Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -1,2% +-0% +-0% Nummer 23 augusti 2009 Veckans siffra 900 är nivån för OMX SPI just nu. Samma nivå som för ett år sedan. Aktien som Mot final Analystävlingen på redeye.se närmar sig finaldags. Men det finns fortfarande chans att kvalificera sig till finalen. Klicka här. Portföljen Mekonomen Ericsson Utveckling senaste nr: +8,1% Under 2009: +46,0% rockar <c Det har lossnat rejät för för WeSC på den amerikanska marknaden. Med hög tillväxttakt och ett framgånsrikt koncept väntar vi oss att den kommer att hålla i sig. Vi tvingas därmed att justera upp våra prognoser. Vi ser fortsatt aktien som den mest köpvärda i sektorn och upprepar köp. Sidan 11 P Prisvärt bolag som kan gå mot starkt 2010 Systemsidan var sämre än väntat medan bolagets tjänstesida överraskade positivt. Läs vår snabbanalys på Ericssons rapport från i morse och hur vi tror aktien ska gå framöver. Portföljfart Sidan 10 Vi är mycket nöjda med de senaste veckornas utveckling för Trendsportföljen som gått dubbelt så bra som index. Nu byter vi ut Ericsson mot Mekonomen. Sidan 9 Hösttermin med kryddor Sidan 2 Analys Sänkning x 2 Den här veckan sänker vi rekommendationen på två bolag efter tveksamma rapporter. Det handlar om Oriflame och Nederman som båda drabbas av konjunkturen. Sidan 10 Analys Ny nivå Efter den senaste tidens uppgång är nu index vid motståndet 900. Men vi tror att det forceras. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - WeSC/Oriflame...10 Analys - Pricer/Nederman 11 Analys- Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Intressant hösttermin väntar Så är vi äntligen igång med "höstterminen". Intressant. När vi släppte vårt sommarnummer i slutet på juli var jag tämligen pessimistisk i min syn på börsläget och ekonomin i stort. Det har verkligen inte varit rätt. Börsen har pinnat på ytterligare och mer förvånande så har det kommit åtskilliga signaler om bättre fart i USA och under gårdagen även från Europa (Frankrike och Tyskland). Och helt uppenbart är att den svenska detaljhandeln varit riktigt hygglig i Sverige under juli. Superintressant. Det finns dock fortfarande enligt min mening en hel del frågetecken kring illa det är för den svenska industrin. Här finns det fortfarande helt klart fog för oro avseende Q3-rapporterna och eftersom kronan också stärkts på senare tid kommer inte industrin från någon gratis draghjälp därifrån. Men börjar ju fler tecken vi får på en bottenkänning eller vändning i den globala ekonomin, desto snabbare kommer vändningen att gå. Den kan mycket väl bli en V-form på vändningen snarare än en U-form med tanke på ränteläget. Om vi ser till börsläget finns det nu ganska bra utsikter för en bra höst. I tidigare krönikor har jag varit inne på att börsuppgången hittills i år varit mer flödesstyrd än fundamentalt styrd, dvs pengar har tvingats in på börsen genom det positiva nettoinflödet av pengar till aktiefonder. Under hösten finns det goda förutsättningar för att det flödet kommer att bestå. Just inflödet av pengar i aktiefonder är en parameter som man bör hålla kollen på. Dagens Industri tog just på detta häromdagen och tidningen reflekterade då över vad som är hönan och ägget i denna process. Frågan är alltså; är det inflödet av pengar i fonderna som styr börsen eller är det börsen som styr inflödet i fonderna. Givetvis är det en kombi- Veckan som gick nation men jag är övertygad om att i det här skedet börscykeln så väger det förstnämnda tyngst. Korrelationen är oavsett klart intressant och det visar inte minst nedan grafer. Nästa intressanta iaktagelse är att det onekligen borde bli dags för småbolag igen. Under de senaste tre månaderna har SX30 gått upp med 20 procent medan SmallCap-index endast gått upp med 5 procent. Håller den positiva börstrenden i sig kommer garanterat mindre aktier gå bättre än större. I en uppgångsfas är aktier i småbolagen alltid mer "sencykliska" än de större. Det gillar vi som gör Trends eftersom det är inom Small och Midcap som vi lägger vårt fokus. Orosmoln saknas dock givetvis inte. Men en sak är dock säker. Denna höst kan tveklöst inte bli lika illa som den förra. