Sammanfattning av Standard & Poor s kriterier för rating av Local and Regional Governments Denna artikel utgör en översiktlig introduktion till Standard & Poor s metodik för att åsätta rating/kreditbetyg på Local and Regional Governments (LRG). Läsare bör notera att detta endast är en sammanfattning och att de fullständiga kriterierna framgår av artikeln Methodology For Rating International Local And Regional Governments publicerad den 20 september 2010. Kriterierna tillämpas globalt vid rating av LRG och kan således appliceras på ett vitt spektrum av LRG i olika länder såsom exempelvis kommuner, landsting, regioner, provinser, delstater, kommunalförbund samt för LRG belägna i länder med olika typer av statsskick. Undantaget från dessa kriterier är dock amerikanska LRG som istället analyseras enligt i särskild ordning utveckade kriterier. Local and Regional Governments i ett internationellt perspektiv Standard & Poor s åsätter rating för LRG i mer än 30 länder. Av naturliga skäl så skiljer sig olika LRG åt i omfånget av sina aktiviteter men har dock det gemensamma syftet och ansvaret att tillhandahålla publika tjänster och möjliggöra utveckling av den lokala infrastrukturen. Verksamheten är vanligtvis direkt eller indirekt finansierad via de skatter och avgifter som utkrävs av invånarna alternativt via transfereringar från stat eller andra LRG i samma land. Enligt vår mening har LRG ett ansvar att finansiera dessa tjänster och infrastruktursprojekt ur de intäktskällor som står till buds och i vissa fall genom upptagande av lån. I takt med att rating av LRG expanderar till fler länder observerar vi att analysen av LRG har blivit alltmer komplex. Med ett växande analysunderlag observerar vi större risker hänförliga till likviditet, finansiell styrning, och åtaganden utanför balansräkningen. Dessutom noterar vi stora skillnader i olika länders institutionella ramverk och skillnader i offentlig sektors redovisningssystem. Sida 1/7
Analytiskt Ramverk Det analytiska ramverket för rating av LRG utgörs av våra ratingkriterier innehållande såväl kvantitativa som kvalitativa aspekter och som utifrån en mängd infallsvinklar påverkar en LRGs kreditvärdighet. Vi grupperar dessa faktorer i undergrupperna: 1. Institutionellt ramverk 2. Lokal makroekonomisk och demografisk struktur 3. Ledarskap och styrning 4. Finansiell flexibilitet 5. Finansiellt resultat 6. Lånebörda 7. Likviditet 8. Åtaganden utanför balansräkningen Inom var och en av dessa undergrupper sätts delomdömen baserat på kvalitativa och kvantitativa bedömningar. Merparten av de åtta faktorerna rankas på en femgradig skala, från 1 (det starkaste betyget) till 5 (det svagaste). Faktorn Institutionellt ramverk är däremot betygsatt på en sexgradig skala från 1 (förutsebar och stöttande) till 6 (volatil och underfinansierad). Vår metodologi skiljer mellan å ena sidan bedömningen av det institutionella ramverket i det land/jurisdiktion där en LRG verkar och å andra sidan den aktuella LRGs individuella kreditprofil. Bedömingen av det institutionella ramverket kombineras med LRGs individuella kreditprofil för att bestämma ett matrisresultat, vilket i sin tur ger en initial indikation om LRGs rating. I merparten av fallen förväntar vi oss att den slutgiltiga ratingen hamnar inom en ratingnotch (upp eller ner) i förhållande till den ratingindikation som ges enligt matrisresultatet. Denna finjustering, baseras på LRGs position i relation till lämpliga jämförelseobjekt med liknande rating. Vi har identifierat ett antal möjliga undantag, så kallade överordnade faktorer, som kan leda till större avvikelser (än en ratingnotch) från matrisresultatet. Dessa överordnade faktorer inkluderar: Landets rating, vilken i de flesta fall utgör en övre gräns för LRGs rating. Mycket låg likviditet ( 5 i betyg) och/eller ett mycket svagt ledarskap och styrning ( 5 i betyg) Refernsvärden betydligt sämre än referenspunkten för det sämsta delbetyget Lånenivåer högre än 1,5 gånger nivån för ett betyg på 5 Kassaflöde efter investeringar visar ett underskott som är mer än 1,5 gånger nivån för ett betyg på '5' Åtaganden utanför balansräkningen uppvisar egenskaper som i väsentlig mån överstiger (i negativ mening) referenspunkten för ett betyg på 5 Sannolik åtkomst till extraordinärt omedelbart stöd från annan part inom den offentliga administrationen i vissa exceptionella fall. Sida 2/7
