CB Save Earth Fund Analys: Trendbrott Trendbrott: räntor upp, tillväxtbolag ner Inflation och stigande räntor..2-3 CB Save Earth Fund Utveckling.... 4-8 Portföljen....9-12 Riskprofil 13 Allokering Fonden vs. Sverige.14 Europa vs. USA.15-16 Miljöteknik vs. Vatten..17 2016-11-07
Analys: Inflation och stigande räntor Inflationen tillbaka och på uppgång i USA Global ISM/PMI signalerar att amerikanska 10-åringen borde vara 2,2 % De breda inflationsmåtten i USA är samtliga i stigande trend och tre av fyra på samma nivå som innan finanskrisen. Även aktiviteten i ekonomin på global nivå (ISM/PMI) signalerar att 10-års räntan i USA borde vara högre givet det historiska sambandet. Är Fed efter kurvan? Källa: Deutsche Bank Research Källa: Deutsche Bank Research På kort sikt har 10-åringen i både USA och Tyskland stigit och den senare är återigen positiv. Stigande räntor har gett upphov till sektorrotation i marknaden: sektorer som kännetecknas av s k bond proxies har missgynnats medan sektorer som påverkas relativt mer positivt av bättre konjunktur och högre räntor gynnats. Till de förra hör bl a fastigheter, allmännyttigt och dagligvaror och till de senare finans, industri och sällanköp. Både den amerikanska och den tyska 10- åringen har stigit sedan Brexit Källa: Deutsche Bank Research Stigande räntor har triggat sektorrotation Källa: Deutsche Bank Research 2
Analys: Inflation och stigande räntor Sedan juli 2016 har ett kraftigt trendbrott inträffat i marknaden: den långa räntan har börjat stiga (från historiskt mycket låga nivåer) vilket har gjort tillväxtbolag mindre attraktiva relativt cykliska värdebolag. Grafen åskådliggör detta inverterade samband: när den amerikanska 10-åringen stiger, underavkastar tillväxtbolag mot värdebolag. Sedan juli har yielden på den amerikanska 10-åringen stigit från 1,45 % till 1,8 % samtidigt som tillväxtbolag har underavkastat 4 % mot värdebolag. Yielden på amerikanska 10-åringen (höger axel) och tillväxt- relativt värdebolag (vänster axel) Källa: MSCI, Bloomberg, CB Fonder 3
CB Save Earth Fund: Utveckling De senaste 12 månaderna har fonden avkastat +3 %, vilket är 1 %-enhet bättre än jämförelseindex MSCI World Net. De senaste tre månaderna är fonden -0,5 %, vilket är 1 %-enhet sämre än jämförelseindex. Fonden relativt index, 1 år (EUR) 110 Fonden relativt index, 3 månader (EUR) 105 105 +3, 100 +2, 95 90 85 CB Save Earth Fund RC (EUR) MSCI World Net (EUR) 100 CB Save Earth Fund RC (EUR) MSCI World Net (EUR) +0,7% -0,5% 80 okt-15 dec-15 feb-16 apr-16 jun-16 aug-16 okt-16 95 jul-16 aug-16 sep-16 okt-16 8% 7% 6% 5% 4% 3% CB Save Earth Fund RC överavkastning mot MSCI World Net 3% 2% 1% 2% 1% +1, -1% -1% CB Save Earth Fund RC överavkastning mot MSCI World Net -1,1% -2% okt-15 dec-15 feb-16 apr-16 jun-16 aug-16 okt-16-2% jul-16 aug-16 sep-16 okt-16 Källa: MSCI, CB Fonder *Data per 2016-10-31 4