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 14 AUGUSTI RAPPORTER Biotage (kl 8.00-8.30), CTT Systems (kl 8.00), Fagerhult (kl 8.30), Fingerprint Cards (på förmiddagen), Nibe (kl 8.30), Ortivus, Axichem, Cryptzone, JLT STATISTIK USA: KPI juli kl 14.30, USA: industriproduktion juli kl 15.15, USA: Michiganindex (prel) augusti kl 16.00 MÅNDAG DEN 17 AUGUSTI RAPPORTER Skåne-Möllan, Fenix Outdoor (vid lunch), Lammhults (kl 15.00), Latour (kl 9.00), Midway (kl 15.00-15.30), Modul 1 Data (kl 15.00), Bredband2, Endomines, Labs2, NAX, H&M: presenterar försäljningssiffror för juli kl 8.00 STATISTIK - USA: Empire Manufacturing Index augusti kl 14.30 - USA: TICS-data juni kl 15.00 - USA: NAHB husmarknadsindex augusti kl 19.00 TISDAG DEN 18 AUGUSTI RAPPORTER Biogaia (kl 8.15), BTS (kl 8.00), HIQ (kl 7.30), Meda (kl 8.00), Nordic Mines (under förmiddagen), Probi, Tradedoubler (kl 8.00), 3L System STATISTIK USA: PPI juli kl 14.30, USA: bostadsbyggande juli kl 14.30, USA: ABC Konsumentförtroende kl 23.00 ONSDAG DEN 19 AUGUSTI RAPPORTER Agellis, B&B Tools, Beijer Alma, Catena, Connecta, DGC, Din Bostad, Doro, Hakon Invest, Kungsleden, Midelfart Sonesson, NCC, Novotek, PA Resources (kl 8.15), Sintercast, Softronic, Vostok Nafta, Insplanet, Pilum Fredag 7/8 +2,1% Måndag 10/8 Tisdag 11/8 Onsdag 12/8-1,0% -2,2% +1,5% Torsdag 13/8 +1,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Index utmanar motstånd Utbrottet över 800-nivån för OMXS30-index har nu tagit index till nästa kritiska nivå vid 900 punkter. Den underliggande styrkan talar för att även denna nivå kan forceras framöver. Uppgångnen till 900-punktersnivån har gått snabbt och på kort sikt finns risk för rekyl medan vi bedömer att nivån bör kunna forceras på medellång sikt. Bryter Nasdaq 2000-punktersnivån finns ytterligare potential till 2200 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Uppgången över 800-punktersnivån som skedde under sommaren bekräftade styrka hos börsen som nu handlas vid nästa viktiga nivå vid 900 punkter. Det har varit svårt att köpa aktier under den senaste uppgången som nästintill rekyllöst hittills nått nivåer strax under 900-punkter. Detta är också en av anledningarna till att börsen fortsätter uppåt då det successivt tvingar in investerare som inte längre klarar av att stå utanför börsen. Det mostånd som index nu möter är sannolikt det tuffaste av de två vid 700 och 800 punkter som passerats hittils. 900-punktersnivån utgjorde nacklinjen för den huvud skuldra formation som indikerade den stora kursnedgången under andra halvan av år 2008. Detta i kombination med den kraftiga återhämtingen gör att risken för en rekyl också skall beaktas. Vid en eventuell rekyl bör den ej nå längre ned än 800 punkter där ett tydligt stöd möts. Dock har uppgången varit bred och följts av höga volymer vid utbrott. Vi tycker därmed att det är lämpligt med en positiv exponering mot börsen. Då variationen också bitvis är stor mellan olika sektorer finns möjlighet att ta postion trots att index som helhet är på överköpta nivåer. Ytterligare potential hos Nasdaq Nasdaq-index har rört sig i sidledes riktning under de senaste veckorna. Skulle 2000-punktersnivån foceras med kraft ser vi potential för fortsatt uppgång till 2200 punkter där ett tufft motstånd möts. På nedsidan utgör 1850 punkter stöd varefter nästa viktiga stöd finns vid 1700 punkter. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Fortsatt potential i starka aktier Börsen fortsätter att visa styrka och ett antal aktier bröt igår upp på årshögsta nivåer. Vi letar lägen bland aktier som kan vara på väg att följa. Börsen fortsätter att imponera och det är svårt att hitta säljvärda aktier. Vi fortsätter därför att leta lägen på köpsidan. Av affärsförslagen i Trends sommarnummer är det Tradedoubler som sticker ut. Aktien nådde igår målkursen och gav en avkastning på drygt 16 procent. Semcon är oförändrad och Acando nådde stop-loss. Sammantaget blev snittavkastningen 3,8 procent per position. Tilltagande intresse för Bioinvent Omsättningen i Bioinvent-aktien har tilltagit märkbart sedan slutet på juli. Kursrörelserna är relativt stora, vilket medför en högre risk, men trenden är klart stigande. I nuläget föreslås en kortsiktig position med målkursen satt vid motståndet vid 28 kronor, i kombination med en stop-loss vid 24,90 kronor. Köp aktien mellan 25,80 och 26 kronor. Autoliv lyfte från stödnivå Autoliv-aktien har utvecklats dynamiskt sedan kursen bröt upp över motståndet vid 180 kronor i april. Varje rekyl har tagit stöd vid tidigare kurstoppar, vilket också stämmer in på aktiens vändning i onsdags efter rekylen nått ned till 240 kronor. Oddsen för en fortsatt uppgång är därför i nuläget goda och en kortsiktig målkurs på 275 kronor sätts. Stop-loss sätts vid 239 kronor. Transcom laddar för nästa steg Transcom-aktien befinner sig i en stigande trend. De senaste veckorna har kursen slagit runt 28 kronor och rört sig i sidled. En trendlinje genom tidigare kursbottnar indikerar att aktien nu börjar bli redo för en fortsatt uppgång. Målkursen sätts till 32 kronor på någon månads sikt och stop-loss sätts vid 26 kronor. Tilltagande intresse för Bioinvent kan lyfta aktien till tidigare toppnivåer. Autoliv har tagit för vana att vända upp vid tidigare kurstoppar. Transcom möter upp trendlinjen och bör vara redo för en fortsättning. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 234,5 25,4 14,7 58,2 10,1 1,2 62,7 Industri 290,2 20,9 14,6 31,8 5,6 1,1 36,4 Sällanköpsvaror 766,7 14,0 17,4 37,9-1,3 3,9 42,5 Dagligvaror 476,0 13,0 14,3 23,2-2,2 0,8 27,8 Hälsovård 226,4 3,1 7,3 6,4-12,1-6,2 11,0 Finans 338,0 19,8 14,4 50,5 4,6 0,9 55,1 IT 143,6-5,1 2,7 0,3-20,4-10,8 4,9 Telekom 680,8 14,8 17,1 17,4-0,5 3,6 21,9 OMXSPI 274,1 15,3 13,5-4,6 15,3 13,5-4,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Betting Rekommendation: Över Hälsovård Rekommendation: Över Unibet (Köp) presenterade i veckan siffrorna för det andra kvartalet. Spelomsättningen uppgick till 30 MGBP, vilket var i linje med marknadens och våra förväntningar. Spelomsättningen nådde förväntningarna trots en svag marginal för sportboken på 4,3 procent, vilket är positivt då den underliggande omsättningen har ökat. Rörelseresultatet kom in på 1,9 MGBP, efter valutakurspåverkande transaktioner på minus 3 MGBP, och hamnade därför under analytikernas förväntningar på 7 MGBP. Också marknadsföringskostnaderna blev något högre än förväntat. På det stora hela var rapporten blandad, med en oväntad nedgång för "Övriga spelprodukter" på 9 procent på den mogna nordiska marknaden. Active Biotech (Köp) kom i förra veckan med sin rapport för det andra kvartalet. Rapporten bjöd inte på några överraskningar utan gav framförallt en avstämning över den finansiella situationen. Bolagets likvida medel uppgick per den sista juni till 259,5 miljoner kronor, en finansiell situation som bedöms vara tillräcklig för verksamheten till och med det tredje kvartalet nästa år. Vi räknar med ett tunt nyhetsflöde kring bolaget under resten av året. Närmast på agendan är fas II-data för bolagets prostatacancerprojekt TASQ som förväntas presenteras kring årsskiftet följt av fas II-data med Laquinimod mot Chrons sjukdom i det andra kvartalet nästa år. De stora värdedrivarna för aktien är pågående fas III-studier med Laquinimod för behandling av Multipel Skleros (MS) och Anyara mot njurcancer, vars resultat väntas kring årsskiftet 2010/11. Givet ett tunt nyhetsflöde finns risk för en trist utveckling för aktien på kort sikt, men den stora potentialen i pågående fas IIIstudier med Laquninmod för behandling av MS motiverar en köprekommendation. Intressanta bolag: Net Entertainment TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio
Branschsöversikt Betting Rekommendation: Neutral Net Entertainment (Analysgaranti) meddelade i veckan att bolaget tecknat avtal med speloperatören Expekt. Med 1,5 miljoner registrerade kunder bör Expekt ses som ett påtagligt tillskott till Net Entertainments kundstock och vi kommer att höja våra prognoser för bolaget från och med nästa år då samarbetet beräknas komma igång. I pressmeddelandet stod också att läsa att samarbetet med Expekts systerbolag Betclick och Bet-at-home utökas, utan att närmare detaljer avslöjades. Trots sin relativt höga värdering (P/E 17 i år) anser vi att Net Entertainment utgör ett av de mest intressanta alternativen i spelsektorn och vi väntar oss ett starkt fjärde kvartal då en handfull större kunder kommer att koppla på Net Entertainments kasino. Intressanta bolag: Unibet Telekom Rekommendation: Neutral Millicom meddelade i veckan att bolaget säljer aktieinnehavet i sin verksamhet i Kambodja för cirka 2,5 miljarder kronor. Det ger en värdering på verksamheten i Kambodja på Ev/ebitda 7. Det kan jämföras med den totala värderingen på Millicom på Ev/ebitda på cirka 5. Alltså gör Millicom en bra affär. Bolagets kassasituation stärks ytterligare vilket har varit och kommer att vara i fokus för bolaget under hela 2009 och en bit in i 2010. Aktien har stigit kraftigt på senare tid och med det i åtanke ser vi uppsidan som begränsad kortsiktig även om bolaget är spännande långsiktigt. Intressanta bolag: Konsument Rekommendation: Över Oriflame (köp) redovisade under andra kvartalet en omsättning i lokal valuta på 315,5 miljoner euro. Vi hade väntat oss 327 miljoner euro. Säljkåren ökade med 25 procent i genomsnitt. Rörelsemarginalen uppgick till 10,3 procent vilket gav ett rörelseresultat på 32,3 miljoner euro. Här låg våra förväntningar på 32,7 miljoner euro. Aktien har gått i linje med börsen under den senaste månaden men visat styrka inför rapporten. Det har således funnits förväntningar på aktien. Dock tror vi inte att denna rapport räcker som bränsle för att ta aktien högre. Intressanta bolag: Wesc, Clas Ohlson TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Avvakta Nederman (Avvakta) Utfallet i halvårsrapporten blev klart svagare än vi räknat med. Orderingång och försäljning var cirka 15% lägre vilket gjorde att resultatet bara hamnade strax över nollstrecket. Med tanke på volymtappet så var resultatavvikelsen klart modest. Anledningen är att bruttomarginalen faktiskt stärktes något under perioden till 51 procent. Detta är klart positivt inför framtiden. Men i dagsläget är Nedermans stora problem den vikande marknaden. De gör sannolikt rätt åtgärder för att övervintra, men lönsamheten ser ändå ut att bli mager under de närmaste kommande kvartalen. Vi har också svårt att bedöma när efterfrågan kan komma att förbättras och väljer därför att sänka vår rekommendation från Köp till Avvakta. Intressanta bolag: ABB, Atlas Copco
