Heart of Brands en ny stjärna på den svenska modehimlen?

Transkript

1 Heart of Brands en ny stjärna på den svenska modehimlen? Sverige har långa traditioner av konfektionsindustri och i landet har framgångsrika företag som HM, KappAhl och Lindex startats och på senare år framgångssagorna Björn Borg och Odd Molly. Svensk kläddesign har även internationellt ett högt anseende med kända märken som Miss Sixty, Tiger of Sweden, Filippa K med flera.finns det då någon möjlighet att Heart of Brands kan bli lika framgångsrik som sina företrädare? Det finns kanske inte så mycket som signalerar detta idag, men med dagens värdering är en chansning på Heart of Brands en lottsedel som kan falla väl ut. Historia Heart of Brands (HoB) bildades i oktober 2006 för att etablera, marknadsföra och sälja kvalitativa varumärken, ledande i sina segment, inom konfektion och accessoarer på den nordiska marknaden. Bolaget har därmed en kort historia. Verksamheten har under sitt första år präglats av en uppbyggnadsfas där distributionsrättigheter och företag har köpts in till bolaget. Bland annat har bolaget förvärvat rättigheterna till försäljning av ELLE prét-áporter collection i Norden med en löptid på 10 år samt varumärkesförsäljningen av Nina Ricci, Pierre Cardin, Pierre Clarence, Dormeuil och Fruit of The Loom. Bolaget och varumärken POUR AB Pour förvärvades under december 2007 av HoB och med detta fick bolaget sitt första egna varumärke. Designern Robert Berggren har sedan starten 2001 utvecklat bolaget och namnet till ett internationellt känd märke. Pour finns representerade i ett 100-tal butiker i bland annat Skandinavien, Italien, Holland, Japan, USA och Australien. Bolaget omsätter ca 20 miljoner på årsbasis. Robert Berggren fortsätter att arbeta i Heart of Brands. Pour är ett fullkoncept för både dam och herr. I kollektionen ingår även accessoarer såsom väskor, smycken och skärp. Gul & Blå Förvärv av Gul & Blå samt Puss & Kram. Ett gammalt jeansvarumärke sedan 1966 som lever kvar och är still going strong. I förvärvet ingår även 3 butiker i Stockholmsområdet. Gul & Blå omsätter ca 13 miljoner på årsbasis. Jeans är bolagets huvudprodukt.

2 ELLÉ Heart of Brands har avtal om distribution och försäljning via egna butiker samt via grossistverksamhet till återförsäljare i hela Norden. Målgrupp för ELLÉ prêt à-porter är klädvarumärkesintresserade kvinnor, primärt mellan 24 och 39 år. Sedan 1981 marknadsförs och säljs kläder och accessoarer under varumärket ELLÉ. Under varumärket tillhandahålls också skor, glasögon, väskor, sport och fritidskläder, ungdomskläder, juveler och smycken,,underkläder, nattkläder samt mobiltelefoner. Det finns idag över försäljningsställen runt om i världen som totalt omsätter ca 10 miljarder kronor. Stylesnob HoB har försäljningsrättigheter i Sverige. Stylesnob är dansk design av skor, väskor mm, främst riktat till yngre kvinnor. Stylesnob s produkter säljes i ett 50 tal affärer i Sverige. Pinko Även till Pinko har HoB rättigheterna i Sverige. PINKO är riktad mot unga kvinnor med en kollektion kläder matchad med accessoarer såsom skor, väskor och bälten. Försäljningen i Europa under 2006 omsatte ca. 150 miljoner kronor. Zetterberg Zetterberg Collection skapas och designas av 27 åriga Therese Zetterberg och är ett nytt designmärke med kläder i det dyrare segmentet. Zetterberg kollektion har enbart utgivits en gång innan. HoB har rättigheter att sälja Zetterberg i Skandinavien samt optionsrätt på nya marknader, vilket är hela världen exklusive England och Italien. Nina Ricci Dam- /tjejkläder i övre prisklassen som HoB har distributionsrätten till i Norden från Våren 2008 kommer märket att finnas i ca 35 butiker i Sverige. Pierre Clarence, Pierre Cardin och Dormeuil Heart of Brands har rättigheter till dessa varumärken i Norden från och med försäljningen av höst och vinter kollektionen för Kollektionen består av skjortor, dressar, tröjor, underkläder samt accessoarer. Fruit of the Loom HoB har sedan januari 2008 försäljningsrätten till detta märke till detaljhandeln i Norden. Fruit of the Loom har ett fullsortiment för barn-, dam- och herrkläder.