CB Save Earth Fund: Utveckling Fonden relativt olika investeringsstilar sedan trendbrottet i juli Fonden har sedan trendbrottet i marknaden i juli utvecklats bättre än tillväxtbolag men sämre än värdebolag. Fonden är framförallt exponerad mot tillväxtbolag genom vattensektorn och mot värdebolag genom miljöteknik (och förnybar energi). +0,8% -1, -2,7% Fonden relativt sektorindex sedan trendbrottet i juli Fonden har sedan trendbrottet i marknaden i juli utvecklats bättre än vattensektorn och förnybar energi, men sämre än miljöteknik. Miljöteknik har även historiskt överavkastat mot vatten när värdebolag har överavkastat mot tillväxtbolag (sid 17). +1,3% +0,5% -2,8% Källa: MSCI, CB Fonder 5
CB Save Earth Fund: Utveckling Fonden och jämförelseindex, sedan fondstart 2008-06 (EUR) 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 Vattenindex (S&P Global Water) MSCI World Net CB Save Earth Fund RC Index för miljöteknik (CTIUS) Index för förnybar energi (Wilderhill) +116% +94% +43% +43% -38% Index för förnybar energi (inklusive beskattade utdelningar): WilderHill New Energy Global Innovation Index. Vattenindex (inklusive beskattade utdelningar): S&P Global Water Index Index för miljöteknik (inklusive beskattade utdelningar): The Cleantech Index. Världsindex (inklusive beskattade utdelningar): MSCI World Källa: MSCI, S&P, CB Fonder, Reuters, Bloomberg Dagsdata för perioden 2008-06-09 2016-10-31, i EUR. 6
Avkastning per år CB Save Earth Fund: Utveckling CB Save Earth Fund har avkastat +4,4 % per år sedan fondstart i juni 2008, vilket är bättre än två av de tre sektorer fonden investerar i (vattenindex +9,6 %, index för miljöteknik +4,3 % och index för förnybar energi -5,5 % per år). Risken i fonden är väsentligt lägre än för respektive av de sektorer den investerar i samt jämfört med världsindex. Fondens Sharpekvot den riskjusterade avkastningen är 0,35, även det bättre än två av de tre sektorer fonden investerar i. Avkastning och risk, sedan fondstart (EUR) Sharpe, sedan fondstart (EUR) 12% 1 Vattenindex (S&P Global Water) Vattenindex (S&P Global Water) 0,55 8% MSCI World Net 6% 4% CB Save Earth Fund Index för miljöteknik (CTIUS) MSCI World Net 0,48 2% CB Save Earth Fund 0,35-2% Index för miljöteknik (CTIUSTR) 0,19-4% Index för förnybar energi (Wilderhill) -6% -8% 5% 1 15% 2 25% Index för förnybar energi (Wilderhill) -0,23 Standardavvikelse Källa: MSCI, S&P, CB Fonder, Reuters, Bloomberg Dagsdata för perioden 2008-06-09 2016-10-31, i EUR. 7
Avkastning per år CB Save Earth Fund: Utveckling CB Save Earth Fund har som mål att erbjuda investerare ett lågriskalternativ inom ett segment som karakteriseras av hög risk. Fonden har sedan starten 2008 haft en klart lägre risk än konkurrenterna och samtidigt en konkurrenskraftig avkastning, därav fondens relativt höga Sharpekvot. Vattensektorn har utvecklats överlägset bäst av de tre miljösektorerna, men fonden har trots det en konkurrenskraftig Sharpekvot även jämfört med vattenfonderna. Avkastning och risk, sedan fondstart (EUR) 8% 6% 4% Sharpe, sedan fondstart (EUR) Pictet - Water RobecoSAM Sust. Water Fund CB Save Earth Fund 0,38 0,38 0,35 2% CB Save Earth Fund Parvest Global Env. C C Schroder Gl. Climate Change 0,27 0,33 Handelsbanken Hållb. Energi 0,12-2% Nordea Klimatfond 0,10-4% SAM Sustainable Climate 0,08 DNB Renewable Energy -0,09-6% 5% 1 15% 2 25% 3 Standardavvikelse CB Save Earth Fund Handelsbanken Hållb. Energi DNB Renewable Energy BlackRock New Energy Nordea Klimatfond SAM Sustainable Climate Allianz Global EcoTrends Schroder Gl. Climate Change Parvest Global Env. C C RobecoSAM Sust. Water Fund Pictet - Water BlackRock New Energy Allianz Global EcoTrends -0,17-0,18 Källa: Bloomberg, CB Fonder Dagsdata för perioden 2008-06-09 2016-10-31, i EUR. 8
