Månadsöversikt Oktober 2015 USA:s centralbank lämnade styrräntan oförändrad, luddig kommunikation Bättre statistik än väntat i Europa, nivån oförändrad Kinas och tillväxtmarknadernas osäkra tillväxtutsikter tynger marknaden Räntorna sjönk, risktilläggen ökade och EM valutorna försvagades. Statslånen avkastade bra, företagslånen och tillväxtmarknadslånen på minus Svag statistik och centralbanksförväntningarna i fokus Septembers ekonomiska statistik var svag sett ur ett globalt perspektiv. Kinas och tillväxtmarknadernas svaga statistik har redan länge oroat marknaden och även siffrorna i september var dåliga. Den något svagare statistiken i USA ökade inte i sig oron för landets ekonomiska tillväxt men deras inverkan speglas i marknadens förväntningar gällande centralbankens penningpolitik. I Europa var statistiken i september något bättre än förväntningarna även om nivån hölls så gott som oförändrad. väntat var de dock fortsättningsvis på en branivå och indikerar inte en försämring av den ekonomiska tillväxten. Trots att arbetslöshetsgraden sjönk till 5,1 procent var antalet arbetslöshetsunderstödsansökningar högre än väntat. Antalet öppna arbetsplatser (JOLTS) steg till 5,7 miljoner och de undersysselsattas (deltidsarbetande och personer vars arbete inte motsvarar utbildningen) andel av arbetskraften steg till 10 procent. I skenet av siffrorna kan man säga att situationen på arbetsmarknaden är fortsättningsvis svag och att en del av problemen är strukturella. Aktiemarknaden på minus SEB Manager Research: SEB Credit Multi Strategy fonden diversifierar effektivt inom de traditionella räntetillgångsklasserna USA rapporterade flera viktiga siffror under månaden och trots att de var något sämre än
Makroekonomi I Europa var den ekonomiska statistiken i september något bättre än väntat trots att nivån inte indikerade en vändning mot det bättre. Arbetslöshetsgraden var fortsättningsvis 11 procent, detaljhandeln steg med 2,7 procent på årsnivå och eurozonens inköpschefsindex sjönk med en tiondel till 52,3 poäng. I Europa ser tillväxten ut att fortsättningsvis långsamt piggna till (1,4% 2015 -> 1,8% 2016), men områdets inflation är fortfarande låg och sjönk ytterligare i september (core cpi 0,9%). Sålunda har förväntningarna gällande centralbankens tilläggsåtgärder ökat igen. Ryssland står liksom Brasilien inför stora utmaningar. Landets inflation var i september 15,8 procent, centralbankens styrränta 11 procent och den ekonomiska tillväxten sjönk under andra kvartalet med 4,6 procent. Indiens ekonomiska statistik var i september klart bättre än för de övriga stora tillväxtländerna. Industrins inköpschefsindex låg på 51,2 poäng, industriproduktionen steg med 4,2 procent på årsnivå och den låga inflationen (3,7%) möjliggjorde att centralbanken kunde sänka styrräntan i september. Centralbanksstödet förstärks Trots att den ekonomiska konjunkturen piggnar till fortgår det kraftiga stödet från centralbankerna. USA:s centralbank (FED) har redan länge haft en överflyttning till stramare penningpolitik på agendan vilket redan en längre tid förorsakat osäkerhet på placeringsmarknaderna. De senaste veckorna har förväntningarna om styrräntehöjningen förskjutits framåt då landets ekonomiska statistik försvagats något samtidigt som tillväxtosäkerheten globalt (Kina, tillväxtländerna) ökat och inflationen sjunkit. På tillväxtmarknaderna bjöd september som vanligt på svaga siffror. Kina publicerade Caix inköpschefsindex som i slutet av månaden sjönk till en nivå på 47,2 och industriproduktionen var ur kinesiskt perspektiv sett långsam (6,1 % på årsnivå). Detaljhandeln växte med 10,8 procent jämfört med året innan, men både exporten och importen sjönk mätt på årsnivå. Brasilien publicerade extra dålig statistik: industriproduktionen