Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde eller kan komma att bli värdelösa. Detta skall inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. Läs även viktig information längst bak i denna presentation. Faktablad och informationsbroschyrer finner ni på www.optimized. OPM LISTED PRIVATE EQUITY Oktober 2016 Emilie Taube Head of Investor Relations +46 (0) 723 20 01 37 +46 (0) 8524 636 65 emilie.taube@optimized.se www.optimized.se
Om OPM Svenskt fondbolag grundat 2003. Arbetar inom globala alternativa tillgångar som kompletterar traditionella institutionella pensionsportföljer. Missionen är att leverera bästa möjliga riskjusterade avkastning i kombination med attraktiva korrelations mönster för att effektivisera hela kundens portfölj. Institutionellt fokus men fonderna kan även köpas av privatpersoner via utvalda partners. Utvecklar även proprietär metodik och teknologi för institutionell portföljförvaltning vilket används internt inom diskretionär förvaltning samt externt hos vissa utvalda kunder. OPM ägs till 50% av Carnegie Investment Bank och står under tillsyn av FI. 2
Aktiv analysdriven förvaltningsfilosofi med fyra hörnstenar Risk, korrelation och avkastning All förvaltning sker med tydlig målsättning avseende risk, korrelation och avkastning med mål att skapa mervärde i alla tre dimensioner. Flertalet lösningar optimeras för att erbjuda låg systematisk risk relativt aktier. Detta görs då flertalet lösningar optimeras att utgöra komponenter i portföljer och aktierisk är den dominerande risken i nära alla finansiella portföljer. Systematiska beslutskriterier och strukturerade processer OPM utvecklar kontinuerligt systematiska beslutskriterier som ständigt utvärderas och uppdateras. Detta gör vi för att kunna leverera ett konsistent och förutsägbart mervärde. För att minimera fel och effektivisera det operationella arbetet har detaljerade processer implementerats inom fondförvaltning, riskhantering och administrativa rutiner. Dessa processer följs med hög disciplin och uppdateras kontinuerligt. Teori och innovation Utgångspunkten för varje steg i OPM:s förvaltningsarbete är att utnyttja den senast fastlagda teoribilden inom såväl fundamental som kvantitativ analys. OPM ifrågasätter sedan ständigt dessa etablerade teorier och samband för att skapa egna hypoteser, teorier, modeller och strategier. Långsiktighet Inom de olika förvaltningsmomenten läggs fokus på de långsiktiga värdedrivande variablerna. Kortsiktiga beslutskriterier simuleras över längre perioder för att säkerställa att de adderar värde över tid. 3
Ansvarsfulla investeringar integrerad strategi för ökat alfa OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik och ansvarstagande hos de företag som fonderna direkt eller indirekt investerar i. Det innebär att ansvarsfulla investeringar även är en strategi för ökat alfa i förvaltningen. Ansvarsfulla investeringar hanteras rent praktiskt i två huvudsakliga led där det för varje enskild fond arbetats fram konkreta riktlinjer för hur OPM skall agera. 1. OPM arbetar i enlighet med det globala initiativet för investerare, PRI Principles for Responsible Investments, och har även åtagit sig detta formellt genom att signera ett åtagande att följa principerna. Ansatsen är integrerad i hela investeringsprocessen. 2. Samtliga fonders innehav granskas av ISS-Ethix. Granskningen är en Norm-Based Screening för att identifiera företag som bedöms vara involverade i överträdelser av internationella normer för miljö, mänskliga rättigheter, arbete och korruption. Ansatsen är aktivt inriktad med målsättning om att påverka bolag till ökad långsiktighet och ökat ansvar. OPM har även en uttalad ambition att vara en positiv kraft inom finansmarknaden för ökat ansvar och social delaktighet. 4