CB Save Earth Fund: Portföljen De 20 största bolagsexponeringarna, per 2016-10-31 Aktie Land Sektor Marknadsvärde mdr Andel av AUM Geberit Schw eiz Vatten 13,9 5,1% Vestas Wind Danmark Förnybar energi 15,0 3,9% Andritz Österrike Förnybar energi 4,8 3,5% Xylem USA Vatten 7,6 3,1% Valeo Frankrike Miljöteknik 12,2 3, Danaher Corp USA Vatten 48,3 2,8% Idex Corp USA Vatten 5,9 2,8% Aalberts Nederländerna Vatten 3,1 2,7% Legrand Frankrike Miljöteknik 13,6 2,6% Pentair Irland Vatten 8,9 2,3% Infineon Technologies Tyskland Miljöteknik 17,6 2,1% Ansys USA Miljöteknik 6,7 2, ABB Schw eiz Miljöteknik 41,1 1,9% Nibe Sverige Förnybar energi 3,3 1,5% Autodesk USA Miljöteknik 13,8 1,5% Roper Technologies USA Vatten 15,6 1,4% Kingspan Group Irland Miljöteknik 4,0 1,4% Tomra Systems Norge Miljöteknik 1,5 1,4% Suez Environment Co Frankrike Vatten 7,7 1,2% Veolia Environment Frankrike Vatten 10,3 1,2% Median/Summa 9,6 47,4% Omsättningstillväxt, portföljen och index 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% 12% 7% 1 3% CB Save Earth Fund MSCI World 5% 6% 2% 1% 9% 8% -3% 2011 2012 2013 2014 2015 Average 11-15 EPS-tillväxt, portföljen och index 1 8% CB Save Earth Fund MSCI World 4% 4% 1% 6% 3 5% 19% 12% -3% 2011 2012 2013 2014 2015 Average 11-15 2% 4% 6% 2016E 9% 2016E Exponering mot stora bolag med lång historik. Koncentrerad portfölj: de 20 största exponeringarna utgör 47 % av portföljen. Strukturell tillväxt genomgående högre tillväxt än index. Källa: Deutsche Bank, Bloomberg, CB Fonder 9
CB Save Earth Fund: Portföljen Sektorfördelning, 36 månader 10 8 6 4 2 Industri (51%) IT (13%) Allmännyttigt (9%) Sällanköp (7%) Hälsovård (6%) Övriga (9%) Kassa* (4%) Förnybar energi (9%) Miljöteknik (43%) Vattenhantering (44%) Kassa* (4%) Per 2016-10-31 Geografisk fördelning, 36 månader 10 8 6 4 2 Asien (11%) Europa (52%) Nordamerika (32%) RoW (1%) Kassa* (4%) Per 2016-10-31 USA (29%) Frankrike (1) Schweiz (8%) Storbritannien (6%) Tyskland (5%) Irland (5%) Nederländerna (4%) Österrike (4%) Danmark (4%) Indien (3%) Övriga (17%) Kassa* (4%) Källa: Bloomberg, CB Fonder *Inklusive kassa i underliggande fonder 10
CB Save Earth Fund: Portföljen Vi har ökat vår exponering mot bolag som vi tror kommer att gynnas relativt mer av stigande räntor och en positiv trend för värdebolag. Typiskt sett är detta ett relativt gynnsamt klimat för miljöteknik och relativt ogynnsamt för vattensektorn. Bolagsspecifika problem är vi extra uppmärksamma på i det här klimatet. Förändringar i enskilda innehav, 31 juli 31 oktober Förändringar i sektorexponering, 31 juli 31 oktober Miljöteknik Förnybar energi Vatten -5,3% -1,3% 6,9% Förnybar energi (9%) Miljöteknik (43%) Vatten (44%) Källa: CB Fonder 11