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 333 380 324 Stopp nådd. Nedgången erbjuder dock nytt bra köpläge. Elekta *** 109,25 140 99 Håller sig över 105-kronorsnivån. Vi upprepar Köp. Getinge *** 110 130 97 Nya kurstoppar nådd och vi höjer målkursen. Meda ** 58 60 49 Börjar ta fart. Vi vill se en uppgång över 60 kronor för att höja till Köp. Epicept ** 5,1 5,5 4,4 Fortsatt stora rörelser men nära stöd. Vi väljer dock att Avvakta. IT Axis ** 70,25 70 59 Visar viss styrka men vi upprepar Avvakta. Ericsson *** 68,7 85 69 Konsoliderar mellan 65 och 78 kronor. Köp om 65-66 kronor nås. HiQ *** 26,2 32 23,9 Rör sig i sidledes riktning. Stöd vid 25 kronor där ett köp är aktuellt. KnowIT *** 38 40 29 Närmar sig 40-kronorsnivån. En uppgång över nivån skulle bekräfta styrka. Micronic *** 14,55 13,5 13,5 Ny kurstopp bekräftar stark trend. Köp mellan 13-14 kronor. Net Insight ** 5,3 5,8 4,6 Vi upprepar Avvakta då aktien ser ut att fortsätta i sidledes riktning. Nokia *** 94,7 110 92 Verkar finna stöd vid 95 kronor och bör kunna fjädra upp på kort sikt. Orc Software *** 134,75 160 126 Nära stödet vid 130 kronor där vi ser ett bra köpläge. Net Ent *** 63 75 59 Målkurs nådd. Aktien ser stark ut och vi upprepar köp och höjer målkurs. Tradedoubler ** 75 80 66 Målkurs nådd. Bryter upp under hög omsättning. Köp tillbaka på rekyl. Unibet *** 183 200 171 Konsoliderar men intressant för ett köp då aktien är nära stöd. Telekom Millicom ** 510 500 565 Målkurs nådd. Stöd vid 500 och vi höjer till Avvakta. Tele2 *** 95,3 100 87 Stark, men köp aktien vid rekyl mot 90 kronor. TeliaSonera *** 45,1 50 43 Finner sanolikt stöd vid 44 kronor och vi upprepar Köp. Sällanköpsvaror Autoliv *** 250 280 233 Målkurs nådd. Stöd vid 240 kronor och vi ser ett bra köpläge på rekylen. Clas Ohlson ** 118,5 125 108 Bryter upp under hög omsättning. Avvakta en rekyl innan Köp. Electrolux ** 143,75 150 125 Aktien bryter upp men är överköpt. Dock högintressant på rekyl. Eniro ** 30,9 35 28 Stopp nådd. Bryter fallande trendlinje. Höjd till Avvakta. H&M ** 421 430 370 Överköpt. Vi fortsätter att invänta en rekyl för ett bra läge. MTG * 292 250 303 Har nått motstånd vid 300 kronor. Risk för rekyl, sänkt till Sälj på kort sikt. Nobia *** 36,2 40 32 Färska kurstoppar bekräftar styrka. Köp på rekyl mot 33 kronor. Odd Molly ** 99,5 110 85 Bryter upp men är nu överköpt. Köp vid 90 kronor där stöd finns. Oriflame *** 352,5 380 320 Stora rörelser men positivt scenario fortsatt intakt. Axfood *** 188 200 165 Bryter över 180 kronor vilket bekräftar styrka. Köp upprepas. Swedish Match ** 141,5 126 110 Svårfångad men hög intressant på rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 43,00 50 32 Höjd målkurs men läget är inte det bästa för köp. Boliden ** 80,00 85 64 Aktien kämpar med motståndet vid 82 kr och ser fortsatt stark ut. Höganäs * 127,75 115 134 Uppgången har gått för snabbt. Sälj eller invänta nedgng Holmen *** 199,50 220 185 Höjd rek då chansen är god att den stigande trenden fortsätter. Lundin Petroleum*** 67,80 70 54 Målkursen inom räckhåll. Nedgångar är också att betrakta som köplägen. PA Resources ** 29,20 30 22 30 kr utgör motståndsnivå. Avvakta bättre läge. SCA *** 94,50 100 75 Kursen har fått fäste vid toppnivåer. Stöd mellan 85 och 90 kr. SSAB A ** 101,00 110 90 Aktien visar styrka och vi höjer rekommendationen. StoraEnso *** 45,60 53 38 De senaste veckornas nedgång skapar ett fördelaktigt läge för köp. Vostok Nafta Inv. ** 26,70 28 22 Kursen har stabiliserats men det krävs styrka för höjd rekommendation. Industri ABB *** 134,25 140 109 130 kr har etablerats som stöd. Vägen öppen för fortsatt uppgång. Alfa Laval *** 78,00 89 69 Aktien laddar för nytt test av motståndet vid 80 kr. Trenden är stigande. Assa Abloy *** 116,50 125 102 Målkurs nådd. Stöd vid 110 kr. Höjd målkurs till 125 kr. Atlas Copco *** 89,00 100 81 Målkurs nådd. Höjd målkurs då aktien är stark. Köp på nedgångar. Hexagon *** 76,75 85 69 Målkursen nådd. Sannolikt stöd vid 75 kr. Höjd målkurs till 85 kr. Morphic * 1,15 1 1,3 Stopp nådd. Aktien är dock fortsatt svag. NCC *** 80,50 85 69 Aktien utvecklas enligt förväntningarna. Bara att sitta kvar. PV Enterprise *** 10,75 12 9,8 Stöd vid 10 kr. Kortsiktigt läge för den riskvillige. Sandvik *** 72,25 75 62 Stöd vid 67 kr. Fortsatt potential på uppsidan till motstånd vid 75 kr. Scania ** 86,25 95 77 Aktien etablerar allt svingbottnar. Höjd rekommendation och målkurs. Securitas *** 65,25 72 58 Nedgången ger ett fördelaktigt läge i stark aktie. Skanska *** 102,25 110 94 Aktien har fått fäste över 100 kr. Ny målkurs 110 kr. SKF *** 109,25 115 99 Höjd målkurs inför förväntad fortsatt uppgång. Trelleborg *** 38,20 45 26 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Nedgångar är att betrakta som köplägen. Volvo *** 58,50 65 48 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Stöd vid 50 kr bekräftat. