1 Månadsrapport Holberg Kredit SEK A Oktober 2016
Holberg Kredit SEK A Holberg Kredit SEK A är vår nordiska high yield-fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kredit SEK A är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kredit SEK A Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2
Fondkommentar Holberg Kredit SEK A gav en avkastning på 0,95% i oktober. Hittills i år har fonden givit en avkastning på 3,08%. Högräntemarknaden har varit präglad av stora utmaningar för bolag inom oljerelaterad industri efter det kraftiga fallet i oljepriset och därtill en lägre aktivitetsnivå. Efter en kraftig utgång av kreditriskpremierna under starten av året, har vi haft en kraftigt positiv prissättning av marknaden de sista sex månaderna. Flera bolag inom oljeservice branschen med svag marknadsposition och en hög skuldsättning har varit igenom eller befinner sig i en restruktureringsfas. Flera har eller kommer att få problem med sina lånevillkor. Det är också ett ökat fokus på refinansieringsrisk. I Holbergs Kredit är ca 30% av portföljen investerat i oljerelaterade bolag I oktober köpte vi obligationer i i bl.a. Polygon och Gaslog. Under samma period har vi sålt våra obligationer i Sandes Sparebank (hybrid), PGS, Islandsbanki och Arion Banki. Fondens genomsnittliga kreditkvalitet är något bättre de sista månaderna, bl.a genom ovannämnda portföljförändringar.. Holberg Kreditt har i dag 34 olika bolag i portföljen. Vårt förhållandevis konservativa investeringsmandat har inte skyddat oss mot kursfall på underliggande investeringar genom den kraftiga nerförsbacken oljeservicenäringen befinner sig i. Viktigt är att kunna urskilja tillfälliga och långsiktiga tapp. Av de restruktureringarna vi har deltagit i (Teekay Offshore Partners, BW Offshore och Prosafe) är det i dagsläget bara Prosafe som ser ut att ge vår fond en viss förlust medan BW Offshore och Teekay Offshore Partners har genomfört lösningar som ger bolagen handlingsutrymme och visibilitet under en kommande period, utan att obligationsägarna har behövt ta några förluster. Holberg Kredits SEKs effektiva ränta (yield) är f.n 4,75%. I denna beräkningen är inte Prosafe aktierna inräknade och inte heller Fred Olsen Energy som handlas till en väldigt låg kurs. 3
Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDIT SEK A NYCKELTAL HOLBERG KREDIT SEK A Effektiv ränta* : 4,75 % Årlig förvaltningsavgift : 0,95 % Köpavgift/Säljavgift : 0,0 %** Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,9 år Viktad genomsnittlig löptid : 2,9 år 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT Aker BP 7,6% Stolt-Nielsen 7,5% Golar LNG Partners 5,9% BW Offshore 4,9% Teekay Offshore Partners 4,6% Teekay LNG 4,6% Aker ASA 4,5% DNB (AT1) BBB 4,3% Nordea (AT1) BBB 4,2% Aker Solutions 3,9% SUM 52,0% AVKASTNING Oktober 0,95 % 2016 3,08 % * Effektiv ränta ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. Effektiva räntan anges före förvaltningsarvode ** Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägare som kan komma att påverka fondens övriga andelsägare negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp till 0,5%. Eventuella avgifter tillfaller fonden 4
Avkastning Holberg Kredit SEK A sedan start 5 Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.,
Portföljsammansättning Holberg Kredit SEK Investmentbolag; 7% Cash; 8% Rigg; 6% Oljeproduktion; 7% Finans; 14% Oljeservice; 5% Shipping/offshore; 10% Hälsa; 3% Handel; 1% Recycling; 2% Shipping (kemikalie); 9% Förnyelsebar energi; 8% Resebranschen; 3% Bil; 2% IT/Telecom.; 3% Shipping (gas); 11% 6
Historisk kreditriskpremie Holberg Kredit SEK Genomsnittlig viktad kreditriskpremie Holberg Kreditt (Marginal över 3 månaders NIBOR) 7
High yield-marknaden Kreditriskpremier high yield USA Marginal över statsobligation Kreditriskpremier high yield energi USA Marginal över statsobligation Kreditriskpremier high yield Europa Marginal över 5 års statsobligation 8
Riskbegränsningar Holberg Kredit SEK Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 9
Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 10
Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 11
Våra fonder och förvaltare Hogne Tyssøy Jann Molnes Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 12
Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfall eller räntereglering på alla fondens investeringar. Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 13
Kontaktinformation Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 08 21 51 41 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se 14