 1,4 1,2 Medel 15,6 13,6 11,9 9,3 8,2 7,1 1,7 1,5 1,4 Median 14,0 12,0 10,9 9,5 7,9 7,2 1,8 1,4 1,3 HENNES & MAURITZ AB 20,4 17,8 16,2 12,6 10,9 10,8 3,1 2,7 2,5 Rabatt Inditex -9% -10% -7% Prem ium sektor 31% 31% 36% TRENDS REDEYE AB 11 Ägare Kapital Röster Stefan Persson 36,8 69,3 Lottie Tham 5,3 2,6 JP Morgan Chase 3,2 1,6 Alecta 3,0 1,5 Robur 2,7 1,3
Aktieanalys Betting: Bra odds för expansion Fundamentalinformation Intressant läge inför 2010 I vår sammanställning över den svenska spelsektorn drar vi slutsatserna att fortsatt tillväxt är att vänta under 2010. Den skalbara affärsmodellen indikerar samtidigt en marginalexpansion vilket bådar gott för värderingarna. Redeye publicerade i veckan en sammanställning över de börsnoterade svenska spelbolagen. Sektorn utgörs i allt väsentligt av de sex största bolagen Unibet, Betsson, Net Entertainment, Entraction, Betting Promotion och Redbet. Bolagens sammanlagda börsvärde steg i fjol med 78 procent och även i år utklassar sektorn indexutvecklingen med en upp- gång på 18 procent. Trots den starka kursutvecklingen ser vi fortsatt potential till uppvärdering i år. Vi räknar med en tillväxt på översta raden på 20 procent i år. Tillväxten drivs främst av en ökande bredbandspenetration i länder som Italien, Spanien och Frankrike, där penetrationen ligger mellan 39 och 57 procent, att jämföra med Skandinaviens 77 procent. Bolagens skalbara affärsmodeller gör att vi räknar med att lönsamheten kommer att stiga i spåren av tillväxten på översta raden. För sektorn som helhet räknar vi med att vinsten ökar med 34 procent. De större bolagen i sektorn som Unibet, Betsson och Net Entertainment värderas till mellan 13 och 17 gånger årets vinst, vilket vi anser är lågt mot bakgrund av vinstökningspotentialen. De mindre bolagen Entraction, Betting Promotion och Redbet värderas till mellan 7 och 10,5 gånger årets vinst, alltså betydligt lägre än de större. Risken i åtminstone Redbet och Betting Promotion är dock betydligt högre än i de större bolagen. Sektorn befinner sig i en tydlig konsolideringsfas och strukturaffärer utgör en tydlig trigger i främst Entraction och Net Entertainment. De två aktierna är också just nu våra favoriter i sektorn. Den legala risken framstår som allt mer begränsad i takt med att en allt större del av bolagens omsättning kommer från reglerade marknader. Dawid Myslinski Orc Software Avvakta Tveksam sammanslagning Orcs bud på Neonet är en affär som ser tveksam ut. Risken i intäktsmodellen ökar, varför vi upprepar Avvakta. Orc Software bekräftade i veckan att de lägger ett aktiebud motsvarande 0,125 nyemitterade aktier för varje aktie i Neonet. Budet är värt drygt 1,2 miljarder SEK. Baserat på Neonets redovisade siffror för 2009 motsvarar budet EV/S 2,2x, vilket kan jämföras med Orc som visade EV/S 2,9x. Om affären blir av kommer resultatet belastas med 70 MSEK under 2010, vilket innebär att vinsten enligt våra estimat kommer minska till 88 MSEK, eller VPA om 5,74 kr för helåret om vi utgår från att Neonet är VPA-neutrala för det innevarande året. Innan sammanslagningen räknade vi med VPA om 10,33 kr för Orc. Utdelningen för 2010 kommer sannolikt minska i samma omfattning. Orc menar att köpet av Neonet innebär att de framöver kommer att kunna erbjuda tjänster även till köpsidan, dvs asset management. En förutsättning för att nå dessa kunder är att bredda det nuvarande utbudet och ha system som kan hantera aktiehandel. Orc menar dessutom att deras nuvarande kunder efterfrågar hosted services, vilket kommer att tillkomma genom Neonet. Även om vi ser en viss industriell logik i affären då den nya konstellationen kommer att kunna erbjuda ett bredare sortiment och ökad korsförsäljning hade det varit mer önskvärt om Orc hade förvärvat ett renodlat teknikbolag som skulle stärka bolagets ledande ställning inom algoritmisk handel. Risken finns att produkterbjudandet från det sammanslagna bolaget om några år kommer vara mer omfattande men uppfattas som ålderdomlig. Vidare ser vi att volatiliteten i Orcs intäktsmodell kommer att öka, vilket vi anser är negativt. Orc har 97% repetitiva intäkter som betalas i förskott vilket ökar visibiliteten. Neonets huvudsakliga intäktskälla är courtagedriven, vilket innebär att Orc blir involverad i en verksamhet som ligger långt ifrån deras kärnkompetens. Orc uppger att Neonets transaktionsdel kan erbjuda en hävstång i lönsamhet så att EBIT-marginal om minst 35% kan nås i goda tider. Vi bedömer dock att Orc av egen kraft kan nå den lönsamheten. Däremot tror vi det finns en nedsida i sämre tider eftersom Neonet bevisligen har svårt att nå lönsamhet då. Vår sammanlagda bild av affären är därför något negativ. Orc handlas till P/E 14x och EV/S 2,5x på våra estimat för 2010, vilket börjar se mer attraktivt ut. Aktien har handlats ner efter budet men vi ser ingen anledning att ändra vår rekommendation då vi ställer oss tveksamma till om affären med Neonet gagnar Orc långsiktigt. Vi upprepar därför Avvakta. Christian Lee TRENDS REDEYE AB 12