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 66,75 75 52 Målkurs nådd. Nya toppnivåer unger förtroende och vi höjer ribban. JM ** 76,75 80 58 Målkurs nådd. Motstånd vid 80 kr gör att vi sänker rekommendation. Nordea *** 68,70 75 57 Målkurs nådd. 65 kr bör ge stöd och läget är därför intressant. SEB ** 45,70 50 48 Målkurs nådd. Aktien är stark men överköpt. Avvakta bättre läge. SHB ** 174,50 180 144 Målkurs nådd. Motstånd mellan 180 och 190 kr. Invänta nedgång för köp. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 090611 10% 125,2** 134,3 150 110 7% 9% Atlas Copco 090417 10% 67,3 88,8 90 64 32% 19% Bioinvent 090508 10% 24,9 25,9 35 21 4% 11% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 118,5 130 99 26% 15% Hexagon 090313 10% 38,2 75,8 80 59 98% 35% Mekonomen 090313 10% 116,5 116,5 130 99 0% 0% Raysearch 090123 10% 15,1 30,6 30 23 103% 39% Skistar 090528 10% 94,5 109,8 120 85 16% 14% Tele2 090724 10% 90,1 95,3 120 80 6% 5% WeSC 090508 10% 34,7 66,0 50 35 90% 11% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 46,0 % 34,2 % Utveckling sedan förra nr: 8,1 % 4,9 % SAX Portföljkommentar Trendsportföljen spurtade ikapp under senare delen av sommaren och tog sig förbi index med råge. Detta har gjorts med en relativt liten del industribolag. En av anledningen är stabil utveckling och en renässans för retailbolag. För perioden sedan förra numret (22/7) har Trendsportföljen stigit med 8,6 procent. Det ska jämföras med index som under samma period gått upp med 4,8 procent. Med hela sommaren sett i backspegeln så har portföljen gått relativt jämt med index. Sedan årsskiftet har portföljen gått drygt 12 procent bättre än index vilket var fallet även under inledningen av sommaren. Bland de olika innehaven är det WeSC som sticker ut som den lysande stjärnan (läs mer på sid 10). Aktien har gett en avkastning på drygt 40 procent. Det enda egentliga bakslag som portföljen råkat ut för är Ericsson vars rapport fick ett dystert mottagande. Bättre har det istället gått för nykomlingen Tele2. En bra utveckling har även Atlas Copco och Raysearch haft. Bioinvent som vi såg som en krydda i vår portfölj har utvecklats positivt men som definitivt har mer att ge. Ericsson får lämna Vi väljer att släppa Ericsson. Sedan vi tog in aktien i portföljen har den stigit med 0,9 procent. Aktien har dock tappat mot index och vi bedömer att det scenariot kan komma att bestå. VI skrev om Ericssons rapport i det förra numret. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Ericsson Sälj 68,7 kr 0,9% 10,6% Index 9 Mekonomen nytt innehav Nytt innehav blir Mekonomen. Aktien har utvecklats trögt och tappat mot index under den senaste uppgångsfasen. Vi tror dock att det finns mer att hämta i aktien. Dels så är tillväxten i bolaget tilltalande och vi bedömer att bolaget kommer att fortsätta ta marknadsandelar framöver. Det nya konceptet har många fördelar och stor tillväxtpotential. Vi tar in aktien i ett läge där det väntas rapport (nästa vecka). Med tanke på att förväntningar i det närmaste är obefintliga så ser vi inte detta som något större riskmoment. Mekonomen väntas redovisa en försäljning på 787 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 78 miljoner kronor enligt våra förväntningar. Uttryckt i tillväxt och lönsamhet yttrar sig det i 10 procent i båda respektive fall. För helåret väntas en tillväxttakt på 14 procent (topline) och 13 procent (bottomline). Vi ser utrymme för högre värdering baserat på dessa tillväxttal. Aktien tar plats i portföljen.