Utvecklingen mot effektivare portföljer drivs av de amerikanska universitetsfonderna Yale 1985 Yale 2015 Snitt 2015 Universitet PE 0% 30% 11% Absolute Return 0% 22% 24% Domestic Equity 62% 4% 19% Foreign Equity 10% 15% 22% Fixed Income 18% 9% 13% Real Assets 10% 22% 11% Utvecklingen mot bättre riskspridning startade i mitten av 80-talet med Yale som drivande institution. Portföljerna är mycket långsiktiga och de nya tillgångsslagen som adderats är mindre likvida än de aktier och räntebärande investeringarna som tidigare dominerade portföljerna. Källa: Yale 5
Organisation Simon Reinius (VD, CIO och styrelseledamot) Chef för Investor AB:s Equity Trading. Simon arbetade även med analys inom de strategiska innehaven med ansvar för ABB och Electrolux. Utvecklare av makroekonomiska modeller på Stiftelsen Det Naturliga Steget. Dessa modeller implementerades sedan i fonden Svensk Miljöfond som idag förvaltas av Robur. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Martin Alm (Ansvarig för Hedgefonder och vvd) CFO, Wahlstedt Sageryd Financial Services. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm, finansiell inriktning. Tom Berggren (Ansvarig för Private Equity) VD Svenska Riskkapitalföreningen. VD Berggren Investment Management AB med investeringar och styrelseuppdrag i private equity-finansierade bolag. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm, finansiell inriktning. Henrik Hedblom (Riskansvarig) Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Emanuel Furubo (Analytiker) Master in Finance and Economics från Warwick Business School. Emilie Taube (Head of Investor Relations) Master of Political Science, Stockholms Universitet OPM:s Styrelse: Göran Emtesjö (Styrelseordförande) Business Director, Folksam Björn Jansson (Styrelseledamot) VD, Carnegie Investment Bank AB Björn Wendleby (Regelansvarig & Klagomålsansvarig) Jurist på Finansinspektionen. 6
Operationell struktur Integritet Styrelse Göran Emtesjö Björn Jansson Simon Reinius Intern revision PWC Investerare SEB Revision CEO Simon Reinius Compliance Björn Wendleby Magnusson Förvaringsinstitut Omega Vega Absolute Managers LPE QC Portfolio Management CIO: Simon Reinius Risk Management Henrik Hedblom Back Office Valuation Ekonomi CFO: Martin Alm IT High Performance Systems Marginalen Verksamhet utanför ren förvaltning sköts genom partnerskap med ledande aktörer Detta är endast en översiktlig bild av struktur och ledande befattningsinnehavare, mer exakt information behandlas i informationsbroschyrer och investeringsmemorandum. 7
OPM Listed Private Equity (LPE) OPM Listed Private Equity är en aktiefond som investerar globalt i noterade Private Equity-bolag. Private Equity är en modell med aktivt ägande där bolag köps för att sedan avyttras ett antal år senare. Under denna period skall bolaget ha utvecklats positivt vilket skapar överavkastning. Private Equity (PE) har traditionellt varit förbehållet de riktigt stora pensionsfonderna med krav på extremt stora minsta investeringar och långa inlåsningsperioder. Genom att investera i noterade PE-bolag kan i stället god likviditet och låga minsta investeringar erbjudas. Fonden förvaltas enligt det globala initiativet PRI och innehaven granskas kontinuerligt av ISS-Ethix. Private Equity som ägarmodell där överavkastningen kommer genom aktiviteter i tre steg Köpa Utveckla Sälja 8
Private Equity-struktur Investerare (LPs) Fondtyper Investering PE-fond Pensionsfonder Stiftelser Endowment fonder Försäkringsbolag Banker Ekonomiska föreningar Rika personer Och annat folk Fond-i-fond Fondbolag PE-fond PE-fond Buyouts Growth Venture Mezzanine Distressed / specials Real asset Secondaries Direktinvesterare 9
Drivkrafter för att öka värdet på förvärvade bolag 2) 1) 1) Exempelvis Blackstone hade nyligen 15 000 sökande som analytiker. 2) Source: Ernst & Young 10