CB Save Earth Fund: Portföljen I ett klimat där värdeaktier premieras är det extra viktigt att vi betalar rätt pris för våra innehav: fokus på GARP (Growth At A Reasonable Price). EPS- respektive omsättningstillväxt för portföljen är 8 och 5 procent för 2017. Sedan 2010 är snittet för EPS- respektive omsättningstillväxt 13 och 8 procent. P/E-talet är 18x för 2017. Index har en förväntad EPS- och omsättningstillväxt på 13 respektive 5 procent för 2017 sedan 2011 har förväntningarna på kommande års tillväxt för index konsekvent legat på de nivåerna, men utfallet har alla år varit lägre. P/E-talet är 16x för 2017. P/E-tal, 2010-2017E Omsättningstillväxt, 2010-2017E EPS-tillväxt, 2010-2017E Källa: Bloomberg, Investopedia, CB Fonder 12
CB Save Earth Fund: Riskprofil Standardavvikelse konsekvent lägre än index* Standardavvikelse på rullande 12 veckor, 3 år 3 Standardavvikelse, 1-8 år 25% 2 15% CB Save Earth Fund RC MSCI World Sedan start 5 år 12% 15% 14% 18% 1 5% okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 apr-16 jul-16 okt-16 Beta mot MSCI World Net konsekvent <1* Beta på rullande 12 veckor, 3 år 3 år 15% 13% 1 år 17% 14% 5% 1 15% 2 Stök MSCI World Net CB Save Earth Fund Beta, 1-8 år 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 apr-16 jul-16 okt-16 Sedan start 5 år 3 år 1 år 0,68 0,71 0,70 0,75 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 Stök CB Save Earth Fund Källa: MSCI, CB Fonder *Veckodata i EUR 13
Allokering: Fonden vs. Sverige Fonden (SEF) relativt MSCI Sweden Net, 5 år i EUR 200 Fonden (SEF) relativt MSCI Sweden Net, 3 år i EUR 140 180 160 120 140 120 100 100 CB Save Earth Fund RC MSCI Sweden Net CB Save Earth Fund RC MSCI Sweden Net 80 okt-11 okt-12 okt-13 okt-14 okt-15 okt-16 80 okt-13 okt-14 okt-15 okt-16 Nyckeltal (5 år)* SEF Sweden Värdeutveckling, % Standardavvikelse, % Sharpe () Största nedgång, % Beta mot MSCI Sweden Alfa mot MSCI Sweden, % per år +61,3 10,5 +0,96-19,3 +0,16 +8,60 +53,3 20,4 +0,44-27,8 Nyckeltal (3 år)* SEF Sweden Värdeutveckling, % Standardavvikelse, % Sharpe () Största nedgång, % Beta mot MSCI Sweden Alfa mot MSCI Sweden, % per år +26,2 10,8 +0,75-19,3 +0,23 +7,30 +10,0 20,5 +0,16-27,8 Källa: MSCI, CB Fonder *Data per 2016-10-31 14
Allokering: Europa vs. USA Europa har fyra tydliga perioder av underavkastning mot USA; samtliga har bottnat när den ackumulerade underavkastningen har nått ca 40 %. Den här perioden har Europa underavkastat 47 % mot USA! Står en ny period av överavkastning framför Europa? Aldrig tidigare (med data sedan 1969) har Europa underavkastat mer än nuvarande 47 % mot USA och aldrig tidigare har underavkastningen varat lika länge som nuvarande 107 månader. Vi är överviktade Europa (52 %) mot Nordamerika (32 %). MSCI Europe relativt MSCI USA. Perioder av över-/underavkastning Från Tidsperiod Till Absolut utveckling (USD) MSCI Europe MSCI USA Relativ utveckling Antal månader 1975-02- 28 1976-10- 29-18% 3-37% 20 1976-10- 29 1978-10- 31 76% - 4% 84% 24 1978-10- 31 1985-02- 28 34% 132% - 42% 76 1985-02- 28 1990-10- 31 283% 9 102% 68 1990-10- 31 1999-06- 30 224% 451% - 41% 104 1999-06- 30 2007-11- 30 102% 15% 75% 101 2007-11- 30 2016-10- 31-13% 65% - 47% 107 MSCI Europe relativt MSCI USA, samma valuta 10 MSCI Europe vs MSCI USA 8 6 4 2-2 -4 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 Källa: MSCI, CB Fonder 15