Aktieanalys Oriflame Nya orosmoln skapar osäkerhet Tillväxtbolaget Oriflame visar under andra kvartalet upp tydliga spår av att lågkonjukturen drabbat bolaget. Vi ser få andledningar att köpa aktien i detta skede och sänker till avvakta. Oriflame visade nyligen upp siffror för det andra kvartalet. Bolagets försäljning ökade med 2 procent till 316 miljoner euro. Försäljningen påverkades kraftigt av valutor som inverkat negativt och i lokala valutor var tillväxten 15 procent. Tillväxten i säljkåren i genomsnitt ökade 25 procent vilket låg kring våra förväntningar. Det fanns dock orostecken på vissa marknader med lägre produktivitet. Produktiviteten i Ryssland med intilliggande stader minskade exempelvis med 9 procent trots att säljkåren ökade med 29 procent. Det är tydligt att försäljningen av dyrare produkter gått trögare och att det varit svårare att genomföra prishöjningar. WeSC Därtill har kostnader för bland annat marknadsföring ökat vilket haft en viss negativ påverkan på lönsamheten. I övrigt genomsyras rapporten av en fortsatt stark tillväxttakt på nya marknader men här ligger marginalen en bra bit under det långsiktiga målet på 15 procent än så länge. Jämfört med konkurrenterna har Oriflame emellertid klarat sig riktigt bra. Dock påverkas även kosmetika branschen av ett trading down bettende som i slutändan även slår mot Oriflame. Det fanns en hel del brus i den senaste Oriflame rapporten som gör att vi väljer att inta en mer försiktig inställning. Negativ påverkan av valuta och ett tydligt skifte till värdeprodukter (produkter i lägre prissegment) utgör de viktigaste. Vi har därför valt att justera ned våra prognoser efter rapporten. Vi väntar oss nu en försäljning på 1375 miljoner euro vilket medför en tillväxt på 4 procent i euro. Bolaget har ett tillväxtmål i lokala valutor på väl över 10 Streetmode som tar USA med Storm Det har lossnat rejät för för WeSC på den amerikanska marknaden. Med hög tillväxttakt och ett framgånsrikt koncept väntar vi oss att den kommer att hålla i sig. Vi tvingas därmed att justera upp våra prognoser. Vi ser fortsatt aktien som den mest köpvärda i sektorn och upprepar köp. Framgångarna för WeSC fortsätter på bred front. Bolaget följer upp ett starkt bokslut med höga tillväxttal även för det första kvartalet (perioden maj till juli). WeSC har haft bra genomförsäljning med uppföljande omgåendeförsäljning. Produktgrupper som jeans och hörlurar har haft bra efterfrågan. Det finns även all anledning att var positiv för fortsättningen. Mottagandet av vårkollektionen 2010 rapporteras varit bra samtidigt som det finns goda utsikter för etablering på nya marknader. För det första kvartalet hade vi väntat oss en försäljningsökning på 20 procent. Det visade sig väl försiktigt då bolaget nu gått ut med siffror om en ökning på 43 procent till 79 miljoner kronor. Några tydliga spår av en lågkonjunktur har således inte fått något större fäste på den nisch (streetfashion) som WeSC står för. Med erfarenheter från skateboardvärlden är ambitionen att bli ett ledande företag inom streetfashion. Konkurrensen inom detta segment är hård men WeSC har visat att det med smart marknadsföring och rätt attityd går att tränga igenom. Med en stark inledning på verksamhetsåret och positiva tongångar kring den kommande vårförsäljningen har vi valt att justera upp våra prognoser. Vår nya prognos för verksamhetsåret 2009/2010 uppgår till 397 miljoner kronor vilket medför en tillväxt på 34 procent. Vi hade tidigare räknat med en försäljning på drygt 20 procent för helåret. En viktig drivkraft för fortsatt tillväxt är att tillväxtakten på den amerikanska marknaden håller i sig och att Fundamentalinformation Avvakta procent vilket dock bör infrias. Under första halvåret har omsättningen ökat med 18 procent i lokala valutor men i euro med 4 procent. Vi räknar även med att marginalerna pressas. Målet är dock lågt satt för året. Att nå 11 procents rörelsemarginal bedömer vi att Oriflame klarar. Något större vinstlyft är dock inte att räkna med i år. Vi räknar med att vinsttillväxten blir modest och i bästa fall en liten ökning på 1 procent. Det ger en vinst per aktie på 2,1 euro vilket i sin tur resulterar i ett P/E tal på 17. För kommande verksamhetsår räknar vi med högre tillväxt men vill tillägga att den innehåller en hög dos osäkerhet främst då på grund av valutaförändringar. Trots högre tillväxt hamnar P/e-talet på 14. Visst är Oriflame ett bolag med goda tillväxtmöjligheter men vi har i närtid svårt att se något större utrymme för en högre värdering. Jan Glevén Köp bolaget hittar nya marknader att växa på. Här ser vi för tillfället inget hinder och bolaget torde därmed klara att visa hög tillväxt under kommande år. Vinsten per aktie har med en högre tillväxttakt ökat och väntas nu bli 6,2 kronor. Vi ser WeSC som ett lågt värderat bolag inom retailsektorn. WeSC har ett börsvärde på 389 miljoner kronor som justerat för nettokassan sjunker till 323 miljoner kronor. Det ger ett EV/S på 0,8 och ett justerat P/E på 9. Med våra relativt försiktiga prognoser bedömer vi att det finns utrymme för positiva överraskningar framöver. Jämfört med jämförbara bolag inom surf/skate/ snow segmentet anser vi fortsatt att värderingsgapet är väl tilltaget. WeSC kommer med rapport för det första kvartalet 9 september. Aktien har funnits med i Trendsportföljen under en tid och har haft en mycket bra utveckling. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Nederman Fritt fall i försäljningen Utfallet i Nedermans halvårsrapport blev klart svagare än vi hade räknat med och ett mycket svårbedömt marknadsläge gör att vi nu sänker rekommendationen till Avvakta. Volymnedgången accelererade under Q2 då den organiska tillväxten var -35 procent för orderingång och -28 procent i försäljningen. Omsättningen blev 258 miljoner kronor och resultatet före skatt endast 1 miljon kronor. Vi hade räknat med en omsättning strax under 300 miljoner och 10 miljoner kronor i resultat före skatt. Med tanke på volymtappet så var resultatavvikelsen klart modest. Anledningen är att bruttomarginalen faktiskt stärktes något under perioden till imponerande 51 procent. Klart överraskande med tanke på att de knappast hunnit med att anpassa kostymen till den svaga efterfrå- gan. Detta är naturligtvis positivt inför framtiden då det medger en rejäl utväxling i resultatet när volymerna väl tar fart. Men i dagsläget är Nedermans stora problem den vikande marknaden. De gör sannolikt rätt åtgärder för att övervintra, men lönsamheten ser ändå ut att bli mager under de närmaste kommande kvartalen. I synnerhet det tredje som är semestertider med sämre kapacitetsutnyttjande som följd. Vi har nu svårt att bedöma när efterfrågan kan komma att förbättras och väljer därför att sänka vår rekommendation från Köp till Avvakta. Det brutala stålbad som alla leverantörer av maskinutrustning, inklusive detta segment, nu genomgår, skapar på lite sikt bra möjligheter för de starka aktörerna. Nederman är utan tvekan en av vinnarna på Avvakta(Köp) några års sikt. Då har flera av de mindre konkurrenterna säkert försvunnit. Bolaget genomför nu betydande besparingar, men verkar vara försiktiga med neddragningar i försäljningsstyrkan och inom utveckling. När efterfrågan vänder bör de därmed ha stärkt sin position markant. Då kan lönsamheten förmodligen också nå nya toppnivåer. Aktien finns kvar på vår radar, men den närmaste tiden tror vi att man skall söka efter bolag med lite stabilare marknadsförutsättningar. Henrik Alveskog Pricer Bra odds för att blomma ut under 2010 Pricer fått en mycket intressant order i sommar och bolaget är lågt värderat med tanke på möjligheten bolaget har att ta ett rejält kliv nästa år. Pricer är som bekant ett bolag med minst sagt brokigt förflutet. Tiderna med ständiga kapitalanskaffningar är dock sedan länge förbi och bolaget visar betryggande svarta siffror. Men ännu har Pricer inte bevisat att bolaget verkligen kan bli den framgång som bolaget i teorin hävdar att det kan bli. Stegvis når dock bolaget framgångar och inte minst denna sommar då bolaget tagit hem en stor order som potentiellt kan bli mycket stor. Förs lite om verksamheten. Pricer säljer hyllkantsdisplayer som visar priser för varor i detaljhandeln. Bäst läm- TRENDS REDEYE AB 11 Köp par sig bolagets produkter för kedjor av stora matbutiker där priserna förändras ofta. Den stororder som bolaget fått under sommaren avser en Sydafrikansk matkedja som efter ett års pilottester nu lagt order på att en första fas av utrullning av Pricers system till 30 stormarknader. Den ordern är värd 30 miljoner kronor. Inom två år är det tanken att matkedjan ska ha implementerat systemet på sina samtliga 400 stormarknader i Sydafrika till ett värde av cirka 400 miljoner kronor. Installatör och partner i Sydafrika är ett företag som heter SkyDirect, ett bolag specialiserat på lösningar för detaljhandel i Afrika, och bland SkyDirects kunder finns en ännu större matkedja med 800 stormarknader i landet. Order som denna visar bolagets potential och det finns många fler upphandlingar på gång i olika länder. Pricer omsatte i fjol drygt 420 miljoner kronor och gjorde en vinst före skatt på cirka 60 miljoner kronor. Bolagets mål för i år är att nå i närheten av fjolårets resultat, men med tillägget att det kan bli utmanande. Det återstår att se om bolaget förändrar denna guidning i nästa vecka när bolaget kommer med rapport. Bolagets börsvärde ligger idag på knappt 500 miljoner kronor rensat bör bolagets nettokassa. P/e-talet på ett resultat i år på 50-60 miljoner kronor landar därmed på 10. Det är billigt med tanke på möjligheten bolaget har att "blomma ut" under 2010. Det både med hjälp av Sydafrika-ordern och andra. Lägg därtill till att bolaget har närmare 1,5 miljarder kronor i förlustavdrag. Det blir ett köp. Urban Ekelund
