Välkommen till Industriell Ekonomi gk Investeringskalkylering Kapitel 20: Investeringskalkylering 1 Håkan Kullvén Hakan.kullven@indek.kth.se Investeringar Klassificering Materiella investeringar Fastigheter Maskiner Inventarier Finansiella investeringar Aktier Obligationer Andra värdepapper Immateriella investeringar Varumärken Goodwill Patent 2 1
Investeringar Exempel från SSAB 2009 3 Investeringar Materiella Ersättningsinvesteringar Ersätter utrangerade maskiner, men ökar inte tillverkningskapaciteten och sänker inte några kostnader Expansionsinvesteringar Maskinparken utökas vilket leder till högre tillverkningskapacitet och högre intäkter Rationaliseringsinvesteringar Exempelvis kan personal inbesparas vilket leder till sänkta kostnader, men ingen högre tillverkningskapacitet Miljöinvesteringar Vanligen påtvingade av förordningar eller lagar 4 2
Osäkerhet Tidshorisont Oljeborrtorn till Nordsjön högrisk Ny bilmodell Lallerstedts hamburgare lågrisk Shell Volvo McDonalds Ju längre tid investeringen skall återbetala sig, ju högre grad av osäkerhet 5 Osäkerhet Känslighetsanalys. Exemplet SSAB 6 3
Investering Kapitalanvändning Konsekvenser på lång sikt (> 1 år) i form av Utbetalningar Inbetalningar Investeringen aktiveras som Tillgång (balansräkningen) Tillgången avskrivs över ekonomiska livslängden 7 Investeringskalkylering Investeringsförlopp Storlek på utbetalningar och inbetalningar Tidpunkt när betalningarna görs Jämförbarhet genom att samstämma tidpunkten En krona idag är ej detsamma som en krona i morgon 8 4
Investeringsdiagram Utbetalningar & inbetalningar Inbetalningar År 1 År 2 År 3 År 4 År 5 År 6 År 7 Tidsaxel 9 Utbetalningar Investeringsdiagram Investeringsförlopp 10 5
Investeringsförlopp Betalningsöverskott 11 Grundbegrepp Investeringskalkylering G, Grundinvestering, kr A, Inbetalningsöverskott, kr ökad inbetalning, minskad utbetalning I, Inbetalning, kr U, Utbetalning, kr R, Restvärde, kr n, Ekonomisk livslängd, år r, Kalkylränta per år, % (per annum = pa) 12 6
Investeringsdiagram Förenklingar För verksamhetsåret: Utbetalningar Sker i slutet av året Inbetalningar Sker i slutet av året Detta är medvetna försämringar som ger ett minskat risktagande 13 Räntetabeller Investeringskalkylering Tabell A Slutvärde Tabell B Nuvärde Tabell C Summa nuvärde Tabell D Annuitet 14 7
Slutvärdefaktor Tabell A 15 1+ r n Slutvärde 16 Slutvärdet av 250 kr efter 12 år med en förräntning på 15 % pa blir 250 kr * 5,3503 = 1 338 kr 8
Nuvärdefaktor Tabell B 17 1 1+ r n Nuvärde 18 Nuvärdet av en inbetalning på 650 kr som sker om 6 år när räntesatsen är 15% pa. Nuvärdet = 650 kr * 0,4323 = 281 kr 9
Nuvärdesummefaktor Tabell C 19 1-1+ r r n Nuvärdesumma 20 Nuvärdet av de inbetalningsöverskott på 1 250 kr som årligen beräknas uppstå under de närmaste 8 åren & kalkylräntan är 15 % pa Nuvärdet = 1 250 kr * 4,4873 = 5 609 kr 10
Annuitetslån Lika stora betalningar Kr Amortering RŠnta r 1 r 2 r 3 r 4 r 5 21 Annuitetsfaktor Tabell D 22 r 1-1+ r n 11
Annuitet 23 Annuiteten för en investering på 45 000 kr med en ekonomisk livslängd på 20 år & kalkylräntan är 15 % pa Annuiteten = 45 000 kr * 0,1598 = 7 191 kr Metoder Investeringskalkylering Paybackmetoden (payoff metoden) Återbetalningsmetoden Nuvärdemetoden Kapitalvärdemetoden Internräntemetoden Annuitetsmetoden 24 12
Paybackmetoden Samma inbetalningsöverskott Beslutsregel Återbetalningstid = Investering (G) / Inbetalningsöverskott (a) Lönsamt (vid given maximal återbetalningstid) om Återbetalningstiden < Given maximal återbetalningstid Exempel Blöt G = 150 tkr a = 50 tkr/år R = 0 tkr n = 7 år r = 20 % pa Återbetalningstid = 150 tkr / 50 tkr/år = 3 år 25 Paybackmetoden (utan ränta) Olika inbetalningsöverskott år 1 år 2 år 3 år 4 Grundinvestering G = 1330 Inbetalningsöverskott a = 600 500 400 300 Restvärde R = 0 Ekonomisk livslängd n = 6 år Kalkylränta (pa) r = 20% År 1: 1330-600 = 730 År 2: 730-500 = 230 År 3: 230-400 = -170 Paybacktid = ca 2,5 år 26 13