Möjliga vägar till värdeskapande Kostnadseffektivisering Organisk tillväxt Tilläggsförvärv Anpassa personalstyrkan efter företagets behov. Omfördelning av kapitalstrukturen Omstrukturering av extern finansiering o Ändra lånevillkor och typ av o lån Omförhandla kostnader för existerande lån Ändringar i ersättning till ledning Optimering av utdelningspolicy Förhandla ner leverantörskostnader Försäljning av verksamhetsgrenar och fasta tillgångar som inte genererar avkastning Tillväxt via nya marknader Tillväxt via ökad penetration av existerande marknader Utöka produktbasen Effektivisera / utöka distributionsnätverket Maximera marknadsföringseffektivitet Implementera bättre incitament för ökad försäljning och produktivitet Effektivisering av organisationsstruktur för snabbare och effektivare processer Förvärv av enheter andra bolag för att växa snabbare Bra nätverk och kunskap för att hitta bolag som passar bäst in Förhandla ner priser, största möjliga avkastning på varje förvärv Optimering av finanseringsstrukturen vid förvärv 11
Värdeskapande i alla dimensioner Source: INSEAD Business School 12
Metoder för att avyttra investerade bolag och realisera värde Börsnotering Industriell köpare Finansiell köpare En traditionell väg som private equity-bolag har gått är avyttra en investering genom att bolaget börsnoteras (en sk. IPO) Vid en IPO är det slutgiltiga priset till stor del en funktion av allmänt marknadssentiment. Vid uppåtgående marknader som präglas av positiv framtidssyn kan man få ut mycket högre priser än då börsen är i en nedåtgående trend och framtidssyn är dämpad. Att sälja av bolag till andra företag som är verksamma i samma sektor och en närbesläktad sektor har blivit en allt vanligare exit-route. Detta motiveras av att man ofta kan ta ut ett högre pris ifall det underliggande portföljbolaget utgör ett attraktivt komplement till köparens existerade verksamhet. Man får då ut en strategisk premium. Ytterligare ett sätt för private equitybolag att träda ur en investering är att sälja det till en finansiell köpare, ofta ett annat private equity-bolag. Detta kan vara en bra väg om köparen genom annan storlek, cykelexpertis eller geografiskt nätverk tror sig kunna öka värdet ytterligare och därför är beredd att betala en premie för att uppnå den potentialen. 13
Private equity-cykeln När värderingar är på topp ligger fokus på avyttringar till höga priser. Kassan fylls på med nytt investeringsbart kapital (dry powder). Samtidigt som värderingar ökar så jobbar private equity-bolagen med sina investeringar och skapar värde genom olika metoder och i flera dimensioner. Med starka kassor och fallande värderingar skiftas fokus mot att leta upp och utvärdera nya investeringsmöjligheter där potentialen för värdeskapande är stor. Värderingsnivå I botten på en värderingscykel ökar investeringarna och lovande bolag kan köpas upp på låga multiplar. 14
Hög avkastning driver efterfrågan Årlig snittavkastning över 20 år Stark tillväxt institutioner drivande 2) PE-avkastning netto enligt Cambridge Associates per Dec 31, 2014. KKR har verkat i 40 år och Blackstone i 30 år, båda med 19% i årlig nettoavkastning. Apollo 25% netto under sina 25 år och Carlyle ligger på 29% före avgifter på 28 år. 15
PE-ägda bolag har i snitt högre tillväxt än marknaden i stort 16
Större private Equity investeringar sker till klart lägre priser än vad motsvarande bolag hade värderats till på börsen 17
Och mindre bolag köps ofta till ännu lägre multiplar 18
Belåningsgrader relativt värderingar vid buyouts 19
Belåning för buyouts 20
Hur private equity-bolag värderar sina investeringar Värderingsmultiplar Bolag värderas till en multipel representativ för en rimlig jämförelsegrupp avseende ett relevant nyckeltal. Kräver lämpliga jämförelsebolag samt att data för dessa finns tillgängligt. Känslig för rörelser på aktiemarknader. Diskonteringsmodeller Bolag värderas till nuvärdet av en diskonterad ström av kassaflöden eller vinster. Används ofta när det inte finns jämförbara bolag eller transaktioner tillgängliga för multipelvärdering. Påverkas starkt av antaganden för olika parametrar. Likviditetsrabatter Värderingen justeras oftast ner något för att reflektera att bolagen är illikvida och kan vara svårsålda. 1) Ofta används en kombination av olika värderingsprinciper för en och samma investering. Dessa viktas sedan ihop för att undvika att värderingen blir alltför beroende på specifika antaganden. NAV Den officiella värderingen som redovisas. 1) Till exempel 3i drar bort en likviditetsrabatt på 15% om majoritetsägare och 30% om minoritetsägare. 21