Aktieanalys Analystävlingen Spänningen ökar med två veckor kvar till final Analystävlingen på redeye.se går in i sin slutfas. Om drygt två veckor är det dags för final för tio tävlande. Nu presenterar vi ett axplock av de senaste veckornas analyser. Köp Aqeri av Merlyn Aqeri Holding sysslar med miljötålig elektronik utrustning såsom datorer, bildskärmar, nätverksutrustning och telefoner. Man indelar marknaden i tre segment med egna produktutbud, Försvar, Industri och Fordon. Varje segment är ungefär lika stort. Man är verksam inom ca 15 länder. Sverige är den klart största marknaden, men man nämner gärna Indien som en kommande stormarknad som man bearbetat under flera år och där man bedömer totalmarknaden vara 1 miljard och växande. Aqeri Holding har sedan halvårsskiftet 2008 genomfört en omstrukturering av verksamheten. Man har genom en nyemission och nedskrivning av godwill och lager skaffat sig en solid balansräkning med i stort inga räntebärande skulder. Dessutom har de två senaste kvartalen gett stora bidrag till kassan. Ett företag med en solid balansräkning, stort kunskapsinnehåll i sina produkter, på en stabilt växande marknad med solida stora återkommande kunder, som värderas till P/E=2, har 80% av bolagsvärdet i kassan, och är i stort skuldfritt. Behöver man säga mer? Klicka och läs hela analysen här Köp Starvault av Pixy Vad är det då som gör StarVault så unikt och värt att satsa på? För att förstå det måste man analysera bakgrunden till det hela. Just när du läser det här sitter 11.5 miljoner spelare och spelar ett enda datorspel - World of Warcraft. För de som missat vad detta spel går ut på kan man enkelt beskriva det som, en fiktiv fantasivärld där kampen mellan de onda och goda pågår. Det brukar talas om MMORPG TRENDS REDEYE AB (massively multiplayer online roleplaying game, det vill säga att tusentals spelare spelar tillsammans). Det som gjort World of Warcrarft så lyckat är en del faktorer, där det sociala spelet kombineras med en historik som skulle göra Tolkien avundsjuk. Det är helt enkelt vad folk vill ha, precis på det sättet de hade tänkt sig. Om man gör en enkel beräkning på hur stor inkomst Blizzard (företaget som gjort World of Warcraft) inbringat landar det någonstans runt 4600000000 SEK (11.5 miljoner spelare * ~400 SEK/spel). Utöver detta så betalar varje spelare ~100 SEK/månad för att få spela. Dvs. det flödar 1150000000 nya kronor in till företaget, varje månad! Denna kostnad är dock inget som spelarna själva funderar mycket över utan anses relativt rimligt att betala. Potentialen i StarVault Men om nu 11.5 miljoner spelare redan spelar World of Warcraft, är inte den världen mättad? Definitivt inte! StarVault med sitt spel, Mortal Online, är nästa generations MMORPG. Det som för tillfället håller på att ske är att folk har tröttnat på World of Warcraft, man vill ha en ny värld att utforska och interagera med. En värld som är snarlik den i World of Warcraft, men som i har det där lilla extra. Utmaningarna måste bli större, svårighetsgrader med varrierande och även det sociala aspekten kan utvecklas mer. Bolaget planerar en release av spelet, med lanseringsstart under sommaren 2009. I samband med lanseringen kommer Star Vault att utöka sin verksamhet för att även bedriva försäljning och marknadsföring, samtidigt som spelet kontinuerligt kommer att vidareutvecklas. På längre sikt avser bolaget utveckla nya speltitlar... Klicka och läs hela analysen här Sälj Scania av Peter Tjernström Jag har här valt att presentera en värdering som utgår ifrån 14 analytikers medianestimat. (En annan värdering 12 presenteras på engelska här: www.stretchtarget.se). Scania publicerar på sin hemsida analytikerestimat för 2009, 2010 och 2011. För vart och ett av dessa tre år har jag använt medianvärdet för vinst per aktie (v/a) och lagt in de i en DCFanalys (DCF=Discounted Cash Flow). Estimaten är 2009: 1,88kr; 2010: 3,80kr (+104%); 2011: 5,8kr (+51%) För åren 2012 och framåt använder jag en genomsnittlig tillväxt om 5%. Under dessa antaganden värderar DCFanalysen Scania-aktien till 69kr. Det bör nämnas att dessa v/a estimat inte är speciellt konservativa (snarare ter de sig efter Q2 rapporten agressiva). Givet att vi inte vet hur snabbt marknaden återhämtar sig så är det tveksamt om scania kommer att nå v/a om 1,88kr i år. 100% i vinsttillväxt under 2010 förutsätter också en snabb återhämtning på transportmarknaden. I detta sammanhang noteras att CA Cheuvreux den 31 juli höjde sin målkurs för Scania från 60kr till 106kr i en analys som helt byggde på antagandet att Volkswagen kommer att sälja sin andel i Scania till MAN för 106 kronor per aktie för att frigöra kapital, vilket skulle trigga ett budpliktsbud. Det är alltid lockande att spekulera i uppköp och särskilt då sådana som triggar budpliktsbud. Men fundamentalt sett så marknadsläget för Scania just nu väldigt osäkert och ingen kan säga hur snabbt bolaget kan återgå till vinst. Scaniaaktien stängde på 87kr idag. Enligt analytikernas estimat ovan så är det en kraftig övervärdering av aktien. Alltså bör man sälja den om man inte vi spekulera i ett bud från MAN. Klicka och läs hela analysen här