Paybackmetoden (med ränta) Olika inbetalningsöverskott år 1 år 2 år 3 år 4 Grundinvestering G = 1330 Inbetalningsöverskott a = 600 500 400 300 Restvärde R = 0 Ekonomisk livslängd n = 6 år Kalkylränta (pa) r = 20% År 1: 1330-600 = 730 x 1,20 = 876 År 2: 876-500 = 376 x 1,20 = 451 År 3: 451-400 = 51 x 1,20 = 61 År 4: 61 300 = -239 Paybacktid = ca 3,2 år 27 Internräntemetoden Beslutsregel Lönsamt (vid given kalkylränta) om Internräntan Kalkylräntan Blöt G = 150 tkr 150 / 50 = 3,000 a = 50 tkr/år R = 0 tkr TabC 7 år: n = 7 år 3,0833 = 26 % r = 20 % pa 2,9370 = 28 % Internränta: cirka 27 % 28 14
Payback med ränta och Internränta Alternativ metod om samma inbetalningsöverskott Dela G med a I tabell C: sök För internräntemetoden: Den ränta För paybackmetoden: Det antal år vilket har en faktor i närheten av kvoten G/a Denna ränta/detta antal år är svaret för metoden 29 Nuvärdemetoden Beslutsregel Lönsamt (vid given kalkylränta) om Summa nuvärde av inbetalningsöverskott > Investering Blöt G = a = R = n = r = 150 tkr 50 tkr/år 0 tkr 7 år 20 % pa 30 15
Annuitetsmetoden Beslutsregel Lönsamt (vid given kalkylränta) om Inbetalningsöverskottet per år > Annuiteten per år Blöt TabD 7år,20% G = 150 tkr x 0,2774 = -42 tkr/år a = 50 tkr/år 50 tkr/år R = 0 tkr +8 tkr/år n = 7 år r = 20 % pa Annuiteten är +8 tkr per år 31 Metodval Företag Delegering av beslutsfattandet i företag Investeringskalkyler för olika beslut Med (1) Maximalt investeringsbelopp (2) Uppfylld investeringskalkyl så kan beslut delegeras nedåt i organisationen Företagsledningen bestämmer (a) Maximal återbetalningstid (b) Kalkylräntan 32 16
Investeringskalkyler Motortillverkning Scania Beslutsfattare: I produktionen om < 500 tkr VD om 500-15 000 tkr Styrelsen om > 15 000 tkr Payback- och nuvärdekalkyl Mätverktyg < 500' Fleroperationsmaskiner >15 000' 33 Metod Varianter 34 17
Investeringsbeslut Känslighetsanalys En variabel i taget ändras Investeringskalkylen är ett av flera beslutsunderlag. Osäkerheten ökar ju längre in i framtiden man siar. 35 35 Prisjämförelser Radiostyrt Rangerlok Ekonomisk livslängd 20 år Operatörskostnad 250' pa Företagets kalkylränta 15 % pa Ej radiostyrt lok 4 000' Radiostyrt lok 5 000' Nuvärde av operatörskostnader 250 * 6,2593 [TabC 20år, 15%] -1 565' Jämförpris 3 435' 36 18
Leasing Alternativ Köp Vagnen är vår Finansiell leasing Motsvarar banklån, disponerar vagnen under leasingtiden Operationell leasing Disponerar vagnen under leasingtiden Leasingföretaget står för service, underhåll och risk Fulleasing Leasingföretaget står för underhållet Inhyrning Kontraktet kan relativt enkelt sägas upp 37 Leasingkalkyl Annuitetsmetoden År 0 1000 38 tkr Exempel Vagnpris: 1000 tkr/st Restvärde: 20 % av nypris Leasingränta: 12 % pa Leasingtid: 20 år Leasingföretaget beräknar leasingavgiften: År 20 Restvärdet om 20 år: 1000' x 20 % = 200', 200 x 0,1037 [TabB 20år,12%] = 21' i nuvärde. Ger leasingavgift: (1000' - 21') * 0,1339 [TabD 20år,12%] = 131 tkr/år Under 20 år: 131 tkr/år i leasingavgift 19
Jämförpriser Köpa eller leasa 39 År 0 Exempel Vagnpris: 1000 tkr/st Företagets låneränta: 13 % pa Restvärde: 20 % av nypris Köp: Restvärdet beräknas: 1000 * 20 % * 0,0868 [Tab B 13%, 20 år] = 17 nuvärde Ger nuvärde för investeringen på 1000-17 = 983 Leasingavgift i nuvärde (=> Jämförpris): År 20 131 tkr/år * 7,0248 [TabC 20år, 13%] = 920 Under 20 år 131 tkr/år i leasingkostnad Jämförpriser Köpa eller leasa 40 År 0 Exempel Vagnpris: 1000 tkr/st Företagets låneränta: 11 % pa Restvärde: 20 % av nypris Köp: Restvärdet beräknas: 1000 * 20 % * 0,1240 [Tab B 11%, 20 år] = 24 nuvärde, Ger nuvärde för investeringen på 1000-24 = 976 År 20 Leasingavgift i nuvärde (=> Jämförpris) 131 tkr/år * 7,9633 [TabC 20år, 11%] = 1 043 Under 20 år 131 tkr/år i leasingkostnad 20
Övningsuppgift Personalbesparing Ett företag tänker köpa ett radiostyrt rangerlok (kräver en operatör) för 4100 tkr eller ett lok för 3200 kr som kräver två operatörer. Båda loken har ett restvärde motsvarande 10 % av inköpspriset efter den ekonomiska livslängden på 20 år. Företaget räknar med att kunna spara in en halv operatör (årskostnad 120 tkr) och företagets räntekostnad är 11 % pa. Vilken affär är mest lönsam? 4100' - 410' * 0,1240 [TabB 11%;20år] = 4 049' 3200' - 320' * 0,1240 [TabB 11%;20år] = 3 160' Differens 889' 120' * 7,9633 [TabC 11%;20år) 956' 889' (högre inköpspris) < 956' (besparing med operatör) Lönsammast är radiostyrda loket 41 Övningsgrupper A-I: F2 J-Ö: E35 21