sjönk med 9 procent på årsnivå, inflationen var 9,5 procent och centralbankens styrränta hälls intakt på 14,25 procent. I Europa har centralbanken (ECB) fortsatt med sitt köpprogram för masskuldebrev, men bland annat prisnedgången i råvaror och olja samt den svaga arbetsmarknaden har fått inflationen att sjunka och centralbanken indikerade i september att den är beredd att utöka och/eller förlänga köpprogrammet. I Japan har statsminister Abe och centralbankiren Kuroda fortsatt med de massiva stödåtgärderna som påbörjades 2013, dock med svagt resultat. Landets ekonomiska tillväxt är fortsättningsvis svag, inflationen är fortfarande mycket låg och tillväxten i industriproduktionen nära noll. Marknaden väntar på nya stödåtgärder från centralbanken under de närmaste månaderna. Centralbanken i England har skjutit framåt sin tilltänkta styrräntehöjning då inflationen fortsatt att sjunka. I tillväxtländerna har centralbankerna varierande möjligheter att luckra upp penningpolitiken, bland annat Kina och Indien har återkommande gjort detta. I övriga tillväxtländer är penningpolitiken i regel stram då de försvagade valutorna och höga inflationen tvingat in centralbankerna på den åtstramande penninpolitikens väg. Men i regel väntar man in flera tillväxtländer redan på de första uppluckringsåtgärderna. Globalt sett är centralbanksstödet fortsättningsvis kraftigt och mängden stöd ser ut att öka under år 2016. Placeringsklasserna September var en svag månad på placeringsmarknaderna då osäkerhetsfaktorerna tyngde och de positiva nyheterna lyste med sin frånvaro. Den oklara kommunikationen från USA:s centralbank ledde till osäkerhet gällande kommande räntehöjningar och svag statistik från Kina och övriga tillväxtländer försvagade marknadens risktagningsvilja. 2
Makroekonomi Den europeiska aktie- och räntemarknaden tyngdes dessutom av Volkswagen krisen som påverkade både bilindustrins aktier och företagslånen. Marknadsosäkerheten ökades ytterligare av Glencores (gruvindustri, råvaruförmedlare) konkursrisk. September var i praktiken starkt påverkad av svaga/dåliga nyheter. Statslånens räntor sjönk då marknadens inflationsförväntningar sjönk, skyddshamnsköpen ökade och mot slutet av månaden ökade förväntningarna gällande en ökning av ECB:s stödprogram. Även i USA sjönk de långa räntorna då förväntningarna gällande centralbankens första räntehöjning försköts framåt. I och med att räntorna sjönk och landsrikstilläggen minskade något avkastade statslåneplaceringarna i september ca 1 procent. Aktiemarknaden svängde kraftigt i september då de dåliga nyheterna och centralbanksförväntningarna turades om att uppta placerarnas uppmärksamhet. Mot slutet av månaden sjönk kurserna kraftigt då oron gällande Kina ökade. Nedgången ökade då Volkswagen och Glencore fyllde rubrikerna och USA:s centralbank spädde på marknadsosäkerheten med sin oklara kommunikation. Aktiemarknaden sjönk i euromässigt med 3-5 procent i september. För företagslåneplacerarna var september en svag månad då risktilläggen ökade som ett resultat av svag statistik och sektorspecifika problem (Volkswagen, Glencore) och trots att basräntorna sjönk blev månadsavkastningen för investment grade lånen nästan en procent minus och för high yield placeringarna nästan 2,5 procent minus. Även tillväxtmarknadslånen avkastade minus då hard currency lånens risktillägg ökade något och de i lokala valutor noterade lånens räntenivå steg något och valutorna försvagades. Hard currency lånen avkastade en knapp procent minus och de i lokala valutor noterade lånen ca tre procent minus. 3