3 Framtiden Heart of Brands har för avsikt att fortsätta växa både organiskt och dels via förvärv både på den Nordiska marknaden, men också globalt. Detta skall enligt bolaget kunna hända på flera sätt,bland annat: Förvärv av fler internationellt kända varumärken för försäljning i Norden. Öppna ytterligare butiker i Norden. Förvärv av egna märken för export globalt. Varumärkesförsäljningen och butikerna skall då vara basen i företaget och skapa en jämn försäljning över året för att kunna finansiera exporten globalt av egna varumärken. Bolaget har med förvärvet av Pour tillförskaffat sig en av Sveriges främsta manliga designers i form av Robert Berggren samt med Zetterberg kollektionen en ny ung och förhoppningsvis trendsättande designer. Bolaget kommer fortsätta sin aggressiva strategi under 2008 och det kommer säkert ytterligare förvärv av varumärken och försäljningsrättigheter. Aktien/ekonomi Bolaget har själva uttalat att det inte kommer visa vinstsiffror på helårsbasis före 2009, men att affärerna borde visa vinst under Eget kapital/aktie vid årets slut var 1,14 och antal aktier var Det pågår nu en nyemission som skall inbringa 6 miljoner nya aktier till en emissionskurs om 4,-. Som det ser ut för tillfället kommer dessa inte att tecknas fullt ut, men vi räknar med att teckning sker till externa investerare. Detta kommer inbringa ca 22 miljoner till bolaget efter emissionskostnader. Antal aktier efter emissionen kommer vara

4 Försäljning Baserat på vad som är informerat till marknaden kan en förväntat försäljning för 2008 av bolagets produkter se ut så här: POUR 20 miljoner Gul & Blå 13 miljoner Butikerna 8 miljoner Zetterberg 1 miljon Varumärkesförsäljningen är mer svårbedömd, men utifrån lite spekulationer samt vad de olika varumärkena säljer globalt är en omsättning i intervallet miljoner för dessa rimligt. Då bolaget fortfarande är under en uppbyggnadsfas kommer ingen vinst för bolaget att uppvisas under 2008, men de egna märkena borde visa höga bruttomarginaler kring 40-50% medans varumärkesförsäljningen ligger mycket lägre. Ett positivt scenario för bolaget spekulerar vi i följande prognos: År Egna Egna Varumärkesförsäljning Rörelseresultat Kostnader Resultat VPA varumärken butiker M 8M 30M 19M 20M neg Neg M 9M 50M 30M 22M 8 0, M 10M 60M 40M 23M Utifrån ovanstående siffror så känns det lockande att investera i Heart of Brands om dessa scenarier skulle inträffa. Ett p/e för 2009 på 8 och för 2010 på under 4 är inte att förakta. Men detta förutsätter samtidigt att dels POUR och Gul & Blå ökar sin omsättning, att butikerna visar tillväxt samt att även varumärkesförsäljningen visar stabil tillväxt varje år. Skulle tillväxten för varumärken som idag finns i HoB inte infinna sig så är dagens kurs snarare i överkant av vad den borde vara. Risker Risker finns det alltid och vad gäller Heart of Brands så är det specifikt vissa risker som infinner sig. Dessa är bland annat: Nyemissioner kommer pressa kursen. Pågående nyemission kommer ej att fulltecknas enligt bolaget och HoB är även i framtiden beroende av nytt kapital för förvärv och tillväxt. Som alla bolag inom klädkonfektion är HoB beroende av att designerkläderna faller väl ut och för HoB s del en stor risk om så inte sker. Borttapp av försäljningsrättigheter.

5 Målkurser Överlag känns det som om möjligheterna i HoB i dagsläget överväger riskerna och med en hyfsad tillväxt av befintliga varumärken och en bra blandning av nya varumärken och förvärv kan Heart of Brands om än inte bli något nytt Björn Borg eller HM men uppvisa en bra försäljningstillväxt och hyfsade vinstnivåer under åren framöver. En omsättning kring 100 miljoner år 2009,med ett vpa på 0,50 är inte helt orealistiskt och ett p/e tal kring 15 kan HoB vara värt. Det skulle innebära en kurs kring 7,5. Sammanfattning. Dagens värdering av Heart of Brands är inte på något sätt orealistisk men bolaget har mycket att bevisa för marknaden för att en uppvärdering skall ske. Ser man till vad som har hänt under bolagets korta historia känns det som om ledningen arbetar på bra och fler välkända märken och spännande förvärv har skett under bolagets korta tid på börsen. Även om introduktionskursen var 2,- har aktien varit över 10,- som högst. Rekommendationen blir att Heart of Brands är väl värt ett chansköp om än inte med alltför stor del av portföljen. En möjlighet till dubbling av insatsen på ett års sikt är ingen omöjlighet.