NAV-värderingar vs. realiserade värden stora övervärden Underliggande bolag är ofta konservativt värderade i balansräkningarna och försäljningspriser blir avsevärt högre. 22
Trots övervärden handlas noterade Private Equity med rabatt Fortfarande rabatt. Stor skillnad mot värderingar innan finanskrisen. 23
Fondförvaltare inom Private Equity har hög direktavkastning relativt traditionella asset managers som BlackRock Innehav Yield Blackstone 6,8% KKR & CO Guernsey L P 5,8% Apollo 7,0% Carlyle Group 11,2% Fortress Investment Group 9,1% BlackRock (Traditionell Asset manager) 2,5% B lo o mberg data 30 sep 201 6 24
OPM Listed Private Equity Tom Berggren (ansvarig förvaltare) VD Svenska Riskkapitalföreningen. VD Berggren Investment Management AB med investeringar och styrelseuppdrag i private equityfinansierade bolag. Konsult LEK Partnership i London, Boston och Bryssel. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm, finansiell inriktning. Emanuel Furubo (analytiker) Master in Finance and Economics från Warwick Business School. Mail: tom.berggren@optimized.se Henrik Hedblom (riskansvarig) Analytiker på Iggesund. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. 25
Investeringsprocess Kvalitativ utvärdering Kvantitativ analys Strukturell analys Portfölj konstruktion Investeringsinriktning Management team Strategi Geografiskt fokus Branschinriktning Underliggande innehav NAV-utveckling Värdering - Price / NAV Historisk up-lifts Värdering av resultat Likviditet Korrelation Geografisk-/ branschanalys Avgiftsstruktur Operationell uppbyggnad Värderingsmetodologi Skatteregler Riskspridning och viktning avseende: Valutaexponering Geografiskt fokus Korrelation Likviditet Uppföljning och Norm-Based Screening 26
Avkastning Resultatutveckling OPM Listed Private Equity Månatliga avkastningar Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Totalt 2016-6,45% -0,92% 3,49% 0,57% 4,86% -4,44% 7,17% 0,86% 2,78% 7,41% 2015 5,42% 4,39% 3,55% -0,90% 3,17% -4,63% 3,74% -7,81% -6,09% 6,49% 0,69% -4,51% 2,17% 2014 1,60% 1,32% 0,03% -2,09% 5,26% 1,19% 0,08% 1,89% -0,99% 1,17% 3,31% 4,42% 18,34% 2013 7,58% 4,95% 2,26% 3,29% 0,29% -1,05% 2,06% -0,54% 3,23% 4,65% 3,62% 0,57% 35,26% 2012 4,74% 3,21% 2,36% -0,07% -2,59% -0,65% 0,09% 1,02% 2,73% 2,87% 0,82% 1,12% 16,57% 2011-1,41% 1,95% 1,46% 2,54% -0,06% -0,37% -1,56% -8,25% -4,35% 3,18% -1,97% 0,44% -8,63% 2010 6,59% -3,47% 8,94% 3,60% -4,13% -0,05% -2,16% 0,90% -0,46% 7,33% 2,42% 1,52% 22,04% Avkastning och risk (beta) sedan start 13% 12% 11% 10% 9% 0,8 0,9 1,0 1,1 Risk (beta) OPM Listed Private Equity MSCI World TR Net Index USD (i SEK) Kumulativ avkastning sedan start 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 09/09 03/10 09/10 03/11 09/11 03/12 09/12 03/13 09/13 03/14 09/14 03/15 09/15 03/16 09/16 OPM Listed Private Equity MSCI World TR Net Index USD (i SEK) Data per 2016-09-30 27
Fondutveckling, absolut och volatilitetsjusterad Fond / Index Sharpe-kvot OPM LPE 0,94 RedRock Global LPE 0,82 Partners Group LPE 0,79 S&P Listed PE 0,77 MSCI World TR 0,76 DnB NOR LPE 0,76 LPX Buyout 0,71 OMX Total Return 0,67 SEB LPE 0,36 Veckodata 2009-20160930 Source: Bloomberg. Data per 2016-09-30 28
Morningstar-data 29
Nyckeltal och allokering Nyckeltal Genomsnittlig årsavkastning 12,2% Avkastning (12m) 10,0% Standardavvikelse 12,0% Standardavvikelse (12m) 15,2% Beta mot MSCI World 0,91 Beta mot MSCI World (12m) 0,95 Korrelation MSCI World 0,79 Korrelation MSCI World (12m) 0,87 Andel positiva månader 64,7% Sharpekvot 0,96 Valutor USD 35,1% GBP 30,6% EUR 18,2% CAD 7,7% CHF 6,3% Aktier 0 BLACKSTONE 7,2% KKR 7,0% HG CAPITAL 5,2% BERKSHIRE HATHAWAY 5,2% HBM HEALTHCARE 4,8% Data per 2016-09-30 30
