Investeringsbedömning: I1 F (OS) I2 F (OS) I3 F (OS) Grundmodeller och begrepp Prisförändringar och inflation Skatt I4 övning I5 datorlabb praktikfallsövning I6 F (OS) I7 F (OS) Uppföljning och tolkning av praktikfallsövning Finansiering Osäkerhet och risk I8 övning
Kalkylering med hänsyn till finansiering dagens viktigaste punkter: Labben: Dynamisk modell: Inriktnings-anpassningsinvesteringar Den dynamiska kalkylens roll Finansiering Hur räknar man på finansiering Utan och med skatt Kalkylränta vid finansiering = långsiktiga låneräntan
Investeringskalkyl = jämför ett beslut med ATT INTE GÖRA DET Nollalternativ = fortsatt drift med minsta möjliga investering Sänkt kostnad = kostnad som inte längre kan påverkas (har redan skett) Inriktningsinvestering = investering för att ändra inriktning inom företaget, ny produkt/marknad Anpassningsinvestering = effektivisera, förbättra, etc. verksamheten
Statisk och dynamisk kalkyl Sammanfattning: Statisk kalkyl (utan prisförändringar): Visar investeringens initiala styrka Dynamisk kalkyl (med prisförändringar): Visar hur snabbt den initiala styrkan urholkas vid antagna förändringar på priser och kostnader. Använd den dynamiska kalkylen som ett komplement till den statiska kalkylen. Visar olika saker.
dynamisk kalkyl 1. Real prisförändring på industriprodukter oftast NEGATIV intäkterna minskar 2. Real prisförändring på många kostnader, t.ex. löner oftast POSITIV kostnaderna ökar => Inriktningsinvestering mindre lönsam med hänsyn till prisförändring MEN! Dynamisk kalkyl bygger på ett antagande om passivitet
dynamisk modell ledningens handlingar under investeringens livslängd 1. Produktutveckling för att motverka den negativa prisutvecklingen 2. Lärdomar under processen kommer att leda till anpassningsinvesteringar (t.ex. rationaliseringar) för att motarbeta kostnadsökningen => Dynamiska kalkylen ger ett mått på hur aktivt företaget kommer att vara tvungen att jobba med anpassningsinvesteringar för att göra investeringen lönsam
Statisk kalkyl Dynamisk kalkyl
Anpassningsinvesteringar: Kostnadsreducerande investeringar. Intäktsökningar (ej volymökande) i samband produktförbättringar, nya produkter och marknadsinvesteringar. Volymökningar (kapacitetshöjande).
Statisk och dynamisk modell Sammanfattning: Statisk kalkyl: Visar investeringens initiala styrka Dynamisk kalkyl: Visar hur snabbt den initiala styrkan urholkas vid antagna förändringar på priser och kostnader. Använd den dynamiska kalkylen som ett komplement till den statiska kalkylen. Visar olika saker.
Investeringsäskande Oftast standardiserad process för att bedöma investeringar: o blankett (äskande) o Excel-mall (för att säkerställa att kalkylerna görs på motsvarande sätt för olika kalkyler som skall jämföras) Önskad information på blankett för äskandet Syfte klargörs Klasser: Dela in i olika investeringsklasser som skall bedömas på olika premisser (och på olika nivåer i företaget) Snabbt kunna utvärdera storleken på investeringen Snabbt kunna se de mest relevanta nyckeltalen för att kunna jämföra med andra investeringar Bilaga väsentlig information så att man kan granska intressanta investeringar närmare t.ex.: o underlag för kalkylen o ritningar
Exempel på en blankett för investeringsäskande
Finansiering Budgetnivå Investeringar och dess finansieringar upptas i samband med budgetprocessen Projektnivå Enskilda investeringsobjekt studeras och dess finansieringssituation.
Finansiering Projektnivå Gör först en kalkyl där man visar projektets lönsamhet (med kalkylränta). Om denna kalkyl är lönsam görs särskilda kalkyler för att avgöra finansieringens lönsamhetstillskott. OBS! Räntan på företagets långfristiga lån används som diskonteringsränta då man bedömer finansieringens lönsamhetstillskott.
Finansiering Projektnivå Olika finansieringsformer: -Lån -Avbetalningsköp -Leasing Finansiell leasing Operationell leasing
Ett rakt lån Ett rakt amorteringslån innebär att lika stora amorteringar sker varje år under lånets livslängd. Den årliga ränteutbetalningen minskar då i takt med att lånet betalas tillbaka. kr Lånebelopp=B(0) 1 2 3 N tid Ränta Amorteringar = -B(0)/N
Ett rakt lån Amorteringskostnad är lånebeloppet dividerat med lånets längd. Räknar därefter fram räntekostnaden baserat på kvarstående skuld vid årets början. Exempel: Rakt lån på 10 000 kr med 6 % ränta ska betalas på fyra år. Tidpunkt Ränta Amortering Summa Kvarstående skuld Efter 1 år 600 2500 3100 7500 Efter 2 år 450 2500 2950 5000 Efter 3 år 300 2500 2800 2500 Efter 4 år 150 2500 2650 0
Ett annuitetslån Summan av amorteringar och ränta, den så kallade annuiteten, ska vara lika stor under hela lånets livslängd. Räntan blir störst i början och amorteringarna ökar mot slutet. I regel finns det kvar en relativt stor kapitalskuld i slutet av låneperioden. kr Lånebelopp=B(0) 1 2 3 N tid Ränta Amorteringar
Ett annuitetslån Generellt kan annuiteten beräknas genom att lånebeloppet multipliceras med annuitetsfaktorn. Amortering och ränta beräknas därefter år för år. Räntekostnaden år ett kan räkna ut med hjälp av lånebeloppet och den angivna räntan. Då man vet annuiteten kan amorteringen därefter tas fram. N N annuitet annuitet annuitet annuitet (1 + i) 1 B(0) = + +... + = = annuitet * 1 2 ( 1+ i) ( 1+ i) ( 1+ i) k = 1 ( 1 + i) i*1 ( + i) annuitet N k N ( + i) i*1 = B(0)* (1 ) N + i 1 Exempel: Annuitetslån på 10 000 kr med 6 % ränta ska betalas på fyra år. 0,06* ( 1+ 0,06) 4 annuitet = 10000* = 2886kr 4 (1 + 0, 06) 1 Tidpunkt Ränta Amortering Summa Kvarstående skuld Efter 1 år 600 2286 2886 7714 Efter 2 år 463 2423 2886 5291 Efter 3 år 317 2569 2886 2722 Efter 4 år 163 2723 2886 0 N
Finansiering i Produkta AB Det har nu uppstått 2 finansieringsalternativ att ta hänsyn till när det gäller nyinvesteringsalternativet. a) Leverantören av den nya utrustningen på 3100 tkr erbjuder ett femårigt lån på 2500 tkr med rak amortering med 4% ränta. b) Företaget har blivit erbjudet att leasa (finansiell leasing) maskinen med ett 7-årigt kontrakt till ett pris av 450 tkr/år (nominellt), som betalas i början av varje år Företagets ränta på långfristiga lån är 8%. Bestäm finansieringens lönsamhet.