Graf 1: Analytiskt ramverk för rating av Local and Regional Governments Bedömning av Institutionellt ramverk Standard & Poor's baserar sin bedömning av det institutionella ramverket för LRG i ett visst land på en förståelse av det legala och regelstyrda ramverket, lokala sedvänjor samt politiska procedurer och prejudikat. I enlighet med Standard & Poor s övergripande tillvägagångssätt vid åsättande av rating görs en framåtblickande analys som inbegriper förväntade förändringar som kan förstärka eller försvaga det institutionella ramverket. Nyckelfaktorer för analys av det institutionella ramverket inkluderar: Förutsägbarhet Frekvens och omfattning av reformer av system som påverkar relationen mellan olika nivåer av offentlig sektor. Sannolikheten för införande av olika typer av reformer beaktas liksom LRGs medel för att påverka eller motsätta sig planerade förändringar i det institutionella ramverket Sida 3/7
Förmåga för LRG att uppbära tillräckliga intäkter för att täcka sina kostnader. Detta kan uppnås via en tillräcklig intäktsautonomitet, statssubventioner, utjämningssystem alternativt ett finansiellt ramverk som innefattar noggranna limiter avseende LRGs skuldnivåer och budgetbalans Transparens och tydlighet i ansvarsfördelning. Transparens och institutionalisering av budgetprocess, rapportering och redovisningspraxis för finansiell rapportering inom LRG sektorn. Kontrollfunktioner och tillförlitlighet i informationsgivning. Systemstöd. Omfattningen av ett eventuellt kontinuerligt stöd från andra instanser inom offenlig sektor (tex stat) för att möjliggöra grundläggande service och infrastruktur. Dessutom studeras omfattningen och sannolikheten för extraordinärt stöd under exceptionella omständigheter (tex naturkatastrofer, kritiska infrastukturprojekt, utdragna och djupa perioder av ekonomisk recession). Bedömning av individuell kreditprofil Vid bedömning av en LRGs individuella kreditprofil fokuserar vi på sju huvudskliga ratingfaktorer, nämligen; Lokal makroekonomisk och demografisk struktur, Ledarskap och styrning, Finansiell flexibilitet, Finansiellt resultat, Lånebörda, Likviditet och Åtaganden utanför balansräkningen. Lokal makroekonomisk och demografisk profil Syftet med denna analysfaktor är att klargöra och mäta hur makroekonomiska och demografiska faktorer bedöms kunna påverka en LRGs intäktsgenereringskapacitet, kostnadstryck och i slutändan dess förmåga att klara att betala på sina lån i det medelfristiga och långa perspektivet. För att bedöma en LRGs malroekonomiska styrka analyseras bland annat följande faktorer: Förmögenhet och inkomstnivåer Diversifieringsgrad på den lokala makroekonomiska strukturen Demografisk profil Tillväxtpotential. Ledarskap och styrning Denna analysfaktor mäter hur kvaliteten på en LRGs politiska och tjänstemannaledning bedöms påverka dess vilja och förmåga att infria skuldförbindelser över tiden. Bedömningen är tänkt att vara relativ LRGs rating, dvs om ledarskapet har en mycket positiv, neutral eller mycket negativ påverkan på ratingen. Vi har identifierat egenskaper indelat i nio kategorier för att analysera hur en LRGs ledarskap, policies, organisationskultur och politiska egenskaper kan påverka kreditprofilen. Dessa egenskaper omfattar: Sida 4/7
Transparens och ansvarsförhållanden Budgetering Långfristig finansiell planering Intäkts- och kostnadsstyrning Skuldförvaltning Likviditets- och tillgångsförvaltning Förvaltning av ägda bolag och andra government-related entities Styrka på ledarskap (politiskt och tjänstemanna) Risk management.av externa risker Utöver bedömningen av delfaktorn Ledarskap och styrning kan vissa av ovanstående faktorer även ha en negativ påverkan på den totala bedömningen av LRGs rating. Detta sker i fall då någon av faktorerna Transparens och ansvarsförhållanden, Skuldförvaltning, Likviditets- och tillgångsförvaltning eller Styrka på ledarskap tilldelas det svagaste omdömet ( mycket negativt ). Finansiell flexibilitet Analysen av finansiell flexibilitet syftar till att mäta hur mycket en LRG vid behov skulle kunna öka sina intäkter eller reducera kostnader för att bibehålla förmågan att kunna göra betalningar på sina finansiella skulder. Finansiell flexibilitet avser förmågan att reagera på plötsliga externa förändringar i LRGs intäkts- och/eller kostnadsbas. En LRGs flexibilitet avseende intäkter och kostnader beror enligt vår mening primärt på följande: Förmågan att höja skatter, avgifter eller tariffer