Allokering: Europa vs. USA Ett trendbrott till förmån för värdeaktier mot tillväxtaktier har historiskt varit positivt för Europa relativt USA. Sambandet har varit extra tydligt sedan millennieskiftet. Amerikanska aktier är högre värderade än europeiska och USA-index består till större del av tillväxtbolag inom framförallt IT (Amazon, Facebook, Alphabet m fl), medan Europaindex är mer tiltat mot värdebolag inom framförallt finans. MSCI World Value vs MSCI World Growth och MSCI Europe vs. MSCI USA 18 16 14 12 Value vs Growth Europa vs USA 10 8 6 4 2-2 -4 Källa: MSCI, CB Fonder 16
Allokering: Miljöteknik vs. Vatten Sedan fondstart i juni 2008 har vi sett ett samband mellan att miljöteknik överavkastar mot vatten när värdebolag överavkastar mot tillväxtbolag. Generellt erbjuder vattenbolag en mer stabil tillväxt medan bolag inom miljöteknik är mer cykliska. De förra tenderar därför att vara högre värderade än de senare. Vi är jämnviktade mellan miljöteknik (43 %) och vatten (44 %). Den förra mer volatil och den senare en stabil bas. MSCI World Value vs MSCI World Growth och Miljöteknik vs. Vatten -5% -1-15% -2-25% -3-35% -4-45% Value vs Growth Miljöteknik vs Vatten 15% 1 5% -5% -1-15% Källa: Bloomberg, MSCI, CB Fonder 17
Disclaimer Detta dokument är utfärdat av CB Asset Management AB. Det är enbart avsett att ge viss information ( informationen") om CB Save Earth Fund (SEF). CB Asset Management AB har vidtagit alla rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa riktigheten och exaktheten i informationen som publiceras i detta dokument, vid tidpunkten för offentliggörandet. Andelskurser kan öka eller minska i värde och investeringar är alltid förenat med en risk för förlust. Historisk avkastning är aldrig en garanti för framtida avkastning. Informationen i detta dokument är vad vi med vår kunskap tror är korrekt baserat på den information som gjorts tillgänglig för oss för detta dokuments framtagande. Ingen utfästelse eller garanti av något slag, uttryckligen eller underförstått, görs om dess fullständighet, riktighet, tillförlitlighet eller lämplighet. Ingenting i detta dokument skall anses utgöra en ekonomisk, juridisk, skatte- eller annan rådgivning av något slag och ingen information i detta dokument ska utgöra eller anses utgöra en uppmaning eller ett erbjudande att köpa eller investera i de finansiella produkter som har tagits upp i dokumentet. Erbjudandet av andelar i SEF är begränsat i många länder och SEF får inte saluföras eller erbjudas till personer bosatta i sådana jurisdiktioner, såvida inte sådan marknadsföring eller erbjudande görs i enlighet med tillämpliga undantag för den riktade nyemissionen av kollektiva investeringar och andra tillämpliga behörighetsregler och föreskrifter. Det åligger varje mottagare att informera sig och följa gällande regler och begränsningar i deras jurisdiktion. Potentiella investerare i SEF bör informera sig om gällande lagar och förordningar i de länder där de är medborgare, bosatta eller har sin hemvist och som kan vara relevanta för teckning, köp, innehav, konvertering och inlösen av andelar i SEF. För mer information, se vår hemsida, www.cbfonder.se, där SEFs prospekt, de senast tillgängliga års- och halvårsrapporterna och Basfakta för investerare (KIID) tillhandahålls. 18