Lösning: Man ska först göra en kalkyl där man visar projektets lönsamhet (med vanliga kalkylränta). Denna lösning har vi redan gjort på tidigare föreläsningar. Kapitalvärdet för differensinvesteringen var -247 tkr när vi räknade utan hänsyn till skatt och -154 tkr när vi räknade med hänsyn till skatt. Här återstår det endast att beräkna och lägga till finansieringens lönsamhetstillskott. Ovan beskrivna data är angivna i nominella termer då det är en beskrivning av vilka lånevillkoren som gäller. Därmed är det exakt dessa in- och utbetalningar som kommer att ske vid angivna tidpunkter. Företagets ränta på långfristiga lån bygger på företagets lånevillkor kopplat till det sätt man planerat att skaffa långsiktigt främmande kapital till företaget. Därför är denna ränta också angiven i nominella termer. Lösningen kommer att presenteras både utan och med hänsyn till skatt varför följande avkastningskrav kommer att användas: i = n, före 8% i r, före 1+ i n, före = 1+ q i = (1 s)* i = 0, 737*8% 5,9% n, efter n, före i r, efter 1+ i n, efter = 1+ q 1 5,9% 1 3,8%
kr Finansiering lån Producta utan skatt Lånebelopp=2500 tkr 1 2 3 4 5 tid Ränta = 4%*lånat belopp Amorteringar (rak amortering) = 2500/5 Beräkningar med hjälp av Excel: Lånefinansiering före skatt Indata Ränta långfristiga skulder 8% Lån 2500 Amortering -500 Ränta 4% Ekonomisk livslängd (år) 5 0 1 2 3 4 5 Lån 2500 Amortering -500-500 -500-500 -500 Ränta -100-80 -60-40 -20 Resp års betalningar 2500-600 -580-560 -540-520 Nuvärde av resp års betalningar 2500-556 -497-445 -397-354 Ack nettobetalningar 2500 1944 1447 1003 606 252 Kapitalvärde 252 Manuella beräkningar: 600 580 560 540 520 KV = 2500 = 252tkr 1 2 3 4 5 ( 1+ 0,08) ( 1+ 0,08) ( 1+ 0,08) ( 1+ 0,08) ( 1+ 0,08) Totalt kapitalvärdet med hänsyn till finansiering = kapitalvärde utan finansiering + finansieringens kapitalvärde = = -247+ 252 = 5 tkr
kr Finansiering lån Producta med skatt Lånebelopp=2500 tkr 1 2 3 4 5 tid Ränta = 4%*lånat belopp*(1-s) Amorteringar (rak amortering) = 2500/5 Manuella beräkningar: KV 573, 7 559, 0 544, 2 529,5 514, 7 = 2500 = 194tkr ( 1+ in, efter ) ( 1+ in, efter ) ( 1+ in, efter ) ( 1+ in, efter ) ( 1+ in, efter ) 1 2 3 4 5 Totalt kapitalvärdet med hänsyn till finansiering = kapitalvärde utan finansiering + finansieringens kapitalvärde = = -154+ 194 = 40 tkr
kr Finansiering leasing Producta utan skatt Uteblivet inköp=3100 tkr 0 1 2 3 4 5 6 7 tid Leasing = 450 tkr Uteblivet restvärde =500 tkr (reellt) Manuella beräkningar: KV 6 450 500 = 3100 = 235tkr k k = 0 ( 1+ in, före ) ( 1+ ir, före ) 7 Totalt kapitalvärdet med hänsyn till leasing-finansiering = kapitalvärde utan finansiering + finansieringens kapitalvärde = = -247+ 235 = -12 tkr
kr Finansiering leasing Producta med skatt Uteblivet inköp=3100 tkr 0 1 2 3 4 5 6 7 tid Leasing = 450*(1-s) tkr Utebliven skattereduktion pga avskrivningar = =(3100/5)*s tkr Uteblivet restvärde =500*(1-s) tkr (reellt) Manuella beräkningar: KV 6 5 450( 1 s 3100 ) s 5 500( 1 s) = 3100 = 160tkr k 7 1+ i 1+ i 1+ i k k= 0( ) k= 1( ) ( ) n, efter n, efter r, efter Totalt kapitalvärdet med hänsyn till finansiering = kapitalvärde utan finansiering + finansieringens kapitalvärde = = -154+ 160 = 6 tkr