Politisk (o)vilja och/eller ekonomiska begränsningar som skulle kunna dämpa användandet av denna flexibilitet Potentiella intäkter via försäljning av tillgångar Vilja och förmåga att skära i rörelsekostnader. Finansiellt resultat Bedömningen av finansiellt resultat syftar till att mäta nivån och volatilitet på en LRGs kassaflöden från rörelsen och kassaflöden efter investeringar för att klargöra framtida förmåga att betala på skuldförbindelser. Analysen påvisar även graden av efterlevnad och följsamhet med LRGs finansiella policies. Vi intar ett framåtblickande perspektiv med fem års genomsnitt för att analysera en LRGs finansiella resultat. Vid behov genomför vi även interna justeringar av LRGs budgetar i enlighet med våra egna prognoser och scenarier. I huvudsak analyseras två olika nyckeltal: Rörelseresultat i procent av justerade intäkter Resultat efter investeringar i procent av justerade totala intäkter. Sida 5/7
Likviditet Likviditetsbedömningen syftar till att mäta hur en LRGs interna och externa likviditetskällor som förväntas påverka dess förmåga att klara framtida betalningar på sina skuldförbindelser. Vår likviditetsanalys beaktar med andra ord faktorer som likvida medel och omedelbart säljbara värdepapper, bekräftade bankfaciliteter, åtkomst till penning och kapitalmarknaderna samt prognosticerade kassaflöden inom kommande tolv månader inklusive säsongsmässiga variationer. Vid analys av likviditetssituationen fokuseras vi på: Betydelsen av det nationella ramverket Kapacitet att generera interna kassaflöden Extern likviditet via bekräftade bankfaciliteter och marknadsåtkomst Användande av stresstester i fall där LRGs utsätts för betydande marknadsturbulens. Vid stresstest görs en analys inbegripande ett hypotetiskt scenario där vi antar att tillgången till ny extern finansiering stryps under en period på tre till sex månader. Lånebörda Bedömningen av LRGs lånebörda mäter hur våra antaganden om nivå, struktur och stabilitet i belåningen förväntas påverka dess framtida skuldbetalningsförmåga. En LRGs skuldbörda spelar en viktig roll vid vår rankning i förhållande till andra jämförbara LRGs. Däremot är det enligt vår mening inte ett mått i absoluta termer av en LRGs kreditvärdighet. Vi har observerat att LRGs i investment grade kategorierna i genomsnitt har mycket högre skuldnivåer än LRGs i speculative grade kategorierna. Detta förklaras av att investment-grade LRGs generellt drar nytta av en bättre åtkomst till likviditet, en mer förutsägbar intäkts- och kostnadsstruktur och en bättre finansiell flexibilitet vilket möjliggör en högre uthållighet vid hög skuldsättning. Vid studier av extrema fall visar historiken att LRGs som ställt in betalningar oftast har haft relativt låga skuldnivåer. I ett givet sammanhang och allt annat lika inkluderande institutionellt ramverk, ledning, likviditetsåtkomst och lokal makroekonomisk struktur så har dock en LRG med högre skuldsättning i regel en lägre rating än en jämförbar LRG med lägre skuldsättning. Med detta i åtanke fokuseras vår analys av skuldsättningen på följande faktorer: En framåtblickande utvärdering av skuldstock och räntebörda Potentiell volatilitet i lånekostnad via exponering mot marknadsrisker En utvärdering av andra långfrisitga skulder, huvudsakligen ej fonderade pensionsskulder. Åtaganden utanför balansräkningen Denna analys kvantifierar och mäter risker utanför balansräkningen och hur dessa i relativa termer kan förväntas skada LRGs kapacitet att återbetala sina finansiella skulder på medelfristig och lång sikt. Åtaganden utanför balansräkningen motsvarar explicita eller implicita skyldigheter som en LRG kan komma att åtaga sig under vissa betingelser och som kan ha en påverkan på dess finansiella position för det fall att dessa skyldigher Sida 6/7
måste infrias. Dessa åtaganden är vanligtvis ofta inte upptagna i LRGs balansräkning eller angivna som poster inom linjen, även om nogräknade LRGs i vissa fall planerar in någon form av finansiell täckning för dessa risker i form av finansiell buffert eller reserveringar. De mest frekventa typerna av åtaganden utanför balansräkningen som vi noterat för LRGs i olika länder är icke-finansiella LRG-ägda bolag verksamma inom mer eller mindra riskabla sektorer, OPS-projekt, värdepapperiseringar, rättstvister, försäkringsåtaganden och garantier. Kontaktuppgifter: Carl Nyreröd; +46 8 440 5919; carl_nyrerod@standardandpoors.com Sida 7/7