Många av världens ledande Private Equity bolag i dagens portfölj 31
Exempel Direktinvesterare: Aurelius AG Tyskt direktinvesterare som fokuserar på problembolag. Dessa kan vara divisioner i större bolag som inte längre passar in, familjebolag där nya generationer inte vill fortsätta driva bolaget eller helt enkelt bolag som inte sköts på rätt sätt och är långt ifrån att realisera sin fulla potential. Som en konsekvens kan dessa bolag ofta köpas väldigt billig och efter några år generera en väldigt bra avkastning. 32
Exempel Fond-i-Fond: HarbourVest Global Private Equity HarbourVest Global Private Equity investerar i egna och externa private equity-fonder i en fond-i-fond struktur. Det innebär en väldig bredd och diversifiering över geografier, sektorer och strategier. 33
Exempel Fond-i-Fond: Blackstone Blackstone är ett amerikanskt finansbolag som grundades 1985 och sedan dess har växt till en av världens största private equity-firmor. Man har numera även andra verksamheter såsom fastighetsfonder, hedgefonder och kreditfinansiering. 34
Exempel på investeringar i underliggande bolag 35
OPM LPE - sammanfattning OPM Listed Private Equity erbjuder exponering mot noterade bolag som arbetar inom Private Equity. Unik affärsmodell med extremt aktivt ägande där bolag köps för att utvecklas och sedan säljas. Modellen har historisk levererat hög överavkastning mot traditionella noterade aktier. Institutioner som Yale och Harvard har ca 20-30% allokering mot denna sektor. Tidigare förbehållit institutioner genom fonder med mycket höga minsta investeringar och lång inlåsning. Genom OPM LPE erhålles istället daglig likviditet. Tom Berggren har unika nätverk inom industrin från sin bakgrund som VD för svenska riskkapitalföreningen. Förvaltningsprocess som kombinerar traditionell PE-utvärdering med traditionell aktievärdering.. Fonden har slagit alla liknande LPE-fonder till betydligt lägre risk. Innehaven granskas kontinuerligt av ISS-Ethix. Goda fundamentala förutsättningar för fortsatt stark utveckling. Fortsatta rabatter på balansräkningar samtidigt som innehaven säljs med premium. Underliggande innehav fortsätter att överlag rapportera goda siffror. De bolag som även driver fondverksamhet handlas till mycket låga multiplar, både i absoluta tal och relativt andra typer av fondförvaltningsbolag. 36
Fondstruktur och villkor Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde eller kan komma att bli värdelösa. Detta skall inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. OPM LPE befinner sig på nivå 5 på CECRs 7-gradiga skala. Det innebär att fondens värde kan variera kraftigt på grund av dess sammansättning och de förvaltningsmetoder som används. 37
Plattformar vi finns på Plattform AM LPE Vega Omega QC Avanza Carnegie Danica Folksam Handelsbanken MFEX Movestic Nasdaq Nordnet Skandia Garantum Strukturinvest Swedbank 38
Viktig information Detta är ett förenklat informationsmaterial och materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. Ytterligare information om fonderna kan rekvireras från fondbolaget eller hämtas på www.optimized.se. Ingen del av denna publikationen skall uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. De uppfattningar som redogjorts för i publikationen återspeglar de medverkandes uppfattning för tillfället och kan således komma att ändras. Informationen i denna publikation tar inte hänsyn till någon specifik mottagares särskilda investeringsmål, ekonomiska situation eller behov. Informationen är inte att betrakta som en personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. Emilie Taube Head of Investor Relations +46 (0) 723 20 01 37 +46 (0) 8524 636 65 emilie.taube@optimized.se www.optimized.se 39