Modellportföljen Aktierna något överviktade Statslånen underviktade, den låga räntenivån och förväntningarna om en svag ränteuppgång begränsar intresset Företagslånen svagt överviktade, räntemarknadens bästa avkastning-riskförhållande Aktiemarknaden svagt överviktad, Finland, Europa och USA överviktade Tillväxtmarknadsaktierna underviktade, flertalet osäkerhetsfaktorer Aktiemarknaderna Övervikt Tema Avk. 12 mån YTD Finland övervikt 4,9% 3,1% Europa övervikt småbolag 2,6% 2,8% USA övervikt all cap 9,2% 1,3% Japan undervikt 11,2% 10,2% Tillväxtmarknaderna undervikt Asien -9,3% -8,4% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 4,1% 1,2% Investment grade undervikt -0,3% -1,8% High yield övervikt short dur. -2,2% -1,2% Tillväxtmarknadslån undervikt local curr. -15,9% -12,3% Penningmarknad/alternativa Neutral Indexlån 30.9.2015 4
Fonder SEB Credit Multi Strategy fonden diversifierar effektivt inom de traditionella räntetillgångsklasserna I en balanserad placeringsportfölj är statslånens roll att sänka portföljens risknivå Statslånen har traditionellt fungerat som bra stötdämpare men ränteplaceringar med låg risk har låg avkastningspotential då räntorna stiger Räntefonder som eftersträvar positiv avkastning oberoende marknadsomgivningen kan ersätta en del av de traditionella ränteplaceringarna Traditionellt regleras placeringsportföljens helhetsrisk med hjälp av aktie- och ränteallokering. Genom större aktieallokering får man en högre avkastningsförväntning för portföljen men samtidigt betyder det högre risk för portföljen. Ränteplaceringarnas roll är främst att sänka på portföljrisken eftersom då aktiemarknaden sjunker flyttar placerarna över sitt kapital till de oftast säkrare ränteplaceringarna vars priser då ökar vilket betyder bättre avkastning för de som placerat i dem. Den senaste tiden har speciellt statslånen fungerat som bra stötdämpare mot fluktuationerna på aktiemarknaden. De närmaste åren är dock statslånens avkastningsförväntningar låga då räntenivån så småningom förväntas stiga från den historiskt låga nivån. Sålunda har statslånens attraktivitet som skyddshamn klart försvagats trots att de ännu under sista tiden erbjudit bra motvikt mot aktiemarknadsfluktuationerna. Det är svårt att exakt förutse uppgången i räntenivån, men rädslan för den har fått många placerare att söka alternativa skyddshamnar för sina placeringar. Skyddshamnar med låg risk, placeringar som inte påverkas av aktiernas prisfluktuationer och vars avkastningsförväntningar är positiva även fastän räntenivån stiger. SEB Credit Multi Strategy fonden passar bra i denna roll. överstiger den riskfria räntan med tre procent. Fonden har en moderat risknivå och volatilitetsmålet är max 5 procent, vilket är något lägre än nivån för statslånen de senaste åren. För fondens portföljförvaltning ansvarar ett mycket erfaret team som koncentrerar sig på företagslån. Sammanlagt förvaltar de kapital för närmare 8 miljarder euro. Teamet har förvaltat placeringsportföljer med motsvarande placeringsstrategi sedan år 2012 och SEB Credit Multi Strategy fonden sedan sommaren 2013 då man lanserade en UCITS version av fonden. Portföljförvaltningsresultatet och bevisen för att strategin fungerar har varit starka. Bild: Strategins avkastningsutveckling, EUR (källa SEB, Morningstar) SEB Credit Multi Strategy fonden eftersträvar en måttlig och så jämn avkastning som möjligt i alla marknadslägen. Fonden placerar brett i placeringsobjekt på företagslånemarknaden och i valutor. Fonden har som sin centrala placeringsfilosofi att hitta prissättningsskillnader på företagslånemarknaden mellan olika emittenter eller mellan olika placeringsinstrument av samma emittent och utnyttja dem så att resultatet inte märkbart påverkas av företagslånemarknadens allmänna utveckling. Det är fråga om en mycket väldiversifierad strategi och man gör allokeringar mellan åtta olika placeringsstrategiklasser. Målsättning för fonden är att på en placeringshorisont på 3-5 år uppnå en årsavkastning som 5
Fonder Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * MACQUARIE ASIA ALL STARS Macquarie Asia All Stars är en utmärkt fond som placerar i asiatiska företag av alla storlekar. Fondens placeringsstrategi förverkligas av ett team med goda resurser som specialiserat sig på denna tillgångsklass. De aktier som utväljs som placeringsobjekt väljs på basen av en mycket gedigen och detaljerad analys. Till denna analys hör flera företagsbesök. Fonden förvaltas aktivt, det betyder att man kan avvika märkbart från fondens jämförelseindex. Placeringsportföljen består av ca 80 aktier. Fonden är grundad nyligen men portföljförvaltarteamet har flera års erfarenhet av placeringar i Asien och bevis i form av bra avkastning. SEB US ALL CAP SEB US All Cap är en i maj lanserad ny fond som placerar i nordamerikanska aktier. Portföljförvaltning sköts av den amerikanska Fort Washingtons erfarna team under ledning av portföljförvaltare James E. Wilhelm. Fonden placerar i alla olika storleks företag och förvaltas med hjälp av en dynamisk värdestrategi. Strategin går ut på att man på ett speciellt intressant sätt kombinerar företagens prissättning med utvärdering av företagens långvariga konkurrensfördelar. Detta har varit en mycket framgångsrik strategi i olika marknadsomgivningar, vilket klart är en av fondens mest framträdande styrkor. Den unika placeringsfilosofin, den disciplinerade placeringsprocessen samt en ovanligt dedikerad och kunnig portföljförvaltare är övriga SEB US All Cap fondens styrkor. Strategin är också exceptionellt koncentrerad och består vanligtvis av 25-35 aktier. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-, tillväxt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 6
Kurslista 30.9.2015 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -3,9% 3,1% 4,9% 60,0% 40,6% SEB Finlandia -5,1% 2,4% 5,3% 53,4% 25,1% SEB Finland Small Firm -4,8% 13,9% 17,6% 40,0% 10,4% MSCI Europe -4,3% 2,8% 2,6% 37,4% 50,8% SEB European Opportunity* -3,6% 6,1% 11,2% 50,9% 76,9% SEB European Equity Small Caps -2,1% 25,7% 32,3% 99,2% 131,0% SEB European Equity -2,6% 6,5% 7,9% 50,5% 50,2% S&P 500-2,4% 2,2% 10,9% 60,8% 120,7% CRM US Equity Opportunities -4,8% 3,7% 12,0% 49,4% - William Blair US All Cap Growth Fund -1,6% 6,2% 16,0% 58,1% 109,3% Goldman Sachs US CORE Equity -3,4% 0,3% 10,7% 60,6% 120,5% MSCI Emerging Markets -2,9% -8,4% -9,3% -1,9% 1,5% William Blair Emerging Leaders Growth -2,7% -9,1% -6,2% 2,5% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -3,1% -9,1% -13,1% -2,8% -1,1% JPM Latin America -4,1% -23,8% -29,0% -30,9% -33,3% Goldman Sachs India 0,7% 10,8% 22,0% 71,3% 55,6% Eastspring China -1,6% -3,6% 6,2% 18,4% - SEB Russia -1,6% 15,2% -18,0% -34,7% -36,9% Macquarie Asia New Stars -0,1% 11,6% 15,6% - - Fixed Income SEB Money Manager -0,0% 0,0% -0,0% 0,5% 3,8% SEB Euro Bond 1,0% 0,5% 2,8% 12,9% 21,3% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,9% -1,8% -0,6% 7,6% 17,6% BlueBay Investment Grade Bond -1,4% -3,1% -2,2% 9,7% 19,6% Muzinich Europeyield -1,8% 0,5% 1,5% 20,5% 34,7% SEB Global High Yield -2,3% -1,3% -2,0% 9,2% 28,6% Pioneer Funds Euro High Yield -2,3% 0,6% -0,2% 17,9% 35,0% BlueBay EMD Local Currency -3,7% -16,4% -20,1% -28,0% -24,9% BlueBay Emerging Market Select Bond -3,0% -10,6% -13,2% -18,2% -6,7% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -1,3% -1,7% -3,9% 2,8% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -2,2% -3,1% -5,2% 6,9% - Övriga Oil: price 45.09-8,4% -15,4% -50,5% -51,1% -43,6% EUR/USD: price 1.1203-0,1% -7,7% -11,0% -13,4% -17,9% *Fonden grundad 19.1.2015 och placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Avkastningen i tabellen avser T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7